行业业绩表现 - 通信、半导体、有色金属行业前三季度业绩表现突出 [1] - 人工智能、卫星互联网、数据中心发展推动通信行业上市公司业绩增长，电信业务收入稳步提升 [1] - 半导体行业深度受益于人工智能等新兴技术爆发带来的强劲需求，多家公司业绩同比大幅扭亏 [1] - 在价格因素强势推动下，有色金属行业部分公司前三季度净利润已超去年全年 [1] - 已有10多家PCB产业链上市公司披露的三季报或前三季度业绩预告显示行业整体呈现业绩高增长态势 [5] 资金流向 - 主力净流入行业板块前五为大金融、白酒、医药、食品、创新药 [1] - 主力净流入概念板块前五为国企改革、大农业、参股基金、区块链、优化生育（三孩） [1] - 主力净流入个股前十为贵州茅台、北京君正、五粮液、泸州老窖、东方电气、蓝色光标、伊利股份、万润科技、TCL科技、三六零 [1] 人工智能与算力投资 - 人工智能的算力浪潮让PCB行业迎来高光时刻，扩产潮从制造环节向上游设备材料领域传导 [5] - AI大模型用户渗透率仍较低，发展处于中初级阶段，产业化周期才开始，算力投资方兴未艾 [5] - 大模型带来的资本开支会随模型收入增长而增长，投资天花板很高 [5] - “十五五规划”明确要加快人工智能等数智技术创新，强化算力、算法、数据供给，实施“人工智能+”行动 [5] - 持续推荐AI算力板块，包括国内算力产业链与北美算力产业链 [5] 有色金属与印尼资源 - 黄金连续调整幅度达10%，短期大跌后引发抄底资金涌入，金价有短期反弹趋势 [3] - 得益于丰厚的铝煤资源，印尼已成为全球铝业发展热土，当地铝土矿成本具备突出优势 [3] - 预测2025-30年印尼氧化铝/电解铝产能年均增量将达320万吨/56万吨 [3] - 印尼项目投产不改电解铝供产量增速下移趋势，但将改变全球氧化铝成本曲线 [3] - 看好电解铝行业投资机会 [3] 行业配置与市场观点 - 行业配置重点围绕“反内卷”出清、中报业绩增速较高、当前估值处于较低水平方向布局 [9] - 行业推荐重点关注非银、医药生物（化学制药）、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等 [9] - 光伏、锂电、工程机械、医疗、互联网等部分制造与成长方向具备反内卷弹性和中期潜力 [9] - 电子、电新以及通信等行业估值大幅抬升，市值变化幅度远超过盈利变化 [9]

核心产品研发进展 - 公司1类创新药盐酸去甲乌药碱注射液目前处于中国国家药品监督管理局的药品注册审评阶段 [1] - 药品注册审评工作正常推进中 [1] 市场拓展战略 - 公司将根据国内市场开发和销售情况决定海外市场拓展计划 [1] - 不排除未来拓展海外市场的可能 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：最近疫情严重，公司是否出口国外药物？ 海辰药业（300584.SZ）11月10日在投资者互动平台表示，公司暂未有出口国外药物。 ...

公司研发进展 - 公司在研小分子多肽新药针对肥胖、糖尿病等适应症处于临床前阶段，并计划推进临床转化[1] - 该新药与司美格鲁肽等GLP-1类药物相比，靶点与作用机制不同[1] - 临床前数据显示该药物具有减肥、燃脂、减少肌肉流失、降糖、抗炎及改善多项代谢指标的效果[1] - 在糖尿病肥胖小鼠研究中，该药物降低体重的效率显著优于司美格鲁肽[1] 公司财务状况 - 2025年1月至9月，公司实现营收10.18亿元，同比下降5.28%[1] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润446.78亿元，同比下降90.22%[1]

药物研发进展 - 小分子多肽新药目前处于临床前阶段 计划推进临床转化 [2] - 药物在肥胖和糖尿病等适应症领域已取得良好的前期数据 [2] 药物作用机制与特点 - 药物靶点与作用机制和司美格鲁肽等GLP-1类药物不同 [2] - 临床前数据显示药物具备多重功效：既减肥燃脂又减少肌肉流失 还能降糖抗炎 同时改善多项代谢指标 [2] 临床前数据表现 - 在糖尿病肥胖小鼠研究中 降低体重的效率显著优于司美格鲁肽 [2]

宏观环境 - 10月CPI同比增长0.2%，增速转正，环比上涨0.2% [1][6] - 10月PPI环比增长0.1%，为今年以来首次正增长，同比下降2.1%，跌幅继续收窄 [1][7] - 10月核心CPI同比增长1.2%，持平于过去四年最高增速，旅游价格环比增长2.5% [6] - 2026年国内通胀有望回升，中美贸易摩擦可能进入缓和期，有利于出口延续增长 [1][7] 计算机行业持仓 - 计算机行业2025Q3重仓股配置比例为2.6%，环比下降0.1个百分点，低配2.2个百分点 [2][9] - 2025Q3公募基金持股市值前十公司包括金山办公(126亿元)、中科曙光、科大讯飞等，金山办公为持股基金数最多的公司(230个) [10] - 机构加仓方向以AI算力、金融科技等为主，中科曙光持股市值增加59亿元，浪潮信息增加36亿元 [11] - 计算机行业持续低配，AI仍处于高速发展阶段，后续上涨动能较为充足 [11] 德赛西威 (002920.SZ) - 预计2025/2026/2027年营业收入达327/398/494亿元，归母净利润达25.3/32.6/40.8亿元 [3][13] - 2025年9月发布车规级低速无人车品牌"川行致远"，开启低速无人车行业车规级时代 [12] - 公司与NVIDIA合作，基于DRIVE AGX Thor的IPU14域控制器在全球推广，加速全球化布局 [13] - 公司完成定增发行，募集资金43.99亿元，用于优化产能布局和加快新业务孵化 [13] 国邦医药 (605507.SH) - 预计2025-2027年营业收入64.11/72.85/81.72亿元，同比增长8.8%/13.6%/12.2%，归母净利润9.43/11.62/13.76亿元，同比增长20.6%/23.2%/18.5% [4][17] - 2025年前三季度归母净利润6.7亿元，同比增长15.8%，毛利率26.9%，同比提升0.7个百分点 [15] - 公司与浙江省国有资本运营有限公司战略合作，获7.9亿元投资，持有6.85%股份，共谋创新发展 [16] - 公司在售70余个化学药物产品，13个产品收入过亿，产品销往全球117个国家地区 [16] 东方电气 (600875.SH) - 2025Q1-Q3营业收入547.44亿元，同比增长16.41%，归母净利润29.66亿元，同比增长13.02% [18] - 2025Q1-Q3新增生效订单885.83亿元，同比增长16.78%，清洁高效能源装备订单326.52亿元 [19] - 公司自主研发的G50燃机首批机组累计运行超10000小时，10台订单顺利落地，实现国产重型燃机"出海"零突破 [20] - 预计2025-2027年归母净利润40.81/48.76/54.09亿元，同比增长39.6%/19.5%/10.9% [20] 国轩高科 (002074.SZ) - 2025Q1-Q3营收295.08亿元，同比增长17.21%，归母净利润25.33亿元，同比增长514.35% [22] - 2025Q1-Q3动储出货量约65GWh，同比增长51%，其中动力电池45.5GWh，同比增长61% [23] - 25Q3三代电芯出货量占比提升至20%，配套大众车型"与众07"将于2026年上市 [23] - 预计2025-2027年归母净利润33.08/24.61/34.31亿元，同比增长174.09%/-25.61%/+39.45% [24] 安踏体育 (2020.HK) - 25Q3安踏主品牌流水同比低单位数增长，FILA品牌流水同比低单位数增长，其他品牌流水同比增长45%-50% [26] - 安踏主品牌全年流水指引由中单位数下调至低单位数，FILA品牌维持中单位数指引 [26][27] - 预计2025-2027年归母净利润130.1/144.8/161.6亿元，同比增长-16.6%/+11.3%/+11.6% [27] 特步国际 (01368.HK) - 25Q3特步主品牌全渠道流水同比低单位数增长，索康尼流水同比增长超20% [29] - 公司加大奥莱布局，推出领跑奥莱和精选奥莱两种业态，计划25年开设30家奥莱门店 [29] - 预计2025-2027年收入144.6/155.6/167.8亿元，同比增长6.5%/7.6%/7.8%，归母净利润13.8/15.2/16.6亿元，同比增长11.3%/9.9%/9.8% [30] 永新股份 (002014.SZ) - 25Q1-Q3营收27.06亿元，同比增长6.56%，归母净利润3.09亿元，同比增长1.43% [32] - 25Q3毛利率24.44%，同比提升0.38个百分点，产品结构改善 [33] - 预计2025-2027年收入37.88/41.35/45.42亿元，同比增长7.4%/9.2%/9.8%，归母净利润4.78/5.24/5.95亿元，同比增长2.3%/9.5%/13.6% [33] 361度 (01361.HK) - 25Q3线下主品牌/线下童装/线上流水同比增长约10%/约10%/约20% [35] - 公司成为2025唐山马拉松顶级合作伙伴和2025泰山马拉松荣耀赞助商，持续投入马拉松赛事 [35] - 预计2025-2027年归母净利润12.85/14.29/15.73亿元，同比增长11.83%/11.27%/10.04% [36] 华利集团 (300979.SZ) - 25Q1-Q3营收186.80亿元，同比增长6.67%，归母净利润24.35亿元，同比下降14.34% [38] - 25Q3销量0.53亿双，同比下降3.64%，ASP为113.57元/双，同比提升3.43% [38] - 预计2025-2027年归母净利润34.82/40.15/47.22亿元，同比增长-9.3%/15.3%/17.6% [40] 科思股份 (300856.SZ) - 2025年前三季度营收11.16亿元，同比下降39.93%，归母净利润0.78亿元，同比下降84.84% [41] - 25Q3毛利率25.26%，同比下降12.11个百分点，受防晒剂市场需求放缓及价格回落影响 [42] - 公司积极推动产品结构转型，氨基酸表面活性剂等个护新品有望形成第二增长曲线 [42] 科博达 (603786.SH) - 2025年前三季度营收49.97亿元，同比增长16.46%，归母净利润6.46亿元，同比增长14.21% [45] - 公司启动对科博达智能科技的业务整合，定点项目产品生命周期销售额超200亿元 [45] - 预计2025-2027年营收72.1/89.2/111.4亿元，归母净利润9.70/12.41/15.28亿元 [46] 伯特利 (603596.SH) - 2025年前三季度营收83.57亿元，同比增长27.04%，归母净利润8.91亿元，同比增长14.58% [47] - 公司智能电控产品销量同比增长41.56%，新能源车型在研/新增定点项目数同比增长24.07%/37.21% [47] - 预计2025-2027年营收127/161/200亿元，归母净利润14.5/18.6/22.1亿元 [48] 银轮股份 (002126.SZ) - 2025年前三季度营收111亿元，同比增长20%，归母净利润6.7亿元，同比增长11% [50] - 25Q3毛利率19%，同比提升1.7个百分点，数字能源板块新项目定点量产后预计新增年销售收入6.37亿元 [51][52] - 预计2025-2027年营收151/175/201亿元，同比增长19%/16%/15%，归母净利润9.9/12.3/14.8亿元，同比增长26%/24%/20% [52] 华阳集团 (002906.SZ) - 2025年前三季度营收87.91亿元，同比增长28.50%，归母净利润5.61亿元，同比增长20.80% [54] - 公司与马来西亚MCE Holdings签署MoU，将在马来西亚落地智能座舱、智能驾驶解决方案 [55] - 预计2025-2027年营收127.1/158.9/191.7亿元，归母净利润8.3/10.7/13.7亿元 [55] 日月股份 (603218.SH) - 2025年前三季度营收48.55亿元，同比增长52.45%，归母净利润4.34亿元，同比下降14.25% [57] - 25Q3毛利率17.46%，同比提升2.69个百分点，环比提升1.57个百分点 [57] - 预计2025-2027年归母净利润6.71/8.51/9.77亿元，同比增长7.6%/26.8%/14.8% [58] 市场策略观点 - A股牛市是全球六年"大水牛"的一部分，当前全球权益市场泡沫化程度未到极致 [66] - A股本轮牛市从2024年9月重启，启动时间、涨幅和估值都低于全球股市 [67] - 跨境资本正在重估中国优势制造，中国优势的高端制造将成为跨境资本青睐的方向 [69] - 行业配置建议重视"有新高"组合：有色金属、新消费、高端制造和国产算力链 [70] 行业估值与资金流向 - 当前电力设备行业整体全动态PE处于历史93.1%分位数，电池估值空间相对更大(56.8%分位数) [72] - 石油石化、农林牧渔、公用事业等行业同时具有低估值高盈利能力的特征 [73] - 上周A股ETF净流入排名前10的多为金融板块ETF，净流出前10的多为宽基指数ETF [77] - 谷歌AI全栈闭环布局引领人工智能时代，Gemini APP月活跃用户数已超过6.5亿 [84][85]

核心观点 - 报告核心观点：北交所市场将迎来北证50指数和北证专精特新指数的样本调整，建议关注调整中可能调入的绩优成分股及科技成长型公司，尤其看好信息技术、高端装备、化工新材料、医药生物等代表新质生产力的行业[2][3][42] 北交所指数调整前瞻 - 北证50指数将于2025年12月15日进行第四次样本调整，预计调入开发科技（区间日均总市值134.38亿元）、戈碧迦（44.09亿元）、万通液压（43.94亿元）3家公司，备选包括一致魔芋、路桥信息等[12][13] - 北证50指数预计调出球冠电缆（区间日均总市值33.17亿元）、海泰新能（30.91亿元）、中纺标（40.13亿元）3家企业[13] - 北证专精特新指数将进行首次调整，预计调入星图测控（区间日均总市值113.25亿元）、森萱医药（50.39亿元）、云星宇（46.80亿元）等8家公司，备选包括克莱特、远航精密等[15][16] - 北证专精特新指数预计调出华原股份（区间日均总市值26.05亿元）、云里物里（25.50亿元）、科达自控（24.92亿元）等8家企业[18][19] 北交所市场表现 - 截至2025年11月7日，北证50指数报1,522.73点，周跌幅3.79%，市盈率TTM为72.33倍；北证专精特新指数报2,532.06点，周跌幅5.43%，市盈率TTM为81.62倍[3][31] - 北交所整体市盈率TTM为48.84倍，较上周下跌；创业板和科创板市盈率分别为43.55倍和75.35倍，北交所与创业板估值差缩窄至5.29倍，与科创板折价扩大至26.51倍[20][21] - 北交所本周日均成交额230.88亿元，较上周下滑20.36%；日均换手率4.96%，下降0.93个百分点[26][30] - 按行业分类，信息技术板块市盈率TTM最高（91.31倍），其次为消费服务（55.13倍）、化工新材料（48.18倍）、高端装备（42.83倍）、医药生物（37.94倍）[36][37] 北交所IPO动态 - 2025年初至11月7日，北交所新增上市企业20家；2024年全年上市23家[48][57] - 本周新增上市企业为丹娜生物（首日涨幅497.08%）和中诚咨询（首日涨幅170.08%）[48][54] - 2024年至今43家新上市企业发行市盈率均值13.76倍，首日涨跌幅均值267.42%[51][55] - 本周IPO审核动态：3家企业（国亮新材、海圣医疗、祺龙海洋）过会，2家企业（通宝光电、农大科技）待上会[59][60] 投资建议与关注标的 - 建议关注北证50成分中调整较深的绩优股及科技成长型公司，重点布局稀缺性和专精特新属性[3][42] - 推荐股票池覆盖信息技术（如万源通）、化工新材料（如贝特瑞、安达科技）、高端装备（如开特股份、同力股份）、医药生物（如德源药业、梓橦宫）等产业链[3][43][44]

核心观点 - 中国出口增速转负但价格改善，企业盈利有望底部持续走强，ROE中枢将趋势性上升[2][8] - 美国AI产业债务扩张可能强化中国物价改善预期，但会加剧美国滞胀，反噬其AI资本开支，导致美股风险增大，美国ROE中枢将趋势性下降[2][9] - 中美ROE周期或将反向，对应A股估值上行而美股估值下行[2][9] - 市场风格偏向价值，建议关注泛能源的短期交易机会，长期看好保险、反内卷行业、中概互联网和军贸[2][3] 中国出口与物价分析 - 10月中国出口金额（美元计）同比-1.1%，前值为8.3%[8] - 对欧盟出口金额环比-8.61%，欧盟占中国出口权重14%，是主要拖累项[8] - 10月中国PPI同比-2.1%，延续修复，环比+0.1%，反映反内卷成效显现[8] - 出口或呈现量缩价增特征，显示中国供给定价能力提升[8] 港股市场复盘 - 本周港股分化，恒生指数收涨1.29%，恒生中国企业指数收涨1.08%，恒生科技收跌-1.20%[10] - 港股能源细分行业领涨，煤化工和煤炭概念方向超额领先[15] A股市场复盘 宽基指数与因子表现 - 本周宽基指数全线上涨，上证指数收涨1.08%，涨幅领先[16] - 远月股指期货全线贴水加深，中证1000当月合约年化基差率达15.74%[21] - 风险偏好下修，高贝塔值、微盘股、低价股、低市盈率因子涨幅领先[23] 产业与行业表现 - 周期和先进制造产业涨幅领先，医药医疗跌幅较深[28] - 细分行业层面，电网设备、装修装饰、贸易、焦炭和光伏设备等泛能源行业超额居前[29] 外资持仓与汇率 - 外资期指持仓分化改善，IC和IH净空仓相对稳定，IF和IM净空仓收敛[35] - 在岸和离岸人民币掉期收益率上行，10年期美债收益率高过中债+掉期收益率[40] 下周关注热点 - 重点关注中国11月11日将公布的社会融资规模数据，以及11月14日将公布的城镇固定资产投资累计同比和规模以上工业增加值累计同比数据[42][44]

投资评级与目标价 - 报告对华海药业的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告给出的目标价为24.6元 [2] 核心观点总结 - 报告认为华海药业正处于业绩筑底和创新收获期的关键拐点，长期价值逐步凸显 [9] - 尽管公司主营业务短期承压，但创新药研发进展显著，转型升级步伐加快 [2][9] - 基于公司“原料药-制剂一体化”的竞争力以及创新转型带来的长期成长性，给予积极评价 [9] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收64.09亿元，同比下降11.57%；归母净利润3.80亿元，同比下降63.12% [2] - 2025年单三季度实现营收18.93亿元，同比下降10.70%；归母净利润为-0.29亿元，同比转亏，下降110.30% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为2.70亿元，同比下降73.85%；单三季度扣非归母净利润为-0.93亿元，同比转亏，下降134.88% [2] 主营业务表现分析 - 原料药收入同比下降，主要受产能过剩导致的价格战以及新项目商业化进程未达预期影响 [9] - 国内制剂收入同比下降，主要受集采政策深化及竞争加剧影响，存量产品价格承压，新产品放量尚需时间 [9] - 美国制剂收入同比略有下降，主要系美国加征关税和产品低价竞争所致 [9] - 随着存量集采影响出清、新仿制药品种逐步放量，以及原料药非规范市场价格出现企稳迹象，公司收入端或有望重回增长通道 [9] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为61.71%，同比下降0.95个百分点 [9] - 原料药毛利率保持在约48.45%的相对稳定水平，但高毛利的制剂业务收入下滑拖累整体毛利率 [9] - 2025年前三季度研发费用达8.29亿元，同比增长20.66%，主要投向进入II/III期临床的生物药项目 [9] - 管理费用为11.43亿元，同比增长15.37% [9] - 受上述因素影响，2025年前三季度扣非归母净利率降至4.21%，同比下降10.03个百分点 [9] 研发进展与管线更新 - 2025年前三季度国内制剂新获批产品16个，美国制剂获得ANDA文号3个，生物药获得NMPA临床批件4个 [9] - 自免领域：国内首个自研IL-36R单抗HB0034的上市申请近期已获受理，有望明年第二季度获批上市 [9] - 肿瘤领域：全球首创抗PD-L1/VEGF融合蛋白HB0025针对子宫内膜癌与非小细胞肺癌的Ⅱ期临床疗效显著，将在年内启动Ⅲ期临床 [9] 财务预测 - 预测2025-2027年营业总收入分别为83.67亿元、91.01亿元、101.00亿元，同比增速分别为-12.4%、8.8%、11.0% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.75亿元、6.68亿元、8.10亿元，同比增速分别为-66.5%、78.1%、21.1% [4][9] - 预测2025-2027年每股盈利分别为0.25元、0.45元、0.54元 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司盈利能力持续提升，前三季度归母净利润同比增长15.8%至6.7亿元，毛利率和净利率分别提升0.7和1.8个百分点 [1] - 单季度收入下滑主要受抗生素需求疲软和原料药传统淡季影响，但利润率显著改善，得益于动保业务规模优势带来的边际成本下降和费用管控 [1] - 公司品种矩阵丰富，全球渠道优势显著，并获国资战略投资，有望在新业务领域加速拓展 [2] - 基于动保产品市场份额提升、盈利能力改善及原料药价格底部弹性，预计未来几年业绩将保持稳健增长 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入44.7亿元，同比增长1.2%，归母净利润6.7亿元，同比增长15.8% [1] - 单三季度收入14.4亿元，同比下降5.4%，但归母净利润2.2亿元，同比大幅增长23.2% [1] - 盈利能力增强，前三季度毛利率26.9%，净利率14.9%；单三季度毛利率27.0%，净利率14.8% [1] - 费用管控见效，前三季度管理费用率和研发费用率分别下降0.4和0.2个百分点 [1] 业务优势与战略发展 - 拥有70余个化学药物产品，13个产品收入过亿，近20个产品市占率名列前茅 [2] - 全球化布局深入，拥有18个CEP证书和7个FDA认证产品，产品销往全球117个国家，合作客户超5000家 [2] - 获得浙江省国有资本运营有限公司战略投资7.9亿元，持股6.85%，双方签署协议将在宠物药、新药研创等领域加速拓展 [2] 盈利预测与财务数据 - 预计2025-2027年营业收入分别为64.11亿元、72.85亿元、81.72亿元，同比增长8.8%、13.6%、12.2% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.43亿元、11.62亿元、13.76亿元，同比增长20.6%、23.2%、18.5% [3] - 预计盈利能力持续改善，毛利率将从2025年的26.7%提升至2027年的28.4%，ROE将从11.1%提升至12.7% [10] - 估值指标显示市盈率从2025年的13.5倍下降至2027年的9.3倍，市净率从1.42倍下降至1.1倍 [3][10]