PEST分析中的技术因素 - 技术因素关注产业技术变化，包括新发明、新技术发展和跨界技术产生 [2] - 近年物联网、AI、VR、云技术、大数据等技术推动多个行业更新换代 [2] - 传统行业如家居、卫浴正走向智能化阶段 [2] PEST分析的未来趋势判断 - 分析应聚焦未来趋势而非历史数据，需通过历史数据预测未来走向 [3] - 局限于现有数据加工会降低分析价值，需建立预测性思维方式 [3] - 数据模型对未来趋势的判断优于主观感觉判断 [4] PEST分析的结论与应用 - 分析需得出明确结论，避免仅罗列事实而无实际产出 [4] - 环境分析的核心目的是识别机会点，同时评估潜在威胁 [5] - 机会与威胁需系统记录，使用特定表格工具进行结构化整理 [5]

公司战略与业务发展 - 公司将以智能卫浴产品为核心，同步装配式卫浴空间解决方案的研究和开发，目标是成为全球领先的卫浴空间和家庭水系统解决方案提供商[2] - 公司正在建设"年产10万套装配式智能卫浴产品项目"[10] - 公司采取差异化战略：以技术创新为引擎，以渠道优化为支撑，以品牌升级为抓手，以服务提升为核心[5] 行业标准与影响 - T/CS991.9-2025《家居建材产品质量分级规范第9部分智能坐便器》团体标准发布，将从三方面影响行业：推动质量体系升级、引导技术创新、提升消费者信心[3] - 该标准通过明确产品质量分级指标，为市场提供可量化的质量评价依据，有助于淘汰不符合要求的产品和企业[3] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入235,831.84万元，同比增长7.96%[4] - 2025年一季度主营收入4.12亿元，同比下降21.24%；归母净利润2148.31万元，同比下降63.31%[6] - 公司自2016年上市后每年均实施现金分红，累计派现已超过融资金额[4] 研发投入与市场拓展 - 公司持续加大研发投入和市场推广力度，短期内导致费用上升影响净利润，但为长期市场地位奠定基础[4] - 公司正处于市场拓展阶段，短期业绩释放可能滞后于投入[4] 机构评级与预测 - 最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；目标均价为9.39元[7] - 多家机构预测2025年净利润在1.48亿至2.11亿之间，2026年预测在1.86亿至2.57亿之间[8] 市值管理与股东回报 - 公司披露《未来三年(2025年-2027年)股东分红回报规划》，建立稳定分红政策[4] - 公司关注市值与内在价值的匹配度，而非短期股价表现[5] - 公司认为持续健康的经营业绩是支撑股价的核心基础[6]

业务发展 - 公司于今年4月19日开启全卫换新业务，已在其他地区开展，未来将以智能卫浴产品为核心，同步装配式卫浴空间解决方案的研究和开发，力争成为全球领先的卫浴空间和家庭水系统解决方案提供商 [2] - “年产10万套装配式智能卫浴产品项目”正在有序建设中 [9] 行业标准影响 - T/CAS 991.9 - 2025标准发布旨在规范智能坐便器产品质量，提升行业水平，从推动行业质量体系升级、引导技术创新、提升消费者信心三个维度影响行业 [3][4] 政策跟进 - 福建省政府出台相关措施，公司虽未发布“质量回报双提升”行动方案，但以该目标为导向，通过技术创新、完善治理机制、做好价值传播等提升内在价值，且自2016年上市后每年现金分红，2025年4月披露未来三年股东分红回报规划 [4][5][6] 经营与股价 - 公司经营稳健，基本面未变，2024年营收235,831.84万元，同比增长7.96%，净利润未同步增长因加大研发和市场推广投入，公司将采取差异化战略探索长期增长路径 [6][7] - 公司关注市值与内在价值匹配度，核心工作聚焦主营业务、治理结构和股东回报机制，会在合规框架内探索市值管理手段 [7] - 股价是衡量公司价值标准之一，短期受外部因素影响大，长期反映内在价值，公司经营长期向好趋势未变 [8] 其他问题 - 董事长离婚未对公司生产经营、治理及决策产生影响 [6][9] - 公司目前暂无具体股票回购计划，如有将履行信息披露义务 [9]

会议基本情况 - 厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司于2025年5月12日下午14:00召开2024年年度股东大会 会议采用现场表决与网络投票相结合的方式 现场会议地点位于厦门市海沧区后祥路18号公司办公楼一层会议室 [1] - 股东大会由董事会召集 董事长罗远良主持会议 会议召开程序符合相关法律法规及公司章程规定 [1][2] - 通过现场和网络投票的股东共计87人 代表股份106,994,868股 占公司有表决权股份总数的25.6047% 其中现场投票股东6人代表104,869,700股占比25.0961% 网络投票股东81人代表2,125,168股占比0.5086% [2] 中小股东参与情况 - 通过现场和网络投票的中小股东82人 代表股份2,126,468股 占公司有表决权股份总数的0.5089% 其中现场投票中小股东1人代表1,300股占比0.0003% 网络投票中小股东81人代表2,125,168股占比0.5086% [2] - 中小股东在各项议案表决中反对比例介于1.2256%-1.3095%之间 弃权比例介于0.0251%-0.1039%之间 其中对高管薪酬方案的反对率相对较高 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 议案表决结果 - 所有议案均获得高票通过 总表决同意比例介于98.6097%-98.7291%之间 反对比例介于1.2256%-1.3095%之间 弃权比例介于0.0251%-0.1039%之间 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 特别关于董事监事薪酬方案的议案共16项 包括董事长罗远良副董事长王兵等现任高管及离任独立董事的薪酬津贴方案 这些议案获得98.6097%-98.6192%的同意票 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 中小股东对薪酬方案的表决同意比例介于61.6694%-65.8877%之间 反对比例介于30.4717%-34.3306%之间 显著高于总体反对水平 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 公司治理情况 - 公司部分董事及全体监事出席会议 副董事长兼副总经理王兵董事兼总经理张剑波因工作原因请假 其他高级管理人员列席会议 [3] - 独立董事陈培堃黄兴孪罗立国及离任独立董事邹雄肖珉郑永宽就2024年度工作向全体股东作述职报告 [17] - 上海市通力律师事务所对会议进行法律见证 认为会议召集召开程序出席会议人员资格表决程序及结果均合法有效 [17]

股东大会基本情况 - 股东大会由公司董事会召集 现场会议于2025年5月在一层会议室召开 网络投票通过深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统进行 [3] - 参加股东大会现场会议及网络投票的股东及股东代理人共计87人 代表有表决权股份数未明确披露具体数值 [3] - 股东大会召开程序符合法律法规及公司章程规定 会议通知于召开二十日前公告 [3] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》议案获同意105,575,188股 占出席会议股东所持有效表决权股份总数的比例未披露 [4] - 《2024年度财务决算报告》议案获同意105,635,088股 占出席会议股东所持有效表决权股份总数的比例未披露 [4] - 《2025年度财务预算报告》议案获同意105,545,188股 占出席会议股东所持有效表决权股份总数的比例未披露 [4] - 2024年度利润分配方案获同意105,558,888股 占出席会议股东所持有效表决权股份总数的比例未披露 [4] - 董事及监事薪酬议案获同意105,517,488股（98.6192%） 反对1,401,080股（1.3095%） 弃权76,300股（0.0713%） [4] - 续聘2025年度审计机构议案获同意105,573,788股 占出席会议股东所持有效表决权股份总数的比例未披露 [8] - 《未来三年股东分红回报规划》议案获同意105,605,488股 占出席会议股东所持有效表决权股份总数的比例未披露 [8] - 所有议案均获得股东大会审议通过 涉及中小投资者重大利益事项的议案已进行单独统计 [8] 法律意见结论 - 律师事务所认为股东大会召集程序、出席人员资格、表决程序及表决结果均符合法律法规和公司章程规定 [9] - 法律意见书将作为公司公告材料报送相关机构 未经许可不得用于其他目的 [9]

信用修复服务年活动 - 全国市场监管系统正在开展"信用修复服务年"活动 旨在帮助企业加速信用修复工作 提升经营主体信用水平 [1] - 福建市场监管部门创新"处罚+服务"双清单模式 通过案例追踪展示精准信用修复流程 [1] 卫浴产品质量处罚案例 - 某卫浴企业因经销商销售未配置限流阀的淋浴喷头被抽检不合格 收到《行政处罚决定书》和《信用修复告知书》但未及时处理 [4] - 行政处罚公示导致客户质疑产品质量 直接造成在谈项目终止合作 企业损失较大 [4] - 按国家规定此类处罚需公示三年 但福建允许满足整改条件的企业提前启动修复程序 [6] - 该企业整改后通过验收 信用修复审批仅用一天完成 [6] 个体户信用修复政策 - 福建省推出"免审即享"政策 个体户因未年报被列入异常名录后 改正错误即可自动移出名录无需申请 [10][12] - 政策已惠及福建省511625户次个体户 厦门某餐饮个体户因系统自动修复恢复经营信用 [10][12] - 福建省去年累计发放信用修复辅导清单2.5万份 [8]

文章核心观点 特朗普开启“关税战”企图让制造业回流，但美国民众买不起、企业赔不起，消费者在品质相同情况下更看重价格，“美国制造”因成本高缺乏市场，中国制造有价格和产业体系优势，降本增效才是制造业回流前提 [1][11][25] 购买测试 - 范·米尔策划对比实验，用同品质“中国制造”和“美国制造”淋浴花洒测试消费者偏好，“中国制造”售价129美元，“美国制造”售价239美元 [5][6] - 超两万五千名美国顾客浏览商品页面，三千五百多人把“亚洲制造”版本放进购物车，“美国制造”花洒销量为零，仅24人加购 [6][7] - 实验表明消费者在品质相同下对价格更敏感，经济不景气时更看重价格而非产地 [11] 企业困境 - 美国经济状况不好、物价上涨快，“美国制造”产品贵，消费者不愿多花钱购买，范·米尔公司本土化生产计划因本土缺大工厂和熟练工人受阻 [13][16] - 生产淋浴喷头过程复杂，亚洲生产周期长达两个月，美国大规模制造存疑，范·米尔只能找亚洲国家工厂，且中国供应链仍重要 [18][20] - 特朗普关税政策对小公司是灾难，范·米尔企业运营费用多用于美国本土各项开支 [21] 中国制造优势 - 中国制造竞争力不止低价，中国构建起完整产业体系，品类丰富、响应速度快 [23] - 特朗普关税政策催生“中国代购热”，2025年4月中国跨境电商敦煌网下载量暴增940%，美国消费者还可享13%离境退税优惠 [25] - 沃尔玛全球采购约60%商品来自中国，支撑美国93.1万个就业岗位，中美经贸“共生关系”在关税下更清晰 [25]

财务表现 - 2024年公司营收23.58亿元，同比+8%，归母净利润1.81亿元，同比-17%，扣非净利润1.60亿元，同比-20% [1] - 2024Q4营收6.48亿元，同比+2%，归母净利润0.55亿元，同比+28%，扣非净利润0.47亿元，同比+26% [1] - 2025Q1营收4.12亿元，同比-21%，归母净利润0.21亿元，同比-63%，扣非净利润0.18亿元，同比-67% [2] 收入分析 - 2025Q1收入下滑主因补贴节奏扰动及贸易政策变动，3月销售回暖 [3] - 2024年智能座便器及盖板业务同比+13.37%，水箱及配件+2.93%，同层排水系统-13.54% [3] - 2024年境内收入同比+2.26%，境外收入同比+25.50% [3] - 2025Q1内销自主品牌线下增长，线上承压，外销业务估计持平 [3] 盈利能力 - 2025Q1毛利率24.7%，同比-4.2pcts，环比+0.3pcts [4] - 2025Q1销售/管理/研发费用率同比+0.7/+0.8/+1.2pcts，归母净利率5.2%，同比-6.0pcts [4] - 公司研发投入稳定在4%左右，2024年研发费用占比4.6% [4] 业务优势 - 公司拥有专利1940项，发明专利181项，获"国家级工业设计中心"称号 [4] - 代工客户涵盖国内外头部卫浴企业，自主品牌覆盖全价格带，近期推出新品M20、UX80等 [4] - 2025年预计新客户持续拓展，卫浴空间相关产品将丰富产品线 [4] 行业与展望 - 2024年线上智能坐便器零售额56亿元，同比-18.6%，零售量252万台，同比-18.0% [3] - 2025年公司预计收入实现较好增长，自主品牌保持较快增速，中东、欧洲外销预计快速增长 [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.0/2.3/2.8亿元，对应PE 14/12/10X [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和利润下降主要受补贴节奏扰动，国补正带动需求修复，预计2025年收入实现较好增长，自主品牌有望延续高增 [1][6][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润23.58/1.81/1.60亿元，同比+8%/-17%/-20%；2024Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润6.48/0.55/0.47亿元，同比+2%/+28%/+26%；2025Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润4.12/0.21/0.18亿元，同比-21%/-63%/-67% [2][6] 收入端情况 - 25Q1下降主因补贴节奏扰动，1 - 2月受影响大，3月销售回暖；2024年营收同增8%，2024Q4同增2%，2025Q1同比-21%，收入承压因贸易政策和促消费政策节奏；公司表现优于行业，2024年我国线上智能坐便器零售额规模56亿元，同比下滑18.6%，零售量252万台，同比下滑18.0% [12] - 2024年水箱及配件/智能座便器及盖板/同层排水系统产品分别同比+2.93%/+13.37%/-13.54%；境内/境外分别同比+2.26%/+25.50% [12] - 2025Q1内销自主品牌线下增长好，线上承压；内销代工延续承压；外销业务基本持平；3月整体销售回暖 [12] 盈利端情况 - 2025Q1毛利率同/环比分别-4.2/+0.3pcts至24.7%，国补支撑下环比略有修复 [12] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+0.7/+0.8/+1.2/-0.2pcts至11.0%/5.2%/5.5%/-1.1%，归母净利率/扣非净利率同比-6.0/-5.9pcts至5.2%/4.3% [12] 公司竞争力情况 - 以代工培育的制造优势为基，重视研发，竞争力强；研发投入稳定在约4%左右（2024年为4.6%），截至2024年12月31日，拥有专利1940项，发明专利181项；是荣获“国家级工业设计中心”称号的四家卫浴企业之一 [12] - 代工客户包含国内外卫浴头部知名企业，2025年估计有新客户拓展；自主品牌产品覆盖全价格带，新推轻智能新品M20、全智能升级款UX80等，推出卫浴空间相关产品 [12] 业务展望情况 - 国补驱动景气修复，预计2025年收入实现较好增长；内销自主品牌从电商走向线下，线下开店加速，家电渠道贡献增量，预计2025年保持较快增长 [12] - 智能出海关注美国关税后续进展，预计已暂停发货（占整体收入预计中低个位数），中东、欧洲等地区预计全年快速增长 [12] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润2.0/2.3/2.8亿元，对应PE 14/12/10X [12] 财务报表及预测指标情况 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等多方面数据预测，如2025 - 2027年营业总收入预计为2598/2932/3362百万元等 [16]

消费者行为实验 - 美国淋浴花洒品牌阿菲娜进行了一项对比实验，将同一款产品分别标注为中国制造（129美元）和美国制造（239美元）两个版本供消费者选择，结果显示美国制造版本零购买，而中国制造版本售出584件 [1][2] - 实验期间共有25,650名访客浏览页面，其中3,560人将亚洲制造版本加入购物车，24人添加美国制造版本，最终美国制造版本成交量为零 [2][5] - 公司创始人范·米尔表示，实验结果揭示了消费者宣称的购买意愿与实际支付行为存在巨大差距，这是一场关于价格的"全民公投" [3][5] 生产成本与定价 - 美国制造版本的生产成本是中国制造的近3倍，为保持利润率定价达到239美元，比亚洲制造版本高出85% [2] - 公司解释美国制造高成本源于缺乏规模化产能和熟练劳动力，生产一个淋浴喷头在美国需要更长时间且不确定能否完成全流程 [8] - 尽管公司60%的资金投入美国经济（支付港口工人、卡车司机等费用），但仍因未在美国生产产品而受到指责 [9] 供应链与关税影响 - 公司产品主要在中国珠江三角洲生产，每个集装箱货物需缴纳约2.5万美元关税 [8] - 特朗普新关税政策公布后，公司取消了所有新生产订单，创始人批评该政策对小型企业是"灭顶之灾" [8][9] - 为应对关税问题，公司寻求越南、印度等亚洲国家制造商，但仍需依赖中国供应链获取原材料 [8] 行业现状与挑战 - 美国制造业面临供应链不完善、生产自动化不足、劳动力短缺等问题，导致本土生产成本居高不下 [6][8] - 消费者对价格高度敏感，99.99%的美国消费者在质量相同的情况下会选择更便宜的亚洲制造产品 [10] - 重建美国制造业需要长期系统性投入，包括人力培训、基础设施建设和国家战略支持，而非简单口号 [11]