证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料 报告日期：2026 年 04 月 19 日 食品饮料周报：茅台轻装上阵，关注大众品绩优红利标的 ——食饮行业周报（2026 年 4 月第 3 期） 投资要点 ❑ 市场表现复盘 本周（4 月 13 日-4 月 17 日），食品饮料板块涨跌幅为-1.70%，上证综指涨 跌幅为+1.64%，沪深 300 指数涨跌幅为+1.99%，具体来看，肉制品/软饮料/ 其他酒类/保健品/零食/烘焙食品/乳品/白酒/调味品/预加工食品/啤酒涨跌 幅分别为+3.87%/+1.73%/+0.68%/+0.11%/-0.18%/-0.67%/-2.05%/-2.11%/- 2.28%/-2.52%/-3.26%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230526010001 zhangxiaoqian01@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 研究助理：隋牧含 sui ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1][3][22] 报告核心观点 - 本周大消费板块大部分细分板块跑输大盘，板块仍有一定波动性，建议关注业绩期各细分赛道的业绩表现 [3] - 社会服务行业持续进化，建议关注积极响应消费需求变化的头部公司 [3] - 珠宝服饰赛道建议持续关注黄金珠宝配饰的投资机会，优选市场份额有提升空间且业绩有望持续向上的头部品牌 [3] - 食品饮料大众品方面，在家吃饭市场空间广阔，乳制品供需改善，餐饮供应链景气度底部企稳 [3] - 食品饮料酒类方面，白酒至暗时刻已过，2026年有望持续复苏，目前估值低、持仓低、股息率高，向下支撑较强 [3] 本周行情回顾 - 本周（3月23日-3月27日）沪深300指数下跌1.41% [3][4] - 中信一级子行业中，仅纺织服装上涨1.32% [3][6] - 下跌的子行业包括：商贸零售(-0.54%)、轻工制造(-0.66%)、消费者服务(-0.76%)、食品饮料(-1.01%)、传媒(-1.06%)、家电(-1.64%)、农林牧渔(-3.11%) [3][6] 社会服务行业 - 旅游消费潜力持续释放，建议关注旅游出行头部公司及旅游零售行业头部企业中国中免 [3] - 美妆行业平稳增长但不断进化，建议关注紧密跟踪市场动态、快速应对变化的头部美妆企业，包括毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份、林清轩 [3] - 林清轩2025年收入同比增长102.5%至24.50亿元，年内溢利同比增长92.9%至3.60亿元，核心产品山茶花抗皱修护精华油累计销售超5500万瓶 [8] - 若羽臣2025年营收同比增长94.35%至34.32亿元，归母净利润同比增长84.03%至1.94亿元，自有品牌营收同比增长261.94%至18.13亿元，占整体营收52.83% [8] - 上美股份2025年营收同比增长35.12%至91.78亿元，归母净利润同比增长41.14%至11.03亿元，主力品牌韩束收入73.60亿元，同比增长31.6% [8] - 美丽田园2025年总收入30亿元，同比增长16.7%，经调净利润同比大幅增长41.0%至3.8亿元，消费医疗板块收入13.4亿元，同比增长18.9%，占比达44.8% [10] 珠宝服饰行业 - 老铺黄金2026年第一季度初步估算销售业绩（含税收入）约人民币19000百万元至20000百万元，收入约人民币16500百万元至17500百万元，净利润约人民币3600百万元至3800百万元 [12] - 安踏体育2025年收入同比增加13.3%，达人民币80219百万元，股东应占溢利（经调整）同比增长13.9%至人民币13588百万元，经营活动现金流入净额为人民币20996百万元 [12] 家电行业 - 海尔智家2025年实现收入3023.47亿元，同比增长5.7%，归母净利润195.53亿元，同比增长4.39% [13] - 2026年2月空调零售量233万台，同比下滑25.3%，零售额78亿元，同比下滑23.7% [14] - 2026年4月国内空调总排产量同比下滑9.4%，其中内销排产同比降6.8%，外销排产同比下滑12.6% [14] - 2026年4月空冰洗排产合计总量3764万台，较去年同期下降3.6%，其中家用空调排产2132万台，同比下滑4.9% [14] 食品饮料-大众品行业 - 锅圈代表的在家吃饭市场空间广阔，其产品、渠道、供应链共同构筑壁垒，当前处于单店回升、开店扩张趋势中 [3] - 乳制品供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道 [3] - 餐饮供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 [3] - 2025年3月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格为15.73元/公斤，比前一天上升0.5% [15] - 妙可蓝多2025年营业收入56.33亿元，同比增长16.29%，其中奶酪业务收入46.15亿元，同比增长22.84%，扣非归母净利润1.58亿元，同比大幅增长235.94% [15] - 海天味业2025年营业收入288.73亿元，同比增长7.32%，归母净利润70.38亿元，同比增长10.95%，酱油/蚝油/调味酱分别实现营业收入149.34亿元/48.68亿元/29.17亿元 [15] 食品饮料-酒类行业 - 白酒至暗时刻已过，2026年有望持续复苏，茅台主动投放1499元飞天有望助力批价回归消费属性，加速行业出清回暖 [3] - 建议关注三条主线：需求相对坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [3] - 今世缘调整组织架构，新成立品牌传播管理部、数字化营销中心 [16] - 水井坊集团发生法人变更 [16] - 宁夏发布总投资30亿元的张骞葡萄郡项目，规划打造58座个性化酒庄 [16] - 截至2026年3月27日，茅台（当年原装）整箱批价1645元/瓶，散装批价1550元/瓶；普五（八代）批价845元/瓶 [20]

报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [4] 报告核心观点 - **白酒板块**：糖酒会情绪平稳，行业底部区间进一步确认，预计2026年将呈现一线名酒与区域品牌两极增长，中间品牌仍有压力，产业端修复或需1-2年时间，预计2026年下半年酒企业绩或迎来边际变化 [4][12] - **大众品板块**：餐饮供应链（餐供）表现积极，主要受业绩催化驱动，同时传统经销商选品趋于谨慎，但具备强产品力、新渠道及健康化功能化的细分赛道仍展现强韧性 [2][14] - **投资主线**：报告建议关注两条主线，一是红利主线，二是细分赛道的强α（阿尔法）主线，具体包括休闲食品、啤酒/饮料、餐饮供应链及乳制品等领域的相关标的 [5] 根据目录的详细总结 1 周观点更新及行情回顾 - **市场表现**：报告期内（2026年3月23日-3月27日），食品饮料板块整体下跌0.99%，跑赢上证综指（-1.09%）和沪深300指数（-1.41%）[4][25] - **子板块表现分化**：预加工食品（+4.28%）和调味发酵品（+3.16%）涨幅居前，而白酒（-1.79%）和软饮料（-1.49%）表现落后 [4][25] - **白酒观点**：糖酒会反馈整体平稳，确认行业处于底部区间，观察到行业趋势包括量价战略分化、C端化趋势明显、新品发布贴合高质价比、低度化、年轻化等新方向 [4][12] - **大众品观点**：餐饮供应链涨幅居前，主要受部分公司业绩超预期催化，例如颐海国际关联方下半年降幅显著收窄、海天味业第四季度业绩小超预期且分红超预期 [2][14] - **具体公司业绩**：珍酒李渡2025年营业总收入、归母净利润、经调整后净利润分别为36.50亿元、5.38亿元、5.23亿元，同比分别下降48.34%、59.32%、68.78% [2][12] 2 板块及个股情况 - **板块涨跌幅详情**：报告详细列出了食品饮料各子板块的涨跌幅，并指出本周涨幅前五个股为西王食品（+13.88%）、华统股份（+13.37%）、均瑶健康（+11.37%）、皇氏集团（+10.96%）和莲花控股（+9.01%）[27][29] - **白酒个股表现**：白酒板块中，*ST岩石（+2.42%）和洋河股份（+0.87%）涨幅居前，而顺鑫农业（-5.15%）、老白干酒（-4.80%）等跌幅较大 [27][30] - **板块估值**：截至2026年3月27日，食品饮料板块动态市盈率为20.09倍，在申万一级行业中排名第24位，子板块中其他酒类（46.51倍）、零食（32.78倍）估值较高，白酒（17.75倍）估值相对较低 [31] 3 重要数据跟踪 - **成本指标**：报告跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格走势，为成本分析提供数据支持 [39][40][41][42][46][47][50][51][52][53][54] - **白酒批价**：2026年3月27日，飞天茅台散装/原装批价分别为1550元/1645元，较上周变动-10元/+10元；普五（八代）和国窖1573批价均为845元，与上周持平 [57] - **产量与消费数据**：报告跟踪了白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品、软饮料的月度产量及同比增速，以及餐饮收入、商品零售额等宏观消费数据 [58][69][73][74][75][76][82][83][87][88][89][95][98][99] - **渠道数据**：报告提供了卤制品和休闲零食品牌的门店数量，例如绝味鸭脖（10,476家）、周黑鸭（2,573家）、紫燕食品（5,085家）[92][93] 4 重要公司公告 - **业绩公告摘要**： - 海天味业：2025年营业收入288.73亿元，同比增长7.3%；归母净利润70.38亿元，同比增长10.9%；第四季度业绩小超预期，全年分红比率达112.95% [22][101] - 颐海国际：2025年营业收入66.1亿元，同比增长1.1%；归母净利润8.5亿元，同比增长15.5%；下半年归母净利润同比增长26.3% [22] - 蒙牛乳业：2025年收入822.4亿元，同比下降7.3%；归母净利润15.5亿元，同比增长1378.7%（主要因上年低基数）[21] - 农夫山泉：2025年收入525.53亿元，同比增长22.51%；归母净利润158.68亿元，同比增长30.9% [15] - 卫龙美味：2025年收入72.23亿元，同比增长15.3%；归母净利润14.27亿元，同比增长33.4% [18] 5 行业动态 - **企业动向**：今世缘调整组织架构，新成立品牌传播管理部等；茅台入股智能机器人研发公司智身科技（北京）有限公司 [102] - **项目与投资**：宁夏发布总投资30亿元的张骞葡萄郡酒类项目，规划打造58座个性化酒庄 [103] - **渠道发展**：美团闪购在成都举行即时零售酒饮生态大会，发布即时零售稳增长助力计划，开放基础设施网络 [103]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“看好”，且维持该评级 [4] 报告核心观点 - 当前食品饮料板块整体情绪平稳，糖酒会反馈确认了白酒行业的底部区间，同时大众品板块在业绩期催化下表现积极，建议关注具备强阿尔法（α）及细分赛道红利的标的 [1][2][4] - 白酒行业底部进一步明确，预计2026年将呈现一线名酒与区域品牌两极增长、中间品牌承压的格局，行业修复周期可能需1-2年，业绩边际变化或于2026年下半年出现 [4][12] - 大众品领域，餐饮供应链（餐供）板块因业绩超预期和餐饮Beta向上而表现突出，同时健康化、功能化、细分场景布局成为零食、饮料等子板块的明确发展方向 [2][14] 周观点更新及行情回顾总结 酒水观点 - **市场表现**：报告期内（2026年3月23日-27日），白酒板块下跌1.79%，跑输食品饮料板块（-0.99%）和沪深300指数（-1.41%）[4][25] - **行业趋势**：糖酒会反馈情绪平淡，但确认行业底部，观察到四大趋势：1）酒企量价战略分化；2）预计2026年一线名酒与区域品牌增长，中间品牌承压；3）C端化趋势明显，直营与深度协销深化；4）新品发布贴合高质价比、低度化、年轻化、情绪消费等新趋势 [4][12] - **业绩案例**：珍酒李渡2025年营业总收入、归母净利润、经调整后净利润分别为36.50亿元、5.38亿元、5.23亿元，同比分别下降48.34%、59.32%、68.78%，主要因酱酒及高端酒需求偏弱 [2][12] - **投资建议**：首推贵州茅台，同时关注：1）春节动销积极的五粮液、迎驾贡酒；2）贝塔（β）属性强的泸州老窖、珍酒李渡；3）强阿尔法（α）的山西汾酒、古井贡酒、今世缘 [5][13] 大众品板块观点 - **市场表现**：报告期内，大众品子板块涨跌分化，预加工食品（+4.28%）、调味发酵品（+3.16%）、零食（+1.18%）涨幅居前，软饮料（-1.49%）、乳品（-0.86%）下跌 [4][25] - **餐供板块**：涨幅居前，主要受业绩催化驱动，例如颐海国际关联方下半年降幅显著收窄超预期、海天味业第四季度业绩及分红超预期，叠加餐饮Beta向上，预计强α龙头在回调后仍将向好 [2][14] - **糖酒会反馈**：传统经销商选品谨慎，虽有库存压力，但具备强产品力、新渠道及健康化功能化的细分赛道韧性仍强，头部品牌加速新品与渠道迭代，中小品牌聚焦细分场景突围 [2][14] - **关注方向**：除餐供外，报告还关注功能饮料（强β）、啤酒（旺季预期积极）、零食（低基数+成本红利+细分赛道β）、乳制品（Beta降幅有望收窄+龙头常温收入有望转正）等板块的强α及红利标的 [2][15] - **子板块具体观点**： - **软饮料**：板块回调后估值性价比显现，头部企业具备原料锁价能力，建议关注旺季备货窗口，重点推荐东鹏饮料 [15][16] - **休闲食品**：糖酒会显示健康类零食（如低GI、药食同源）潜力大，量贩渠道仍是增长主力，建议关注26年第一季度业绩催化及供应链提效的龙头，重点推荐卫龙美味、万辰集团等 [17][19][20] - **乳制品**：上游原奶及肉牛周期双击预期演绎，看好上游牧场弹性；下游品牌端重点推荐新乳业、伊利股份，关注妙可蓝多、蒙牛乳业 [21] - **餐饮供应链**：低基数下旺季备货、个体经营改善及餐饮Beta向上形成利好，推荐颐海国际、安井食品等，并关注糖蜜成本下行可能带来的业绩弹性 [22][23] 板块及个股情况总结 板块涨跌幅情况 - **整体表现**：报告期内，食品饮料板块下跌0.99%，略强于上证综指（-1.09%）和沪深300指数（-1.41%）[4][25] - **子板块表现**：预加工食品（+4.28%）、调味发酵品（+3.16%）、零食（+1.18%）、啤酒（+0.29%）、肉制品（+0.01%）上涨；其他酒类（-0.43%）、烘焙食品（-0.53%）、保健品（-0.61%）、乳品（-0.86%）、软饮料（-1.49%）、白酒（-1.79%）下跌 [25] - **个股表现**： - **板块涨幅前十**：包括西王食品（+13.88%）、华统股份（+13.37%）、均瑶健康（+11.37%）等 [27][29] - **板块跌幅前十**：包括*ST春天（-14.11%）、贝因美（-9.86%）、紫燕食品（-6.89%）等 [27][29] - **白酒涨幅前五**：*ST岩石（+2.42%）、洋河股份（+0.87%）、五粮液（+0.24%）等 [27][30] - **白酒跌幅前五**：顺鑫农业（-5.15%）、老白干酒（-4.80%）、迎驾贡酒（-4.57%）等 [27][30] 板块估值情况 - **整体估值**：截至2026年3月27日，食品饮料板块动态市盈率为20.09倍，在申万一级行业中排名第24位 [31] - **子板块估值**：其他酒类（46.51倍）、零食（32.78倍）、保健品（29.82倍）估值较高；白酒（17.75倍）、啤酒（21.75倍）、乳品（22.92倍）估值相对较低 [31] 重要数据跟踪总结 - **成本指标**：报告跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格走势 [39][40][41][42][46][47][50][51][52][53][54][55][56] - **白酒批价**：截至3月27日，2026年飞天茅台散装/原装批价分别为1550元/1645元，较上周变动-10元/+10元；第八代五粮液（普五）批价845元，国窖1573批价845元，均与上周持平 [57] - **产量与进口数据**：报告跟踪了白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品、软饮料的月度产量及同比增速，以及啤酒、奶粉的进口数据 [58][69][73][74][75][76][78][82][83][88][89][95][98] - **餐饮与零售数据**：跟踪社会消费品零售总额中的餐饮收入及限额以上企业餐饮收入、商品零售额中饮料类的同比数据 [85][87][91][98][99] - **渠道数据**：展示了绝味鸭脖（10476家）、周黑鸭（2573家）、紫燕食品（5085家）等卤制品品牌，以及来伊份（12799家）等休闲零食品牌的门店数量 [92][93][97] 重要公司公告与行业动态总结 - **公司业绩公告**：摘要列举了元祖股份、有友食品、珠江啤酒、新乳业、广州酒家、海天味业等公司的2025年度报告或相关公告，涉及营收、净利润及分红情况 [100][101] - **行业动态**： - **今世缘**调整组织架构，新设品牌传播管理部与数字化营销中心 [102] - **茅台**入股智能机器人研发公司智身科技（北京）有限公司 [102] - **宁夏**发布总投资30亿元的张骞葡萄郡酒庄项目 [103] - **美团闪购**开放即时零售基建网络，发布酒饮稳增长助力计划 [103] - 召开酒类连锁无界零售之产品时代高峰论坛，探讨新型零售模型 [104]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [4][35] 核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，春节超长假期带动国内需求稳步扩大，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比去年12月加快1.9个百分点 [4][27][34] - 当前消费板块估值已处于历史较低位置，充分反映了市场较低预期，后续伴随更多促消费政策落地，板块有望迎来估值修复 [4][35] - 建议关注成长性较好、估值较低的板块龙头 [4][35] 市场行情表现 - 2026年03月09日-03月20日，申万食品饮料指数涨跌幅为+0.09%，在申万一级31个行业中排名第6位 [4][13] - 同期上证指数涨跌幅为-4.05%，沪深300涨跌幅为-2.00% [4][13] - 子板块表现分化：肉制品（+2.11%）、白酒（+1.12%）、调味品（+0.03%）涨幅居前；熟食（-11.76%）、预加工食品（-8.47%）、烘焙食品（-6.46%）跌幅居前 [4][13] - 个股方面，*ST春天（+11.74%）、三全股份（+6.39%）、来伊份（+5.28%）涨幅居前；紫燕食品（-22.65%）跌幅居前 [13] 白酒行业观点 - 白酒行业仍处于库存去化的深度调整期，行业集中度提升，调整仍需持续一段时间 [4][36] - 估值的修复预计先于基本面的修复 [4][36] - 中长期建议关注两类公司：一是稳健的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒 [4][36] - 金徽酒2025年实现营业收入29.18亿元，同比下滑3.4%；归母净利润3.54亿元，同比下滑8.7%，在复杂市场环境中展现了发展韧性 [4][33][36] 大众品行业观点 - 建议关注三个方向：一是受益于出行超预期的餐饮供应链；二是渠道红利和品类红利共振的零食；三是原奶周期和肉牛周期有望迎来共振的乳品板块 [5][37] - 关注个股包括：安井食品、盐津铺子、西麦食品、海天味业、燕京啤酒、伊利股份、新乳业 [5][37] - 万辰集团2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；扣非后归母净利润12.77亿元，同比增长395.03% [4][32][37] - 万辰集团报告期内新增门店4,720家，减少门店602家，期末门店数量达18,314家，积极推进全国化布局 [4][32][37] 主要价格与成本变动 - **白酒批价**：飞天茅台（散瓶）批价在1545元/瓶至1580元/瓶之间波动，截至3月20日为1560元/瓶；普五（八代）和国窖1573批价均从850元/瓶下跌5元至845元/瓶 [21] - **主要成本**： - 生鲜乳价格3.02元/公斤，同比下降1.90% [24] - 大麦进口均价259.69美元/吨，同比提升3.44% [24] - 白糖经销价5433.33元/吨，同比下滑13.48% [25] - 大豆价格4394.00元/吨，同比提升7.52% [25] - 瓦楞纸出厂价3530元/吨，同比提升6.65% [25] - 聚酯瓶片现货价8305元/吨，同比提升36.82% [25] 行业要闻摘要 - **宏观消费数据**：2月消费者信心指数比上月上升1个百分点，连续2个月回升；1-2月居民消费价格同比上涨0.8%，呈现温和回升态势 [27][34] - **线上酒水消费趋势**： - 快手2025年酒水GMV突破120亿元，300元以下白酒份额占比达43%，18-30岁年轻人群消费增长最快 [27][28] - 京东2025年酒类年轻用户（18-25岁）增长35%以上，女性用户增长15%以上，低度白酒增长100% [29][30] - **公司动态**： - 南方乳业北交所IPO过会，拟募集资金5.5亿元 [30][31] - 蜜雪冰城部分旗舰店试点推出冷冻慕斯蛋糕，定价10.9元-12元 [31] - 伊利伊刻活泉推出“樱花玉露现泡茶”限定新品 [31] - 涪陵榨菜已与多家知名连锁餐饮店合作开发系列调味菜产品 [31] - 东鹏饮料推进产品矩阵优化，布局无糖、低糖等健康化新品 [31] - **政策法规**：国务院食安办将加快制修订预制菜、冷链运输等食品安全相关标准 [32] 重点关注公司盈利预测 - 报告列出了12家重点公司的股价、EPS及PE预测，具体数据参见原文表格 [6][38] - 其中，贵州茅台、海天味业、燕京啤酒获得“增持”评级 [6][38]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“推荐”评级 [4][35] 报告核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，春节超长假期带动国内需求稳步扩大，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比去年12月加快1.9个百分点 [4][27][34] - 2月份消费者信心指数比上月上升1个百分点，连续2个月回升 [4][27] - 1-2月份居民消费价格同比上涨0.8%，呈现温和回升态势 [4][27] - 当前消费板块估值已处于历史较低位置，充分反映市场较低预期，后续伴随更多促消费政策落地，板块有望迎来估值修复 [4][35] - 建议关注成长性较好、估值较低的板块龙头 [4][35] 市场行情总结 - 2026年03月09日-03月20日，申万食品饮料指数涨跌幅为+0.09%，在申万一级31个行业中排名第6位 [4][13] - 同期上证指数涨跌幅为-4.05%，沪深300涨跌幅为-2.00% [4][13] - 子行业表现分化：肉制品（+2.11%）和白酒（+1.12%）领涨；熟食（-11.76%）、预加工食品（-8.47%）和烘焙食品（-6.46%）跌幅居前 [4][13][34] - 个股方面，*ST春天（+11.74%）、三全股份（+6.39%）、来伊份（+5.28%）涨幅居前；紫燕食品（-22.65%）跌幅居前 [13] 白酒子行业观点 - 白酒行业仍处于库存去化的深度调整期，行业集中度提升，调整仍需持续一段时间 [4][36] - 估值的修复预计先于基本面的修复 [4][36] - 中长期建议关注两类标的：一是稳健的高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒 [4][36] - 金徽酒2025年实现营业收入29.18亿元，同比下滑3.4%；归母净利润3.54亿元，同比下滑8.7% [4][33] 大众品子行业观点 - 建议关注三个方向：一是受益于出行超预期的餐饮供应链；二是渠道红利和品类红利共振的零食；三是原奶周期和肉牛周期有望迎来共振的乳品板块 [5][37] - 关注个股包括：安井食品、盐津铺子、西麦食品、海天味业、燕京啤酒、伊利股份、新乳业 [5][37] - 万辰集团2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；扣非后归母净利润12.77亿元，同比增长395.03% [4][32] - 万辰集团报告期内新增门店4,720家，减少602家，期末门店数量达18,314家 [4][32] 主要价格与成本数据 - **白酒批价**：截至2026年03月20日，飞天茅台（散瓶）批价为1560元/瓶，（原装）批价为1635元/瓶；普五（八代）和国窖1573批价均为845元/瓶，较期初均下跌5元/瓶 [21] - **主要成本**： - 生鲜乳价格：3.02元/公斤，同比下降1.90% [24] - 大麦进口均价：259.69美元/吨，同比提升3.44% [24] - 白糖经销价：5433.33元/吨，同比下滑13.48% [25] - 大豆价格：4394.00元/吨，同比提升7.52% [25] - 瓦楞纸出厂价：3530元/吨，同比提升6.65% [25] - 聚酯瓶片现货价：8305元/吨，同比提升36.82% [25] 行业要闻摘要 - **消费趋势**：快手2025年酒水GMV突破120亿元，300元以下白酒份额占比达43%，18-30岁年轻人群消费增长最快 [27][28] - **渠道变革**：京东数据显示，2025年线上通路在白酒消费中占比已近20%，传统烟酒店整体减少30% [30] - **企业动态**： - 南方乳业北交所IPO过会，拟募集资金5.5亿元 [30] - 蜜雪冰城部分旗舰店试点推出冷冻慕斯蛋糕，定价10.9-12元 [31] - 伊利伊刻活泉推出0糖0卡“樱花玉露现泡茶”新品 [31] - 涪陵榨菜与多家连锁餐饮合作开发调味菜产品 [31] - 东鹏饮料推进产品矩阵优化，布局无糖、低糖等健康化新品 [31] - **政策法规**：国务院食安办将加快制修订预制菜、冷链运输等食品安全相关标准 [32] 重点关注公司盈利预测（部分摘要） - **贵州茅台 (600519.SH)**：2026/03/20股价1445.00元，2026E EPS为80.86元，对应PE为17.9倍，投资评级为“增持” [6][38] - **海天味业 (603288.SH)**：2026/03/20股价37.85元，2026E EPS为1.40元，对应PE为27.0倍，投资评级为“增持” [6][38] - **燕京啤酒 (000729.SZ)**：2026/03/20股价12.78元，2026E EPS为0.66元，对应PE为19.4倍，投资评级为“增持” [6][38] - **山西汾酒 (600809.SH)**：2026/03/20股价153.86元，2026E EPS为10.60元，对应PE为14.5倍，投资评级为“未评级” [6][38] - **伊利股份 (600887.SH)**：2026/03/20股价26.39元，2026E EPS为1.92元，对应PE为13.8倍，投资评级为“未评级” [6][38]

**行业投资评级** - 报告对食品饮料行业维持“推荐”评级 [4] **核心观点** - 2026年作为“十五五”开局之年，春节超长假期带动需求，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比去年12月加快1.9个百分点，国内需求稳步扩大 [4][27][34] - 《政府工作报告》提出制定实施城乡居民增收计划，促进商品消费扩容升级，有利于增强居民消费能力和意愿 [4][27][35] - 2月份消费者信心指数比上月上升1个百分点，连续2个月回升 [4][27][35] - 1-2月份居民消费价格同比上涨0.8%，涨幅呈现温和回升态势 [4][27][35] - 当前消费板块估值已处于历史较低位置，充分反映市场较低预期，后续伴随更多促消费政策落地，板块有望迎来估值修复 [4][35] - 建议关注成长性较好、估值较低的板块龙头 [4][35] **市场行情表现** - **2026年03月09日-03月20日期间：** - 申万食品饮料指数涨跌幅为+0.09%，在申万一级31个行业中排名第6位 [4][13] - 同期上证指数涨跌幅为-4.05%，沪深300涨跌幅为-2.00% [4][13] - **子行业表现：** - 涨幅居前：肉制品（+2.11%）、白酒（+1.12%）、调味品（+0.03%） [4][13] - 跌幅居前：熟食（-11.76%）、预加工食品（-8.47%）、烘焙食品（-6.46%） [4][13] - **个股表现：** - 涨幅居前：*ST春天（+11.74%）、三全股份（+6.39%）、来伊份（+5.28%） [13] - 跌幅居前：紫燕食品（-22.65%） [13] **白酒行业观点** - 白酒行业仍处于库存去化的深度调整期，行业集中度提升，调整仍需持续一段时间 [4][36] - 估值的修复预计将先于基本面的修复 [4][36] - **中长期建议关注两类公司：** - 稳健的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖 [4][36] - 具备韧性的区域龙头：山西汾酒、古井贡酒 [4][36] - **公司动态：** 金徽酒2025年实现营业收入29.18亿元，同比下滑3.4%；归母净利润3.54亿元，同比下滑8.7% [4][33] **大众品行业观点** - **建议关注三个方向：** - 受益于出行超预期的餐饮供应链 [4][37] - 渠道红利和品类红利共振的零食 [4][37] - 原奶周期和肉牛周期有望迎来共振的乳品板块 [4][37] - **关注个股：** 安井食品、盐津铺子、西麦食品、海天味业、燕京啤酒、伊利股份、新乳业 [5][37] - **公司动态：** 万辰集团2025年实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；扣非后归母净利润12.77亿元，同比增长395.03%；报告期内净增门店4,118家，期末门店总数达18,314家 [4][32] **主要价格与成本数据** - **白酒批价（截至2026年03月20日）：** - 飞天茅台（散瓶）：1560元/瓶 [21] - 飞天茅台（原装）：1635元/瓶 [21] - 普五（八代）52度：845元/瓶，较期初下跌5元/瓶 [21] - 国窖1573：845元/瓶，较期初下跌5元/瓶 [21] - **主要成本价格变动：** - **同比下降：** 生鲜乳价格3.02元/公斤，同比降1.90%；白糖经销价5433.33元/吨，同比降13.48% [24][25] - **同比上升：** 大麦进口均价259.69美元/吨，同比升3.44%；大豆价格4394.00元/吨，同比升7.52%；瓦楞纸出厂价3530元/吨，同比升6.65%；聚酯瓶片现货价8305元/吨，同比升36.82% [24][25] **行业要闻摘要** - **消费数据：** 1-2月社零总额同比增长2.8%，消费价格同比上涨0.8%，消费者信心指数连续回升 [27] - **酒水电商趋势：** - 快手2025年酒水GMV突破120亿元，300元以下白酒份额占比达43%，18-30岁年轻人群消费增长最快 [27][28] - 京东2025年酒类年轻用户（18-25岁）增长35%+，女性用户增长15%+，低度白酒增长100% [30] - **公司与产品动态：** - 南方乳业北交所IPO过会，拟募资5.5亿元 [30] - 蜜雪冰城部分旗舰店试点推出冷冻慕斯蛋糕，定价10.9-12元 [31] - 伊利伊刻活泉推出0糖0卡樱花玉露现泡茶新品 [31] - 涪陵榨菜已与多家连锁餐饮合作开发调味菜产品 [31] - 东鹏饮料推进产品矩阵优化，布局无糖、低糖等健康化新品 [31] - **政策法规：** 国务院食安办将加快制修订预制菜、冷链运输等食品安全相关标准 [32]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”并维持 [1] 报告核心观点 - 当前投资思路为筛选“β向好赛道/有边际变化赛道+α积极+享成本红利+估值具备性价比”的相关标的 [9] - 白酒板块仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期仍看好品牌酒企核心单品春节销量超预期 [1] - 大众品板块中，强α/有业绩的公司韧性强，正迎来业绩预期催化阶段 [1][8] 周观点更新及行情回顾 - **市场表现复盘**：本周（3月16日-3月20日）食品饮料板块涨跌幅为-0.48%，跑赢上证综指(-3.38%)和沪深300指数(-2.19%)。子板块中，白酒(+0.32%)、软饮料(-0.69%)、调味发酵品(-0.82%)相对抗跌，而其他酒类(-5.09%)、烘焙食品(-4.52%)、预加工食品(-4.46%)跌幅居前 [1][15] - **白酒观点**：部分酒企2025年业绩出台，继续首推贵州茅台。本周市场偏好防御风格，以茅台引领的白酒板块涨幅居前。具体公司业绩：金徽酒2025年营收/归母净利润为29.18/3.54亿元，同比分别下降3.40%/8.70%[7]；舍得酒业2025年营收/归母净利润为44.19/2.23亿元，同比分别下降17.51%/35.51%[7]。3月20日，飞天茅台散装/原箱批价分别为1560/1635元，淡季下批价小幅波动 [7] - **大众品观点**：强α/有业绩的公司韧性强，迎来业绩预期催化阶段。本周新乳业、千味央厨、西麦食品、东鹏饮料、海天味业等股价上涨，多为强α叠加股息红利标的。软饮料板块中东鹏饮料小幅修复，或因短期基本面优秀。餐供板块整体偏弱，但海天味业、中炬高新涨幅居前，主因基本面改善（Q1维持较快增长）、防御资金流入、拥有强提价能力可抵御潜在油气价格上涨对成本的影响以及分红率/股息率居前。啤酒板块（低基数、迎旺季、体育大年、餐饮β向上）和乳制品板块（需求边际向上、潜在原奶拐点）继续从“情绪&预期边际升温”角度推荐 [8][9] 板块及个股情况 - **板块涨跌幅**：本周食品饮料板块涨幅前五个股为*ST春天(+27.59%)、莲花控股(+8.62%)、新乳业(+4.47%)、三元股份(+3.66%)、千味央厨(+3.44%)。跌幅前五个股为紫燕食品(-13.07%)、威龙股份(-10.75%)、莫高股份(-9.79%)、光明肉业(-9.74%)、龙大美食(-9.72%)。白酒板块中仅贵州茅台上涨(+2.22%)，跌幅后五为酒鬼酒(-7.78%)、金徽酒(-6.75%)、水井坊(-6.51%)、金种子酒(-6.48%)、舍得酒业(-6.17%) [18][19][20] - **板块估值情况**：截至2026年3月21日，食品饮料板块动态市盈率为20.31倍，在申万一级行业中排名第26位。子板块估值从高到低依次为：其他酒类(46.73倍)、零食(32.39倍)、保健品(31.98倍)、肉制品(28.77倍)、调味发酵品(28.53倍)、烘焙食品(27.58倍)、软饮料(25.76倍)、乳品(23.03倍)、预加工食品(22.31倍)、啤酒(21.61倍)、白酒(18.08倍) [21] 重要数据跟踪 - **成本指标**：3月12日数据显示，中国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比-1.90% [12] - **白酒价格**：3月20日，26年飞天茅台散装/原箱批价分别为1560/1635元，较上周变动-10元/+45元；普五（八代）批价845元，较上周持平；国窖1573批价845元，较上周持平 [49] - **公司业绩公告**： - 万辰集团2025年实现营收514.59亿元，同比增长59.2%；归母净利润13.45亿元，同比增长358.1% [11][93] - 汤臣倍健2025年实现营业收入62.7亿元，同比下降8.4%；归母净利润7.8亿元，同比增长19.8%；2025年分红比率达96% [14][93] - 舍得酒业2025年实现营业收入44.19亿元，同比下降17.5%；归母净利润2.23亿元，同比下降35.5% [93] 板块投资建议 - **白酒板块**：重点推荐贵州茅台。同时关注：①β属性强的泸州老窖、迎驾贡酒、珍酒李渡；②强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [1] - **大众品板块**： - **休闲食品**：受益于成本红利及低基数，Q1或迎弹性增长。推荐卫龙美味、盐津铺子、西麦食品、有友食品、万辰集团等 [1] - **乳品**：原奶周期与肉牛周期双击预期正演绎中。上游牧场推荐优然牧业；下游品牌端重点推荐新乳业、伊利股份，关注妙可蓝多、蒙牛乳业 [1][12] - **餐饮供应链**：低基数下旺季备货、个股经营改善、餐饮β向上期权。推荐巴比食品、颐海国际、安井食品、锅圈、立高食品、千禾味业、东鹏饮料等，关注味知香、千味央厨弹性 [1][13] - **出海逻辑**：关注安琪酵母、仙乐健康、百龙创园等 [2] - **软饮料**：短期重视一二季度旺季备货期，重点推荐东鹏饮料。中长期应紧握具备高景气度细分品类及渠道能力持续增强的个股机会 [10][11] - **保健品**：建议重点布局核心爆品处于加速成长期或渠道景气度向上的C端公司，以及有望受益于全球份额提升逻辑的B端龙头公司，推荐B端龙头仙乐健康 [14] 行业动态 - 古越龙山2025年线上销售额同比增长44%，并与华润啤酒推出联名产品“越小啤”，上市后线上线下提货超2万箱 [94] - 2025年中国酒类即时零售市场规模已突破500亿元，预计2026年即时零售将正式跨入万亿级市场 [94] - 会稽山披露，2025年其1743单品增长率达90.53% [95]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 当前投资思路为筛选“β向好+α积极（经营趋势向好+业务层面有亮点/想象空间）+享成本红利+估值具备性价比”相关标的，重点推荐东鹏饮料、卫龙美味、巴比食品、颐海国际、安井食品、西麦食品、新乳业等 [2] - 白酒板块仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期仍看好品牌酒企核心单品春节销量超预期 [3] - 大众品板块中餐供、零食、功能饮料赛道在低基数下增速靠前，持续推荐β高景气度下的强α标的 [2] 根据目录总结 1 周观点更新及行情回顾 1.1 酒水观点 - **市场表现**：本周（3月2日-3月6日）沪深300指数、食品饮料板块、白酒板块涨跌幅分别为-1.07%、-2.48%、-3.32%，其中山西汾酒、五粮液、洋河股份跌幅相对较小，分别为-0.3%、-1.6%、-2.8% [1][2][10] - **核心观点**：白酒板块表现较弱，主因淡季下飞天茅台批价因供给节奏问题导致小幅波动，需求端整体平稳 [2][10] - **潜在催化**：3月中下旬即将迎来糖酒会，后续将关注糖酒会情绪、房地产预期、大众高端消费等催化 [2][10] - **投资建议**：重点推荐贵州茅台，同时关注β属性强的泸州老窖、迎驾贡酒、珍酒李渡，以及强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [3][10] - **低酒精板块**：啤酒板块本周上涨0.91%，其中重庆啤酒涨幅居前达3.68%，中长期看，随着促消费政策落地，啤酒销量和升级速度有望修复，推荐青岛啤酒，建议关注燕京啤酒、华润啤酒 [10] 1.2 大众品板块观点 - **市场表现**：本周肉制品、啤酒、调味品涨幅居前，分别上涨1.10%、0.91%、-0.25% [1][16] - **个股表现**：A股中新乳业、重庆啤酒、双汇发展涨幅居前，分别为+4.5%、+3.7%、+3.6%；H股中统一企业中国、海天味业、珍酒李渡涨幅居前，分别为+8.2%、+1.6%、+1.5% [2][11] - **核心观点**：截至3月初，大众品板块中餐供、零食、功能饮料赛道在低基数下增速靠前 [2][11] - **细分赛道展望**： - **乳制品**：春节表现积极，可期待后续需求端叠加供给端带来的向好变化 [2][11] - **啤酒**：受益于Q2低基数、即将迎来销售旺季以及2026年为体育赛事大年，市场情绪积极 [2][11] - **投资建议**：重点推荐东鹏饮料、卫龙美味、巴比食品、颐海国际、安井食品、西麦食品、新乳业 [2][11] 2 板块及个股情况 2.1 板块涨跌幅情况 - **整体市场**：本周食品饮料板块下跌2.48%，跑输上证综指（-0.93%）和沪深300指数（-1.07%） [1][16] - **子板块表现**：肉制品（+1.10%）和啤酒（+0.91%）录得上涨；乳品微涨0.07%；调味发酵品下跌0.25%；软饮料下跌1.47%；跌幅较大的子板块包括其他酒类（-2.16%）、烘焙食品（-3.13%）、白酒（-3.32%）、预加工食品（-3.76%）、零食（-3.88%）、保健品（-4.01%） [1][16] - **个股涨跌**： - **涨幅前五**：中信尼雅（+4.66%）、新乳业（+4.46%）、重庆啤酒（+3.68%）、双汇发展（+3.61%）、养元饮品（+3.07%） [19][20] - **跌幅前五**：*ST岩石（-10.53%）、酒鬼酒（-8.03%）、千味央厨（-7.80%）、有友食品（-7.25%）、日辰股份（-7.09%） [19][20] - **白酒个股**：涨幅前五（跌幅相对较小）为山西汾酒（-0.27%）、五粮液（-1.59%）、洋河股份（-2.78%）、顺鑫农业（-2.89%）、皇台酒业（-3.52%）；跌幅前五为*ST岩石（-10.53%）、酒鬼酒（-8.03%）、金徽酒（-6.46%）、金种子酒（-6.18%）、古井贡酒（-5.96%） [19][21][23] 2.2 板块估值情况 - **整体估值**：截至2026年3月6日，食品饮料板块动态市盈率为20.37倍，在申万一级行业中排名第26位 [23] - **子板块估值**：白酒（17.91倍）、啤酒（22.56倍）、其他酒类（49.93倍）、软饮料（26.61倍）、乳品（23.15倍）、调味发酵品（28.78倍）、肉制品（28.54倍）、预加工食品（24.46倍）、保健品（32.85倍）、零食（34.48倍）、烘焙食品（29.35倍） [23] 3 重要数据跟踪 3.1 成本指标变化 - **生鲜乳价格**：2月26日数据显示，中国主产区生鲜乳价格为3.03元/公斤，同比-1.90%，相比上周价格略下滑 [13] - **其他成本**：报告跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格走势 [29][30][31][32][33][34][37][38][39][40][41][43][46][47][48] 3.2 重点白酒价格数据跟踪 - **高端酒批价（3月6日）**： - 2026年飞天茅台散装/原装批价分别为1580元/1600元，较上周变动-70元/-100元 [45] - 普五（八代）批价为850元，较上周持平 [45] - 国窖1573批价为850元，较上周持平 [45] 3.3 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - **啤酒**：报告包含啤酒月度产量及同比增速、月度进口量及进口金额的走势图 [63][66][67] - **葡萄酒**：报告包含葡萄酒月度产量及同比增速走势图，以及Liv-ex100红酒指数走势 [64][69][70] 3.4 重点乳业数据跟踪 - **数据跟踪**：报告包含主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、中国进口奶粉数量和增速、全脂奶粉平均中标价(GDT)等数据图表 [72][73][75][76][77][78][79] 3.5 调味品数据跟踪 - **餐饮收入数据**：报告跟踪中国社会消费品零售总额餐饮收入及同比、中国限额以上企业餐饮收入及同比数据 [78][80][81] 3.6 休闲食品数据跟踪 - **门店数据**：报告跟踪了卤制品品牌（如绝味食品、周黑鸭、紫燕食品）和休闲零食品牌的门店数量 [82][83][88] 3.7 软饮料数据跟踪 - **产量与零售数据**：报告包含软饮料月度产量及同比增速走势、中国限额以上企业商品零售额饮料类当月同比数据 [84][85][90] 4 重要公司公告 - **统一企业中国**：2025年实现收入317亿元，同比增长4.56%；归母净利润20.50亿元，同比增长10.88% [86] - **蒙牛乳业**：发布2025年业绩预告，预计收入同比下降7%-8%；经营利润率7.9%-8.1%；计提减值拨备22-24亿元；归母净利润14-16亿元（2024年为1.0亿元） [13][14][91] - **欢乐家**：实际控制人之一拟通过询价转让方式转让占总股本2.5%的股份 [86] - **李子园**：全资子公司拟投资约2亿元建设“李子园日处理1,000吨生乳深加工项目二期” [86][93] 5 行业动态 - **IFBH事件**：第三方检测机构“老爸评测”揭露椰子水生产造假手段，涉及IFBH公司产品，公司随后发布声明澄清，股价有所反弹 [92] - **茅台酱香酒**：召开2026年春季营销工作会，强调以市场化转型为核心路径，打通触达C端“最后一公里” [92] - **古井贡酒**：推出唐宋明国潮系列新品，定价分别为268元/瓶、148元/瓶、98元/瓶 [92] - **皇台酒业**：召开销售工作会议，提出2026年将聚焦核心市场、核心单品、动销与库存健康，冲刺年度营收目标 [92] - **老白干酒**：在互动平台表示，已推出低度、果味系列产品贴合年轻群体，并持续优化渠道合作模式与推广策略 [92]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体大消费行业的投资评级 [1][3][32] 核心观点 - 近期春节旺季临近 期待消费行业后续表现 [3] - 大消费行业表现分化 食品饮料(+1.79%)、农林牧渔(+1.54%)、传媒(+0.32%)上涨 轻工制造(-1.55%)、商贸零售(-2.09%)、纺织服装(-2.52%)、家电(-2.53%)、消费者服务(-3.34%)下跌 [3][7] 食品饮料-酒类 - 大部分酒企3Q25归母净利回调幅度较2Q25进一步加深 持续出清报表 [3] - 头部公司在市场管理、品牌方面领先 有望持续提升市场份额 [3] - 投资关注三条主线：需求相对坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [3] - 截至2026年1月30日 茅台22年整箱批价1920元/瓶 环比上周上涨60元 22年散装批价1840元/瓶 环比上周上涨50元 [12] - 截至2026年1月30日 普五（八代）批价850元/瓶 环比上周持平 [12] - 郎酒1月经销商出货同比增长 [9] - 五粮液成为2026央视春晚独家互动合作伙伴 三年来在春晚累计触达超470亿人次 [9] 食品饮料-大众品 - 以锅圈为代表的在家吃饭市场空间广阔 其产品、渠道、供应链共同构筑壁垒 当前处于单店回升、开店扩张趋势中 [3] - 餐饮需求迎来春节旺季 餐饮供应链景气度底部企稳 调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 重回稳步发展期 [3] - 飞鹤首个国家级重点实验室获批 聚焦乳蛋白功能原料开发与乳品深加工 [16] - 2025-2026销售年度上半年 俄罗斯对华菜籽油出口量增至70余万吨 同比增长33% 占中国市场份额约60% [16] 社会服务 - 旅游消费潜力持续释放 建议关注持续提供优质产品并快速响应消费变化的旅游出行头部公司 [3] - 旅游零售行业企稳 政策加持下有望带动销售回暖 关注中国中免 [3] - 美妆行业平稳增长但不断进化 建议关注毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份、林清轩等头部企业 [3] - 2025年酒店行业供给增长3.2% 需求仅增长0.4% 供需差距拉大 客房收入微降0.1% 节假日运营仍是2026年重点赛道 [23] - 2026年全国春节文化和旅游消费月启动 将举办约3万场次活动 发放超3.6亿元消费券 [24] - 商务部表示今年将大力发展服务贸易 出台扩大入境消费政策措施 [24] - 华熙生物预计2025年归母净利润2.70-3.20亿元 同比增长54.93%-83.63% 销售费用同比下降超30% [26] - 若羽臣预计2025年归母净利润1.76-2.00亿元 同比增长约66.61%-89.33% [26] 纺服珠宝 - 看好黄金珠宝配饰赛道投资机会 优选市场份额有提升空间且经营业绩有望持续向上的黄金饰品品牌公司 如老铺黄金 [3] - 安踏体育收购PUMA SE 29.06%股权 对价约15.06亿欧元（约122.78亿元人民币） 以推进全球化战略 [29] - 老凤祥对控股子公司上海老凤祥眼镜有限公司增资1200万元 并拟投资设立老凤祥（湖南）首饰有限公司 [29] 家电 - 2025年中国空调市场零售额2356.6亿元 同比下降0.4% 零售量7604.3万台 同比上涨4.7% 预计2026年进入阶段性调整期 份额向头部集中 [20] - 2025年电动压缩机销量达2029.6万台 同比增长21.5% 主要配套新能源乘用车 TOP8品牌合计市占率83% [20] - 海信AI生活管家获“年度家电智能体创新案例”奖 [20] 传媒 - 中国儒意发行25.74亿港元零息可换股债券 资金用于偿还债务、股权投资、战略投资、游戏业务营运及流媒体内容投资等 [30] - 世纪华通预计2026年与腾讯的日常关联交易总金额为50亿元人民币 [30]