行业核心观点 - 棉花产业是关系国计民生的重要物资和国际博弈的重要一环，其发展关系到棉农收入、乡村振兴及下游纺织产业链安全[1] - 推动产业高质量发展的核心方向是“优质”，必须建立从科研、种植、加工到品牌的全产业链模式，单一环节发力不可行[3][4] - 产业已形成期现市场融合、国内外联动、上下游协同的良性发展态势，但一致性不高、品牌优势未形成等问题仍制约发展[2] 产业现状与产量预期 - 2025年全国棉花产量预计创2013年以来新高，因天气适宜且棉农水肥管理到位[1] - 新疆棉花产量占全国九成，2024年度单产约为全球平均单产的3倍，平均长度达29毫米，形成具有国际竞争力的优质棉产能[2] - 产业存在进口一定比例棉花以满足生产和出口服装需求，通过进口原料再出口成品保障全球消费[2] 产业发展挑战 - 产业面临棉花一致性不够高、优势品牌尚未形成、棉机装备需求升级、经营主体抗风险能力较弱等制约[2] - 棉花价格易受气候、产量、消费量、贸易量等多因素影响而大幅波动，当前全球市场需求复苏程度远不及预期[2] - 国内主要采取棉农销售籽棉、轧花厂加工出售皮棉的模式，导致棉农难以直接感知市场需求，存在重量不重质倾向[3] 未来发展方向与策略 - 产业发展趋势是品牌化、标准化、智能化，品质是实现这些趋势的基石，种植发展趋向质量优先于产量[3] - 需通过优质优补机制，从原始育种创新、提高管理水平、优化生产结构、加快技术推广等多方面发力提升质量[3] - 推动形成棉花种植与加工利益联结机制，例如采用“一厂一品”模式，实现单品单种单收单轧，加价收购达标棉花以提升一致性[3]

报告行业投资评级 - 棉花走势评级为看跌 [2] 报告的核心观点 - 今年新疆棉花增产预期强，产量预估提升至730 - 780万吨，实现750万吨概率大，新棉质量预计同比提升，南北疆预计9月底集中开秤 [4][17][18] - 轧花厂收购心态谨慎，产能与产量此消彼长使产能过剩问题消解，棉农期望值不高惜售心理松动，新疆仓储企业陈棉库存极低但棉纺企业工业库存较高，新棉预售量大 [23][25][26][27] - 新疆棉纺企业订单不缺但产能增长将进入瓶颈期，产业对后市偏空预期一致性较强，四季度市场压力大，郑棉波动区间12000 - 14000元/吨，低点或在11月出现，13000以下追空风险收益比不好，长期来看明年行情谨慎偏乐观 [28][30][35] 根据相关目录分别进行总结 1、调研目的 - 为了解新疆棉花产量、成本、收购、消费、库存、产业心态等情况，参加“2025秋季新疆棉花‘全产业链 + 全域’深度调研”活动，走访棉农、轧花厂等，时间为9.7 - 9.19，路线为莎车→乌鲁木齐 [14] 2、调研总结 - **新棉增产预期强，产量预估提升**：产业各方对新疆棉产量预估较上半年提升，预计720 - 800万吨，实现750万吨概率大，种植面积增幅7% - 10%，单产平均增幅5% - 10% [17][18] - **新棉质量预计同比提升**：北疆衣分预计高于去年，全疆棉花整体品质预计好于去年 [19] - **南北疆开秤时间接近**：预计9月底集中开秤，推算皮棉大量上市要到10月中下旬 [20] - **种植成本及收益**：种植成本同比持稳略增，增幅100 - 200元/亩，包地种植成本3000元/亩左右，自有地1500 - 1700元/吨，去年含补贴销售价7.3 - 7.5元/公斤，包地种植单产400 - 410公斤/亩保本 [21] - **棉籽价格同比提高**：南疆预售价2.3 - 2.35元/公斤，北疆2.2元/公斤左右，同比上涨0.2 - 0.3元/公斤，新棉上市期预计走弱至2.1 - 2.2元/公斤，但仍高于去年 [22] - **轧花厂收购心态谨慎**：南疆收购谨慎，北疆连年亏损收购心理冷静，失去抢收能力和冲动，预计籽棉收购价前高后低，产能过剩问题得以扭转 [23][24] - **棉农对籽棉售价期望值不高**：心理预期售价6.3 - 6.5元/公斤，惜售心理松动 [25] - **新疆仓储企业陈棉库存极低**：与商业库存数据一致，棉纺企业工业库存可对接新棉上市，内地部分企业库存紧张，优质棉短缺，发往内地比例下滑，新疆本地用棉量增加 [26] - **新棉预售量大**：产业认可预售量150万吨左右，以南疆居多，预售基差较高，执行情况存在不确定性 [27] - **新疆棉纺企业订单不缺但产能增长将进入瓶颈期**：订单充足但利润空间压缩，一直满开机，产能增长进入瓶颈期，政府补贴政策导向改变 [28][29] 3、行情展望及投资策略 - **观点**：四季度市场压力大，预估波动区间12000 - 14000元/吨，低点或在11月出现，13000以下追空风险收益比不好，长期来看明年行情谨慎偏乐观 [35][36] - **原因**：疆棉增产，四季度集中上市考验下游承接能力，轧花厂收购谨慎，下游订单不足，市场偏空预期一致，供应压力传导快，盘面下行节奏或更早更迅猛 [35] 5、调研内容 5.1、9月8日——喀什地区莎车县 - **喀什优棉试验基地**：沪喀合作项目，培育优质品种，2025年示范田单产预计630公斤/亩，较去年增产逾50%，喀什今年种植面积约710万亩，皮棉预计110万吨左右 [41] - **彩棉种植和研究基地**：位于莎车县，亩产约480公斤/亩，品质能到双28，衣分35% - 36%，注重新品种选育和产业链延伸 [41] - **莎车县某棉业公司**：今年种植面积110万亩，单产预计高于去年，种植成本同比上涨，轧花厂转包容易，喀什部分地区棉花含糖高，手摘棉开秤价7.5元/公斤，棉籽价格上涨，预计籽棉收购价前高后低，未做预售 [40][41][43][44] - **上海援疆项目暨DW集团新疆莎车产业园区某企业**：产能扩张快，合计产能400 - 500万锭，特色模式为单一品种极致效率成本，用棉要求双29，用工及电费有优势，原料采购期现结合，产品利润高，主要销往内地 [45][46][48] 5.2、9月9日——巴楚→图木舒克 - **巴楚县工业园区涉棉企业座谈会**：巴楚棉纺产业发展，种植面积增加，仓储库存低，轧花厂产能大但存在质量问题，纺纱、织布、印染等环节有发展，产业政策以自治区统一政策为主 [49][51][53][58] - **某纺织企业**：订单不缺利润压缩，产品主要销往内地，原料库存一个半月，主要用南疆棉，用打去糖剂处理含糖问题 [59][60] - **某轧花厂**：计划9月20日开秤，预计收购价6.1 - 6.3元/公斤，巴楚预售少，多在期货套保 [61] - **某仓储企业**：库存为近些年最低 [61] - **巴楚县某交割库**：预计9月20日左右收购，喀什产量预计增加，衣分可能偏低，仓储库存低，仓储费改革收入减少，喀什预售基差高 [62][63][66] - **某师市企业集团座谈会**：种植面积略增，产量预计还行，衣分可能受影响，补贴情况较好，种植成本兵团和地方有差异，明年面积增不多，预计9月底开秤，企业集团规划种植高品质棉花，棉纺产业形势较好，旗下仓储库库存低 [67][68][70][71] 5.3、9月10日——图木舒克→阿拉尔 - **某师下属国有纺织企业**：纺纱产能40万锭，产品走差异化路线，织布产能将增加，棉纱库存不多，加工成本和生产利润情况，订单排满到10月，货款结算模式为先款后货和款货同时结清 [72][73][74][76][77] - **某师下属企业集团**：企业一二三产串联，种植面积基本持稳，单产预计增加，种植成本同比稳定，预计9月下旬开秤，仓储库存略增，棉花加工贸易疆内消耗多，预售情况，籽棉收购价预期低于去年，收购策略保守，对行情和基差有看法 [77][78][80][81][82][83][85] 5.4、9月11日——阿拉尔→沙雅→新和 - **阿拉尔经开区座谈会**：阿拉尔经开区情况，阿拉尔周边纱厂经营状况，新疆纺织产能及政策，阿拉尔棉纺产业情况及政策导向，对棉纺产能新增的限制 [86][90][91] - **某纺织企业**：规模为21万锭环锭纺和70万锭气流纺，设备效率低，市场竞争力弱，新野总部计划改造升级 [92] - **某纺织企业**：总规划40万锭，设备数字化智能化，生产效率高，产品主要销往疆外，成本比内地低 [93] - **沙雅某棉业公司**：种植面积稳定，单产预计高于去年，担心衣分偏低，种植成本同比基本持稳，棉籽价格，预计9月底10月初开秤，棉花加工情况，收购策略谨慎，未做预售 [95][96][98][99] - **新和某棉业集团座谈会**：企业简介，库沙新地区种植面积和产量预计持平，集团旗下仓储交割库情况，籽棉收购预期，当地种植大户情况 [100][101][103][105][106] 5.5、9月12日——铁门关→库尔勒 - **铁门关某纺织企业**：企业形成产业集群，将形成全产业链体系，订单及产品库存情况，棉纱加工费南北有差异，与DW产品竞争看法，现金流情况，原料库存和用棉结构，棉花含糖问题及处理，新棉收购预期，纺织市场情况，新疆棉纺政府补贴情况，老设备升级情况，纱去向分析 [111][114][115][116][117][120][121][122][126][127][128] - **库尔勒某交割库**：静态库容60万吨，目前库存2.5万多吨，低于去年同期 [130] - **库尔勒某棉业集团座谈会**：企业经营情况，在中亚投资情况，面积与单产预计，新疆产量预估，市场情况，开秤收购预期，预售情况，对明年目标价格政策和棉花面积预期，企业纺织订单和产品库存情况，新疆棉纺产业补贴政策情况，对棉纱去向和疆内外棉纱成本优势看法 [131][132][133][137][138][140][141][142][143][145][146] - **某师棉业公司**：种植面积维持在65万亩，预计9月20 - 25日采收，亩产500公斤/亩，自营3万吨皮棉，无库存 [147] - **库尔勒某物流仓储**：库存比去年同期少2/3，原因是期货交割规则改变和棉纱厂消耗大，对明年棉花面积和产量看法，仓库政策新规及影响 [148][149] - **某集团旗下控股子公司**：有13个轧花厂和两家期货交割库，去年加工产量6 - 7万吨，今年预售约5000 - 6000吨 [150][151] 5.6、9月15日——博乐→精河 - **博州纤检所**：承担博州棉花检验工作，检验流程规范，重量和品质检验分开，2026年将增加短纤检验项目，未来含糖率将纳入检测 [152][153][157] - **博乐涉棉企业座谈会**：博州某仓储物流公司库存少，出库速度快；双河某棉业公司种植面积和单产预计增加，轧花厂收购看盘面；某棉业公司包厂未通过评级；博州某棉业公司棉花质量不错，单产预计增加，农户和轧花厂对价格预期不同；某棉业公司经营稳定，对今年经营目标和收购价格有看法；某棉业公司收购策略求稳，棉花质量和产量预计情况，棉籽价格；某棉业公司经营保守，收购价格有心理价位，预售少，不看好后市；某棉业轧花厂对后市偏空，认为14200是强压力位，经营策略是逢高套保，边收边套；某棉业公司经营策略风控第一；双河某棉业公司开秤最高价6.2元/公斤，经营策略不赔钱就行；双河某合作社从种植走向加工，皮棉量较大，已套保部分，产量预期高于去年；精河某轧花厂产量预计增加，收购谨慎，认为国庆节后棉花价格前高后低 [158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][176] - **某仓储企业**：仓库地理位置便利，库存低，出库速度快，博州棉花口碑好，收购价适合套保，预售基差高 [177] 5.7、9月16日——奎屯→石河子 - **某师下属国有棉企**：种植面积增加，部分地区受冰雹影响，单产和衣分情况，预计9月25日左右开秤，种植成本和补贴情况，棉籽价格同比高出0.2元，该师轧花厂饱和，企业收购加工和销售情况，收购策略和成本计算，北疆收购环境差，包厂费下降，轧花厂加工费计算，预售量不多 [178][179][180][181][182][183][184][185][186][187] - **奎屯某仓储企业**：库存大幅下降，入库和出库情况，进口棉情况 [188][189] - **石河子某物流商贸公司座谈会**：仓储企业入库和库存情况，农户种植面积、单产、质量、成本、收购预期等情况，某轧花厂预计9月20日开秤，心理收购价6.2元/公斤，认为今年不会抢收 [191][193][194][196][197][198] 5.8、9月17日——石河子→呼图壁→昌吉→五家渠 - **石河子某师下属国有棉业集团**：企业集团分公司情况，种植面积增加，单产预计提高，担心衣分问题，质量情况，棉花收购加工情况，预售情况，棉籽价格 [199][200][201][202][203][204][205] - **呼图壁某棉业集团**：预计疆棉产量在800万吨左右及以上，衣分预计比去年高，预计9月25日左右开秤，棉农惜售心理放松，轧花厂冷静，产能不过剩，收购价预计后期下降，企业策略随行就市、随收随走，对明年产量看法 [206][207][209][210][213][216] - **昌吉某棉籽深加工企业**：棉籽市场情况，棉籽加工产品及市场形势，评估棉油和豆油、棉粕和豆粕价差，棉籽需求形势，疆棉外运和进口形势，今年棉籽加工企业面临的挑战，棉籽价格走势季节性和展望 [217][218][220][225][227][230][232][234][235][237] - **五家渠某棉麻公司**：企业经营情况，种植面积和单产情况，预计9月26日开秤，种植成本，籽棉收购期分析及预期，基差展望，预售情况，对明年棉花种植面积看法 [238][241][242][243][244][250][251][253] 5.9、9月18日——乌鲁木齐：2025年度棉花产业交流会 - **上海国际棉花交易中心**：思考市场内外部关键变化，包括关税影响下的需求前景、新疆产量与国内供需、ICE期棉走势 [254] - **米东区某棉企1**：经营三大板块，今年预计加工总产量6 - 7万吨，仓库库存历史最低，土地流转面积18 - 20万亩，预售情况，棉花面积、产量、衣分高 [255] - **某棉业公司2**：给客户做期货及期权服务，今年预售基差高，轧花厂对后市悲观，预计籽棉收购价中位数6.1上下 [256][257] - **某棉企3**：认为最好策略是当天套当天收、有利就收，今年北疆收购期可能拉长，籽棉收购价可能收到6元/公斤之下 [258] - **某国有企业4**：认为算平衡表主要看消费和政策，存在产量超预期政策调整、市场一致性看空、过度使用工具和交易的风险 [259][260] - **新疆自治区棉协**：明年目标价格补贴政策可能调整，已出台控制种植面积方案 [261] - **某棉企5**：将加工端和种植端结合做策略，做了几千吨预售，部分头寸已套保 [263] - **棉纱贸易商6**：棉纱库存不足往年1/3，销售利润差，进入金九后订单断崖式下跌 [265] - **某种植合作社**：102团地头价6.2 - 6.4元/公斤，棉农心理售价6.2 - 6.3元/公斤，自治区开始压棉花面积，补贴将摊薄，棉农会

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 ICE棉花期货维持低位震荡，缺乏上涨驱动，需关注66美分/磅一线支撑；国内棉花期货回落，新作丰产、大量上市预期及轧花厂抢收心态不强，使市场担忧籽棉价格不高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，当前主要压力来自新棉成本不确定；若棉花需求稳定、现货维持高基差，新棉成本确定后点价需求或支撑郑棉期货01合约；目前应关注新作籽棉成交价格，国庆假期前郑棉期货预计维持偏弱震荡，假期后走势阶段性由新棉成本主导，长假外盘走势对节后郑棉期货影响有限 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价66.35美分，最高价67.02美分，最低价66.03美分，收盘价66.33美分，涨跌0.03美分，涨跌幅0.05%，成交量91806手，成交量变化-9314手，持仓量165485手，持仓量变化9600手 [4] - 郑棉主连开盘价13740元，最高价13755元，最低价13390元，收盘价13405元，涨跌-315元，涨跌幅-2.30%，成交量1198135手，成交量变化61293手，持仓量534819手，持仓量变化25570手 [4] - 棉纱主连开盘价19765元，最高价19905元，最低价19590元，收盘价19610元，涨跌-125元，涨跌幅-0.63%，成交量57369手，成交量变化-1233手，持仓量6640手，持仓量变化-10804手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花本周走势偏弱，在66 - 67美分之间窄幅波动，受原油和其他农产品走势影响，基本面缺乏利多提振，美棉周度出口销售数据变差，需关注能否守住66美分/磅一线支撑 [1][4] - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%；2026/27年度无新增签约；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，环比增14%，较四周平均水平增6%；2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量94.65万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的36%；累计出口装运量21.98万吨，占年度总签约量的23% [5] - 印度卢比贬值，以卢比计算的皮棉价格下降，换算成美元计价跌幅更显著，S - 6出厂价下跌50卢比/坎帝至55250卢比/坎帝（约79.5美分/磅），旁遮普邦J - 34报价下跌200卢比/莫德至5465卢比/莫德（约74.85美分/磅） [6] - 巴西预计2024/25年度棉花总产达411万吨，较此前预估上调；多个行业组织提交“农产品仓储特别融资计划”提案；9月前两周出口发货量约6.4万吨，因主产州采摘推迟进度同比放缓，预计后续发货量显著提升 [7] - 澳大利亚昆士兰州早期种植规模扩大，气象局预计10 - 12月东部地区有60% - 80%几率出现高于平均的降雨，或提振水库蓄水；截至9月24日，墨瑞 - 达令河流域水库蓄水量回升至总容量的70% [7] - 巴基斯坦约40万 - 50万包棉花受洪水影响，预计本年度总产量600万 - 700万包，进口棉市场成交清淡，纺企转向国际市场采购动力不足 [8] - 孟加拉本周进口棉花采购节奏缓慢，买家付款及开立信用证有困难；8月棉花进口量13.3万吨，略低于7月，较去年同期减少12%；进口来源中非洲法郎区供应量占31%，巴西与澳大利亚各占17%，美国与印度分别占15%和12% [9] - 截至9月26日当周，印度纺织企业开机率69.5%，越南62.5%，巴基斯坦65% [9] 国内棉花情况 - 9月26日当周国内棉花期现货价格重心下移，现货库存减少，纺企刚需采购，现货交投冷清，预售新棉成交较好；籽棉收购报价下跌，郑棉盘面重心下移，新棉收购量小，实际即期套保量不多；2024/25年度皮棉现货库存减少，部分棉商调涨现货基差，2025/26年度近月交货新棉预售报价增加 [10] - 籽棉收购报价下限下调，机采籽棉较低报价6 - 6.2元/公斤难收购上量，棉农观望，轧花厂收购意愿不高，新棉上市量少、进度慢，棉农棉企僵持，可收购上量价格多在6.3 - 6.45元/公斤，理论成本14700 - 15000公定，与预售现货价基本一致 [11] - 截至9月26日，一号棉注册仓单3397张、预报仓单12张，合计3409张，折14.3178万吨；24/25注册仓单新疆棉3181张，地产棉216张 [11] - 纯棉纱市场交投一般，气氛不如往年旺季，纺企消化前期订单，新增订单不多；纱价稳中有降，部分企业降价促销，中低支纱走货好，高支纱走货难；企业现金流好转，内地纺企C32S现金流亏损200元/吨左右，新疆纺企含折旧有微利；开机率持稳，纺企本周去库放缓 [12] - 全棉坯布市场交投平稳，局部走弱；坯布价格稳中偏弱，下游按需拿货，织厂对后市信心不足；织厂粗厚型织物走货持续但不及前期，多小单，后续订单不足，溯源订单一般，价格竞争激烈；本周全棉布库存下降速度减缓；织厂平均开机水平五至六成，局部减产，国庆假期临近预计陆续放假；多数织厂按需采购 [12] 基础数据图表 报告展示了新疆棉累计加工量、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花1 - 5价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等基础数据图表 [14][15][16] 操作建议 关注ICE棉花66美分/磅一线支撑；关注新作籽棉成交价格，国庆假期前郑棉期货维持偏弱震荡，假期后走势阶段性由新棉成本主导，长假外盘走势对节后郑棉期货影响有限 [17]

经济发展 - 2024年GDP突破2万亿元，从1万亿元到2万亿元仅用7年，2012年以来年均增长7.04% [1] - 进出口总值连续突破2000亿元、3000亿元、4000亿元关口，从相对封闭的内陆变成对外开放前沿 [1] - 中央财政累计转移支付超4万亿元，对口援疆资金超2000亿元，落地经济合作项目投资3万亿元，引进企业超1.5万家 [3] 产业实力 - 2024年粮食单产达每亩1049.7斤，跃居全国第一，棉花总产568.6万吨，占全国92%以上，连续32年居全国第一 [1] - 作为全国最大新能源外送基地，外送电量连续五年突破千亿千瓦时，2024年新能源新增装机规模全国第一 [1][2] - 培育制造业单项冠军企业11家、专精特新“小巨人”企业52家、高新技术企业2742家 [2] 基础设施 - 民用机场达28个，全国最多，铁路通达所有地州市，覆盖80%以上县级行政区，所有地州市迈入高速公路时代 [4] - 实现县县通千兆、乡乡通5G、村村通宽带，信息高速路全面铺展 [4] - 塔里木油田万米超深钻井刷新亚洲纪录，“疆算入渝”纳入国家算电协同任务试点，全疆首个智算中心建成投用 [2] 民生与社会发展 - 2024年城镇居民人均可支配收入42820元，农村居民19427元，比2012年分别增加23801元和12551元 [6] - 人均预期寿命从1949年30岁提高到2024年77岁，南疆实现从幼儿园到高中15年免费教育，本科院校全覆盖 [6] - 2024年共接待国内外游客3.02亿人次，同比增长14% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前陈棉库存偏低支撑棉价，需关注新棉上市时间；下游纺纱利润欠佳，对高价棉接受度有限；新年度疆棉丰产，局部籽棉收购价随盘面走弱，新棉预售多使上市前棉价面临较大套保压力，整体走势稳中偏弱，关注13500元/吨附近支撑及机采棉集中上市情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13500 - 14200，当前波动率（20日滚动）为0.0882，当前波动率历史百分位（3年）为0.2287 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多；可做空郑棉期货CF2601锁定利润弥补成本，卖出比例50%，建议入场区间14000 - 14200；也可卖出看涨期权CF601C14200收取权利金降低成本，若棉价上涨锁定现货卖出价格，卖出比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，按订单采购，现货敞口为空；可买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间13300 - 13500；也可卖出看跌期权CF601P13400收取权利金降低采购成本，若棉价下跌锁定现货棉花买入价格，卖出比例50%，建议入场区间300 - 350 [3] 利多解读 - 本年度新疆纺纱产能提升、进口棉大幅缩减，下游棉花刚性消费量提高，疆棉去库快，库存水平偏低；截至9月15日，国内棉花工商业库存203.80万吨，较上月减少33.60万吨 [5] - 8月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1045亿元，同比增长3.1%，环比增长8.74%；下游“金九银十”走货环比好转，纱布厂产成品库存进一步去化 [5] 利空解读 - 新疆新棉生长进度快、长势良好，新年度维持丰产预期，棉价上方存在较大套保压力 [6] - 2025年8月我国出口纺织品服装265.39亿美元，同比下降5%，环比下降0.85%；其中纺织品出口123.93亿美元，同比增加1.49%，环比增加6.8%，服装出口141.46亿美元，同比下降10.04%，环比下降6.7% [6] 期货行情 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13540 | -70 | -0.51% | | 棉花05 | 13560 | -55 | -0.4% | | 棉花09 | 13725 | -80 | -0.58% | | 棉纱01 | 19635 | -45 | -0.23% | | 棉纱05 | 19730 | -100% | -100% | | 棉纱09 | 0 | -19990 | -100% | [7] 棉花棉纱价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1593 | -21 | | 棉花01 - 05 | -20 | -15 | | 棉花05 - 09 | -165 | 25 | | 棉花09 - 01 | 185 | -10 | | 花纱价差 | 6095 | 65 | | 内外棉价差 | 1940 | 45 | | 内外纱价差 | -609 | -90 | [8] 内外棉价格指数 | 指数 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 15133 | -91 | -0.6% | | CCI 2227B | 13266 | -81 | -0.61% | | CCI 2129B | 15398 | -99 | -0.64% | | FCI Index S | 13494 | -17 | -0.13% | | FCI Index M | 13267 | -17 | -0.13% | | FCI Index L | 12903 | -17 | -0.13% | [9]

监管政策与行业规范 - 新疆乌苏市市场监管局召开2025年棉花监管工作会议 对辖区100家棉花收购加工企业进行专题培训[1] - 印发《关于做好2025年度"监管护棉"专项整治有关工作的通知》 部署棉花质量监管措施[2] - 严查企业不严格执行棉花国家标准及"一试五定"技术规范 包括超杂棉不单独堆放加工 超水棉不经技术处理 混等混级等行为[2] 质量追溯与技术管理 - 邀请技术专家现场讲解籽棉棉卷身份识别 张贴追溯卡 分级分剁堆放 质量追溯系统运行流程[2] - 新棉收购前完成100家涉棉单位计量器具 棉检专用仪器设备的校准及检定[2] - 督促企业配齐收购检验设备 配强专职检验人员 提高信息化管理水平和检验能力[2] 监督检查与风险防控 - 加大监督检查频次 帮扶指导企业对存在问题进行整改 确保企业技术条件符合国家标准[2] - 加强棉花质量隐患排查 分析研判苗头性趋势性问题 提高防范化解风险能力[2] - 开展棉花包装材料监督抽查 对打包布和聚脂捆扎带进行抽检[2] 下一步行动计划 - 抽调监管人员 专业技术人员 行政执法人员组成先锋队 深入企业开展质量监督检查[3] - 推动"党建+护棉"业务融合 保障棉花市场平稳运行[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 用量季节性下调拖累行情，CBOT豆油或再跌；中秋备货展开且四季度巴西大豆到港量约900万吨，工厂维持高开机率，对现货市场有支撑，多空并存，现货豆油基差短期内波动小 [1] - 马来西亚毛棕榈油期货震荡整理，产量季节性增长和出口数据疲软或带来利空，马棕走势明朗后连棕油期货将选择突破方向，受国庆前多空离场打压，提防连棕油期货承压向下破位 [1] - 9月13日凌晨美国农业部报告整体中性偏空，夏季过去燃油需求旺季结束，美国豆油工业用量季节性下调，对行情有拖累 [1] 白糖 - 含水乙醇与原糖现货价格接近，制糖优势减弱，高制糖比例或下调，原糖价格触底反弹，短期跌破15美分/磅动能有限，但供应偏过剩，预计维持底部震荡格局，参考15 - 17美分/磅 [4] - 进口放量加工糖厂全面开机，加工糖成交价格跌破6000关口占领销区市场，广西外运受阻，8月国内销售数据偏差，现货压力仍在，预计短期受原糖反弹影响盘面在5500附近企稳，但反弹空间有限，后期维持逢高做空思路 [4] 棉花 - 供应端本周机采籽棉或逐步开秤，关注收购价；需求端下游成品库存下降但出货放缓，下游对传统旺季信心不足，但刚需量或能支撑，短期国内棉价或区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [5] 鸡蛋 - 近几日贸易商采购量增加，需求拉动鸡蛋价格有望涨至年内高点，但存栏量维持高位且冷库蛋出库，供应端压制价格上涨幅度，下周下半周贸易商补货结束后需求或转淡，局部地区鸡蛋价格有小幅下滑风险 [9] 玉米 - 当前市场陈粮余量偏紧、新季未大量上市且港口库存低，对价格有支撑，但9月中下旬玉米将集中上市，丰产预期和种植成本下降使市场看空情绪明显，对价格承压；需求端深加工和饲料企业采购以补库为主，无明显亮点，短期市场转向供需宽松，盘面震荡偏弱，中期偏弱局面未改，以逢高做空为主 [11] 生猪 - 养殖端出栏下滑，低价惜售情绪增加，局部二次育肥入场对现货托底，现货压力持续兑现但价格已至低位，继续下跌空间有限；需求缓慢回升，但供应量恢复，需求承接有变数，散户体重上升，双节前出栏压力或持续存在；国家产能调控影响明年下半年，行情短线反弹后或仍有下跌潜力，预计期现价格继续磨底 [15] 粕类 - USDA 9月供需报告显示产量环比上行、库销比小幅增长，但全球库销比略有下滑，天气担忧使美豆走强；本周美豆优良率虽低于前值但仍在高位，中美暂无实质性进展，美豆供强需弱格局延续；巴西升贴水偏强，对国内成本形成支撑 [17] - 近期国内对未来供应担忧情绪缓解，现货宽松，油厂豆粕库存回升至高位，终端备货积极性低，压制基差下行；成本端支撑下国内两粕下跌空间不大，四季度国内大豆供应不宽松，粕类成本支撑预期强 [17] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 豆油 - 9月12日江苏一级现价8610元，较9月11日涨70元，涨幅0.82%；Y2601期价8018元，较9月11日跌8元，跌幅0.10%；基差Y2601为592元，较9月11日涨78元，涨幅15.18% [1] 棕榈油 - 9月12日广东24度现价9320元，较9月11日涨100元，涨幅1.08%；P2601期价9062元，较9月11日跌52元，跌幅0.57%；基差P2601为258元，较9月11日涨152元，涨幅143.40% [1] - 9月12日广州港9月盘面进口成本9679.8元，较9月11日涨39.2元，涨幅0.41%；盘面进口利润 - 618元，较9月11日跌91元，跌幅17.31% [1] 菜籽油 - 9月12日江苏四级现价9940元，较9月11日跌100元，跌幅1.01%；OI601期价9496元，较9月11日跌21元，跌幅0.53% [1] 跨期价差 - 棕榈油跨期09 - 01为234元，较9月11日涨18元，涨幅8.33%；菜籽油跨期09 - 01为361元，较9月11日涨15元，涨幅4.34% [1] 白糖产业 期货市场 - 白糖2601现值5540元，较前值跌16元，跌幅0.29%；白糖2605现值5517元，较前值跌7元，跌幅0.13%；ICE原糖主力现值15.81美分/磅，较前值涨0.01美分/磅，涨幅0.06% [4] - 白糖1 - 5价差现值23元，较前值跌9元，跌幅28.13%；主力合约持仓量现值384498，较前值减7107，跌幅1.81%；仓单数量现值11599，较前值减140，跌幅1.19%；有效预报6张，较前值无变化 [4] 现货市场 - 南宁现值5890元，较前值无变化；昆明现值5855元，较前值涨5元，涨幅0.09%；南宁县左现值373元，较前值涨7元，涨幅1.91%；昆明基差现值338元，较前值涨12元，涨幅3.68% [4] - 进口糖巴西（配额内）现值4418元/吨，较前值涨20元/吨，涨幅0.45%；进口糖巴西（配额外）现值5611元/吨，较前值涨26元/吨，涨幅0.47% [4] - 进口巴西（配额内）与南宁价差现值 - 1472元，较前值涨20元，涨幅1.34%；进口巴西（配额外）与南宁价差现值 - 279元，较前值涨26元，涨幅8.52% [4] 产业情况 - 食糖产量（全国）累计值现值1116.21万吨，较前值增119.89万吨，涨幅12.03%；食糖销量（全国）累计值现值1000.00万吨，较前值增114.00万吨，涨幅12.87% [4] - 食糖产量（广西）累计值现值646.50万吨，较前值增28.36万吨，涨幅4.59%；食糖销量（广西）当月值现值26.02万吨，较前值减9.69万吨，跌幅27.14% [4] - 销糖率累计全国现值89.60%，较前值增0.66%；销糖率累计广西现值89.04%，较前值增0.62% [4] - 工业库存（全国）现值116.00万吨，较前值增5.78万吨，涨幅5.24%；食糖工业库存广西现值70.87万吨，较前值减1.61万吨，跌幅2.22%；食糖工业库存云南现值33.65万吨，较前值增7.07万吨，涨幅26.60% [4] - 食糖进口现值13.00万吨，较前值增8.00万吨，涨幅160.00% [4] 棉花产业 期货市场 - 棉花2605现值13820元/吨，较前值涨25元/吨，涨幅0.18%；棉花2601现值13860元/吨，较前值涨25元/吨，涨幅0.18%；ICE美棉主力现值66.76美分/磅，较前值涨0.02美分/磅，涨幅0.03% [5] - 棉花5 - 1价差现值 - 40元/吨，较前值无变化；主力合约持仓量现值506372，较前值增3896，涨幅0.78%；仓单数量现值5017，较前值减142，跌幅2.75%；有效预报0张，较前值无变化 [5] 现货市场 - 新疆到厂价3128B现值15182元，较前值跌4元，跌幅0.03%；CC Index 3128B现值15248元，较前值跌1元，跌幅0.01%；FC Index M 1%现值13371元，较前值涨18元，涨幅0.13% [5] - 3128B - 01合约现值1362元，较前值跌29元，跌幅2.08%；3128B - 05合约现值1322元，较前值跌29元，跌幅2.15%；CC Index 3128B - FC Index M 1%现值1877元，较前值跌19元，跌幅1.00% [5] 产业情况 - 商业库存现值148.17万吨，较前值减33.85万吨，跌幅18.6%；工业库存现值89.23万吨，较前值减3.19万吨，跌幅3.5%；进口量现值5.00万吨，较前值增2.00万吨，涨幅66.7% [5] - 保税区库存现值29.10万吨，较前值增0.20万吨，涨幅0.7%；纺织业存货同比现值 - 0.20%，较前值降1.00%，降幅125.0% [5] - 纱线库存天数现值26.58天，较前值降0.65天，跌幅2.4%；坯布库存天数现值33.87天，较前值降1.31天，跌幅3.7% [5] - 棉花出疆发运量现值53.46万吨，较前值增9.86万吨，涨幅22.6%；纺企C32s即期加工利润现值 - 2027.80元/吨，较前值涨1.10元/吨，涨幅0.1% [5] - 服装鞋帽针纺织品类零售额现值961.30亿元，较前值减314.10亿元，跌幅24.6%；服装鞋帽针纺织品类当月同比现值1.80%，较前值降0.10%，降幅5.3% [5] - 纺织纱线、织物及制品出口额现值123.93亿美元，较前值增7.89亿美元，涨幅6.8%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比现值1.43%，较前值增0.91%，涨幅174.6% [5] - 服装及衣着附件出口额现值141.46亿美元，较前值减10.16亿美元，跌幅6.7%；服装及衣着附件出口同比现值 - 10.08%，较前值降9.47%，降幅1551.9% [5] 鸡蛋产业 期货市场 - 鸡蛋11合约现值3040元/500KG，较前值跌4元，跌幅0.13%；鸡蛋10合约现值3023元/500KG，较前值跌20元，跌幅0.66% [8] - 基差现值496元/500KG，较前值涨70元，涨幅16.56%；11 - 10价差现值17元，较前值涨16元，涨幅1600.00% [8] 现货市场 - 鸡蛋产区价格现值3.54元/斤，较前值涨0.07元，涨幅1.92% [8] 产业情况 - 蛋鸡苗价格现值2.60元/羽，较前值跌0.40元，跌幅13.33%；淘汰鸡价格现值4.61元/斤，较前值跌0.01元，跌幅0.22% [8] - 蛋料比现值2.50，较前值涨0.07，涨幅2.88%；养殖利润现值 - 17.89元/羽，较前值涨4.71元，涨幅20.84% [8] 玉米产业 玉米 - 玉米2511现值2197元/吨，较前值跌5元，跌幅0.23%；锦州港平舱价现值2310元/吨，较前值无变化；基差现值113元/吨，较前值涨5元，涨幅4.63% [11] - 玉米11 - 3价差现值14元/吨，较前值跌2元，跌幅12.50%；蛇口散粮价现值2430元/吨，较前值无变化；南北贸易利润现值49元，较前值无变化 [11] - 到岸完税价CIF现值1939元/吨，较前值涨14元，涨幅0.72%；进口利润现值491元，较前值跌14元，跌幅2.73% [11] - 山东深加工早间剩余车辆现值571辆，较前值减235辆，跌幅29.16%；持仓量现值1575935，较前值减5487，跌幅0.35%；仓单现值47454，较前值减4420，跌幅8.52% [11] 玉米淀粉 - 玉米淀粉2511现值2474元/吨，较前值跌3元，跌幅0.12%；长春现货现值2560元/吨，较前值无变化；潍坊现货现值2800元/吨，较前值无变化 [11] - 基差现值86元/吨，较前值涨3元，涨幅3.61%；玉米淀粉11 - 3价差现值 - 23元，较前值涨4元，涨幅14.81% [11] - 淀粉 - 玉米盘面价差现值277元，较前值涨2元，涨幅0.73%；山东淀粉利润现值 - 42元，较前值无变化；持仓量现值303429，较前值增8222，涨幅2.79%；仓单现值9950，较前值无变化 [11] 生猪产业 期货市场 - 主力合约基差现值 - 240元/吨，较前值跌10元，跌幅4.35%；生猪2511现值13255元/吨，较前值跌65元，跌幅0.49%；生猪2601现值13690元/吨，较前值跌40元，跌幅0.29% [15] - 生猪11 - 1价差现值 - 435元，较前值跌25元，跌幅6.10%；主力合约持仓现值79053，较前值增3100，涨幅4.08%；仓单现值428，较前值无变化 [15] 现货市场 - 河南现值13450元/吨，较前值跌50元，当地升贴水0；山东现值13550元/吨，较前值涨50元，当地升贴水200；四川现值13350元/吨，较前值无变化，当地升贴水 - 100 [15] - 辽宁现值13100元/吨，较前值无变化，当地升贴水 - 300；广东现值14390元/吨，较前值涨100元，当地升贴水500；湖南现值13210元/吨，较前值无

美国棉花出口格局变化 - 2025年1-6月美国产棉花对中国出口同比减少90% [2][4] - 同期对越南出口量增至约2.7倍 对巴基斯坦和土耳其等国出口增加 [4][6] - 2024-2025年度美国棉花总出口量预计达1190万袋 同比增长1% 对中国出口减少部分被其他地区抵消 [9] 贸易政策与产业转移影响 - 特朗普政府实施对等关税 4月累计对中国加征145%关税 5月下调至30% [6] - 服装产业加速将生产基地从中国转移至东南亚和南亚地区 [6] - 美国对越南进口关税从46%降至20% 对巴基斯坦从29%降至19% [6] 中国采购策略调整 - 中国持续降低对美国农作物的依赖度 2024年巴西超越美国成为最大棉花进口来源国 [7] - 越南纺织业推进本地化生产 减少对中国纱线和布料的依赖 [7] 价格与供需状况 - 纽约棉花期货价格徘徊在66美分/磅 略低于年初69美分/磅水平 [11] - 价格低迷主因关税不确定性及纺织产品需求恢复缓慢 [11] - 印度政府宣布9月30日前取消进口棉花关税 [11] 政治与经济影响 - 美国南部棉花农户可能因出口减少和价格下跌受到冲击 [11] - 特朗普政府可能通过关税谈判要求贸易伙伴国扩大农产品进口 [11]

公司财务表现 - 2025年半年度拟实施现金分红，以总股本776,993,583股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发现金红利77,699,358.30元，现金分红比例为25.90% [1][52][88] - 2025年半年度计提资产减值准备共计3,694.24万元，其中信用减值准备318.84万元，资产减值准备3,375.40万元 [50][92] - 计提减值准备减少2025年半年度利润总额3,456.58万元，对当期经营性现金流无影响 [100] 担保业务情况 - 公司为控股孙公司汇锦物流、益康仓储开展全国棉花交易市场监管棉仓储业务提供连带责任担保，担保期限为相关协议终止或解除之日起两年 [22][27] - 公司为控股孙公司参与郑州商品交易所棉花期货储存交割业务提供全额连带责任担保，担保期限为交易所实际取得追偿权之日起三年内 [22][27] - 控股子公司银通棉业及其股东益康集团为上述担保提供反担保，以全部资产及收益作为保障 [22][29][30] 新增担保计划 - 公司及控股子公司预计为银通棉业、冠农棉业、顺泰棉业提供不超过9.26亿元的连带责任担保，用于信贷、融资等综合银行业务 [38][39][53] - 银通棉业股东华夏汇通按40%比例提供3.95亿元担保，公司按60%比例提供5.93亿元担保 [38][68] - 控股股东冠农集团以其持有银通棉业8.74%股权为公司担保提供不超过0.86亿元反担保 [39][66][70] 公司治理与会议安排 - 计划于2025年9月11日召开第四次临时股东会，审议新增担保、反担保关联交易等议案 [4][7][32] - 股东会采用现场投票和网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [4][5][7] - 董事会在2025年8月26日第八届第三次会议中全票通过中期分红、计提减值、担保议案等多项决议 [49][51][52] 行业经营环境 - 番茄行业受国际环境复杂多变、行业周期性调整及市场需求疲软影响，持续下行趋势 [99] - 番茄制品、白糖、棉短绒、棉壳、饲料等产品面临销售乏力局面，存货减值压力未缓解 [99] - 公司通过为棉花仓储及期货交割业务提供担保，完善棉花产业链，实现产业动能转换 [21][30][32]

董事会会议基本情况 - 会议于2025年8月26日以现场方式召开 符合公司法和公司章程规定 [1] - 会议通知于2025年8月15日通过传真 电子邮件 OA系统或亲自送达方式发出 [1] - 应表决董事9人 实际表决董事9人 由董事长刘中海主持 [1] 资产减值情况 - 2025年半年度计提资产减值准备合计3694.24万元 [1] - 其中计提信用减值准备318.84万元 资产减值准备3375.40万元 [1] 中期分红方案 - 以2025年6月30日总股本777,699,358股为基数 每10股派发现金红利1元 [2] - 合计派发现金红利77,699,358.30元 占半年度归母净利润比例25.90% [2] - 若总股本变动将维持每股分配比例不变 相应调整分配总额 [2] 新增担保安排 - 为子公司提供不超过9.26亿元连带责任担保 [3][4] - 担保额度可在子公司间调剂使用 但资产负债率70%以上公司仅能从同类公司获得额度 [5] - 担保期限为1-3年 额度范围内可循环使用 [4] 关联交易与反担保 - 控股股东冠农集团以其持有银通棉业8.74%股权提供不超过0.86亿元反担保 [5] - 该反担保针对公司为银通棉业及其子公司提供的5.93亿元担保 [5] - 关联董事刘中海 明东在相关议案表决时回避 [5] 孙公司业务担保 - 为汇锦物流 益康仓储的监管棉仓储业务提供连带责任担保 [6] - 为棉花期货交割仓库业务提供全额连带责任担保 [6] - 仓储业务担保期限为协议终止后两年 期货交割担保期限为交易所求偿权起三年 [6] 议案审议结果 - 全部7项议案均获得通过 [1][2][3][5][6][7] - 资产减值 半年度报告 分红方案 孙公司担保等4项议案获9票全票同意 [1][2][6] - 新增担保和关联交易议案获7票同意 2名关联董事回避表决 [5]