财务表现 - 营业收入89.13亿元 同比增长23.92% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6265.37万元 同比增长99.07% [1] - 扣除非经常性损益的净利润5534.39万元 同比增长158.48% [1] - 基本每股收益0.04元 [1]

财务表现 - 营业收入5.21亿元 同比减少25.97% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损9219.02万元 [1] - 扣除非经常性损益的净亏损6546.27万元 同比扩大1247.58% [1] - 基本每股亏损0.29元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价止跌企稳，宏观上欧美PMI数据改善经济韧性足，鲍威尔讲话偏鸽使美联储9月降息预期升温，改善市场风险偏好；基本面上LME库存回落但月间结构未持续走强，注销仓单占比下滑，流动性风险有反复，支撑外强内弱格局，矿冶生产稳定且传导顺畅，高供应压力不减压制锌价，但LME去库及国内下游逢低点价增多提供支撑；技术上期价前低附近获得支撑，短期宏观情绪获提振，预计锌价震荡偏强修复 [3][4][10][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌8月15日价格22505元/吨，8月22日22275元/吨，跌230元/吨；LME锌8月15日2796.5美元/吨，8月22日2805.5美元/吨，涨9美元/吨；沪伦比值8月15日8.05，8月22日7.94，降0.11；上期所库存8月15日76803吨，8月22日77838吨，增1035吨；LME库存8月15日76325吨，8月22日68075吨，降8250吨；社会库存8月15日11.69万吨，8月22日10.37万吨，降1.32万吨；现货升水8月15日 -50元/吨，8月22日 -40元/吨，升10元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2510合约期价跌势放缓后半周企稳修复，收至22275元/吨，周度跌幅1.02%，周五夜间收涨；伦锌上半周窄幅震荡，周五降息预期回升收涨至2805.5美元/吨，周度涨幅0.32%；现货市场前半周下游逢低点价多，后半周采买减少，贸易商报价持稳，升水延续弱势 [6][7] 行业要闻 - 截止8月22日，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3900元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比涨2.2美元/干吨至92.5美元/干吨；7月进口锌精矿50.14万吨，环比增51.97%，同比增33.58%，1 - 7月累计303.54万吨，累计同比增45.2%；7月精炼锌进口量1.79万吨，环比降50.35%，同比降2.97%，1 - 7月累计20.99万吨，累计同比降12.72%；7月镀锌板出口119.75万吨，环比增5.86%，同比增13%；7月压铸锌合金出口241.35吨，环比减61.21% [12][13] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -1.02%，振幅 1.29%，截止本周主力合约收盘报价 22275 元/吨 [4] - 宏观面美国 8 月制造业 PMI 初值意外创三年多新高，通胀压力加剧，国内规范光伏产业竞争秩序；基本面锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，近期锌价下跌使下游逢低采购，国内社库小幅下降，海外 LME 库存下降明显但对国内锌价支撑或减弱；技术面持仓低位价格调整，关注 22200 支撑 [4] - 操作上建议暂时观望，或逢低轻仓做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 沪锌期价下跌，沪伦比值下降，截至 2025 年 8 月 22 日，沪锌收盘价为 22275 元/吨，较 8 月 15 日下跌 230 元/吨，跌幅 1.02%；截至 8 月 21 日，伦锌收盘价为 2767 美元/吨，较 8 月 15 日下跌 75.5 美元/吨，跌幅 2.66% [5][9] - 沪锌前 20 名净持仓下降，截至 2025 年 8 月 22 日，沪锌前 20 名净持仓为 -7709 手，较 8 月 15 日减少 26519 手；持仓量为 211313 手，较 8 月 15 日减少 4138 手，降幅 1.92% [10][12] - 锌铝、锌铅价差偏弱，截至 2025 年 8 月 22 日，铝锌期货价差为 1645 元/吨，较 8 月 15 日减少 90 元/吨；铅锌期货价差为 5495 元/吨，较 8 月 15 日减少 160 元/吨 [14][16] - 国内现货升贴水低位，LME 锌升贴水上升，截至 2025 年 8 月 22 日，0锌锭现货价为 22210 元/吨，较 8 月 15 日下跌 250 元/吨，跌幅 1.11%，现货贴水 45 元/吨，较上周上涨 20 元/吨；截至 8 月 21 日，LME 锌近月与 3 月价差报价为 -7.54 美元/吨，较 8 月 14 日减少 6.98 美元/吨 [18][22] - 国内社库增加、LME 库存下降，截至 2025 年 8 月 21 日，LME 精炼锌库存为 69375 吨，较 8 月 14 日减少 8075 吨，降幅 10.43%；截至 8 月 22 日，上期所精炼锌库存为 77838 吨，较上周增加 1035 吨，增幅 1.35%；截至 8 月 21 日，国内精炼锌社会库存为 117600 吨，较 8 月 14 日增加 7600 吨，增幅 6.91% [23][25] 产业情况 上游 - 锌矿产量下降、进口量增加，2025 年 5 月全球锌矿产量为 101.93 万吨，环比下降 2.37%，同比增长 2.49%；2025 年 7 月，当月进口锌矿砂及精矿 501424.97 吨，环比增加 51.97%，同比增加 37.75% [27][31] 供应端 - WBMS 显示全球精炼锌供应短缺，2025 年 5 月，全球精炼锌产量为 111.64 万吨，较去年同期减少 4.87 万吨，降幅 4.18%；全球精炼锌消费量为 116.05 万吨，较去年同期增加 3.68 万吨，增幅 3.27%；全球精炼锌缺口 4.41 万吨，去年同期过剩 4.14 万吨 [32][36] - 精炼锌产量有回升趋势，2025 年 7 月，锌产量为 61.7 万吨，同比增加 13.8%；1 - 7 月，锌累计产出 416.6 万吨，同比增加 1.3% [38][40] - 精炼锌进口量下降明显，2025 年 7 月，精炼锌进口量 17903.91 吨，同比减少 2.97%；精炼锌出口量 406.07 吨，同比减少 85.11% [41][43] 下游 - 镀锌板（带）出口企稳回升，2025 年 1 - 6 月国内主要企业镀锌板(带)库存为 79.03 万吨，同比增加 21.31%；2025 年 7 月，镀锌板（带）进口量 3.09 万吨，同比减少 39.92%；镀锌板（带）出口量 34.67 万吨，同比增加 43.29% [44][46] - 房屋新开工面积同比下滑，2025 年 1 - 7 月，房屋新开工面积为 35206.14 万平方米，同比减少 19.5%；房屋竣工面积为 25034.41 万平方米，同比减少 21.19%；房地产开发企业到位资金为 57286.55 亿元，同比减少 7.5%；其中，个人按揭贷款为 7918 亿元，同比减少 9.3% [47][52] - 基建投资同比增速放缓，2025 年 7 月，房地产开发景气指数为 93.34，较上月减少 0.25，较去年同期增加 1.23；2025 年 1 - 7 月，基础设施投资同比增加 7.29% [53][57] - 冰箱产量同比增加、空调产量同比增加，2025 年 7 月，冰箱产量为 873.07 万台，同比增加 5%；1 - 7 月，冰箱累计产量 5963.15 万台，同比增加 0.9%；2025 年 7 月，空调产量为 2059.65 万台，同比增加 1.5%；1 - 7 月，空调累计产量 18345.54 万台，同比增加 5.1% [58][61] - 汽车产销持稳向好，2025 年 7 月，中国汽车销售量为 2593410 辆，同比增加 14.66%；中国汽车产量为 2591084 辆，同比增加 13.33% [62][64]

市场整体表现 - 沪指午盘下跌0.06% 深成指下跌0.66% 创业板指下跌1.71% [1] - 两市超3400只个股下跌 合计成交额1.51万亿元 [1] 板块异动情况 - 白酒等消费股反弹 酒鬼酒实现2连板 [3] - 有色金属概念股走强 罗平锌电涨停 [3] - AI眼镜概念股活跃 科森科技实现4连板 [3] - 旅游/3D摄像头/乳业板块涨幅居前 [3] - 高位股集体大跌 华胜天成等多股跌停 [3] - 第四代半导体调整 衡州发展跌停 东微半导下跌3.69% [3] - 数据中心电源/华为昇腾/软件开发/CRO板块跌幅居前 [3] 政策动态 - 国务院要求持续激发消费潜力 系统清理消费领域限制性措施 [3] - 财政部将于8月在港发行125亿元人民币国债 [3] - 上海三部门联合发布"AI+制造"发展实施方案 [3]

投资计划 - 公司投资4.38亿美元建造金属处理厂以支持产能扩张 [1] - 新厂年处理能力达1,000万吨 用于从尾矿堆中回收金属 [1] - 6月公司已宣布13.9亿美元投资计划在拉贾斯坦邦建立金属综合体 [1] 产能目标 - 工厂将提升公司整体矿产回收率 [1] - 项目助力实现年产能翻番至200万吨的目标 [1] - 拉贾斯坦邦现有锌冶炼厂运营基础为扩建提供条件 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内锌供应持续放量，终端消费疲软，国内社会库存持续累库，沪锌价格受基本面影响依旧承压；海外LME库存持续去库且库存仍处相对低位，需警惕海外资金面对LME锌价的影响 [6] - 交易策略上，获利空头可继续持有，警惕资金面对锌价的影响；套利暂时观望 [6] 各目录总结 综合分析与交易策略 产业供需 - 矿端：本周国内锌精矿市场稳定，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平，SMM进口锌精矿指数环比上涨；防城港进口锌精矿到港使国内港口进口锌精矿库存上升；虽进口锌精矿TC上调，但国产矿冶炼利润高，冶炼厂倾向采购国产矿，预计后续进口TC仍有上调空间 [6] - 冶炼端：8月除湖南部分冶炼厂检修外，其余预计生产持稳，新增产能持续释放，SMM预计8月国内精炼锌产量环比增加3.1%至62.15万吨；当前锌精矿加工费上调、锌价相对高位，冶炼厂盈利空间扩大，国内锌精矿供应充足，精炼锌供应预计明显放量 [6] - 消费方面：当前处于锌消费淡季，京津冀地区8月20日前后或有减停产，下游消费或进一步走弱 [6] - 库存数据：截至8月14日，SMM七地锌锭库存总量较8月11日和7日分别增加1万吨和1.6万吨；LME锌库存（8月14日）较8月8日减少0.41万吨 [6] 交易策略 - 单边：获利空头可继续持有，警惕资金面对锌价的影响 [6] - 套利：暂时观望 [6] 市场数据 未提及具体数据内容 基本面数据 锌矿供应情况 - 2025年1 - 5月，全球锌精矿产量为499.3万吨，同比增加25.2万吨或5.31%；海外产量为346.7万吨，同比增加22.09万吨或6.8%；中国产量152.6万吨，同比增加3.1万吨或2.07%；产量增幅集中在中国、秘鲁等国，减量在美国、加拿大等国，下降源于矿石品位和回收率下降 [30] - 2025年7月SMM锌精矿产量为34.68万金属吨，环比+7.53%，同比 - 5.68%；8月预计产量为34.08万金属吨，环比 - 1.73% [30] - 7月冶炼厂月度原料库存46.8万金属吨，环比增加4.46%，同比增加157% [30] - 国内主要港口锌精矿库存环比增加4.6万吨至35.4万吨 [30] 锌矿进口情况 - 2025年1 - 6月海外矿山复产、投产，锌精矿产量增加，国内进口窗口打开时采购积极，海外锌精矿流入国内，预计下半年进口窗口仍有打开时机，进口锌精矿将大幅流入 [32] - 6月中国锌矿砂及其精矿进口量为33万实物吨，环比下降32.87%，同比增长22.95%；5月输送量前三的澳大利亚、秘鲁、南非供应下降，俄罗斯输送量增加 [41] 国内矿石总供应 - 2025年6月份锌精矿国内总供应约47.11万金属吨，当月同比增加13.01%；1 - 6月累计总供应288.12万金属吨，累计同比增加13.82% [44] - 2025年6月份精炼锌生产企业库存可用天数29.3天，环比减少0.4天，比去年同期多15.58天 [44] 锌矿加工费情况 - 8月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3950元/吨，较2024年12月上调2350元/吨；8月15日周度Zn50国产锌精矿加工费3900元/吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨8.05美元/干吨至90.3美元/干吨 [48] - 当前国内矿山利润4052元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损112元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益，冶炼厂盈利1700元/吨左右 [49] 全球精锌产量 - 2025年1 - 5月，全球精炼锌产量为551.2万吨，同比减少18.44万吨或3.24%，减量集中在韩国及日本，因冶炼厂减停产 [54] - 2025年1 - 5月，全球精炼锌消费量541.9万吨，同比减少4.31万吨或0.79%，消费量减量集中在美国及墨西哥，因地缘政治风险和宏观经济不确定性 [54] - 2025年1 - 5月，全球精炼锌累计过剩9.28万吨，5月因亚洲锌消费增幅明显，当月由过剩转为短缺 [54] 国内精炼锌供应情况 - 1 - 7月国内精炼锌企业开工率均值在89.2%左右，同比+3.97%；大型企业开工率89.95%，同比+2.05%；中型企业开工率94.59%，同比+7.4%；小型企业开工率72.38%，同比+1.1%；今年1 - 2月开工不及去年同期，3月起扭亏为盈后开工率同比明显提升 [57] - 1 - 7月国内精炼锌产量384.3万吨，同比+4.67%；2024上半年产量平稳，下半年减产规模扩大，今年上半年产量同比增量不明显 [57] 锌锭进口情况 - 2025年6月精炼锌进口量3.61万吨，环比增加0.93万吨或34.98%，同比增加3.24%；1 - 6月累计进口量19.19万吨，累计同比下降13.53%；6月出口0.19万吨，净进口3.41万吨 [59] - 6月精炼锌进口前三的国家是哈萨克斯坦、西班牙、印度；西班牙、印度锌锭进口量增加，伊朗锌锭再度流入国内，新增易货贸易，进口量超预期，因前期锁价的零单进口量和易货贸易量增加 [59] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年7月锌精矿和精炼锌的产量、净进口量、总供应量及同比数据，以及2024年1 - 6月累计、2025年1 - 6月累计和2024年全年累计数据 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌冶炼生产积极性较高开工保持高位，镀锌开工边际回升，累库逐渐显性化 [2][3][5] - 供应端继续放量，消费端淡季格局明显但存在韧性，近期锌锭累库斜率提升，8月供强需弱预期压制锌价，价格短期区间震荡，中长期逢高空，国内供增需减淡季沪锌或更弱，可持有中短期正套头寸 [5] 根据相关目录分别总结 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 - **库存**：锌矿、冶炼厂成品回升至高位，锌锭显性库存回升 [8] - **利润**：锌矿利润处在产业链前列，矿企利润短期维稳在历史中位，冶炼利润维稳处于历史中位，镀锌管企业利润持稳处于同期中低位 [10][11] - **开工**：冶炼开工率修复至高位，锌精矿开工率回升处于历史同期中位，精炼锌开工率回落处在历史同期高位，下游镀锌开工率上升、压铸锌开工率下降处于历史中偏低位 [12][13] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - **现货**：现货升水小幅回落，海外premium相对持稳，安特卫普小降，LME CASH - 3M结构转变明显 [16][22] - **价差**：沪锌近端呈现C结构，远端结构逐渐走出back [24] - **库存**：国内库存低位企稳回升，累库逐渐显性化，持仓库存比继续回落；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存短期小降处于历史同期中低位，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关；保税区库存持稳，全球锌显性库存总量小幅回升 [30][36][39] - **期货**：内盘持仓量处于历史同期中位 [40] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） - **锌精矿**：进口出现下滑，国内锌矿产量处于历史中位，国产矿与进口矿加工费回升速率放缓，矿到港量中位，冶炼厂原料库存充裕处于历史同期高位 [43][44] - **精炼锌**：冶炼产量边际修复，冶炼厂成品库存处于历史同期中高位，锌合金产量高位，精炼锌进口量处于历史中位 [45][48] 锌需求（下游加工材、终端） - **下游加工材**：精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅下降大多处于历史同期中低位，下游原料库存和成品库存有相应表现 [54][57] - **终端**：地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [69] 海外因子（天然气、碳、电力） - 欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格有相应走势，英国、西班牙、意大利、德国、法国电力价格及当地锌冶炼厂盈亏有对应表现 [71][73][74]

对外担保概述 - 全资子公司个旧兴华锌业有限公司拟与红河州融泰投资有限责任公司签署《合作协议》开展次氧化锌粉采购垫资业务 垫资余额不超过人民币2000万元 资金成本不超过年化10% [1] - 京蓝科技对《合作协议》下的主债务 上游主债务 下游主债务提供连带责任保证担保 [1] - 该担保事项已经公司第十一届董事会第十七次临时会议审议通过 以6票同意 0票反对 0票弃权获得批准 无需提交股东会审议 [2] 被担保公司基本情况 - 个旧兴华锌业有限公司为京蓝科技全资子公司 截至2024年经审计数据资产总额157,266,319.31元 负债总额82,977,423.56元 [2] - 2024年度营业收入18,844,316.39元 净利润63,956.91元 [2] 合作协议主要内容 - 合作模式为个旧兴华委托融泰投资垫资代采次氧化锌粉 原料运送至个旧兴华厂区用于生产 待成品销售完成或支付期限届满后支付原料货款 [3] - 支付条款规定原料到厂后20-25个工作日内 按销售回款金额70%支付货款 最晚支付期限不晚于原料到厂日起60日内 [3] - 京蓝科技法定代表人马黎阳同步承担个人连带责任担保 担保范围通过《公司担保合同》与《个人连带责任担保承诺书》明确 [3] - 违约责任条款规定逾期付款需支付日违约金 逾期超过15日需支付逾期货款30%的违约金 [4] 担保合同核心条款 - 担保范围涵盖《合作协议》主债务 上游采购合同债务 下游销售合同债务及相关违约责任 [6][7] - 保证方式为连带责任保证 保证期间自任意一期债务履行期限届满之日起三年 [6][7] - 合同经双方法定代表人签字并加盖公章后生效 至全部债务清偿完毕后失效 [8] 董事会意见 - 董事会认为该供应链融资有利于满足个旧兴华业务发展需要 担保符合法律法规及公司章程规定 [9] - 担保系为合并报表范围内全资子公司提供 符合公司整体战略发展需要 [9] 累计担保情况 - 截至公告披露日 公司及控股子公司对外担保总额度占最近一期经审计净资产比例5.87% [10] - 对合并报表外单位担保余额为0元 公司及控股子公司目前不存在债务逾期情况 [10]

核心观点 - A股上市公司半年报业绩普遍增长 多家公司净利润大幅提升 部分公司实现扭亏为盈 [1][3][4][6][8][9] 臻镭科技业绩表现 - 上半年营业收入同比增长73.64% 净利润同比增长1006.99% 因主营业务收入大幅增长 [2][3] - 下游行业回暖需求向好 巩固数据链、电子对抗等特种领域优势 在手订单和项目同比大幅增长 [3] - 抓住商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业发展机遇 依托技术壁垒绑定客户需求 [3] 鹏鼎控股业绩表现 - 上半年营业收入163.75亿元 同比增长24.75% 净利润12.33亿元 同比增长57.22% [3] - 人工智能技术革新推动PCB行业发展 公司稳定推进投资项目并降本增效 改善毛利率水平 [3] - 加大市场开拓力度 推进新产品认证与量产 [3] 金龙鱼业绩表现 - 上半年营业收入1156.82亿元 同比增长5.67% 净利润17.56亿元 同比增长60.07% [4] - 扣非净利润13.89亿元 同比增长764.33% 因厨房食品、饲料原料及油脂科技产品销量增加 [4] 株冶集团业绩表现 - 上半年营业收入104.12亿元 同比增长14.89% 净利润5.85亿元 同比增长57.83% [4] - 锌冶炼业务大幅增长带动业绩提升 [4] 贵州茅台业绩表现 - 上半年营业收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元 同比增长8.89% [1][6] - 茅台酒基酒产量约4.37万吨 系列酒基酒产量约2.96万吨 生产质量稳中向好 [6] - i茅台数字营销平台实现酒类不含税收入107.6亿元 成为线上销售重要增长极 [6] - 海外收入约29亿元 占总营收3.24% 国外经销商数量增至115家 推进国际化战略 [6] 扭亏企业业绩表现 - 中科三环上半年净利润0.44亿元 去年同期亏损0.72亿元 因汇兑收益增长及资产减值损失减少 [9] - 扬帆新材上半年营业收入4.73亿元 同比增长47.9% 净利润2314万元 去年同期亏损2124万元 [9] - 光固化行业需求回升 光引发剂市场份额增加 并向含磷精细化学品领域拓展 [9] - 海能技术上半年营业收入1.36亿元 同比增长34.87% 净利润547.15万元 去年同期亏损1401.77万元 [9] - 前期研发和市场投入获市场反馈 四大系列产品收入均实现增长 [9]