公司上市表现与融资情况 - 公司于12月5日在港交所上市，上市首日开盘即破发，股价大幅低开，最终收报5.08港元/股，较发行价7.04港元/股下跌27.84%，总市值为36.1亿港元 [2][3] - 公司此次全球发售约9736.45万股H股，所得款项净额为6.17亿港元 [3] - 根据计划，公司拟将全球发售所得款净额的60%用于拓展餐厅网络、扩大地理覆盖范围及加深市场渗透 [3] 公司财务业绩表现 - 公司收入从2022年的4.18亿元增长至2024年的11.54亿元，净利润由2022年的亏损3597.3万元转为2024年的盈利6070万元 [4] - 2025年上半年，公司收入为7.03亿元，同比增长33.8%；净利润为4183.4万元，同比增长95.8% [4] 公司门店扩张与布局 - 公司餐厅总数从2022年12月31日的170家增至2025年6月30日的417家，截至2025年10月8日进一步增至451家 [4][5] - 公司门店主要集中在一线及新一线城市，截至2025年上半年末，417家门店中有334家（占比80%）位于此类城市 [5] - 门店选址以购物中心为主，截至2025年上半年末，来自购物中心的门店数量为256家，占比超六成 [5] - 公司计划于2026年、2027年及2028年分别开设约150家至180家、170家至200家及200家至230家新餐厅，相当于未来三年内门店数量近乎翻倍 [7][8] 公司单店经营指标与挑战 - 2025年上半年，公司直营餐厅和特许经营餐厅的单店日均销售额分别为11805元和11493元，同比分别减少888元和1035元 [6] - 2025年上半年，公司直营餐厅和特许经营餐厅的单店日均订单均从去年同期的390单降至371单 [6] - 2025年上半年，公司直营餐厅和特许经营餐厅的翻座率分别从去年同期的3.8和3.6降至3.4和3.1 [6] - 2025年上半年，公司直营餐厅订单平均消费额下滑0.7元至31.8元，特许经营餐厅整体订单平均消费额下降1.2元至30.9元 [5] - 公司表示客单价下行是由于主动降低菜品价格及为顾客提供更实惠的用餐体验，其在中国内地的主食平均价格约为21元 [6] 行业竞争环境与现状 - 以总商品交易额计算，2024年公司是中国第四大的中式面馆经营者 [4] - 面馆行业曾于2021年受到资本市场追捧，多个品牌获得融资，但随后遭遇寒流 [6] - 根据数据，截至2025年11月13日，全国面馆品牌总数为3543个，门店总数为75.84万家，近一年新开店数量为24.16万家，但净增长数仅为1.21万家，反映出行业竞争激烈、门店淘汰率高 [7] - 行业面临同质化竞争加剧、菜品创新空间有限等问题，最终比拼的是供应链效率和服务运营能力 [8]

新股上市首日表现 - 2023年12月5日，天域半导体和遇见小面两只新股在港股市场上市首日双双破发 [1] - 截至午间收盘，天域半导体股价报43.52港元，较发行价下跌14.48港元，跌幅达24.97%，成交额1.21亿港元，市值171亿港元 [2] - 截至午间收盘，遇见小面股价报5.12港元，较发行价下跌1.92港元，跌幅达27.27%，成交额1.06亿港元，市值36亿港元 [3] - 两只新股在上市前夜的暗盘交易阶段已表现不佳，双双大跌超过14% [3] 新股认购情况 - 遇见小面在香港公开发售部分获得425.97倍超额认购，有效申请数目为61,057份 [4][5] - 天域半导体在香港公开发售部分获得60.63倍超额认购，有效申请数目为45,511份 [4][6] - 在国际配售部分，天域半导体获得2.47倍超额认购，承配人数目为57名 [6][7] - 在国际配售部分，遇见小面获得4.99倍超额认购，承配人数目为108名 [6][8] - 两家公司分配给散户的香港公开发售股份比例均为10%，其余90%为国际配售 [5][6][7][8] 公司背景与募资情况 - 遇见小面是一家成立于广东、主打重庆小面的中式面馆，此次上市成为“中式面馆第一股” [4] - 天域半导体是中国首家技术领先的专业碳化硅外延片供应商 [4] - 天域半导体拥有豪华的股东阵容，包括华为、比亚迪等头部企业，以及上海、广东国资和中国—比利时基金等 [4][8] - 遇见小面上市前股东包括碧桂园创投、九毛九、百福控股等产业资本和餐饮同行 [8] - 天域半导体本次发行引入2家基石投资者，合计认购1.2亿元人民币及3000万港元 [8] - 遇见小面本次发行引入6家基石投资者，包括高瓴集团旗下成员、海底捞新加坡等，总认购金额为2200万美元，占基础发行规模约24.95% [9] - 天域半导体本次上市所得款项净额为16.73亿港元 [10] - 遇见小面本次上市所得款项净额为6.17亿港元 [10] 近期港股新股市场概况 - 自11月以来，港股市场共有15只新股上市 [10] - 加上天域半导体和遇见小面，共有7只新股在上市首日破发，破发率接近50% [10] - 近期上市新股首日表现分化显著，例如量化派首日上涨88.78%，旺山旺水-B首日上涨145.73%，而海伟股份首日下跌22.97% [11]

公司近期经营与客流恢复情况 - 风波后公司通过降价、发放代金券、优化菜品、建设“阳光厨房”等一系列举措积极自救，并初见成效 [3] - 11月公司客流已与去年同期基本持平，10月、11月会员消费占比达70%，周末部分门店出现排队现象 [3][7] - 9月风波后客流明显下滑，但自9月下旬开始，在系列措施影响下客流逐步恢复 [5] 公司为挽回信任采取的具体措施 - **价格调整**：以北京为例，公司对41道产品进行不同程度价格下调，招牌蒙古牛排从169元/斤降至139元/斤，招牌草原嫩烤羊排从119元/份降至99元/份，藿香生焗海鲈鱼从99元降至79元，全国平均客单价降至约75元 [11] - **促销与储值活动**：10月发放任意消费赠100元代金券，11月推出为期一个月“感恩反馈”活动（满50元送券），12月推出“储值送新菜”活动（如储值500元送50元储值金及菜品券） [7][10] - **食品安全与透明度**：公司将在2025年12月1日前完成全国门店“阳光厨房”建设，门店通过电视屏幕直播6个后厨档口，全员需通过食安评级考核并佩戴结果徽章 [10][17] - **服务优化**：全部门店使用babycare亲肤餐巾纸、免费提供一次性牙套盒、配备急救箱，并设立多种津贴，一线伙伴累计获得津贴300-800元/人不等 [11] 行业观察与公司面临的挑战 - 业内人士认为，公司需找准定位，通过精细化运营巩固信任、优化成本结构，摆脱对短期促销的依赖，形成长期竞争壁垒 [4][19] - 短期促销（如代金券）易让消费者形成“有券才消费”的依赖，一旦停发客流易流失，且长期降价会挤压利润空间并稀释品牌溢价 [13][16] - 公司系列举动的核心挑战是盈利平衡，降价叠加服务投入会压缩利润空间，且优惠停止后客流仅与去年持平，说明复购尚未稳固 [17] - 公司需确保“阳光厨房”等透明化举措落地到位，避免形式化，并通过稳定菜品品质和服务标准，满足消费者对“现制、安全”的核心需求 [19]

公司经营现状与复苏举措 - 经历风波两个多月后，公司正积极自救并初见成效，部分门店客流回升，周末高峰时段出现等位现象，11月客流与去年同期基本持平 [1] - 公司通过降价、发放代金券、优化菜品、建设“阳光厨房”等一系列举措逐步挽回消费者信任 [1] - 10月，公司发放任意消费赠100元代金券，门店客流高于往年，11月推出为期一个月的“感恩反馈”活动，消费实付每单满50元送1张代金券 [5] - 在赠送代金券活动结束后，公司小程序页面推出了新的“储值送新菜”活动，例如储值500元送50元储值金及菜品券 [5] - 9月10日风波发生后，公司客流明显下滑，但自9月下旬开始逐步恢复，11月大额优惠停止后，客流与去年同期基本持平，其中10月、11月会员消费占比70% [4][5] 具体整改与优化措施 - 公司对部分产品进行了价格下调，以北京为例，对41道产品进行了不同程度的价格下调，招牌蒙古牛排原价169元/斤下调为139元/斤，招牌草原嫩烤羊排原价119元/份下调为99元/份，藿香生焗海鲈鱼原价99元下调为79元 [7] - 受降价行动影响，公司折前客单价出现下降，全国平均人均客单价约75元 [7] - 公司强化“现制”标签，门店菜品均为现做，并已移除桌面沙漏及与上菜速度相关的点单提示语 [4] - 公司升级食安措施，全面落实“阳光厨房”政策，通过门店电视屏幕直播后厨，每家门店6个摄像头对应6个后厨档口拍摄生产过程 [11] - 公司计划在2025年12月1日完成全国全部门店“阳光厨房”建设，门店伙伴需全员通过食安评级考核，结果以胸前徽章方式对外公示 [7] - 风波发生后，全国范围内公司共接受各级政府检查78次，未发生任何一次涉及食品安全的处罚 [7] - 公司持续优化服务，如全部门店使用babycare亲肤餐巾纸、免费提供一次性牙套盒、门店配备急救箱等 [8] - 公司为内部工作人员设立多种津贴，一线伙伴累计获得津贴总额为300—800元/人不等，未来将长期发放，并持续发放多种奖金 [8] 市场反应与专家观点 - 社交平台上，公司相关举措的话题热度持续攀升，例如“杭州4人吃西贝点9个菜仅花2元”、“西贝百元消费券最后一天上座率100%”等 [9] - 降价发券虽让公司短期利润大幅承压，但通过拉动客流、改善现金流，从而实现“回血” [9] - 优惠券效应褪去后，能留存多少核心客群仍是未知数，有消费者仍对公司的食品安全问题存在顾虑 [7][9] - 业内人士认为，公司需找准定位，通过精细化运营巩固信任、优化成本结构，摆脱对短期促销的依赖，形成长期竞争壁垒 [1] - 专家指出，发放代金券易让消费者形成“有券才消费”的依赖，一旦停发客流易流失，长期降价会大幅挤压利润空间并稀释品牌溢价，后续再提价难度极大 [9][10] - 专家认为，优化服务、建设“阳光厨房”这类聚焦食品安全和消费体验的策略适合长期坚持，是餐饮品牌长期立足的核心，但对成本把控、品牌建设和运营提出了更高要求 [10] - 公司系列举动的核心挑战是盈利平衡，降价叠加服务投入会压缩利润空间，且优惠停止后客流仅与去年持平，说明复购尚未稳固，若仅靠短期促销，难以形成持续复购 [11] - 专家建议，公司最急需的是巩固信任与优化成本结构，通过精细化运营降低人力和食材损耗，缓解成本压力，并强化品牌价值沉淀，打造真诚、可靠的品牌形象 [12]

上市概况与估值分析 - 公司于11月27日启动招股程序，计划12月5日在港交所主板上市，成为“中式面馆第一股” [1] - 基石投资者包括高瓴资本、海底捞等，合计认购2200万美元，约占募集资金总额25% [1] - 招股价区间为5.64~7.04港元，对应市值40~50亿元，根据2024年净利润计算的市盈率约为70倍 [1] - 公司估值显著高于其他餐饮企业，海底捞和小菜园的PE-TTM均为16倍，美股的麦当劳约为25倍 [1][2] 市场布局与目标客群 - 公司起源于广州，目前465家门店中，广州（148家）、深圳（96家）、佛山（37家）三大珠三角城市合计布局281家，约占门店总数60% [3] - 北京（56家）和上海（36家）是广东之外最主要的区域市场 [3] - 公司主打重麻重辣的重庆小面，在口味偏清淡的广东成功发展的核心因素是面向外来人口群体 [4] - 广东为外来人口第一大省，全国每100名外出务工人员中有15人流入广东，湖南、湖北、四川等“重辣”省份流入人口合计达千万级 [4] - 北京和上海同样为外来人口高度聚集的城市，小面产品更多是外来群体在异地消费的“乡愁” [4][5] 行业背景与发展机遇 - 中国餐饮连锁化率2024年仅为23%，与美国50%的连锁化率尚有较大差距 [6] - 面条类食品因其快餐属性（翻台快、社交属性低、出餐标准化）被寄予厚望，承载寻找“中国版麦当劳”的市场期望 [7][8] - 面条赛道中，以兰州牛肉面为代表的西北风味市场规模最大，约为排名第二的川渝口味的一倍 [8] 市场竞争与挑战 - 兰州牛肉面品牌曾受资本追捧，估值一度冲上10亿级别，但经历疯狂扩张后开始退潮 [9][10] - 面条类食品在外卖渠道存在天然短板，汤汁易洒、面条久置后口感恶化，导致其市场份额受其他主食挤压 [11][12] - 公司主食单价范围介乎12元至34元之间，平均价格约为21元，相对而言并不贵 [11] - 为应对竞争，公司已进行降价，并开始扩张品类，如米饭类主食产品 [12] - 上半年外卖大战的补贴推升公司直营店外卖收入占比快速攀升 [12] 未来增长路径 - 公司未来核心看点将回到通过开新店扩大业务规模、提高连锁化率的路径上 [13] - 除了开店速度，单店盈利能力是衡量公司成长性的关键指标 [13] - 外卖大战结束后，补贴驱动收入增长的边际效应将减弱，公司收入同比增速大概率会降速 [13]

经营恢复情况 - 在经历约2个多月的舆论风波后，公司经营情况已逐步“回到正轨”，流失的客人正在回归[2] - 10月至11月期间，公司在北京、上海、深圳等地门店的工作日上座率已达七至八成，周末甚至出现等位现象，例如北京石景山当代店在周日晚上需排号等位约15分钟[2] - 客流自9月下旬开始逐步恢复，10月因赠券活动客流高于往年，11月大额优惠停止后客流已与去年同期基本持平，近两个月整体经营已恢复至风波前水平[2] 客流恢复措施与效果 - 客流恢复很大程度上得益于公司大幅度降价和发送优惠券[4] - 10月和11月内，会员消费占比达到70%[4] - 公司自9月24日起开展“西贝请您吃饭”活动，向到店顾客发放无门槛100元堂食代金券，实现快速引流，但随后出现“薅羊毛”和黄牛倒卖现象[5] - 此后公司调整送券方式，例如实付50元获取50元代金券且不可转赠，活动持续至11月30日[5] - 公司还对部分菜品直接降价，例如10月1日北京门店部分菜品降价幅度在8.4%-26.9%之间，手撕椒麻鸡从63元降至46元[5] - 以北京为例，公司对41道产品进行了价格下调，例如招牌蒙古牛排从169元/斤降至139元/斤，招牌草原嫩烤羊排从119元/份降至99元/份[6] - 受降价影响，公司折前客单价出现下降，全国平均人均客单价约为75元[6] 品牌定位与客群战略 - 公司当前的策略是通过大规模降价和发券直接有效地找回客人，而非争论“预制菜”问题[9] - 多轮次接力发券形成了“回头客”式的积极循环，消费者为使用代金券而连续消费[9] - 消费者愿意再给机会的根本原因在于舆论风波涉及预制菜和价格，未涉及食品安全，风波后全国范围接受政府检查78次，未发生涉及食品安全的处罚[9] - 公司定位已从西北菜转变为“家庭欢乐餐厅”，儿童餐销售占比达10%，可带动近40%的家庭消费[9] - 为服务家庭客群，门店布置了吸引儿童的气球玩具，使用母婴品牌产品，并提供收费约199元的儿童生日庆祝专项服务[10] 内部管理与员工激励 - 风波对一线员工是巨大挑战，需要在菜品制作、服务流程及应对顾客提问上加强培训[13] - 公司设立“委屈奖”，对全国门店受到极端辱骂、网络暴力的员工进行补贴，并为一线员工（店长、厨师长级以下）每人发放500元津贴[13] - 自10月起，门店设立工匠精神津贴、服务标兵津贴、食安卫士津贴，一线员工累计可获得300-800元/人不等的津贴，并持续发放基于顾客评价的赛场奖金、技能奖金等多种奖金[14] 行业环境与长期挑战 - 当前餐饮竞争白热化且消费收缩，行业环境严峻，根据红餐产业研究院预估，2025年餐饮门店平均存续周期或降至15个月左右[15] - 美团核心本地商业CEO指出，今年堂食客单价已非常接近2015年水平，在成本上涨背景下，行业整体利润被压缩[15] - 公司通过降价发券实现了“止血”效果，为品牌修复赢得时间，但长期大规模发券可能模糊品牌定位，导致消费者“非优惠不消费”，损害长期溢价能力[15] - 公司需要在经营层面找到更可持续的策略，一方面优化门店（陆续关闭部分门店并计划新开8家），另一方面需通过精细化运营、菜品和服务本身来留住核心消费圈层[16] - 窄门餐眼数据显示，公司全国门店数量目前在339家左右[16]

公司经营策略调整 - 公司全国门店近40道产品进行降价，降价幅度在5%至20%不等 [1] - 产品降价话题引发广泛关注，登上网络热搜第一位 [2] - 多数门店周末出现排队现象，经营已恢复正常水平，带娃家庭是主流消费客群 [7] 员工薪酬与激励措施 - 公司自9月起为一线员工（店长、厨师长级以下）普遍涨薪，每人每月发放500元津贴 [6] - 10月起增设多项津贴（工匠精神、服务标兵、食安卫士），每位一线伙伴累计可获得300元至800元不等 [6] - 每家门店每月评选4至6名“最美西贝人”，每人当月可获得约400元至800元奖金 [6] - 公司内部明确要求不允许减排班、不允许裁员，空闲时间用于学习训练 [7] 舆论事件应对 - 此前负面舆论导致部分门店一线员工遭遇网络暴力，公司为受影响员工设立“委屈奖”并提供心理辅导 [5][6] - 公司召开1.8万人员工大会，宣布并落实一线员工补贴政策 [6]

公司经营动态 - 西贝南京砂之船店于11月22日开业，晚高峰就餐人流旺盛，出现明显排队情况[1] - 近期西贝全国门店进行产品降价调改，近40道产品降价，幅度在5%至20%不等[1] - 在经历负面舆论风波后，公司门店经营已恢复正常水平，目前多数门店周末出现排队现象，带娃家庭是主流消费客群[6] 产品价格策略 - 西贝产品降价话题于11月23日登上社交媒体热搜第一[2] - 部分网友对降价表示支持，认为公司“涨薪又降价，很良心”，或表示“西贝终于听劝了”[2] 员工薪酬与激励措施 - 公司自9月起为一线员工（店长、厨师长级以下）普遍涨薪，平均每人每月发放500元津贴[3][4] - 自10月起，门店增设工匠精神津贴、服务标兵津贴、食安卫士津贴，每位一线伙伴累计可获得300元至800元不等的津贴[3] - 9月发放的每月500元是普遍涨薪，10月起转变为奖金收入的一部分，并固定保留在一线员工的收入体系中[4][6] - 每家门店每月评选4至6名“最美西贝人”，每人当月可获得约400元至800元奖金，金额浮动与门店盈利能力相关[4] - 公司仍在商讨进一步提升一线员工薪酬的计划[4] - 公司曾于9月12日召开1.8万人员工大会宣布相关补贴政策[6] - 公司内部明确要求不允许减排班、不允许裁员，在店内无客人时组织学习与训练[6] 舆情管理与员工关怀 - 此前受“西贝罗永浩风波”相关负面舆论影响，部分门店一线员工遭遇“网暴”，一些门店每天接到十几通辱骂电话[3] - 公司为在风波期间遭受网暴和极端辱骂的员工给予“委屈奖”补贴[3] - 公司邀请心理咨询师对部分门店员工进行辅导跟踪[3] - 公司每周在各门店评选“最美西贝人”，持续奖励热情服务并获得顾客肯定的员工[3]

核心观点 - 西贝通过产品降价、发放消费券等措施积极挽回客流，门店客流量出现回升 [1][3][5] - 公司为应对负面舆论影响，采取为一线员工涨薪、设立委屈奖、加强心理辅导等多重措施稳定团队 [5][6] - 管理层明确要求不减班不裁员，并通过内部评选和培训提升员工士气与服务能力 [6] 门店经营举措与效果 - 全国门店近40道产品降价，降价幅度在5%至20%不等 [3] - 除降价外，还采取发放百元消费券等方式吸引顾客 [5] - 措施实施后，部分门店工作日晚高峰出现排队等号情况，上座率明显回升 [5] - 南京新开业门店晚高峰就餐人流旺盛，出现明显排队 [3] 员工支持与团队管理 - 公司对一线员工从9月起平均涨薪500元/人/月 [6] - 对风波期间遭受网暴的员工给予委屈奖补贴，并邀请心理咨询师进行辅导 [5][6] - 每周在各门店评选"最美西贝人"奖励优秀一线伙伴 [6] - 公司于9月12日召开1.8万人员工大会，宣布向一线员工发放500元补贴，该补贴后续固定保留在收入体系中 [6] - 管理层明确要求不允许减排班、不允许裁员，客少时组织学习训练 [6]

公司市场表现 - 品牌在泰国曼谷开设第二家门店 开业当日单日接待顾客近500人 店外排起长队成为商圈新晋“翻台王” [1] - 泰国首店开业当日营业额突破19.2万泰铢（约合人民币超4.2万元） 翻台率达11.59次 创下品牌出海单日销售新高 [2] - 泰国首店开业5个月来 日均翻台率平均保持在8.5次 周末可达10次以上 一直是商圈翻台率标杆 [2] - 泰国市场顾客中80%为泰国本地人 复购率超过50% 家庭客群占比显著 [2] 公司本土化策略 - 产品本地化创新体系成熟 核心在于平衡“熟悉”与“惊喜” 推出泰式冬阴功鱼、椰香咖喱鱼等融合菜 [3] - 在保留招牌高品质产品的同时灵活适配本地口味 泰国门店中酸菜鱼持续热销 临沂风味炒鸡、水煮肉片等经典中式菜品也保持日均30份以上销量 [3] - 门店空间采用最新5.0形象设计 将川渝竹编、双鱼屏风等东方文化意象与东南亚本土元素巧妙融合 构建兼具质感与文化归属感的用餐场景 [3] - 渠道上与泰国多家商业集团达成合作 获取50余家优质商场的优先入驻权 利用购物中心家庭消费场景提升品牌势能 [3] 行业市场机遇 - 2025年泰国中餐厅数量预计增长14% 注册资本金近20亿泰铢 两年增长49% [2] - 2024年东南亚主要六国餐饮市场规模达1161.9亿美元 市场远未饱和 每万人餐厅保有量仅15间 客单价集中于14-43元人民币区间 预示广阔消费升级空间 [4] - 中餐出海进入“本土融合”的3.0时代 从服务华人、复制国内模式转变为深度本地化融合 [4] 公司区域扩张 - 在泰国市场形成多店布局的同时 于马来西亚已签约80家门店 目前已开业13家 并计划于12月实现6店连开 [4] - 泰国旅游回暖及中泰永久免签等政策为品牌出海提供持续利好 [4]