产品发布与市场策略 - Glo Hilo电子烟将于2025年6月9日在日本宫城县率先上市 采用"仙台试点→全国推广"策略 [1] - 塞尔维亚版本基础款（76g）续航5分钟10秒/4分钟10秒 支持40分钟快充80% Plus款（107g）模块化设计 支持底座双续航 增强模式续航3分钟40秒 Pen快充20分钟 [1] - 产品差异集中于重量 扩展功能及充电效率 官网已预热外观配色 质感更佳 [1] 创新产品与技术 - STAR RING为全球首款指尖陀螺电子烟 采用2ml烟弹+500mAh电池设计 通过中心星球浮雕旋转触点实现陀螺空转交互 [2] - SQUEEZY POD为全球首款触感换弹式电子烟 采用2ml烟弹+500mAh电池设计 运用高弹软硅胶材质打造按压触感体验 [2] - GEM XL采用极简结构设计 保持2+N换弹系统 配备更大容量电池强化续航表现 [2] 市场拓展与财务预测 - 日本市场计划6月上市 若欧美市场拓展顺利将进一步打开全球空间 [2] - Glo系列相较IQOS仍有较大市占提升空间 [2] - 预计2025-2027年收入增速分别为10 9%/19 08%/16 63% 归母净利润达13 32/18 66/23 81亿元 对应PE为74 15/52 9/41 47倍 [2] 行业合作与解决方案 - 思摩尔旗下FEELM品牌与AVOMI MEVOL和FUMOT合作 推出六款电子烟解决方案 [1]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.24%至42,450点 标普500指数期货涨0.27%至5,933.1点 纳指期货涨0.27%至21,396.4点 [1][2] - 欧洲主要股指普涨 德国DAX指数涨0.66%至23,889.39点 英国富时100指数涨0.44%至8,697.37点 法国CAC40指数涨0.57%至7,915.43点 [2][3] - 国际油价小幅上涨 WTI原油涨0.19%至61.74美元/桶 布伦特原油涨0.31%至64.73美元/桶 [3][4] 宏观经济展望 - 巴克莱上调美国2025年GDP增长预期至0.5% 此前为-0.3% 2026年预期从1.5%上调至1.6% [4] - 高盛将2025年美国经济增长预期上调0.5个百分点至1% 并将未来12个月经济衰退概率从45%下调至35% [4] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克预计2025年美国经济增长0.5%-1% 并预测年内可能降息一次 [6] 贸易政策影响 - 美联储理事巴尔警告关税可能导致供应链中断 引发经济增长放缓和通胀压力加剧的双重风险 [5] - 特朗普表示将在未来两至三周内设定对其他国家关税税率 涉及150个国家 [6] - 埃利奥特管理公司警告特朗普贸易政策可能引发资本外逃 称其关税政策比1930年代更严苛 [7] 个股动态 - 应用材料Q2营收71亿美元低于预期 Q3营收指引72亿美元±5亿美元 盘前跌近6% [8] - 雾芯科技Q1营收8.08亿元人民币同比增长46.5% Non-GAAP净利润2.51亿元 盘前涨超4% [9] - 波音与通用电气航空航天获得阿提哈德航空145亿美元订单 涉及28架787和777X客机 [9] - Meta因技术瓶颈推迟旗舰AI模型"Behemoth"发布 该模型拥有两万亿参数 [10] 中概股表现 - 中通快递盘前涨近10% 哔哩哔哩和BOSS直聘涨超4% 蔚来涨超2% [10] - 新东方和阿里巴巴涨近2% 拼多多和万国数据涨超1% [10]

基金"试探性"重仓反而收获满满 几乎被国内市场和投资者遗忘的电子烟板块的龙头股，股价创下了三年新高。 5月13日，在恒生指数收盘大跌1.8%的背景下，只有少数基金重仓持有的电子烟巨头思摩尔国际收盘涨幅超 10%，市值逼近1000亿港元，不仅早已收复4月7日的杀跌损失也创下股价的三年新高。值得一提的是，在新消 费已成港股和A股的独立行情之际，且国内股票市场日渐流行"情绪价值"、"悦己消费"的背景下，原先即拥有 大量女性消费用户的思摩尔国际正试图突破电子烟这一印象，并在国内市场以雾化医美业务作为吸引基金经理 的第二增长曲线。 鹏华指数与量化投资部基金经理张羽翔也观察到，部分出口转内销企业开始针对国内需求定制产品，而消费者 对国产品牌的认可度也在提升，推动消费者行为发生深刻变化，医美、宠物经济等"悦己型"消费增速亮眼，性 价比导向强化、国货偏好提升、注重环保和持续性成为当下消费行为一些较为显性的趋势变化。 思摩尔国际在悄无声息中为试探性重仓的基金经理找到"情绪价值"。 由于电子烟政策监管，伴随着市场的遗忘以及思摩尔国际的股价持续杀跌，思摩尔国际不仅从许多消费者、投 资者脑海中消失，也因为阴跌时间实在太长，在信仰崩塌 ...

市场准入再放宽！ 4月24日，国家发展改革委、商务部、市场监管总局公开发布了《市场准入负面清单（2025年版）》，与 2022年版清单相比，新版清单事项数量由117项缩减至106项。事项下的全国性具体管理措施由486条缩减 至469条；地方性管理措施由36条缩减至20条。 国家发展改革委、商务部于2018年印发首版市场准入负面清单。经过2019、2020、2022、2025年四次修 订，清单内的事项数量已由2018年版的151项压减至目前的106项，压减比例约30%。 具体来看，新版清单进一步规范了新业态新领域准入，涉及无人驾驶航空器、电子烟等新型烟草制品、药 品药械网络销售、互联网信息服务等领域。 清单越缩越短 市场越放越活 "一大批行业准入限制得以放宽，各类经营主体都能看得见、摸得着、进得去，'宽准入'红利切实赋能经济 社会发展，做到了'清单越缩越短、市场越放越活'。"国家发展改革委有关负责人表示。 具体来看，新版清单直接删除了8条全国性措施。如公章刻制业由许可制改为备案制，计算机信息系统安 全专用产品销售业务改革为基于强制性国家标准的检测认证制度，相关市场准入管理措施相应取消。 同时，删除了17条地方性 ...

市场准入负面清单（2025年版）核心变化 - 新版清单事项数量由117项缩减至106项，全国性具体管理措施由486条缩减至469条，地方性管理措施由36条缩减至20条 [1] - 经过四次修订，清单事项数量较2018年版151项压减30%至106项 [2] - 直接删除8条全国性措施（如公章刻制业改为备案制）和17条地方性措施（涉及交通物流、货运代理等） [3][4] - 部分放开8条全国性措施，包括取消电视剧制作单位设立、药品批发零售企业筹建等准入限制 [4] 行业准入放宽与流程优化 - 放宽行业准入限制，推动"宽准入"红利赋能经济社会发展，实现"清单越缩越短、市场越放越活" [3] - 准入流程精简，确保负面清单与新修订法律法规衔接，如计算机信息系统安全专用产品销售改为检测认证制度 [3][4] 新业态与安全领域规范强化 - 新增无人驾驶航空器运营合格证核发（微型除外）、电子烟生产/批发/零售审批等新业态准入措施 [5] - 强化金融安全监管，明确非金融机构不得使用"期货公司"等字样，未经核准不得经营期货相关业务 [5] - 维护生产安全与国家安全，推动高水平安全与高质量发展良性互动 [5][6] 市场准入制度改革成效 - 负面清单制度使中国成为全球首个针对国内市场实行负面清单管理的主要经济体 [7] - "非禁即入"模式缩短企业进入市场时间，降低制度性交易成本 [8] - 三部门将联合开展市场准入壁垒清理整治行动，建立长效机制以落实公平准入环境 [8]

行业监管与市场现状 - 国家自2022年3月起明确禁止销售除烟草口味外的调味电子烟 但水果味电子烟仍通过隐秘渠道流通 线下门店和线上平台均存在违规销售现象 [1][2][4] - 南都记者暗访广州16家电子烟门店 其中13家仍在销售水果味电子烟 且多数无需核验身份证 [2][3] - 线上平台通过暗语（如"果味滤嘴"）、代称（如"电子"代替"电子烟"）及私域引流（微信、抖音、小红书）等方式隐蔽销售水果味电子烟 [4][5] 产品供应与渠道特点 - 市场流通的水果味电子烟主要为海外版产品 部分门店通过"仓库"隐藏存货 支持快递或跑腿配送以规避监管 [3][6] - 海外版烟弹与国标烟杆兼容性差 门店同步销售海外版烟杆 价格较国标版低30元 且无儿童锁等限制设计 [6] - "通配"烟弹（非品牌商生产）泛滥 价格比原装低30%-50% 但真伪难辨 部分品牌如"FGC·LD""ZGAR"缺乏正规生产信息 [8][9] 价格变动与市场供需 - 水果味电子烟价格较禁售前显著上涨 某常见品牌烟弹从99元/盒（3颗）涨至110-155元/盒 涨幅达10%-55% [7] - 批发渠道显示国产与进口果味烟弹分别报价80元/盒和110元/盒 国产产品因停产导致真伪风险更高 [7] - 门店原装烟弹库存普遍紧缺 通配烟弹存货充足且提供买赠优惠（如买10送3） 反映非正规供应链活跃 [8][9] 品牌与消费者行为 - 违规销售涉及悦刻、柚子、菘、鸭嘴兽等主流品牌 以及泰国小黑条Quik等海外产品 [5][6] - 消费者通过社交平台评价及问询间接促成交易 部分卖家利用大众点评等平台引流至私域销售 [5]

文章核心观点 2025年1 - 2月中国电子烟出口额下降美国是最大市场 美国对中国进口电子烟加征关税税率升至150% 思摩尔国际印尼工厂产能成熟有望平滑关税影响 产业链集中度或加速提升 并给出相关关注标的 [1][3][4] 2025年1 - 2月中国电子烟出口情况 - 2025年1 - 2月电子烟产品出口金额15亿美元 同比降9.4% 1月出口额10.2亿美元 同比降1.47% 2月出口额4.98亿美元 同比下滑22.07% [1] - 电子烟及类似的个人电子雾化设备1 - 2月出口单价为71.1美元/千克 平均价格为3.93美元/台 [1] - 前五大出口目的地（美国、英国、德国、韩国、马来西亚）合计占整体出口额的64.78% 美国出口额达5.95亿美元 占总出口额39.64% [2] 美国对中国进口电子烟产品关税情况 - 2025年4月9日起对中国进口商品加征约34%关税 中国产电子烟产品面临79%关税税率 此前已加征45%关税 此次加征在原有税率基础上叠加 [1][3] - 2025年4月9日关税调整后 中国电子烟产品关税总税率攀升至150% 对其他多数国家超过10%的关税部分实施90天暂停征收 [3] 思摩尔国际情况 - 2025年Q1税前利润2.55亿元 同比下降36.3% 税后利润1.92亿元 下降43.4% 全面收益总额2.08亿元 同比下降32.9% 主要因开支增长 [4] - 2022年耗资约五亿在印尼建设工厂 占地六公顷 由16条生产线组成 预计年产值8.6亿美元（相当于48亿人民币） [4] - 印尼工厂产能成熟有望平滑关税影响 监管趋严下产业链集中度或加速提升 公司壁垒优势凸显 [4] 建议关注标的 - 雾化产业链：赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份 [5] - 烟草供应链：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团 [5]

| | | | 2025年1-2月中国电子烟出口数据总览 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 月份 | 商品名称 | 第一数量 | 第一计 | 第二数量 | 第二计 | 美元 | | | | | 量单位 | | 量单位 | | | 1月 | 其他含尼古丁的非经 燃烧吸用的产品 | 19552080 | 千克 | 0 | - | 715.660.427 | | | 电子烟及类似的个人 | 77157946 | 台 | 4024796 | 千克 | 286.576.777 | | | 电子雾化设备 | | | | | | | 2月 | 其他含尼古丁的非经 燃烧吸用的产品 | 9800403 | 千克 | 0 | l | 367,934,445 | | | 电子烟及类似的个人 | 29028615 | 台 | 1838913 | 千克 | 130.305.997 | | | 电子雾化设备 | | | | | | | 总计 | | | | | | 1500477646 | -广告- 关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ...