行业增长驱动因素 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的生命线 [1] - 东数西算工程深入推进，全国多地算力园区密集落地 [1] - AI算力、特高压相关高端产品订单占比已突破35%，成为产业增长的核心引擎 [1] 市场规模与增长 - 2025年国内变压器市场规模同比增长超20% [1] - 2025年，中国变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36% [1] - 中国变压器行业企业约3000家 [1] 供需状况与产能 - 在广东、江苏等地，大量变压器工厂已经处于满产状态 [1] - 部分面向数据中心的业务订单都排到了2027年 [1] - 全球AI算力中心的爆发式增长，让变压器成为稀缺资源 [1] - 美国市场变压器交付周期已经从50周延长至127周 [1]

全球AI算力建设驱动变压器行业进入高景气周期 - 全球AI算力建设进入爆发期，电力设备变压器升级为算力基础设施的核心[1] - 大量变压器工厂处于满产状态，部分面向数据中心的业务订单已排至2027年[1] - 美国市场变压器交付周期从50周大幅延长至127周[1] 行业供需紧张与出口表现强劲 - 中国变压器行业企业数量约3000家[3] - 2025年中国变压器出口总值达646亿元，较2024年增长近36%[3] - 国内首台全绝缘超高压大容量变压器已发往北美市场[1] - 核心产品干式变压器出口订单出现快速增长[1] 国内算力用电需求激增带动电力设施建设 - 中国算力中心、超算集群建设全面提速，变压器作为“电力心脏”肩负重任[4] - 2025年广东省数据中心用电量同比增幅接近30%[4] - 韶关算力集群用电增速连续多月超过50%[4] - 为保障算力供电，多地关键输变电工程（如北京丰台500千伏、安徽芜湖220千伏）已开工建设或投运[4] “东数西算”工程推动市场规模与结构升级 - 随着“东数西算”工程深入推进，全国多地算力园区密集落地[6] - 2025年国内变压器市场规模同比增长超20%[6] - AI算力、特高压相关高端产品订单占比已突破35%，成为产业增长的核心引擎[6]

行业趋势：全球AI算力建设驱动电力设备需求 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线” [1] - 电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心设备 [1] 市场供需：变压器市场呈现供不应求局面 - 中国广东、江苏等地大量变压器工厂已处于满产状态 [1] - 部分面向数据中心的变压器业务订单已排期至2027年 [1] - 全球AI算力中心的爆发式增长使变压器成为稀缺资源 [1] - 美国市场变压器交付周期从50周延长至127周 [1] 行业规模：中国变压器行业出口增长强劲 - 中国变压器行业企业数量约3000家 [1] - 2025年中国变压器出口总值达646亿元，较2024年增长近36% [1]

全球AI算力建设驱动变压器需求爆发 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心[1] - 全球AI算力中心的爆发式增长，让变压器成为稀缺资源[1] 中国变压器行业产销两旺 - 在中国广东、江苏等地，大量变压器工厂已经处于满产状态[1] - 部分面向数据中心的业务订单都排到了2027年[1] - 中国变压器行业企业约3000家[1] - 2025年，中国变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36%[1] 美国市场变压器供应紧张 - 美国市场变压器交付周期已经从50周延长至127周[1]

全球AI算力建设驱动变压器需求爆发 - 全球AI算力建设进入爆发期，高功率、高稳定的供电成为算力集群的“生命线”，电力设备变压器正升级为算力基础设施的核心[1] - 全球AI算力中心的爆发式增长让变压器成为稀缺资源，美国市场交付周期已从50周延长至127周[1] - 中国变压器行业产能约占全球60%，已成为世界第一大变压器生产国，建成了全球最完备的生产体系，具有全产业链自主可控的硬实力[9] 中国变压器行业产销两旺，订单饱满 - 在广东、江苏等地调研发现，大量变压器工厂已处于满产状态，部分面向数据中心的业务订单排到了2027年[1] - 江苏一家变压器工厂的产品订单已排到2027年底[5] - 2025年，中国变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36%[7] - 国内变压器市场规模在2025年同比增长超20%，其中AI算力、特高压相关高端产品订单占比已突破35%，成为产业增长的核心引擎[15] 中国变压器企业竞争优势显著，加速出海 - 相对欧美的交付周期，中国企业的交付时间大约不到其五分之一[3] - 有企业希望将海外营收占比提升至50%及以上[3] - 国内首台全绝缘超高压大容量变压器近日已发往北美市场[5] 算力用电量激增是核心驱动因素 - 变压器订单激增的背后是算力用电的大幅增长[9] - 2025年广东省数据中心用电量同比增幅接近30%，其中韶关算力集群用电增速连续多月超过50%[13] - 当前中国算力中心、超算集群建设全面提速，叠加“东数西算”工程纵深推进，作为“电力心脏”的变压器肩负重任[9] - 多地算力园区密集落地，配套电力设施加快建设，例如北京丰台500千伏输变电工程将为高新产业供电，安徽芜湖算力中心已投运用户变电站8座并配有变压器24台[9][11] 行业技术持续迭代以把握新机遇 - AI超算集群对供电质量要求高，行业正依托核心技术优势，针对性研发固态变压器、高频变压器以适应新能源接入，抢占全球算力市场[15] - 为应对新能源高比例接入挑战，全碳化硅电力电子变压器等技术正在进行探索应用，以减少电能损耗，提升新能源利用效率[17] - 中国企业持续推动技术创新，研发应用高频变压器、移相变压器等多类新型变压器，推动行业向高智能化、低损耗、小型化方向发展[19] - 中国已构建起从上游原材料到核心部件制造的全球最完整、最高效的变压器产业链[17]

文章核心观点 全球AI算力建设进入爆发期，带动高稳定供电需求激增，变压器作为算力基础设施的“电力心脏”变得至关重要 中国变压器行业凭借全产业链自主可控的“硬实力”、显著更短的交付周期以及快速的技术迭代，正满负荷生产以满足国内外，特别是AI算力与数据中心带来的巨大市场需求，并积极抢占全球市场份额 [1][3][8][21] 行业需求与市场状况 - 全球AI算力中心爆发式增长，使变压器成为稀缺资源，美国市场交付周期已从50周延长至127周 [3] - 2025年，中国变压器出口总值达646亿元，比2024年增长近36% [8] - 2025年，国内变压器市场规模同比增长超20%，其中AI算力、特高压相关高端产品订单占比已突破35% [22] - 中国已成为世界第一大变压器生产国，产能约占全球60%，建成了全球最完备的生产体系 [8] 公司生产与订单情况 - 广东、江苏等地大量变压器工厂处于满产状态，部分面向数据中心的业务订单已排到2027年 [1][7] - 广东佛山某电气公司2026年开年不到一个月，订单同比2025年增加七八成，生产线从第一天起满负荷运转 [1] - 江苏某变压器公司生产线三班倒赶工，定制化变压器交货周期仅3-6个月，远快于国外企业的18个月以上，仍有大量订单排队 [8] - 中国企业的交付周期相对欧美大约只有其五分之一不到，有公司希望将海外营收占比提升到50%及以上 [5] 下游应用与用电需求 - 我国算力中心、超算集群建设全面提速，叠加“东数西算”工程推进，作为“电力心脏”的变压器肩负重任 [9] - 2025年，安徽芜湖地区算力中心用电量达到7.25亿千瓦时，是2024年的约11倍 [18] - 2025年，广东省数据中心用电量同比增幅接近30%，其中韶关算力集群用电增速连续多月超过50% [20] - 为满足算力用电需求，需要配置容量大、性能好、在连续高负荷下安全可靠运行的变压器 [18] - 电压波动如果超过3%，有可能导致价值数十亿的芯片集群报废 [28] 基础设施建设与投资 - 广东韶关计划再建4座220千伏变电站和13座110千伏变电站，总投资预计26亿元，计划在“十五五”期间全部建成 [20] - 北京丰台500千伏输变电工程开工建设，配备两台大容量变压器，建成后若全部用于算力，大概能支撑120个1000P的算力中心 [11][13] - 安徽芜湖算力中心已投运用户变电站8座，配有变压器24台 [16] 技术发展与产业升级 - AI超算集群对供电质量要求高，推动变压器技术高速迭代，高频变压器、状态在线监测等新技术成为算力建设制胜关键 [24][28] - 行业正针对性研发固态变压器、高频变压器、移相变压器等，以适应新能源接入和AI高端需求，推动行业向高智能化、低损耗、小型化发展 [24][34] - 为应对新能源挑战，全碳化硅电力电子变压器等技术正在探索应用，以减少电能损耗，提升新能源利用效率，并可将分布式光伏、充电桩、储能、数据中心等以直流方式接入电网 [33][34] - 中国企业持续推出新能效节能变压器、环保气体柜等产品 [33]

公司业绩预测 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润约为1.82亿元 同比预增约88.95% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润约为1.15亿元 同比预增约26.24% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩提升受益于电网基建投资力度的持续加大 [1] - 变压器行业市场需求迎来大幅提升 [1] - 公司订单充足且陆续进入交付与确认周期 营业收入同比显著增长 带动利润增长 [1] - 公司转让保变股份-阿特兰塔变压器印度有限公司股权增加本期收益 从而推动公司经营业绩实现同比增长 [1]

公司股价与交易数据 - 2025年1月29日，扬电科技股价下跌3.22%，成交额为2.31亿元 [1] - 当日融资买入额为2674.29万元，融资偿还额为4373.27万元，融资净买入额为-1698.98万元 [1] - 截至1月29日，公司融资融券余额合计为3.20亿元，其中融资余额为3.19亿元，占流通市值的5.94%，融资余额超过近一年60%分位水平 [1] - 1月29日融券偿还1500股，融券卖出0股，融券余量为9100股，融券余额为24.85万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，扬电科技股东户数为1.67万户，较上期增加2.40% [2] - 截至同期，人均流通股为8609股，较上期减少2.35% [2] - 截至2025年9月30日，富国天惠成长混合(LOF)A/B（161005）已退出公司十大流通股东之列 [3] 公司财务业绩 - 2025年1月至9月，扬电科技实现营业收入9.71亿元，同比增长8.74% [2] - 同期，公司归母净利润为3467.95万元，同比减少35.30% [2] 公司分红与历史 - 公司自A股上市后累计派现5084.60万元，近三年累计派现4244.60万元 [3] - 公司成立于1993年12月31日，于2021年6月22日上市，注册地址位于江苏泰州姜堰经济开发区天目路690号 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务涉及节能电力变压器、铁心、非晶及纳米晶磁性电子元器件三大系列产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：节能电力变压器占52.19%，电磁线占27.84%，铁芯占10.18%，其他占9.78% [1]

业绩总结 - 公司收入由2023年的36.163亿元增长27.3%至2024年的46.027亿元，截至2025年9月30日止九个月收入达37.694亿元，较2024年同期增长16.9%[41] - 2023 - 2025年各期收益分别为3,616,308千元、4,602,694千元、3,224,149千元、3,769,432千元[73] - 2023 - 2025年各期年内/期内溢利分别为216,843千元、300,162千元、218,033千元、188,091千元[73] - 2023 - 2025年各期毛利率分别为21.7%、20.1%、17.8%[83] - 2023 - 2025年各期净利率分别为6.0%、6.5%、5.0%[83] - 2023 - 2025年各期资产负债率分别为41.3%、56.3%、54.7%[83] 市场份额 - 2024年，全球中压变压器设备行业前五大中国供应商占市场规模9.7%，公司排名第二，市场份额2.2%[32] - 2024年，公司在新能源变压器设备行业以约26亿元的营业收入，占据全球约3.7%的市场份额，在中国供应商中排名第二[32] - 2024年，公司在数据中心变压器设备行业以约1.493亿元的营业收入占据全球约2.3%的市场份额，在中国供应商中排名第三[32] - 2024年，公司在照明电源行业以约8.427亿元的收入占据全球约1.2%的市场份额，在全球供应商中排名第五[32] - 2024年公司在新能源变流器设备行业的全球市场份额中约占3.7%，位居中国本土供应商前列[50] 用户数据 无 未来展望 - 公司将聚焦核心业务优势，向新产品和市场领域渗透，继续全球化布局[46] - 公司将加大研发投资，升级及丰富现有产品矩阵，加强研发团队建设[46] - 公司将继续智能化数字工厂的建设及推广，拓展到更广泛生产基地，建设数字孪生体系[49] 新产品和新技术研发 - 截至2025年9月30日，公司在中国境内拥有542个专利技术，其中189个为2025年前9个月新增专利[34] - 2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司研发费用支出占收益比例为5.1%、4.2%及4.6%[34] 市场扩张和并购 - 截至2025年9月30日，公司已进驻全球超60个国家及地区[32] - 公司美国智能变压器制造工厂于2025年10月正式投入运营[35] - 截至2025年9月30日，公司已在北美洲、欧洲及东南亚等地设立直属销售分支机构[35] 其他新策略 - 公司确立「绿色发展助力能源结构转型，双碳共识推动产品低碳创新」的ESG战略定位[44] - 公司构建以稳健经营、创新发展、社会共益、环境保护为四大支柱的「RISE」战略框架[44] 其他要点 - H股每股面值为人民币1.00元，将以港元认购及买卖，最高发行价每股H股[编纂]港元，另加相关费用[7][102] - 截至2025年9月30日，公司于全球范围内拥有9个生产基地[35] - 截至2025年9月30日，公司在中国设有六个研发中心，研发团队有695名成员，约占员工总数21.0%[58] - 2023 - 2025年9月，公司在中国内地收益分别为26.3503亿元、32.45598亿元、24.94132亿元，其他国家/地区分别为9.81278亿元、13.57096亿元、12.753亿元[62] - 截至最后实际可行日期，肖先生及其控制的麦格斯有权行使公司股东会约32.0%的表决权，不包括3,079,900股库存A股[87] - 截至2023年、2024年12月31日止年度及2025年9月30日止九个月，公司宣派或支付的现金股息分别为7520万元、1.157亿元及1.164亿元[88] - 公司自2017年12月29日起于深圳证券交易所上市，截至最后实际可行日期，无重大违规情况[95] - 公司有多间全资附属公司，如江西伊戈尔数字能源技术有限公司、伊戈尔电气（泰国）有限公司等[100][101] - 2023 - 2025年各期变压器设备产品收益占比分别为72.6%、73.7%、73.0%、73.8%[75] - 2025年9月30日非流动资产为3,898,803千元，流动资产为4,524,711千元[78] - 2025年9月30日流动负债为3,844,541千元，非流动负债为768,850千元[78] - 2023 - 2025年各期经营活动所得现金流量净额分别为173,416千元、179,449千元、113,092千元、233,381千元[80] - 2023年及2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九个月，直接材料成本分别为25.048亿元、31.739亿元、21.702亿元及25.742亿元，分别占总销售成本的88.4%、86.3%、85.8%及83.1%[137] - 2023 - 2025年9月，公司向五大供应商采购额分别约为5.552亿元、6.943亿元、5.264亿元，占比分别为20.1%、20.5%、19.9%[147] - 2023 - 2025年9月，公司向最大供应商采购额分别约为1.599亿元、1.746亿元、1.472亿元，占比分别为5.8%、5.2%、5.6%[147] - 2023年研发开支为1.858亿元人民币，占收入5.1%；2024年研发开支为1.912亿元人民币，占收入4.2%；截至2025年9月30日止九个月研发开支为1.739亿元人民币，占收入4.6%[158] - 2023年向单一最大客户销售额为15.544亿元人民币；2024年为16.237亿元人民币；截至2025年9月30日止九个月为10.189亿元人民币[175] - 2023年前五大客户总收入为20.410亿元人民币；2024年为24.032亿元人民币；截至2025年9月30日止九个月为16.847亿元人民币[175] - 截至2025年9月30日，公司在中国拥有47项注册商标、542项专利及51项著作权[180] - 肖先生已质押相当于公司投票权12.9%的股份[172]

公司战略与资本运作 - 公司董事会已通过议案，授权管理层启动境外发行股份（H股）并在香港联交所上市的相关筹备工作，授权期限为12个月[1] - 筹划H股上市旨在推进国际化战略和全球化布局，加速海外业务拓展，搭建国际化资本运作平台，增强境外融资能力[1] - 公司专注于中低压各类变压器、成套系列及储能系列产品的研发、生产与销售，并与通用电气、西门子、维斯塔斯等国际企业建立了业务合作关系[1] 财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司实现营收51.94亿元，同比增长8.25%；归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%；扣非净利润4.56亿元，同比增长19.05%[1] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，上年同期为-8715.77万元[1] - 截至2026年1月27日收盘，公司股价报97.37元/股，总市值为447.7亿元[3] 业务发展：数据中心与AI算力 - 全球AI进程加速推高算力需求，驱动AI算力中心建设进入高速发展期[2] - 2025年前三季度，公司在AIDC及IDC等数据中心领域实现销售收入9.74亿元，同比大幅增长337.47%[2] - AIDC技术正向直流化、高压及高密度方向演进，供电技术路线预计将从交流UPS、直流HVDC向高压直流HVDC及固态变压器架构发展[2] - 公司适用于HVDC 800V供电架构的10kV/2.4MW固态变压器样机，预计在2025年第四季度完成测试与认证工作[2] 股价表现 - 自2025年8月1日起，公司股价出现明显上涨，最高达到107.60元/股[2] - 2025年8月1日至2026年1月27日期间，公司股价累计上涨156.91%，同期其所属板块累计涨幅为40.01%[2]