1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 钢材：地产预期回暖，钢价小幅上涨，节后黑色板块先跌后涨，“沪七条”刺激地产预期，中期反弹或值得期待，但产业链需求未回升、库存偏高，驱动向下[6][8] - 铁矿石：低估值强预期，矿价小幅反弹，供需宽松但低估值叠加政策驱动，预计价格小幅反弹，供应增加、需求预期平平、库存高位累库[75][77] - 煤焦：仓单扰动叠加能源属性发酵，宽幅震荡，供应预计快速恢复，需求以刚需补库为主，库存各环节有变化，建议投资者以逢高试空为主[126][129] - 铁合金：“弱现实”与“强成本”博弈，盘面偏强震荡，节后双硅开工回升且锰硅大幅累库，但成本重心显著抬升，后市关注终端需求承接力度等[215][216] - 动力煤：进口煤价倒挂明显，短期港口涨势或将延续，节后市场价格偏强，受进口煤供应收缩提振，但三月进入传统淡季，上涨持续性有限，中长期需求走弱，价格中枢上移[284] 3. 根据相关目录分别总结 钢材 螺纹钢 - 基差价差：需求进入旺季，关注价差正套，上周上海螺纹现货价格3210元/吨，05合约价格3057元/吨，05合约基差143元/吨，05 - 10价差 - 33元/吨[18][22] - 需求：新房成交低位，二手房成交维持高位，土地成交面积维持低位，传统淡季需求低位[23][27][28] - 供需库存：供需双弱，库存健康，长短流程供给和库存有相应变化[31][33] - 生产利润：焦煤下跌，盘面利润扩大，上周螺纹现货利润146元/吨，主力合约利润169元/吨，华东螺纹谷电利润21元/吨[34][38] 热轧卷板 - 基差价差：需求进入旺季，关注价差正套，上周上海热卷现货价格3230元/吨，05合约期货价格3215元/吨，05合约基差15元/吨，05 - 10价差 - 18元/吨[40][44] - 需求：需求平淡，传统淡季需求回落，但利润窗口打开[46][47] - 供需库存：热卷维持低产量，库存水平略高[49] - 生产利润：焦煤下跌，盘面利润扩大，上周热卷现货利润3元/吨，主力合约利润167元/吨[52][55] 其他品种 - 品种区域差：展示了螺纹、冷轧、热卷、中板等品种区域间价差情况[60][61] - 冷卷和中板供需存数据：呈现了冷轧和中厚板的库存、产量、表观消费季节性数据[67][68] - 小品种钢材库存：展示了带钢、镀锌板卷等小品种钢材的库存情况[70][71] 铁矿石 - 价格价差：上周五PB粉现货价格751元/吨，05合约价格750.5元/吨，05合约基差32元/吨，05 - 09价差19.5元/吨，还展示了不同港口进口矿和铁精粉价格及变动[81][83] - 供给：供给维持高位，同差显著高于去年，主流和非主流矿供给均维持高位，四大矿山维持正常发运水平，国产矿产量季节性下滑[86][92][104] - 需求：需求预期不佳，刚需采购为主，存在品种差和废钢替代效应[106][110][114] - 库存：需求预期偏弱背景下，预计钢厂不会超额补库，澳矿累库明显[119][121] - 成本：油价上涨，运费抬升[123] 煤焦 焦煤 - 供给：国内供应受春节影响后预计快速恢复，进口方面口岸交投氛围冷清，报价弱稳[126] - 库存：坑口、港口、焦化厂、钢厂等各环节库存有不同变化，如本周样本煤矿原煤库存上升，精煤库存下降，港口库存上升等[148][150] - 期现价格：展示了焦煤2605、2609期货行情，以及焦煤现货价格和基差情况[195][209][211] 焦炭 - 供给：焦化厂和钢厂的产能利用率及产量有相应数据展示[161][172][175] - 库存：焦化厂、钢厂等各环节库存及可用天数有相关数据[177][178][185] - 需求：生铁需求方面，铁水产量等数据有体现，焦炭供需差也有展示[190][191] - 利润：展示了焦炭盘面和现货利润情况[192][193] - 期现价格：展示了焦炭2605、2609期货行情，以及焦炭现货价格和基差情况[198][209][211] 硅铁&锰硅 锰硅 - 供应：环比抬升，北方供应或仍存增量空间，本周产量为19.74万吨，周开工率为35.62%[225] - 需求：铁水产量短期稳步抬升，但锰硅炼钢需求弱支撑，建材产量同环比下降[232] - 库存：显性库存节前钢厂原料库存环比抬升，样本企业、仓单、钢厂库存有相应数据[236][239] - 锰矿：全球出港短期小幅收缩，供需处于弱平衡，后期到港收缩，短期疏港或维持高位，海外矿企报价持续抬升，港口价格坚挺[243][250][255] - 成本利润：成本重心抬升，供需格局压制盘面，利润随盘扩张[258] 硅铁 - 供应：节后部分工厂存开工计划，供应短期或有维持，本周产量为9.86万吨，周开工率为28.32%[262] - 需求：钢招节奏放缓，钢铁与非钢需求弱支撑，原料补库结束短期或有下降[267][269] - 库存：显性库存较节前增加，钢厂2月库存依旧补库抬升，样本企业、仓单、钢厂库存有相应数据[275][276] - 利润：宏观情绪扰动带动盘面价格上移，利润随盘抬升，注意非主产地的开工变动[280] 动力煤 - 价格：煤价稳中偏强运行，产地、港口、进口价格均上涨[287][291] - 供应：节后产地陆续复工复产，国内产量周度和月度数据有体现，进口方面12月煤炭进口远超预期，2026年印尼煤炭出口有政策干扰[295][303][309] - 库存：矿山产地库存环比下降，港口库存低位运行[310][317] - 运输：港口调入调出增加[319] - 需求：电力需求方面沿海电厂日耗回升但库存偏高，未来十天北方气温起伏大、中东部有降水，2025年全社会用电增速5%，火电发电同比 - 1%，西南地区降水较少；非电需求方面建材冶金需求偏弱，化工煤需求高位运行[323][332][343]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 节后商品期权市场整体降波，农产品期权换月交易量放大，黑色和有色板块部分品种升波，持仓量增加；周末地缘政治风险使贵金属、有色金属和化工板块预期波动增加，鉴于目前看涨期权隐含波动率处于较高水平，可考虑使用牛市看涨价差策略做多，并逐步止盈上移行权价降低持仓最大风险 [5] 各部分总结 市场综述 - 节后商品期权市场整体降波，农产品期权换月交易量放大，黑色和有色板块部分品种升波，持仓量增加 [5] - 周末地缘政治风险导致贵金属、有色金属和化工板块预期波动增加，可考虑使用牛市看涨价差策略做多，并逐步止盈上移行权价降低持仓最大风险 [5] 市场数据 市场概览 - 提供了玉米、豆粕等多种商品期权的平值波动率、60 日分位数、Skew 及 60 日分位数等量化数据 [12] 各品种期权 - **玉米期权**：主力合约收盘价 2360，涨跌 40，本周看涨成交量、持仓量等数据有变化，平值波动率 9.97 [13] - **豆粕期权**：主力合约收盘价 2833，涨跌 33，本周成交量、持仓量等数据有变动，平值波动率 13.11 [15] - **菜粕期权**：主力合约收盘价 2287，涨跌 -22，本周各项数据有相应变化，平值波动率 19.06 [16] - **棕榈油期权**：主力合约收盘价 8780，涨跌 82，本周成交量、持仓量等有改变，平值波动率 17.93 [17] - **豆油期权**：主力合约收盘价 8226，涨跌 172，本周相关数据有调整，平值波动率 13.03 [18] - **菜籽油期权**：主力合约收盘价 9185，涨跌 147，本周数据有变化，平值波动率 16.83 [19] - **花生期权**：主力合约收盘价 7868，涨跌 -42，本周各项数据有不同表现，平值波动率 7.42 [20] - **黄大豆 1 号期权**：主力合约收盘价 4708，涨跌 34，本周数据有变动，平值波动率 16.76 [21] - **黄大豆 2 号期权**：主力合约收盘价 3579，涨跌 56，本周相关数据有调整，平值波动率 14.46 [22] - **乙二醇期权**：主力合约收盘价 3703，涨跌 25，本周数据有变化，平值波动率 18.24 [23] - **苯乙烯期权**：主力合约收盘价 7524，涨跌 186，本周各项数据有不同程度改变，平值波动率 24.21 [24] - **白糖期权**：主力合约收盘价 5324，涨跌 113，本周数据有变动，平值波动率 10.56 [25] - **棉花期权**：主力合约收盘价 15395，涨跌 655，本周相关数据有调整，平值波动率 17.75 [26] - **PTA 期权**：主力合约收盘价 5240，涨跌 46，本周数据有变化，平值波动率 23.63 [27] - **PX 期权**：主力合约收盘价 7394，涨跌 158，本周各项数据有不同表现，平值波动率 24.65 [28] - **烧碱期权**：主力合约收盘价 2081，涨跌 -114，本周数据有变动，平值波动率 26.15 [29] - **橡胶期权**：主力合约收盘价 17155，涨跌 840，本周相关数据有调整，平值波动率 22.82 [30] - **BR 橡胶期权**：主力合约收盘价 12630，涨跌 40，本周数据有变化，平值波动率 24.94 [31] - **聚乙烯期权**：主力合约收盘价 6597，涨跌 -47，本周各项数据有不同程度改变，平值波动率 14.15 [32] - **聚丙烯期权**：主力合约收盘价 6611，涨跌 43，本周数据有变动，平值波动率 13.62 [33] - **甲醇期权**：主力合约收盘价 2176，涨跌 -13，本周相关数据有调整，平值波动率 24.12 [34] - **液化石油气期权**：主力合约收盘价 4519，涨跌 103，本周数据有变化，平值波动率 26.13 [35] - **PVC 期权**：主力合约收盘价 4748，涨跌 -117，本周各项数据有不同表现，平值波动率 19.4 [36] - **原油期权**：主力合约收盘价 488.4，涨跌 27.7，本周数据有变动，平值波动率 54.85 [37] - **铁矿石期权**：主力合约收盘价 750.5，涨跌 4.5，本周相关数据有调整，平值波动率 17.05 [38] - **螺纹钢期权**：主力合约收盘价 3067，涨跌 12，本周数据有变化，平值波动率 13.49 [39] - **黄金期权**：主力合约收盘价 1147.9，涨跌 37.8，本周各项数据有不同程度改变，平值波动率 27.57 [40] - **白银期权**：主力合约收盘价 23019，涨跌 3237，本周数据有变动，平值波动率 73.24 [41] - **铜期权**：主力合约收盘价 103920，涨跌 3290，本周相关数据有调整，平值波动率 26.18 [42] - **锌期权**：主力合约收盘价 24710，涨跌 460，本周数据有变化，平值波动率 14.42 [43] - **铝期权**：主力合约收盘价 23835，涨跌 570，本周各项数据有不同表现，平值波动率 18.04 [44] - **工业硅期权**：主力合约收盘价 8350，涨跌 -30，本周数据有变动，平值波动率 19.81 [45] - **碳酸锂期权**：主力合约收盘价 175700，涨跌 23460，本周相关数据有调整，平值波动率 68.26 [46] - **苹果期权**：主力合约收盘价 9760，涨跌 -75，本周数据有变化，平值波动率 26.44 [47] - **硅铁期权**：主力合约收盘价 5720，涨跌 216，本周各项数据有不同程度改变，平值波动率 21.49 [48] - **锰硅期权**：主力合约收盘价 6004，涨跌 242，本周数据有变动，平值波动率 22.21 [49] - **尿素期权**：主力合约收盘价 1839，涨跌 17，本周相关数据有调整，平值波动率 16.68 [50] - **纯碱期权**：主力合约收盘价 1189，涨跌 42，本周数据有变化，平值波动率 25.61 [51] - **短纤期权**：主力合约收盘价 6652，涨跌 24，本周各项数据有不同表现，平值波动率 18.26 [52] - **红枣期权**：主力合约收盘价 1065，涨跌 18，本周数据有变动，平值波动率 26.5 [53] - **玻璃期权**：主力合约收盘价 8785，涨跌 -60，本周相关数据有调整，平值波动率 18.64 [54] - **生猪期权**：主力合约收盘价 11485，涨跌 -15，本周数据有变化，平值波动率 19.54 [55] - **鸡蛋期权**：主力合约收盘价 3267，涨跌 16，本周各项数据有不同程度改变，平值波动率 16.7 [56] - **玉米淀粉期权**：主力合约收盘价 2667，涨跌 29，本周数据有变动，平值波动率 10.19 [57] - **沪镍期权**：主力合约收盘价 140980，涨跌 5400，本周相关数据有调整，平值波动率 36.29 [58] - **沪铅期权**：主力合约收盘价 16840，涨跌 140，本周数据有变化，平值波动率 13.33 [59] - **沪锡期权**：主力合约收盘价 453240，涨跌 85560，本周各项数据有不同表现，平值波动率 61.04 [60] - **氧化铝期权**：主力合约收盘价 2723，涨跌 -86，本周数据有变动，平值波动率 25.1 [61] - **原木期权**：主力合约收盘价 798，涨跌 12，本周相关数据有调整，平值波动率 13.75 [64] - **多晶硅期权**：主力合约收盘价 46300，涨跌 -2620，本周数据有变化，平值波动率 37.77 [63] - **瓶片期权**：主力合约收盘价 6172，涨跌 36，本周各项数据有不同程度改变，平值波动率 18.52 [65] - **铝合金期权**：主力合约收盘价 22730，涨跌 690，本周数据有变动，平值波动率 16.81 [66] - **焦煤期权**：主力合约收盘价 1022，涨跌 -31，本周相关数据有调整，平值波动率 33.94 [67] - **纯苯期权**：主力合约收盘价 6125，涨跌 80，本周数据有变化，平值波动率

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷未明确评级 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆★，未明确含义 [1] - 锰硅操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场情绪好转，盘面下方支撑增强，但反弹节奏有波折，需关注市场风向及政策变化 [2] - 铁矿供应过剩压力大，需求有边际改善预期，盘面价格受压制，关注楼市政策跟进及终端需求恢复进度 [3] - 焦炭和焦煤碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，价格较难大幅下行，关注政策端消息 [4][6] - 硅锰价格大概率偏强震荡，关注南非电价、出口税率及会议政策 [7] - 硅铁价格大概率偏强震荡，需求有韧性，关注会议政策 [8] 各品种总结 钢材 - 节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存累积；热卷需求环比回升，产量平稳，库存累积压力大 [2] - 节后高炉复产，铁水产量回升，但钢厂利润欠佳，叠加限产预期，后期回升节奏或缓慢 [2] - 下游地产投资降幅扩大，新房销售欠佳，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 供应方面，全球发运偏强，国内港口库存累积且处历史高位，供应过剩预期强 [3] - 需求方面，节后终端需求回暖，铁水产量复产，但两会前后有限产扰动 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产微增，库存小幅下降，贸易商采购意愿一般 [4] 焦煤 - 日内价格震荡，昨日蒙煤通关量1174车，关注煤矿复工动态 [6] - 周内现货竞拍成交增加，成交价格小幅下跌，终端库存大幅下降，春节后或补库 [6] 硅锰 - 日内价格大幅上行，南非电价有上调驱动，关注出口税率调整 [7] - 现货锰矿成交价格抬升，盘面进入无套利空间，下方空间小 [7] - 锰矿港口库存或缓慢累增，矿山端发运环比抬升，成本抬升，让价空间有限 [7] - 需求端铁水产量维持季节性低位，周度产量小幅抬升，库存小幅累增 [7] 硅铁 - 日内价格小幅上行，部分产区电力成本下降，兰炭价格持平，内蒙产区利润扭正 [8] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求超3万吨，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应变动不大，库存小幅下降 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 螺纹盘面昨日小幅回落，2605合约收盘3063元/吨，较上一交易日跌13元/吨，跌幅0.42%，持仓减3.63万手；现货价格基本持平；本周全国螺纹产量环比回落5.28万吨至165.1万吨，农历同比减少18.7万吨；社库环比回升72.79万吨至567.76万吨，农历同比增加82.39万吨；厂库环比回升11.77万吨至232.84万吨，农历同比增加12.83万吨；螺纹表需环比回升39.38万吨至80.54万吨，农历同比减少51.01万吨；目前螺纹和热卷库存农历同比增加，库存消化压力大；现货供需有压力，但宏观及产业政策有一定利好支撑；预计短期螺纹盘面弱势整理运行 [1] 铁矿石 - 昨日铁矿石期货主力合约i2605价格下跌，收于748.5元/吨，较前一交易日收盘价跌4元/吨，跌幅0.53%，成交19万手，增仓1.2万手；港口现货主流品种市场价格下跌；供应端澳洲发运量恢复，全球发运量回升；需求端新增6座高炉检修，7座高炉复产，铁水产量环比增加2.79万吨至233.28万吨；库存端47个港口进口铁矿库存环比增加159.18万吨至17891.30万吨；需关注节后钢厂复产积极性和刚需补库需求，近期地产政策提振市场情绪，预计矿价震荡走势 [1] 焦煤 - 昨日焦煤盘面下跌，2605合约收盘1090元/吨，价格下跌36元/吨，跌幅3.2%，持仓量增加67181手；现货方面山西吕梁地区主焦煤价格下调，甘其毛都口岸蒙煤价格不变；供应端节后煤矿复产进度推进，焦煤供应量增加；需求端焦钢企业对炼焦煤需求处于季节性低位，多消耗节前库存，采购积极性不高，库存低者刚需补库；预计短期焦煤盘面震荡运行 [1] 焦炭 - 昨日焦炭盘面下跌，2605合约收盘1644元/吨，下跌30元/吨，跌幅1.79%，持仓量增加542手；现货方面港口焦炭现货市场报价平稳；供应端春节期间运输效率下滑，部分焦企厂内库存累积，节后市场拉运恢复，场内焦炭库存将回落；需求端受环保政策影响，唐山等地区多数钢厂安排检修计划，限产约30%，市场补库氛围弱，采购谨慎；预计短期焦炭盘面震荡运行 [1] 锰硅 - 周四锰硅期价震荡走强，主力合约报收5918元/吨，环比上涨2.85%，主力合约持仓环比下降1993手至45.17万手；各地区6517锰硅市场价约5600 - 5750元/吨，宁夏地区上调50元/吨；近期锰矿端消息多，南非工业电价、锰矿出口关税有消息扰动，港口锰矿报价上调，成本预期上涨带动锰硅期价重心上移；2月钢招陆续启动，河北某大型钢厂或因检修2月暂停招标，其余钢招多在5800 - 5850元/吨左右；供应端锰硅生产企业电价成本有不确定性，南方地区开工意愿偏弱；目前成本支撑强，带动锰硅期价上行，预计短期锰硅期价偏强震荡，上方高度关注成本变化 [1][3] 硅铁 - 周四硅铁期价震荡走强，主力合约报收5538元/吨，环比上涨0.98%，主力合约持仓环比下降2074手至22.21万手；各地区72硅汇总价格5180 - 5250元/吨，内蒙古和宁夏地区价格上调；成本端陕西、内蒙古地区兰炭小料价格环比下调50元/吨，整体生产成本下降；2月钢招陆续启动，江苏某大型钢厂硅铁定价5690元/吨；供应端本周硅铁产量预计9.86万吨，环比增加0.6%，仍位于近年来同期低位；库存端60家硅铁样本企业库存环比小幅下降，位于近年来同期中位水平；目前整体矛盾有限，预计短期硅铁期价震荡运行，关注成本及黑色板块整体走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 螺纹钢：5 - 10月合约价差-34.0，环比3.0；10 - 1月合约价差-26.0，环比1.0；05合约基差147.0，环比13.0；10合约基差113.0，环比16.0；上海现货3210.0，环比0.0；北京现货3100.0，环比-10.0；广州现货3420.0，环比0.0；螺纹盘面利润-37.0，环比8.6；长流程利润11.9，环比3.6；短流程利润-102.0，环比9.0 [4] - 热卷：5 - 10月合约价差-21.0，环比-10.0；10 - 1月合约价差-21.0，环比3.0；05合约基差12.0，环比-2.0；10合约基差 - 9.0，环比-12.0；上海现货3230.0，环比-20.0；天津现货3200.0，环比0.0；广州现货3260.0，环比-10.0；卷螺差155.0，环比-5.0 [4] - 铁矿石：5 - 9月合约价差16.5，环比-0.5；9 - 1月合约价差11.5，环比0.0；05合约基差45.4，环比0.7；09合约基差61.9，环比0.2；PB粉现货749.0，环比-3.0；超特粉现货639.0，环比-2.0；螺矿比4.1，环比0.00；焦矿比2.2，环比-0.03 [4] - 焦炭：5 - 9月合约价差-77.0，环比-7.5；9 - 1月合约价差-82.5，环比12.0；05合约基差 - 0.3，环比30.0；09合约基差 - 77.3，环比22.5；日照准一现货1480.0，环比0.0；螺焦比1.9，环比0.03 [4] - 焦煤：5 - 9月合约价差-93.5，环比-9.5；9 - 1月合约价差-184.5，环比-3.5；05合约基差108.0，环比36.0；09合约基差14.5，环比26.5；山西中硫主焦现货1390.0，环比0.0；焦煤比1.5，环比0.02 [4] - 锰硅：5 - 9月合约价差-54.0，环比-4.0；9 - 1月合约价差-70.0，环比10.0；05合约基差 - 318.0，环比-166.0；09合约基差 - 372.0，环比-170.0；宁夏现货5600.0，环比50.0；内蒙现货5600.0，环比0.0；广西现货5750.0，环比50.0 [4] - 硅铁：5 - 9月合约价差-46.0，环比-8.0；9 - 1月合约价差-52.0，环比14.0；05合约基差 - 218.0，环比28.0；09合约基差 - 264.0，环比20.0；宁夏现货5200.0，环比50.0；内蒙现货5250.0，环比80.0；青海现货5250.0，环比50.0；双硅差380.0，环比52.00 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价历史走势 [6][7][9][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差历史走势 [16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差历史走势 [25][26][28][31][33][35][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差历史走势 [38][41][42] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润历史走势 [44][47] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，获多项荣誉 [49] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑州商品交易所动力煤培训师，获多项荣誉 [49] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 [49] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材盘面反弹持续性不足,现货驱动偏弱,需观察元宵节后需求启动及两会政策信号 [2] - 硅铁锰硅因南非征收生态出口税传闻走强,基本面上需求有改善预期但供给过剩压力仍在,政策利好与成本支撑价格,低位价格以短多为主 [3][7] - 焦煤焦炭脉冲式反弹后再次下跌,供给端将率先复苏但需求端复苏力度弱,建议产业逢高建空单,单边先观望,期现正套头寸逢反弹建立 [5][7] - 铁矿石因高炉限产及地产政策带动盘面反弹,但向上驱动需验证,整体高度受港口库存压力限制 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 2月26日远月合约中,RB2610收盘价3097元/吨,涨2元,涨幅0.06%;HC2610收盘价3239元/吨,涨7元,涨幅0.22%等 [1] - 近月合约中,RB2605收盘价3063元/吨,涨6元,涨幅0.20%;HC2605收盘价3218元/吨,涨3元,涨幅0.09%等 [1] - 跨月价差方面,2月26日RB2605 - 2610为 - 34元/吨,涨3元等 [1] - 价差/比价/利润方面,2月26日主力合约卷螺差155元/吨,跌5元;螺矿比4.09,无涨跌等 [1] 现货市场 - 2月26日上海螺纹现货价3200元/吨,无涨跌;天津螺纹3120元/吨,无涨跌等 [1] - 上海热卷现货价3210元/吨,跌60元;杭州热卷3240元/吨,跌40元等 [1] - 基差方面,2月26日HC主力基差 - 8元/吨,跌42元;RB主力基差137元/吨,涨13元等 [1] 钢材 - 周四期价续涨动能不足,现货重回调整,周度库存累积,表需环比改善属季节性变化 [2] - 目前现货库存处于脉冲累积过程,节后第三周后逐步降库,今年库存总量预估中性略高 [2] - 冬储敞口压力不大,推测现货主动抛压不重,需观察元宵节后需求启动及两会政策信号 [2] 硅铁锰硅 - 26日受南非征收生态出口税传闻影响双硅走强,但调研暂未提及 [3] - 预计铁水产量回升,需求有望改善,供给端整体利润承压但阶段性改善,产量持稳,中期供给过剩压力仍在 [3] - 海外主流矿山对华锰矿报价上涨,煤炭偏强及电价波动使双硅成本重心上移,产业政策对供给形成扰动并强化成本支撑预期 [3] 焦煤焦炭 - 现货端内贸交投氛围一般,港口贸易湿熄焦、准一干熄焦及焦煤价格指数有变动,蒙煤方面下游询价偏低 [5] - 期货端继周三脉冲式上涨后再次下跌,国内现货市场暂未启动,供给端将率先复苏,需求端复苏力度弱 [5] - 元宵前黑色现货延续节前淡季特征,板材和钢坯库存高形成压力,市场对焦煤05合约终点悲观,盘面可能试探蒙煤长协成本支撑 [5] 铁矿石 - 周三因地产利好、高炉限产政策及巴西暴雨影响铁矿发运带动盘面反弹,但向上驱动需验证 [6] - 今年春节晚,开年后市场需求启动快,3月初两会或释放宏观政策信号,节后市场环境预期偏暖但需验证 [6] - 掉期接近前期震荡区间底部,匹配国内偏暖预期,但整体高度受港口库存压力限制 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场各板块表现不一，金融市场受宏观政策和事件影响，商品市场受供需、政策和国际形势等因素作用，各板块投资建议不同，需综合考虑多种因素把握投资机会和风险 [11][23][45] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 芝加哥联储行长称若通胀回落美联储可能多次降息，鲍曼表示监管机构将在3月底前发布银行资本金改革修订案 [11] - 伊朗外长称美伊谈判取得进展，市场风险偏好回落，美元指数走低，短期美元指数走弱 [12][13] 宏观策略（股指期货） - A股放量震荡整理，上证指数收跌0.01%报4146.63点，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%，全天成交2.56万亿元 [14] - 市场成交放量，春季躁动未结束，海外AI泡沫担忧加深，A股或受映射，科技股短期回调压力增加但中期仍看好，建议股指多头均衡持有 [15][16] 宏观策略（国债期货） - 央行开展3205亿元7天期逆回购操作，单日净回笼795亿元 [17] - 稳地产政策是临时扰动，债市难持续下跌，部分时刻有反弹动力，但后续存在两会和供给压力等潜在风险，短线债市震荡，长期有调整风险 [18][19] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 巴西对华镀锌和镀铝锌板卷作出反倾销终裁，韩国就中国、日本产热轧板卷反倾销案作出最终裁定 [20][21] - 本周钢联五大品种累库幅度大，卷板库存超去年峰值，基本面压力大，短期地产政策带来的钢价反弹幅度一般，市场弱势震荡，建议关注价格低估机会 [23][24] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格弱稳运行，节后煤焦盘面震荡偏弱，供应增加但需求弱势，市场维持震荡格局 [25][26] 农产品（豆粕） - 美国周度出口数据位于市场预估区间下沿，美豆油上行利好美豆压榨需求，但实际出口数据不佳 [27][29] - 国内进口大豆价格抬升，豆粕供应充足，建议维持期价震荡观点，关注我国采购美豆情况及国内海关和储备政策 [29] 农产品（白糖） - 巴西2月前两周出口糖和糖蜜131.38万吨，广西糖厂25/26榨季收榨进度延后，印度糖协下调本榨季印度食糖净产量预估 [30][31][32] - 印度糖产量下调支撑国内糖价、限制出口量，减轻全球糖市供应过剩压力，国际糖价上涨持续性和高度受限，郑糖上方空间受限，后市低位震荡 [33][34] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 2月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比减少16.25%，油脂市场走势分化 [35][36] - 马棕盘面数据已反映偏空影响，3900 - 4000林吉特附近有支撑，3月印尼上调出口税，马来出口有望复苏，关注3月美国生物燃料政策最终确定情况 [37] 农产品（玉米） - 全国样本饲料企业玉米周度库存减少，玉米期价震荡，基层售粮进度偏慢，港口库存低，下游有补库需求，仓单提升快 [38] - 05合约需警惕技术性回调风险，关注节后气温回升地趴粮上市情况，玉米期价震荡偏强 [38] 农产品（生猪） - 唐人神预计2026年外购仔猪占比减少，温氏股份拟斥资回购公司股份 [39][40][41] - 短期现货偏弱，近月合约基差修复压力大，远月合约或超跌反弹，建议等待利空出尽后布多远月 [41][42] 有色金属（碳酸锂） - 芬兰启动欧洲首座商业化锂辉石矿山运营，Core Lithium与嘉能可达成固定价格协议 [43][44] - 短周期内以偏多思路看待，中期关注供应放量后价格回调，碳酸锂价格中枢或提升 [45] 有色金属（铅） - 2月25日【LME0 - 3铅】贴水46.37美元/吨，铅锭五地社会库存增加 [46] - 沪铅低位震荡，再生炼厂成本支撑，下方空间有限，铅维持供需双弱，价格震荡偏弱，可关注中期多单机会 [46][47] 有色金属（锌） - 2月25日【LME0 - 3锌】贴水29.64美元/吨，七地锌锭库存增加 [48] - 内外锌价震荡，美伊冲突发酵，LME边际去库支撑价格，沪锌波动率上行，以偏多思路对待，Call继续持有，警惕关税风险 [49] 有色金属（铜） - 墨西哥矿业安全风险上升，日本1月铜和铜合金进口量同比增长，刚果（金）国家矿业公司核心领导层撤换 [50][51][52] - 短期宏观预期复杂，地缘局势不明朗，国内显性库存累积，3 - 4月可能去库，铜价高位运行可能性大，建议关注逢低做多机会 [52][53] 有色金属（锡） - 2月25日【LME0 - 3锡】升水20美元/吨，上期所沪锡期货仓单下降，现货升水1500元左右 [54] - 矿端供应偏紧格局短期缓和，中长期印尼供应政策收缩预期强，预计价格偏强宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口和节后消费情况 [54][55] 能源化工（液化石油气） - EIA周度数据显示美国丙烷/丙烯库存去库，供应高位维持 [56] - 价格偏强表现 [57] 能源化工（碳排放） - 2月26日CEA收盘价81元/吨，市场处于政策空窗期，交易活跃度降温 [58] - CEA价格宽幅震荡，有需求企业可逢低买入 [59] 航运指数（集装箱运价） - 意大利撞船事故致引航员遇难，利沃诺港罢工，MSK等船司报价调整，3月运力压力大 [60][61] - 3月现货运价有望重回下行通道，建议关注逢高沽空04合约机会 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系处于多空因素交织的底部博弈阶段，节后需关注板材需求恢复强度、两会政策动向和“双碳”政策调整，短期内大概率区间震荡、重心偏弱运行 [2] - 中长期商品多头延续，但短期贵金属调整拖累有色及商品多头情绪，市场或进入震荡、降波周期 [9][16] - 焦煤短期催化不强，3 - 5月警惕回调风险，有望在6 - 10月走出上涨行情 [16] 各品种总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3063元/吨，较上一交易日跌13元/吨（-0.42%），注册仓单19597吨，环比不变，主力合约持仓量195.24万手，环比减少36289手；天津汇总价格3130元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比均不变 [1] - **策略观点**：呈现供需双弱格局，产销恢复节奏未完全修复，库存累积速度偏快但可控；相关政策有助于房地产市场止跌企稳 [2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3218元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.55%），注册仓单350770吨，环比增加1765吨，主力合约持仓量149.28万手，环比减少8403手；乐从汇总价格3250元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比均不变 [1] - **策略观点**：产量与节前基本持平，节后表观需求修复较快，但库存处于近五年相对高位，需关注去库节奏及持续性 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2605）收至748.50元/吨，涨跌幅-0.53%（-4.00），持仓变化+12089手，变化至54.06万手，加权持仓量93.57万手；现货青岛港PB粉750元/湿吨，折盘面基差47.22元/吨，基差率5.93%；华北部分钢企3月4 - 11日执行阶段性减排管控 [4] - **策略观点**：供给方面，春节后海外矿石发运恢复至同期高位，近端到港量延续降势；需求方面，日均铁水产量环比增加，后续重要会议期间铁水生产受短暂影响；库存端，港口库存重回累库，钢厂进口矿库存回落至低位；预计价格震荡弱稳 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：2月26日，锰硅主力（SM605合约）日内收涨2.89%，收盘报5918元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日+50元/吨，贴水盘面28元/吨；硅铁主力（SF605合约）日内收涨0.95%，收盘报5538元/吨，天津72硅铁现货市场报价5750元/吨，环比上日+50元/吨，升水盘面212元/吨 [8] - **策略观点**：中长期商品多头延续，但短期市场或震荡降波；锰硅供需格局不理想但大多因素已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际改善；未来行情受黑色大板块和成本、供给因素影响，建议关注锰矿及“双碳”政策 [9][10] 焦煤焦炭 - **行情资讯**：2月26日，焦煤主力（JM2605合约）日内收跌3.20%，收盘报1090.0元/吨；焦炭主力（J2605合约）日内收跌1.79%，收盘报1644.0元/吨 [12] - **策略观点**：上周双焦价格走弱，因下游终端补库结束和市场对钢材终端需求缺乏信心；中长期商品多头延续，但短期市场或震荡降波；焦煤短期催化不强，3 - 5月警惕回调风险，有望在6 - 10月上涨 [14][15][16] 工业硅 - **行情资讯**：期货主力（SI2605合约）收盘价报8335元/吨，涨跌幅-1.13%（-95），加权合约持仓变化+14625手，变化至441671手；现货华东不通氧553市场报价9150元/吨，环比-50元/吨，主力合约基差815元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差515元/吨 [18] - **策略观点**：震荡下行，供给端收缩，需求端走弱，价格支撑依赖成本及西北企业减产力度，预计偏弱运行 [19] 多晶硅 - **行情资讯**：期货主力（PS2605合约）收盘价报46315元/吨，涨跌幅-2.76%（-1315），加权合约持仓变化+1480手，变化至65703手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比-0.75元/千克；N型复投料平均价52元/千克，环比-1元/千克，主力合约基差5685元/吨 [20] - **策略观点**：供应继续减量，硅片排产预计持稳，供需边际改善但现实端反馈不佳，节后现货报价重心下移，成交清淡；预计盘面震荡偏弱 [21] 玻璃 - **行情资讯**：周四下午15：00主力合约收1058元/吨，当日-0.56%(-6)，华北大板报价1050元，较前日+10；华中报价1110元，较前日持平；02月26日浮法玻璃样本企业周度库存7600.8万箱，环比+2065.60万箱（+37.32%）；持仓方面，持买单前20家增仓11202手多单，持卖单前20家增仓38948手空单 [23] - **策略观点**：上海楼市新政使房企及建材板块回暖但反弹有限，现货成交以刚需采购为主，企业拿货意愿低；供应产能预计小幅回落，但对价格未形成有效支撑；预计短期内市场延续震荡走势，主力合约参考区间1025 - 1100元/吨 [24] 纯碱 - **行情资讯**：周四下午15：00主力合约收1191元/吨，当日+0.00%(+0)，沙河重碱报价1151元，较前日持平；02月26日纯碱样本企业周度库存189.44万吨，环比+30.64万吨（+37.32%），其中重质纯碱库存89.59万吨，环比+13.95万吨，轻质纯碱库存99.85万吨，环比+16.69万吨；持仓方面，持买单前20家减仓13133手多单，持卖单前20家减仓4607手空单 [25] - **策略观点**：供应方面，丰成盐化开车运行，行业整体开工负荷保持高位；需求端疲软，新增订单成交稀少，厂家以执行待发订单为主，稳价出货意愿强；预计短期内市场延续弱稳震荡走势，主力合约参考区间1140 - 1200元/吨 [26]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆★，铁矿为☆☆☆，焦炭为★☆☆，焦煤为★☆★，硅铁为★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面回落，表需环比回升但内需仍弱，出口维持高位，市场信心不足致盘面反弹有波折 [2] - 铁矿盘面震荡，供应过剩预期强但需求有边际改善预期，价格受压制，关注楼市政策及需求恢复进度 [3] - 焦炭日内价格回落，碳元素供应充裕，下游压价情绪浓，但对政策有预期价格或上行 [4] - 焦煤日内价格回落，碳元素供应充裕，下游压价情绪浓，对政策有预期价格或上行 [6] - 硅锰日内价格大幅上行，锰矿成本抬升让价空间有限，需求端铁水产量低，库存小幅累增，大概率偏强震荡 [7] - 硅铁日内价格小幅上行，部分产区成本下降，需求有韧性，供应变动不大库存下降，大概率偏强震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积；热卷需求环比回升，产量平稳，库存累积压力大 [2] - 钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，铁水产量维持相对低位 [2] - 地产投资降幅扩大，春节新房销售欠佳，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 全球发运环比大幅增加，国内港口库存处于历史高位，供应过剩预期强 [3] - 节后终端需求回暖，铁水产量复产，两会前后有一定限产扰动 [3] 焦炭 - 焦化利润一般，日产微降，库存小幅增加，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 昨日蒙煤通关量1477车，炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交与盘面涨跌反比，成交价格下跌，终端库存大幅增加 [6] - 炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微增，冬储需求进入尾声 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [6] 硅锰 - 南非电价206财年有上调驱动，对锰矿开采几无影响，关注出口税率调整 [7] - 现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间小 [7] - 锰矿港口库存或缓慢累增，矿山端发运环比抬升，成本抬升让价空间有限 [7] - 需求端铁水产量维持季节性低位，硅锰周度产量小幅抬升，库存小幅累增 [7] 硅铁 - 部分产区电力成本下降，兰炭价格持平，主产区亏损但内蒙产区利润扭正 [8] - 需求端铁水产量维持淡季水平，出口需求维持3万吨以上，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应变动不大，库存小幅下降 [8]

核心观点 - 2026年2月上旬，普通中板（20mm，Q235）市场价格为3327.7元/吨，同比和环比均呈现下滑态势，显示行业价格承压 [1] 市场价格分析 - **当期价格**：2026年2月上旬，普通中板（20mm，Q235）市场价格为3327.7元/吨 [1] - **同比变化**：价格同比下滑4.78% [1] - **环比变化**：价格环比下滑0.19% [1] 历史价格对比 - **近五年峰值**：2022年2月上旬，普通中板（20mm，Q235）市场价格达到近五年同时期最大值，为5238.7元/吨 [1] - **当前价差**：2026年2月上旬价格（3327.7元/吨）较2022年同期峰值（5238.7元/吨）存在显著差距 [1]

分组1 报告行业投资评级 - 钢材：观望 [7] - 硅铁锰硅：低位价格以短多为主 [7] - 焦煤焦炭：单边暂时观望，注意冲高后的期现正套建立机会 [7] - 铁矿石：观望 [9] 报告的核心观点 - 钢材：“沪七条”及限产政策使期价反弹，但现货成交不理想，库存预计中性略高，节后复产条件好，两会或释放政策信号 [2] - 硅铁锰硅：跟随黑色小幅反弹，铁水产量预计回升，供给过剩压力仍在，政策利好与成本支撑价格 [3][5] - 焦煤焦炭：受地产和两会限产消息影响低位反弹，供给将率先复苏，需求复苏力度弱，不看好反弹持续性 [5] - 铁矿石：受地产利好和高炉限产政策带动反弹，掉期接近震荡区间底部有支撑，但受港口库存压力高度有限 [6] 分组2 期货市场情况 - 远月合约：2月25日RB2610收盘价3113元/吨，涨1.40%；HC2610收盘价3247元/吨，涨1.00%等 [1] - 近月合约：2月25日RB2605收盘价3076元/吨，涨1.72%；HC2605收盘价3236元/吨，涨1.19%等 [1] - 跨月价差：2月25日RB2605 - 2610为 -37元/吨，涨跌值8元/吨等 [1] - 价差/比价/利润：2月25日卷螺差160元/吨，涨跌值 -8元/吨；螺纹盘面利润 -60.38元/吨，涨跌值9.45元/吨等 [1] 现货市场情况 - 钢材现货：2月25日上海螺纹3200元/吨，涨跌值0元/吨；上海热卷3270元/吨，涨跌值70元/吨等 [1] - 其他现货：2月25日唐山普方坯2910元/吨，涨跌值30元/吨；普氏指数99，涨跌值2.1等 [1] - 基差情况：2月25日HC主力基差34元/吨，涨跌值29元/吨；RB主力基差124元/吨，涨跌值 -49元/吨等 [1]