股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，中钢洛耐报收于3.78元，较上周的3.79元下跌0.26% [1] - 5月20日盘中最高价报3.91元，5月23日盘中最低价报3.78元 [1] - 当前最新总市值42.52亿元，在装修建材板块市值排名15/35，在两市A股市值排名3278/5148 [1] 公司公告 - 中钢洛耐将于2025年5月28日召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，会议形式为网络互动，投资者可在5月21日至5月27日16:00前提问 [1][4] - 控股股东中钢科技及其一致行动人冶金科技承诺自2025年6月6日起12个月内不减持公司股份，合计持有465,120,000股，占总股本41.34% [2][4] - 全资子公司中钢集团洛阳耐火材料研究院预计将获得政府补助1524.05万元，已累计收到740.64万元，预计对公司利润产生积极影响 [2][4]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘价为66.72元，较上周71.99元下跌7.32% [1] - 本周最高价73.69元（5月19日），最低价64.9元（5月22日） [1] - 当前总市值85.71亿元，在装修建材板块市值排名6/35，两市A股排名1792/5148 [1] 权益分派方案 - 以扣除回购股份后的127026606股为基数，每10股派发现金红利1.0元（含税），共计12702660.60元 [2] - 以资本公积金每10股转增4股，共计转增50810642股 [2] - 股权登记日2025年5月28日，除权除息日2025年5月29日 [2] - 权益分派后总股本增至179269696股 [3] 可转债相关调整 - 中旗转债自2025年5月21日起暂停转股至权益分派股权登记日 [1][5] - 转股价格由20.70元/股调整为14.76元/股，2025年5月29日生效 [3][5] 股份回购计划 - 回购价格上限由71.805元/股调整为51.382元/股，2025年5月29日生效 [3][5] - 回购资金总额1-1.5亿元，回购数量1946207-2919310股，占总股本1.09%-1.63% [3] - 回购股份用于员工持股计划或股权激励，期限12个月 [3]

全A非金融供给侧现状 - 全A非金融企业供给侧仍处于磨底阶段，库存与产能双弱格局延续，2025Q1购买商品、接受劳务支付的现金同比增速为-1.63%，较2024年下降0.12个百分点，存货同比增速为-4.46%，较2024年降低0.16个百分点 [1] - 2025Q1全A非金融产能利用率为2.32，较2024年再次下行0.04，自2022年中起连续12个季度下行，2025Q1扩张性资本开支同比增速为-20.69%，较2024年下降23.2个百分点，为2018年以来首次负值 [3] - 需求端已现边际回暖迹象，终端需求增速连续两个季度好转，但补库和扩产意愿仍需政策呵护 [6] 细分行业供给侧投资线索 - 重点关注三类行业：1) 供给相对偏紧、盈利状况良好的行业 2) 供给或已从底部起色的行业 3) 供给仍在拐点左侧但出清进入后半段的行业 [10] - 从当前供给能力、供给变化趋势和行业盈利状况三个维度，选取产能利用率、库存、扩张性资本开支、维持性资本开支、毛利率、亏损企业占比六大指标进行行业筛选 [10][11] 周期板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：产能利用率高、库存低，如高速公路、燃气，但资本开支低位可能反映需求谨慎或政策约束 [12] - 供给处在底部的行业：产能利用率与库存均低，扩张性资本开支低位加速出清，包括建筑地产链、化学品、光伏发电、环保、物流等 [12] - 重点关注：1) 供给已从底部起色的行业如纺织化学品 2) 供给仍在拐点左侧但出清进入中后段的行业如建筑地产链、钛白粉 [25] 制造板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：线缆部件及其他、光伏辅材、金属制品、能源及重型设备、商用载客车，其中金属制品盈利表现较好 [26][31] - 供给处在底部的行业：新能源链、军工电子、仪器仪表、机器人、底盘与发动机系统，其中新能源链、仪器仪表、机器人出清进入中后段 [26][37] - 重点关注：1) 供给偏紧且盈利较好的金属制品 2) 出清进入中后段的新能源链、仪器仪表、机器人 [40] 消费板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：肉鸡养殖（资本开支偏低）、文娱用品（资本开支高位），两者盈利表现较好 [41][46] - 供给处在底部的行业：医药、乳品、食品加工、家居用品、服装家纺、一般零售，其中乳品已现边际改善 [41][49] - 重点关注：1) 供给偏紧且盈利较好的肉鸡养殖、文娱用品 2) 供给从底部起色的乳品 3) 出清进入中后段的化学制药、家居用品 [54] TMT板块供给侧分析 - 供给相对偏紧的行业：游戏（资本开支低位），盈利表现较好 [55][60] - 供给处在底部的行业：电子、安防设备、软件开发，其中集成电路制造已现边际改善 [55][63] - 重点关注：1) 供给偏紧且盈利较好的游戏 2) 供给从底部起色的集成电路制造 [69] 供给侧支撑业绩的行业筛选 - 供给偏紧支撑业绩的行业：金属制品（产能利用率分位数87.1%、存货分位数20.5%）、肉鸡养殖（毛利率分位数56.4%）、文娱用品（资本开支分位数78.9%）、游戏（毛利率分位数84.6%） [70][71] - 供给底部有望出清的行业：1) 底部右侧：纺织化学品、集成电路制造、乳品 2) 底部左侧：光伏电池组件、仪器仪表、硅料硅片、装修建材、化学制药等 [72][73]

行业总览 - 建材板块PB估值处于历史低位 PB(MRQ)为1 0倍 估值分位1 7% PE(TTM)为34 7倍 其中装修建材 玻纤制造 水泥制造的PE(TTM)分别为40 5 26 2 23 6倍 对应的历史分位分别为64 2% 39 8% 53 1% [1] - 2025年Q1建材行业收入小幅回升 细分板块差异显著 二手房市场活跃对冲新房销售下行 2025Q1全国重点20城二手房销售52 13万套 同比+26 88% 基建投资加速 水利电力领域景气度高 [1] 水泥行业 - 2025年Q1水泥产量同比下滑1 4% 全年产量预计明显缩窄 市政基建需求形成支撑 行业协同限产意识增强 2024年毛利率 净利率分别回升至16 70%(+0 74pct)和2 15%(+1 16pct) 预计2025年均价延续提价态势 [2] 玻璃行业 - 上半年需求韧性较强 保交楼项目启动良好 但价格整体承压 下半年季节性需求有望走强 复产产线较少 淡季冷修可能超预期 行业将趋于平稳 推荐旗滨集团 其双主业底部有望反转 [3] 消费建材 - 零售业务成为竞争关键 龙头加速渠道优化 二手房翻新需求持续释放 2024年防水卷材市场CR1超20% 行业集中度提升 2025Q1公募基金持仓占比仅0 07% 低配0 22个百分点 板块处于持仓和估值底部 [4] 玻纤行业 - 2025年初受风电及消费电子政策推动 玻纤价格持续上涨 4月18日全国均价达3812 5元/吨 为2024年以来高点 3月末库存79 84万吨 同比-2 45% 行业进入长期上行周期 龙头公司迎估值与盈利修复机会 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年4月地方政府债发行金额同比大增，化债下政府财政压力有望减轻，市政工程类项目推进或加快，关注相关企业 [2] - 玻璃需求季节性环比改善但供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修 [2] - 消费建材受益政策且有提升市占率逻辑，估值弹性大，持续推荐相关企业 [2] - 水泥行业需求寻底，企业错峰停产力度加强，关注成本优势定价龙头及出海标的 [2] - 玻纤价格触底回升，风电纱需求好，推荐相关企业 [2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，关注价格企稳情况 [2] - 其他建材关注绩优、有成长性个股 [2] 各目录总结 行情回顾 - 2025年5月12 - 16日建筑材料板块（SW）下跌0.49%，各子行业表现有差异，本周建材板块相对沪深300超额收益 - 0.45%，资金净流入额0.76亿元 [1][13] - 个股涨幅榜前五为赛特新材、中材科技等，涨幅榜后五为ST纳川、亚士创能等 [14][15] 水泥行业跟踪 - 截至2025年5月16日，全国水泥价格指数环比降0.5%，出库量环比升7.48%，熟料产能利用率增加，库容比减少，市场呈“基建托底、房建拖累、民用波动”格局 [3][18] - 本周全国熟料线停窑率持平上周，北方省份下一轮停窑计划在5月下旬到6月末，各省停窑15 - 20天 [30] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价较上周跌幅0.82%，13省样本企业原片库存环比、年同比均增加，市场刚需一般，期货盘面下跌，行业情绪悲观，短期供需偏稳，成交或疲软 [3][35] - 截至2025年5月16日，华北重质纯碱价格环比持平，管道气和动力煤日度税后毛利为负 [36] - 截至2025年5月16日，全国浮法玻璃生产线在产220条，日熔量较上周持平，2025年有13条产线冷修、停产，2条新点火，6条复产 [43] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱均价环比主流走稳，需求偏弱延续，外贸利空因素减弱但深加工订单增量不明显，4月底中国巨石九江5线第二条10万吨窑炉点火，库存增速可控，短期价格稳中趋弱 [3][46] - 本周电子纱价格基本稳定，个别高端产品提价，下游CCL订单表现尚可，预计月内价格维稳 [46] - 2025年4月玻纤行业月度在产产能同比增16.57%，环比降1.39%；月度库存同比增38.2%，环比增3.9% [47] - 2025年3月玻璃纤维及制品出口总量同比降1.16%，环比增29.13%；进口总量同环比上升；净出口量同比降2.71%，环比增27.64% [47] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年5月16日，铝合金日参考价环比上升，较2024年同比下降 [55] - 截至2025年5月16日，全国苯乙烯现货价环比上升，丙烯酸丁酯现货价环比持平，二者较2024年同期均下降 [57] - 截至2025年5月16日，华东沥青出厂价环比持平，较2024年同期下降 [65] - 截至2025年5月16日，中国LNG出厂价格环比下降，较2024年同期上升 [68] 碳纤维价格跟踪 - 本周碳纤维市场报价环比持平，中美关税政策缓和利好出口，但政策影响有限，下游刚需采购 [71] - 本周行业单周总产量环比增长0.36%，装置平均开工率增加，单周库存量同环比减少 [76] - 本周丙烯腈价格上涨，行业单位生产成本走高，多数企业继续亏损 [77]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 预计建筑材料需求延续旺季不旺、淡季不淡态势，2025年5月12 - 16日建筑材料板块（SW）下跌0.49%，相对沪深300超额收益 - 0.45%，资金净流入额0.76亿元 [1][13] - 2025年4月地方政府债发行金额同比大增，化债下财政压力有望减轻，市政工程类项目推进或加快，关注相关标的 [2] - 玻璃需求季节性环比改善但供需有矛盾，关注价格下行后的冷修 [2] - 消费建材受益政策且有提升市占率逻辑，估值弹性大，持续推荐相关标的 [2] - 水泥行业需求寻底，企业错峰停产力度加强，关注成本优势定价龙头及出海标的 [2] - 玻纤底部已现，风电纱需求好，推荐相关标的 [2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，关注价格企稳情况 [2] - 其他建材关注绩优、有成长性个股 [2] 各目录总结 行情回顾 - 2025年5月12 - 16日建筑材料板块（SW）下跌0.49%，水泥（SW）跌0.96%，玻璃制造（SW）跌0.88%，玻纤制造（SW）涨2.01%，装修建材（SW）跌0.92%，板块相对沪深300超额收益 - 0.45%，资金净流入额0.76亿元 [1][13] - 个股涨幅榜前五为赛特新材、中材科技、凯盛科技、康欣新材、海鸥住工；涨幅榜后五为ST纳川、亚士创能、凯伦股份、北京利尔、ST立方 [14][15] 水泥行业跟踪 - 截至2025年5月16日，全国水泥价格指数374.69元/吨，环比降0.5%，出库量358.35万吨，环比升7.48%，直供量192万吨，环比升3.78%，熟料产能利用率66.46%，环比增2.59pct，库容比62.96%，环比减0.4pct [18] - 水泥市场呈“基建托底、房建拖累、民用波动”格局，基建需求有韧性但区域及项目分化，房建需求下行，民用需求短期回升但难持续 [18] - 全国熟料线停窑率持平上周，沿长江部分省份停窑执行尚可，北方省份下一轮停窑计划5月下旬到6月末开展，各省停窑15 - 20天 [30] 玻璃行业跟踪 - 本周浮法玻璃均价1306.73元/吨，较上周跌0.82%，13省样本企业原片库存5829万重箱，环比增12万重箱，年同比增321万重箱，市场刚需一般，期货下跌，行业情绪悲观，出货僵持，价格重心下移，短期供需偏稳，成交或疲软 [35] - 截至2025年5月16日，华北重质纯碱价格1500元/吨，环比持平，同比降34.8%，管道气浮法玻璃日度税后毛利 - 114.39元/吨，动力煤日度税后毛利 - 127.96元/吨 [36] - 截至2025年5月16日，全国浮法玻璃生产线286条，在产220条，日熔量156505吨，较上周持平，2025年13条产线冷修、停产，日熔量7770T/D，2条产线新点火，6条产线复产，日熔量6160T/D [43] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比持平，局部个别厂价略降，需求偏弱延续，外贸利空减弱但深加工订单增量不明显，4月底中国巨石九江5线第二条10万吨窑炉点火，北方个别厂出货好转，库存增速可控，短期价格稳中趋弱，5月15日国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3735.25元/吨，较上周持平，同比跌3.3% [46] - 本周电子纱价格基本稳定，个别高端品种提价，下游CCL订单尚可，电子纱稳定出货，月初价格谈定后本月大概率无调整，电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布主流报价3.8 - 4.4元/米，较上周持平 [46] - 2025年4月玻纤行业月度在产产能66.28万吨，同比增9.42万吨（增幅16.57%），环比减0.94万吨（降幅1.39%） [47] - 2025年4月底玻纤行业月度库存82.95万吨，同比增22.93万吨（增幅38.2%），环比增3.11万吨（增幅3.9%） [47] - 2025年3月玻璃纤维及制品出口总量19.27万吨，同比降1.16%，环比增29.13%；进口总量1.1万吨，同环比分别升34.15%、59.72%；净出口量18.17万吨，同比降2.71%，环比增27.64%；出口均价10469.23元/吨，同环比分别涨5.06%、7.7%；进口均价64741.84元/吨，同比涨2.01%，环比跌25.6% [47] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年5月16日，铝合金日参考价20710元/吨，环比增690元/吨，同比降2.4% [55] - 截至2025年5月16日，全国苯乙烯现货价8000元/吨，环比增875元/吨，同比降14.0%；全国丙烯酸丁酯现货价8200元/吨，环比持平，同比降9.9% [57] - 截至2025年5月16日，华东沥青出厂价3570元/吨，环比持平，同比降6.5% [65] - 截至2025年5月16日，中国LNG出厂价格4499元/吨，环比降16元/吨，同比增4.6% [68] 碳纤维价格跟踪 - 本周碳纤维市场报价环比持平，5月15日华东地区T300（12K）参考价8 - 9万元/吨，T300 （24/25K）参考价7 - 8万元/吨，T300 （48/50K）参考价6.5 - 7.5万元/吨，T700（12K）参考价9 - 12万元/吨，中美关税政策缓和利好出口，但下游多刚需采购 [71] - 本周行业单周总产量1685吨，环比增0.36%，装置平均开工率60.82%，环比增0.2pct，单周库存量14900吨，同环比分别减7.37%、1.97% [76] - 本周丙烯腈价格上涨，行业单位生产成本走高至10.68万元/吨，周内平均单吨毛利 - 0.87万元，毛利率 - 8.85%，多数企业亏损 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为鲁阳节能，所属行业为装修建材 [16] - 接待时间是2025 - 05 - 15，接待人员有财务负责人姚永华和副总经理、董事会秘书崔子娆 [16] 详细调研机构 - 接待对象是线上参与2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动的投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 自动化生产全面推进陶纤生产线装备升级和自动化改造，重点在码垛、包装工序减员增效 [23] - 速邦浇注料和hot微晶产品依托技术突破实现初期市场渗透，正持续推广并拓展应用场景 [23] - MX产品耐温、环保性能优异，性价比高，解决工业窑炉使用耐火纤维制品痛点，是理想炉衬材料 [25] - 公司认为中国是最重要市场，产品国内销售无限制 [25] - 需关注公司后续公告了解去年EBITDA数据 [26] - Rapidstar产品是高效扩散炉加热系统，处于市场推广试用阶段 [26] - 公司将增加经营动态资讯发布频率 [26] - 涉及客户信息保密，不便透露是否给特斯拉提供汽车衬底 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕万里石的调研情况展开，介绍了公司在锂和铀业务方面的进展，包括盐湖提锂业务稳步推进、天然铀收购项目正常进行以及低品位天然铀尾矿提取实验的合作等 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为万里石，所属行业是装修建材，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员包括公司董事长胡精沛、副总经理兼财务总监朱著香、董事会秘书殷逸伦和独立董事陈泽艺 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资者网上提问等 [20] 主要内容资料 - 公司参加厦门辖区上市公司2024年年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动与投资者交流，对于是否注入铀矿，根据合作框架协议哈富矿业确认履行必要程序后注入，纳米比亚相关收购仍在尽职调查阶段 - 关于锂和铀业务，盐湖提锂业务由万锂新能源公司按策略方针推进，天然铀业务中万里石香港哈萨克斯坦、纳米比亚收购项目正常推进，万里石矿业资源循环公司就低品位天然铀尾矿提取实验与中国铀业（纳米比亚）矿业有限公司签署战略合作协议 [24]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 央行落实刺激政策创设5000亿服务消费和养老再贷款，4月房企拿地好转，地产链复苏方向不变，期待25年Q3家装产业链加速，首选低估值消费龙头和扩张型公司，关注中西部基建相关公司和科技属性强的公司 [2] - 4月出口数据反映美国高关税下的抢转口行为，Q3美国进口可能集中补库存，建议关注美国有产能的公司 [2] - 中美脱钩下出海企业转向拓展其他市场，非美国家经济建设有望加速，推荐相关出海企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%，五一小长假后需求减弱，出货率下滑，部分地区错峰生产执行欠佳，库存高位，价格延续回落 [3][11] - Q1水泥价格反弹超预期，全年盈利中枢有望高于去年 [6][11] - 水泥企业市净率估值处于历史底部，行业整合机遇大，推荐全国和区域性龙头企业 [6][11] 玻纤 - 中期粗纱盈利底部向上，行业供需平衡修复，龙头企业有望获超额利润，推荐中国巨石等 [6][12] - 细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，盈利改善明显，利好国内电子布领域龙头 [6][12] - 中长期行业容量有望增长，产品结构调整利于龙头提升壁垒，盈利稳定性增强 [12] 玻璃 - 终端需求疲软，行业供需阶段性弱平衡，库存中高位波动，价格下行压力增加，推荐旗滨集团等 [6][13][14] 装修建材 - 外部不确定性增加，扩内需预期增强，家居建材消费需求有望持续释放，多数板块龙头公司估值有望修复 [6][15] - 推荐扩张增长意愿强、受益国补政策、竞争格局优的细分龙头企业 [6][15] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为383.0元/吨，部分地区价格下跌，全国样本企业平均水泥库位为62.5%，出货率为48.1% [5][20][21] - 本周水泥煤炭价差有变动，部分地区产能发挥与错峰停窑情况不同 [52][54] 玻璃 - 本周全国浮法白玻原片平均价格为1317.6元/吨，全国13省样本企业原片库存为5817万重箱 [5][57][61] - 本周建筑浮法玻璃产能有变动，行业盈利相关指标有变化 [67][72] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价基本走稳，电子纱市场价格基本走稳 [5][72] - 4月玻纤样本企业库存和表观需求有变动，产能有变化 [77][84] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R、高密度聚乙烯HDPE等消费建材主要原材料价格有变动 [85] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国务院新闻办举行发布会，三部门宣布一揽子重磅金融政策，包括降息降准、推动中长期资金入市、支持重点领域等 [86] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.55%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.00%、2.32%，超额收益分别为0.55%、0.23% [5][87] - *ST金刚、北京利尔等位列涨幅榜前五，九鼎新材、三棵树等位列涨幅榜后五 [87]

策略专题 - 25Q1供给出清行业有塑料、通用设备等，强势扩张行业有其他电子、休闲食品等[2][15][17] - 全球出口链重点行业包括其他家电、消费电子等，对美收入占比较高行业短期有不确定性[3][20][23] - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业股息率明显抬升[4][26] 策略观点 - A股变盘未结束，需关注中美经贸高层会谈结果，建议控制仓位[5][29] - 配置上均衡应对，关注科技题材、高景气行业和红利资产[5][30] 市场表现 - A股本周稳中有升，微盘股和北证50表现居前，申万行业全面收涨[8][34][41] - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，美股窄幅震荡小幅收跌[9][56][59] - 大类资产中金价冲高回落，人民币升值，商品价格多数上涨[10][61] 政策事件 - 国内发布一揽子金融政策，4月出口增速超预期，CPI、PPI连续3月同时为负[11][71] - 美联储维持利率不变，印巴冲突升级后同意停火，中美经贸高层会谈举行[11][71] - 产业动态包括丹佛斯中国业务预增、特朗普计划取消芯片出口限制等[11][71]