公司战略规划 - 公司已将机器人轴承纳入"十五五"业务板块规划 [1] - 公司未来重点聚焦高附加值产品 [1] - 高附加值产品包括交叉滚子轴承、薄壁轴承、角接触轴承等 [1]

公司战略规划 - 公司已将机器人轴承业务纳入“十五五”业务板块规划 [1] - 公司未来业务重点将聚焦于高附加值产品 [1] - 公司提及的高附加值产品具体包括交叉滚子轴承、薄壁轴承、角接触轴承等 [1]

公司技术能力与产品进展 - 公司在人形机器人领域已掌握行星滚柱丝杠、微型丝杠、交叉滚子轴承等核心零部件的自主设计与生产能力 [1] - 公司具备线性执行机构总成的集成能力 [1] - 行星滚柱丝杠生产线、检测线及台架试验机已到厂安装调试 [1] - 执行器装配线已完成选型，产线建设稳步推进 [1] 客户合作与产品交付 - 公司已向部分客户小批量交付多款规格的轴承产品 [1] - 新规格产品持续开样 [1] - 公司与国内外多家本体厂商保持良好合作，验厂工作持续推进 [1]

公司经营与业务概览 - 公司是专注于精密零部件研发制造的国家级高新技术企业，产品覆盖汽车轴承配件五大类共三千余个品种 [2] - 公司业务覆盖汽车前装整车与售后市场，客户包括吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长城、长安等 [2] - 公司前瞻性切入人形机器人核心部件赛道，完成行星滚柱丝杠等关键执行部件的全链技术攻关 [2] - 公司2025年经营规模和质量稳步提升，前装与后装市场协同发展 [3] - 公司完成对上海傲意信息科技有限公司20.41%的投资，并共同成立浙江雷傲机器人有限公司 [3] 汽车业务与丝杠进展 - 车用丝杠主要应用于汽车制动、转向及电控悬架系统，技术路线以滚珠丝杠为主 [3] - 适用于线控转向和线控制动系统的汽车丝杠产品已进入客户送样测试及适配阶段，部分项目已通过客户量产审核 [4] - 公司与子公司共同出资设立浙江雷迪克精密传动有限公司，作为丝杠产品的核心发展载体和产能基地 [4] 机器人业务进展 - 公司在线性执行机构总成方面具备正向开发与集成能力，并掌握行星滚柱丝杠、微型丝杠等核心零部件的自主设计与生产能力 [5] - 行星滚柱丝杠生产线、专用检测线及台架试验机陆续到厂安装调试，线性执行器总成等装配线已完成选型 [5] - 公司已与国内外多家客户建立合作，部分本体厂商在推进验厂，部分规格的交叉滚子轴承等已小批量交付测试 [5] 海外扩张与产能建设 - 2025年公司计划投资3,000万美元在摩洛哥丹吉尔市建设汽车轴承生产基地 [6] - 已锁定丹吉尔科技城占地面积约20,000平方米的地块，距丹吉尔地中海港仅35公里 [7] - 该基地旨在缩短对欧洲、非洲及中东客户的交付周期，响应客户对“属地化配套”的需求 [7]

公司产品与技术应用 - 公司产品可应用于机器人领域 具体产品包括交叉滚子轴承、角接触轴承、薄壁轴承 [2] - 公司机器人轴承业务当前规模约为数百万元 业务覆盖工业机器人等领域 [2] 行业合作与市场关注 - 投资者关注公司产品在人形机器人等领域的应用 并询问与宇树、智元、优必选及特斯拉等国内外领先厂商的合作情况 [2]

文章核心观点 - 交叉滚子轴承作为高精度自动化装备的核心元件，在国家制造业转型升级浪潮中展现出稳健发展态势，2024年市场规模达86.3亿元，同比增长14.8% [1][8] - 行业发展趋势明确，正朝着技术高端精密化、国产替代加速以及新兴应用场景驱动结构性扩容的方向演进 [11][12][13] 行业概述 - 交叉滚子轴承是一种内圈分割、外圈旋转的特殊高精度滚动轴承，其滚动体以90度垂直交叉排列，能同时承受径向、轴向载荷及倾覆力矩，具有高旋转精度、高刚性、紧凑尺寸和低摩擦扭矩等优势 [2] - 主要分为交叉圆柱滚子轴承和交叉圆锥滚子轴承两大类，前者适用于工业机器人关节、加工中心旋转台等，后者因承受倾覆力矩能力突出，更适用于高速立式车床、磨床主轴等工具机转台 [4] 行业产业链 - 产业链上游主要包括轴承钢、特种钢材等原材料及数控机床、热处理生产线等生产设备 [5] - 产业链下游主要应用于工业机器人、精密机床、航天器、风电主轴、盾构机等领域 [6] - 2024年中国工业机器人销售额约为842.62亿元，同比增长16.16%，是交叉滚子轴承增长的主力应用领域 [8] 市场规模 - 2024年，中国交叉滚子轴承行业市场规模约为86.3亿元，同比增长14.8% [1][8] 重点企业经营情况 - 市场竞争呈现国际化与本土化并存特点，国际知名厂商如THK、舍弗勒、斯凯孚在高端市场优势明显，本土企业如洛阳鸿元（获评国家级专精特新"重点小巨人"）积极发展并出口德日等国 [9] - 五洲新春采取"代工转自研"路径，产品适用于工业机器人关节、精密减速器等场景，2025年前三季度营业收入为26.61亿元，同比增长7.60%；归母净利润为0.98亿元，同比增长0.25% [11] 行业发展趋势 - 技术向高精度、高刚性、长寿命方向升级，下游对精度和寿命要求持续提升，推动材料与工艺革新，如GCr15SiMn渗碳钢成为主流，陶瓷滚子应用占比提升至12% [11] - 国产替代加速推进，市场呈现"外资主导高端、国产攻坚中端"的二元结构，但龙头企业如国机精工、洛阳鸿元已在细分赛道实现单点突破 [12] - 新兴应用场景如人形机器人和半导体设备成为市场新引擎，驱动产品向超薄壁、轻量化、定制化转型，竞争格局向具备模块化设计和快速响应能力的解决方案提供商倾斜 [13]

纪要涉及的行业与公司 * 纪要主要涉及斯菱股份及其战略投资的宁波银球科技[1] * 行业覆盖汽车零部件、精密轴承、机器人（协作机器人、人形机器人）及家电领域[1][3][5] 宁波银球科技的核心观点与论据 市场地位与客户优势 * 在家电领域特别是空调电机轴承市场占据领先地位 市场占有率达50% 主要客户包括格力 美的等 并已签订保供合同[2][3][7] * 是戴森在高速微型及一体化轴承方面的独家供应商 产品受专利保护 国内仿制者规模较小[2][3][6] * 每月空调电机608型号轴承产能达到7,500万套 是全球最大单一品类生产商[7] 技术壁垒与产品进展 * 微小型高速一体化轴承制造难度大 内径仅几毫米 技术壁垒高 需要保持高一致性 高寿命及低噪音等特性[2][6][8] * 在机器人应用领域取得进展 开发了用于执行器 电机及旋转关节的微小型轴承 一个人形机器人需要100多个微小型轴承[2][5] * 已实现部分机器人用轴承产品的小批量量产[2][5] 财务表现与预期 * 银球科技2024年利润为1.45亿元 销售额为11.7亿元[4][18] * 预计2026年保持稳定增长 今年签下核心项目 预计稳中有增[4][18] 斯菱股份的核心观点与论据 机器人业务进展与规划 * 谐波减速器已通过北美大客户验证 客户评价高 预计2026年一季度开始量产 已确认为量产合格供应商[2][12][13][19][23] * 已向客户提交包括谐波减速器 交叉滚子轴承及结构件等零部件的产能规划 小批量生产已经开始[2][13][23] * 预计2025年及2026年机器人业务收入将达到千万元级别 若需求旺盛可通过增加产能实现更高销售额[4][17] * 已开始安装第二 第三条生产线 计划今年年底前形成30万套谐波减速器的产能[22] 战略投资与协同效应 * 以3.92亿元购买宁波银球科技24.34%的股权 旨在通过资源共享拓展业务版图 未来将逐步推进资源整合[1][2][3][9] * 公司本身具有深厚的机械制造背景 对精密机械行业有深入了解[2][9] 市场布局与产能准备 * 采取国内外市场并举战略 国内市场主要依靠销售协作机器人 海外市场进展顺利[4][16] * 为应对客户可能提出的非中国地区生产需求 已在泰国和美国底特律附近设立工厂 美国新工厂占地100多亩 拥有15,000平米厂房[4][14] 主业发展与产品延伸 * 主业汽车轴承近期增速较慢 今年营收同比增长约10%-20% 新的项目预计在明年下半年形成量产能力 释放约5亿元的国内产能[24] * 计划拓展更多精密零部件业务 如交叉滚子轴承等 与机器人相关联的项目正在进行中 交叉滚子轴承价值约为谐波减速器的一半以上[15] 其他重要内容 行业趋势与竞争格局 * 谐波减速器仍是机器人领域主流方案 行星减速器也有使用 RV减速器因体积大未见广泛应用 海外客户目前主要采用谐波减速器[10] * 在全球高速精密微小型轴承领域 日本美培亚是重要参与者 宁波银球是国内头部企业[8] * 在谐波减速器送样过程中 主要与曼纳克 舍弗勒等海外厂商进行报价比价 未遇到其他国内竞争对手[20] * 谐波减速器技术改动不大 新一代产品主要在体积和重量上有所缩小 性能未变[21]

公司战略规划 - 公司已将机器人轴承业务纳入"十五五"业务板块规划 [1] - 未来将重点发展交叉滚子轴承、薄壁轴承、角接触轴承等高附加值产品 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对冠盛股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为公司2025年三季度业绩基本符合市场预期，并正积极推进固态电池与机器人零部件两大新业务，有望打造新的增长曲线 [3][5][8] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.81亿元、4.75亿元、5.82亿元，对应市盈率分别为20.2倍、16.2倍、13.2倍，认为当前估值水平具备安全边际 [4][8] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入31.22亿元，同比增长8.06%，归母净利润2.25亿元，同比增长1.92% [5] - 2025年单三季度，公司实现营业收入10.88亿元，同比增长7.78%，归母净利润0.63亿元，同比微降0.09% [5] 固态电池业务进展 - 公司与东驰能源合作建设的半固态电池工厂已顺利结项，预计明年年初量产线可投产，设备将分批进场调试 [6] - 该产线目标市场明确，聚焦于通信基站、家庭储能、工商业储能及铅酸电池替代等对安全性要求极高的领域 [6] - 公司推出的半固态磷酸铁锂电池已通过针刺不冒烟不起火、锤击测试等严苛安全测试，并获得大量意向客户认可 [7] - 公司还拥有准固态三元锂电池的技术储备，目前处于小试研发阶段 [7] 机器人零部件业务布局 - 2025年10月，公司全资成立机器人科技子公司，主要聚焦于交叉滚子轴承和万向节两大产品线 [8] - 谐波减速器用交叉滚子轴承与公司成熟产品轮毂轴承单元生产工艺相近，设备通用，市场前景广阔，目前已试制样品并交样 [8] - 公司的核心产品万向节可用于人形机器人肩关节、肘关节和膝关节等部位，公司已进行相关技术交流并投入研发 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为49.33亿元、60.65亿元、73.79亿元，增长率分别为23%、23%、22% [4][11] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润增长率分别为28%、25%、23% [4][11] - 报告预测公司2025-2027年毛利率稳定在25.3%-25.5%之间，净资产收益率将逐步提升至14.8% [11] - 基于2025年10月29日收盘价37.96元，报告显示公司对应2025-2027年市盈率分别为20.2倍、16.2倍、13.2倍 [4][8]

投资者关系活动概况 - 公司于2025年10月21日以特定对象调研形式接待了包括平安人寿、中荷人寿、工银瑞信在内的13家机构投资者 [1][2] - 投资者关系活动在杭州沃德汽车部件制造有限公司会议室举行，参与机构类型涵盖保险、公募、券商等 [2] 核心业务进展 - 公司汽车主业前装业务进展顺利，多个新能源平台项目已进入持续交付阶段，合作客户包括吉利、上汽、广汽、零跑、小鹏、长城、长安等主流品牌 [3] - 前装业务收入预计保持稳定增长，规模效应持续增强，后装业务在巩固现有市场份额基础上，正进一步拓展中高端海外市场 [3] - 车用丝杠业务作为战略布局重点已进入产品测试阶段，适用于线控转向和线控制动系统的滚珠丝杠及行星滚柱丝杠产品生产线已到厂并启动组装调试 [3] 人形机器人业务布局 - 公司通过成立机器人全资子公司，将业务拓展至人形机器人领域，布局微型丝杠、行星滚柱丝杠、交叉滚子轴承等核心部件及线性执行器总成 [3] - 公司已具备线性执行机构总成能力，以及行星滚柱丝杠、交叉滚子轴承等核心部件的独立研发生产能力 [4] - 自2025年9月起，车用丝杠及人形机器人行星滚柱丝杠生产线、检测线及台架试验机已陆续到厂调试，线性执行器总成和灵巧手执行器总成装配线完成选型 [4] 海外生产基地建设 - 公司已完成摩洛哥丹吉尔科技城地块选址，签署具有约束力的谅解备忘录，锁定总面积约20,000平方米的工业用地 [4] - 该地块距丹吉尔地中海港仅35公里，区位优势显著，项目建成后将缩短对欧洲、非洲及中东客户的交付周期 [4]