报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级 [7] 报告核心观点 * 在中国“双碳”战略和城市更新行动背景下，对存量超过1000亿平方米的既有建筑进行可持续改造，是实现建筑领域节能降碳目标的关键路径，市场已进入政策与需求双轮驱动的加速阶段 [11][12][14] * 既有建筑可持续改造是一个涵盖“技术路径-经济效益-金融支持”的系统工程，其核心内涵是通过技术、模式与金融创新的深度融合，实现建筑全生命周期的节能降碳、功能提升与价值增值 [15][21] * 行业在规模化推进中面临资金缺口巨大、商业模式不清晰、技术集成难度高、政策与市场环境不完善等系统性挑战，亟需构建覆盖全链条的解决方案以推动从政策驱动向市场驱动转型 [17][18][20] * 报告旨在通过系统研究，为政府部门完善政策、金融机构开发产品、项目业主实施改造提供可落地的行动指南，助力建筑领域碳减排与城市更新高质量推进 [24] 技术路径总结 * 改造技术以“低碳化、高效化、智能化”为核心，形成“可再生能源替代+用能系统优化+建筑本体节能+智慧能源管控”的协同体系 [27] * **绿色能源使用**：包括建筑光伏（BAPV/BIPV）、太阳能光热与热泵耦合、分散式风电等技术，需根据建筑类型与资源条件精准选型，实现源头降碳 [28][32][36] * **用能系统优化**：聚焦空调、照明、电梯等高耗能终端，通过高效设备替代与智能调控降低能耗，例如采用磁悬浮离心机组、LED照明与智能控制、电梯能量回馈系统等 [39][44][47] * **建筑本体节能**：通过围护结构保温升级、高性能门窗与遮阳系统、被动式技术（如自然通风采光）应用，从源头减少建筑热交换，是实现深度节能的基础 [53][58][62] * **智慧能源管理体系**：以智慧能源管理系统（EMS）为中枢，结合智慧微电网和“光储直柔”系统，实现多能源协同与柔性调控，提升整体能效与可再生能源消纳率 [68][76][81] 经济效益分析总结 * 改造经济效益是涵盖直接节能收益、间接资产增值与环境社会效益的综合价值体系，需基于全生命周期视角进行测算 [86][89] * 不同技术路径的经济性差异显著：建筑本体节能与用能系统优化短期回报突出，可再生能源与智慧管控长期效益显著 [86] * 不同建筑类型的经济效益对比明显：商业与工业建筑因收益来源多元而更优，公共建筑与老旧小区则需更多依靠政策支持来平衡收益 [86]

核心观点 - 报告认为美国债务主体加杠杆能力显著弱化，政府、企业和居民的杠杆扩张难以为继，这将导致美国需求和信用扩张能力恶化，并拖累非美经济体的需求与信用扩张 [2] - 美元债务扩张能力恶化或将推动全球主要高ROE行业长期下行，而近期海外大宗商品和科技股的上涨，本质是全球金融资本对美元债务问题的避险行为 [3] - 美元信用恶化将导致全球生产、需求和信用秩序混乱，全球大类资产有望逐渐进入供给定价阶段，并对生产和非美信用扩张能力给予估值溢价 [3] - 中国市场长期趋势是低波慢牛，但中期受美国影响较大，波动加剧，未来一个季度可能进入风格切换的时间窗口，中国定价驱动的资产有望进入长牛，而美国定价的资产或逐渐边缘化 [3] - 长期看好保险、央国企、反内卷、中概互联网，短期看好太空AI和国产算力 [3] 美国经济与通胀分析 - 2025年11月美国PCE通胀和核心PCE通胀同比均为**2.8%**，增速符合市场预期，核心商品通胀同比为**2.8%**，前值**2.7%**，核心服务同比为**3.3%**，与前值持平 [7] - 11月美国PCE实际消费支出同比为**2.6%**，与前值持平，核心PCE消费支出同比为**2.6%**，前值为**2.8%**，显示消费走弱，其中耐用品消费走弱较为明显，但餐饮住宿消费逆势走强 [7] - 在滞胀格局下，美国债务主体加杠杆能力弱化，需求和信用扩张能力恶化，这一过程可能推动全球主要高ROE行业长期下行 [8] 港股市场复盘 - 本周港股收跌，恒生指数收跌**-0.36%**，恒生中国企业指数收跌**-0.65%**，恒生科技指数收跌**-0.42%** [14] - 港股细分行业中，建筑节能、一体化压铸和核电核能方向超额收益领先 [18] A股市场复盘 - 本周A股宽基指数涨跌互现，上证指数收涨**0.84%**，中证1000指数大幅收涨**+2.89%**，上证50指数收跌**-1.54%** [19] - 从因子表现看，高贝塔值、低价股和业绩扭亏因子领涨，呈现高波动与基本面定价同涨的特征 [27] - 从产业层面看，周期和先进制造涨幅居前，金融地产和医药医疗收跌，报告认为周期板块大幅领涨 [28] - 细分行业层面，贵金属、航天装备和装修建材相对上证指数超额收益领先，国有大型银行、保险和数字媒体表现相对较弱 [32] - 外资期指持仓方面，IC、IM和IF合约的净空仓均有所收敛，但下半周净空仓有所走阔，IH合约净空仓收敛 [39] 下周关注热点 - 下周（2026年1月26日至31日）需重点关注美国贸易帐、美联储利率决议、美国PPI同比数据，以及中国的规模以上工业企业利润累计同比、官方制造业PMI和非制造业PMI数据 [40][44]

政策发布与目标 - 海南省五部门联合发布《关于开展海南自贸港零碳园区建设的通知》，有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造，支持有条件的园区率先建成海南自贸港零碳园区 [1] 核心任务：构建新型零碳能源系统 - 加强园区与周边风电、光伏、光热、生物质能、核能等零碳能源匹配对接，推进相关项目建设，科学配置储能等调节性资源，实现热力、电力零碳化供给 [1] - 发展绿电直连、新能源就近接入增量配电网等绿色电力直接供应模式，实现绿色电力可溯源、可核算，鼓励参与绿证绿电交易 [1] - 发展智能微电网，实现与大电网兼容互补，提升园区配电网的灵活性与安全韧性 [1] 核心任务：打造产业降碳新模式 - 支持园区开展CCUS、新材料、未来能源等领域绿色低碳先进技术研究和示范项目建设 [2] - 加快发展低能耗、低污染、高附加值的新兴产业，探索“以绿制绿”模式 [2] - 鼓励传统产业绿色低碳转型，开展电气化改造及新能源耦合、高载能工业负荷灵活用电改造示范，支持企业建设极致能效工厂、零碳工厂 [2] - 健全园区循环利用体系，推动产业上下游资源循环，提高能源梯级利用、水资源循环利用水平，推进工业固废、余热余冷余压、废气废液废渣资源化利用 [2] 核心任务：实施建筑减碳新示范 - 提升园区新建建筑低碳设计与建造水平，新建建筑按照超低能耗、近零能耗、二星级及以上绿色建筑或低碳、近零碳、零碳建筑标准设计建造 [2] - 开展园区既有建筑节能降碳改造，推广柔性用电，提升建筑用能电气化水平 [2] - 鼓励园区应用建筑群集中供冷、空气源热泵、新风热回收等技术，降低建筑供冷、供热运行成本和碳排放 [2] 核心任务：完善交通脱碳新体系 - 推动园区绿色交通基础设施改造升级，完善充电桩、换电站、加氢（醇）站等设施，推广港口岸电、空港陆电、油机改电应用，鼓励车网互动技术应用 [3] - 提升园区绿色运输比例，支持应用新能源货车、物流车辆和船舶等绿色运输方式，加快运输工具低碳多元替代 [3] 核心任务：搭建智慧管碳新系统 - 支持园区建设以能源和碳排放联动管理为核心的能碳管理平台，覆盖主要用能企业 [3] - 平台功能包括用能负荷监控、预测与调配，为碳排放核算、源网匹配调节、电力需求侧管理、多能协同互补、资源高效循环利用提供支撑，实现产品碳足迹核算、计量、认证可溯源可追踪 [3] 核心任务：探索长效治碳新路径 - 支持园区管理机构、园区企业、零碳能源供应企业、电网企业、能源综合服务商等各类主体参与零碳园区建设 [3] - 鼓励有条件的园区以虚拟电厂（负荷聚合商）等形式参与电力市场，提高资源配置效率和电力系统稳定性 [3] 保障措施与支持 - 省发改委统筹推进，会同相关部门加大支持力度，各市县需建立工作机制，明确职责协同推进 [4] - 积极争取中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债等资金，支持符合条件的项目建设 [4] - 用好各类财政资金，引导金融机构提供绿色信贷、绿色债券、绿色基金等金融支持，鼓励社会资本参与 [4] - 加强对新建园区、零碳电源、供电设施的要素保障，将符合条件的重点建设项目优先纳入省重点项目清单 [4] - 加强零碳先进技术研发，推动更多零碳示范应用场景落地 [4]

中国建筑电气化发展现状与目标 - 2024年中国电气化率达28.8%，高于欧美主要发达经济体，预计到2030年全国电气化率将达35%左右 [1] - 建筑领域电气化率保持较快增长，2024年达到约55.3%，较上年提高1.8个百分点 [1] - 到2030年，建筑用电占建筑能耗比例目标超过65%，新建公共建筑全面电气化比例目标达到20% [4] 政策支持与顶层设计 - 新版北京《公共建筑节能设计标准》于2025年1月1日正式施行，新增公共建筑全电气化设计等要求，明确其为减少直接碳排放最有效手段 [1][6] - 2021年9月国家层面首次提出“加快推动建筑用能电气化和低碳化”，2022年《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》首次将“实施建筑电气化工程”列为重点工作 [3] - 《北京市建筑绿色发展条例》要求逐步提升绿色电力供应和消纳能力，推动建筑用能电气化、智能化 [6] 关键领域与市场机遇 - 供热和炊事是推动建筑电气化转型的重中之重，北京市城镇集中供热面积7.21亿平方米，燃气供热占比67.7%，新能源及可再生能源供热仅占4.5% [7] - 北京市炊事系统年用气总量对应总能耗约215万吨标准煤，公共餐饮消费天然气10亿立方米，存在强烈的全电厨房设备市场需求 [7][8] - 北京公共建筑全电气化设计的关键问题包括热泵供热、炊事电气化以及新型电力系统构建，《北京市公共建筑全电气化设计指南》已完成立项 [8] 技术路径与阶段规划 - 北京建筑用能全面电气化推进策略分三阶段：十五五期间以单位食堂、高校厨房等为突破口；2030-2035年全面推进家庭炊事等中等复杂度场景；2035-2050年完成核心区集中供热主网等替代 [9] - 三个阶段预计年新增电耗分别为88.8亿千瓦时、152.1亿千瓦时、176.87亿千瓦时，力争在第三阶段建筑电气化提升至93.2% [10] - 通过加快光伏部署、扩大绿电接入、深化非电替代，叠加光储直柔等高效技术实现目标 [10] 电网系统挑战与变革需求 - 北京建筑全面电气化后年电力负荷将达1173亿千瓦时，增长418亿千瓦时，建筑用电占比将超过66% [10] - 主要挑战包括配电网承载增量压力大、调峰能力不足、绿电消纳问题以及配网改造需新增或升级超万台变压器、扩容数千公里线路 [10][11] - 建筑电气化将催生新能源、大数据、智能化、信息化等新技术集成应用，推动建筑能源供给、消费互动等多层面系统性变革 [11]

投资机会总览 - “十五五”规划时期（2026-2030年）在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位，蕴藏投资机会[3] 科技与高端制造 - 科技自立自强水平大幅提高是核心目标，科技自主、国产替代与高端制造是长期投资主线[4] - 半导体、软件与信息技术服务、高端装备制造、人工智能芯片与算力等领域有望持续获得政策与资金支持[4] - 会议强调保持制造业合理比重，现代化产业体系以先进制造为骨干，强化产业升级必要性[4] 内需与周期行业 - 全国统一大市场建设是未来五年重点，旨在扩大内需、增强国内大循环，实现供给与需求良性互动[5] - 煤炭、钢铁、化工、水泥、电解铝、船舶等周期性行业可能逐步迎来困境反转[6] 绿色经济 - 加快经济社会发展全面绿色转型是重点方向，聚焦碳达峰碳中和目标[7] - 光伏、储能、新能源汽车、建筑节能、生态碳汇等绿色经济领域值得关注[7] 风险提示 - 稳增长政策不及预期、中美贸易冲突加剧、地缘冲突不确定性是主要风险因素[8]

建筑领域能耗与碳排放现状 - 2022年建筑运行能耗为11.9亿吨标准煤，占全国能源消费总量的22% [1] - 2022年建筑运行碳排放为23.1亿吨CO₂，占全国能源相关碳排放总量的21.7% [1] - 农村居住建筑的能耗和碳排放占比为21% [1] 超低能耗与近零能耗建筑定义与目标 - 超低能耗建筑能耗水平较基准标准降低50%以上，是近零能耗建筑的初级形式 [4] - 近零能耗建筑能耗水平较基准标准降低60%至75%以上 [4] - 零能耗建筑是高级形式，其可再生能源年产能大于或等于建筑全年全部用能 [4] - 政策目标到2025年新建超低能耗、近零能耗建筑面积比2023年增长0.2亿平方米以上 [3] - 2024年上海落实超低能耗项目203万平方米、近零能耗建筑122万平方米 [3] 农村建筑节能的重要意义 - 是践行国家"双碳"战略目标的重要举措 [6] - 能充分释放农村建筑巨大的节能潜力 [6] - 推动农村用能低碳转型，构建"本体节能+可再生能源应用"的清洁供能用能模式 [7] - 促进建筑节能技术产业发展，引导相关产业转型升级 [7] - 促进绿色低碳建材应用，助力绿色建材产业高质量发展 [7] 农村节能建筑推广的挑战与对策 - 增量成本较高，示范项目建安+机电系统成本约3100元/平方米，比传统砖混农房略高 [8] - 需形成可持续的激励机制，加强财政资金支持以撬动社会资本参与 [8] - 需加强需求侧宣传，让农户认识到其舒适度与长期经济回报 [9] - 需持续推动绿色低碳农房技术与产业发展，通过规模化效应降低建设成本 [9] - 法律法规制度有待建立，亟须建立相关制度框架 [9] - 第三方认证体系有待健全，需推动评价标准统一 [9] - 专业人才存在很大缺口，需通过多元化方式加强职业人才培养 [10] 农村建筑能源转型发展建议 - 强化政策引导与制度保障，将相关工作纳入政策规划并加大财政支持 [11] - 持续推动农村建筑节能改造与可再生能源应用，提升能源利用效率 [12] - 完善资金机制与服务体系，探索多元化融资模式并构建综合服务网络 [12]

建筑用能电气化倡议 - 27家单位联合发起建筑用能电气化倡议 建议新建建筑优先采用全电建设 推动既有建筑电气化改造 并打造全电社区、全电酒店、全电高校等示范项目[1] - 建筑运行阶段能耗与碳排放占全社会总量五分之一以上 是重要能耗与碳排放载体 建筑领域节能降碳对实现国家双碳目标具有重大意义[1] - 政策目标要求到2030年建筑用电占建筑能耗比例超过65% 目前虽取得进展但仍面临技术研发、产品供给、规划实施等多维度挑战[1] 技术研发与产业推广 - 倡议呼吁加速高效低碳建筑电气化产品研发与推广 增加高质量、高性能、高效率的家用及商用电气化设备产品供给[2] - 积极探索多元化技术路径和创新商业模式 加强电气化设备建筑场景化创新集成应用 创新综合系统解决方案[2] - 加强科技攻关并构建标准与政策支撑体系 建立支持建筑电气化转型的政策机制 推动能源价格、财政、金融等保障政策调整完善[2] 国际合作与全球治理 - 倡议主张积极参与全球建筑低碳治理 加强与国际机构技术交流与经验互鉴 推动中国标准和中国方案融入国际实践[2] - 通过跨国合作示范项目、知识共享平台与联合研究计划 助力全球建筑能源体系向清洁化、智能化加速演进[2] - 强调需凝聚全社会智慧与行动 加速构建清洁、高效、智慧的建筑能源体系 为建筑领域碳达峰碳中和贡献力量[2]

园区试点与核心成就 - 陕西西咸新区空港新城和沣西新城入选陕西省首批低碳近零碳县（区）、园区试点 [1][2] - 两座新城在能源利用、建筑节能、智慧管理等方面探索绿色低碳发展，推动零碳园区建设 [1] 沣西新城低碳技术应用 - 中国西部科技创新港源居楼集成应用7种节能减排技术，包括太阳能光伏幕墙、光伏一体化技术等 [3] - 源居楼智慧绿色能源系统面积达2750平方米，年发电量约40万千瓦时，实现日常办公用电自给自足 [3] - 应用自然通风、温室效应实验等技术转化利用太阳能、地热能、风能等多种自然能源 [3] - 采用中深层地热能无干扰清洁供热技术，通过向地下2000米至3000米钻孔导出热能进行供暖 [4] 空港新城智慧管理与产业融合 - 依托西安咸阳国际机场的八大开放功能和政策优势，发展临空先进制造业等三大主导产业 [5] - 创建BIM建筑信息模型指导实体工程建设，实现施工全过程的“照模施工” [5] - BIM协同管理平台作为“智慧大脑”，解决多专业同步设计难题，实现设计统筹优化 [6] - 鼓励数字经济与临空经济深度融合，通过数据流提升生产管理效能，降低能耗和碳排放 [6] 研发合作与政策支持 - 沣西新城与多机构联合共建“碳中和协同创新研究中心”，加速各类低碳技术落地 [7] - 当前需加大研发投入，深化清洁能源、节能减排及碳捕集与利用等关键领域的前沿研究 [7] - 陕西省构建碳达峰碳中和“1+N”政策体系，加强碳排放强度控制，推进标准计量体系建设 [7]

监事会会议召开情况 - 公司于2025年8月28日以现场会议方式召开第二届监事会第九次会议 [1] - 会议通知已于2025年8月13日送达全体监事 [1] - 会议由监事会主席姚军主持 应出席监事3人 实际出席监事3人 [1] - 会议召开符合《公司法》《公司章程》有关规定 决议内容合法有效 [1] 半年度报告审议情况 - 监事会审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》 [1] - 半年度报告真实反映公司2025年半年度的财务状况和经营成果 [1] - 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [2] - 该议案无需提交股东会审议 [2] 募集资金使用情况 - 审议通过《关于2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》 [2] - 专项报告披露于上海证券交易所网站及四大证券报 [2] - 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [2] - 该议案无需提交股东会审议 [2] 募投项目结构调整 - 审议通过《关于部分募投项目调整内部投资结构的议案》 [2] - 调整基于募投项目实施情况与公司经营发展实际情况 [2] - 调整旨在保障募投项目顺利实施 未改变募集资金投向 [2] - 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票 [3] - 该议案无需提交公司股东会审议 [3]

股价及交易情况 - 截至2025年8月5日收盘，公司股价报4.65元，较前一交易日下跌1.27%，成交额3.43亿元 [1] - 2025年8月5日主力资金净流出6214.36万元，近五日主力资金累计净流出9055.58万元 [2] 主营业务及行业 - 公司主营业务涵盖干净空气材料、高效节能材料及无尘空调产品 [1] - 所属行业包括玻璃玻纤、建筑节能等领域 [1] - 公司专注于节能洁净领域的技术研发与应用 [1] 收购事项 - 公司拟以2.31亿元收购四川迈科隆真空新材料有限公司49%股权并取得控制权 [1] - 迈科隆为国内第二大真空绝热板制造商，评估增值率达346% [1] - 交易设置业绩对赌条款，承诺2025年至2027年累计营收不低于16.74亿元，累计净利润不低于8661万元 [1]