涉及的公司与行业 * **公司**：华明装备-A (股票代码: 002270.SZ, 002270 CH) [1][2][9] * **行业**：电气设备制造业，具体为变压器有载分接开关细分领域 [9] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：摩根大通对华明装备维持“超配”评级，目标价为33.00元人民币 (基于2026年12月) [2][9][12] * **2025财年业绩低于预期**：公司归母净利润同比增长15%至7.08亿元人民币，但低于市场一致预期3%-4% [1][2] * **主要原因**：2025年确认了约4000万元人民币的股权激励费用，以及第四季度税费支出上升 [1][5][7][8] * **核心业务趋势分化**： * **海外业务强劲**：第四季度海外有载分接开关（电气设备）收入同比大幅增长约50%，超过2.2亿元人民币，显示持续渗透 [1][4] * **国内业务放缓**：据估计，国内电气设备收入增速在第四季度有所放缓 [6] * **经常性利润表现**：剔除股权激励费用影响后，经常性利润同比增长超过20% [5] * 但第四季度归母净利润和经常性利润同比仅增长6%及持平，可能受股权激励费用影响 [5] * **市场预期调整**：预计市场将因高于预期的费用水平而下调2026/2027年盈利预测 [8] * **预期股价反应**：尽管海外需求强劲，但鉴于盈利和国内收入不及预期，预计市场对业绩将作出负面反应，股价可能下跌 [3][9] * **背景**：华明股价今年以来上涨28%，过去一年上涨88% (同期深证成指+7%/+41%)，利润不及预期可能引发部分投资者获利了结 [2] 其他重要内容 * **公司市场地位**：华明是中国最大的变压器有载分接开关制造商，国内市场份额超过60%，并正在全球提升份额 [9] * **长期投资逻辑**： * **全球趋势**：公司将显著受益于全球变压器需求的长期增长 [9] * **竞争优势**：凭借成本优势和提升的品牌认知度，在毛利率超过50%的高壁垒细分领域竞争 [9] * **国内增长点**：有望通过切入特高压线路用有载分接开关市场以及售后维护服务实现收入增长 [10] * **估值方法**：目标价基于约28倍的目标市盈率，对应2026年预期市净率7.8倍，股息率1.8% [12] * 该估值与区域同类变压器企业平均水平相当，并反映了公司更强的海外增长前景 [13] * **下行风险**： 1. 国内收入增长慢于预期（因国网招标基数高），且国内外市场份额获取低于预期 [14] 2. 海外变压器需求增长不及预期 [14] 3. 汇率波动及运费成本变化 [14]

股价表现与交易数据 - 2025年1月23日盘中，公司股价上涨2.16%，报100.76元/股，总市值463.28亿元，成交额1.74亿元，换手率0.38% [1] - 当日主力资金净流入1703.86万元，特大单净买入493.49万元，大单净买入1210.37万元 [1] - 公司股价年初至今上涨11.53%，近5日涨2.84%，近20日涨11.26%，近60日涨33.28% [1] 公司基本情况 - 公司全称为海南金盘智能科技股份有限公司，成立于1997年6月3日，于2021年3月9日上市 [1] - 公司主营业务为应用于新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：输配电设备占87.05%，储能系列占9.59%，光伏电站业务占1.90%，安装工程业务占0.73%，其他(补充)占0.54%，数字化整体解决方案占0.19% [1] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [1] - 公司所属概念板块包括变压器、充电桩、筹码集中100、智能电网、IDC电源等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.49万户，较上期减少19.18%，人均流通股30,893股，较上期增加23.87% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1163.91万股，较上期减少108.84万股 [3] - 前海开源公用事业股票为新进第五大流通股东，持股818.40万股，前海开源新经济混合A持股456.81万股，较上期减少22.60万股，南方中证500ETF持股406.10万股，较上期增加4.41万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入51.94亿元，同比增长8.25% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润4.86亿元，同比增长20.27% [2] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现7.13亿元 [3] - 近三年，公司累计派现5.43亿元 [3]

格隆汇1月22日丨安靠智电(300617.SZ)在互动平台表示，公司电缆附件及电箱系列产品已用于核电项 目。目前公司产品暂未涉及商业航天、卫星、核聚变等领域。 ...

公司股价与交易表现 - 1月22日盘中股价下跌2.03%至32.76元/股，成交1.33亿元，换手率0.45%，总市值293.60亿元 [1] - 当日主力资金净流入515.88万元，特大单净买入202.74万元，大单净买入313.14万元 [1] - 公司股价年初至今上涨30.83%，近5日、20日、60日分别上涨18.27%、25.42%、34.48% [1] - 今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为1月19日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：电力设备85.50%，数控设备9.90%，其他2.47%，电力工程2.13% [1] - 2025年1-9月实现营业收入18.15亿元，同比增长6.87%；归母净利润5.81亿元，同比增长17.66% [2] - A股上市后累计派现26.47亿元，近三年累计派现18.49亿元 [3] 股东与股权结构 - 截至1月9日，股东户数为3.01万户，较上期减少5.43%；人均流通股29，764股，较上期增加5.74% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.93亿股，较上期增加3659.69万股 [3] - 兴全商业模式混合(LOF)A（163415）退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与行业分类 - 公司全称为华明电力装备股份有限公司，成立于2002年8月19日，于2008年9月5日上市 [1] - 公司主营业务涉及钢结构数控成套加工设备以及变压器有载分接开关、无励磁分接开关等输变电设备的研发、制造、销售和服务 [1] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括变压器、高低压设备、特高压、电力物联网等 [2]

公司业务与产品 - 公司产品品类丰富，材料种类多样，铜是各类材料之一 [1] 风险管理策略 - 公司开展铜期货套期保值业务，以对冲原材料价格波动风险 [1] - 套期保值业务与公司生产经营相匹配 [1] - 期货套期保值业务只限于在境内的期货交易所交易的铜期货合约 [1] - 严禁进行以逐利为目的的任何投机交易 [1] 业务管理 - 公司会不断地对套期保值业务进行复盘总结 [1]

证券日报网1月21日讯，思源电气（002028）在接受调研者提问时表示，2025年公司经营活动现金流同 比下降，说明公司的工作还有很多地方做的不到位，需要总结和反思。去年公司业务规模有所扩大，部 分业务增长速度较快，因此根据业务发展需求及部分客户的要求，库存相应增加，使现金流阶段性承 压。公司在积极提升现金流管理能力，为企业经营保障充沛的流动性。 ...

证券日报网1月21日讯，思源电气（002028）在接受调研者提问时表示，储能业务的加权平均毛利率水 平相比其他产品低，公司还需要进一步向友商学习，向客户、供应商学习，不断提升自身产品的竞争 力。 ...

公司股价表现 - 特变电工在2026年1月1日至2026年1月16日期间，股价涨幅为24.80% [1] - 同期上证指数涨幅为3.35% [1] - 公司股价在此期间的表现显著跑赢大盘指数 [1]

公司经营与市场表现 - 思源电气2025年在国家电网的中标量有所提高[1] - 公司表示非常感谢客户的信任并感到责任重大[1] - 公司将努力按客户要求生产制造产品并履约交付以回馈客户[1]

公司业务与结算 - 公司海外业务结算涉及多种外币，主要包括美元、欧元、英镑 [1] - 公司为防范汇率波动风险，开展了外汇套期保值交易业务 [1] - 外汇套期保值业务以正常生产经营为基础，旨在锁定项目成本、降低汇率风险，不进行单纯投机交易 [1] 未来经营展望 - 随着公司海外业务的持续发展，汇率波动将对公司的经营业绩产生一定影响 [1]