社保基金持股概况 - 社保基金在2023年四季度末共现身574只个股前十大流通股东榜，新进164只，增持156只，减持142只，不变112只 [1] - 合计持股量108.76亿股，期末持股市值1738.08亿元 [1] - 5只个股获4家社保基金集中现身，包括常熟银行(26840.05万股)、太阳纸业(15946.33万股)、海信视像(7523.57万股) [1] 持股比例与数量 - 社保基金持股比例最高的是常熟银行(8.90%)，其次是比音勒芬(8.33%)、科锐国际、明泰铝业、英科再生 [1] - 持股数量超1亿股的共16只，分众传媒以2.96亿股居首，常熟银行(2.68亿股)、广汇能源(2.36亿股)紧随其后 [1] - 明泰铝业持股比例达7.26%，赤峰黄金6.35%，山推股份5.99% [3][4] 行业分布与板块特征 - 社保基金持股集中在医药生物(64只)、基础化工(48只)、机械设备(47只)行业 [2] - 主板408只，创业板92只，科创板74只 [2] - 有色金属行业多只个股获重仓，包括云铝股份(15599.60万股)、中国铝业(17731.74万股)、赤峰黄金(10570.03万股) [3][4] 业绩与市场表现 - 313家持股公司2023年净利润同比增长，广西能源以3704.04%增幅居首，安迪苏(2208.66%)、汉得信息(842.28%)次之 [2] - 重仓股2024年平均上涨0.79%，跑赢沪指，双林股份涨185.96%，一品红涨133.47%，震裕科技涨121.81% [2] - 华侨城A持股环比增95.12%，广联达增87.45%，山东黄金增83.31% [3][4] 重点个股变动 - 中国核电新进7800万股(0.41%)，鞍钢股份新进5776万股(0.73%)，中国海油新进5290.64万股(1.86%) [3][4] - 正泰电器持股环比增30.72%，海信视像增31.01%，神火股份增14.77% [3][4] - 华鲁恒升持股环比减24.98%，柳工减28.34%，广汇能源减8.54% [2][3]

核心观点 - 石油石化行业短期内OPEC+补偿性减产和美国对伊朗制裁支撑油价，中长期基本面趋于宽松，建议关注头部油企 [3][10][11] - 海外市场因关税谈判不确定性波动持续，美股短期有下行压力，港股关注科技、内需消费和红利资产 [4][15] - 五一假期消费数据亮眼，政策支撑A股向上，关注国产科技自主可控和内循环消费资产 [5][19] - 5月权益市场或震荡，关注国产科技成长和内循环消费板块，推荐十大金股 [20][21] - 近两周国债收益率曲线走平，关注地方债和超长国债估值机会 [22][24] - 信用债利差多走阔，建议关注中高等级拉久期和城投短债下沉机会 [26][28] - FOF基金规模回升，增持科技主题、黄金股ETF等基金 [28][29] - 银行1季报整体稳健，关注银行高股息配置价值和非银长期配置价值 [32][35] - 房地产4月楼市平稳，关注高价项目去化，部分优质房企有望企稳 [36][37] - 有色金属关注黄金、铜、铝板块中长期机会 [39][40][41] - 中国人保、新华保险、中国人寿一季度业绩增长，低利率下寿险有望改善，关注不同权益市场表现下的险企 [41][44][47] - 兴业银行息差企稳，资产质量稳健，看好“商行+投行”模式 [51][52][54] - 保利发展土储优化，融资优势明显，有望平稳发展 [55][56][57] - 广联达一季度利润亮眼，AI赋能业务发展，未来可期 [58][59][61] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3279，1日跌0.23%，上周跌0.49%；深证成份指数收盘9900，1日涨0.51%，上周跌0.17%等 [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘22505，1日涨1.74%，上周涨2.38%；道琼斯指数收盘41219，1日跌0.24%，上周涨3.00%等 [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘58美元/桶，1日跌3.64%，上周跌7.58%；现货金收盘3250美元/盎司，上周跌0.84%等 [6] 石油石化行业 国际油价回顾 - 2025年4月油价先降后稳回升，受OPEC增产、减产计划、美国制裁等事件影响 [8] 国际油价展望 - EIA预计全球石油库存2025年中期累积，2025 - 2026年布伦特油价下降；本报告预期25Q2布油60美元/桶震荡，中长期偏空 [9][10] 投资建议 - 关注中国石油、中国石化等持续发力国内油气资源勘探的头部油企 [11] 策略研究 市场风险偏好改善 - 海外资产美股、债、汇上涨，黄金回调；港股反弹，科技、消费板块占优 [4][13] - 海外宏观美国一季度GDP环比负增，通胀降温，就业暂稳，预计5月FOMC会议维持利率不变 [14] - 海外政策美国加速关税谈判，进程不确定，市场波动或持续 [15] 五一期间变化 - 上周全球风险偏好回暖，海外美股涨、美债收益率升等，国内A股风险偏好回升 [16] - 美国一季度经济增长放缓，通胀高企，制造业收缩，就业有韧性 [17] - 国内政策发力稳就业扩内需，五一文旅消费出色，工企盈利改善 [18] 5月十大金股推荐 - 权益市场或震荡，关注国产科技成长和内循环消费板块，推荐百济神州等十大金股 [20][21] 债券研究 利率债观察 - 近两周国债收益率曲线走平，超长债表现亮眼，资金面宽松，关注地方债和超长国债估值机会 [22][23][24] 信用债观察 - 新型政策性工具可能二季度出台，晋建投拟加速清偿债券；信用债利差多走阔，建议关注中高等级拉久期和城投短债下沉机会 [25][26][28] FOF基金研究 - 2025年一季末FOF基金数量和规模增加，发行规模处较高水平，86%基金获正收益，增持科技主题、黄金股ETF等基金 [28][29] 金融行业 银行 - 25年一季度上市银行平均净利润和营收同比回落，六大行营收表现优，关注银行高股息配置价值 [32][35] - 规范供应链金融和修订银行卡清算机构管理办法，提升金融服务实体经济质效 [33][34] 非银 - 保险利率中枢下行，负债端有望改善，行业估值和持仓低；证券市场景气度改善，券商有发展空间 [35] 房地产行业 市场表现 - 4月重点50城新房日均成交同比降27.3%，百强房企操盘金额同比降8.7%，土拍升温，关注高价项目去化 [36] - 上周重点50城新房和二手房成交环比降，库存环比持平，去化周期20.7个月 [38] 投资建议 - 关注历史包袱轻、估值修复房企及经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [37] 有色金属行业 贵金属 - 美联储6月降息预期回落，黄金偏弱震荡，中期避险属性放大，长期看好 [39] 工业金属 - 国内铜、铝节前大幅去库，关注节后需求，二季度铝价中枢有望上移 [40] 投资建议 - 关注赤峰黄金、紫金矿业、天山股份 [41] 非银行金融行业 中国人保 - 25Q1归母净利润128.49亿元，产险、寿险、健康险业务发展良好，投资收益增长 [41][42][43] 新华保险 - 25Q1归母净利润58.82亿元，寿险首年期交保费和NBV大幅增长，投资收益率分化 [44][45][46] 中国人寿 - 25Q1归母净利润288.02亿元，寿险NBV稳健增长，投资收益率承压，净利润逆势增长 [47][48] 投资建议 - 低利率下寿险有望改善，权益市场震荡关注中国太保，向好关注新华保险、中国人寿 [43][46][49] 兴业银行 - 25年1季度营收和归母净利润同比负增，非息拖累营收，息差企稳，资产质量稳健，看好“商行+投行”模式 [51][52][54] 保利发展 - 2024年营收和归母净利润下降，销售领先，土储优化，资金回笼好，融资成本压降，有望平稳发展 [55][56][57] 广联达 - 25年一季度营收小幅下降，利润亮眼，AI赋能数字成本业务突破，数字施工和数维设计业务发展可期 [58][59][61]

A股2024年整体业绩概况 - 5404家上市公司披露年报 近六成营收正增长 近八成实现盈利 近半数归母净利润正增长 [1] - 创新药企业智翔金泰以营收同比24倍增速成为"增长王" TMA龙头正丹股份净利润同比增11949%成为"利润增长王" [1] - 过去三年仅7%企业能保持营收/净利润双位数增长 集中在电力设备 电子 汽车 机械设备 医药生物等行业 [1][12] 营收表现 - 全A股合计营收71.77万亿元 同比下滑0.73% 3033家实现正增长(占比56%) [3] - 7家进入"万亿营收俱乐部"：中国石化(3.07万亿) 中国石油(2.94万亿) 中国建筑(2.19万亿) 中国中铁 中国铁建 中国移动 中国平安(新晋成员) [3] - 营收最低企业为医药生物公司海创药业和康乐卫士 均因研发周期长尚未产生药品销售收入 [4][5] 净利润表现 - 全A股合计净利润5.21万亿元 同比下滑2.31% 4030家盈利(占比75%) 2569家净利正增长(占比48%) [7] - 10家净利超千亿：工商银行(3658亿) 建设银行(3355亿) 农业银行(2820亿) 中国银行(2378亿) 招商银行 中国平安(1266亿 同比+48%) 中国人寿(1069亿 同比+109%) 中国石油 中国海油 中国移动 [7] - 地产板块整体亏损1590亿 万科A(亏损494.78亿) *ST金科(亏损319.7亿) 绿地控股(亏损155.52亿) 金融街(亏损110.84亿) [8] 高增长企业特征 - 5家营收增速超10倍：智翔金泰(+24倍) 和展能源(+15倍 混塔业务收入3.83亿) 亚虹医药(+14倍) [9][10] - 17家净利增速超10倍：正丹股份(+11949%) 广西能源(+37倍) 思特威 华北制药 安迪苏(均+20倍以上) [10][11] - 和展能源因关联交易占比达93%(3.56亿/3.83亿)遭交易所问询 需说明收入可持续性 [9][10]

根据提供的量化择时周报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：市场情绪结构指标模型** - **模型构建思路**：通过多个细分指标综合评估市场情绪，采用打分法合成整体情绪指标[7][8] - **具体构建过程**： 1. 选取9个分项指标（如行业间交易波动率、主力买入力量等），每个指标根据布林轨道位置打分（-1/0/1）[8] 2. 指标方向定义：正向指标（如价量一致性）得分越高情绪越乐观，负向指标（如行业交易拥挤度）反之[8] 3. 合成公式：对全部分项指标等权求和后取20日均线，最终指标范围[-6,6][8] - **模型评价**：能有效捕捉历史情绪拐点，如2024年10月突破2分后市场回暖[9] 2. **模型名称：MASS均线排列打分模型** - **模型构建思路**：通过均线排列关系判断行业趋势强弱[18] - **具体构建过程**： 1. 对N日均线（长期N=360，短期N=60）计算相邻均线相对位置得分：短均线在上得1分，否则0分[18] 2. 标准化得分至0-100区间并求平均，得到趋势得分[18] 3. 通过长短趋势得分均线的交叉信号（100/20日均线）生成多空观点[18] 3. **模型名称：RSI风格择时模型** - **模型构建思路**：利用相对强弱指标判断风格轮动[22] - **具体构建过程**： 1. 计算风格指数净值比值的RSI： $$RSI = 100 - \frac{100}{1 + \frac{Gain}{Loss}}$$ 其中Gain为N日内上涨日均值，Loss为下跌日均值[22] 2. 通过20日与60日RSI的相对位置判断风格占优方向（20日>60日则分子端风格占优）[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：主力买入力量** - **构建思路**：反映主力资金净流入水平[8] - **具体构建**：通过主力资金净流入数据标准化后结合布林轨道位置打分[8] 2. **因子名称：科创50成交占比** - **构建思路**：衡量资金风险偏好[8] - **具体构建**：计算科创50成交量占全A比例，突破布林上轨得1分，跌破下轨得-1分[8][14] 3. **因子名称：价量一致性** - **构建思路**：评估资金情绪稳定性[8] - **具体构建**：结合价格趋势与成交量变化方向的一致性程度打分[8] 模型的回测效果 1. **市场情绪结构指标模型** - 当前数值：0.8（2025/4/30）[9] - 分项指标得分变化：主力买入力量从4/18的-1升至4/30的+1[12] 2. **MASS均线排列模型** - 看多行业得分：美容护理（72.88）、银行（74.58）[19] - 看空行业得分：房地产（20.34）、商贸零售（27.12）[19] 3. **RSI风格模型** - 价值风格占优：国证成长/价值RSI=51.60（20日）vs 48.92（60日）[25] - 大盘风格占优：申万小盘/大盘RSI=48.84（20日）[25] 因子的回测效果 1. **主力买入力量因子** - 4月30日得分：+1（较4/18低点显著回升）[12] 2. **科创50成交占比因子** - 4月30日得分：-1（持续低于布林下轨）[12][14] 3. **价量一致性因子** - 4月30日得分：0（从前期-1回升至中性）[12]

营收与净利润增长情况 - 过去三年营收和净利润保持双位数增长的企业占比均为7%，主要集中在电力设备、电子、汽车、机械设备、医药生物等行业 [1][8] - 2024年5404家A股上市公司中，56%实现营收正增长，75%实现盈利，48%归母净利润同比正增长 [1] - 创新药企业智翔金泰以营收同比增长近24倍成为"增长王"，TMA龙头正丹股份净利润同比增长近120倍成为"利润增长王" [1][7] 万亿营收俱乐部 - 2024年5404家上市公司合计营收71.77万亿元，同比下滑0.73% [2] - 7家公司营收超万亿元，中国石化(3.07万亿元)、中国石油(2.94万亿元)居前两位，合计日均营收165亿元 [2] - 中国平安成为万亿俱乐部新成员，该俱乐部成员从2021-2023年的6家增至2024年的7家 [2] 营收最低企业 - 海创药业和康乐卫士为2024年营收最低的两家上市公司，均因创新药研发周期长尚未实现药品销售 [3] 净利润表现 - 5404家上市公司合计净利润5.21万亿元，同比下滑2.31% [4] - 10家公司净利润超千亿元，工商银行(3658.63亿元)居首，日均盈利超10亿元 [4] - 中国平安和中国人寿新加入千亿净利润俱乐部，分别同比增长48%和109% [5] 行业亏损情况 - 房地产板块整体亏损近1590亿元，万科A亏损494.78亿元居首 [5] 高增长企业特点 - 2024年5家公司营收同比增长超10倍，其中智翔金泰(24倍)、和展能源(15倍)、亚虹医药(14倍)位列前三 [6][7] - 17家公司净利润同比增长超10倍，正丹股份(11949.39%)、广西能源(37倍)等表现突出 [7] 持续增长能力 - 过去三年仅1278家公司营收持续正增长，719家净利润持续正增长 [8] - 其中380家营收和350家净利润保持双位数增长，集中在电力设备、电子、汽车、机械设备、医药生物等行业 [8]

文章核心观点 - 从估值和股息率看股票回报率，优秀公司若给予过高估值市盈率，后续成长有限、股息率低，持股收益率可能很低甚至亏损；而市场看不上的业绩横盘、周期波动但高股息率的公司，实际收益率可能不错；低价买入成长但周期波动行业的优质公司，股息回本和产量及成本效益成长可带来高回报率 [2][7][12] 海康威视案例 - 过去4/6/8年复权收益率分别为 -42%、 -4%、 -16% [2] - 2013 - 2024年净利润有波动，2021年达阶段性峰值168亿，2024年为120亿 [2] - 过去8年净利润相对高位横盘，平均净利润130亿 [6] - 过去8年按年末股价算，仅2018年年末股价持有至今正收益，其他7年末为负收益 [6] - 过去8年年末股价平均市盈率27.2倍 [6] - 过去8年年末股价平均股息率2.0%，累积股息率18.7%，算低股息率 [7] - 给予成长的市盈率溢价率太高，后续净利润成长有限且股息率低，导致持股复投收益率低甚至浮亏 [7] 中国石化A案例 - 2017年14PE买入持有7.5年盈利41.7% [8] - 过去8年净利润从2017年的511亿到2024年的503亿，期间最高712亿，最低333亿，平均568亿，呈横盘性周期波动 [11] - 过去8年按年末股价至2025年4月末算，仅2024年末股价持有至今负收益，其他7年末正收益 [12] - 过去8年年末股价平均市盈率11.4倍 [12] - 过去8年年末股价平均股息率7.2%，累积股息率47.1% [12] - 虽业绩横盘、周期波动不成长，但高股息不断覆盖成本，收益率远超市场同期 [12] 中海油H案例 - 2017年末股价买入持有复投至2025年4月末收益率169%，2020年末买入至今收益率253%，仅2024年末持有至今下跌 [13] - 过去8年平均油价68.4美元，净利润从2017年的247亿到2024年的1379亿，最高1417亿，最低247亿，平均796亿，受产量、成本、气价和油价波动影响 [16] - 过去8年年末股价平均市盈率8.0倍 [16] - 过去8年年末股价平均股息率9.1%，累积股息率74.1% [16] - 有效益增产成长、成本下降、气价上升、汇率有利变动且高股息率回本效应明显，带来高回报率 [17] - 假设2025年60美元油价，全年利润1200亿，50%派现率，年末每股净资产18.2HKD/股，2025年4月末股价算市净率0.92倍，低于过去20年平均1.58倍 [21] - 过去20年自产油气净利润率32%，全公司平均26%，平均ROE15.8%，净现金折算成0后ROE17.8%，未来长期ROE大概率超15% [23] - 2017 - 2024年过去8年平均年末市盈率8.0，油价全折算成70美元，平均市盈率5.7倍 [24] 总结与启示 - 2017年起过去七年4个月，恒生指数下跌26%，大A下跌1%，洋河股份亏损1%，海康威视浮亏16%，中国石化盈利41.7%，中海油收益率高，中海油H估值明显大于以上标的 [25] - 投资追求绝对低估值、低负债率、高净现金、高股息率、行业最高毛利率和净利润率持续性、成长、高ROE和高ROA，可提供缓冲纠错空间 [26] 石油行业观点 - 石油价格短期由情绪主导，中期受油价稳定性、情绪和市场资金趋势影响，长期取决于买入价格、性价比、有效益增产速度和空间、派现率提升空间和速度及估值恢复市场合理收益率 [31] - 石油大宗周期性波动大，中海油有桶成本、气价和增产优势，按65美元油价，增产快车道50%派现率可获高股息率，未来产量增速下降或提升派现率，但短期波动冲击可能致命 [31]

A股分红总体情况 - 2024年A股共有3720家公司进行现金分红，年度分红总额达2.34万亿元，连续3年突破2万亿元关口[1] - 2024年分红金额占A股上市公司归母净利润总额的46.32%，同比提升近4个百分点[2][10] - 2018-2024年A股累计现金分红总额分别为1.23/1.32/1.53/1.92/2.13/2.24/2.34万亿元，呈现持续增长趋势[2] 政策推动与制度完善 - 2024年新"国九条"强化现金分红监管，限制低分红公司大股东减持，激励优质分红公司[1][2] - 证监会2024年11月发布市值管理指引，鼓励制定中长期分红规划，增加分红频次[2] - 交易所修改ST规则加强分红要求，推动一年多次分红、预分红等创新方式[5] 行业分红特征 - 银行业分红总额6315.43亿元居首，占行业净利润30.95%[6] - 石油石化/食品饮料/非银金融/通信行业分红金额均超1000亿元，煤炭行业分红金额下降至907.50亿元[6] - 工商银行(1097.73亿)/中国移动(1012.11亿)/建设银行(1007.54亿)位列分红金额前三甲[7] 公司分红表现 - 33家公司年度分红金额不低于100亿元，3家超1000亿元[10] - 郑州银行/岭南控股/赛力斯等实现多年首次分红，工商银行/中国移动等增加中期分红频次[4] - 中国石油(860.2亿)/农业银行(846.61亿)/中国银行(713.6亿)分红金额居前[7] 分红机制与市场影响 - 常态化分红机制逐渐形成，推动市场从短期炒作转向长期价值投资[10][11] - 稳定分红增强投资者获得感，吸引养老金/保险资金等长期资金入市[9][11] - 高股息率资产在低利率环境下优势凸显，有望获得持续资金配置[11]

A股分红刷新历史纪录 - 2024年A股年度现金分红规模达2.34万亿元，连续3年站上2万亿元关口，刷新历史纪录 [1][3] - 共有3720家A股上市公司进行现金分红，占已发布年报公司总数的68.95% [1][5] - 2024年分红金额占当年A股上市公司归母净利润总额的46.32%，同比提升近4个百分点 [3][13] 政策推动分红机制完善 - 新"国九条"强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示 [1][3] - 证监会发布《上市公司监管指引第10号》，鼓励公司增加分红频次，优化分红节奏，合理提高分红率 [3] - 上交所和深交所修改ST规则，加强对分红的要求 [6] 行业分红特征 - 银行业分红总额达6315.43亿元，占行业净利润的30.95%，工商银行、建设银行、农业银行等分红超800亿元 [7][8][10] - 石油石化、食品饮料、非银金融、通信等行业分红金额均在1000亿元以上 [8] - 煤炭行业分红金额下降明显，2024年为907.50亿元 [8] 高分红公司表现 - 工商银行、中国移动、建设银行3家公司分红金额超1000亿元 [8][10] - 中国石油、农业银行分红金额超800亿元，中国银行分红超700亿元 [8][10] - 贵州茅台、中国海油、招商银行等分红金额不低于500亿元 [8][10] 分红机制的市场影响 - 常态化分红机制逐渐形成，推动市场从短期炒作向长期价值投资转变 [13] - 稳定分红能为投资者提供可靠现金流，在全球降息背景下更具吸引力 [14] - 红利资产的高股息率优势突出，吸引险资、养老金等长期资金入市 [14]

分红规模与参与度 - 2024年A股共有3600余家上市公司公布分红预案，占披露年报企业总数近七成 [1] - 全年累计现金分红超2.3万亿元创历史新高，银行、食品饮料、石油石化为前三大分红行业 [3] - 42家上市银行合计分红超6000亿元，工商银行以1097亿元分红规模居首 [3][4] 企业分红特征 - 部分企业分红力度超预期：冀中能源股息率达10.36%，百亚股份股利支付率82.08%刷新行业纪录 [4] - 长期未分红企业实现"破冰"：郑州银行、岭南控股、赛力斯等时隔多年首次分红，赛力斯全年分红超20亿元 [4] - 华力创通等公司提前规划未来三年分红，承诺每年现金分红比例不低于可供分配利润10% [4] 行业与市场影响 - 行业龙头引领分红趋势，新兴行业参与度提升，中小市值公司表现亮眼 [4] - 银行、煤炭（如冀中能源）、汽车（如赛力斯）等行业出现高分红标杆案例 [3][4] - 全A分红稳定性提升或支撑估值水平，增强市场吸引力 [5] 政策与治理导向 - 新"国九条"强化现金分红监管，比亚迪等龙头企业通过多种方式回馈投资者 [5] - 分红从业绩附属决策转变为公司治理重要环节，市场回报机制更趋清晰有序 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股整体盈利触底回升，2025年一季度全A和全A非金融两油归母净利润同比分别为3.9%和6.06%，A股ROE已连续3个季度走平 [2][9] - 2025年一季度TMT和消费业绩贡献最大，TMT和可选消费收入同比为正，各板块归母净利润同比增速均为正，中游制造业归母净利润同比由负转正 [2][20] - 各一级行业存在差异，周期股中上游周期利润恶化，中游周期利润回升，消费各行业利润有改善，TMT各行业中计算机和传媒归母净利由负转正 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 A股整体季报分析：盈利触底回升 - 2023 - 2024年全A和全A非金融两油归母净利润整体偏弱，2024年全A非金融两油归母净利润24年年报累计同比为 - 11.95%，2025年一季度全A和全A非金融两油归母净利润同比分别为3.9%和6.06% [2][9] - A股ROE已连续3个季度走平，可能意味着2021 - 2024年的盈利下降周期逐渐触底 [2][9] - 创业板业绩最强，科创板业绩最弱，这与板块构成差异有关，科创板中电子板块占比较高 [12] 大类行业对比：TMT和消费对全A的累计净利润增速贡献最大 - 2025年一季度，上游周期和TMT是全A收入占比最大的两个分类行业，分别为25%和22%，利润占比分别为15%和10%；金融地产收入占比15%，利润占比高达47%；可选消费和必选消费收入占比和利润占比比较匹配 [2][16] - 2025年一季度，TMT和可选消费收入同比为正，其它板块收入同比为负；各板块2025年Q1归母净利润同比增速均为正，TMT板块25年Q1归母净利润同比增长20.25%，可选消费板块归母净利润同比14.32%，其他大类板块增速较慢 [2][20] - 中游制造业归母净利润同比由2024年全年的 - 42.66%企稳修复为2025年Q1同比 + 3.21%，对利润的拖累结束，可能预示着制造业产能格局逐渐开始企稳；中游制造业ROE由快速下降转变为底部企稳，消费和TMT的ROE过去2年整体偏强，2023 - 2024年可选消费强，最近1年必选消费ROE明显回升，TMT行业的ROE缓慢回升 [2][21] 各一级行业差异分析 - 周期股中上游周期（煤炭、石油石化）利润有所恶化，钢铁、有色、建材等中游周期利润回升；电力设备利润同比依然为负，但增速明显收窄，机械设备增速大幅转正 [2][28] - 2025年一季度可选消费（家电、汽车、社服）归母净利增速较高，必选消费增速较低，但也出现了改善 [2][28] - TMT各行业中，2024年计算机和传媒归母净利负增长，2025年一季度已转为正增长，电子和通信2024年归母利润同比增速较高，与2025年一季报归母净利增速基本持平 [2][28] - ROE改善幅度较大的行业为农林牧渔、有色、家电、钢铁；ROE降幅较大的行业为煤炭、房地产、美容护理、医药生物；ROE在2025年Q1首次环比改善的行业有钢铁、建材、机械、计算机，ROE连续多期走高的行业是有色、电子、传媒、农林牧渔、非银、公用事业 [31]