指数整体表现 - 9月份中国大宗商品价格指数为111.9点，环比上涨0.2%，连续五个月实现环比上升 [1] - 与去年9月份相比，大宗商品价格指数上涨1.7%，同比增幅较上月扩大0.5个百分点 [1] - 指数连续五个月环比上升表明企业预期乐观，生产经营保持扩张，市场总体运行平稳 [1] 主要商品价格变动 - 在重点监测的50种大宗商品中，9月份价格环比上涨的有18种 [1] - 瓦楞纸价格环比上涨6%，涨幅居前 [1] - 烧碱价格环比上涨2.5% [1] - 电解铜价格环比上涨2.3% [1] 分行业价格指数 - 受新能源、光伏等下游需求增加以及人工智能商业化应用推动，有色金属价格指数继续走高 [4] - 受高温多雨天气影响项目施工进度，黑色价格指数环比回落 [4] - 受高温多雨天气影响项目施工进度，矿产价格指数环比回落 [4] 市场前景展望 - 当前处于10月传统生产旺季，随着反内卷、促增长系列政策落地显效，大宗商品市场有望继续保持平稳向好运行态势 [3] - 全球经济复苏仍面临地缘政治、贸易摩擦等挑战，部分行业有效需求仍显不足 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，螺纹盘面预计短期弱势整理运行，建材库存降幅扩大、热卷库存由升转降，终端用户节前补库增加，供需矛盾阶段缓解，5000亿元新型政策性金融工具对市场情绪有一定利好支撑 [1] - 铁矿石预计矿价呈现震荡走势，供应端澳洲发运量小幅回升、巴西发运量稳中有降、其他国家发运量增加，需求端铁水产量环比增加、钢厂盈利率下滑 [1] - 焦煤和焦炭预计短期均宽幅震荡运行，焦煤供应端部分煤矿假期检修、产量下滑，需求端下游焦钢企业开工高位、阶段性补库基本收尾；焦炭供应端部分焦企有减产预期、库存低位，需求端下游钢厂节前补库结束、铁水高产量维持 [1] - 锰硅和硅铁预计短期均偏弱震荡运行，锰硅供应虽有小幅减量但绝对值仍偏高且后续下降空间不大，需求端下游钢厂消耗数量偏低；硅铁产量处于高位，供应短期难明显下降，需求端钢材需求偏弱、金属镁需求尚可，成本端有一定支撑 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢2601合约收盘3097元/吨，较上一交易日跌17元/吨、跌幅0.55%，持仓减少4.99万手，现货价格平稳、成交小幅回落，全国建材成交量10.96万吨，本周全国建材库存环比降5.1%至491.96万吨、热卷库存降1.27%至221.74万吨 [1] - 铁矿石：期货主力合约i2601价格收于784元/吨，较前一交易日跌6元/吨、跌幅0.76%，成交33万手，减仓2.1万手，港口现货主流品种市场价格下跌，47个港口进口铁矿库存14550.68万吨，钢厂库存9736万吨 [1] - 焦煤：2601合约收盘1154元/吨，价格下跌42.5元/吨、跌幅3.55%，持仓量减少65471手，山西临汾地区主焦煤下调43元至930元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤跌22元/吨、蒙3精煤涨20元/吨 [1] - 焦炭：2601合约收盘1647元/吨，下跌45.5元/吨、跌幅2.69%，持仓量减少1561手，港口焦炭现货市场报价平稳，日照港准一级冶金焦现货价格1460元/吨 [1] - 锰硅：主力合约报收5820元/吨，环比下降0.78%，持仓环比增加8391手至34.41万手，近期供应有小幅减量但绝对值仍偏高且后续下降空间不大，下游钢厂实际消耗数量处于历史同期偏低 [1] - 硅铁：主力合约报收5610元/吨，环比下降1.23%，主力合约持仓环比下降26457手至13.33万手，产量处于相对高位水平，有72硅转75硅现象，整体供应短期难有明显下降，钢材需求偏弱、金属镁需求尚可 [3] 日度数据监测 - 合约价差方面，螺纹1 - 5月为 - 58.0、环比 - 1.0，热卷1 - 5月为 - 9.0、环比 - 2.0等 [3] - 基差方面，螺纹01合约为143.0、环比 - 3.0，热卷01合约为61.0、环比4.0等 [3] - 现货方面，上海螺纹为3240.0、环比 - 10.0，上海热卷为3350.0、环比 - 10.0等 [3] - 利润及价差方面，螺纹盘面利润为 - 63.1、环比15.7，卷螺差为192.0、环比 - 7.0等 [3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][7][8][10][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势 [25][28][29][30][31][33][34][35][37][39] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [41][42][43][44] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [46][47][49] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业相关工作经验，获多项行业荣誉 [51] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项行业荣誉 [51] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 [51] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，高位震荡；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅因原料走势趋弱或板块情绪共振，偏弱震荡；焦炭、焦煤预期反复，宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货12601昨日收盘价784.0元/吨，跌6.0元，跌幅0.76%，持仓473,992手，减少34,937手；进口矿价格普降，国产矿部分持平；基差及合约间价差有变动 [4] - 1 - 8月全国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [4] - 趋势强度为1 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,097元/吨，跌42元，跌幅1.34%；热轧卷板HC2601昨日收盘价3,289元/吨，跌41元，跌幅1.23%；现货价格多地下降 [8] - 1 - 8月规模以上装备制造业利润增长7.2%，原材料制造业利润同比增长22.1%，消费品制造业利润由降转增；不同规模企业利润均有改善，私营企业利润增长3.3%；9月25日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存上升；2025年8月及1 - 8月钢铁产量有不同表现；8月钢材进出口有变动 [9][10] - 螺纹钢、热轧卷板趋势强度均为 - 1 [10] 硅铁、锰硅 - 硅铁2511收盘价5610元/吨，跌50元；硅铁2601收盘价5576元/吨，跌52元；锰硅2511收盘价5802元/吨，跌26元；锰硅2601收盘价5820元/吨，跌28元；现货价格部分下降 [11] - 9月29日硅铁、硅锰不同地区报价及9月南方川渝等地硅锰产量情况 [11] - 硅铁、锰硅趋势强度均为 - 1 [13] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1154元/吨，跌42.5元，跌幅3.6%；焦炭J2601昨日收盘价1647元/吨，跌45.5元，跌幅2.7%；现货价格部分持平 [15] - 中国炼焦行业协会声明未发布或授权“强制限产”“联合提价”通知或倡议 [16] - 焦炭、焦煤趋势强度均为0 [16] 原木 - 不同合约收盘价、成交量、持仓量有变动，现货价格部分有涨幅 [18] - 美国联邦储备委员会将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00% - 4.25%之间 [20] - 趋势强度为0 [20]

热轧普通板卷市场价格分析 - 2025年9月中旬热轧普通板卷（4.75—11.5mm，Q235）市场价格为3428.8元/吨 [1] - 2025年9月中旬价格同比上涨9.05% [1] - 2025年9月中旬价格环比上涨0.6% [1] 历史价格对比 - 近5年同期价格在2021年9月中旬达到最大值，为5897.8元/吨 [1] - 报告涵盖2019年至2025年9月中旬的市场价格变动 [1]

角钢（5）市场价格表现 - 2025年9月中旬市场价格为3481元/吨 [1] - 价格同比上涨2.19% [1] - 价格环比上涨0.27% [1] 历史价格对比 - 近5年同期价格在2021年9月中旬达到峰值，为5666.1元/吨 [1] - 数据涵盖2019年至2025年9月中旬的市场价格变动 [1]

市场价格表现 - 2025年9月中旬普通中板（20mm，Q235）市场价格为3512.9元/吨 [1] - 该价格同比上涨9.1% [1] - 该价格环比上涨0.33% [1] 历史价格对比 - 近5年同期价格在2021年9月中旬达到最大值，为5736.5元/吨 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主[1] - 热卷操作评级为三颗白星，代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主[1] - 铁矿操作评级为三颗红星，代表更加明晰的多头趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 焦炭操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 焦煤操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 锰硅操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 硅铁操作评级为两颗红星，代表持多，判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵[1] 报告的核心观点 - 钢材市场震荡格局或延续，需关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度[1] - 铁矿预计高位震荡为主[2] - 焦炭价格相对坚挺，盘面小幅升水[3] - 焦煤价格相对坚挺，盘面升水，建议逢低试多[5] - 硅锰自身价格估值向上修复，日内表现较好，建议逢低做多[6] - 硅铁自身价格估值向上修复，日内表现较好，建议逢低做多[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需回暖，产量趋稳，库存下降；热卷需求和产量回落，库存累积；铁水产量维持高位，产业链负反馈压力缓解，但吨钢利润欠佳制约复产空间[1] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，钢材出口维持高位；“反内卷”扰动盘面，需求预期偏悲观制约上方空间，市场心态谨慎[1] 铁矿 - 供应端海外发运偏强，非主流发运增加，国内到港量反弹，港口库存震荡，供应暂无大幅过剩担忧[2] - 需求端国内终端需求偏弱，钢厂有微利，主动减产意愿不足，高铁水支撑需求，钢厂进口矿库存增加，有节前补库诉求；海外美联储降息落地，国内政策待跟进，市场投机情绪反复[2] 焦炭 - 日内价格震荡上行，焦化第一轮提涨部分落地，焦化利润一般，日产微降，整体库存累增，贸易商采购意愿回暖[3] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平形成托底，叠加国庆前补库情绪，价格相对坚挺，盘面小幅升水[3] 焦煤 - 日内价格偏强震荡，蒙煤国庆假期暂停通关，10月8日恢复，炼焦煤矿产量小幅增加[5] - 国庆节前补库情绪渐浓，现货竞拍成交增加，成交价格改善，终端库存抬升，总库存环比抬升，产端库存下降，短期内停产基本恢复，但查超产背景下大幅释放产能可能性低[5] 硅锰 - “三碳”提出为硅锰价格带来向上驱动，需求端铁水产量抬升，周度产量增加，库存未累增，期现需求较好[6] - 锰矿远期报价环比抬升，现货矿受盘面提振，库存累增但速度缓慢，自身价格估值向上修复[6] 硅铁 - “三碳”提出为硅铁价格带来向上驱动，需求端铁水产量抬升，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比下行，需求整体尚可[7] - 供应恢复至高位，市场期现需求较好，表内库存小幅去化，自身价格估值向上修复[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，钢材现货成交一般，节前补库持续 本周五大材总体增产，热轧减产，五大材表需整体上升，库存进入拐点转向去库，热轧累库速度放缓 预计本周铁水产量维持高位，近期华南台风和双节或影响部分工地需求，节后需求可能修复 9 月中旬后盘面缺乏进一步上涨驱动，节前多头资金或离场，近期螺纹复产，钢材压力仍存，节后一周左右可能下跌 若 10 月下游需求超预期修复，钢价有进一步上涨可能，“十五五”计划内容会影响盘面波动，后续需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策[7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 现货网价上海中天螺纹 3260 元（+10），北京敬业 3190 元（-），上海鞍钢热卷 3400 元（-），天津河钢热卷 3330 元（-）[6] 市场研判 交易策略 - 单边维持震荡走势 套利建议 1 - 5 正套继续持有，做空卷螺差继续持有 期权建议观望[8] 重要资讯 - 9 月 25 日消息，2025 年 8 月房地产行业债券融资总额 553.1 亿元，同比下降 4.3%，5 - 7 月单月融资总额增长，8 月同比回落 债券融资平均利率 2.51%，同比下降 0.01 个百分点，环比下降 0.03 个百分点[8] - 2025 年 8 月全球 70 个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为 1.453 亿吨，同比提高 0.3%[10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind 等[16][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢短期窄幅整理运行为主，建材产量回升、库存累积、表需小幅增加，数据表现偏弱，价格向上无明显驱动，向下空间有限 [1] - 铁矿石预计呈现震荡走势，期货主力合约价格冲高回落，供应端发运量有降，需求端铁水产量增加、钢厂盈利率下滑，多空交织 [1] - 焦煤预计短期宽幅震荡运行，盘面上涨，供应端煤矿开工正常、需求好、出货顺畅，需求端铁水产量增长、焦钢企业按需采买、市场多观望 [1] - 焦炭预计短期宽幅震荡运行，盘面上涨，供应端原料成本提升、利润收窄、生产积极性维持，需求端钢厂开工高位、刚性需求提升但整体补库预计有限 [1] - 锰硅预计短期跟随黑色整体波动，期价震荡走强，基本面驱动力度有限，需关注市场情绪变化 [1] - 硅铁预计短期跟随黑色整体波动，期价震荡走强，情绪端有扰动，基本面驱动有限 [3] 各目录总结 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月为 - 63.0（环比 - 6.0）、5 - 10月为156.0（环比7.0）等；各品种合约价差有不同变化 [2] - 基差：螺纹01合约为116.0（环比1.0）等；各品种基差有不同变化 [2] - 现货：上海螺纹为3280.0（环比10.0）等；各地区各品种现货价格有不同变化 [2] - 利润：螺纹盘面利润为 - 69.8（环比1.1）等；各品种利润有不同变化 [2] - 价差：卷螺差为193.0（环比8.0）等；各跨品种价差有不同变化 [2] 图表分析 主力合约价格 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][6][7][8][9][14] 主力合约基差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][18][20][21][22][23] 跨期合约价差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [25][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][39] 跨品种合约价差 - 展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [41][42][43][44] 螺纹钢利润 - 展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [46][49] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [53] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项郑商所相关荣誉 [53] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [53] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，擅长投资交易策略和期现角度思考 [54]

| | | | | | | | FEREN ENRE FOR | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 2025/09/24 | | | 国贸期货出品 TG国贸期货 | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格: 证监许可[2012] 31号 | | | | | | | | | | | | | 黑色金属研究中心 执业证号 投资咨询证号 | | | | | | | | | | | | 张宝慧 | F0286636 | | Z0010820 | | | | | | | | | | 黄志鸿 | F3051824 | | Z0015761 | | | | | | | | | | 董子勖 | F03094002 | | Z0020036 | | | | | | | | | | | 薛夏泽 F03117750 | | Z0022680 | | | | 远月合约收盘价 | RB2605 | HC2605 | 12605 | J2605 | JM2605 ...