券商评级与目标价涨幅 - 比亚迪获中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价161.30元 较最新收盘价104.88元上涨53.79% 属于乘用车行业 [1][2] - 海康威视获华泰金融控股(香港)给予买入评级 目标价40.30元 较最新收盘价28.57元上涨41.06% 属于计算机设备行业 [1][2] - 中信博获中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价69.00元 较最新收盘价上涨41.02% 属于光伏设备行业 [1][2] 券商推荐家数排名 - 九号公司获得5家券商推荐 收盘价60.98元 属于摩托车及其他行业 [2][3] - 海康威视获得3家券商推荐 收盘价28.57元 属于计算机设备行业 [2][3] - 中国神华获得3家券商推荐 收盘价37.56元 属于煤炭开采行业 [2][3] 评级调高情况 - 华创证券将九号公司评级从推荐调高至强推 属于摩托车及其他行业 [4] 首次覆盖情况 - 创业环保获华源证券首次覆盖给予买入评级 属于环境治理行业 [5] - 山东威达获华安证券首次覆盖给予买入评级 属于通用设备行业 [5] - 正裕工业获东北证券首次覆盖给予买入评级 属于汽车零部件行业 [5] - 铁大科技获东吴证券首次覆盖给予买入评级 属于轨交设备行业 [5] - 耐普矿机获国海证券首次覆盖给予买入评级 属于通用设备行业 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 2025H1营业总收入117.4亿元，同比+76.1%，归母净利润12.4亿元，同比+108.45% [1] - 单Q2营业收入66.3亿元（同比+61.5%），归母净利润7.9亿元（同比+70.8%） [1] - 电动两轮车Q2收入39.6亿元（同比+80.6%），销量138.87万台（同比+77.3%），均价2852元（同比+1.8%） [1] - 自主滑板车Q2收入9.29亿元（同比+27.6%），全地形车收入3.23亿元（同比+10.6%） [2] - 2025Q2毛利率30.9%（同比+0.5pct），净利率12%（同比+0.79pct） [2] 业务表现 两轮车业务 - 25H1毛利率23.7%（同比+1.4pct），以旧换新+新国标驱动增长 [1] 其他业务 - 自主滑板车25H1毛利率30.6%（同比-3.2pct），发布E3、F3等新品 [2] - 全地形车25H1毛利率25.9%（同比-0.1pct），覆盖ATV/UTV/SSV多品类 [2] - To B业务收入4.34亿元（同比+43.2%） [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润18.5/27.3/36.4亿元，增速70.7%/47.3%/33.6% [3] - 2025E营业收入210.1亿元（同比+48%），2027E达341.4亿元 [5] - 2025E净资产收益率23.8%，2027E提升至27.8% [5] 估值指标 - 当前股价58.64元，对应2025E P/E 22.8倍，P/B 5.4倍 [5][6] - 2027E P/E降至11.6倍，P/B 3.2倍 [5]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块较上一交易日上涨1.76% [1] - 当日上证指数上涨0.66%至3583.31点 深证成指上涨0.46%至11041.56点 [1] - 板块主力资金净流入6070.47万元 游资资金净流入3782.09万元 散户资金净流出9852.56万元 [2] 领涨个股表现 - 永安行领涨板块 收盘价21.86元 涨幅4.79% 成交量16.76万手 成交额3.66亿元 [1] - 九号公司涨幅3.99%至60.98元 成交量26.85万手 成交额16.57亿元 [1] - 征和工业上涨3.27%至45.73元 成交量3.88万手 成交额1.77亿元 [1] - 春风动力上涨2.69%至225.00元 成交量1.38万手 成交额3.09亿元 [1] 资金流向特征 - 九号公司主力资金净流出6753.70万元 净占比4.08% [3] - 绿通科技主力资金净流入2004.58万元 净占比10.00% [3] - 永安行主力资金净流入1449.72万元 净占比3.96% [3] - 爱玛科技主力资金净流入1094.42万元 净占比5.57% [3] - 征和工业主力资金净流入916.27万元 净占比5.19% [3] 成交活跃度 - 九号公司成交额16.57亿元居板块首位 [1] - 涛涛车业成交额4.94亿元 [1] - 隆鑫通用成交量21.92万手 [2] - 千里科技成交量28.14万手 [2]

券商目标价涨幅排名 - 威胜信息目标价涨幅69.91% 属于通信设备行业 [1] - 宁德时代目标价涨幅67.26% 属于电池行业 [1] - 爱玛科技目标价涨幅62.48% 属于摩托车及其他行业 [1] 券商推荐家数排名 - 东鹏饮料获得24家券商推荐 [1] - 华能国际获得19家券商推荐 [1] - 海信家电获得17家券商推荐 [1] 券商评级调高 - 中原证券将光迅科技评级从"增持"调高至"买入" [1] - 东北证券将新时达评级从"增持"调高至"买入" [1] - 华安证券将国轩高科评级从"增持"调高至"买入" [1] 券商评级调低 - 中信证券将新金路评级从"买入"调低至"增持" [1] - 华金证券将生益科技评级从"买入"调低至"增持" [1] - 太平洋证券将大秦铁路评级从"买入"调低至"增持" [1] 券商首次覆盖 - 太平洋证券首次覆盖四川成渝给予"增持"评级 [2] - 开源证券首次覆盖国信证券给予"买入"评级 [2] - 西部证券首次覆盖普洛药业给予"买入"评级 [2] - 中泰证券首次覆盖海航控股给予"增持"评级 [2] - 中银国际证券首次覆盖京沪高铁给予"增持"评级 [2]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日下跌0.43% 领跌个股为九号公司（跌幅3.11%）[1][3] - 板块主力资金净流出4551.78万元 游资资金净流入3103.15万元 散户资金净流入1448.62万元[3] - 上证指数下跌0.37%至3559.95点 深证成指下跌0.17%至10991.32点[1] 个股涨跌情况 - 绿通科技涨幅最高达6.75% 收盘价30.66元 成交量7.5万手[1] - 九号公司跌幅最大达3.11% 成交额11.08亿元居板块首位[3] - 春风动力收盘价219.10元为板块最高价个股 跌幅2.14%[3] 资金流向明细 - 千里科技获主力资金净流入2991.98万元 净占比9.92%[4] - 绿通科技遭主力资金净流出3037.70万元 净占比13.52%[4] - 涛涛车业获游资资金净流入1484.18万元 净占比3.34%[4] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌3.57% 主力资金净流出6047.3万元[6] - 游戏ETF（159869）近五日上涨3.22% 份额增加3.2亿份至70.4亿份[6] - 云计算50ETF（516630）近五日上涨3.62% 主力资金净流入474.7万元[7]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块7月31日较上一交易日下跌1.6% [1] - 当日上证指数下跌1.18%至3573.21点 深证成指下跌1.73%至11009.77点 [1] 个股涨跌情况 - 爱玛科技领跌板块 跌幅达2.78% [2] - 绿通科技涨幅最高达2.1% 收盘价28.72元 [1] - 春风动力跌幅2.52% 收盘价223.89元 [2] - 九号公司跌幅1.05% 成交额达9.36亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入2698.21万元 [2] - 游资资金净流出1643.79万元 散户资金净流出1054.42万元 [2] - 九号公司主力净流入8902.88万元 占比9.51% [3] - 永安行主力净流入2242.7万元 占比7.82% [3] - 中路股份主力净流出580.43万元 占比-10.44% [3] 成交活跃度 - 隆鑫通用成交量17.15万手 成交额2.08亿元 [1] - 钱江摩托成交量9.32万手 成交额1.52亿元 [2] - 涛涛车业成交额5.42亿元 [2] - 林海股份成交量5.42万手 成交额6038.1万元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注红利、智能化、机器人三条主线，下半年加大红利风格配置权重 [3] - 2025年乘用车消费高景气可期，预计国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [45] - 2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [48] - 预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9% [50] - 2025年大中客批发和出口销量预计分别增长18%和20% [52][53] - 25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [58] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车排名第3，港股汽车与汽车零部件排名第4 [7] - SW商用载货车表现最佳，除SW商用载客车（TTM）估值均上升，全球整车估值（TTM）持平 [14][31][38] - 已覆盖标的中，恒帅股份本周涨幅最佳 [22] 板块景气度跟踪 - 2025年7月第2周乘用车周度内需环比下降，新能源渗透率56.2% [44] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比+4.1% [45] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [48] - 预计2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9% [50] - 预计2025年大中客批发和出口销量分别增长18%和20% [52][53] - 本周机器人指数表现良好，25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [58] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉、上汽集团等多家公司有新车公告，理想i8开启预订 [60] - 继峰股份等多家公司发布业绩预告，地平线机器人征程6B一次性成功点亮 [61] 年度金股与风险提示 - 2025H2汽车年度金股组合调整，增加3年战略品种维度，调入理想汽车等3个标的，调出德赛西威等3个标的 [66] - 复盘2025H1汽车年度金股组合，超预期品种有小鹏汽车等，低于预期品种有上汽集团等 [68]

市场表现 - 7月18日沪指上涨0.50%，机构现身30只个股龙虎榜，合计净卖出3.72亿元，其中净买入12只，净卖出18只 [1] - 机构净买入个股当日平均上涨7.81%，涨幅强于沪指，温州宏丰、熙菱信息等涨停 [3] - 近一个月机构净买入个股次日上涨概率为50.17%，上榜后3日上涨概率为40.89% [3] 机构净买入个股 - 力生制药净买入6301.15万元，收盘上涨4.68%，换手率23.41%，预计上半年净利润同比增幅234.64% [2][3] - 华新环保净买入5471.91万元，收盘上涨15.05%，换手率26.81%，资金净流入1034.06万元 [2] - 万源通净买入4142.40万元，收盘上涨11.00%，换手率43.91% [2] - 熙菱信息净买入3046.76万元，收盘涨停（20.01%），换手率21.43% [5] 机构净卖出个股 - 春风动力净卖出19649.37万元，收盘下跌7.46%，沪股通净买入4479.65万元 [3] - 柳钢股份净卖出6970.67万元，收盘涨停（10.05%），沪股通净买入5088.88万元 [4] - 中科磁业净卖出5124.24万元，收盘上涨1.93%，换手率41.67% [4] 深沪股通动向 - 深沪股通席位现身16只个股龙虎榜，净买入前三为鸿博股份（1.57亿元）、恒宝股份（9211.53万元）、北化股份（5265.91万元） [7][8] - 净卖出前三为智微智能（2705.74万元）、三人行（1776.03万元）、航天动力（659.01万元） [7]

报告核心观点 当前中国消费市场呈现“总量承压、结构分化”趋势，与日本“第四消费时代”特征相似，以 Delta G 为核心线索分析消费细分品类投资机会 [2]。 日本消费四十年的突围逻辑 “第四消费时代”的核心特征 - 消费观念从“占有型”转向“共享型”“体验型”，社会价值观、生活方式和个人认同方式发生深层次变革 [11][12]。 - 社会背景从经济泡沫破裂和长期停滞转为多重危机与不确定性叠加，人口出生率下降、老年人口比重上升，国民价值观从个体主义转向共享与社会联系，消费取向趋向“无品牌”“朴素”“环保”“本土”，消费主题转向集体性与生活方式导向，消费承担者扩展至所有年龄层 [12]。 - 演进特征沿共享意识崛起、环保与简约取向强化、本土化与地方文化意识觉醒、消费重心从物质向服务转移四条主线展开 [15][16][17]。 消费转型的驱动因素 - 经济长期低迷与系统性社会压力叠加，GDP 增速低位波动、失业率稳定但经济危机期间波动大，促使消费行为理性化与安全性导向转型 [19][20]。 - 人口结构深刻剧变，老龄化和单身化趋势明显，老龄群体消费倾向服务领域，年轻人对共享空间接受度上升，催生新消费场景 [22][23][24]。 - 消费心理结构性转变，从“炫耀性消费”转向关注“意义感”“情绪价值”与“过程体验”，为本土品牌提供差异化生存空间 [26]。 消费转型结果 - 产业结构调整，传统制造业边缘化，服务型产业扩张，低价定位品牌受益，体现“低价高效”市场逻辑 [28][29]。 - 日本动漫产业逆势扩张，市场规模增长超 2 倍，全球化战略打开海外增长空间，海外市场规模从不足 4000 亿日元增长至超 1.4 万亿日元 [30][31][33]。 - 日本品牌通过“本土化叙事”强化文化软实力，构建差异化认知，文化体验型产业形成文化输出与服务出口结合的商业模式 [32]。 日本消费转型经验的启示 - 中国应建立以人群为基础的分层运营体系，响应多元化消费偏好 [39]。 - 提前布局“银发经济”与“单身经济”产业链，推动社区服务体系建设 [39]。 - 企业应在产品全生命周期融入环保理念，践行可持续消费 [40]。 - 品牌升级应注重文化，融合传统文化元素提升品牌文化张力与用户认同感 [43]。 消费应以 Delta G 为核心线索 市场回顾 今年以来消费股超额收益显著，政策支持方向向消费和科技倾斜，财政对消费维度边际支出持续扩张 [44]。 新消费 VS 传统消费 - “新消费”与“传统消费”划分相对，界限日益模糊，单纯以新旧划分投资逻辑不合时宜 [45][47]。 - Delta G 重视盈利增速边际变化方向，包括底部反转和业绩再加速两种形态，是筛选消费投资的关键指标 [48]。 三条主线下，消费板块的结构性机会 - 思路一：基于景气预期，个护用品、调味发酵品Ⅱ等行业盈利预测增速边际抬升，景气预期拐头向上，饮料乳品Δg 边际变化最显著 [54]。 - 思路二：盈利预测上调幅度，互联网电商、摩托车及其他等行业盈利预测显著上修，调味发酵品Ⅱ、饮料乳品等行业相对 A 股表现较好，抗风险能力较强 [68][69]。 - 思路三：实际财报线索中的 Delta G，乘用车、黑色家电等行业盈利增速持续边际上行，包装印刷、个护用品等行业业绩反转 [73][74][76]。

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司有望强者恒强，行业竞争格局大幅改善，公司市占率逆势提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司美国子公司 RevEdge Inc.与美国 DPSH SYNDICATE.（K-Scale Labs）签订投资协议，将投资 200 万美元建立合作关系，后续双方将整合优势打造“制造 + 技术”体系 [1] 核心逻辑 - 电动高尔夫球车双反初裁落地，美国商务部对在华生产的高尔夫球车反倾销初裁税率约 248%，反补贴初裁税率约 28%，中国厂家出口到美国的电动高尔夫球车数量急剧下降 [2] - 海外多数国家关税暂缓执行，公司海外产能布局持续完善，越南工厂产能提升，已形成美国 + 越南 + 泰国（拟）的海外产能布局，龙头地位有望稳固 [2] - 公司产品端推陈出新、渠道端持续突破，2024 年电动高尔夫球车营收增长超 9 倍，电动自行车、越野摩托车增速超 40%，DENAGO EV 产品受北美市场欢迎 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年收入为 38、48、59 亿元，同比增长 28%、27%、23%；归母净利润为 5.9、7.7、9.7 亿元，同比增长 37%、31%、25%，24 - 27 年复合增速为 31%，对应 25 - 27 年 PE 为 17、13、11 倍 [3] 财务摘要 - 2024 - 2027E 营业收入分别为 2977、3811、4824、5948 百万元，增速分别为 39%、28%、27%、23%；归母净利润分别为 431、591、774、969 百万元，增速分别为 54%、37%、31%、25%；每股收益分别为 3.96、5.44、7.13、8.92 元；对应 PE 为 24、17、13、11 倍；ROE 分别为 14%、17%、20%、21% [5] 基本数据 - 收盘价为 94.90 元，总市值 10309.15 百万元，总股本 108.63 百万股 [6] 重点公司估值表 - 对比九号公司、春风动力，涛涛车业 2024 - 2026E 归母净利润分别为 4.3、5.9、7.7 亿元，对应 PE 为 24、17、13 倍，PB 为 3.38，ROE（2024）为 14% [10] 三大报表预测值 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如 2025 - 2027E 营业收入分别为 3811、4824、5948 百万元，归母净利润分别为 591、774、969 百万元等 [11]