行业整体表现与估值 - 食品饮料板块在三季报披露窗口期获资金持续关注，估值修复逻辑逐步强化 [1] - 当前板块动态PE处于合理区间，供给出清与估值底部共振的顺周期方向值得重点关注 [1] 细分领域基本面分析 - 白酒板块呈现底部改善与龙头稳健特征，贵州茅台9月以来终端动销环比增长约1倍 [1] - 零食、饮料、宠物食品及保健品保持高景气，东鹏饮料等龙头利润增速跑赢收入 [1] - 乳制品、调味品等传统品类处于库存去化与需求复苏的过渡阶段 [1] - 餐饮行业在9月后呈现环比复苏态势 [1] 成本与政策环境 - 原材料价格延续下降趋势，降幅有所收窄，叠加企业供应链效率提升，盈利空间具保障 [1] 中长期成长驱动力 - 新品类创新、新渠道拓展及消费升级将持续为板块注入投资动能 [2] 相关投资工具 - 板块相关ETF包括食品饮料ETF与消费30ETF [3]

食品饮料行业：白酒与大众品复盘及展望 - 月度聚焦：复盘2012-2014年白酒行业调整期，报表营收表现是股价走势的重要影响因素，2012年行业报表表现与股价背离，2013年业绩是股价重要驱动因素，2014年行业景气度边际变化是股价核心催化 [2] - 基本面跟踪：白酒双节动销表现符合预期，但高端酒批价持续回落，大众品整体趋势延续，其中啤酒景气度环比持平，乳制品偏淡，饮料增长趋势延续，餐饮及调味品景气度环比再次回落 [2] - 行业展望：白酒历经四年调整期，2025年有望迎来"估值+业绩"双底，配置性价比显现，大众品行业需关注性价比、健康、便捷、功能等消费趋势，产品力强的细分赛道龙头有望受益 [3] - 成本环境：9月成本普遍上行，成本红利走弱 [2] 环保行业：化债政策影响与投资方向 - 政策支持：化债政策持续加码，专门安排部分专项债额度用于消化企业拖欠款，并允许地方债支持存量PPP项目中与政府有关的建设成本，将有效改善环保行业报表及现金流 [6] - 价格机制：公用事业价格机制加速理顺，以广东佛山为例，污水处理费收费标准上调约0.19~0.23元/立方米，垃圾处理费新方案下居民户均费用约为9.66~10.44元/月，较原方案5~8元/月有所提高 [6][7] - 投资方向：化债背景下关注三大方向，包括应收账款占比高、化债弹性大的公司，第二曲线清晰的成长个股，以及固废、水务等高股息板块 [7] 建筑行业：深地产业发展机遇 - 政策导向：深地资源开发利用或是"十五五"规划方向之一，涵盖深地矿物资源开采使用和深部空间建设与探索，开采深度达地下2000米可使固体资源供给量翻倍 [10] - 行业机会：深地空间开发提出，建筑企业可深度参与前端设计、工程及后续运营业务，建议重视高股息、低估值且深地业务经验丰富的建筑央国企 [10]

行业基本面与趋势 - 食品饮料板块在三季报披露窗口期临近背景下估值修复逻辑逐步强化 [1] - 白酒板块呈现底部改善与龙头稳健特征 秋糖反馈延续低预期弱现实但双节期间大众消费场景表现亮眼 [1] - 贵州茅台9月以来终端动销环比增长约1倍 印证龙头韧性 [1] - 大众品赛道凸显结构差异 零食、饮料、宠物食品及保健品保持高景气 [1] - 东鹏饮料等龙头凭借新品迭代实现利润增速跑赢收入 [1] - 乳制品、调味品等传统品类正处于库存去化与需求复苏的过渡阶段 [1] 成本与政策支撑 - 原材料价格延续下降趋势 虽降幅收窄但叠加供应链效率提升盈利空间仍具保障 [1] - 当前板块动态PE处于合理区间 餐饮行业9月后环比复苏及白酒去库推进提供支撑 [1] - 供给出清与估值底部共振的顺周期方向值得重点关注 [1] - 中长期新品类创新、新渠道拓展及消费升级将持续为板块注入投资动能 [1] 资金面与估值 - 食品饮料ETF持续获得大资金青睐 已连续7个交易日净流入合计吸金17亿元 [2] - 食品饮料板块估值仍处低位 当前或为较好配置时机 [2] - 食品饮料ETF跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒强韧性板块 [2] - 前十大成分股囊括茅五泸汾洋等核心资产 为小资金参与板块投资提供便捷工具 [2]

白酒行业现状与趋势 - 中秋国庆期间白酒销售金额预计同比下滑25%，其中百元以上价格带下滑约27%，中低档产品下滑不到10% [2][6] - 双节期间多地白酒动销同比下降约20%，头部品牌核心单品下滑幅度较小，即时零售渠道增长亮眼 [3][8] - 行业历经四年调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现 [1][4][13] 渠道与终端表现 - 节后经销商库存普遍同比小幅增加，厂商弱化回款指标，聚焦去化渠道库存和促进实际动销 [3][8] - 终端门店节后补库意愿较弱，店内堆头数量少，延续低库存运营 [3][9] - 100-300元价格带产品动销流速和货龄表现均优于300-600元价格带产品，反映商务宴请场景缺失 [3][10] 行业结构调整与新兴趋势 - 产业链路重构从“以酒厂为中心”转向“以消费者为中心”，强调数字化、智能化运营及链路成本收益重构 [1][6] - 糖酒会白酒展台人流平淡，小品牌中酱酒占比降至30-40%，浓香产品崛起，产品形态回归光瓶酒 [4][11] - 即时零售渠道线上销售占比预计超10%，未来3-5年内可能提升至30%以上 [8] 啤酒行业动态 - 糖酒会啤酒参展产品以1L罐装为主，单瓶拿货价普遍4-6元，并出现3L/9L等超大容量产品 [4][12] - 茶啤是展台核心，水果口味种类繁多，但口味迭代快，冰糖葫芦风味和西瓜味等网红产品降温迅速 [4][12] 大众品行业展望 - 大众品行业面临渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”，关注健康、便捷、功能等需求 [1][4][13] - 产品力强的细分赛道龙头有望受益，行业龙头出海存在发展机遇 [1][4][13]

行业与公司 * 涉及的行业主要为白酒行业、大众食品饮料行业（包括零食、饮料、乳制品）[1] * 涉及的公司包括白酒企业（贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、珍酒李渡、迎驾贡酒）、饮料企业（农夫山泉、东鹏特饮、怡宝、娃哈哈）以及食品企业（西麦、卫龙、盐津铺子、伊利、蒙牛）[1][3][5][6][8] 核心观点与论据 **白酒行业整体态势** * 白酒板块延续了二季度以来的调整态势，但四季度末酒厂追任务或带来支撑，大幅下跌可能性较小[1][2] * 三季度估计环比二季度出清加速，但头部酒企出清进度偏慢[1][3] * 今年秋糖会的参展企业、活动和投资者数量均明显减少，是近五年来热度最低的一次[2] **高端白酒表现** * 名酒如飞天茅台、普五在双节期间动销良好[1][3] * 茅台飞天在很多区域渠道反馈持平甚至略增长，价格回落后开瓶率提升，消费场景和人群扩大[1][3] * 普五价格下行后动销优于竞品[1][3] * 预计2026年春节动销环比将继续修复，但品牌表现可能出现分化[1][3] **区域白酒竞争** * 苏酒市场竞争关注度提升，洋河新管理层改革务实，库存去化、价盘回升[1][4] * 金水源动销相对较好，但库存有所增加，品牌势能恢复周期可能较长[1][4] **大众食品饮料板块** * 大众品板块整体反馈较好，零食、饮料等子板块景气度较高[1][5] * 量贩零食同店销售小幅下降，新开门店以省钱超市为主，有较大扩展空间[1][5] * 饮料板块中农夫山泉和东鹏特饮呈现强者恒强态势[1][5] * 在娃哈哈事件影响下，包装水市场份额重新分配，为怡宝等公司提供了机会[1][5] **乳制品行业挑战** * 乳制品行业需求依然疲软，液奶整体呈现下滑趋势，高端送礼产品结构向下移[8] * 伊利的动销略好于蒙牛，行业仍需面对消费疲软挑战并寻找新增长点[8] 其他重要内容 **投资建议** * 建议投资者聚焦细分价位带动销表现强劲的龙头企业，如茅台、汾酒，以及率先出清或有增量贡献的企业，如珍酒、迎驾[1][6] * 加大推荐新任管理层务实改革且库存持续去化的洋河[1][6] * 食品板块应继续关注零食、饮料等景气赛道中的西麦，以及魔芋类产品中的卫龙和盐津[6] * 重点关注农夫山泉和东鹏特饮等饮料龙头企业[6] **价格与需求观察** * 茅台批价在1,700至1,800元的位置上有一定支撑[2] * 虽然有观点认为行业需求已见底，但不会立刻恢复[2]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [1][23] 核心观点 - 白酒双节动销整体平淡，同比下滑20%-30%，基本符合预期 [5] - 行业基本面最差阶段已过，预计Q3及全年报表延续出清节奏，关注板块底部修复带来的配置机会 [6][7] - 政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [23] 行业回顾与市场表现 - 近两周（2025/09/29-2025/10/10）食品饮料行业涨幅0.61%，跑输上证综指（+1.80%）1.19个百分点 [6][14] - 细分行业中软饮料涨幅最大，达9.98% [6][14] - 截至2025/10/10，食品饮料板块动态市盈率为20.7x，位于一级行业下游 [18] - 子板块中，其他酒类估值最高（49.59x），软饮料估值较低（18.32x） [18] 白酒板块分析 - 双节动销分品牌看，茅台、五粮液、汾酒等头部品牌表现相对较好，对二三线品牌份额挤压明显 [5] - 分区域看，河南、山东、江苏等传统消费大省动销同比下滑15%-20%，好于全国平均水平；广东、安徽等地下滑普遍超20% [5] - 分场景看，宴席场次同比增加但用酒档次下移，大众消费场景及礼赠需求有所回暖 [5] - 分渠道看，渠道面临高库存和价格下行双重压力，备货意愿普遍较低 [5] - 价盘方面，双节期间飞天茅台批价整体稳定，节后（10月9日-12日）原箱/散瓶分别小幅上涨15/10元至1800/1770元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为0.28%，在食品饮料二级子板块中位居末游 [6] 大众品板块分析 - 国庆中秋假期消费数据向好，全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7% [7] - 商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，食品及保健品消费平稳增长 [7] - 假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天增加1.23亿人次；国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元 [7] - 中秋礼盒呈现健康化、高性价比趋势，低油、低糖月饼受青睐 [7] 投资策略与重点公司 - 白酒板块重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液等 [7][23] - 大众品板块重点推荐：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等，建议关注农夫山泉、万洲国际、东鹏饮料等 [7][8][23] - 报告提供了涵盖白酒及大众品的多家重点公司的盈利预测与估值数据 [9][25]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"推荐"评级 [1][8][25] 核心观点 - 白酒双节动销预计承压，但行业基本面最差阶段已过，关注底部修复机会 [2][5] - 政策密集出台有望扭转宏观经济预期，促进食品饮料板块估值和业绩双提升 [8][25] - 大众品板块表现分化，双节零食旺季来临建议关注动销催化 [6][7] 行业回顾总结 - 近两周（2025/09/08-2025/09/19）食品饮料板块跌幅1.48%，跑输上证综指（+0.20%）1.68个百分点 [6][14] - 细分行业中预加工食品涨幅最大（+0.71%），零食板块回调幅度较大（-5.8%） [6][7] - 截至2025/9/19食品饮料板块动态市盈率为21.1x，位于一级行业中下游位置 [22] - 子板块估值排名：其他酒类（50.42x）、保健品（37.97x）、烘焙食品（31.97x）位列前三 [22] 白酒板块表现 - 8月烟酒类社零数据同比下滑2.3%，白酒消费仍相对承压 [5] - 飞天原箱/散瓶批价分别下滑50/35元至1770/1755元 [5] - 近两周白酒板块跌幅为1.3%，在食品饮料二级子板块中位居中游 [6] - 重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液 [5][8][25] 大众品板块表现 - 8月餐饮收入同比+2.1%，增速持续修复反映餐饮消费逐渐复苏 [5] - 硬折扣业态国内渗透率仅为8%，远低于德国（42%）和日本（31%） [7] - 零售巨头加速线下硬折扣布局，但对零食量贩业态扰动较小 [7] - 推荐关注：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母 [8][25] 重点关注公司表现 - 近两周涨幅前五位：千味央厨（+21.28%）、日辰股份（+14.10%）、味知香（+10.87%）、交大昂立（+10.78%）、ST西发（+8.87%） [6][14] - 近两周跌幅前五位：佳禾食品（-11.54%）、万辰集团（-10.74%）、盖世食品（-9.23%）、立高食品（-8.79%）、好想你（-8.49%） [6][14] - 贵州茅台2025年预测PE为19.79x，2026年预测PE为18.27x [9][28] - 山西汾酒2025年预测PE为20.33x，2026年预测PE为18.80x [9][28]

行业投资评级 - 维持行业"推荐"评级 [2][4][29] 核心观点 - 食品饮料板块呈现回调态势 上周申万食品饮料指数涨跌幅为-2.53% 跑输上证指数(-1.30%)1.23个百分点 在申万一级行业中排名第25位 [4][13][29] - 消费需求仍然偏弱 8月社会消费品零售总额39,668亿元 同比增长3.4% 环比下降0.3个百分点 [4][29] - 白酒行业仍处于深度调整期 调整幅度和时间长短取决于消费需求的改善与行业自身创新能力和高质量发展水平 [4][26][30] - 建议关注中秋国庆实际动销情况 大众品建议关注成长性较好 回调后估值较低的板块龙头 [4][29][30] 市场表现 - 子行业表现分化 预加工食品(+0.32%)、软饮料(+0.07%)、保健品(+0.05%)和啤酒(+0.03%)小幅上涨 [4][13][29] - 其他子板块呈下跌态势 包括零食(-1.28%)、调味品(-2.08%)、乳品(-2.36%)、其他酒类(-2.76%)、白酒(-2.95%)、烘焙食品(-3.49%)、肉制品(-3.64%) [13] - 个股方面 千味央厨(+17.59%)、日辰股份(+11.45%)、味知香(+10.79%)涨幅居前 佳禾食品(-10.14%)跌幅居前 [13] 白酒行业 - 行业发展趋势向低度化转变 年轻消费群体更倾向于个性化、低度化、利口化、悦己化的酒类消费以及"轻社交"场景 [4][26][30] - 38度国窖1573已发展成为百亿级大单品 公司正在研究更低度数产品规划 [26] - 飞天茅台批价下跌 散瓶从1770元/瓶下跌10元至1760元/瓶 原装从1790元/瓶下跌10元至1780元/瓶 [17] - 普五(八代)52度批价维持840元/瓶 国窖1573批价维持840元/瓶 [17] - 建议关注三类个股:超跌反弹的次高端白酒舍得酒业 具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘 稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液 [4][30] 大众品行业 - 百润股份威士忌流通产品于上半年逐步投放市场 主要烈酒产品尚在铺货过程中 [4][27][31] - 公司烈酒业务组建专业营销团队 通过体验式营销开拓优质合作伙伴 合作经销商和销售网点数量持续增加 [4][27][31] - 安琪酵母海外市场市占率不高 未来仍有较大增长空间 欧洲是增长较快区域 [4][28][31] - 公司计划通过产能本地化和补充产品品类等方式拓宽欧洲市场建设 [4][28][31] - 建议关注新消费趋势下满足消费者悦己和健康需求的细分赛道龙头:东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业、安琪酵母 [4][31] 行业要闻 - 仙乐健康泰国产业园奠基 总占地面积约6万平方米 规划建设面积超过7万平方米 预计2027年正式投入运营 [23] - 首期建设年产能将达24亿粒营养软糖 涵盖多种包装形式 [23] - 伊利专业乳品与挪瓦咖啡联手推出0乳糖拿铁 中国约有3.1亿乳糖不耐症患者 全球约70%成年人受乳糖不耐受影响 [24] - 中国无乳糖/低乳糖产品仅占纯牛奶销量不到3% 市场需求远未得到满足 [24] - 预制菜行业面临信任缺失和认知错位挑战 需要解决产品创新、技术创新和营销创新问题 [25] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台2025年预测EPS 74.38元 对应PE 19.7倍 [6][34] - 山西汾酒2025年预测EPS 10.17元 对应PE 19.7倍 [6][34] - 东鹏饮料2025年预测EPS 8.51元 对应PE 35.2倍 [6][34] - 泸州老窖2025年预测EPS 8.69元 对应PE 15.5倍 [6][34] - 古井贡酒2025年预测EPS 10.56元 对应PE 15.2倍 [6][34] - 百润股份2025年预测EPS 0.74元 对应PE 34.2倍 [6][34] - 盐津铺子2025年预测EPS 2.93元 对应PE 24.1倍 [6][34] - 舍得酒业2025年预测EPS 1.94元 对应PE 33.8倍 [6][34] - 今世缘2025年预测EPS 2.47元 对应PE 16.7倍 [6][34] - 五粮液2025年预测EPS 9.33元 对应PE 13.3倍 [6][34] - 海天味业2025年预测EPS 1.26元 对应PE 31.6倍 [6][34] - 安琪酵母2025年预测EPS 1.84元 对应PE 21.5倍 [6][34]

核心观点 - 食品饮料行业供需拐点渐进 白酒需求环比改善 大众品结构性亮点频出[2][4] - 白酒板块处于周期筑底三阶段 供给出清 供需再平衡 需求好转 重视三季报前后底部催化[4][12] - 大众品板块呈现分化 传统龙头ROE改善 新兴景气业态延续高增长 建议精选产业趋势[4][10] 白酒行业反馈 - Q3以来白酒需求整体环比改善 同比仍有一定下滑 渠道信心边际改善[4][6] - 酒企务实调整增长目标 多数适度放缓回款发货节奏 给予渠道费用支持补充利润[4][6] - 分价格带看 中低价格带需求更具刚性 高端白酒整体需求仍待恢复[6] - 茅台回款进度预计月底达80% 飞天批价1800元左右波动 旺季有望小幅回升[6] - 普五批价承压但周转较好 老窖批价稳定在835-840元相对坚挺[6] - 珍酒李渡万商联盟进展顺利 开启第二轮招商 预期今年实现3000组销售任务[6] - 李渡省外占比突破50% 1955 1965 1975形成次高端矩阵协同发展[6] 大众品行业反馈 - 外部需求延续平淡 乳业 啤酒等逐渐走出底部 盐津 锅圈等延续较高景气[4][6] - 奶业供需矛盾延续 Q3青储采购有望催化存栏去化 中性预期2026年逐步见底[4][6] - 当前奶价3.03元/公斤 9-10月或因双节需求小幅反弹 节后预计延续下跌趋势[6] - 重庆啤酒经营策略稳健 嘉士伯延续双位数增长 乌苏有望止跌企稳[6][7] - 公司加速拓展第二增长曲线 推出大理苍洱汽水 天山鲜果庄园等新品[6] - 盐津铺子魔芋表现亮眼 大魔王麻酱素毛肚先发优势明显 驱动月销持续爬坡[9] - 锅圈短期趋势向好 Q3单店保持中个位数增长 上半年净增250家门店[9] - 仙乐健康新消费客户占中国区业务比重由30%提升至50% H2收入增势良好[9] - 桃李面包积极变革 产品端拓展可选升级品类 渠道端与量贩 CVS等合作[9] - 富祥药业医药主业回暖 微生物蛋白业务国内"新食品原料"审批已过[9] 白酒投资建议 - 首选业绩相对坚挺的茅台 汾酒[4][12] - 精选今年有望确认业绩底部的古井 关注今世缘[4][12] - 关注深度变革者洋河新董事长上任后的变革进度 及模式创新的珍酒李渡[4][12] - 从股息率视角布局五粮液 紧盯老窖出清进度并布局反转弹性[4][12] 大众品投资建议 - 切换确定性视角首选安琪酵母 海外高增驱动收入折旧周期与成本周期共振[4][12] - 乳业和啤酒龙头ROE回升 优先华润啤酒和伊利 推荐燕京 青啤和蒙牛[4][12] - 成长性赛道战略性推荐黄酒升级机遇 会稽山1743动销亮眼 关注兰亭放量[4][12] - 饮料板块东鹏大单品拉动单产提升 第二曲线补水啦和果之茶快速放量[12] - 零食赛道布局盐津 关注卫龙 底部布局餐饮供应链海天 立高 中炬[4][12] 行业数据表现 - 食品饮料行业股票家数126只 总市值48501.92亿元 流通市值47287.20亿元[2] - 绝对表现1个月5.1% 6个月2.5% 12个月25.0%[2] - 相对表现1个月-4.1% 6个月-12.6% 12个月-17.6%[2]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 白酒行业政策压力消退 扩消费政策催化下需求有望弱复苏 双节动销同比降幅有望明显收窄 行业处于估值低位 悲观预期充分 中报落地后表观业绩压力释放 头部酒企提高分红比例 股息率提升 筹码结构优化 具备配置吸引力 [2] - 大众品行业聚焦高景气成长主线 部分赛道有新品和新渠道催化 市场对稀缺成长标的给予估值溢价 [2] - 乳制品迎育儿补贴政策红利 头部企业份额有望持续提升 [3] - 零食量贩渠道快速扩张 高质价比定位契合当前消费趋势 持续分流传统渠道份额 [3] - 阿里依托高德地图重发力到店业务 平台补贴竞争和商家争夺带动线下消费场景活跃度提升 餐饮供应链企业有望受益 [3] 周度市场表现 - 食品饮料行业周度涨幅+1.08% 表现弱于上证指数+1.52% 在31个申万子行业中排名第17 [3] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：肉制品+2.99% 白酒+1.71% 预加工食品+0.39% 调味发酵品+0.39% 软饮料+0.31% 烘焙食品+0.27% 乳品+0.10% 保健品-0.46% 其他酒类-0.97% 啤酒-0.98% 零食-4.60% [3] - 涨幅前五个股：ST西发+11.07% 煌上煌+10.87% 金字火腿+10.71% 酒鬼酒+5.57% 西麦食品+4.94% [3] - 跌幅前五个股：万辰集团-11.31% 会稽山-7.20% 康比特-6.44% 紫燕食品-6.43% 朱老六-5.91% [3] 细分行业动态 - 乳品：国家育儿补贴方案全面开放 自2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿每孩每年补贴3600元 一孩纳入补贴范围 政策覆盖面显著扩大 婴配粉等乳制品需求有望提振 头部企业更受益 [3] - 零食：鸣鸣很忙全国门店数超2万家 获认证为国内零食连锁行业首个突破2万家企业 2024年GMV超555亿元 门店达14394家 2025年门店扩张加快 量贩模式通过规模化采购 减少流通环节 提高周转效率压降成本 产品销售价格更具竞争力 [3] - 餐饮：高德地图推出高德扫街榜 建立新型商家评价体系 以用户导航到店 重复到访 专程前往等真实行为数据为主要评分依据 传统评价仅作辅助 配合芝麻信用体系形成双重验证机制 同时发布2亿元打车券和9.5亿元消费券的烟火好店支持计划 每天提供5000万次精准曝光 3000万现金激励用户制作优质内容 多维度扶持中小商家 [3] 重点公司关注 - 白酒行业建议关注批价稳定 护城河稳固且股息率具备吸引力的贵州茅台 五粮液 山西汾酒 [2] - 大众品行业建议关注增长态势较好的农夫山泉 东鹏饮料 [2]