中欧班列运营数据 - 累计开行突破11万列（含回程），发送货值超4500亿美元，连续62个月单月开行数量保持在千列以上 [6] - 2024年中欧班列（西安）回程班列占总开行量的54% [14] - 重庆中欧班列2024年回程货值达16亿美元，其中汽车、电子设备、机械零件等高端产品占比超45% [17] 江西赣州家具产业 - 依托中欧班列，南康家具产业产值超2800亿元，企业数量超1万家，从业人员超50万人 [8] - 木材进口时间从3个月缩短至14天，回程班列在途时间压缩至12天，较传统海运节省25天，综合物流成本降低18% [7] - 南康家具出口欧美、东南亚等19个国家，签约海外订单超50亿元 [8] - 赣州国际陆港累计开行中欧（亚）班列突破1600列，覆盖中亚五国及欧洲20多个国家100多个城市 [9] 河南郑州进口商品 - 中欧班列进口商品超市在郑州东站等8个高铁站及社区门店布局，旗舰店在售商品3000余种 [10][11][12] - 中欧班列（郑州）常态化运行11条线路，境外辐射30多个国家、130多个城市，合作伙伴超6000家，承运货物品类超千种 [11] - 进口商品实现同城同质同价，线上线下同价 [10] 陕西西安粮油产业 - 爱菊集团通过中欧班列从哈萨克斯坦累计进口小麦、面粉、食用油等农产品40万吨 [14] - 爱菊集团在哈萨克斯坦开展"订单农业"，推广原料种植150万亩，并建成面粉成品、挂面等加工厂 [13] - 中欧班列实现"门到门"运输，班列停靠点距离超市不到500米，提升效率并降低成本 [14] 重庆汽车进口 - 通过中欧班列进口欧洲汽车超4万辆，分拨至西南、西北10余个省份 [15] - 运输时间从海运35天缩短至16天左右，形成与海运的良性互补 [15] - 集装箱装载效率从每箱2台提升至3台，并采用专用固定架和湿度传感器保障运输质量 [16]

加拿大CPI数据表现 - 6月加拿大CPI同比上涨1.9% 较5月的1.7%有所提升 呈现温和回升态势 [1] - 未经季节调整的CPI环比上涨0.1% 经季节调整后环比上涨0.2% [1] - 剔除能源后的CPI同比上涨2.7% 高于整体CPI涨幅 部分原因是4月取消消费者碳定价的影响 [3] 住房行业 - 住房指数6月同比上涨2.9% 作为民生刚需领域 其价格的稳定增长体现了市场的坚实需求 [3] - 房地产投资信托基金（REITs）尤其是专注于租赁市场和商业地产的产品 有望凭借稳定的租金收益和资产增值潜力获得良好回报 [3] - 与住房相关的产业链 如建筑材料、家居装修等行业 也将受益于住房市场的稳定发展 具备长期投资价值 [3] 能源行业 - 6月汽油价格同比下降13.4% 但降幅较5月的15.5%有所收窄 [4] - 短期地缘政治冲突推高原油价格 而炼油利润率下降部分抵消了这一影响 导致汽油价格波动收窄 [4] - 长期全球能源转型趋势不改 加拿大在清洁能源领域（如氢能、水电）的优势明显 相关技术研发企业和项目运营商将迎来持续增长机遇 [4] 食品行业 - 食品购买（主要为杂货）6月同比上涨2.8% 较5月的3.3%增速放缓 [4] - 新鲜蔬菜价格同比下降3.1%（洋葱降10.3%、黄瓜降18.3%） 这是2021年10月以来首次下降 [4] - 投资者可重点关注两类企业：一是具备供应链优势、能有效控制成本的大型食品经销商 二是专注于高附加值产品（如有机食品、功能性食品）的企业 [4] 耐用消费品行业 - 耐用消费品价格6月同比上涨2.7% 较5月的2.0%加速增长 [5] - 乘用车价格表现亮眼：新车同比涨5.2%（5月4.9%） 二手车同比涨1.7%（5月降0.1%） 为18个月来首次同比上涨 [5] - 家具价格同比涨3.3%（5月0.1%） 显示家居消费需求回升 [5] - 家电价格同比降0.4%（5月涨2.6%） 反映出该领域竞争激烈 [6] 服装鞋类行业 - 服装鞋类6月同比涨2.0%（5月0.5%） 主要因女装价格止跌（5月降2.5%） [6] - 国际贸易不确定性及关税上升推高了行业成本 [6] - 拥有本土生产能力或多元化供应链的企业将更具竞争优势 [6] 区域经济表现 - 加拿大八个省份6月CPI涨幅较5月加快 反映出区域经济活跃度提升 [6] - 不同省份的优势产业（如安大略省的制造业、阿尔伯塔省的能源业）可能呈现差异化投资机会 [6]

股票交易异常波动 - 公司股票在2025年7月11日至7月15日收盘价格涨幅偏离值累计达到15.87% [1] - 短期涨幅与同期上证指数、家具制造业存在严重偏离 [1] - 公司股票自2025年7月16日开市起停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 [1] 财务表现 - 2024年度扣除非经常性损益后的净利润为负值 [1] - 2024年度营业收入低于3亿元，已实施退市风险警示 [1] - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为-3,950万元到-3,300万元 [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为-3,800万元到-3,200万元（未审计） [1] 经营状况 - 公司生产经营风险较大 [1]

中国经济"半年报"核心数据 - 上半年中国社会消费品零售总额245458亿元 同比增长5% 增速较一季度加快0.4个百分点 [1] - 内需对GDP增长贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率为52% [1] - 消费品以旧换新相关商品销售额已突破1.4万亿元 [1] 消费增长驱动因素 - "两新"政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）直接支撑消费回升 [1] - 限额以上商品零售额显著增长：家用电器和音像器材类(+30.7%) 文化办公用品类(+25.4%) 通讯器材类(+24.1%) 家具类(+22.9%) [1] - 政策推动绿色智能消费新理念形成 促进产业与消费升级良性互动 [2] 消费生态培育措施 - 扩大免签政策促进国际入境旅游和消费 推动"中国游"向"中国购"转化 [2] - 北京上海等城市推进国际消费中心城市建设 完善消费基础设施 [2] - 三四线城市开发文旅消费新场景 服务产品供给层次多元化 [2] 下半年政策展望 - 1380亿元中央资金将在三四季度分批下达 支持以旧换新工作 [3] - 消费补贴政策持续出台 地方政府配套措施跟进 [3] - 政策效应释放将推动消费市场进一步升温 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司预计2025H1归母净利润4.1 - 4.6亿元、扣非净利润4.0 - 4.5亿元，同增44% - 61%/55% - 75%，2025Q2归母净利润/扣非净利润增长中枢为47%/65%，Q2收入延续高增，利润增速超预期，产品结构优化和降本提效为主线 [2][6] - 匠心家居拓客效果好且费用率低，或与产品力和渠道开拓能力有关，其产品力源于更多研发资源倾斜，成长天花板高，建议重视公司成长加速度的价值定价，预计2025 - 2027年归母净利润约9.8/12.2/15.3亿元，对应PE为19/15/12x [8] 报告各部分总结 成长 - 强alpha持续兑现，预计Q2延续高增，持续推新品、渗透既有客户渠道、新合作大客户放量、店中店模式拓展，近年新合作优质客户将释放增量，2025Q1 - 2024Q1分别新增22/28/19/25/24家客户，2022 - 2024年期末合作全美top100家具零售商30/35/49家，Q1店中店已有500 + 家；beta层面Q2环比改善，今年1 - 5月美国家具零售分别同增7%/3%/7%/8%/9%，23年/24年分别同比 - 3%/- 2% [12] 盈利 - 产品结构优化和降本提效为主线，Q2利润增速超预期，公司推进采购降本和产品结构优化，2024年功能沙发均价同增16%，整体毛利率同比 + 5.4pcts，今年Q1盈利延续改善，Q2内生盈利质量提升可对冲关税与汇率扰动 [12] 关税 - 近期美公布越南对美关税为20%，公司越南产能基本覆盖对美收入且持续扩产；产品中高端定位下客户更重视设计端，先前10%关税阶段公司仅承担小部分 [12] 跨品类视角 - 匠心家居拓客时费率控制力好，或与产品力和渠道开拓能力有关，选取2024年销售客户CR5相较2022年下降的轻工出口代工公司，以客户集中度降幅反映拓新客户效果并与销售费用投入对比 [12] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2548|3522|4412|5512| |营业成本（百万元）|1545|2047|2525|3127| |毛利（百万元）|1003|1475|1888|2385| |销售费用（百万元）|68|106|159|215| |管理费用（百万元）|104|95|137|176| |研发费用（百万元）|125|183|238|303| |财务费用（百万元）|- 93|- 17|- 30|- 46| |净利润（百万元）|683|980|1222|1531| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|683|980|1222|1531| |经营活动现金流净额（百万元）|496|995|1228|1513| |投资活动现金流净额（百万元）|868|- 87|- 103|- 87| |筹资活动现金流净额（百万元）|- 172|31|- 2|- 2| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|1192|940|1124|1425| |每股收益（元）|4.10|4.51|5.61|7.04| |市盈率|15.07|19.28|15.47|12.34| |市净率|3.76|4.10|3.24|2.57| |总资产收益率|15.7%|17.6%|17.5%|17.4%| |净资产收益率|19.1%|21.3%|21.0%|20.8%| |净利率|26.8%|27.8%|27.7%|27.8%| |资产负债率|17.7%|17.3%|16.7%|16.2%| |总资产周转率|0.59|0.63|0.63|0.63|[26]

中国经济形势 - 2025年上半年中国经济实现5 3%的增速 总量稳中向好 结构不断优化 [1] - 财政和金融政策持续发力是经济增速的重要支撑 [1] 财政政策 - 超长期特别国债额度从1万亿元升至1 3万亿元 其中消费品以旧换新支持力度从1500亿元翻倍至3000亿元 [3] - 新增专项债4 4万亿元 增量部分预计主要集中在地产收储领域 [3] - 5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本 [3] - 财政政策呈现前置特征 一季度公共财政赤字使用率较历史同期偏高 [3] - 政府性基金收支预算完成度提高 后续财政仍存进一步加码空间 [3] 货币政策 - 降低短期利率 货币市场利率下行幅度比基准利率下行幅度更高 [3] - 5月7日以来降准 降息等一揽子金融支持政策落地 有利于支持信用扩张和提振信贷需求 [3] - 信贷总量及结构仍有待改善 [3] 消费领域 - 上半年在以旧换新政策推动下 社零增速有所回升 [4] - 以旧换新政策加码后 汽车 家电和音像器材 家具等商品零售增速大幅提升 [4] - 政策扩围到手机等数码产品后 通讯器材零售增速提升明显 [4] 制造业 - 上半年全国规模以上工业增加值同比增长6 4% 装备制造业增加值增长10 2% 高技术制造业增加值增长9 5% [5] - 在新质生产力培育和设备更新政策推动下 制造业尤其是高技术制造业投资有望持续增长 [5] - 预计2025年制造业投资增速8 4%左右 [5] 下半年展望 - 下半年增量政策可能来自于政策工具创新 针对宏观经济薄弱环节 [5] - 政策工具创新可能聚焦房地产收储 服务业和消费以及"十四五"和"十五五"规划接续 [5] - 全年GDP实现5%以上增速的信心较强 上半年已实现5 3%的增速 [6]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，环比增长1.1% [2] - 分产业看，第一产业增加值31172亿元（+3.7%），第二产业增加值239050亿元（+5.3%），第三产业增加值390314亿元（+5.5%） [2] - GDP增速较去年同期和全年均提升0.3个百分点，调查失业率维持在5.0%-5.4%区间，6月CPI同比增长0.1%，核心CPI回升至0.7% [3] 消费市场分析 - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，社会消费品零售总额24.55万亿元（+5%），二季度增速较一季度加快0.8个百分点 [4] - 服务零售额同比增长5.3%，商品零售额增长5.1%，升级类消费中体育用品类（+22.2%）、金银珠宝类（+11.3%）表现突出 [4] - 限额以上单位家用电器（+30.7%）、文化办公用品（+25.4%）、通讯器材（+24.1%）、家具类（+22.9%）零售额增速显著 [4] 新兴消费趋势 - 新能源汽车、节能家电、智能家电保持两位数增长，"悦己消费"和个性化消费模式涌现 [4] - 免签政策推动"五一""端午"假期入境外国人次同比分别增长72.7%、59.4%，带动国内消费 [5] - 下半年消费政策将持续加力，补贴措施陆续出台，预计消费市场将延续良好态势 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 98.57 元 [5] 报告的核心观点 - 匠心家居 25H1 业绩靓丽，归母净利润和扣非后归母净利润同比大幅增长，25Q2 延续增长态势 [1] - 自主品牌建设成效显著，产品结构优化，电动沙发占比上升，海外渠道拓展顺利，新老客户持续增加 [2][3] - 产品与客户结构优化、降本增效推动毛利率和净利率上升，公司坚持研发投入 [4] - 越南产能高效释放，虽受关税影响但公司积极应对，探索多元化市场布局 [10] - 预计 25 - 27 年营业收入和归母净利润持续增长，给予 25 年 24.26xPE，目标价 98.57 元，维持买入评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25H1 归母净利润 4.10 - 4.60 亿元，同比增长 43.70% - 61.23%；扣非后归母净利润 4.00 - 4.50 亿元，同比增长 55.32% - 74.74%；25Q2 归母净利润 2.16 - 2.66 亿元，同比增长 31.71% - 62.20%；扣非后归母净利润 2.14 - 2.64 亿元，同比增长 48.61% - 83.33% [1] 品牌与渠道建设 - 产品结构优化，2024 年电动沙发收入 19.55 亿元，毛利率 39.53%；电动床收入 3.46 亿元，毛利率 39.25%；配件收入 2.25 亿元，毛利率 38.20% [2] - 推进自主品牌战略，直销零售商客户增加，“店中店”模式落地顺利，截至 2025Q1 末，MOTOGallery 在美国超 500 家店中店、覆盖 32 个州，在加拿大布局 24 家门店、覆盖 3 个省份 [2] - 新老客户持续拓展，2024 年前 10 大客户除一家外采购金额均增长，24 年、25Q1 共新增客户 96、22 家，均为美国零售商客户 [3] 盈利能力 - 24 年毛利率 39.35%，同比增长 5.40pct；25Q1 毛利率 37.21%，同比增长 3.89pct；24 年净利率 26.80%，同比增长 5.60pct；25Q1 净利率 25.13%，同比增长 3.49pct [4] - 24 年期间费用率 8.02%，同比下降 3.05pct；25Q1 期间费用率 8.54%，同比增长 0.56pct [9] 产能与关税应对 - 2019 年投资越南建厂，2024 年 90.48%产品销往美国，越南出口占比 84.01%，产能利用率提升，供应链高效稳定 [10] - 4 月初部分产品受对等关税影响，公司承担部分新增税负，将积极应对挑战，探索多元化市场布局 [10] 财务预测 - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 31.62、38.50、46.31 亿元，同比增长 24.10%、21.73%、20.29%；归母净利润分别为 8.84、10.36、12.32 亿元，同比增长 29.45%、17.22%、18.93% [11]

赣州国际陆港发展历程 - 2013年"一带一路"政策推动赣州建成江西首个对外开放口岸——赣州国际陆港，常态化开行19条中欧班列、5条铁海联运班列和19条内贸班列 [1] - 从1996年京九铁路南康火车站起步，历经20年升级为全国第8个内陆开放口岸，2017年开通首列中欧班列 [2] - 截至2025年5月，银行机构累计为港口基建投放贷款25.36亿元，支持仓储库、铁路专用线等项目建设 [3] 物流与贸易数据 - 铁海联运及内贸班列累计运行超2万列，中欧班列发送货物13万标箱，贸易额突破40亿美元 [4] - 陆港已发展为多口岸直通、多方式联运的国际物流枢纽，覆盖126个国家跨境收支规模达1.88亿美元 [7][8] 家具产业转型升级 - 陆港建成后南康家具产业实现"木材买全球，家具卖全球"，产业集群产值从建港前300亿元增至2024年2700亿元，品牌价值达702.1亿元 [5][6] - 银行机构推出"家具产业信贷通"等特色产品，家具产业贷款余额超170亿元，支持智能化改造及环保升级 [5][6] 金融支持与外汇服务 - 外汇局简化跨境贸易结算流程，一季度跨境金融服务平台放贷6391.54万美元（同比+104%），对"一带一路"国家跨境电商结算量增长77% [7] - 银行创新汇率避险产品，如"买入看涨+卖出看跌"期权组合，助力企业应对汇率风险 [8] 区域经济辐射效应 - 除家具外，赣州脐橙、新能源汽车、光伏组件等产品通过陆港"出海"，带动周边产业国际化 [6] - 陆港整合综合保税区、跨境电商综试区等功能，成为中部陆海新通道关键节点 [7][8]

近期，由成都市经信局市新经济委举办的两场供需对接会备受外界关注。 5月20日，"设计领航・酒旅创享"匠心制造与酒韵文旅体验需求对接会在金融麦田举办。来自酒类生 产、工业设计、文创旅游等领域的30余位代表齐聚活动现场，解开成都酒类产业创新发展密码。 一场主题为人工智能终端产品赋能防汛减灾及抢险救援场景应用供需对接会。20余家人工智能与机器人 企业和多家场景应用主管部门，聚焦城市内涝治理、防汛减灾预警等进行精准对接成果丰硕。现场伊娃 云智、成都泰测、成都纵横、四川傲势分别与市应急局、市水务局、市规自局在救援、内涝、山洪灾害 防御、地质灾害隐患防范等方面达成合作，有力推动了人工智能与机器人技术在防汛减灾、抢险救援等 领域的深度融合。 另外一场主题为工业企业与电商平台对接交流会，搭建出成都工业企业与电商平台面对面对接交流的平 台，进一步畅通了供给端、流通端、消费端渠道，鼓励企业家主动拥抱变化，把电商从"可选渠道"变 成"必争阵地"，让"成都造"在各大平台上绽放新光彩，助力更多优质"成都造"出川出海。 这两场供需对接会只是成都圈链协同，推进供需对接常态化、推进"成都造"出川出海常态化的一个缩 影。 据成都市经信局市新经 ...