基础设施REITs扩容 - 国家发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，扩大了绿色基础设施可证券化范围[2] - 新版清单将风电、太阳能发电、水力发电、天然气发电、生物质发电、核电等清洁能源项目以及储能设施项目纳入申报范围[2] - 清单还涵盖清洁低碳、灵活高效的燃煤发电项目以及城镇污水垃圾处理、固废危废医废处理、大宗固体废弃物综合利用等环境基础设施项目[2] 转型金融标准与实践 - 广东省发布《广东省造纸行业转型金融实施指南》，为高能耗的造纸行业建立转型主体与项目的界定标准及低碳技术路径[3] - 广发银行广州分行依据《广州市转型金融实施指南》，向花安堂生物科技集团投放1.5亿元，落地全国首笔化妆品制造领域转型金融贷款[10] - 广州银行依据同一指南，向大翔医药集团发放全国首单中药饮片加工转型金融贷款，支持其通过工艺升级、余热回收、光伏发电等措施实现降碳[10] 绿色金融市场动态 - 上周全国碳市场碳排放配额最高价61.67元/吨，最低价58.16元/吨，收盘价较上周五上涨0.69%[5] - 上周全国碳市场总成交量6,818,386吨，总成交额398,939,769.96元，其中挂牌协议交易成交量3,355,588吨，大宗协议交易成交量3,462,798吨[5][6] - 截至2025年12月5日，全国碳市场碳排放配额累计成交量824,501,607吨，累计成交额54,974,432,402.42元[7] 绿色金融产品与创新 - 国家开发银行发行90亿元3年期绿色金融债券，发行利率1.52%，认购倍数2.46倍，募集资金将投向基础设施绿色升级等领域，预计年均可节约标准煤8.9万吨，减少二氧化碳排放约20万吨[8] - 国开行已累计发行绿色金融债券2295亿元[8] - 浙江省落地首批绿色外债试点业务，浙商银行多家分行在政策实施首日签约金额合计2675万美元，试点政策将风险转换因子从1下调为0.5，有助于企业扩大跨境融资规模[9] 机构与国际合作进展 - 广州期货交易所获批加入联合国可持续证券交易所倡议，旨在提升ESG治理能力与可持续金融服务质效，探索“双碳”实践路径[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕胶版印刷纸期货展开分析，涵盖基础知识和双胶纸供应情况，指出2016 - 2025年双胶纸产能变化趋势，2024年达扩能高峰，2025年产能过剩，行业向大型化、集中化发展且面临转型，短期供应压力或增加，出口订单和出版旺季可缓解库存压力，长期产能增速将降低，同时行业面临利润回落、库存偏高等问题 [52][54] 根据相关目录分别进行总结 胶版印刷纸基础知识 - 文化印刷用纸主要产品为双胶纸、铜版纸，多数以针叶浆、阔叶浆和化机浆为原料，下游需求以印刷出版为主，双胶纸受出版招标需求支撑，铜版纸受社会需求影响大 [6] - 近五年双胶纸产能逐年递增，区域上集中于华东和华南，华东体量居首 [11] - 双胶纸主要下游应用为教辅教材，占比近4成，行情随出版招标淡旺季波动，党政报刊类需求等也影响市场波动 [14] - 胶版印刷纸期货合约交易单位每手20吨，交割单位每一标准仓单20吨，应以整数倍交割 [15] - 用于实物交割的双胶纸有定量、厚度、偏差、亮度等多项技术指标要求 [16][19] - 中等、重、轻量级双胶纸分别占市场45 - 55%、20 - 30%、10 - 20%，交割用双胶纸定量为65 - 80g/m² [24] - 交割双胶纸D65亮度指标为80.0 - 85.0%，旨在降低荧光添加剂使用保护视力 [27] - 胶版纸常见尺寸有正度和大度，双胶纸尺寸选择与下游纸机匹配 [31] - 卷筒和平板包装的胶板印刷纸有不同包装方式和要求 [34] 双胶纸供应分析 产量与产能 - 2025年国内双胶纸产能达1698万吨，开工率仅60%，产能相对过剩，产地集中在山东和广东，行业集中度提升，CR5企业产能占比45% [43] - 2016 - 2021年双胶纸产能增速4%，2022 - 2024年进入扩能高速期，2024年新增产能171万吨，增速达10.3%，2025下半年新增产能或加剧供应压力，中长期产能增速降至1.5% [54] - 2025年部分企业有新产能投产或试机、转产计划，下半年预计有150万吨新产能待投放，集中在华南、华中和华东地区 [58][59] 成本与市场格局 - 双胶纸主要成本为木浆，原料成本约占80%，能源和其他成本各占10%，价格与阔叶浆价格相关度高 [47] - 龙头企业优势凸显，2025年CR10市场份额达75%，浆纸一体化企业成本优势显著，中小企业因原料价格和环保投入利润率降至 - 2%，部分转产或退出 [46] 出口情况 - 双胶纸出口度较低，国内消耗占比超90%，2025年出口量同比增速预计 - 5 - - 10%，出口量波动受海外需求、地缘政治和国内供应等因素影响 [62] 利润与库存 - 本周期双胶纸产能利用率56.1%，环比降0.2个百分点，产量20.0万吨，环比降幅0.5%，纸浆和纸价回落，毛利率转弱 [65] - 双胶纸23年下半年以来库存整体上涨，24年四季度小幅回调，贸易商库存增长后平稳，工厂库存增加较快，预计2025年厂内库存或增加，长期若需求无改善库存压力将加大 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕胶版印刷纸期货展开，介绍双胶纸基础、合约及供需情况。指出双胶纸产能近年递增，区域集中于华东和华南；需求受教辅教材招标影响呈季节性。当前行业竞争加剧，头部企业优势凸显，中小企业生存困难。短期新增产能或增供应压力，长期行业向绿色化、智能化转型。库存整体呈上升趋势，价格震荡下行 [10][90]。 分组1：双胶纸基础及合约介绍 双胶纸基础 - 文化印刷用纸主要包括双胶纸和铜版纸，多数以针叶浆、阔叶浆和化机浆为原料，下游需求以印刷出版为主，双胶纸需求主要靠出版招标支撑，铜版纸受社会需求影响更大 [5] - 近五年双胶纸产能逐年递增，区域分布集中于华东和华南，华东体量居首 [10] - 双胶纸主要下游应用为教辅教材，占比近6成，行情随出版招标淡旺季波动，党政报刊类需求、从业者心态预期等也影响市场波动 [14] 胶版印刷纸期货合约 - 交易品种为胶版印刷纸，交易单位20吨/手（新版本30吨/手），报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位2元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4%，合约月份1 - 12月等 [16] 交割规则要点 - 交割单位为每一标准仓单20吨，交割以整数倍进行 [19] - 用于实物交割的双胶纸需符合多项质量规定，如定量、厚度、偏差、不透明度等指标应符合或优于GB/T 30130 - 2023中优等品规定，横向耐折度符合或优于合格品规定 [20] - 中等重量级双胶纸（60 - 90g/m²）占市场45 - 55%，重量级（100 - 120g/m²以上）占比约20 - 30%，轻量级（50 - 60g/m²）占比约10 - 20% [30] - 交割双胶纸D65亮度指标应为80.0 - 85.0%，以保护视力和降低荧光添加剂使用 [32] - 胶版纸常见尺寸有787mm×1092mm（正度）和889mm×1194mm（大度），双胶纸尺寸选择与印刷厂纸机匹配 [37] - 卷筒包装用数层定量不少于120g/㎡的包装纸或定量不小于80g/㎡的牛皮纸包装并覆膜，平板包装分令包装和件包装 [41] - 双胶纸价格以上海、山东等地区价格为基准价，地区升贴水由交易所规定，暂不设品牌升贴水 [46] 风险管理 - 交易保证金比例随交易时间段调整，如合约挂牌之日起为5%，交割月前第一月的第一个交易日起为10%等 [48] - 涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4%，执行连续涨跌停板风控原则、措施、程序与浆期货相同 [51] 交割模式 - 拟采用“仓库 + (生产型 + 贸易型)厂库”的交割模式，上市初期以交割厂库为主，交割仓库为辅 [52][55] - 到库双胶纸由交易所指定检验机构检验，品质检验为抽样检验，以140吨以下为一个检验批次 [56] - 胶版印刷纸交割以包装标识重量计重，每一标准仓单实物溢短不超过±3% [57] - 国产和进口双胶纸标准仓单有效期根据生产日期和到港日期分情况规定，超期转现货并注销 [58] - 实物交割完成后，买方对质量、数量有异议需在规定时间内提出书面申请并提供质量鉴定结论 [59] 厂库交割要点 - 厂库交割制度目标是实现供需对接和有效供给，签发仓单前需提交预报和担保 [62] - 货主提货需提前申请，厂库在规定时间内确认，出库商品生产日期和到港日期有要求，溢短和品级升贴水按规定结算 [62] 仓库交割要点 - 买方到指定仓库提货或委托代办运输，可能产生额外费用 [63] - 厂库交割流程简化、可协商规格、响应快，仓库交割需经历多环节且规格固定 [64] 分组2：双胶纸供需分析 供应情况 - 2025年国内双胶纸产能达1698万吨，开工率62%，库存天数升至23天，行业集中度提升，CR5企业产能占比45% [69] - 龙头企业通过技改和并购扩大规模，2025年CR10市场份额达75%，浆纸一体化企业木浆自给率超60%，中小企业利润率降至 - 2%，部分转产或退出 [74] - 2025年1 - 5月多种浆及原料进口量有不同变化，累计同比有增有减 [77] - 2025年上半年湖北、天津等地有新产能投产或试机，下半年广西、江西等地预计新增150万吨产能，集中在华南、华中和华东 [84][86] - 2017 - 2021年双胶纸产能增速4%，2022 - 2024年进入扩能高速期，2024年新增产能171万吨，增速达10.3% [90] - 短期新增产能或加剧供应压力，但出口订单恢复和出版旺季或缓解库存压力，中长期产能增速降至1.5%，行业向绿色化、智能化转型 [90] - 2023年下半年以来双胶纸库存整体上涨，2024年第四季度小幅回调，贸易商库存平稳，工厂库存增加，预计2025年厂内库存或进一步增加，长期库存压力或加大 [92] 需求情况 - 双胶纸需求受教辅教材招投标影响有明显季节性，3 - 5月、9 - 12月为需求旺季，刚需层面有支撑，社会端预期改善有限 [97] - 教辅教材需求受人口结构影响，预计2029年前初高中学生数维持高位，小学生数量将减少 [101] - 印刷品和图书市场增速放缓，中国图书零售市场近5年震荡下行，复合增长率为 - 2.27% [105] - 教育出版需求刚性但增速放缓，未来3 - 5年教育用纸需求或减少，初中学段短期或支撑需求但趋势偏弱 [107] - 印刷行业结构性调整，传统出版物需求增速放缓，高端印刷需求年均增长3% [108] - 办公领域需求稳定，市场规模约150亿元，占双胶纸总需求25%，向环保型和定制化产品升级 [109] - 双胶纸出口度较低，东南亚市场订单恢复带动部分增量，2025年出口量同比增速预计约 - 5~ - 10% [112] 价格情况 - 上半年双胶纸价格先稳后震荡下行，一季度受春节影响交投有限，二季度社会需求弱，出版订单未放量且招标价格低 [117] - 预计下半年双胶纸价格低位震荡，7月受出版订单提货支撑纸价或小幅上移，9 - 10月招标前后纸价先涨后落，其他月份需求支撑不足 [121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主力合约收盘价情况 - 2025年12月5日SP主力合约收盘价为5450.00，折美元价679.27，距上一日涨跌 -0.83697%，山东银星基差50，江浙沪银星基差115 [3] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润 -1.50；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5525，进口利润 -367.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5500，进口利润 -2.59 [4] 全国及山东地区浆价情况 - 2025年12月1 - 5日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价也无变化 [4] 纸品指数情况 - 2025年12月2 - 5日，文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月2 - 5日，双胶利润率估算从 -1.9380%变为 -2.9390%，双铜利润率估算从10.1467%变为9.2826%，白卡利润率估算从 -8.3061%变为 -8.9252%，生活利润率估算从4.2271%变为2.1450%，变化 -0.1136 [4] 浆种价差情况 - 2025年12月5日，针叶阔叶价差890.00，针叶本色价差100，针叶化机价差1700，针叶废纸价差3924 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸价格区间震荡，短期暂无操作机会，盘面虽处于低估值区间有做多性价比，但缺乏利多驱动，建议短期观望 [51]。 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周双胶纸开工负荷率 54.22%，环比上升 0.79 个百分点，增幅环比收窄 0.74 个百分点，部分纸企生产积极性增加 [5] - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升 1.69%，增幅环比扩大 1.28 个百分点，纸企库存压力增加 [5] 行情走势 - 12 月 5 日，70g 高白双胶纸均价 4432.5 元/吨，与昨日持平，周同比涨 7.5 元/吨 [8] - 山东和广东市场各纸种价格本周环比均无变化 [9] - 税前毛利 -474 元，较上周降 97 元；税后毛利 -592 元，较上周降 86 元 [9] - 期货 OP2602 收盘价 4106，较上周降 14；OP2603 收盘价 4108，较上周降 10 [9] 供需数据 产能与产量 - 2024 年国内双胶纸行业产能约 1652 万吨，同比增 7%；产量约 947.8 万吨，产能利用率 57% [18] - 本周国内双胶纸行业产量 190.1 千吨，产能利用率 54.2% [23] 销量与库存 - 本周国内双胶纸销量 188.1 千吨，企业库存 384.0 千吨 [26] - 11 月社会库存和企业库存延续累库 [42] 进出口 - 10 月国内双胶纸进口量约 1.2 万吨，出口量约 7.0 万吨 [36] 终端消费 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [48] 行情研判 - 供应方面，国产本周产量 190.1 千吨，产能利用率 54.2%；10 月进口量约 1.2 万吨 [51] - 需求方面，本周销量 188.1 千吨；10 月出口量约 7.0 万吨 [51] - 观点认为盘面大幅下跌或因主力资金影响及三点基本面因素，当前做多有性价比但缺利多驱动，建议短期观望 [51] - 估值方面，基差、交割成本、生产成本显示整体估值偏低 [51] - 策略为价格走势震荡，区间操作为主 [51]

进口再生纸浆的海关监管与检验要求 - 进口再生纸浆的海关商品编号为4706200000 报关单备注栏需注明生产工艺方法为"干法"或"湿法" 同一报关单下不能申报不同种类的进口再生原料 [1] - 进口再生纸浆不应与其他种类的再生原料或其他货物混装 不同生产工艺方法的进口再生纸浆也不得混装 [1] 海关检验地点与方式 - 海关原则上在第一入境口岸对进口再生纸浆实施检验 海关总署可根据需要指定其他检验地点 [2] - 海关对进口再生纸浆开展感官检验 并对夹杂物含量、放射性、重金属含量等关键指标进行现场检验、取样和实验室检验 相关标准可通过中国技术性贸易措施网站查阅 [3] - 海关发现进口再生纸浆疑似固体废物的 将开展属性鉴别 [3] 再生纸浆的关键质量指标要求 - 表观特征要求再生纸浆不应有腐浆及异臭等感官性劣变 形状、颜色和材质应基本一致 [4] - 再生纸浆不应混有放射性物质和危险废物 [5] - 夹杂物含量要求≤0.50% [5] - 对于生产工艺为"干法"的再生纸浆 其未碎解纤维组分含量有具体要求：10(不含)—20mm的组分含量≤18.0% 20(不含)—30mm的组分含量≤1.0% 不应有大于30mm的组分 [5] - 手抄片机械强度要求抗张指数≥22.0N.m/g [6] 耐破指数≥1.00kPa.m2/g [7] 撕裂指数≥5.50mN.m2/g [7] - 重金属含量要求铅(Pb)、铬(Cr)分别≤50mg/kg 汞(Hg)、镉(Cd)分别≤0.5mg/kg 四种重金属总量≤100mg/kg [7] 原料与固体废物鉴别相关提示 - 使用过的餐巾纸、卫生纸、纸杯等生活类废纸不能作为生产进口再生纸浆的原料 [7] - 仅经过简单分类、剪切、打包等处理得到的废纸碎片不属于再生纸浆 [7] - 经鉴别为固体废物的进口再生纸浆 海关将依法实施退运处理 [7]

公司上市进程 - 公司主板IPO将于2025年12月11日接受上市委员会审议 [1] - 公司IPO申请于2025年6月25日获得受理，并于当年7月23日进入问询阶段 [1] 公司业务与募资用途 - 公司成立于2002年，主营业务为包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售 [1] - 公司计划募集资金约12亿元，净额将用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目(二期)”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目” [1] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入连续下滑，分别约为28.79亿元、28亿元、24.85亿元 [1] - 2022年至2024年，公司归属净利润波动明显，分别约为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [1] - 2025年上半年，公司实现营业收入约12.24亿元，同比下降7.8%，但环比增长5.7% [1] - 2025年上半年，公司实现归属净利润约9141.9万元，同比下降26.8%，但环比大幅增长226.87% [1]

消息面 - 截至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为210.1万吨，较上期减少7.1万吨，环比下降3.3%，库存已连续两周呈现小幅去库走势 [1] - 加拿大Domtar公司宣布永久关闭其位于BC省狮牌(Crofton)的工厂，此举将使其纸浆年产量减少约38万吨NBSK针叶浆 [1] - 芬林集团约策诺(Joutseno)浆厂自2025年12月8日起正式复产，该厂自今年6月起停产 [1] - 山东博汇纸业发布公告，公司及子公司将开展与生产经营相关的商品期货套期保值业务，涉及品种包括纸浆、胶版印刷纸、烧碱等 [1] 机构观点 - 正信期货认为，加拿大狮牌工厂关闭将减少约38万吨针叶浆供应，部分品牌仓单年底注销，供应预期收紧，同时下游文化纸市场需求略有改善，纸企毛利润回升，期货盘面近期呈区间震荡反弹走势 [3] - 国投安信期货指出，国内港口库存仍在高位，供给偏宽松局面延续，纸浆需求延续偏弱，下游采购积极性不高，纸浆价格跌至前低后大幅反弹，中期走势或仍偏区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约情况 - 2025年12月3日SP主力合约收盘价为5458.00，折美元价658.04，较上一日涨跌2.43994%，山东银星基差67，江浙沪银星基差67 [3] - 给出2025年11月27日至12月3日主力合约收盘价、折美元价、距上一日涨跌、山东银星基差、江浙沪银星基差等数据 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润 -101.50；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5445，进口利润 -492.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5525，进口利润22.41 [4] 浆价及纸价数据 - 2025年11月27日至12月3日全国及山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化 [4] - 2025年11月28日至12月3日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格无变化 [4] 利润率数据 - 2025年11月28日至12月3日双胶利润率估算从 -1.1679%变为 -2.6396%，变化 -0.7016；双铜利润率估算从10.7826%变为9.5272%，变化 -0.6195；白卡利润率估算从 -7.8505%变为 -8.7500%，变化 -0.4439；生活利润率估算从4.3957%变为3.8107%，变化 -0.4164 [4] 价差数据 - 给出2025年11月27日至12月3日针叶阔叶价差、针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差数据 [4]

文章核心观点 - 广西钦州市凭借其通江达海的区位优势、日趋完善的产业链集群以及优质的营商环境，已成为吸引和留住外资的重要高地，外资企业在当地实现快速发展并持续加码投资 [1][2][6][9][10][14] 区位与港口优势 - 钦州港具备20万吨级集装箱船单向通航、30万吨级油轮通航能力，2025年新增对外开放泊位6个，大型船舶接卸能力持续攀升 [2] - 北部湾港开通集装箱航线91条，覆盖全国沿海、东南亚、东北亚主要港口，并延伸至非洲、南美，是高效的“海上门户” [5] - 平陆运河建成后，将进一步畅通广西与东盟经贸通道，有望显著降低木片、矿石及纸成品等大宗商品的运输成本 [2] - 作为投资窗口，钦州拥有中马钦州产业园区、自由贸易试验区、综合保税区、国家经济技术开发区、沿边临港产业园区、产业协作园区等多个国家级开放平台 [5] 产业链集群发展 - 钦州建有石化、新能源材料、造纸等投资超百亿元工业项目10个，形成了绿色化工、新能源材料、装备制造、粮油食品加工、木材及纤维加工等多条主导产业链 [6] - 园区内“链主引领，配套跟进”模式显著，中石油、恒逸、华谊、中伟等龙头企业吸引大批下游外企供应商追随而来，融入供应链 [8] - 泰尔新材料（钦州）有限公司以中国石油广西石化聚烯烃产物为原料，生产蜡类新复合材料，服务于日化和医药领域，项目一期4条生产线已全面建成，预计11月底投产，二期建设规划已启动，拟购置45亩工业用地 [8] - 外商合资企业广西宏瑞物流有限公司的4栋仓库、4个堆场及办公楼已全部竣工，专注于危化品仓储与物流，为石化产业园企业提供配套支撑 [9] 外资企业表现与加码 - 今年前三季度，钦州市实际使用外资1.85亿美元，占广西全区的33.7%，总量稳居广西第一 [1] - 目前钦州拥有外资企业310家，今年新注册外资企业20家 [1] - 广西金桂浆纸业有限公司2006年落户，现有2000多名员工，年产值102亿元，2025年跻身广西企业100强前50位，今年1—10月进出口总额达9.94亿美元，其中进口4.06亿美元，出口5.88亿美元（含白卡纸出口84.5万吨） [1][2] - 广西雅保锂业有限公司在一期碳酸锂项目改造中，获得专项服务专班协助，成功进资1.6亿美元 [10] - 广西骅桥新材料有限公司通过利润再投资方式进资超1500万美元，年产40万吨高端聚苯乙烯项目于今年3月破土动工 [12] 营商环境与服务 - 园区提供“一站式”服务，帮助企业实现“当年立项、当年建设、当年投产”，并精准解决蒸汽供应、产品分类等关键难题 [10] - 政府成立专项服务专班，全程跟踪指导，高效完成企业增资、进资相关手续办理 [10] - 通过“走出去、请进来”举措主动助企拓市场，如在马来西亚举办或协办10场招商推介活动，拜访当地商协会及企业超60家，邀请马来西亚客商15批次考察洽谈 [13] - 组织企业参加国际性展会，如在广交会上16家参展外贸企业成交额达1750.7万美元，同比增长7.6%；在进博会上邀请140家采购商对接，达成3亿美元采购金额 [13] - 在马来西亚创新设立政务服务“跨境通办”窗口，将外商投资企业登记注册、外国人来华工作许可证等12个高频事项纳入首批目录，便利境外主体投资 [13]