公司战略目标 - 发布Robotaxi“十年百城千亿”战略目标：未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币GTV（总交易价值）[2] 公司定位与模式 - 公司是吉利控股集团探索未来出行、实现Robotaxi商业化运营最重要的载体和验证前沿技术的先锋[4] - 公司是国内唯一、全球少数具备Robotaxi全要素的公司，依托吉利科技生态，形成了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的发展模式[4] - 智能驾驶是进入Robotaxi领域的门槛，智能定制车是赢得领先身位的关键优势，智能运营体系是实现长期商业成功的根本保障[6] 公司运营能力 - 公司已建立系统化的Robotaxi运营能力：在用户侧依托亿级用户基础与成熟服务体系；在平台调度侧通过“曹操大脑”智能系统实现高效供需预测与车辆调度；在资产侧构建了覆盖车辆全生命周期的管理体系[7] - 公司持有运营国内同类规模最大的定制车队，为规模化车队运营和资产管理积累了经验[7] - 公司已具备大规模换电站网络，截至2025年10月，吉利科技生态公司易易互联已布局和运营超448座换电站[10] - 公司有人驾驶定制车型可实现60秒内完成换电，与市场典型纯电动车相比，其定制车平均TCO降低36.4%[10] 基础设施创新 - 全球首个集自动换电、调度、清洁于一体的“绿色智能通行岛”正式投用，并预留eVTOL起降坪和充电接口[4][9] - 公司已为此制定了可复制的建设标准，规划四类通行岛，未来将实现Robotaxi与沃飞长空eVTOL的无缝接驳，并由时空道宇低轨卫星网络提供通信与定位，构建“天地空一体化”出行蓝图[10] - 绿色智能通行岛有望解决当前Robotaxi单车成本过高及规模化运营所需的配套难题，成为未来立体出行网络的关键支点[10] 商业化路径 - 公司Robotaxi采取“三步走”战略：初期为技术验证与小规模测试运营；当前阶段完成从主驾安全员到无人化运营的过渡，并探索有人驾驶和无人驾驶混合运营；未来以Robotaxi完全定制车型在全球开启全面商业化运营[12] - 在Robotaxi 2.0阶段，公司将提升大规模车队自动化运营能力，上线远程安全服务平台，并全面应用数字化资产管理系统，实现无人化运营闭环[12] - 公司将探索更多元收入模式并创造新就业岗位，包括向司机开放车辆购买渠道建立运营合作关系，以及创造云端护航、资产管理等新型岗位[14] 行业趋势与公司合作 - 全球Robotaxi市场正从“技术可行性验证”阶段转向“可复制的商业化扩张”阶段，自动驾驶出租车行业拐点已来[4] - 公司与千里智驾签署战略合作协议，将共同加速智能驾驶技术的规模化应用与商业化落地[14]

公司动态 - 2025年12月3日，公司在杭州举行Robotaxi战略升级发布会，发布了Robotaxi2.0，并提出“十年百城千亿”的战略目标 [1] - 公司发布了首个“绿色智能通行岛”，致力于打造多功能一体化交通枢纽，以加速Robotaxi商业化落地 [1] 战略规划 - 公司确立了Robotaxi发展的“三步走”战略：初期聚焦技术验证与小规模测试；当前阶段推动主驾安全员向无人化运营过渡，探索有人+无人的混合运营模式；第三阶段在Robotaxi定制车型基础上开启全面商业化运营 [1] - 公司提出“十年百城千亿”战略目标，即未来10年搭建五大运营中心，实现100座城市Robotaxi服务覆盖与累计实现1000亿元GTV [1] - 迈入Robotaxi2.0阶段，公司将重点强化大规模车队的自动化运营水平 [2] - 公司计划正式推出曹操智行Ras远程安全服务平台，并全面落地数字化资产管理系统，以构建Robotaxi无人化运营的完整闭环 [2] 业务模式与协同 - 公司与吉利生态深度协同，构建“智能定制车+智能驾驶+智能运营”三位一体的发展模式 [2] - 吉利以科技生态赋能，提供电动智能汽车研发制造、算力算法数据支持及全国性服务网络资源，使公司成为其探索未来出行的核心载体 [2] - 公司与千里智驾签署战略合作协议，深化智能驾驶技术合作，以加速自动驾驶技术规模化应用 [2] 财务预测与估值 - 机构维持公司2025年收入预测210亿元，2026年收入预测254亿元 [2] - 机构维持公司2025年Non-IFRS归母净利润预测为-4.7亿元，2026年Non-IFRS归母净利润预测为1593万元 [2] - 机构采用PE估值法，基于2028年35倍远期市盈率折现（股权成本系数9.5%）回2025年，维持目标价70港元，认为有53%的上行空间 [2]

文章核心观点 - 网约车行业面临复杂的司乘安全风险，构建全面、智能且人性化的安全防护体系是平台的核心能力与责任[1][3] - T3出行通过构建覆盖行程全周期的“人防+技防”安全体系，将安全置于业务增长之上，致力于重塑行业安全标准并已取得显著成效[4][6][7][13][15] 行业安全挑战与风险特征 - 网约车服务场景为一对一封闭空间，夜间行车、酒醉乘客、疲惫司机等均为风险要素[3] - 风险不仅发生在行程中，车辆抵达目的地后的停留时段也易诱发风险[4] - 安全工作面临巨大挑战，即使99.9%做对，0.1%的失效对当事人也是100%的风险[8] T3出行安全体系架构 - 安全体系基于订单行程全保护系统，覆盖行车前、中、后三个阶段，包含人车一致验证、异常停留识别等一百余项产品[4] - 体系管理已固化为3本安全管理手册和35项具体标准，公司已连续5年通过行业安全标准化二级认证[6] - 安全部门在公司内拥有“一票否决权”，任何可能增加风险的业务增长计划都会被叫停[13] 技术防护（技防）措施 - 开发算法模型识别高风险语义（如司机不当搭讪）并进行实时语音干预[7] - 与中国电信打造“领行阂陌”出行大模型，安全模型应用于失物找回、涉性涉暴防控等，实现毫秒级感知[8] - 车内驾驶员监测系统识别疲劳驾驶、分心驾驶等不安全行为[8] - 大数据模型结合深夜时段、乘客独自出行、酒后打车等多因素构建安全预警模型[8] 人工响应（人防）系统 - 安全响应中心7×24小时运行，由两百多名安全员轮岗值守，每天处理数百万次行程的监控[11] - 要求对紧急场景三分钟内识别，五分钟内必须介入[11] - 安全员具备多元背景（如前公安干警、退役军人、航空安全专家），结合专业经验与同理心进行事后处置与矛盾化解[3][12] 安全成效与数据 - 创造了“刑亡司害乘有责敏感案件为零”的记录[15] - 交通事故亿公里亡人率比传统出租车低40%[15] - 据估算，过去六年相比行业平均水平，多保全了至少30个生命和30个家庭[15] - 公司连续被交通运输部及多个省级政府评为安全治理先进单位[6] 安全文化与管理理念 - 公司CEO强调“安全是业务的红线和生命线”，安全文化深入人心[13] - 每年在夏季和冬季固定节点强化对员工、司机和乘客的安全教育[13] - 安全干预注重人性化与温度，例如对长时间在线司机推送“家里还有老婆孩子在等你”的关怀提醒，效果优于机械警告[12]

公司战略升级 - 公司宣布升级其Robotaxi（自动驾驶出租车）战略，提出“十年百城千亿”的全球战略目标 [1] - 战略目标计划在未来十年内，在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币的总交易价值 [1] 战略实施路径 - 公司首次完整阐述了Robotaxi的“三步走”战略 [1] - 初期阶段为技术验证与小规模测试运营 [1] - 当前阶段将完成从主驾安全员到无人化运营的过渡，并探索有人驾驶和无人驾驶混合运营 [1] - 未来阶段将以Robotaxi完全定制车型在全球范围开启全面商业化运营 [1] - 在Robotaxi 2.0阶段，公司将提升大规模车队自动化运营能力，上线远程安全服务平台，并全面应用数字化资产管理系统，以实现无人化运营闭环 [1] 基础设施与运营创新 - 公司正式启用了首个绿色智能通行岛 [2] - 该通行岛集自动换电、自动清洁、车辆内务整理、智能调度、自动结算等功能于一体 [2] - 通行岛预留了eVTOL（电动垂直起降飞行器）起降坪和充电接口，初步构建了未来城市出行的基础设施雏形 [2]

中金研报核心观点 - 看好曹操出行依托吉利生态形成的全链条支撑 拥有成熟的出行服务经验及完善的运营体系 具备自动驾驶发展的核心要素 [1] - 维持公司2025/2026年收入预测分别为210亿元/254亿元 [1] - 维持跑赢行业评级 维持目标价70港元 较当前股价有53%的上行空间 [1] 公司近期动态与战略发布 - 2025年12月3日 曹操出行在杭州举行Robotaxi战略升级发布会 发布了Robotaxi 2.0 [2] - 提出“十年百城千亿”战略目标 即未来10年搭建五大运营中心 实现100座城市Robotaxi服务覆盖与累计实现1000亿元GTV [2][3] - 发布首个“绿色智能通行岛” 致力于打造多功能一体化交通枢纽 加速Robotaxi商业化落地 [2] Robotaxi发展战略路径 - 确立“三步走”战略 初期聚焦技术验证与小规模测试 [3] - 当前阶段推动主驾安全员向无人化运营过渡 探索有人+无人的混合运营模式 [3] - 第三阶段在Robotaxi定制车型基础上开启全面商业化运营 [3] Robotaxi 2.0阶段的核心举措 - 重点强化大规模车队的自动化运营水平 [4] - 正式推出曹操智行Ras远程安全服务平台 [4] - 全面落地数字化资产管理系统 将成熟运营优势与智能座舱、智能驾驶技术深度结合 构建Robotaxi无人化运营完整闭环 [4] 生态协同与发展模式 - 与吉利生态深度协同 构建“智能定制车+智能驾驶+智能运营”三位一体的发展模式 [5] - 吉利提供电动智能汽车研发制造、算力算法数据支持及全国性服务网络资源 赋能曹操出行 [5] - 曹操出行成为吉利探索未来出行的核心载体 [5] - 与千里智驾签署战略合作协议 深化智能驾驶技术合作 加速自动驾驶技术规模化应用 [5]

公司战略与目标 - 公司发布Robotaxi2.0，确立“十年百城千亿”战略目标，即未来10年搭建五大运营中心，实现100座城市Robotaxi服务覆盖与累计实现1000亿元GTV [2][3] - 公司确立Robotaxi发展“三步走”战略：初期聚焦技术验证与小规模测试；当前阶段推动主驾安全员向无人化运营过渡，探索有人+无人混合运营模式；第三阶段在定制车型基础上开启全面商业化运营 [3] - 公司计划重点强化大规模车队的自动化运营水平，正式推出曹操智行Ras远程安全服务平台，并全面落地数字化资产管理系统，构建Robotaxi无人化运营完整闭环 [3] 业务运营与协同 - 公司拥有成熟的出行服务经验及完善的运营体系，具备自动驾驶发展的核心要素 [1] - 公司与吉利生态深度协同，构建“智能定制车+智能驾驶+智能运营”三位一体的发展模式，吉利提供电动智能汽车研发制造、算力算法数据支持及全国性服务网络资源 [3] - 公司与千里智驾签署战略合作协议，深化智能驾驶技术合作，以加速自动驾驶技术规模化应用 [3] - 公司发布首个“绿色智能通行岛”，致力于打造多功能一体化交通枢纽，以加速Robotaxi商业化落地 [2] 财务预测与估值 - 中金维持公司2025年及2026年收入预测分别为210亿元及254亿元 [1] - 中金采用PE估值法，基于2028年35倍远期市盈率折现（股权成本系数9.5%）回2025年，维持目标价70港元，认为有53%的上行空间 [1]

公司战略升级 - 曹操出行宣布升级Robotaxi战略，提出“十年百城千亿”战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币总交易价值 [1] - 公司发布首个未来城市交通枢纽“绿色智能通行岛”，集自动换电、清洁、调度、结算等功能于一体，并预留eVTOL起降坪，构建未来出行基础设施雏形 [2] - 公司制定了可复制的“绿色智能通行岛”建设标准，未来将实现Robotaxi与沃飞长空eVTOL无缝接驳，并由时空道宇低轨卫星网络提供通信与定位，构建“天地空一体化”出行蓝图 [2] 商业化路径规划 - 公司Robotaxi战略分为“三步走”：初期为技术验证与小规模测试运营；当前阶段完成从主驾安全员到无人化运营的过渡，并探索有人驾驶和无人驾驶混合运营；未来以Robotaxi完全定制车型在全球开启全面商业化运营 [1] - 在Robotaxi2.0阶段，公司将提升大规模车队自动化运营能力，上线远程安全服务平台，并全面应用数字化资产管理系统，实现无人化运营闭环 [2] - 公司将探索多元化收入模式，视情况向司机开放车辆购买渠道并建立运营合作关系，共同探索创收机会 [2] 技术与生态优势 - 公司依托吉利科技生态，形成了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体发展模式，具备Robotaxi发展所需的全部关键要素 [3] - 该模式以电动智能汽车研发与制造能力为根基，融合算力、算法、数据及系统集成等前沿技术，并依托公司在城市运营、资产管理、用户服务等方面的长期积累，构筑了Robotaxi全要素闭环 [3] - 行业竞争已从单一算法或硬件竞争，转向涵盖智能定制车、智能驾驶技术与智能运营平台的体系化较量 [3] 合作与业务发展 - 公司与千里智驾签署战略合作协议，双方将深化在Robotaxi领域的合作，共同加速智能驾驶技术的规模化应用与商业化落地 [3] - 随着Robotaxi业务发展及绿色智能通行岛的完善，将创造云端护航、资产管理等相关新型就业岗位 [2] - 吉利控股集团表示，曹操出行是其探索未来出行、实现Robotaxi商业化运营最重要的载体，也是验证前沿技术和全生态协同能力的先锋 [1]

合作进展 - 优步与Nebius旗下自动驾驶子公司Avride合作，在美国达拉斯推出自动驾驶出行服务，标志着其在美国提供该服务的城市再添一座 [1] - 呼叫UberX、Uber Comfort或Comfort Electric的用户可能被分配到一辆Avride提供的现代Ioniq 5机器人出租车，且无需额外费用 [1] - 服务启动初期每辆车配备一名专业安全员监控行程，未来计划在扩大运营区域的同时实现完全无人驾驶 [1] 投资规模 - 优步与Nebius计划共同投入最多3.75亿美元用于发展Avride，新资金将加速Avride自动驾驶车队的扩张，规模预计可达500辆 [2] - 如果Avride达到特定里程碑，两家公司将进一步追加投资，使潜在总投资额达到3.75亿美元 [2] - 投资还将支持Avride的产品开发及其向新市场的拓展 [2] 技术合作与城市布局 - 优步过去一年已达成十余项类似技术合作，预计到2026年底前，其平台将在至少10个城市部署自动驾驶车辆 [1] - 达拉斯是优步在其网约车平台上线自动驾驶出租车服务的第四座美国城市 [2] - 在美国，公司与Waymo合作在菲尼克斯、奥斯汀和亚特兰大提供全无人驾驶服务，在奥斯汀约有200辆Waymo车辆，在亚特兰大约有100辆 [2] - 在美国境外，公司与文远知行合作在阿布扎比和沙特阿拉伯利雅得提供自动驾驶服务 [2] 未来规划 - 达拉斯的服务启动初期将投入少量Avride自动驾驶出租车，未来几年内将逐步扩展至数百辆 [2] - 计划于2026年启动或试点的合作项目包括在洛杉矶与大众汽车集团合作、在德克萨斯州阿灵顿与May Mobility公司合作、在迪拜与文远知行合作、以及在伦敦与Wayve合作 [3] - 公司正投资数亿美元，为其未来的网约车和配送平台实现人力与自动驾驶车辆混合驱动的愿景做准备 [1]

合作与战略布局 - 曹操出行与越疆科技签署战略合作协议 围绕Robotaxi运营场景共同探索机器人技术在车辆清洁、维护、补能等环节的创新应用[1] - 曹操出行作为吉利控股集团Robotaxi核心商业化载体 已构建“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的发展战略[1] - 越疆科技在具身智能领域已完成协作机器人、人形机器人及多足机器人等多形态产品布局和量产应用验证 将为Robotaxi智能化升级提供技术和产品支撑[1] 产品应用与部署 - 越疆科技人形机器人Atom于12月3日入驻曹操出行杭州“绿色智能通行岛” 成为首批智能员工[1] - 人形机器人Atom已开始进行宾客交互、讲解导购、车辆吸尘与外观巡检、数据收集与辅助等工作[1] - 越疆科技机器人产品此前已应用于蓝思科技、瑞德丰等制造企业 并成功应用到富士康、比亚迪、丰田汽车、奔驰、雀巢等企业 全球部署量超10万台[2] 基础设施与运营模式 - “绿色智能通行岛”是专为Robotaxi打造的一体化整备中心 集智能收发车管理、停泊补能检测、整备清洁养护等功能[2] - 该场站旨在从安全性与运营效率层面为自动驾驶车辆提供保障 推动打造全球首个融合智能导览、无人运维的Robotaxi场站[1][2]

核心财务与运营表现 - 2025年第三季度总营收约586亿元，同比增长8.6% [1] - 实现净利润15亿元，整体业绩符合预期 [1] - 核心平台总订单量达46.85亿单，同比增长13.8%，日均订单量突破5000万单 [1] - 核心平台总交易额（GTV）同比增长14.8%至1158亿元 [1] - 订单量已连续11个季度保持同比双位数增长 [1] 中国出行业务 - 中国出行业务GTV同比增长10.1%至860亿元 [2] - 中国出行订单量同比增长10.7%，营收实现8%的增长 [2] - 据F&S预测，公司在中国网约车市场的份额预计在2024年达到70% [2] - 活跃用户数量是主要平台中唯一持续走高的，用户进一步向平台集中 [2] - 通过推出滴滴轻享、甄选快车、包车、宠物出行等细分服务，进行精细化运营以挖掘需求 [3] - 升级会员体系，与海底捞、华住会、希尔顿、亚朵等品牌打通，构建用户忠诚度 [3] - 围绕司机权益推出新举措，包括升级保障计划和公益关爱救助，以稳定供给端 [4] 国际业务 - 国际业务订单量同比增长24.3%至11.62亿单，日均订单量达1263万单 [5] - 国际业务营收同比增长35% [5] - 2025年4月以“99 Food”品牌重启巴西外卖业务，已覆盖巴西30多个主要城市 [5] - “99 Food”承接了99平台的5500万用户和70万注册骑手，整合出行、配送和支付功能 [5] - 计划未来一年为巴西外卖业务投入20亿雷亚尔，目标在2026年年中扩展至100个城市 [6] - 在墨西哥的外卖业务“DiDi Food”市场渗透率显著，与Uber Eats并驾齐驱 [7] - 截至2024年底，“DiDi Food”在墨西哥已完成超过3.6亿份订单配送，服务约74000家餐厅 [7] - 国际出行业务在2025年前三季度经调整EBITA已实现累计盈利 [9] 国际化战略与生态拓展 - 国际业务覆盖拉美、亚太和非洲的14个国家，提供出行、外卖和金融等服务 [8] - 在巴西牵头成立“巴西可持续出行联盟”，已有23家企业加入，推动网约车电动化 [10] - 在巴西推出电动车出行品类“99electric-Pro”，并在墨西哥上线500辆纯电动汽车 [10] - 国际化叙事从验证模式成功转向基于本地化优势进行生态延伸 [8]