公司经营情况 - 2024 年营业收入 5.18 亿元，归母净利润 1.15 亿元，扣非归母净利润 9602.09 万元；2025 年一季度营业收入 1.21 亿元，归母净利润 2780.84 万元，扣非归母净利润 2246.96 万元 [1] - 2024 年工业驱动领域营业收入 2.98 亿元，占比 57.64%；能源发电领域 1.21 亿元，占比 23.31%；石油化工领域 0.44 亿元，占比 8.41%；船舶领域 0.26 亿元，占比 4.93%；其他业务收入 0.30 亿元，占比 5.70% [1] 新产业发展情况 - 2024 年围绕风电轴承、高速电机和气浮主轴三大领域实施产业延伸战略，取得阶段性突破 [1] - 风电轴承业务形成完整解决方案能力，二代滑动轴承成功开发，设计、技术、工艺领先，成本和性能优势明显 [1] - 高速电机领域突破激光原位固化碳纤维工艺，转子线速度达 300m/s，多款高速电机系列化生产，多项目批量配套 [2] - 气浮轴承和精密气浮主轴产品组建研发攻关团队，完成市场需求摸底调研，确定发展模式 [2] 国际客户情况 - 国际业务包括直接出口和给国际客户在国内工厂配套，近几年保持较快增长 [3] - 2024 年直接出口额 8068 万元，同比增长 27.87%，产品出口韩国、印度等多个国家 [3] 核电板块发展情况 - 深耕核电滑动轴承多年，具备为核电重大装配提供全套解决方案能力 [4] - 近年来核电装备配套订单显著增加，承接多个核电轴承项目，订单创新高 [4] - 正加紧建设主泵轴承专门生产线，提升产能和品质保障能力 [4] 收购德国 Levicron 公司情况 - 收购德国 Levicron 公司 100%股权，目的是借助其技术、供应链等打开国际市场，提升竞争力 [5] - 收购正积极推进中 [5] 工业轴承领域发展规划 - 未来三年将工业轴承作为核心产业，打造产品可靠性保障体系，提升核心优势，建立技术标准，提升产品可靠性 [6] - 通过技术创新和新材料应用，在节能降耗技术上取得重大进步 [6] - 全面推进国际化，运行欧洲中心，提升国际市场占有率，引进技术和人才，提高品牌及技术认可度 [6]

对外投资概况 - 公司于2024年8月2日通过董事会决议，拟通过全资子公司香港光洋在越南设立全资子公司，初始投资总额为60万美元，目的是拓展海外市场、满足PCB客户需求并强化产业链竞争优势 [2] - 由于越南当地政策调整，公司于2025年4月2日通过新决议，将越南子公司投资总额增加至120万美元，仍由香港光洋作为出资主体 [2] 对外投资进展 - 越南全资子公司已完成设立登记，名称为NRBFLEX VIETNAM CO,LTD，企业代码为2500739120，类型为有限责任公司 [3] - 子公司注册地址为越南永福省平川县善继社永福升龙工业区D-1，3厂房，经营范围聚焦电子电路软硬结合印制线路板生产 [3] - 投资总额确认为120万美元，香港光洋持有100%股权 [3]

产品与技术 - 单辆叉车门架轴承价格约448元/辆，转向系统回转支承价格约405元/辆 [4] - 电动叉车与传统内燃机叉车的轴承价值量无区别 [4] - AGV智能搬运车每台配套使用一套回转支承，2022-2027年中国AGV/AMR叉车机器人出货量复合增长率达49.98%，2027年出货量将突破110万台 [5] - 人形机器人专用薄壁轴承研发处于样件研制阶段，尚未与下游企业建立合作 [6][7] - 工业机器人领域已积累三一机器人、浙江国自机器人、库卡机器人等客户 [8] 市场与竞争 - 叉车门架轴承产品覆盖0.5T-55T全系列叉车，填补国内空白，设计和热处理工艺为国内首创 [9] - 产品获得MITSUBISHI、TOYOTA、LINDE、KOMATSU等国际知名企业认可，全球市场占有率领先 [9] - 门架轴承和回转支承在叉车制造成本中占比虽低，但对功能性、安全性、维护成本及经济性有重要影响 [4] 经营与财务 - 2025年第一季度营业收入88,372,985.62元，同比增长3.31%；净利润18,530,864.04元，同比增长29.95% [12] - 在手订单充沛，盈利能力将保持稳定增长 [12] - 目前没有在海外直接设厂的计划 [12] 募投项目 - 募投项目"工业车辆专用轴承产能提升项目"和"智能装备特种轴承研制及产业化项目"建设期延长至2025年12月31日 [11] - 延期原因包括地块重新规划、定制设备周期长以及审慎使用募集资金 [10][11]

业绩与订单情况 - 公司业绩受行业景气度和下游客户需求影响，2025 年排产订单充足，下游需求旺盛，正通过多种方式挖掘产能、提高效率以满足交付要求 [2] - 现阶段受下游风电行业高景气度影响，在手订单充足 [2] 产品应用与拓展计划 - 回转支承主要应用于风力发电机组等领域，与人形机器人轴承应用场景差距大，暂时无进入该领域计划 [3] - 高端精密轴承领域开拓集中在风电领域，暂时无开发其他应用场景产品的计划 [3][4][5] 产能相关情况 - 2025 年 6 月计划完成精密零部件项目投产 [3] - 未来 3 年是否新增产能扩产，需根据行业景气度、下游客户需求及公司整体发展战略而定，现阶段已通过技改等方式挖掘产能 [3] 其他业务情况 - 齿轮箱轴承处于小批量出货状态，业绩受下游需求、产线调试等影响，会继续跟进以实现业绩突破 [5] - 目前未满足可转债提前赎回条件，若触发将综合考虑多因素审慎决策并及时披露信息 [5] 股价与市值管理 - 公司股价受宏观经济等多重因素影响，注重市值管理，坚持稳健经营，提升业绩，加强与投资者沟通 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是滚针轴承领域领导者，国内高端轴承市场国产替代加速，强对标舍弗勒，产品性价比高，挤压其市场空间 [6] - 公司汽车轴承基本盘稳固，积极布局人形机器人领域，有望成新增长极，预计25 - 27E归母净利润1.68/1.85/2.09亿元，当前PE远低于可比公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 国内滚针轴承小巨人，国内外双轮驱动业绩稳增 - 公司是国产老牌滚针轴承企业，产品下游涵盖多领域，参与行业标准制定，拥有多项专利和认证，与众多知名企业建立稳定配套关系 [14] - 公司发展历经业务孵化、科技升级、高质量发展三阶段，2017 - 2019年滚针轴承产量居行业第一 [17][19] - 公司是创元科技子公司，苏州国资委为实控人，2022年完成领导人换届，实施股权激励计划 [21] - 公司2018年设立德国子公司拓展欧洲市场，与苏州鼎宝成立合资子公司加强上游把控 [21] - 公司2024年营收和归母净利润增长，海外业务以欧洲为主，国内外业务同步增长，海外营收占比提升 [24] - 公司综合毛利率24年达5年来最高，主要因原材料价格回落和海外销售占比提升，期间费用率持续降低 [26] 汽车 + 机器人需求高增，加速高端轴承国产替代 - 滚针轴承是滚动领域精密基础件，具备多种特点，可分三类，向心滚针轴承市场份额高 [32] - 滚针轴承产业链中，上游原料端国内与海外有差距，中游制造价值量占比30.2%，客户粘性强 [35][36] - 滚针轴承下游应用广泛，汽车领域占比最大，家电领域对精度要求提升，机器人领域将成新增长极，航空航天领域高端技术待突破 [36][37] - 全球轴承市场集中度高，滚针轴承市场由三大外资品牌主导，苏轴股份聚焦中高端，毛利率领先，加速国产替代 [40] - 中国轴承市场规模扩张，中低端国产替代初步完成，但高端技术有瓶颈，国内轴承市场景气，头部企业营收高增 [43][47] - 国内轴承企业呈分层竞争格局，毛利率差异大，苏轴股份领跑中端替代，高端突破加速 [48] - 汽车是轴承最大应用领域，滚针轴承约占车用轴承总量30%，新能源车与燃油车单车轴承价值相同 [50][51] - 滚针轴承作为关键零部件，受益于汽车销量高增，24年我国滚针轴承市场规模约47.22亿元 [54] - 轴承是机器人核心“关节”，人形机器人轴承兼顾多种能力，主要使用滚针和交叉/圆锥滚子轴承 [59] - 减速器定义人形机器人“自由度”，滚针、交叉/圆锥滚子轴承是核心零部件，目前机器人产业链处初期，各厂商减速器发展路径不一 [62][64][65] - 24年我国RV减速器和谐波减速器预计市场规模分别为54.21/27.90亿元，预计至2030年将达119.53/85.95亿元 [67] - 谐波减速器和交叉滚子轴承在人形机器人中价值高，预计2025年人形机器人为轴承市场带来4330万元增量空间，到2035年带来89.51亿元空间 [70] 高端滚针轴承先发优势强，产能释放在即国产替代加速 - 公司重视研发和人才储备，研发费用稳定，技术人员占比高，构筑技术壁垒 [74] - 公司核心技术储备丰厚，部分项目打破海外垄断，实现国产替代，加大新能源汽车轴承研发，拥有多项专利 [78][79] - 公司与高校及研究院合作研发项目，推动科研成果转化，为高端轴承国产替代提供支持 [80] - 公司布局机器人赛道，产品研发应用集中在工业用RV减速机及谐波减速器，部分产品进入小批量供货阶段，有望打破海外技术垄断 [82] - 轴承行业客户认证壁垒强，公司先发优势显著，与客户形成稳定供货关系 [83] - 公司客户资源优质稳定，与众多知名企业合作，通过大众材料放行认可，与中国商飞达成开发意向 [84] - 公司2018年在德国设子公司拓展欧洲市场，近年内外销收入与毛利稳定增长，外销表现亮眼 [87] - 公司采用“以销定产”模式，存货周转率高，总资产周转率稳定在0.8次以上，资产利用效率高 [90] - 公司聚焦中高端轴承，净利率和ROE长期处于行业领先水平，彰显核心竞争力 [93] - 公司滚针大楼预计2025年可使用，将增加产能，目前产能利用充足且有弹性 [95] 盈利预估与估值分析 - 公司强对标舍弗勒，聚焦高端产品，加速国产替代，舍弗勒在华营收占比降低，公司成长替代空间大 [96][99] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为8.01/8.98/10.08亿元，增速分别为11.9%/12.1%/12.3%，归母净利润分别为1.68/1.85/2.09亿元，增速分别为11.3%/10.3%/13.1% [101] - 轴承产品营收有望稳定增长，毛利率随国内车企挤压海外高端车企波动下行；滚动体产品营收占比小，毛利率相对稳定 [105]

公司业绩与投资者互动 - 2024年度业绩说明会共收到投资者提问26个，公司回答25个，答复率96.15% [1] - 公司管理层包括董事长周引春、董事会秘书浦四金、财务总监单亚元等出席说明会 [1] 市值与同业比较 - 公司与同处长盛公司市值差距显著（60亿 vs 240亿），投资者建议加强市值管理 [2] - 两家公司均从事无油轴承、滑动轴承生产，产品结构相似（三层复合、双金属等） [2][12] 分红政策与业务发展 - 公司承诺每年分红只增不减，且不影响业务扩展所需流动资金 [3][5] - 上市前即保持分红传统，强调股东回报可持续性 [3][5] 产品研发与技术创新 - 材料研发聚焦配方数据分析，拥有院士专家团队支持新材料替代 [3] - 工艺创新重点在于质量保障和成本控制 [3] - 正在研发新能源领域新技术，并拓展轴承用量大的市场 [5][8] 产品应用领域 - 自润滑轴承应用于汽车制造、工程机械等16大系列产品 [4][6] - 覆盖新能源、航空航天、轨道交通等新兴领域 [4][6][11] - 工业机器人领域当前占比小，计划加大研发投入（机械手关节部位应用） [5] 行业地位与竞争优势 - 国内滑动轴承行业优势地位，牵头制定自润滑轴承国家标准 [7] - 风力发电领域技术领先，研究滑动轴承替代滚动轴承 [7] - 与俄罗斯院士团队合作开发高端航空航天轴承 [12] 客户与市场拓展 - 主要客户包括米思米、徐工、三一重工等知名企业 [11] - 工程机械领域已配套徐工、恒立液压等，计划扩大份额 [12] - 国际市场计划拓展OEM客户，强化ZOB品牌推广 [12] 生产运营管理 - 采用外协加工优化非核心环节成本，批量产品自主生产 [7] - 资产减值损失增加主要因呆滞存货（2024年-327.67万 vs 2023年-231.34万），计划控制溢装比例 [10] 战略规划 - 目标成为"百年百亿企业"，追赶国际无油轴承技术 [4] - 通过数字化工厂、自动化装备提升高端市场竞争力 [8] - 专精特新发展路径，聚焦滑动轴承全品类研发 [4][12]

纪要涉及的公司 崇德科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现与订单情况** - 2025年一季度毛利率略降，因高毛利率核电产品交付延期，全年预计稳中有升，截至目前在手订单比年初增长超40%，国际客户订单同比增长近70%，出口订单同比增长80% [2][3] - 2024年风电业务影响大，风电滑轴和滚轴大比例下降，但工业轴承业务弥补缺口，扣非净利润稳步上升 [3] - 各下游领域表现：石油化工同比增幅约15%，船舶工业中LNG船舶配套业务增幅约55%，工业驱动增幅约6%，能源发电整体下降17%（风电受市场及远景自建生产线影响大，核电处于青黄不接阶段） [3][4][5] 2. **核电业务** - 新项目开工，公司通过国产化审核获批量订单，收入确认周期通常为三年，2025年和2026年是主要收入确认年份，目前约1亿订单集中在今明两年交付 [2][7] - 2024年核电收入下降因老旧机组合同收尾及新订单审核断档，2025 - 2026年新订单交付集中，还有未签订新订单在审核 [10] 3. **滚动轴承业务** - 2024年出现较大下滑，不再作为重点投入方向，转向工业服务，战略布局从湖南扩展到全国，与滑动轴承业务协同，提供后市场解决方案，业绩受转型期和风电配套业务影响大 [8] 4. **滑动轴承业务** - 在核电机组配套价值量约为2000万 - 3000万元，占据国内主泵轴承市场较大份额，汽轮机领域几乎无竞争对手，大部分需求由公司满足 [2][9] 5. **现金流与财务情况** - 2025年一季度经营性现金流净额变化因支付方式改变（从承兑汇票改现金支付）和斯凯孚取消授信（需现金支付采购款，增加约七八百万支出），应收账款较年初增加约400万，应收票据增加不到200万，总体健康有序 [11][12] 6. **公司规划与预期** - 计划回购实施股权激励，正在制定方案，2025年预计收入增速约30%，利润增速15% - 20%，考虑了战略投入 [6][13][14] - 战略为“一核两翼”，通过本地化机构和收购国外公司加快国际化，海外市场收入占比已达35% - 40%，北美贸易摩擦影响小，促使国内国际企业加快国产化 [6][20][21] - 未来两到三年收入目标翻番，国际业务新签合同要求每年成倍增长，新产业如风电轴承、风电储能、高速电机等预计显著增长 [28] 7. **行业特点与竞争格局** - 公司保持高毛利率原因：国内进口替代提供高端产品，国际与头部企业竞争有价格优势；产品品种多且为关键零部件，客户选择需认证，不易被抄袭 [16] - 轴承行业比其他基础件行业更难进入，因需长时间验证可靠性，国外客户采购需总部批准供应商资格认证 [17] - 不同行业从送样到小批量供货通常需3 - 5年，国际客户标准周期为3 - 5年，中美关系变化可能缩短周期，疫情加快从小批量向大批量转换速度 [18][19] 8. **收购与业务合作** - 收购德国Lemon Coin子公司后，子公司独立运营现有产品，新增委托开发产品由子公司开发，公司负责国内产业化和技术支持 [15] - 收购公司主要生产气浮主轴，核心技术是气浮轴承，客户集中在光学加工行业，与光学加工设备配套，公司与其共同开发产品实现进口替代 [27] 9. **其他业务领域** - 人形机器人主要应用滚动轴承，公司通过收购德国公司超精密加工机床技术，进行可行性分析，考虑设备国产化和专机方向解决定制化专业设备需求 [23] - 公司后续分红率维持在年净利润的30% - 40% [24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 核电、石油化工、能源发电、风电、工业驱动和船舶行业中，核电行业订单交付周期相对较长，其他行业一般为3 - 5个月左右 [15] 2. 进口替代市场分国内重大装备和外企在中国工厂两部分，核电、储能、石油化工等行业关键设备及新应用设备有强烈需求，石油化工后市场进口替代需求大 [25] 3. 产品配套市场国产化率60% - 70%，仍有30% - 40%高端装备需进一步国产化，后市场石油化工领域有巨大国产化需求 [26]

二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 10439.68万股，累计占流通股比： 65.81%，较上期变化： -3.83万股。 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 一、主要会计数据和财务指标 | 名称 持有数量(万股) | | 占总股本比例 | 增减情况(万 | | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | 股) | | AKTIEBOLAGET SKF | 7930.00 | 50.00 | 不变 | | 招商证券(香港)有限公司 | 1085.42 | 6.84 | -4.24 | | 黄俊跃 | 730.27 | 4.60 | 不变 | | 胡晓峰 | 187.93 | 1.18 | 不变 | | BOCI SECURITIES LIMITED | 143.32 | 0.90 | 不变 | | GUOTAI JUNAN SECURITIES (HONG KONG) LIMITED | 77.65 | 0.49 | 8.91 | | 王晓 | 77.44 | 0.49 | 不变 | | MAN,KWAI WING文贵荣 | 71.31 | 0.45 | 不 ...

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收7 15亿元 同比+12 42% 归母净利润1 51亿元 同比+21 32% 扣非归母净利润1 48亿元 同比+27 83% [1] - 2024Q4营收1 69亿元 同比-1 27% 环比-10 50% 归母净利润0 33亿元 同比-10 90% 环比-24 18% [2] - 2024年经营性现金流净额1 52亿元 同比增加0 09亿元 yoy+6 16% [1] 盈利能力分析 - 2024年毛利率37 29% 同比+0 61pcts 净利率21 06% 同比+1 54pcts [1] - 2024Q4毛利率33 24% 同比-1 64pcts 环比-6 22pcts 净利率19 60% 同比-2 12pcts 环比-3 54pcts [2] - 2024年费用率13 02% 同比-1 55pcts 其中销售 管理 研发和财务费用率分别为1 87% 7 42% 5 37% -1 64% [1] 产品结构 - 2024年轴承产品营收6 35亿元 同比+11 96% 毛利率38 75% 同比+1 13pcts 滚动体营收0 47亿元 同比+24 61% 毛利率34 69% 同比-11 37pcts [3] - 轴承和滚动体合计占营业收入比重95 34% 滚动体营业成本同比+50 86% [3] 区域市场表现 - 2024年国内营收4 04亿元 同比+10 13% 毛利率32 57% 同比-0 43pcts 国外营收3 11亿元 同比+15 55% 毛利率43 42% 同比+1 74pcts [3] - 国内市场增长主要来自博格华纳 博世 耐世特 恺博等客户新项目增量 国外市场增长主要来自博世 麦格纳 博格华纳等客户项目增量 [3] 研发与未来展望 - 公司正在进行谐波减速器用薄壁交叉圆柱滚子轴承研发 RV减速机用向心滚针和保持架组件进入小批试制 [4] - 预计2025-2027年营收8 7/10 5/12 5亿元 归母净利润1 83/2 29/2 83亿元 EPS为1 35/1 69/2 09元 [4]

公司财务表现 - 2024年营业收入为3.46亿元人民币，同比增长0.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5757.23万元人民币，同比增长16.30% [1] - 基本每股收益为1.92元/股，同比增长1.59% [1] 公司资产状况 - 公司总资产达到7.44亿元人民币，同比增长27.83% [1] - 归属于上市公司股东的净资产为6.78亿元人民币，同比增长30.07% [1] 公司利润分配 - 公司无权益分派预案 [1]