2025年公募基金行业深度改革总览 - 2025年公募基金行业资产管理规模突破36万亿元，迎来以《推动公募基金高质量发展行动方案》为总纲领的深度变革，标志着行业发展逻辑从规模扩张向以投资者回报为中心的根本转向 [1] 改革背景与核心问题 - 行业长期存在“基金赚钱、基民不赚钱”的怪圈，管理人与投资者利益不完全一致、销售渠道短期行为、投资风格漂移等问题相互交织，侵蚀行业信誉与投资者获得感 [2] - 2025年的改革是针对上述深层次矛盾发起的一次系统性、全方位的制度重构 [2] 顶层设计：考核体系转向投资者回报 - 2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》定下“回报为本”总基调，核心是从利益根源上缝合基金管理人与投资者的关系 [3] - 对新设主动管理权益类基金推行浮动管理费模式，管理费收取与基金业绩表现挂钩 [3] - 要求头部公募基金公司未来一年内新发主动权益类基金中采用浮动费率的产品比例不低于60% [3] - 要求基金公司股东及董事会对高管的考核，须将基金投资收益指标权重提至不低于50% [3] - 对基金经理的考核，产品业绩指标权重须达到80%以上，且三年以上的中长期考核权重不低于80% [3] 投资端改革：规范业绩比较基准与投资行为 - 2025年10月发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》旨在解决“风格漂移”问题，要求业绩基准必须与基金策略严格匹配且不得随意变更 [1][4] - 投资决策权限被提升至公司层面并受独立部门监控，基金经理绩效薪酬将与长期业绩相对于基准的表现深度绑定 [4] - 该指引赋予业绩比较基准类似“合同承诺”的约束力，使其从“软约束”变为“硬要求” [4] - 政策要求防止偏离基准成为贯穿投研流程的红线，对资管机构和投资者都提出了更高的波动管理要求 [5][6] 销售端改革：降低费用与规范行为 - 2025年9月发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》旨在降低投资者成本，提出大幅调降认申购费、销售服务费等费率上限 [1][6] - 创新机制鼓励长期持有，如持有一定期限后免收销售服务费，并将赎回费全部计入基金财产，此举预计每年为投资者节省数百亿元成本 [6] - 配套的销售行为规范（征求意见稿）禁止片面宣传短期业绩、炒作排名，并革命性地要求销售机构的绩效考核必须与投资者长期盈亏情况挂钩，不得再将销售收入作为核心考核指标 [6] - 新规系统性地加重了销售机构的“注意义务”标准，与管理人“勤勉尽责”义务的强化一脉相承，共同构成将“商业利益与投资者利益深度绑定”的规则核心转变 [7] - 全行业费率调整涉及海量存量合同变更，通过召开持有人大会统一变更合同条款在法理上可行，但在实践中面临巨大挑战 [7] 行业生态与人才需求重塑 - 基金经理的“明星化”效应将趋于淡化，强调“平台化、流程化、纪律化”的投研体系建设，深厚的产业研究能力、严格的投资纪律及可持续业绩成为更重要的专业标签 [8] - 销售一线人员需从“产品推销员”蜕变为“资产配置顾问”和“客户陪伴者”，掌握财务规划、行为引导等综合技能，核心能力转变为获取并长期维系信任 [8] - 帮助投资者进行资产配置、管理波动、提升持有体验的投顾能力，将成为各家机构打造差异化优势的关键 [8] - 合规风控、金融科技等领域的人才需求将呈爆发式增长，确保投资运作严守基准、销售行为全面合规、利用科技赋能投研与服务的职能战略地位被提到前所未有的高度 [9] - 此次行业内生性改革与资本市场引入中长期资金、优化产品审批机制等外部政策形成呼应，共同构建公募基金向高质量发展转型的制度支撑 [9]

行业规模与人员概况 - 截至2025年12月，中国公募基金行业从业人员总数仅为3万多人，远低于银行业和证券业，例如中信证券员工有26822人，工商银行员工数高达41.92万[1][7] - 同期，公募基金管理规模已突破30万亿元，在过去一年中增长近5万亿元，但从业人员数量增长有限，形成规模与人员增长的显著背离[1][6][7][13] - 过去一年，行业管理规模大增5万亿元，但从业人员数量仅增长908人，显示出“规模增、人员不增”的行业现象[6][13] 头部基金公司人员规模 - 全行业有3家基金公司员工人数突破1000人：易方达基金约1473人（行业第一）、华夏基金1346人（行业第二）、南方基金1116人（行业第三）[5][12] - 员工人数在500-1000人的公司有12家，包括富国基金、博时基金、广发基金、汇添富基金和嘉实基金等[5][12] - 员工人数在1000人以下的公司中，广发基金有899人，汇添富基金有898人，富国基金有873人，博时基金有859人，嘉实基金有850人[8] 中小型基金公司人员规模 - 员工人数在100至500人之间的基金公司数量众多，例如工银瑞信基金794人、招商基金792人、天弘基金707人等[8] - 大量基金公司员工人数不足100人，这类公司被视为“小公司”，例如榜单后部的公司员工数多在30至80人之间[4][10][11] - 具体案例包括：恒生前海基金79人、长安基金78人、朱雀基金76人，以及榜单末尾的华农未来基金仅有28人[3][10][11] 行业发展趋势与人员结构 - 有行业观点认为，公募基金行业未来可能成为一个“平庸的行业”，管理规模可能轻松突破40万亿、50万亿元，但从业人数估计不会有太大增长[6][13] - “规模增、人员不增”的现象导致单个人效贡献显著提升，在规模持续增长而人员保持稳定的背景下，行业人才价值有望得到进一步提升[6][13] - 业内存在“宁愿在大公司打螺丝，也不去小公司开飞机”的说法，提示职业选择需慎重考虑公司规模[6][13]

基金公司专业子公司动态 - 易方达基金旗下基金销售子公司易方达财富正式展业，已取得《经营证券期货业务许可证》及基金投顾业务试点资格 [1][3] - 易方达财富开业同时，其一站式理财平台“e钱包”焕新升级，提供全市场基金代销服务并推出手续费0元起的优惠 [3] - 汇添富基金旗下全资销售子公司汇添富基金销售（上海）有限公司获准设立 [1][3] - 广发基金获准设立全资私募股权投资基金子公司瑞晨股权投资基金管理（广东）有限公司，注册资本为1亿元人民币，已完成工商注册 [1][3][4] 公司战略与行业格局 - 设立专业子公司是基金公司战略布局的一部分，旨在做好公募基金主业的同时实现差异化发展 [4] - 此举有助于推动形成综合性财富管理机构与特色化专业机构协同发展的行业格局 [4] 公司背景与表现 - 易方达基金近十年累计向股东分红121.43亿元，在头部基金公司中位居第一 [3]

行业政策与监管导向 - 党的二十届四中全会为金融行业服务中国式现代化指明方向，提出必须遵循“坚持人民至上”原则，并“加大保障和改善民生力度，扎实推进全体人民共同富裕” [1] - 2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》明确提出“坚持以投资者为本”，要求公募基金“实现从重规模向重投资者回报转型” [1] - 2025年9月，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，标志着公募费率改革第三阶段销售费率改革落地，据测算每年可为投资者节省约300亿元 [2] - 近日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》下发，强调基金管理公司应当全面建立以基金投资收益为核心的绩效考核体系，将基金管理人切身利益与投资者实际回报深度绑定 [2] 行业转型与核心目标 - 公募基金行业正经历从“重规模”向“重回报”的深刻转型 [1] - 金融工作的人民性本质在于以增进人民福祉、推进共同富裕为出发点，将提升投资者获得感作为核心目标 [1] - 资产管理行业的价值创造必须体现为投资者实际收益的增长，公募基金应始终“牢固树立以投资者最佳利益为核心的经营理念” [2] - 行业需通过制度创新，在产品设计、基金销售模式、风险防控等方面探索具有中国特色的发展道路，以解决经营理念有偏差、投资者获得感不强等问题 [4] 服务实体经济与国家战略 - 党的二十届四中全会强调“加快构建高水平社会主义市场经济体制”，要求金融资源向科技创新、先进制造等关键领域精准配置 [3] - 公募基金践行人民性，需通过服务国家战略，在促进社会整体福祉提升中体现价值 [3] - 行业正积极投身新质生产力培育，通过发行ESG主题基金、科技创新主题基金等产品，引导长期资金流向绿色能源、人工智能、高端装备等前沿领域 [3] - 公募基金行业深度参与养老金融体系建设，随着个人养老金制度落地，发售并运作养老目标基金，帮助居民实现养老财富的保值增值 [3] 公司实践与未来方向 - 富国基金认识到，公募基金行业必须深刻把握金融工作的政治性与人民性，将“人民至上”的价值追求贯穿于业务发展的全链条 [1] - 公司坚信需通过符合中国特色金融实践的制度创新来筑牢行业的人民性根基 [4] - 未来，公司将积极响应监管部门号召，持续在服务实体经济、支持国家战略及稳定市场等方面发挥积极作用 [4] - 公司将持续构建以投资者回报为核心的长效激励约束机制，并持续优化投研、合规、风控以及投资者服务体系 [4][5] - 公司将立足中国特色金融文化，为公司和行业的长远发展奠定坚实的软实力基础 [5] - 富国基金将以“人民至上”理念为指引，努力把理念转化为提升投资者获得感的具体实践，把服务新质生产力转化为支持科技创新的实际行动 [5]

公募基金发行市场整体概况 - 截至12月22日，今年以来新成立基金数量达1,469只，创近四年新高，合计发行份额为11,358.88亿份 [2][3] - 与2024年相比，2025年新发基金数量增加，但总发行份额从11,838.33亿份微降至11,358.88亿份，平均发行份额从10.46亿份降至7.73亿份 [3] 各类型基金发行结构变化 - 债券基金发行占比显著回落，从前两年（2023年、2024年）的71.27%和70.19%下降至41.21% [5] - 股票型基金发行份额占比从前两年（2023年、2024年）的12.24%和21.14%显著上升至35.98% [5] - 2025年新成立债券型基金262只，发行份额4,680.71亿份；混合型基金280只，发行份额1,551.03亿份 [3] - 此外，新成立QDII基金19只（发行124.80亿份）、REITs 19只（发行105亿份）、FOF 81只（发行810.68亿份） [3] 股票型基金发行表现 - 股票型基金成为发行市场焦点，新发规模创历史新高，发行份额突破4,000亿份，达4,086.66亿份，超越2021年创下的3,762.22亿份纪录 [1][6] - 新成立股票型基金数量达808只，远超2021年的512只，创下历史新高 [3][6] - 被动指数型基金是股票型基金的主力，在新成立的808只股票型基金中占604只，其中名称包含“科创”或“科技”的产品超过170只 [5] - 增强指数型基金共174只，其中A500指数增强基金占比超过三分之一；普通股票型基金共30只，包括多只量化选股基金 [5] 重点基金产品发行情况 - 东方红盈丰稳健配置6个月持有A以65.73亿份的发行份额成为今年新发规模最大的基金 [4] - 股票型基金中，发行规模最大的是华夏上证科创板综合ETF联接A，发行份额达48.92亿份 [4] - 混合型基金中，发行规模最大的是招商均衡优选A，发行份额达49.55亿份 [4]

活动概况 - 第14届金融行业年度评鉴活动于12月23日在广州举行，由南方都市报社、湾财社联合主办 [2] - 活动以“创新服务惠大众·金融赋能启新程”为主题，覆盖银行、保险、证券、基金、理财、消费金融、金融科技平台等全金融业态 [2] - 活动聚焦2025年金融机构在产品创新与服务升级领域的实践，评选出五大奖项：“新服务新动能先锋案例”、“新财富新投资先锋案例”、“新保障新价值先锋案例”、“新服务新消保典范案例”、“新数智新场景先锋案例” [2] - 活动旨在搭建经验交流平台，凝聚行业榜样力量，引领金融业迈向“十五五”高质量发展新征程 [2] 银行业：新服务新动能先锋案例 - 该奖项重点面向银行业金融机构，表彰其坚守服务实体经济本源，紧扣“五篇大文章”部署，在拓展服务广度、深度和精度方面的先锋实践 [3] - 共有14个案例获奖，获奖机构兼具全国性与区域性特色 [5] - 全国性银行总行获奖案例来自：招商银行、宁波银行、杭州银行、徽商银行、恒丰银行、中信百信银行 [5] - 区域性银行及分支机构获奖案例来自：中国农业银行广州分行、中国邮政储蓄银行广州市分行、华夏银行广州分行、广发银行信用卡中心、浙商银行广州分行、九江银行广州分行、广东南粤银行、广东华兴银行 [5] - 案例实践亮点包括：以数智转型赋能实体经济、聚焦供应链金融模式创新、通过普惠涉农贷款支持县域经济、借助“村医通”医保结算系统提升乡村医疗服务能力 [5] 资本市场：新财富新投资先锋案例 - 本届活动首次增设该奖项，旨在挖掘行业标杆，展现2025年资本市场机构向重投资者回报、强实体服务方向转型的变革 [6] - 多家证券、基金、理财机构的优秀案例获奖 [8] - 在买方投顾转型方面获奖的机构：广发证券、万联证券、东莞证券 [8] - 在助力中小微企业知识产权转化方面获奖的机构：粤开证券 [8] - 在聚焦“固收+”策略，提供多元资产配置方案方面获奖的理财子公司：招银理财、兴银理财、信银理财、中银理财、宁银理财 [8] - 在降低投资门槛与加强投资者教育方面获奖的基金公司：易方达基金（通过指数直通车小程序）、广发基金（通过创新ETF主题系列投教作品） [8] 保险业：新保障新价值与新服务新消保案例 - “新保障新价值先锋案例”奖项表彰保险机构坚守保障本源，聚焦老龄化、新市民、乡村群体等重点领域，通过产品创新与服务升级提升保障质效的实践 [9] - “新服务新消保典范案例”奖项表彰保险机构依托数字化、智能化手段革新服务体验，聚焦重点人群权益保护、营造安全规范消费环境的实践 [9] - 获奖机构覆盖行业主流业态，包括寿险公司（中国人寿、太平人寿、平安人寿、友邦人寿）、财产险公司（太保财险）以及专业健康险公司（平安健康） [11] - 案例创新实践包括：为城乡妇女赠送两癌保险、通过分红机制实现保障增值并配套全周期健康服务、实现核保理赔保全全流程数智化升级、开展聚焦青少年及老年群体的消保专项行动 [11] 消费金融行业：新数智新场景先锋案例 - 本届活动首次增设该奖项，聚焦技术创新、场景落地、普惠实效三大维度，挖掘消费金融行业转型标杆 [12] - 多家优秀机构案例获奖 [14] - 在技术筑牢风控与服务根基方面获奖的机构：马上消费（构建多维治理体系，精准打击金融黑灰产）、中邮消费金融（打造“四位一体”智能反欺诈体系，实现全流程风险精准防控） [14] - 在场景深耕与数智赋能方面获奖的机构：乐信（扎根低线城市产业带，破解小微企业融资难题）、小赢科技（推出虚拟数字人服务，优化用户体验并普及金融知识）、平安融易（以“三农护航计划”打通农业全产业链金融服务）、恒生活（依托自研大语言模型实现金融服务全流程数字化） [14]

文章核心观点 - 市场应坚决对公募基金投资中的“盲盒”现象说“不” 该现象指基金实际投资与合同约定主题严重偏离 导致业绩与比较基准出现明显偏离 在定期报告披露前持有人无法知晓持仓 属于典型的风格漂移 对行业和投资者产生多重负面影响 [1][2][3] 现象与案例 - 基金业绩与比较基准出现明显偏离 可能源于其投资了其他板块或行业的股票 在定期报告披露前形成投资“盲盒” [1] - 以某消费类基金为例 11月21日科技股大跌时中证内地消费主题指数仅下跌0.54% 但该基金大跌7% 12月8日科技板块大涨、消费板块下跌时 该基金却大涨10% 业绩与比较基准严重偏离 [1] - 该基金二季报重仓五粮液、美的集团等消费股 符合其主题定位 但三季报重仓股已变为宁德时代、歌尔股份、立讯精密等个股 持仓结构变化解释了业绩偏离的原因 [2] 成因分析 - 公募基金行业长期热衷于业绩排名 优秀业绩有助于基金经理成为明星并在个人薪酬、晋升方面获益 这种激励机制容易引发投资冲动 [2] - 当符合基金主题定位的个股或板块并非市场热点甚至处于下降通道时 会对基金净值产生不利影响 可能促使基金经理转向其他热点板块 [2] 负面影响 - 基金投资活动违反了基金合同的约定 违背了市场契约精神 对基金公司而言是本质上的诚信问题 [2] - “盲盒”式投资是对基金持有人的一种“欺骗” 容易对投资者产生误导 若因风格漂移导致净值表现好并重新开放申购 会误导投资者 可能导致其利益受损 [3] - 公募基金的风格漂移及频繁换股 容易引发股价波动并放大市场投资风险 公募基金资金量大 其集中买卖操作会对股价产生明显冲击 [3] 监管动态与建议 - 监管部门已发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》和《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》 意在规范行业投资行为 [3] - 除了从严监管 还需要从重处罚 对于旗下产品出现业绩与比较基准严重背离、风格漂移问题突出的基金公司 有必要通过罚款、记入诚信档案等方式加以纠偏 [3]

基金清算事件 - 国联基金旗下“国联养老目标日期2045三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）”因触发合同终止条款而进入清算程序 [1] - 该基金合同于2022年10月27日生效，合同约定生效三年后若基金资产净值低于2亿元则自动终止 [1] - 截至2025年10月27日，该基金资产净值低于2亿元，触发终止条件，基金合同自动终止并于次日进入清算程序 [1][2] 基金规模与业绩表现 - 截至2025年9月30日，该基金规模仅为0.10亿元，远低于2亿元的合同存续门槛 [4] - 截至2025年10月27日，该基金累计单位净值为0.9999元，累计收益率为-0.01% [4] - 从业绩比较看，该基金今年来收益率为7.12%，低于同类平均的15.18%和沪深300指数的17.20% [6] - 该基金近1年收益率为6.60%，显著低于同类平均的20.00%和沪深300指数的38.19% [6] - 该基金近2年收益率为1.87%，同样低于同类平均的10.60%和沪深300指数的20.22% [6] 基金经理信息 - 该基金最后一位基金经理为刘斌，于2023年3月加入国联基金，现任策略投资部联席总经理，自2023年8月28日起担任基金经理 [8] - 刘斌目前共管理4只基金，其管理的“国联添安稳健养老目标一年持有混合(FOF)A”自2023年11月3日起任职回报为6.82%，低于同类平均的27.07% [8][10] - 其管理的“国联添安稳健养老目标一年持有混合(FOF)Y”同期任职回报为7.50%，也低于同类平均的27.07% [10]

强积金12月及全年整体表现 - 截至12月18日的12月份，强积金整体回报下跌0.5%，每人平均亏损1448港元[1] - 年初至今，强积金综合指数累计上升15.6%，创近8年新高，每人平均赚取42685港元[1] 主要基金指数月度表现 - 12月份，股票基金指数下跌0.8%[1] - 12月份，混合资产基金指数下跌0.2%[1] - 12月份，固定收益基金指数微升0.03%[1] 股票基金月度及全年表现分化 - 12月份表现最好的为欧洲股票基金，录得2.3%升幅，全年回报达23.8%[1] - 12月份表现最差的是其他股票基金，跌幅达2.2%，但全年仍有17.1%升幅[1] - 香港股票基金12月下跌1%，但全年升幅高达29.2%[1] - 大中华股票基金12月下跌0.9%，但全年升幅高达30.8%[1]

个人养老金Y份额基金表现 - 截至2024年末，Y份额基金规模同比增长超过50% [1] - 在运作满一年的产品中，超过94%实现了正收益，平均收益率达到4.45% [1] - Y份额基金为长期储蓄提供了切实的增值体验 [1] 个人养老金市场格局 - Y份额基金管理人集中度较高，在已布局的52家基金管理人中，规模前三的管理人合计市场份额达到40% [1] - 前十大管理人占据了83%的市场份额，显示出头部机构的先发优势 [1] 政策环境与产品供给 - 国家层面加速构建多层次养老金融体系，将大力发展以个人账户制为核心的第三支柱养老金作为关键任务 [2] - 截至2025年12月初，国家层面累计发布老龄领域专项政策文件37份，共有40个国家层面部门参与发布老龄政策 [2] - 截至2024年末，个人养老金可投资产品总数增至946只，较上年末增长超过25% [2] 行业现存挑战 - 当前养老金融产品在一定程度上仍存在同质化现象，许多产品在投资策略上相似度较高 [2] - 产品在资产配置上的创新潜力有待进一步发掘，例如充分利用制度允许的更大范围资产类别，构建更具韧性的跨周期投资组合 [2] 未来发展建议 - 未来发展应更聚焦于提升投资者的实际体验，通过贴近业绩基准、优化持有感受来增强产品吸引力 [3] - 探索将养老投顾服务深度融入产品体系，并研究将这类基金纳入默认投资选项的可能性，以简化公众决策流程 [3] - 提升养老金体系的长期可持续性，需要着力建设“经济分享型”的养老金金融体系，关键在于通过持续的制度优化与资管能力创新，拓宽养老金的投资范围与分散度 [3]