文章核心观点 公司2025年一季度业绩表现良好营收和归母净利润同比增长盈利能力提升后续各业务有望持续增长维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩简评 - 2025Q1公司实现营收76.69亿元同比增长19.10%归母净利润为9.03亿元同比增长39.47% [1] - 2025Q1销售毛利率为26.83%同比降0.2pct环比降0.01pct销售净利率为12.04%同比升2.0pct环比升1.3pct [1] 经营分析 业绩超预期盈利能力显著提升 - 2025Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.87%/6.01%/0.01%/4.69%同比-0.1pct/-0.5pct/+0.4pct/-0.2pct环比-1.9pct/+1.2pct/+0.6pct/-0.2pct财务费用率提高因存款利率下降存款利息收入减少 [2] - 2025Q1经营活动现金流量净额4.68亿元同比增长333.66%因收入增长带动销售商品、提供劳务收到的现金增加 [2] - 2025Q1公允价值变动收益同比增加1.03亿元因汇率衍生工具浮动收益增加 [2] 后续展望 - 制冷空调电器零部件业务公司是全球最大的制冷控制元器件制造商受益于气候剧烈变化及节能减排政策业务保持稳健增长 [3] - 汽车零部件业务公司依托热管理领域技术积累绑定头部车企及全球热管理集成商新能源汽车行业高景气驱动业绩提升 [3] - 机器人业务机电执行器业务稳步推进配合人形机器人客户完成研发等工作加强关键零部件自主开发规划海外产能布局预计特斯拉人形机器人2025年小批量量产有望带来更大业绩弹性 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年营收分别308.05/356.29/445.36亿元同比+10.23%/+15.66%/+25.00% [4] - 预计2025 - 2027年净利润分别36.80/42.98/55.26亿元同比+18.73%/+16.79%/+28.59%维持“买入”评级 [4]

建筑节能行业政策与市场前景 - 全国建筑与建筑业建造能耗占全国能源消费总量44.8%，碳排放占比48.3% [2] - 政策目标：2025年新建超低能耗建筑比2023年增长0.2亿平米，既有建筑节能改造增长2亿平米，建筑电力消费占比超55% [4] - 绿色建筑规模快速扩张：2023年城镇新建绿色建筑占比达94%，累计建成绿色建筑面积118.5亿平米 [4] - 建筑节能市场规模年均增速超15%，预计2029年突破3000亿元 [5] 建筑能耗现状与痛点 - 新增建筑中仅3%-5%为节能建筑，公共建筑空调/照明/动力设备耗电占比达80% [2] - 既有建筑改造面临工程量大、周期长、冷媒充注繁琐等技术痛点 [6] 企业技术突破与产品创新 - 日立中央空调近3年服务超1万个建筑更新项目，推出SET-FREE RIII更新系列多联机，支持旧设备再利用并实现冷媒自充注优化 [1][6] - SET-FREE极昱系列采用热回收技术降低工程造价5%，除湿节能30%-70%，综合能效比达9.38 [7] - 水源多联机、昱光光伏多联机组成"低碳矩阵"，适配工业园区等场景 [10] - 冷凝热回收技术实现能源零浪费，余热可提供免费生活热水 [10] 产业链协同与碳中和进展 - 公司建立行业首个"产品全生命周期碳管理平台"，联合430家产业链伙伴推动低碳工艺 [10] - 绿色工厂实现产品端碳排放降41%，生产环节碳排放减16%，目标2030年全产业链碳中和 [10] 行业技术发展趋势 - AI能效优化、零碳算法模型、新能源耦合技术成为突破方向 [10] - 政策明确将建筑智慧节能技术列为重点，推动超低能耗建筑规模化发展 [2][4]

文章核心观点 2025年4月30日三花智控发布2025年第一季报，披露机构投资者持股情况，各类型机构投资者持股有增有减 [1] 机构投资者整体情况 - 截至2025年4月30日209个机构投资者披露持有三花智控A股股份，合计持股量22.31亿股，占总股本59.76% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达52.59%，较上一季度下跌3.53个百分点 [1] 公募基金情况 - 本期较上一期持股增加的公募基金57个，主要有汇添富均衡增长混合等，持股增加占比0.59% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金88个，主要有中欧时代先锋股票A等，持股减少占比1.47% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金49个，主要有富国稳健增长混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金676个，主要有泉果旭源三年持有期混合A等 [2] 社保基金情况 - 本期较上一季未再披露的社保基金1个，即全国社保基金一零二组合 [3] 险资情况 - 本期较上一季度持股减少的险资1个，即中国人寿保险股份有限公司 - 传统 - 普通保险产品 - 005L - CT001沪，持股减少占比小幅下跌 [3] 外资情况 - 本期较上一季度持股减少的外资基金2个，包括香港中央结算有限公司、科威特政府投资局，持股减少占比达1.40% [3]

参会信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和业绩说明会 [1] - 参会人员 256 人，涉及众多投资机构和证券公司 [1][2][3] - 活动时间为 2025 年 4 月 30 日，地点为电话会议 [4] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书胡凯程 [4] 经营情况 - 2025 年一季度，公司实现营业收入 76.69 亿元，同比增长 19.10%；归属于上市公司股东的净利润 9.03 亿元，同比增长 39.47% [4] 关税应对 - 公司走全球化发展路线，在波兰、墨西哥、泰国、越南等地建立海外生产基地，提升应对关税风险的能力 [4] - 2024 年公司出口美国业务占比不足 20%，中国生产直接出口至美国的业务占比不到 5%，大部分订单采用 FOB 模式，由客户承担关税及运费 [4] - 通过境外工厂产能灵活调配、与客户协商关税成本分担、与全球主流制冷空调及汽车制造商的长期合作优势，稀释关税影响 [4] 零部件需求 - 制冷空调电器零部件需求呈增长态势，部分需求得益于关税战预期下客户提前下单和国家以旧换新政策刺激存量市场换新需求 [4] - 公司凭借核心产品全球市占率第一的领先地位，以技术壁垒和规模化优势支撑业务发展 [4] 海外工厂布局 - 公司重点布局墨西哥、波兰、越南、泰国等地，产能配置与市场需求深度绑定 [4][5] - 海外基地运营成熟且产出稳定，能缓冲关税政策波动风险，强化与国际客户的联系，提升核心竞争力 [5] 仿生机器人布局 - 公司仿生机器人机电执行器业务进展顺利，核心部件包括伺服电机、减速机、编码器及传感器等 [5] - 全方面配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地，目标成为公司第三大核心增长点 [5] 电机能力 - 公司深耕制冷空调电器零部件及汽车零部件领域，积累了深厚的电机技术经验 [5] - 依托年产量超亿级的规模化电机量产能力、完善的制造体系及生产优势，形成显著技术储备 [5] - 基于对电机核心技术的理解和应用，拓展至仿生机器人机电执行器领域，实现底层电机驱动技术的同源延伸 [5]

新品发布 - 格力电器在2025中国制冷展期间发布GMV9智岳多联空调机组，该产品是业内首款以能效为控制目标的AI多联机，通过实时能效的AI节能控制策略实现全场景智控节能，平均节能率达到25% [1] - GMV9智岳多联机搭载"基于实时性能的宽域高效AI多联机关键技术与应用"技术，经中国机械工业联合会组织的科技成果鉴定会鉴定达到"国际领先"水平 [1] 行业评价 - 中国制冷空调工业协会会长表示GMV9智岳多联机的问世彰显了格力电器在制冷空调行业的担当，推动行业迈向更高效、更绿色、更智能的新阶段 [1] 产品展示 - 格力电器携旗下近百款产品参展，展示商用、家用、光储空、供热采暖、冷冻冷藏等领域产品和应用 [1] - 格力自主研发的光伏直驱空调系统获中国质量认证中心颁发的首张"光伏直驱空调机组CQC认证证书" [1] 技术特点 - 格力"零碳源"光储直柔空调系统将光伏发电、储能调电、直流配电、柔性用电融于一体，光伏直驱利用率高达99.06% [2] - 该产品已服务全球超35个国家和地区 [2]

经营方针与市场策略 - 2025 年遵循“稳增长•调结构•育新能”方针，聚焦冷热事业，深耕冷链物流等细分市场，强化主营业务 [1] - 持续拓展新兴领域，如储能热管理、CCUS、绿色海工装备等，提升市场空间 [3][8][14] 产品与技术 - 拥有二氧化碳领域国际领先技术，2024 年二氧化碳跨临界制冷系统广泛商用，第六代跨临界全引射制冷机组成功研发 [2] - 建成国内首个二氧化碳跨临界零碳冰场，综合节能超其他冰场 50% [2] - 自主研发全球首套船用二氧化碳跨临界制冷设备碳捕集系统，落地应用有序推进 [2] - 拥有冷热综合利用等多项核心技术，2021 年“工商用开启式螺杆制冷机组及冷冻系统”入选工信部第六批制造业单项冠军产品 [3] - 未来围绕更节能、更环保、更智能持续研发，计划推出工业热泵等新产品 [2][7] - 针对数据中心液冷有技术储备和解决方案能力，随 AI 发展适时推进商业化应用 [11] 业绩情况 - 2024 年营业收入 45.3 亿，同比下降 5.9%；归母净利润 1.1 亿，同比增长 123%；扣非后归母净利润 3427 万元，同比增长 108% [11] - 2025 年一季度营收稳步提升，全年经营有望巩固提升 [8] - 2024 年合同订单过亿，2025 年储能业务产能及订单快速提升，营收有望大幅增长 [10] 人员与股权 - 2024 年结合行业状况实施人员优化 [2] - 原有 2366 万股晶雪节能股票，减持 756 万股后剩 1610 万股，持股成本参考年报“长期股权投资”余额 [2] 财务相关 - 2024 年现金流量表中经营性应付项目减少 2.86 亿，因加强应收账款、供应商付款改善、期末到期票据减少等因素 [2] - 公司及子公司加强应收账款及合同资产回收，减值损失同比减少 [13] - 受工程项目进度和自产品发货影响，四季度营收低于前三季度，母公司收入同比萎缩 [12][13] 公司运营与合作 - 拟吸收合并大连冰山集团销售有限公司，提升运营管控效率 [3] - 冰山技术服务主要从事销售后市场相关的安全与节能改造 [4] - 零碳工厂建设成效良好，2025 年实施认证工作，与松下电器新型战略合作伙伴关系持续推进 [4] - 与吉林石化有合作，设备应用于其公用工程及生产工艺装置 [5] 市场与行业 - 制冷空调设备应用广，市场空间大，多个领域将带来存量改造和增量需求 [8] - 公司海外营收占比约 12%，主要销往东南亚国家，印度销量相对不高 [12] 股价与市值管理 - 公司将在主营事业成长基础上，通过多种途径强化沟通，加强市值管理，持续现金分红 [4][7][9] - 2025 年预公告分红政策为每 10 股派 0.5 元现金（含税） [14] 其他事项 - OCCS 液化机组荣获 2025 年中国制冷展金奖产品 [5] - 终止 2024 年度以简易程序向特定对象发行 A 股股票事项，对公司无重大不利影响 [10] - 松洋制冷和松洋冷机运营达成 2024 年计划，2025 年一季度达预期 [10] - 年末工程项目合同履约成本减少，工程存货同比下降 [10]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.0200元，较2024年同期的0.0043元下降565.12%，较2023年同期的0.0100元显著恶化 [1] - 每股净资产为3.37元，较2024年同期的3.41元下降1.17%，较2023年同期的4.79元持续下滑 [1] - 营业收入为1.36亿元，同比增长19.3%，较2024年同期的1.14亿元和2023年同期的1.11亿元有所增长 [1] - 净利润为-0.13亿元，较2024年同期的0.02亿元下降750%，较2023年同期的0.04亿元大幅亏损 [1] - 净资产收益率为-0.68%，较2024年同期的0.12%下降666.67个百分点 [1] 股东结构 - 前十大流通股东累计持有27436.24万股，占流通股比例50.63%，较上期减少350.22万股 [1] - 南京楷得投资有限公司持有15663.68万股，占比28.91%，持股未变动 [2] - 安乐工程集团有限公司持有8507.84万股，占比15.70%，持股未变动 [2] - 胡义参持股992.12万股，占比1.83%，较上期增加43万股 [2] - 上海酷江乐科技持股732.32万股，占比1.35%，较上期减少177.25万股 [2] - MORGAN STANLEY、Barclays Bank PLC和中国国际金融股份有限公司退出前十大股东 [2] 分红情况 - 公司本次不进行分红和转赠 [2]

文章核心观点 2025年4月28日英维克发布公告称于4月25日召开业绩说明会，会上对公司业绩、业务、股价等多方面问题进行解答，公司管理层对2025年经营结果乐观，将专注业务提升核心竞争力回报投资者 [1] 公司业绩情况 - 2024年收入增长30.04%，一季度收入增长25.07%，部分项目未验收致收入确认滞后 [2] - 2025年一季度营业收入同比增长25.07%，归母净利润同比下降22.53%，扣非净利润同比下降23.03%，主要因收入确认节奏、毛利率下降、费用上升等，一季度是营收淡季且受项目验收滞后影响，整体经营不受单季度影响 [8][15][18] - 2024年综合毛利率同比下降3.6个百分点，主因会计政策调整和大宗商品涨价 [30] - 2024年研发费用3.5亿元，较2023年增长32.98% [27] - 2024年公司管理费用同比增长28.75%，因业务规模扩大，工资等费用增加 [41] - 2024年经营活动产生的现金流量净额同比下降55.89%，投资活动产生的现金流量净额同比下降257.25%，属正常情况，后续会加强账款管理和合理安排资本支出 [45] 业务相关问题 - 美国加税对2025年业绩影响不大，2024年海外收入占比14.38%，关税政策变动，公司密切跟踪未准确评估 [3] - 机房业务需安装后交付，发货后安装，客户验收合格出具报告时确认销售收入及应收账款，具体政策查看年度审计报告 [6] - 服务器液冷业务与主要厂商广泛合作，需求逐步提升但受芯片类别影响，处于快速发展中 [7] - 公司在深圳等地设有生产基地，产能满足当前订单需求，中原总部基地项目按计划推进，分阶段建成投产 [13] - 公司与英伟达合作事项在2024年年报说明 [14] - 机房机柜业务是盈利增长主力，新培育业务助力提升盈利能力 [19] - 设备散热应用场景丰富，公司会跟踪研究新场景 [20] - 三费一季度同比增长快，因业务发展人员增加，后续随着收入结算加快，占收入比将趋向正常化 [21] - 信用期按合同付款条件计算到期日，到期日前款项在信用期内，超过为逾期，逾期一年内指超出信用期起一年内 [5][22] - 未观察到数据中心客户放缓建设情况 [23][33][55] - 公司会优化产品设计和加强供应链管理对冲铜/铝等原材料成本上涨压力，液冷产品毛利率与传统风冷在不同场景各有优劣 [30] - 公司有现销及赊销方式，赊销平均账期约6个月 [35] - 存货发出商品同比大幅增加因项目实施和验收节奏，属正常情况 [40] - 公司在冷板式和浸没式等多种液冷技术有跟进，浸没式因技术挑战未广泛应用，解决挑战后前景更好 [46] 股价相关问题 - 股价波动受宏观、资金、情绪等因素影响，公司重视价值提升与股东回报，将专注业务提升竞争力回报投资者，如有相关计划会及时信披 [16][28][29] 其他问题 - 公司公告披露遵守信息披露一致性原则，按法律法规要求披露，更多业务可留意官网、公众号或查阅定期报告 [4][51] - 中央和地方政府加大投资举措有利于公司相关业务需求增长 [49] - 公司产能建设与业务发展匹配，中山及郑州基地二期建设推进良好，预计按计划投入使用 [52] - 公司竞争优势显著、行业地位稳固，可通过年报、官网、公众号了解具体情况 [58] - 激光散热技术及产品应用场景可参阅公司微信公众号2025年3月11日文章 [59] - 数据中心行业及温控行业整体情况可参阅相关行业分析报告 [60] - 公司守法经营，治理结构完善 [61] - 公司在数据中心行业客户众多，参与项目包括国内和东南亚等地 [62] 机构评级与预测 - 该股最近90天内11家机构给出评级，均为买入评级，过去90天内机构目标均价为36.96 [64] - 多家机构对公司2025 - 2027年净利润作出预测，目标价在36.00 - 37.92元不等 [64] 融资融券情况 - 近3个月融资净流入1182.89万，融资余额增加；融券净流出147.56万，融券余额减少 [65]

文章核心观点 - 美国关税政策对英维克2025年业绩影响不会很大 [1] 分组1 - 英维克4月25日在业绩说明会上称关税政策不断变动，公司密切跟踪，尚未能准确评估影响 [1] - 因公司2024年海外收入占比14.38%，所以美国关税政策影响不大 [1]

本报讯 （记者贾丽） 4月27日，第三十六届国际制冷、空调、供暖、通风及食品冷冻加工展览会（以下简称"2025中国制冷 展"）在上海新国际博览中心启幕。本届展会以"智联冷暖，共享未来"为主题，覆盖全产业链技术、产 品与解决方案。 青岛海信日立空调营销股份有限公司（以下简称"日立中央空调"）以"碳索适界 昱AI同行"为主题亮相 展会，针对建筑节能改造和工业低碳需求，全球首发SET-FREE RIII更新系列顶出风多联机与SET-FREE 极昱系列两大工装新品，展现了日立在制冷空调领域的深厚技术积累。 青岛海信日立空调营销股份有限公司总经理王学斌表示，日立中央空调以"社会创新"为使命，致力于实 现从技术先驱到生态构建者的跨越。目前公司已率先完成数字化转型，在AI能效优化、零碳算法模 型、新能源耦合技术等领域取得突破性进展。例如全球创新的冷凝热回收技术，不仅大幅提升综合能 效，还可通过余热回收为建筑提供免费生活热水，真正践行"能源零浪费"的承诺。 此外，为加速碳中和进程，日立中央空调于2024年建立行业首个"产品全生命周期碳管理平台"，携手全 球430家产业链伙伴，推动轻量化材料、低碳制造工艺的规模化应用。截至目前 ...