2026年初A股并购重组市场概况 - 2026年开年至1月28日午间，A股首次披露的并购重组事项已突破297单，其中重大资产重组12单 [1] 跨界并购成为市场焦点 - 战略性新兴产业，尤其是半导体、人工智能等领域，是上市公司并购重组的核心阵地 [2] - 2026年1月期间，出现多起由传统制造业公司向半导体、高端装备等方向转型的跨界并购案例，涉及盈新发展、康欣新材、鼎龙股份、韩建河山、延江股份、星华新材、风范股份、明阳智能等公司 [2] - 今年以来首次披露的跨界并购案例不少于八单，其中标的资产为半导体的就有四单 [4] - 2024年9月发布的“并购六条”明确支持上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购 [3] 跨界并购案例详情 - **延江股份**：拟收购甬强科技98.54%股权，标的公司主攻集成电路高端互连材料，产品覆盖AI算力、5G/6G等场景，2023年、2024年及2025年前三季度归母净利润分别为-3782.91万元、-4440.60万元和-3169.44万元 [4] - **明阳智能**：计划收购德华芯片控制权，标的公司主营业务涵盖半导体外延片、芯片、组件及相关设备的研发、生产和销售 [5] - **康欣新材**：拟以3.92亿元取得宇邦半导体51%股权，标的公司为集成电路制造领域的修复设备供应商 [6] - **盈新发展**：拟以现金5.2亿元收购长兴半导体60%股权，标的公司专注于存储器芯片封装测试和存储模组制造 [7] - **其他案例**：鼎龙股份收购皓飞新材70%股权进军锂电池分散剂领域；风范股份收购炎凌嘉业51%股权跨界防爆自动化；韩建河山收购兴福新材52.51%股权跨界芳香族产品研发 [7] 跨界并购的驱动因素 - 部分“买方”上市公司主业发展乏力，面临业绩压力或亏损，希望通过并购获得新的发展动能 [7] - 例如：延江股份近年来归母净利润在3000万元以下徘徊；韩建河山2025年预计净亏损800万元～1200万元；盈新发展房地产及文旅主业持续亏损；风范股份预计2025年归母净利润为-3.8亿元至-3.2亿元 [7] - 观点认为，此类并购有助于提高存量上市公司质量，避免退市带来的高昂摩擦成本，促进资本市场新陈代谢 [8] 监管层对跨界并购的关注与问询 - 监管层对跨界并购的信披真实性、估值合理性等问题高度关注，多单跨界并购收到了问询函或关注函 [2] - 监管对有利于公司质量提升的跨界持包容态度，但对炒概念、不合理的高风险跨界等行为严厉打击 [2] - **康欣新材案例**：交易中宇邦半导体股东全部权益评估价值为6.92亿元，增值率430.8%，业绩承诺（2026-2028年累计不低于1.59亿元）远高于历史业绩，上交所问询其业绩承诺可实现性、估值合理性等 [11] - **风范股份案例**：标的公司与上市公司主业差异大、无协同效应，且上市公司2025年预计亏损，上交所问询交易目的、标的公司行业地位等 [11] - **向日葵案例**：因重组预案涉嫌误导性陈述（如标的公司工厂不具备实际产能等问题），被浙江证监局立案调查 [12][13] - 监管态度明确，放松跨行业并购并非鼓励“讲故事”或“保壳”，对有问题的交易审核不会放松，将更重视上市公司信用情况 [13]

风电行业技术突破与纪录 - 自主研制出全球单机容量最大的26兆瓦级海上风电机组 其轮毂中心高度相当于50多层楼 扫风面积超过10.5个标准足球场 [1] - 在西藏琼结建成全球在运海拔最高风电项目 机位点最高海拔达5370米 并首次在5000米以上超高海拔应用单叶片吊装工艺 [1] - 在江苏大丰建成离岸距离最远的海上风电项目 最远点离岸距离达85.5千米 标志着海上风电向深远海迈进取得突破 [1] 风电产业发展规模与历程 - 2025年 全国规模以上工业风电发电量超过1万亿千瓦时 占全国规模以上工业发电量的10.8% [1] - 截至2025年底 风电累计装机容量达6.4亿千瓦 占发电总装机比重超过16% 全球约一半的风电装机容量分布在中国 [1] - 中国风电产业实现了从“跟跑”“并跑”到“领跑”的跨越 2000年时装机规模不到40万千瓦 而“十四五”时期新增风机叶片连接长度相当于从中国最东端到最西端走一个来回 [1] 风电产业体系与全球影响 - 中国风电设备国产化率大幅提升 已向全球提供70%的风电设备 产品出口至60多个国家和地区 [2] - 近10年来 中国风电产业推动全球风电成本下降超过60% [2] - 风电全产业链年产值约1.2万亿元 带动直接和间接就业人数超过200万 [2] 未来发展规划与目标 - “十五五”时期 将加快主要流域水风光一体化及海上风电等新能源基地建设 推动深远海海上风电开发 [2] - 2026年全年计划新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上 [2] - 风电产业持续向新向优升级 将为能源安全保障和绿色转型提供更有力支撑 [2]

在世界经济论坛2026年年会上，绿色经济和新能源话题引发热议。其中，一份名为《绿色经济增长的首 席执行官指南》的报告提出，全球绿色经济已成长为价值5万亿美元的巨大市场，成为继科技行业后增 长最快的领域。中国新能源产能与市场份额全球领先，是引领世界绿色转型的核心力量。然而，热议中 也有杂音。有的国家将中国的领先视为"威胁"，恶意贬低污蔑新能源，鼓吹开采使用更多油气资源。在 世界大势面前，拒绝和阻挠绿色转型，无异于用旧时代的钥匙去开新时代的大门，最终只会碰壁。 为什么在复杂的全球经济格局与气候挑战面前，我们更要坚定地拥抱新能源？ 事实胜于雄辩。从新能源产品本身来看，中国新能源发展，帮助解决了多国用能问题。目前，中国已与 上百个国家和地区开展绿色能源项目合作。清洁、高效、优质的绿色能源项目和新能源产品，有效解决 了有关国家和地区用电难、用电贵等问题。随着风电大容量机组、光伏高效晶硅电池、钙钛矿电池等不 断发展，中国正推动新能源成本进一步下降，中国制造带来的良性循环，使新能源在全球多数地区成为 最经济的选择。目前，全球三分之二的能源投资正流向清洁能源，其中又以新能源为主，这一趋势不会 逆转。 中国新能源发展，为全球创 ...

全国发电装机容量总体情况 - 截至2025年底，全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1% [1] 风电与光伏装机发展情况 - 截至2025年底，太阳能发电装机容量达12亿千瓦，同比增长35.4% [1] - 截至2025年底，风电装机容量达6.4亿千瓦，同比增长22.9% [1] - 中国风电光伏累计装机首次超过18亿千瓦，达18.4亿千瓦，在总装机中占比达47.3% [1] - 2025年，风电光伏累计装机历史性超过火电装机，截至当年12月底已超出约3亿千瓦 [1] 风电光伏新增装机趋势 - 近4年风电光伏新增装机规模连续突破亿千瓦级关口 [1] - 2022年风电光伏新增装机1.2亿千瓦 [1] - 2023年风电光伏新增装机2.9亿千瓦 [1] - 2024年风电光伏新增装机3.6亿千瓦 [1] - 2025年风电光伏新增装机4.3亿千瓦 [1] 行业发展举措与全球地位 - 行业通过坚持集中式与分布式并举，推进大型风电光伏基地建设，推动海上风电建设，推广屋顶光伏及乡村分散式风电等举措 [1] - 中国已构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系 [1] - 中国风电光伏装机占全球风电光伏总装机近一半 [1]

责任编辑：张俊 SF065 责任编辑：张俊 SF065 美国联邦法官裁定停工理由不充分，因此暂时废止停工令，允许由Avangrid（AGR）共同持股、接近完 工的800兆瓦Vineyard Wind风电项目继续施工。 美国联邦法官裁定停工理由不充分，因此暂时废止停工令，允许由Avangrid（AGR）共同持股、接近完 工的800兆瓦Vineyard Wind风电项目继续施工。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对明阳智能维持“买入”评级 [4] - 报告核心观点：公司作为国产海风机组龙头，短中长三重逻辑支撑业绩进入向上通道 [2] 短期国内陆风价格回升释放盈利弹性，中期国内海风需求回暖驱动成长，长期凭借大型化技术优势与欧洲本土产能布局打开海外市场空间 [2] 同时，通过收购中山德华芯片前瞻布局太空光伏能源系统，确立长期成长新动能 [3][4] 公司主业：风电整机龙头，三重逻辑驱动 - 明阳智能是国内风电整机头部企业，2022-2024年国内全口径吊装市占率维持前四，2023-2024年海风机组吊装市占率连续两年排名第一 [15][44] - 公司接近80%的营收来自于风机制造销售 [17] - **短期逻辑：陆风价格回升，盈利弹性释放** [2][20] - 2025年国内陆风机组不含塔筒中标均价同比提升超10%，各功率段均价涨幅在10%-19%之间 [2][26] - 行业竞争从价格驱动转向价值驱动，风机大型化进度在2025年略有放缓，8MW及以上风机占比约为26%，较2024年的29%下降 [30][32] - 技术迭代持续降本，例如传动链由“三点支撑”转为“前集成”，可带动单台10MW风机成本下降超2% [33] - 由于订单交付周期约2年，预计2026-2027年高价订单交付占比提升，制造端业绩弹性将确定性释放 [2][36] - **中期逻辑：国内海风需求回暖，龙头充分受益** [2][39] - 政策支持力度加大，“十五五”期间国内海风开发有望加速 [39] - 国内海风项目储备充裕，截至2025年12月，在建项目约10GW，已核准未开工项目达33GW [40] - 报告预计2025/2026年国内海风新增装机分别为8GW/12GW，同比+42%/+50% [40] - 预计“十五五”阶段国内海风年平均装机有望从“十四五”的8GW提升至15-20GW [2][40] - **长期逻辑：出海欧洲前景广阔，成长空间巨大** [2][49] - 欧洲用电需求增长及能源安全诉求推动海风建设，预计2030年后年均装机有望提升至15GW以上 [2] - 欧洲本土大型海风机组产能严重不足，当前仅约4GW，无法满足2030/2031年预计9GW/16GW的并网需求，存在紧迫的产能缺口 [58][63] - 欧洲海风项目单位造价高企，2022年后提升至3800-4000欧元/kW，开发商降本诉求强烈 [59] - 中国风机具备显著性价比优势，海外销售单价较西方制造整机低约30% [59][62] - 公司在海风大型化技术领先，已投运18-20MW风机，并发布50MW漂浮式风机平台，而欧洲友商最大投运机型为12-15MW [65] - 为应对欧洲贸易保护，公司计划在英国苏格兰投资15亿英镑分三阶段建设欧洲本土制造基地，以填补英国风机产能空白 [67][69] - 欧洲顶级开发商如RWE、沃旭能源等已对中国风机持开放态度，公司有望凭借本土产能在未来1-2年取得订单突破 [66][69] 新业务布局：收购太空光伏能源系统供应商 - 2026年1月22日，公司公告拟收购中山德华芯片100%股权，进军卫星能源系统领域 [3][70] - 德华芯片专注于柔性空间太阳电池芯片、柔性太阳电池电路等产品，具备砷化镓组件级供应能力 [3][70] - 2025年9月，由德华芯片制作的全球首套卫星全柔性卷迭式太阳翼成功发射，具有重量最轻、收拢体积最小、发电效率最高等特点 [3][91] - 该柔性太阳翼电路面密度仅0.7kg/㎡，减重比例达56%，双翼电池电路部分减重达18.5kg [91] - 明阳智能体内已具备HJT地面光伏产品量产能力，并已建立钙钛矿百兆瓦级中试线 [3] - 后续公司有望凭借德华芯片在砷化镓领域的客户基础和验证渠道，将HJT、钙钛矿等产品导入太空光伏市场，打开高功率商业化卫星能源系统市场 [3][106] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为374亿元、427亿元、464亿元，同比增长37.6%、14.3%、8.6% [4][9] - 预测同期归母净利润分别为10.2亿元、22.1亿元、31.4亿元，同比增长195.4%、116.2%、42.2% [4][9] - 对应每股收益（EPS）分别为0.45元、0.98元、1.39元 [4][9] - 预测毛利率将从2024年的8.1%持续提升至2027年的15.7% [116] - 报告基于公司中短期盈利弹性释放确定性强及长期成长动能，维持“买入”评级 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年中国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到103682亿千瓦时，同比增长5.0%，用电结构优化趋势显著，第三产业和城乡居民生活用电对增长的贡献达到50% [10] - 2026年1月全国最大用电负荷首次突破14亿千瓦，凸显电力保供与调节能力价值 [11] - 2025年1-11月新增发电装机容量同比大幅增长40.71%，其中风电与光伏是主要驱动力，火电装机也快速增长 [25][26] - 新型电力系统建设快速推进，储能累计装机同比增长54%，充电基础设施保有量同比增长56.75% [5][47][57] 根据相关目录分别进行总结 一、行业事件 - 2025年全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0% [10] - 分产业看：第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3% [10] - 用电结构优化：第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50% [10] - 第二产业内部呈现“新强旧弱”格局，高技术及装备制造业用电增速6.4%，四大高耗能行业用电增速仅1.8% [10] - 第三产业中，充换电服务业、信息传输软件业用电分别增长48.8%、17% [10] - 2026年1月20日全国最大用电负荷首次突破14亿千瓦，达14.17亿千瓦，1月单日用电量多次超过300亿千瓦时 [11] - 光伏行业：特斯拉CEO马斯克宣布计划三年内在美国实现年合计200GW的太阳能制造产能 [11] - 储能行业：我国在建最大装机容量钠离子电池储能电站（100兆瓦/200兆瓦时）通过竣工验收；全球最大规模压缩空气储能电站（储能容量2400兆瓦时，系统转换效率71%）全面投产 [12] - 风电行业：预计2026年中国风电新增装机容量约为1.2亿千瓦；2025年我国风力发电机组出口同比增长48.7%，其中对欧盟出口增长65.9% [12] 二、市场表现 - 指数表现：2026年1月19日至1月25日期间，沪深300下跌0.62%，申万电力设备指数上涨3.57%，跑赢沪深300指数4.19个百分点 [5][13] - 行业表现：同期，在31个申万一级行业中，电力设备板块上涨3.57%，排名第11位 [5][16] - 子板块表现：申万三级行业中，光伏加工设备、光伏辅材、风电零部件涨幅位列前三位，分别上涨21.77%、11.17%、7.41%；仅锂电池、水力发电板块下跌，分别下跌0.97%、0.89% [5][20] 三、电力工业运行情况 - 用电量：2025年12月，全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.77%；2025年1-12月累计103682亿千瓦时，同比增长5.00% [5][23] - 新增装机：2025年1-11月，新增发电装机容量44557万千瓦，同比增长40.71% [5][25] - 火电新增7752万千瓦，同比增长63.41% [25] - 水电新增912万千瓦，同比下滑8.62% [25] - 核电新增153万千瓦，同比增长28.57% [25] - 风电新增8250万千瓦，同比增长59.42% [25] - 光伏新增27489万千瓦，同比增长33.25% [26] - 利用小时：2025年1-11月，发电设备平均利用小时2858小时，同比减少289小时 [5][33] - 风光利用率：2025年11月，风电利用率93.1%，光伏利用率93.7% [37][39] - 投资情况：2025年1-11月，电网累计投资5604亿元，同比增长5.90%；电源累计投资8500亿元，同比下滑1.80% [5][38] 四、新型电力系统情况 （一）光伏 - 产业链价格：截至2026年1月21日，多晶硅料(致密料)平均价54元/Kg，与上周持平；TOPCon电池片(182*210mm/24.7%)平均价0.42元/瓦，较上周上涨0.020元/W；TOPCon组件(182/210mm, 分布式项目)平均价0.73元/瓦，较上周上涨0.01元/W [42] （二）储能 - 累计装机：截至2025年12月末，中国已投运电力储能项目累计装机规模213GW，同比增长54%；其中新型储能累计装机达到114.7GW，同比增长85% [5][47] （三）锂电 - 产业链价格：截至2026年1月23日，碳酸锂价格16.8万元/吨，较上周上涨1.5万元/吨；正极材料(三元811型)价格205000元/吨，较上周上涨6000元/吨 [50] （四）充电桩 - 保有量：截至2025年12月底，全国充电基础设施累计数量为2009.20万台，同比增长56.75%；其中公共充电桩471.70万台，同比增长31.80%，私人充电桩1537.50万台，同比增长66.42% [57] - 增量：2025年1-12月，充电基础设施增量为727.45万台，同比增长72.32%；其中公共充电桩增量113.8万台，同比增长33.40%，随车配建私人充电桩增量613.6万台，同比增长82.17% [57]

公司业务与技术定位 - 公司深耕风电、光伏高端装备核心部件领域多年，在精密金属加工、轻量化结构设计、高可靠性产品研发等方面形成了深厚的技术积累与制造优势 [1] - 相关技术及产品主要应用于风电、光伏电站等场景 [1] 对太空光伏领域的看法 - 太空光伏领域的支撑结构对材料性能、极端环境适应性、精度控制等要求与地面应用场景存在显著差异 [1] - 目前该领域整体仍处于技术探索和商业化初期阶段 [1] 未来发展战略 - 公司将持续关注新能源行业前沿技术及市场发展动态 [1] - 若有契合公司发展战略且具备商业可行性的新业务机会，公司也非常有兴趣尝试着针对性的技术研发和市场对接 [1]

全国电力装机总量与结构 - 截至2025年底，全国全口径发电装机容量达38.91亿千瓦，同比增长16.1% [1][4] - 电源结构加速向新能源转型，太阳能发电装机容量达12.02亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量达6.40亿千瓦，同比增长22.9%，两者增速显著领先于水电（2.9%）、火电（6.3%）和核电（2.7%）[1][4] 2025年新能源新增装机表现 - 2025年全国太阳能发电新增装机容量达315.07GW，远超行业此前乐观预测的255GW，超出幅度超过23% [4] - 2025年风电新增装机容量约119.3GW，同样创下历史新高 [4] - 实际光伏新增装机（315.07GW）大幅超越中国光伏协会预测的保守情况（215GW）与乐观情况（255GW）[2][4] 电力系统运行特征变化 - 2025年全国发电设备累计平均利用小时数为3119小时，同比减少312小时 [1][4] - 全国线路损失率为4.23%，同比下降0.13个百分点 [1] - 新能源装机占比快速提升，正在改变电力系统的运行特点，并凸显对灵活性调节资源的迫切需求 [4]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年实现归母净利润8亿元到10亿元，同比增加131.14%到188.92% [1] - 预计扣非净利润同比增加230.66%到344.68% [1] - 业绩增长主要因风机交付规模及销售收入实现较大增长，且降本增效举措使风机及配件毛利率改善 [1] 市场拓展与全球化布局 - 2025年12月在国内中标海南600MW海上风电项目 [1] - 2025年在海外中标沙特1500MW风电项目 [1] - 2025年10月公告拟投资15亿英镑在苏格兰建设英国最大、首个全产业链一体化风电机组制造基地 [1] - 2025年8月与意大利方面签署谅解备忘录，计划在意大利建立风机组件生产基地，并为Med Wind项目提供18.8MW浮式风机 [2] - 公司产品和解决方案已服务超过60个国家和地区，全球投运新能源项目超1900个，总交付量131GW，交付海陆风电机组24000余台 [2] 技术创新与产品发布 - 作为全球海上风电领军企业，公司构建了“风—光—储—氢—燃”全链条体系 [2] - 2025年10月发布全新一代Ocean X全球首款50MW超大型漂浮式风电机组，可使漂浮式风电成本降低1.5-4倍，抗台风能力卓越 [2] - 公司推出全新一代中速紧凑半直驱技术产品，兼具“更可靠、更高效、更友好、更经济、更智慧”五大性能 [2] 智能化运营与降本增效 - 公司“明知顾问”风电大模型智能系统融合知识图谱与大语言模型技术，采用Deepseek-70B等国产大模型作为核心引擎 [3] - 该大模型已在多个风场部署应用，实证效果显著，整体发电量和等效利用小时数显著提升，故障率和故障停机时间明显下降，预测及诊断准确率达90%以上 [3] 资产盘活与资本运作 - 2026年1月，全国首单由民营能源公募REITs发行人设立的机构间REITs——“中信建投-明阳智能新能源持有型不动产资产支持专项计划”于上交所成功挂牌上市 [3] - 此举标志着公司正式构建了“公募REITs+机构间REITs”双资产盘活平台 [3] 未来发展战略 - 公司凭借持续的产品迭代与技术创新，已建立起显著的技术领先优势与产品创新能力 [3] - 未来将进一步以技术创新拓展资源开发边界、提升能源转换效率，以人工智能赋能风电产业高质量发展，积极布局深远海市场，加速推动全球化战略落地 [3]