港股市场动态 - 核电股走强，中广核矿业涨超8%，中广核电力涨超2%，因特朗普计划签署行政命令简化新反应器审批监管程序并加强燃料供应链 [1] - CRO概念股涨幅居前，昭衍新药涨超11%，泰格医药涨超10%报29.2港元，康龙化成涨超6%，药明康德涨2%，机构称基本面拐点已现 [1] - 宜明昂科-B高开近10%，IMM2510联合化疗2期试验结果预计下半年公布 [1] - 黄金股普遍走低，赤峰黄金、山东黄金跌超3%，金价回落至3300美元下方 [1] - 科伦博泰生物-B涨超5%，将于2025 ASCO年会上公布六项创新药物研究成果 [1] - 英诺赛科再涨超7%，昨日大涨超14%，因英伟达携手纳微引爆氮化镓热潮 [1] - 滔搏跌近5%，全年纯利同比下滑超四成，中金称服装市场销售仍承压 [1] - 汽车股多数上扬，长城汽车涨超3%，比亚迪股份涨超4%，理想涨超4%，零跑涨近2%，乘联会预计5月新能源零售达98万辆 [1] - 碧桂园涨近4%，票据本金总额逾70%的持有人已加入重组支持协议 [1] 美股市场动态 - 生物技术公司Vigil Neuroscience暴涨超241%，获赛诺菲以4.7亿美元现金收购，若后续研发里程碑达成总价可能升至6亿美元，每股8美元现金预付对价较周三收盘价溢价236% [2] - 美国最大屋顶太阳能公司Sunrun大跌37.05%，因美国众议院通过的"美丽大法案"显著削减绿色能源补贴，光伏板块暴跌，SolarEdge Technologies跌24.67%，Enphase Energy跌19.63% [2] - 房利美涨超50%，房地美涨超41%，因特朗普提及私有化计划 [2] - 耐克涨超2%，将在美国市场对大范围产品涨价，预计最快本周实施 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期指呈现震荡格局，建议采用区间思路进行操作 [3] 根据相关目录分别进行总结 期指期现数据跟踪 - 5月22日四大期指当月合约涨跌互现，IF跌0.05%，IH涨0.1%，IC跌0.7%，IM跌0.81% [1] - 本交易日期指总成交回升，IF总成交减5644手，IH增964手，IC增18347手，IM增52241手；持仓方面，IF总持仓减1805手，IH增817手，IC增7568手，IM增23866手 [2] 期指前20大会员持仓增减 - IF2506多单减2557，空单减2713；IF2509多单增335，空单增78；IF2512多单减22，空单增37 [5] - IH2506多单增875，空单减68；IH2507多单净变动1018，空单净变动137；IH2509多单增143，空单增205 [5] - IC2506多单增3227，空单增2927；IC2507多单净变动5043，空单净变动5207；IC2509多单增788，空单增780；IC2512多单增1028，空单增1500 [5] - IM2506多单增11520，空单增11222；IM2509多单增3538，空单增3445，多单净变动15058，空单净变动14667 [5] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6] 重要驱动 - 美债抛售暂歇，纳指艰难反弹，减税案暴击光伏股，盘中比特币再新高、原油跌超2%；美众院通过减税案后，美债收益率短线回升；比特币史上首次盘中逼近11.2万美元；原油三连跌；黄金创近两周新高后一度转跌超1% [6] - 美联储当红理事沃勒称减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息；美联储不会在一级拍卖中购买债券；若特朗普政府关税政策稳定在10%左右，美联储可能在2025年下半年降息 [6] A股收盘综述 - 上证指数收跌0.22%报3380.19点，深证成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，北证50跌6.15%，科创50跌0.48%，万得全A跌0.63%，万得A500跌0.28%，中证A500跌0.3% [7] - A股成交1.14万亿，上日为1.21万亿；沪指震荡走低，北证50“大回撤”，跌超6%；军工股涨幅居前，创新药概念股活跃，银行股逆势走强，宠物经济概念、美容护理概念股、固态电池概念股跌幅居前 [7]

特朗普减税法案对清洁能源行业影响 - 法案在共和党控制的众议院以微弱优势通过 导致美国可再生能源股票大幅下挫 [1] - 法案寻求提前结束清洁能源税收抵免 这些抵免曾是拜登政府《通胀削减法案》的核心支柱 [1] - 住宅太阳能行业受打击最严重 法案最新版本加快商业安装补贴削减进度 [1] 光伏板块市场反应 - Invesco太阳能ETF净资产值下跌高达10% [1] - Sunrun暴跌近40% NextEra Energy收盘下跌6.4% [1] - 分析师警告绿色能源股可能进一步下跌 法国兴业银行认为没有理由再持有美国太阳能公司 [3] 核电行业表现 - 核能行业税收抵免获得豁免 未受削减影响 [4] - 小型模块化反应堆公司Oklo股价上涨8% 盘后因特朗普将签署核能命令继续飙涨18% [4] - 石化燃料游说团体欢呼法案通过 美国石油协会称有助于"恢复美国能源主导地位" [4] 参议院后续动向 - 投资者关注点转向共和党控制的参议院 至少四名温和派参议员表示支持削弱激进条款 [6] - 摩根大通推测投资者悲观态度可能持续 因部分预期支持的众议院共和党人未表态 [6] - 清洁能源倡导者警告立法仍可能导致行业严重衰退 被视为美国清洁能源转型重要政策转折点 [6]

亚洲核电股上涨，此前报道称特朗普计划签署多项核相关的行政命令。 ...

政策发布 - 国家能源局印发《核电工程定额管理暂行办法》，旨在加强核电工程定额管理，规范核电建设市场秩序，合理确定核电工程造价，保障核电工程质量 [1] - 《暂行办法》明确核电行业将基本实行核定电价机制，并对成本定额作出详细规定，有助于核电产业规范化发展 [1] - 政策建立"国家能源局—定额总站—定额分站"三级管理体系，确保核电工程定额的科学性、合理性和权威性 [2] 行业发展 - 近期核电产业发展态势良好，新建项目不断涌现，政策出台有望加速产业发展 [1] - 当前核电建设处于加速期，国家已核准5个核电项目共10台机组，总投资超2000亿元 [3] - 预计未来核电在中国能源结构中的重要性将逐步增加，行业增长前景看好 [4] 产业链影响 - 核电项目核准将大幅增加对核岛关键设备、常规岛设备、辅助系统设备等的需求，为相关设备制造商带来可观订单量 [5] - 产业链上市公司如科新机电、浙江盾安、江苏神通等正积极参与项目投标，部分已成功中标重点项目 [5][6] - 核电项目带动下，产业链上下游企业将形成协同发展局面，推动业绩增长和技术水平提升 [6] 企业动态 - 科新机电密切关注项目进展，积极参与沟通和投标工作，公司具备提供超大型、特殊材料核心设备的能力 [5] - 浙江盾安已中标中核三门核电站、中广核三澳核电站、上海核工院广东廉江核电站等重点项目 [6] - 江苏神通对核电新项目建设前景持乐观态度，将持续投入研发提供优质产品 [6]

行业整体表现 - 2024年电力板块总营收1 8256万亿元 归母净利润合计1662 32亿元 行业盈利能力显著提升 [1] - 电力指数较年初上涨13 80% 子行业分化 水电指数全年表现相对强势 火电水电峰值较年初有15%~20%涨幅 [3] - 2025年预计全社会用电量同比增长6%左右 电力板块将延伸稳步增长态势 [9] 火电业务 - 火电业绩同比提升38 7% 主要受益于煤价中枢下行 容量电价落地 辅助服务细则出台 [3] - 华能国际2024年营收2455 51亿元(-3 48%) 归母净利润101 35亿元(+20 01%) 完成10台煤电机组灵活性改造 调峰辅助服务电费净收入21 65亿元 [3][4] - 火电龙头企业华能国际 国电电力 大唐发电 华电国际营收均突破千亿 [3] 水电业务 - 水电2024年归母净利润同比增加14 6% 长江电力营收844 92亿元(+8 12%) 归母净利润324 96亿元(+19 28%) 派息率71% [5] - 长江电力2025Q1营收170 15亿元(+8 68%) 归母净利润51 81亿元(+30 56%) 境内电站发电量2959 04亿千瓦时(+7 11%) [5] - 水电龙头在抽水蓄能 智慧综合能源领域取得进展 全年投资收益52 58亿元(+11%) [5] 核电业务 - 2024年全国核电装机规模6083万千瓦 平均利用小时数7683小时 国家核准5个核电项目 [5] - 中国广核2024年营收868 04亿元(+5 16%) 归母净利润108 14亿元(+0 83%) 核电业务收入占比99 73% [6][7] 行业趋势 - 全国统一电力市场建设推进 跨省跨区市场化交易主体从4 2万家增至81 6万家 [9] - 电力现货市场加速推进 火电因调节灵活性在现货市场中具备相对经济性 [10][11] - 电力企业资产并购重组成为重要趋势 五大电力集团仍有高比例资产未注入上市平台 [10][11] - 新能源对发电量增长贡献率预计超60% 但短期受市场化交易影响可能承压 [10]

核心观点 - 超预期的中美关税谈判结果令市场信心大增，本周美债利率大幅走高，10年期美债利率抬升至4.477%，美股全线大涨，黄金大跌3.65%；预计降准对央行报表科目的置换效应或引致央行进一步“缩表”；可发行科创债的城投平台需在平台资质、业务领域和关键财务数据上尽量优化；环保行业关注垃圾焚烧和水务运营投资机会；公用事业迎峰度夏关注水电、火电投资机会；若羽臣新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗；春秋电子PC创新驱动持续成长，汽车电子镁合金业务进入量产阶段；高测股份积极布局人形机器人赛道，有望伴随量产落地兑现业绩 [1][2][4][5][6][7] 宏观策略 宏观量化经济指数周报20250518 - 周度ECI供给指数为50.24%，较上周回落0.01个百分点；需求指数为49.91%，较上周回落0.02个百分点；月度ECI供给指数为50.25%，较4月回落0.10个百分点；需求指数为49.93%，较4月回升0.01个百分点；预计5月经济下行压力缓解，但地产投资回升动力偏弱；消费方面，五一后乘用车零售延续修复，“以旧换新”支撑作用延续；基建投资5月提速；出口方面，中美谈判后集装箱出口航运价格指数回升，对美出口有望改善 [8] - 截至2025年4月末，央行资产负债表总规模环比下降108.48亿元，主要因1月暂停国债买卖致“对政府债权”缩减、4月为稳定资本市场增加支持性净投放、4月央行公开市场操作及财政存款增加；预计5月“降准”落地或引致央行进一步“缩表” [8] 海外周报20250518 - 中美贸易谈判结果超预期令市场信心大增，美股大涨，美债利率上行，黄金大跌；全周10年期美债利率升9.85bps至4.477%，2年期升10.85bps至3.999%，美元指数升0.75%至101.1；标普500、纳斯达克指数分别收涨5.27%、7.15%；现货黄金收跌3.65% [10] - 4月美国CPI超预期回落，但未来通胀前景仍面临上行压力；消费方面，居民支出减少；领先指标显示消费者信心低，通胀预期高；货币政策方面，美联储面临关税带来的通胀不确定性，对降息持谨慎态度；增长方面，亚特兰大联储和纽约联储对25Q2美国GDP预测值分别为+2.4%、+2.35% [10] - 共和党提出的综合性财税法案未在众议院预算委员会通过，反映特朗普与民主党和部分温和派共和党分歧；目前税收法案主要矛盾在于两院对削减福利开支态度及增量减税政策是否落地；众议院预算委员会将重启磋商 [11] 固收金工 固收深度报告20250520 - 产业类主体在科创债市场参与度高于城投类主体，或因城投主营业务与科技创新关联度低及化债政策限制新增发债；城投类主体更倾向于选择科创公司债，因交易所市场审核管理机制更完善，且科创公司债条件更宽松 [12] - 城投类主体发行科创债募资用途以偿还有息债务为主，包括置换自筹资金、对科技创新投资支出置换、偿还有息债务三类 [13] - 可发行科创债的城投平台核心特征为信用资质优良、市场化程度高、“335指标”契合度高；外部评级达AAA级、行政级别在地市级及以上且地处省内核心城市的城投平台，若业务领域承担较多科创孵化任务或主管区域市政服务和城市大基建项目，且与地方政府业务往来控制在一定水平以内，发行科创债可行性有望增加 [13] 行业 环保行业跟踪周报 - 推荐瀚蓝环境、绿色动力等公司，建议关注联泰环保、军信股份等公司 [14] - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，强调以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，推进美丽中国建设 [14] - 垃圾焚烧行业资本开支下降，自由现金流改善，分红提升；降本增效带来ROE提升；垃圾焚烧+IDC为行业拓展新趋势，部分公司合作潜力大 [15] - 水务运营行业业绩稳健增长，高分红，水价改革有望重塑成长与估值 [15] - 2025M1 - 4环卫装备新能源渗透率同增6.14pct至14.55%；生物柴油生柴和地沟油价格环比下滑，利润倒挂；锂电回收金属价格涨跌互现，折扣系数下滑，盈利略有下滑 [15][16] 公用事业行业跟踪周报 - 广东136号文配套细则征求意见，增量项目竞价机制电量比例上限不高于90%，不同类型分开竞价，2025年中期组织首次竞价交易；中国证监会批准华电新能上市发行申请，拟首发募资180亿元 [17] - 2025年5月电网代购电价同比下降3%环比+0.4%；截至5月16日，动力煤秦皇岛5500卡平仓价周环比-2.5%；三峡水库蓄水水位正常，入库、出库流量同比下降；2025M1 - 3全社会用电量同比+2.5%，发电量同比-0.3%；新增装机容量方面，火电、水电、风电、光伏有不同变化 [17] - 迎峰度夏关注水电、火电投资机会，还可关注核电、绿电、消纳领域投资机会 [4][17] 推荐个股及其他点评 若羽臣（003010） - 公司上新红宝石油产品，有望拉动保健品业务增长；自有品牌绽家高端化、斐萃精准抗衰双轮驱动，全渠道持续放量；2024年以来自有品牌增长驱动盈利能力提升 [18] - 品牌管理业务全链路赋能能力凸显，代运营聚焦精细化服务；考虑自有品牌成长超预期，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [18] 春秋电子（603890） - 5月19日华为发布两款鸿蒙电脑；公司24年营收增长，25Q1归母净利润增长；营收主要来自PC及智能终端结构件和通讯电子 [19][20] - PC结构件业务受益于AI/可折叠等PC创新，需求扩张；汽车电子业务受益于新能源汽车轻量化趋势，镁合金进入量产阶段 [20] - 看好PC端侧AI回暖及镁合金在汽车电子应用前景，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [20] 高测股份（688556） - 2024年公司业绩受光伏产业链影响短期承压，25Q1单季营收和归母净利润下降 [21] - 公司依托磨削技术切入丝杠磨削赛道，依托钨丝金刚线研发钨丝灵巧手腱绳，目前正进行产品送样与验证 [22] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年净利润为2.41亿元，维持“买入”评级 [22]

核电工程管理暂行办法解读 出台背景 - 核电工程定额是核电工程编制投资估算、设计概算和最高投标限价的依据，对合理确定核电工程造价、规范市场秩序、保障工程质量具有重要意义 [2] - 为加强核电工程定额管理，根据《中华人民共和国能源法》及国家有关规定，结合行业实际制定《暂行办法》 [2] 主要内容 - 文件共14条，明确加强核电工程定额管理，规范市场秩序，合理确定造价，维护国家利益和各方权益，保障核电安全 [3] - 建立"国家能源局—定额总站—定额分站"三级管理体系，明确职责分工，国家能源局负责管理与监督，专家委员会负责技术审查 [3] - 规定定额编制程序包括工作准备、编制初稿、征求意见、技术审查、批准发布等环节，并建立动态调整机制 [3] - 要求定额总站及分站建立相关工作制度，定额由国家能源局批准后由定额总站委托正式出版单位出版 [3] - 文件最后两条规定解释权和有效期 [4]

核电工程定额管理暂行办法核心内容 - 国家能源局制定《核电工程定额管理暂行办法》以加强核电工程定额管理，规范核电建设市场秩序，合理确定核电工程造价，保障核电工程质量和安全[1][3] - 办法适用于核岛工程、常规岛工程及相关附属(BOP)工程的定额管理工作[3] - 定额管理工作需遵循国家法律法规和政策，维护国家利益和核电建设各方合法权益[3] 管理机构与职责 - 国家能源局负责核电工程定额行政管理与监督，包括制定管理制度和政策[4] - 设立核电工程定额专家委员会提供技术审查和咨询建议，秘书处设在中国核电发展中心[5] - 委托相关单位承担定额总站工作，负责编制概算定额、预算定额，建立定额管理体系，批准计价规范和价格调整系数[4][6] - 委托具备资质的单位承担定额分站工作，收集基础数据和价格信息，提出修订建议[7] 定额编制程序 - 编制工作分为准备、初稿编制、征求意见、技术审查和批准发布五个阶段[8] - 定额总站组织专家初审，征求行业意见后形成送审文件，经专家委员会审查后报国家能源局批准[8] - 定额实行动态管理，定期评估适用性并根据新技术、新工艺等进行修订[8][9] 价格调整与实施 - 定额总站根据市场变化提出人工、材料、机械台班价格调整建议，原则上每年调整一次[10] - 定额总站和分站建立工作制度，经费由所在单位保障，不得另行收费[11] - 批准的定额由国家正式出版单位出版[12] 办法生效与废止 - 本办法自发布之日起施行，有效期5年，同时废止2016年发布的《核电工程定额与造价工作管理办法》[13][14]

人工智能开发 - 苹果计划向第三方开发者开放其人工智能模型以刺激新应用程序开发 正在开发相关工具包和框架 预计6月9日全球开发者大会公布 [2] - 2024年全球65%的应用通过低代码平台模式开发 AI+低代码平台有望成为未来核心开发模式 [2] 自动驾驶商业化 - 腾讯云与文远知行深化战略合作 共同推进L4级Robotaxi规模商业化运营 探索微信端"出行服务"和腾讯地图接入 [3] - 2025年有望迎来Robotaxi量产及大规模商业化元年 配套自动驾驶车型车企及硬件产业链公司受益 [3] AI基础设施与能源需求 - xAI在田纳西州部署20万块GPU 计划新建配备100万块GPU的超算中心 预计2026年AI企业或面临电力短缺 [4] - AI数据中心驱动用能需求 激活核电发展 2050年全球核电装机量预计增长1.5倍至9.5亿千瓦 [5] 水利工程建设 - 2024年我国水利建设投资创历史新高 新开工国家水网重大工程41项 完成水利建设投资13,529亿元 同比增长12.8% [6] - 1至4月完成水利建设投资2943.6亿元 新开工10项重大工程 包括大型灌区建设与现代化改造等 [6]