核心人事变动 - 百利天恒董事会秘书陈英格因个人原因辞职，离任后不再担任公司任何职务，辞职自公告之日起生效 [1] - 在公司聘任新的董事会秘书之前，暂由公司董事、高级管理人员张苏娅代为履行董事会秘书职责 [1] 离职人员背景与薪酬 - 陈英格出生于1991年，拥有伦敦大学学院药物设计理学硕士学历及上海证券交易所科创板董事会秘书资格 [1][3] - 在加入百利天恒前，陈英格于2017年4月至2024年4月期间曾先后任职君实生物证券事务代表、董事会秘书、联席公司秘书及公司授权代表 [1][3] - 陈英格于2024年4月加入百利天恒，并于同年6月担任公司董秘，其2024年在公司获得的薪酬为104.75万元 [1][3] 公司评价与持股情况 - 公司公告指出，陈英格在任期间恪尽职守，在公司治理、信息披露、投资者关系管理等方面发挥了积极作用 [1][3] - 截至公告披露日，陈英格未持有公司股份 [1][3]

文章核心观点 - 公司预计2025年度业绩亏损且同比扩大 行业竞争加剧、医疗集采及税收政策调整是主要影响因素 [2] - 公司近期在财务状况、公司治理及长期发展方面存在多项积极与消极事件交织 可能对未来经营和市场表现产生影响 [1][2][3][4][6] 业绩经营情况 - 公司发布业绩预告 预计2025年度归母净利润为-2,940万元至-4,400万元 较上年同期亏损扩大 [2] - 业绩亏损主要受行业竞争加剧、医疗集采及增值税税率调整等因素影响 [2] 财务状况 - 公司于2026年1月18日收回一笔账龄超5年的应收账款609.94万元 债权债务关系结清 [3] - 该款项收回预计对2026年度财务状况产生积极影响 [3] 公司状况 - 2026年1月5日 公司临时股东会审议通过增加经营范围并修订公司章程的议案 可能涉及业务拓展 [4] 股票近期走势 - 2026年2月11日 公司股价报68.75元/股 当日下跌2.01% [5] - 同日主力资金净流出479.48万元 成交额为3,901.39万元 [5] - 截至2026年2月2日 公司融资余额为3.92亿元 占流通市值比例较高 处于近一年90%分位水平 [5] 未来发展 - 2025年12月 公司实际控制人续签《一致行动协议》 [6] - 公司产品被列入世界卫生组织应急使用清单 可能对长期发展形成支撑 [6]

核心观点 - 三生国健自主研发的抗IL-17A单抗新药安沐奇塔单抗（商品名：益赛拓）获批上市，用于治疗中重度斑块状银屑病，预计将丰富公司自免产品管线并提升市场竞争力 [1] 产品与临床数据 - 新药安沐奇塔单抗为抗IL-17A人源化单克隆抗体注射液，其新药上市申请已获国家药监局批准 [1] - 该药物在关键注册性III期临床研究中，所有主要疗效终点和关键次要疗效终点均成功达到 [1] - 在皮损完全清除的PASI100指标上显示出显著的疗效优势 [1] - 药物的抗药抗体发生率仅为0.7%，显示出较好的安全性和耐受性 [1] 产品优势与市场潜力 - 药物提供每4周或每8周一次的灵活给药选择，有望减少患者用药频率，降低长期治疗的时间成本与心理压力 [1] - 此次获批将丰富公司的自身免疫商业化产品管线，提升市场竞争力 [1] 对公司的影响 - 此次获批不会对公司当前财务状况和经营成果产生重大影响 [1] - 但对公司未来业绩提升有一定积极作用 [1]

行业概览与市场趋势 - 抗IL-17治疗在银屑病等自身免疫疾病领域的市场地位正逐步提高[1] - 2025年，诺华的司库奇尤单抗全球销售额达66.68亿美元，同比增长9%[1] - 随着进口品种专利到期，销售额增速放缓，市场焦点转向本土创新药企[1] - 2024年国内自身免疫药物市场规模达46亿美元，2020-2024年复合年增长率为15.9%[7] - 预计到2034年，国内自免药物市场将增长至352亿美元[7] - 目前国内自身免疫生物制剂渗透率低于10%，远低于欧美市场30%以上的水平，市场替代空间广阔[7] 本土竞争格局 - 抗IL-17治疗赛道进入“第二赛季”，本土企业陆续登场[1] - 三生国健的抗IL-17A单抗安沐奇塔单抗近期获批上市[1] - 已上市的本土产品还包括恒瑞医药的夫那奇珠单抗和智翔金泰的赛立奇单抗[1] - 处于临床后期或上市申请阶段的本土在研产品包括君实生物的JS005、丽珠集团的LZM012、康方生物的古莫奇单抗、荃信生物的QX002N等[1] - 本土参与者共识：临床价值是竞争的核心敲门砖[2] - 竞争焦点在于如何在已验证的赛道中做出差异化优势，并开发具备国际竞争力的下一代产品[2] 产品分析：安沐奇塔单抗 - 安沐奇塔单抗为三生国健自主研发，其分子序列经过免疫原性优化筛选[2] - 免疫原性优势：拥有全新氨基酸序列，人源化设计大幅降低免疫原性，临床抗药物抗体发生率仅0.7%，且无患者产生中和抗体[4] - 疗效应答优势：起效快，首次给药后2周即可快速缓解皮损、瘙痒等症状[4] - 皮损完全清除指标PASI100表现出高水平清除能力，52周时PASI75和PASI90应答率均维持在92%以上[4] - 给药依从性优势：维持治疗期可实现每8周一次的长给药间隔，为同靶点产品中给药间隔最长的方案之一[4] - 安全性优势：注射部位反应发生率低于2%，未观察到乙肝激活和结核激活风险[4] 公司核心竞争力 - 三生国健拥有超过20年验证的全链条创新体系，涵盖靶点发现、研发、工艺、临床、生产及注册[5] - 公司拥有免疫与炎症全国重点实验室、抗体药物国家工程研究中心等国家级研发平台[5] - 公司较早完成了抗体药物研发平台和人才梯队的“原始积累”[5] - 在安沐奇塔单抗之前，公司已拥有三款自主研发的抗体药产品，实现了丰厚营收，并为产品授权出海奠定基础[8] - 公司最大的长板在于没有短板，在自免领域20余年的深耕积累了充足的研发和商业化成功样本[8] - 公司能够凭借商业化经验和渠道覆盖，实现新产品商业化落地的无缝衔接[8] 行业挑战与发展路径 - 新药上市后需面临市场准入、商业化推广、医保覆盖等新一轮挑战，这些环节决定产品放量前景和企业市场地位[7] - 能够完整跑通从研发到商业化再到产品迭代全周期的本土药企仍属稀缺[7] - 对于众多Biotech或自免新玩家，商业化进程存在较大的风险和不确定性[8] - 未来本土创新药企业要实现长期发展，必须补齐每一块短板，成为综合实力强的“六边形战士”[9] - 只有能够持续进化、稳定输出高质量产品并实现规模化营收的企业，才能在严酷竞争中走到最后[9]

恒生综合指数纳入与港股通预期 - 公司被纳入恒生综合指数，变动将于2026年3月6日收市后实施，3月9日起生效 [2] - 届时公司可能被调入港股通，从而吸引南向资金关注 [2] - 在2025年检讨周期内，公司日平均市值为94.62亿港元，超过92.47亿港元的港股通纳入门槛，最终结果预计于2026年3月确认 [4] 核心产品研发进展 - LBL-024（PD-L1/4-1BB双特异性抗体）于2026年1月14日获美国FDA授予快速通道资格，用于治疗肺外神经内分泌癌 [3] - LBL-024此前已在非小细胞肺癌、小细胞肺癌等适应症的II期或注册性临床试验中展示潜力 [3] - LBL-034（GPRC5D/CD3双特异性抗体）于2026年1月27日获美国FDA快速通道资格，用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤 [3] 公司资金与股东动向 - 公司于2026年1月25日迎来基石投资者解禁，涉及9名基石投资者（如正新谷资本、腾讯等） [4] - 基石投资者认购总额约5.42亿港元 [4] - 解禁后市场承接力表现可能成为场外资金的参考指标 [4]

文章核心观点 - 文章通过与六位身处不同前沿科技赛道的创始人深度访谈，复盘了他们在2024-2025年资本寒冬中的经历、挑战、战略调整及行业洞察，揭示了市场从低谷到局部回暖的转变，并总结了穿越周期的关键：聚焦核心业务、拥抱长期主义、灵活调整商业模式以及善用产业与政府资源 [4][6] 贻如科技 (合成生物+人造皮革) - **核心挑战**：2024年因年轻团队缺乏经验，决策自建工厂导致预算超支30%，交付延迟6个月，现金流紧张，公司账户一度不足100万元 [8][9][10] - **战略调整**：2025年3月改变策略，与一家上市公司合资建厂（公司占股51%），并调整技术路线以适配成熟产线，从而快速实现批量交货 [10] - **业务成果**：2025年6月开始批量交货，10月实现现金流平衡，2026年初基本盈利；已获得近4000万元订单，并与安踏等国际品牌合作；自称在全球生物基皮革领域出货量第一 [10][11] - **行业认知与定位**：认为合成生物学正从美元主导转向人民币主导，向制造业靠拢；公司对标万华、巴斯夫等化工巨头，目标是成为一家能存活一两百年的公司，而非追求短期快钱 [11][12][13] 源星智造 (AI+空间组学) - **赛道机遇**：空间组学被《自然》杂志评为2020年和2024年的“年度方法学”，历史表明该赛道未来10年内至少会出现一家独角兽 [16] - **融资困境**：2024年资本市场冰点期，工具学赛道融资困难，曾三次在投资机构给出TS后于打款阶段被搁置，其中不乏顶级机构 [16][17] - **战略收缩**：为求生存，停掉二、三代产品，专注一代产品核心功能，并将试剂单独销售以获取客户背书和初步营收 [17] - **转机与模式**：获得国内大药企及BioChain、诺和诺德等欧美知名药企的订单（含复购）后，于2025年获得南京地方国资投资；采用轻资产、模块化生产模式，成本降低一半 [18][21] - **竞争策略**：凭借全自研和国内产业链优势，实现极致性价比，试剂定价为竞品的1/4，仪器定价为竞品的1/10，以此作为市场推广的核心手段 [21][22] 阿米奥机器人 (工业+具身机器人) - **早期环境**：2024年创业时正值行业小低谷，通用机器人叙事盛行，其专注工业垂直场景的路线受到投资人关于毛利率和终局价值的质疑 [26] - **支持力量**：早期主要支持者来自产业方（如安克、欣旺达），它们提供了资金和业务合作，险峰是少数支持的投资机构 [26] - **市场转变**：2025年随宇树机器人登上春晚，市场热度回升，主动接触的投资人增多，国有背景基金增加，但大量玩家涌入工业方向也带来了焦虑 [30] - **创始人感悟**：认识到需善用资本市场和政府资源杠杆以储备发展弹药；创业公司应对事负责而非对人负责，心态至关重要 [30][31] - **业务进展与规划**：机器人已在产线实现24小时连续运行无差错；获得首笔业务收入；目标2026年实现硬件定型及数千万元营收，并计划新一轮融资；核心目标是未来两年实现千台以上出货量以达到盈亏平衡 [32][35] 寻明生科 (生物制药智能体) - **创业契机**：创始人于2022年底洞察到数据、算法和自动化的融合将开启药物研发新范式，于2023年创业，险峰在早期给予了支持 [37][38] - **融资抉择**：2025年初，拒绝了一家美国一线基金的投资意向，尽管能降低资金不确定性，但为保持公司治理和发展的主动权 [39] - **市场转折**：2025年二季度，随着港股回暖及市场共识形成，计算技术真实赋能科研生产的趋势被广泛认可，公司融资环境改善 [39] - **业务进展**：实现千万美元级别商业收入，与多家欧美大型药企深入合作，推进多条自研管线，并顺利完成A轮融资 [40] - **公司定位**：定位为“Tech Bio”（科技生物公司），旨在通过智能体平台系统化提升药物研发效率与可拓展性，当前重心已从平台验证转向自有管线扩大 [43] 设序科技 (工业AI Agent) - **行业寒冬**：2022-2024年是SaaS至暗时刻，2024年很多VC一听是企业服务软件就直接拒绝推进，尽管公司业务在23、24年保持接近100%的年增长 [45] - **三大战略调整**： 1. **出海**：转向软件付费意愿更强、毛利率更高的海外市场 [45] 2. **客户结构调整**：从聚焦大甲方转向服务决策链条短的中小B客户，认为中国工业设计软件的增量空间主要在中小B [46][47] 3. **商业模式创新**：对大客户推出RaaS（交付即服务）模式，直接交付设计结果（如图纸），将客户支出从CAPEX转为OPEX，降低了决策成本 [47] - **调整成效**：业务增长良好，2024-2025年完成三轮融资；RaaS模式客单价比标准SaaS高一个量级，利润绝对值更高，且商务销售专员人均年订单可达一两千万元，效率提升 [48][49] - **技术壁垒**：公司定位为AI工业模型公司，其产品结合LLM与自研工业世界模型，通用AI能力的增强反而放大了其垂直模型的价值 [49] 星环聚能 (可控核聚变) - **行业升温**：2025年融资环境显著热于2024年，主要驱动力是国家层面的支持，包括中国聚变能源有限公司成立、《原子能法》出台及“十五五”规划将核聚变列为战略性新兴产业 [52] - **资本态度转变**：投资机构从“取经观望”转为“携资抢位”，带着明确投资意图和行业分析报告主动上门 [53][54] - **公司里程碑**：2025年完成10亿元人民币的A轮融资，创国内民营聚变企业单笔融资纪录；上海总部即将落地 [54] - **核心优势**： 1. **创新技术路线**：独创路线平衡性能、难度与成本，工程迭代和规模化速度更快 [58] 2. **精锐稳定团队**：核心团队来自清华大学，拥有超过二十年经验，形成“科学家+工程师+工艺师”的有效结构 [59] 3. **扎实工程业绩**：关键里程碑均按时或超预期完成，例如279天建成参数国际领先的SUNIST-2装置，展现了强执行力 [59][60] - **未来规划**：2026年启动上海总部及NTST装置建设，升级西安研发基地；预计2029年前后完成工程验证，2033年前后建成能输出电能的聚变反应示范堆 [60]

公司动态 - 科济药业-B获纳入恒生综合指数 变动将于2026年3月6日收市后实施并于2026年3月9日起生效 [1] - 公司通过间接全资附属公司与上海金工企业发展签署战略合作协议 总投资额不超过人民币3.7亿元 将在上海市金山区建设CAR-T细胞治疗产品商业化生产基地 [1] 市场影响 - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 据中金研报 科济药业-B有可能被调入港股通 因其满足了包括市值、流动性和上市时间等在内的一系列标准 [1]

公司融资计划终止 - 公司于2026年02月11日召开董事会，审议通过终止2025年度向特定对象发行A股股票事项并撤回申请文件的议案 [1] - 2026年02月11日，公司与保荐人国海证券股份有限公司共同向上交所提交了撤回发行申请文件及撤销保荐的申请 [1] - 2026年02月13日，公司收到上交所决定，正式终止对公司向特定对象发行股票的审核 [2] 相关公告与文件 - 公司于2026年02月12日在上交所官网披露了关于终止发行事项并撤回申请文件的公告，公告编号为2026-016 [1] - 上交所终止审核的决定文件为《关于终止对天域生物科技股份有限公司向特定对象发行股票审核的决定》，文号为上证上审（再融资）〔2026〕56号 [2]

公司概况 - 冠科美博是一家临床阶段的生物制药公司，专注于肿瘤疗法研发 [1] 近期股价与财务表现 - 公司股价在2025年12月19日出现波动，单日拉升5.52% [1] - 财报数据显示其营业收入为0美元，净利润为负值 [1]

文章核心观点 - 亚盛医药近期股价呈现震荡态势，尽管有研发利好，但股价表现未达预期，反映了市场在技术创新与短期业绩之间的权衡 [1][2] 公司近期股价走势 - 公司新一代BTK降解剂APG-3288于2026年2月6日获中国国家药监局临床许可，并于2月11日启动针对复发/难治性血液系统恶性肿瘤的全球多中心I期临床 [1] - 市场对上述研发进展反应平淡，股价未出现显著提振 [1] - 在2月5日至12日期间，港股累计跌幅为0.38%，而美股同期下跌0.62% [1] - 截至2月13日，港股收盘价为47.50港元，单日上涨2.41%，但年初至今累计跌幅仍达9.09% [1] 行业板块情况 - 创新药板块近期普遍面临估值回调压力，市场对未盈利生物科技公司的远期商业化兑现缺乏耐心，更关注短期盈利能力 [1] - 同期，港股生物技术板块下跌0.95%，而恒生指数下跌1.72%，板块表现弱于大市进一步加剧了个股压力 [1] 资金面与技术面 - 2月12日港股主力资金净流出492.6万港元，散户资金净流出1,153.4万港元，反映短期资金避险情绪较强 [2] - 2月13日出现资金净流入(总净流入149.48万港元)，但主力资金仍净流出19.39万港元，表明机构态度谨慎 [2] - 技术指标显示，MACD柱状图虽转正，但KDJ处于超卖区间，短期动能偏弱 [2] 公司基本面 - 公司核心产品耐立克2025年上半年销售收入同比增长93%至2.17亿元 [2] - 公司产品利生妥于2025年7月获批上市 [2] - 公司2025年上半年净亏损扩大至5.91亿元，主要因知识产权授权收益减少及研发投入增加 [2] - 市场关注点在于关键催化剂(如海外适应症获批)多集中在2027年后，当前对长期故事缺乏耐心，更看重短期业绩兑现 [2] 未来发展 - 亚盛医药的研发进展虽为长期价值提供支撑，但短期内未能完全抵消行业调整、资金避险及市场对盈利能力的担忧 [2]