黑色：转为震荡格局 关注宏观事件 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-7-28 【产业服务总部 | 黑色金属团队】 研究员 张佩云 执业编号：F03090752 投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 01 螺纹：短线交易 02 03 铁矿：震荡运行 双焦：中性观望 目 录 螺纹钢：短线交易 01 01 投资策略：转为震荡格局 关注宏观事件 p 主要观点 上周螺纹钢价格继续走强，煤炭主产区查超产，焦煤期货价格多次涨停，原料带动钢价上行。基本面方面，根据钢 联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比增加10.41万吨，最近一期螺纹产量增加2.90万吨，库存减少4.62万吨，需求淡 季矛盾积累不明显，供需保持相对均衡。 后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格上涨至电炉平电成本附近，静态估值修复至中性水平；驱动方面，宏观端， 关注中美经贸会谈结果、月底政治局会议是否有反内卷相关政策信号，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况， 另外焦煤期货开始限仓，预计短期转为震荡格局，观望或者短线交易。 p 交易策略 观望或者短线交易。 1、突发政策利好（上行 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周新增1座高炉复产、1座高炉检修，铁水产量环比小幅减少，海外发运量环比小幅回升且处于近三年同期偏高水平，钢厂盈利状态良好、需求保持韧性，供需变化不大，短期宏观情绪主导，预计短线铁矿震荡为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3356 | 209 | 6.64 | 16533372 | 2980480 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3507 | 197 | 5.95 | 5506489 | 1507782 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 802.5 | 17.5 | 2.23 | 2593703 | 562835 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1259.0 | 333.0 | 35.96 | 15546782 | 834111 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1763.0 | 245.0 | 16.14 | 397069 | 54288 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡偏强，受市场情绪影响表现偏强，后半周盘面分化、情绪降温；日照港PB粉报价781元/吨，环比上涨16元/吨，超特粉660元/吨，环比上涨15元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差121元/吨 [4] - 需求端：上周新增1座高炉复产、1座高炉检修，铁水产量环比小幅减少；247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平、同比增加1.13个百分点；高炉炼铁产能利用率90.81%，环比减少0.08个百分点、同比增加1.20个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比增加3.47个百分点、同比增加48.49个百分点；日均铁水产量242.23万吨，环比减少0.21万吨、同比增加2.62万吨 [4] - 供应端：上周海外发运量环比小幅回升，处于近三年同期偏高水平；全球铁矿石发运总量3109.1万吨，环比增加122.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2552.0万吨，环比减少6.8万吨；澳洲发运量1629.4万吨，环比减少108.9万吨，其中发往中国的量1443.6万吨，环比增加13.5万吨；巴西发运量922.6万吨，环比增加102.1万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2479.0万吨，环比减少19.2万吨；澳洲发运量1571.2万吨，环比减少116.7万吨，其中发往中国的量1385.4万吨，环比增加1.5万吨；巴西发运量907.8万吨，环比增加97.5万吨；全国47个港口进口铁矿库存14395.68万吨，环比增加14.17万吨；日均疏港量329.33万吨，降9.43万吨 [5] 行业要闻 - 国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，核查山西、内蒙古等8省（区）生产煤矿 [9] - 住建部称今年1 - 6月全国新开工改造城镇老旧小区1.65万个，河北、辽宁等6个地区开工率超80% [9] - 国家发展改革委主任郑栅洁主持召开企业座谈会，表示将采取措施健全国企民企协同发展体制机制，推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作 [9] - 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，提出完善低价倾销等认定标准，规范市场价格秩序 [9] - 国务院国资委提出要抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置 [9] 相关图表 - 包含螺纹期货现货走势、热卷期货现货走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势等34个图表，展示了钢铁行业各方面数据随时间的变化情况，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [7][10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]

铁矿石周度观点 国泰君安期货研究所 张广硕（分析师） 投资咨询从业资格号：Z0020198 日期：2025年7月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铁矿观点：原料利润再分配，矿价承压下修 | | | 最近一周切片数据 | | | | | | YTD累计发运数据 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 条 目 | | 当周值 | 环 比 | 同 | 比 | | 29W2025 | 29W2024 | 累计同比 | 累计同比% | | | 全球发货量 | 3109 | 1 . | 122 0 . | 199 | 0 . | 全球发货 | 87478 | 87277.8 | 200.2 | 0.2% | | | 澳发货量 | 1571 | 2 . | -116 7 . | -102 | 4 . | 澳发货 | 51047.9 | 51683.3 | -635.4 | -1.2% | | ...

万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020771 情绪极致演绎，注意短期调整 铁矿石周报 从业资格号：F03133967 2025/07/26 陈张滢（黑色建材组） 从业资格号：F03098415 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 供给端 02 期现市场 05 需求端 03 库存 06 基差 01 周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 | 铁矿石基本面评估 | 估值 驱动 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 基差 | 进口利润 | 周发运量 | 高低品价差 | 钢厂盈利率 | 铁水产量 | 47港库存 | | | | | 澳洲发运量1629.4 | PB-超特粉价差126元 | | | | | 数据 | 46.13元/吨 | -4.74元/湿吨 | 万吨，巴西发运量 | /吨 ;卡粉-PB粉价差 | 63.64% | 242.23万吨 | 14395.68万吨 | | | | | 922.6万吨 | 100元/吨 | | | | | 多 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周铁矿价格高位宽幅震荡，自底部最大上涨15%左右，市场预期较快好转，当前估值已恢复至合理位置，预计矿价震荡偏强[3] - 供应端主流矿山发运进入季节性淡季，整体难有显著增量；上周非主流矿发运环比大幅回升，7月有望延续6月高发运水平，但对供应压力影响不大[3] - 需求端6月地产仍处底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位；制造业投资同比5.1%，环比回落，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素，制造业用钢需求增速放缓但韧性有望延续[3] - 交易策略方面，单边震荡偏强，套利和期权观望[3] 各部分内容总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格高位宽幅震荡，市场分歧加大，本轮矿价自底部上涨受宏观预期回暖、估值修复及供给侧政策扰动预期等多因素影响[3] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望[3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 全球铁矿发运进入季节性淡季，本周全球发运量环比小幅回升，主流矿发运分化，澳洲矿发运环比回落，巴西矿环比增加，年初至今巴西矿发运整体小幅超预期[5][7][9] - 2025年至今，全球铁矿发运周度均值3016万吨，同比增加0.2%/200万吨，其中澳洲周度发运1760万吨，同比回落1.2%/640万吨，巴西周度发运716万吨，同比增加3.9%/780万吨[9] - 澳巴主流矿发运中，力拓同比回落2.7%/470万吨，BHP同比回落0.7%/110万吨，FMG同比增长5.3%/560万吨，VALE同比增加1.5%/220万吨[9] - 非主流矿全球发运量环比大幅回升，2025年至今，非澳巴矿周度发运均值540万吨，同比增加0.4%/60万吨，澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比回落8.2%/620万吨，巴西非主流发运周度均值200万吨，同比增长10.6%/560万吨[10][12] - 6月非主流矿发运同比有增量，年初至今同比减量较快修复，上周环比大幅回升，7月有望延续6月高发运水平，但同比增量不显著[15] 需求端 - 2025年至今，国内铁水产量同比增加3.1%/1490万吨，粗钢产量同比增加1.4%/830万吨，其中建材表需同比回落3.9%/950万吨，非建材表需同比增加5.7%/1530万吨，国内粗钢消费量同比增长1.2%/600万吨[28] - 6月统计局数据显示，地产仍处底部，基建投资环比走弱，建筑用钢需求维持低位；制造业投资当月同比5.1%，环比回落，可能受设备更新资金前期使用比例较高影响，但在固定资产投资中仍是主要支撑因素，整体制造业用钢需求增速放缓，但韧性有望延续[3][28] 库存端 - 上周进口铁矿港口库存环比基本持平，压港小幅回升，钢厂厂内铁矿总库存环比较快增加，国内进口铁矿总库存环比增加180万吨[21][23] - 年初至今国内进口铁矿港口总库存去库超1000万吨，进口供应减量较多，而钢联铁水产量同比持续增加，今年铁矿基本面较去年有较大改善[23] - 当前进口铁矿总库存处于中性偏高水平，对当前供需而言，库存压力不大[23] 铁矿基本面数据追踪 价格与利润 - 展示了62%普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格等进口铁矿港口价格数据[35] - 展示了PB粉、卡粉、超特粉等进口铁矿港口利润数据[37] - 华东主流钢厂利润底部回升，展示了华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润等数据[38][39] 价差与基差 - 展示了内外盘美金价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率等数据[42] - 铁矿呈现主力弱基差、远月弱贴水特征，展示了最优交割品与不同合约基差、合约间价差等数据[45][46] 废钢相关 - 255废钢总日耗51.8万吨，环比增加1.3万吨，同比增加6.2万吨；89家短流程日耗15.2万吨，环比增加0.6万吨，同比增加3.0万吨等废钢日耗与到货数据[44] 铁精粉相关 - 展示了国内铁精粉产量、华北铁精粉产量、363座矿山铁精粉产量及库存等数据[48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给目前企稳回升，需求反复淡季不淡，下游利润仍有韧性，目前宏观情绪推动下铁矿估值较高，静待铁水走弱后，估值或向下修复 [5] 各目录总结 周度评述 - 供应端全球发运量企稳回升，澳洲发运企稳，巴西发运偏高，非主流地区发运低位企稳，到港量开始回升 [5] - 需求端铁水再度增长，成材利润下滑，废铁价差下滑，247样本日均铁水环比+2.63万吨至242.44万吨，7月的月均铁水约241万吨，近期钢厂高炉复产与检修持平，建材需求淡季不淡，铁水或维持震荡 [5] - 库存端45港库存环比增19万吨，压港量下滑，总量环比减少，五大材总库存持续缓降，螺纹库存缓慢走低，热卷库存则小幅回升 [5] 月差、现货、铁水、库存、钢厂利润、折扣&汇率、品种间差异、天气 - 月差短期内或维持偏强震荡 [6] - 铁矿现货成交量下行和远期货成交量继续回升，09合约基差率1.6%左右，基差继续下行，基差率回落 [6] - 本周钢联公布247样本铁水产量242.44万吨，环比+2.63万吨，7月日均铁水约241万吨，短期反复，长期趋势下行 [6] - 45港库存环比增19.24万吨，贸易矿占比65.7%，钢厂进口矿总库存减157.48万吨，厂库增16万吨，海漂+港口减174万吨，进口矿可用天数增长1天至20天 [6] - 成材利润继续走弱，唐山废铁价差走低，块矿入炉比大幅走高，球团入炉比上行，烧结入炉比下滑 [7] - 7月MA指数均值为100，对应盘面估值约为788 [8] - 金巴布粉溢价继续回升，主流中低品溢价稳定，内外矿价差回落 [9] - 巴西降水稀少，北部降水回落，其他地区降水稀少 [10][11] 供给 - 路透口径2025年7月23日，路透全球铁矿（除中国大陆外）7日移动平均发货量4402千吨，周环比增3.5%，同比增11%；澳洲7日移动平均发货量2458千吨，周环比减1.38%，同比增11.78%；巴西7日移动平均发货量1247千吨，周环比增2.8%，同比增27.5% [31] - 钢联发运上周全球发运企稳，澳洲三大矿山发运总体小幅下滑，巴西两港发运量增减不一 [59][70][95] - 国产矿总产量回升 [104] 需求 - 钢厂盈利率稳中有升，铁水242.44万吨，环比+2.63万吨，成材利润小幅走弱，唐山废铁价差继续走弱 [108][112] - 上周45港日均疏港量319.51万吨环比增3.23万吨 [120] - 铁矿现货成交量平稳和远期货成交量大幅走高 [127] - 五大材周产回落，成材利润高位回落，螺纹需求下滑，热卷消费回升 [134] - 螺纹库存企稳，钢坯库存继续回升，热卷库存小幅回落 [144] 库存 - 45港库存增19.24万吨，贸易矿占比65.7%，环比下降 [150] - 钢厂进口矿总库存减157.48万吨，厂库增16万吨，海漂+港口减174万吨，进口矿可用天数增长1天至20天 [163] 价格 - 期现偏强震荡，基差下滑，9 - 1月差震荡走强 [170] - 金巴布粉溢价继续回升，主流中低品溢价稳定，内外矿价差持续回落 [179][182] - 7月MA指数均值为100，对应盘面估值约为788 [194] 平衡表 - 报告给出2024年9月 - 2025年12月的铁矿总供给、产量、进口、消费、总消费、过剩量、总供给累计同比、总消费累计同比等数据 [196] - 铁水继续强势，调高了近月铁矿需求 [196]

现货 - 日照港PB粉现货价格上涨2.0元至790.0元/吨 [1] - 卡粉现货价格持平于888.0元/吨 [1] 期货 - 铁矿主力2509合约下跌4.5元（-0.55%）收于811.0元/吨 [2] - 铁矿远月2601合约下跌3.0元（-0.38%）收于783.5元/吨 [2] 基差 - 最优交割品为卡粉，仓单成本808.8元/吨 [3] - 09合约卡粉基差-2.2元/吨，PB粉基差27.1元/吨 [3] - 巴混粉基差28.5元/吨，金布巴基差33.6元/吨 [3] 需求 - 日均铁水产量242.44万吨，环比增加2.63万吨 [4] - 高炉开工率83.46%，环比上升0.31% [4] - 高炉炼铁产能利用率90.89%，环比上升0.98% [4] - 钢厂盈利率60.17%，环比上升0.43% [4] 供给 - 全球铁矿石发运量3109.1万吨，环比增加122.0万吨 [5] - 45港口到港量2371.2万吨，环比减少290.9万吨 [5] - 全国月度进口量10594.8万吨，环比增加782.0万吨 [5] 库存 - 45港库存13790.38万吨，环比增加5.17万吨 [6] - 45港日均疏港量315.15万吨，环比减少7.59万吨 [6] - 钢厂进口矿库存8885.22万吨，环比增加63.06万吨 [6] 市场观点 - 铁矿09合约呈现震荡回落走势 [7] - 全球发运量环比增加，但到港量下降，预计后续到港均值小幅回落 [7] - 钢厂利润率处于偏高水平，铁水产量维持在240万吨/日以上 [7] - 钢材出口维持强势，终端需求呈现淡季不淡特征 [7] - 港口库存小幅累库，疏港量环比下降，钢厂权益矿库存环比上升 [7] - 7月铁水产量预计维持在240万吨/日左右 [7] - 钢铁等行业稳增长工作方案即将出台，五大材表需维持高位 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面欧洲央行按兵不动、欧盟有反制计划，但全球贸易紧张局势缓和、美国经济数据回升使美元反弹和全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策出台短期提振国内风险偏好；不同资产有不同走势，股指短期震荡偏强、国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色、有色、贵金属短期谨慎做多，能化、国债谨慎观望 [2] 各目录总结 宏观金融 - 海外欧洲央行按兵不动、欧盟有反制计划，全球贸易紧张局势缓和、美国经济数据回升使美元反弹和全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策出台短期提振国内风险偏好 [2] - 资产走势上，股指短期震荡偏强运行可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色短期波动加大、有色短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡可谨慎做多，能化短期震荡需谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在海南概念等板块带动下上涨，上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策出台提振国内风险偏好，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多 [3] 黑色金属 - 钢材期现货市场震荡偏强，成交量回落，焦煤供应收缩预期强支撑钢材市场，现实需求偏弱、五大品种钢材表观消费量环比回落1.98万吨，产量环比回落1.22万吨，9.3阅兵前后北方有限产可能，供给短期回升空间有限，市场短期以震荡偏强思路对待 [4] - 铁矿石现货价格小幅反弹、盘面价格走弱，铁水产量高位但向上空间有限，钢厂按需采购，港口中品粉充足、块矿集中、低品粉补充，贸易商报价积极，本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨、到港量环比回落290.9万吨，港口库存小幅回升7万吨，价格短期以区间震荡思路对待 [4] - 硅铁、硅锰现货及盘面价格回落，五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求偏弱，硅锰价格5680 - 5750元/吨、锰矿价格上涨，南方工厂观望，硅铁主产区价格5400 - 5800元/吨、兰炭价格上涨，钢招价格上涨，主产区生产平稳、商家心态积极，价格短期以区间震荡思路对待 [7] 纯碱 - 周四主力合约收在1408元/吨、盘面强势，供应本周环比增加但仍供应过剩，需求下游日熔量周环比回落、总体在底部以刚需生产为主，利润周环比下降、氨碱法和联碱法亏损，反内卷使市场担忧产能退出支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，短期因绝对价格低位和政策端因素价格有支撑 [8] 玻璃 - 周四主力合约价格1307元/吨、盘面强势，供应日熔量周环比持平、淡季供应压力增大，市场对产量有减产预期，需求终端地产行业弱势、需求难有起色，下游深加工订单环比下降，利润部分燃料的浮法玻璃利润周环比增加，市场交易政策面、反内卷升级使价格有支撑 [9] 有色新能源 - 铜方面欧盟与美国谈判可能达成对多数产品设15%关税协议，超过配额的钢铁和铝进口面临50%关税，工信部稳增长方案提振情绪，铜价走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好铜价 [10][11] - 铝周四窄幅震荡、收盘价小幅下跌，6月废铝进口量环比下降2.56%、同比增长11.45%，基本面走弱，工信部文件提振情绪但实际影响有限，涨幅有限，暂不做空等待情绪回落 [11] - 铝合金废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升、亏损面扩大，部分减产，需求处于淡季、订单增长乏力，价格短期震荡偏强但上方空间有限 [11] - 锡供应端云南江西两地开工率回升至54.48%，矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏开工下降、订单边际下降，镀锡板和锡化工需求平稳，下游恐高情绪浓、成交冷清，库存增加84吨，价格短期震荡，中期高关税风险、复产预期和需求回落压制上行空间 [12] - 碳酸锂周四主力09合约结算价74560元/吨、大幅上涨7.21%，加权合约增仓12.5万手，总持仓81.6万手，钢联报价电池级和工业级碳酸锂上涨，锂矿价格上涨，外购锂辉石生产利润910元/吨，供给端因环保督察企业停产整顿和检修利多，受反内卷提振宏观情绪，以震荡偏强看待并关注宏观扰动 [13] - 工业硅周四主力09合约结算价9680元/吨、下跌0.21%，加权合约持仓量增仓1万手，华东通氧553报价10100元/吨，现货升水410元/吨，周四起多合约保证金和涨跌停板恢复，行情波动大，反内卷拉动产业链重新定价，预期短期难证伪，以震荡偏强看待并关注市场反馈和资金异动 [14] - 多晶硅周四主力09合约结算价51500元/吨、大幅上涨5.15%，加权合约增仓0.7万手，N型复投料等报价持平，周四起多合约保证金和涨跌停板恢复，行情波动大，预期短期难证伪，以震荡偏强看待并关注市场反馈和资金异动 [15] 能源化工 - 原油欧盟和美国谈判可能达成对多数产品设15%关税协议，税率低于市场担心水平，但美国允许雪佛龙在委内瑞拉开采使供应增加，油价长期偏空，短期震荡 [16] - 沥青价格回调后稳定、跟随板块震荡，自身库存去化停滞、需求水平一般、发货量回落，基差下行、现货一般、社库微幅累积，旺季过半市场预期回落，后期关注库存去化，短期绝对价跟随原油中枢高位但库存制约上行空间 [16] - PX板块前期支撑弱化，自身维持偏紧格局，外盘价格回升至842美金，对石脑油价差反弹到276美金，短期板块共振抬升价格，但PTA开工受下游影响走低、流通库存紧缺缓解，继续大幅上升空间有限，呈震荡偏强格局 [17] - PTA盘面上行但成交基差平水到 +5、成交量低位，现货驱动弱，新能源及黑色板块共振驱动弱化带动价格回落，自身下游需求季节性低位、终端开工负反馈持续，后续反弹幅度有限，加工费降至低位后期或减停产，短期关注油价成本支撑和板块共振，价格维持偏强震荡 [17] - 乙二醇继续抬升、煤化工板块共振，显性港口库存去化至54.4万吨，海外装置开工下降、进口预期低位、国内装置开工部分下行，库存去化，但下游开工低位和累库制约出货节奏，短期维持震荡偏强格局，后续关注下游备货节奏 [18] - 短纤受原油价格中性震荡和板块共振带动价格走高，终端订单一般、开工下行，自身库存高位，去化需等8月旺季需求备货，成本支撑小幅抬升，中期跟随聚酯端偏强震荡 [18] - 甲醇7月24日MA2509合约价格上涨，持仓量增加，内地市场走强、港口基差维稳，中国甲醇港口和生产企业库存减少、样本企业订单待发增加，内地装置检修、传统下游需求走弱、港口到港不及预期、国际开工回升，本周超预期去库和反内卷煤炭检查推升价格，短期偏强，但中长期内地装置重启、进口回归压力大，产业供需预期恶化，上涨空间有限，日内期货冲高，关注资金流向 [19] - PP市场价格窄幅调整，两油聚烯烃库存下降，政策预期利好驱动价格上涨，但周度产量预计提升、新产能释放，供应端压力增加，下游需求淡季偏弱、开工下降、原料库存偏低，产业预计进入累库进程，叠加原油价格震荡偏弱，上行空间有限，中长期价格承压，关注资金动向和油价波动 [20] - PL华东市场丙烯价格稳定，本周产量增加，PL2601合约价格中性偏高，受盘面多头情绪和政策利好影响，盘面波动可能较大，基本面投产预期和装置重启使供应压力大，季节性淡季压制下游开工，国际原油价格偏弱，价格弱势震荡 [20] - LLDPE市场价格调整，本周产量增加，PE进口套利窗口多数打开，伊朗货源部分到港，需求淡季下游开工走弱，虽检修增加但产业库存仍上涨，基本面驱动向下，短期受宏观利好拉动可能反弹但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移 [21] - 尿素市场价格僵持松动，山东地区行情稳中走弱，“老旧装置评估”文件使价格跳空高开，但当前农需接近收尾、复合肥开工未明显上涨、第二批进口配额小颗粒成交量有限，需求转弱，供应持续宽松，年内有新增产能，基本面上涨驱动有限，7月24日期货冲高回落，预计震荡偏弱 [22][23] 农产品 - 美豆隔夜CBOT市场11月大豆收涨，美国农业部出口销售报告显示当前和下一市场年度出口销售情况，当前市场年度较之前一周减少41%、较前四周均值减少59% [24] - 豆菜粕美豆11合约1000以上逢低增仓多，预计暂时不跌，等下周中美谈判结果，豆粕大回调可能在8月中后期，短期依然偏强，美豆产区天气好、单产预期高，巴西大豆结转库存高，国内油厂四季度不提前买货，豆粕01短线上驱动不强，国内豆粕基差低，8 - 9月基差反弹，现货跟涨不动、基差无下跌空间，期货上涨空间有限 [24] - 豆菜油豆油库存压力大、终端消费淡季，基差报价走弱，菜油国内港口库存高、流通缓慢，基本面无支撑；后期棕榈油主导市场，若回调菜油同步下行风险高，豆油受成本支撑，豆棕价差区间行情或走高 [25] - 棕榈油短期多头市场但上涨阻力增加，建议谨慎追单，进口棕榈油到港增多、豆棕价差倒挂、淡季现货流通一般，库存增加，期货临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力增加；马棕7月增产顺利，出口环比偏弱但预期偏强，原油上涨使棕榈油成为更具吸引力的生物柴油原料选择 [25] - 生猪去年秋冬生产稳定，上半年母猪存栏稳定，下半年出栏量增加，8月中后期到四季度需求季节性增量预计支撑不足，猪价后期上涨受限，此轮拉涨调整后，生猪11、01期货合约盘面利润偏高，基差过低，产业卖出套保时机合适 [26] - 玉米7月末到8月是供需淡季、各环节消化库存，受进口玉米和后期稻谷拍卖预期影响，暂不会大幅反弹，现货窄幅震荡，8月末期关注新疆新季上市行情和核心产区天气；现阶段主产区雨热充分、日照强，但东北、华北过量降雨和江淮高温对作物生长有风险，今年度末结转库存不高，9月中下旬可能出现天气行情 [26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏好，成材价格延续强势，成本端对钢材价格支撑效果明显，盘面预计会持续性走强；后续市场需关注政策面信号、终端需求修复节奏及成本端支撑力度；各品种短期受市场情绪影响价格偏强震荡，但部分品种中长期基本面供需矛盾仍存，上涨高度有限，建议投机层面理性对待行情，产业端可择机套保 [3][9][13][15][16] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3294元/吨，较上日涨20元/吨（0.610%），注册仓单83539吨，环比减2995吨，持仓量190.635万手，环比减16348手；现货天津汇总价3320元/吨，环比减20元/吨，上海汇总价3380元/吨，环比持平 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3456元/吨，较上日涨18元/吨（0.523%），注册仓单58655吨，环比减296吨，持仓量150.7782万手，环比增12461手；现货乐从汇总价3470元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3450元/吨，环比持平 [2] - 成本端支撑明显，短期供给需求双向发力，库存水平低，盘面预计走强；螺纹钢需求上升库存去化，热轧卷板需求回落出现累库，二者库存均处近五年低位；后续关注政策、终端需求及成本端支撑 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至811.00元/吨，涨跌幅 -0.12%（-1.00），持仓变化 -17104手，变化至56.28万手，加权持仓量103.95万手；现货青岛港PB粉790元/湿吨，折盘面基差29.04元/吨，基差率3.46% [5] - 海外发运量环比回升，巴西发运贡献主要增量，近端到港量环比下滑；日均铁水产量基本延续高位运行；港口及钢厂进口矿库存均小幅回升；基本面偏强，市场情绪加持，矿价偏震荡运行 [5] 锰硅硅铁 - 锰硅主力（SM509合约）宽幅震荡，最终收涨0.17%，收盘报5948元/吨；现货天津6517锰硅报价5860元/吨，环比持平，折盘面6050元/吨，升水盘面102元/吨 [7] - 硅铁主力（SF509合约）早盘跌后反弹，尾盘回落，最终收跌1.34%，收盘报5754元/吨；现货天津72硅铁报价5700元/吨，环比下调50元/吨，贴水盘面54元/吨 [8] - 基本面指向依旧向下，短期商品多头情绪主导盘面，建议投机理性对待，产业端可择机套保；硅铁未来或面临需求边际趋弱风险 [9] 工业硅 - 主力（SI2509合约）盘中一度涨逾4.7%，尾盘大幅回落，最终收涨1.73%，收盘报9690元/吨；现货华东不通氧553报价9850元/吨，环比上调100元/吨，升水期货主力合约160元/吨；421报价10350元/吨，环比上调100元/吨，折合盘面价格9550元/吨，贴水期货主力合约140元/吨 [12] - 自身面临供给过剩且有效需求不足问题，建议投机理性对待，产业端可择机套保 [12][13] 玻璃纯碱 - 玻璃：沙河现货报价1245元，环比涨8元，华中现货报价1150元，环比持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱，环比 -304.3万重箱，环比 -4.69%，同比 -7.74%；预计价格偏强震荡，建议空单规避观望 [15] - 纯碱：现货价格1390元，环比涨70元；国内纯碱厂家总库存186.46万吨，较周一下降1.96万吨，降幅1.04%；短期内价格偏强震荡，中长期基本面供需矛盾仍存，建议空单规避观望，等待高空机会 [16]