报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦LPG市场，指出原油宽幅震荡使内盘支撑走弱，同时呈现LPG基本面数据、市场资讯等情况，为投资决策提供参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货方面，PG2506昨日收盘价4236，日涨幅0.26%，夜盘收盘价4210，夜盘涨幅 -0.61%；PG2507昨日收盘价4182，日涨幅0.63%，夜盘收盘价4151，夜盘涨幅 -0.74% [3] - 成交和持仓上，PG2506昨日成交40710，较前日变动 -500，昨日持仓31963，较前日变动 -7065；PG2507昨日成交34136，较前日变动2888，昨日持仓61795，较前日变动2354 [3] - 价差方面，广州国产气对06合约价差昨日为614，前日为675；广州进口气对06合约价差昨日为744，前日为775 [3] - 产业链重要价格数据显示，本周PDH开工率58.0%，上周59.6%；MTBE开工率56.1%，上周61.4%；烷基化开工率41.0%，与上周持平 [3] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，代表中性看法 [9] 市场资讯 - 2025年5月20日，6月份沙特CP预期，丙烷585美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨；丁烷565美元/吨，较上一交易日涨1美元/吨。7月份沙特CP预期，丙烷559美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨；丁烷539美元/吨，较上一交易日涨2美元/吨 [11] - 国内多家企业PDH装置处于检修状态，如濮阳市远东科技有限公司自2023/5/12起检修，产能15万吨/年；江苏延长中燃化学有限公司自2023年11月下旬起检修，产能60万吨/年等 [10] - 国内炼厂装置检修计划涉及正和石化、盘锦浩业等多家炼厂，部分炼厂检修起始时间较早且结束时间待定，部分有明确的检修时间段 [12]

报告行业投资评级 - 原油：未明确星级评级 [1] - 燃料油：未明确星级评级 [1] - 低硫燃料油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 沥青：★☆★，未明确含义 [1] - 液化石油气：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] 报告的核心观点 - 全球石油市场2024年缺口30万桶/天转变为2025年盈余64万桶/天，年内盈余幅度预期较4月报调低，夏季用油高峰等因素短期支撑油价，但中期供需宽松反弹空间受限 [2] - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求偏强，LU裂解价差面临高位回落压力；高硫燃料油需求低迷但备货需求对冲，高硫裂解价差高位震荡 [2] - 沥青利润突出，炼厂产能利用率环比上涨，预计下周下降，北方需求释放南方受限，整体库存下降，BU预计震荡偏强 [3] - 国内液化石油气到岸价回落，进口成本支撑松动，炼厂气价下调，现货短期有下行空间，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 全球石油市场2025年盈余64万桶/天，一至四季度盈余幅度分别为19万桶/天、47万桶/天、49万桶/天、141万桶/天，年内盈余幅度预期较4月报调低 [2] - 上周全球石油库存去库0.9%，二季度以来去库幅度0.4%低于平衡表预期 [2] - 夏季用油高峰、炼化开工需求及俄罗斯、伊朗被削裁风险短期支撑油价，中期供需宽松反弹空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求偏强，新加坡低硫船加油价差上周上涨3.5美元/吨至12美元/吨 [2] - 低硫燃料油东西价差走阔亚太到货有增量预期，国内对LU交割品级扩容限制其走阔空间，LU裂解价差面临高位回落压力 [2] - 高硫燃料油船燃及熔化深加工需求低迷，中东、北非夏季发电高峰前备货需求对冲，俄罗斯、伊朗短期制裁风险强化，原油反弹空间受限下高硫裂解价差高位震荡 [2] 沥青 - 沥青利润在众多产品中表现突出，国内炼厂产能利用率环比上涨5.8%至35%，下周预计下降 [3] - 北方市场需求逐渐释放，南方市场受降雨天气影响需求受限，周度沥青出货量为39.2万吨，环比上升4.9万吨 [3] - 截至5月19日，54家样本炼厂库存环比下降1万吨、104家样本贸易商库存下降4.4万吨，整体库存水平下降明显，BU预计震荡偏强 [3] 液化石油气 - 国内到岸价整体回落，5月上半月集中到岸压力仍存，华东库容率继续走高 [4] - 进口成本支撑松动叠加炼厂外放增加，炼厂气价整体下调 [4] - 上周PDH开工率随装置降负回落，月末有装置开启，关注化工需求回升节奏，现货端短期有下行空间，盘面震荡偏弱 [4]

2025 年 5 月 19 日 LPG：成本宽幅震荡，民用气短期承压 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao029552@gtjas.com 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | 研 究 | | --- | | 所 | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2506 | 4,274 | 0.12% | 4,264 | -0.23% | | 期 货 | PG2507 | 4,193 | 0.29% | 4,206 | 0.31% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2506 | 75,858 | -3582 | 50,644 | -5757 | | | PG2507 | 35,048 | 2749 | 52,584 | -2970 | | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 价 差 | 广州国产气对06合约价差 | 676 | | 681 | | | | 广州进口气对06合约价差 | 746 | | ...

商 品 研 究 2025 年 5 月 16 日 LPG：短期利空兑现，关注下方支撑 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao029552@gtjas.com 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | 究 | | --- | | 研 所 | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2506 | 4,269 | -2.00% | 4,278 | 0.21% | | 期 货 | PG2507 | 4,181 | -1.99% | 4,190 | 0.22% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2506 | 79,440 | -21002 | 56,401 | 1503 | | | PG2507 | 32,299 | -590 | 55,554 | 7618 | | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 价 差 | 广州国产气对06合约价差 | 711 | | 694 | | | | 广州进口气对06合约价差 | ...

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 目前内外盘价格核心锚定因素有区别，中美关税政策进展更多反映在FEI、CP价格上，内盘受C4需求压制和仓单博弈影响 [4][35] - 短期FEI向上和CP向下驱动有限，CP较FEI表现偏强；内盘价格向下空间有限，06合约4300元/吨有较强支撑，短期偏弱震荡，关注国内下游化工需求和山东现货价格变化 [4][29][35] 根据相关目录分别总结 中美关税缓和超预期，FEI/CP价差显著收窄 - 4月以来中美关税政策变化影响国际价格，三大国际价格经历再定价及平衡过程，波动率放大 [12] - 中国对美加征关税后，FEI大幅滑坡后回暖，CP受中国寻找替代货源支撑，FEI - CP价差走弱 [12][13] - 近期关税缓和，6月FEI纸货价格上涨，CP价格回落，FEI - CP价差走强但未到加征关税前水平，预计短期FEI向上和CP向下驱动有限，CP仍偏强 [19] - 供应端美国货充裕，中东货供应偏紧支撑CP价格，中长期关注OPEC+增产进展 [20] - 需求端燃烧需求随气温回暖走弱，化工需求缺乏亮点，国内PDH开工率或见底，6月预计回升至60%，LPG裂解经济性变化影响日韩需求 [24][25] C4需求疲弱叠加仓单压制下，关税缓和对内盘价格影响有限 - 13日内盘PG未随能化板块上涨，PG2506合约下挫1.54%，内盘受现货疲弱和仓单压制，关税缓和带来的国内C3需求好转非近月合约核心锚定因素 [3][27] - 4月以来国内醚后C4因需求疲软与民用气价格倒挂，需求端疲软因烷基化及MTBE装置利润亏损、调油需求萎缩，华东醚后C4折盘面价格和偏高仓单压制盘面，金能注销仓单减轻下行压力 [27] - 国内LPG基本面偏弱暂无好转迹象，港口库存高，化工需求无好转，春检结束国产供应或增加，06合约在4300元/吨有支撑，预计价格在4300 - 4500元/吨区间偏弱震荡，关注山东现货价格 [28][29] 总结及投资建议 - 内外盘价格核心锚定因素有别，短期中美关税政策影响FEI、CP价格，内盘受C4需求和仓单博弈影响 [35] - 国际价格方面，FEI难获上行驱动，CP有支撑，预计CP较FEI偏强；内盘价格向下空间有限，向上驱动不足，短期偏弱震荡，关注下游化工需求和山东现货价格 [35]

商 品 研 究 2025 年 5 月 14 日 LPG：市场情绪修复，盘面跟随上涨 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | 研 | | --- | | 究 | | 所 | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2506 | 4,295 | -1.47% | 4,386 | 2.12% | | 期 货 | PG2507 | 4,197 | -1.53% | 4,286 | 2.12% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2506 | 98,476 | 18768 | 62,665 | 1927 | | | PG2507 | 34,938 | 4205 | 52,181 | 4838 | | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 价 差 | 广州国产气对06合约价差 | 755 | | 691 | | | | 广州进口气对06合约价差 | 775 本 周 | | 711 | | | 产业链重要 价格数据 | PDH开工率 | 59.6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 观点为暂时震荡 [4] - 逻辑是5月3 - 9日国际原油下行、国内需求走弱致液化气市场承压，供给上国内炼厂商品量增、进口到港量减、港口库存增，需求上国内丙烷脱氢装置开工率降且预计下周继续下降，整体需求支撑不足价格上行承压，建议跟踪后续PDH装置及物流动态 [4] 根据相关目录分别总结 综述 - 5月3 - 9日国际原油下行、国内需求走弱，液化气市场承压 [4] - AFEI丙烷指数MA5跌2.5%至501.15美元/吨，美湾MB现货MA5跌至371美元/吨，华南丙烷冷冻货到岸价MA5为638美元/吨，较上期均价跌16.8美元/吨、跌幅2.56% [4] - 供给方面，国内炼厂商品量环比增3.31%至3.75万吨，进口到港量环比减38.78%至57万吨，港口库存环比增3.5%至313.54万吨 [4] - 需求方面，本周国内丙烷脱氢装置开工率59.59%，环比跌2.76%，预计下周中国PDH开工率继续下降 [4] 价格&价差 - 展示了LPG近月、APS丙烷主力合约、AFE丙烷主力合约期现价格，LPG、APS丙烷、AFE丙烷远期曲线 [8] - 展示了华东、华南进口气价格，山东醚后C4价格 [12] - 展示了华东、华南、山东民用气基差 [13] - 展示了区域报价、贴水及运费，包括FEI、MB价格，美国至远东、中东至远东、美国至欧洲运费，美国至远东套利窗口，AFEI丙烷、中东丙烷、美湾丙烷升贴水 [15] - 展示了区域升贴水及运费历史区间 [16] 供应 - 美国出口亚洲大幅减少，主要出口转向欧洲 [27] - 中东出口整体减少，地区分化 [33] - 中印日韩LPG进口量均下降 [35] - 国内液化气商品量国产量增3.31%，进口量降38.78%，本周中国丙烷供应量60.75万吨，环比减37.2% [42][44] - 国内库存炼厂产量增加厂库小幅累库，华东集中到船港口累库明显 [45] 需求 - 化工需求PDH开工率59.59%，降2.76%，MTBE开工率61.37%，升0.58% [48] - 展示了烷基化利润、开工率，国内PDH开工率，MTBE传统利润、异构利润，MBTE全国开工率、MTBE山东开工率，PDH利润、丙烯市场价格 - 华东、丙烷价格 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 五一假期国外LPG市场跌幅不及原油，油气比下降；5月CP官价出炉，丙丁烷分别环比下跌5/15至610/590美元，高于市场预期，CP贴水上升带动进口成本上涨，为丙烷价格带来一定支撑；国内民用气价格整体走稳，最便宜交割品价格4820元/吨；基本面到港量偏高致港口累库明显，厂内库存微幅去化，下游补库需求一般；节后预计到港量下降，上游炼厂外放短期偏稳定，6月存增量预期；化工需求预计一般，部分PDH工厂可能降负；虽节后短期或存补库需求，但基本面整体偏弱，预计LPG市场以弱势震荡为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年4月25日至5月6日期间，华南液化气价格从5180元变为5230元，华东液化气从4910元变为4935元，山东液化气从4840元变为4770元等，各价格有不同变化 [1] - 日度变化方面，华东液化气+10元，山东液化气 -60元，丙烷CIF日本 -22美元，MB丙烷现货 -17美元等 [1] - 周二民用气方面，山东 -50至4770元、华东 +10至4935元、华南 +50至5230元；进口气方面，华东 -5至5153元，华南持平在5240元；醚后碳四 -130至4840元；最低价为山东民用气4770元 [1] 盘面及价差情况 - PG盘面偏强，06合约基差走弱至323，PG06 - 07月差在97，基本持平；美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度市场分析 - 五一假期国外LPG市场跌幅不及原油，油气比下降，5月CP官价丙丁烷分别环比下跌5/15至610/590美元，高于市场预期，CP贴水上升带动进口成本上涨支撑丙烷价格 [1] - 国内民用气价格整体走稳，最便宜交割品价格4820元/吨 [1] - 基本面到港量偏高致港口累库明显，厂内库存微幅去化，源于节前上游让利排库但下游补库需求一般 [1] - 节后预计到港量下降，美国货到港逐步减少，上游炼厂外放短期偏稳定，6月存增量预期 [1] - 化工需求预计一般，烷基化油需求乏力，MTBE整体预计偏弱运行，部分PDH工厂可能降负 [1] - 虽节后短期或存补库需求，但基本面整体偏弱，预计LPG市场以弱势震荡为主 [1]

商 品 研 究 2025 年 5 月 7 日 LPG：成本支撑走强，供需环比走弱 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao029552@gtjas.com 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | 研 | | --- | | 究 | | 所 | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2506 | 4,447 | 1.07% | 4,446 | -0.02% | | 期 货 | PG2507 | 4,350 | 1.02% | 4,349 | -0.02% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2506 | 66,445 | -6781 | 64,720 | 4666 | | | PG2507 | 17,129 | -3870 | 34,868 | 2159 | | 价 差 | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | | 广州国产气对06合约价差 | 753 | | 800 | | | | 广州进口气对07合约价差 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG原油支撑走弱，可关注月间正套 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - LPG期货方面，PG2506昨日收盘价4400，日涨幅0.02%，昨日成交73226，较前日变动21123，昨日持仓60054，较前日变动 -3341；PG2507昨日收盘价4306，日涨幅0.37%，昨日成交20999，较前日变动11489，昨日持仓32709，较前日变动4790 [3] - 价差方面，广州国产气对06合约昨日价差800，前日价差801；广州进口气对07合约昨日价差944，前日价差851 [3] - 产业链重要价格数据方面，本周PDH开工率60.1%，上周63.2%；MTBE开工率65.0%，上周67.2%；烷基化开工率45.2%，上周47.8% [3] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [9] 市场资讯 - 2025年4月29日，6月份沙特CP预期，丙烷572美元/吨，较上一交易日涨13美元/吨；丁烷552美元/吨，较上一交易日涨18美元/吨。7月份沙特CP预期，丙烷546美元/吨；丁烷526美元/吨 [10] - 国内有多套PDH装置有检修计划，涉及濮阳市远东科技有限公司等多家企业，部分开始时间从2023年持续到2025年，部分结束时间待定 [10] - 国内多家液化气工厂装置有检修计划，涉及正和石化等多家炼厂，部分起始时间从2024年持续到2025年，部分结束时间待定 [11]