财务表现 - 2025年上半年营业收入2.21亿元 同比减少11.37% [2] - 归母净利润439.59万元 同比减少39.22% [2] 经营状况 - 公司营收与利润呈现双降态势 [2] - 盈利能力显著承压 净利润降幅远超营收降幅 [2]

公司基本情况 - 公司全称为广西农投糖业集团股份有限公司 英文名称为Guangxi Rural Investment Sugar Industry Group Co Ltd 股票代码为000911 股票简称为广农糖业 在深圳证券交易所上市 注册资本为400,319,818元 法定代表人为罗应平 [15] - 公司注册地址位于南宁市武鸣区广西-东盟经济技术开发区安平路27号1号科技研发办公楼 办公地址位于广西壮族自治区南宁市青秀区厢竹大道30号 [15] - 公司控股股东为广西农村投资集团有限公司 直接持有153,052,709股股份 占总股本的38.23% 实际控制人为广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会 [16] 主营业务与行业地位 - 公司主营业务为机制糖的生产与销售 主要产品为机制糖 根据行业分类标准 所处行业归类为"C134 制糖业" [18] - 公司曾荣获"中国轻工业制糖行业十强企业"、"国家农业产业化重点龙头企业"、"广西百强企业"等称号 拥有3个绿色食品品牌（云鸥牌、明阳牌、大明山牌） 是国内第一家满足可口可乐食品安全要求的糖业集团 [38] - 在食糖行业 公司主要竞争对手包括广西洋浦南华糖业集团股份有限公司（2023/24榨季产糖量77.87万吨）、广西南宁东亚糖业集团（产糖量95.64万吨）、广西糖业集团有限公司（产糖量88.56万吨）及中粮糖业等上市公司 [40][41] 行业特点与发展概况 - 制糖行业存在明显的周期性 5-6年为一个波动周期 同时具有季节性特征 甘蔗糖榨季通常从每年11月开始到次年4月结束 [26][27] - 行业呈现明显地域性特征 国内形成"南蔗北甜"格局 广西是我国最大甘蔗生产省份 甘蔗糖占食糖消费90%以上 [28][29] - 2023/24榨季全球食糖消费量为1.77亿吨 市场需求平稳增长 我国年人均食糖消费量11.50公斤 显著低于世界平均水平22.50公斤 消费潜力巨大 [24][25] 政策环境与影响因素 - 国家大力支持糖业发展 划定糖料蔗生产保护区1,500万亩 其中广西1,150万亩 占比77% 强化了广西在国家糖料供给体系中的重要地位 [24][32] - 行业主要受气候条件影响 广西90%以上蔗田为旱坡地 易受干旱、霜冻等自然灾害影响 同时面临国际食糖市场竞争加剧、种植面积下滑、替代品冲击等挑战 [36][37] - 产业集中度持续提升 广西制糖企业集团从2015年17家减少到2024年末14家 形成7家年制糖能力超50万吨的企业集团 产糖量前9家企业集团产量占全区96.89% [34][39] 本次发行方案 - 本次向特定对象发行股票数量不超过发行前总股本的30% 以2025年6月30日总股本计算即120,095,945股 募集资金总额不超过26,000万元 [3][4] - 募集资金将全部用于"云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目" 项目投资总额27,388.74万元 [4] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% 发行对象为不超过35名符合规定的特定投资者 均以现金方式认购 [1][2] 财务与经营状况 - 报告期内公司营业收入存在波动 2022年至2024年分别为283,753.63万元、336,543.07万元、325,159.81万元 2025年1-6月为134,463.35万元 [7] - 归属于母公司股东净利润2022年至2024年持续亏损 分别为-45,751.98万元、-60,435.11万元、-5,569.65万元 2025年1-6月实现盈利229.78万元 [7] - 资产负债率处于较高水平 报告期各期末分别为96.33%、95.90%、94.50%和93.57% 流动比率和速动比率较低 [8]

公司业绩表现 - 2025年1-6月营业收入134,463.35万元，同比下降25.85% [1] - 归属于母公司股东的净利润1,021.39万元，同比下降32.16% [1] - 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润229.78万元，同比下降37.68% [2] 主营业务分析 - 自产糖收入92,387.31万元，同比下降27.47%，但毛利率提升至16.14%，增加2.76个百分点 [3] - 纸制品业务收入5,244.20万元，同比下降23.97%，毛利率为-19.43%，减少12.16个百分点 [3] - 商品贸易业务收入8,888.64万元，同比下降36.62%，毛利率0.65%，减少5.29个百分点 [3] - 卫生护理用品业务收入9,199.58万元，同比下降1.69%，毛利率20.13%，增加1.97个百分点 [3] 经营策略与措施 - 通过提升甘蔗质量及合理统筹砍运安排，产糖率提高至13.88%，增加2.01个百分点 [4] - 为加强贸易业务风险管控，适当缩减业务规模，并减少毛利偏低的贸易业务 [4] - 积极处置低效资产，2022-2023年通过股权转让回笼资金26,952.80万元 [12] - 借款利息支出持续下降，从2022年25,447.80万元降至2025年1-6月4,813.34万元 [12] 行业环境与周期 - 食糖生产呈现5-6年周期性特征，前3年为增产周期，后3年为减产周期 [10] - 南宁白糖现货价格从高点回落约20%，但仍处于较高价位 [10] - 中央及广西区政府出台多项扶持政策，包括甘蔗生产保护区管理和糖业高质量发展意见 [11] 未来发展计划 - 稳定甘蔗种植面积，2024/25榨季种植面积83万亩，其中非蔗地改种11万亩 [14] - 利用食糖现货、期货、点价等模式因时制宜展开销售，把握市场主动权 [14] - 推进降本增效，强化成本控制与预算管理，建立动态成本监控机制 [14] - 加强纸制品业务市场推广，开发新产品并争取订单，推进研发差异化产品 [15] 募投项目说明 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过26,000.00万元 [17] - 募集资金主要用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目 [17] - 物流仓储业务占主营业务收入比例报告期内分别为7.90%、6.00%、6.87%和9.54% [17]

发行审核状态 - 公司向特定对象发行A股股票申请已于2025年7月23日通过深圳证券交易所上市审核中心审核 [1] - 会计师事务所出具2023至2025年度无保留意见审计报告 包括致同审字(2025)第450A017237号 致同审字(2024)第450A007130号 致同审字(2023)第450A014523号 [1] - 2025年半年度报告于2025年8月28日披露 但未经过审计程序 [1] 股权与资产状况 - 主要股东质押公司股票占其持股比例13.07% 相当于公司总股本5.00% [2] - 主要财产和股权未出现限制性障碍 [2] - 不存在重大诉讼 仲裁或股权纠纷 [2] 公司治理与合规 - 未发生董事 监事 高级管理人员重大变动 [2] - 申报中介机构致同会计师事务所与国浩律师(南宁)事务所未受处罚也未更换 [2] - 公司及中介机构相关签字人员对申请文件签署确认 盖章与签名真实有效 [2] 经营与财务表现 - 财务状况正常 报表项目无异常变化 [2] - 未出现影响持续经营能力的重大事项 [2] - 未发生申报文件中已披露的重大关联交易 [2] 后续信息披露安排 - 承诺函签署后若发生重大事项将及时向证监会及深交所报告 [3][4] - 当前认定不存在影响发行上市或投资决策的重大事项 [3] - 确认仍符合发行条件 上市条件和信息披露要求 [3]

核心观点 - 公司2025年1-6月业绩出现下滑，营业收入同比下降25.85%，净利润同比下降51.39%，主要受自产糖业务收入下降和非糖板块盈利能力下降影响 [1][2][4] - 公司向特定对象发行A股股票申请已通过审核，并说明业绩下滑不会对本次发行、募投项目及持续经营能力构成重大不利影响 [1][18][20] 2025年上半年业绩表现 - 营业收入134,463.35万元，同比下降25.85% [1] - 营业成本118,050.60万元，同比下降26.42% [1] - 营业毛利率12.21%，同比上升0.68个百分点 [1] - 归属于母公司股东的净利润1,021.39万元，同比下降32.16% [1] - 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润229.78万元，同比下降37.20% [2] 主营业务分析 - 自产糖收入92,387.31万元，同比下降27.47%，但毛利率提升至16.14%，同比增加2.76个百分点 [4] - 纸制品收入5,244.20万元，同比下降23.97%，毛利率为-19.43%，同比减少12.16个百分点 [4] - 物流仓储收入12,784.76万元，同比下降5.02%，毛利率1.95%，同比减少1.64个百分点 [4] - 商品贸易收入8,888.64万元，同比下降36.62%，毛利率0.65%，同比减少5.29个百分点 [4] - 卫生护理用品收入9,199.58万元，同比下降1.69%，毛利率20.13%，同比增加1.97个百分点 [4] 自产糖业务详细数据 - 销量16.58万吨，同比下降25.14% [4] - 单位价格5,573.57元/吨，同比下降3.07% [4] - 产糖率13.88%，同比增加2.01个百分点 [4] - 甘蔗单位价格467.83元/吨，同比下降4.46% [4] 行业环境与公司策略 - 食糖行业具有明显的周期性特征，通常呈现5-6年的生产周期 [11] - 中央及广西区政府出台多项扶持政策，包括糖业发展专项资金管理、糖业高质量发展意见等 [12] - 公司采取多项措施应对挑战：稳定甘蔗种植面积、聚焦食糖销售、推进降本增效、加强纸制品业务推广、数字赋能、加强逾期款项催收等 [15][16][17] 募投项目情况 - 拟募集资金不超过26,000万元 [18] - 主要用于云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目和补充流动资金 [18] - 物流仓储业务占主营业务收入比例从7.90%提升至9.54% [18] 财务改善措施 - 2022-2025年6月利息支出持续下降，分别为25,447.80万元、16,563.94万元、11,407.12万元和4,813.34万元 [13] - 通过处置低效资产回笼资金26,952.80万元 [12] - 2025年1-6月扣非后归母净利润实现盈利229.78万元 [14]

公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票的申请已于2025年7月23日获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过 [1] - 公司根据2025年半年度报告披露情况 会同中介机构更新修订了申请文件 包括募集说明书注册稿等材料 [2] - 公司已披露会后事项承诺函 并将持续履行信息披露义务 [2] 文件披露安排 - 相关公告及文件均通过巨潮资讯网进行披露 [1][2] - 本次更新涉及《监管规则适用指引——发行类第3号》及《发行类第7号》等监管规定要求 [2] - 公司明确表示将严格按照规定及时履行信息披露义务 [2]

瑞达期货研究院 「2025.08.29」 白糖市场周报 进口量增加，白糖承压走低 研究员：张昕 期货从业资格号F03109641 期货投资咨询从业证Z0018457 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 添加客服 业务咨询 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权及股市关联市场 「 周度要点小结」 行情分析： 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.16%。 「 期现市场情况」 本周美糖价格震荡下跌 图1、ICE美糖价格与CFTC原糖净持仓走势 来源：wind 瑞达期货研究院 国际方面，一方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，另 一反面，市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量，且需求有改善迹象，原糖价 格维持低位震荡行情。国内方面，配额外利润窗口持续打开，进口压力释 放，7月食糖进口量环比大幅增加，为近十年同期最高，8-9月仍是高峰期。 甜菜糖9月开榨，届时供应阶段性增加。需求端，后市双节备货启动，促进消 费。库存方面，因前期产销进度良好，库存压力不大，但加工糖数量增加， 当前去库存进程明显放缓。新作方面，新榨季产量预计保持在近四年以来高 位。总体来说，进口大幅增加且 ...

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 白糖早报——2025年8月29日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 1、基本面：Conab：巴西中南部25/26榨季糖产量预计4060万吨，比之前预估下调3.1%。2025年7 月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖954.98万吨；销糖率85.6%。 2025年7月中国进口食糖74万吨，同比增加32万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计15.98万吨，同 比减少6.85万吨。中性。 5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗，偏空。 6、预期：白糖主力01震荡回落。进口糖近几个月大量增加，目前01价格接近配额外进口糖成本价。 短期郑糖可能围绕560 ...

核心财务表现 - 营业总收入13.45亿元 同比下降25.85%[1] - 归母净利润1021.39万元 同比下降32.16%[1] - 第二季度营收5.94亿元 同比下降31.12% 净利润352.14万元 同比下降65.56%[1] 盈利能力指标 - 毛利率12.21% 同比提升5.92个百分点[1] - 净利率0.49% 同比下降34.45%[1] - 三费占营收比10.89% 同比上升9.8% 总额达1.46亿元[1] 资产负债结构 - 货币资金2.72亿元 同比减少64.17%[1] - 有息负债25.17亿元 同比下降19.78%[1] - 应收账款3.34亿元 同比下降31.64%[1] 现金流与每股指标 - 每股收益0.03元 同比下降32.18%[1] - 每股净资产0.34元 同比增长20.05%[1] - 每股经营性现金流-0.51元 同比下降11.15%[1] 历史业绩特征 - 近10年ROIC中位数3.9% 去年ROIC为3.64%[3] - 历史最差年份2018年ROIC为-21.24%[3] - 上市以来25份年报中出现6次亏损[3] 运营风险提示 - 流动比率0.51 短期债务压力显著[1][4] - 有息资产负债率达75.37%[4] - 货币资金/流动负债仅9.98% 现金流覆盖能力较弱[4] 业务模式特征 - 业绩呈现周期性波动特征[3] - 净利率0.62% 产品附加值偏低[3] - 业绩主要依靠营销驱动[3]

财务表现 - 营业总收入13.45亿元 同比下降25.85% 较去年同期减少4.69亿元 同业排名第11 [1] - 归母净利润1021.39万元 同比下降32.16% 较去年同期减少484.19万元 同业排名第18 [1] - 经营活动现金净流出2.04亿元 较去年同期减少2049.61万元 同业排名第19 [1] - 摊薄每股收益0.03元 同比下降32.18% 较去年同期减少0.01元 同业排名第17 [3] 盈利能力 - 毛利率12.21% 同比上升0.68个百分点 环比上升0.93个百分点 实现连续4年上涨 同业排名第11 [3] - ROE 7.59% 同比下降5.84个百分点 同业排名第3 [3] 资产负债结构 - 资产负债率93.57% 同比下降1.28个百分点 环比下降1.35个百分点 同业排名第19 [3] - 总资产周转率0.38次 同比下降9.76% 较去年同期减少0.04次 同业排名第12 [3] - 存货周转率2.66次 同比下降43.26% 较去年同期减少2.03次 同业排名第5 [3] 股权结构 - 股东总户数3.42万户 前十大股东持股比例58.53% 持股数量2.34亿股 [3] - 第一大股东广西农村投资集团有限公司持股38.23% 第二大股东南宁振宁资产经营有限责任公司持股14.98% [3]