活动概况 - 活动于11月15日在广州启幕，由广东省委宣传部、广东省人力资源和社会保障厅联合主办，是“百万英才汇南粤”行动计划在文化产业领域的首次专场活动[1] - 活动核心板块为招聘会，超百家文化企业提供超1.8万个岗位，其中现场招聘区提供近8000个岗位，线上平台释放10000余个岗位[4] - 活动标志着当地人才引进工作向更精准、更细分、更融合的方向深化升级，是广东新一轮推进文化产业高质量发展政策的具体举措[1] 招聘岗位详情 - 招聘会岗位覆盖文化产业全产业链，划分文化内容、文化新业态、文化科技、文化制造、文化创意五大招聘专区[4] - 岗位覆盖影视、演艺市场、动漫影视、网络游戏、电子竞技、网络视听等领域[4] - 面向高校毕业生的近7000个岗位月薪范围在6000至20000元之间[1][4] - 月薪2万元以上岗位超50个，包括品牌主理、人工智能架构师、具身智能产品经理、关卡策划等热门方向[7] - 广东省内企业占比超九成，集结了国有文化龙头、创新文创企业与新兴数字团队三大阵营[4][7] 政策支持与产业背景 - 今年5月广东发布了新一轮推进文化产业高质量发展的政策，“政策包”涵盖六个重要文化产业领域[6] - 政策在扶持精品生产、全产业链扶持、鼓励前沿技术应用等产业层面重点发力，并以产业政策引导人才建设[6] - 2024年广东文化产业营收迈过3万亿元台阶，约占全国1/6，规上文化企业营收达2.5万亿元[7] - 截至2025年三季度，广东规上文化企业营收已超2万亿元，利润超2000亿元，总营收全国第一[7] - 政策发布以来，当地新增演艺相关企业291家，同比激增91%，引进多家头部平台企业落地[8] 人才供需与企业发展 - “百万英才汇南粤”行动计划自实施以来，广东累计举办各类招聘活动超4000场，已成功吸纳超100万名高校毕业生在粤来粤就业创业[5] - 游戏产业对“懂技术、懂业务、热爱游戏”的复合型人才需求持续攀升，但人才供给与产业需求存在明显“错位”[8] - 为破解人才困境，腾讯游戏发起总奖金近80万元的算法大赛，涵盖3D运动重建、高性能AI渲染和数据科学三大赛道[8] - 上海沉浸机遇科技开发有限公司已启动“醒狮”、“大梦敦煌”等岭南文化数字化项目的研发，并计划在广东启动“千人招聘计划”[6][8] - 该公司计划与高校共建人工智能与数字内容相关课题，设立奖学金，并将更多业务板块落地广东，设立“第二总部”[8]

投资案例：网易 - 2001年互联网泡沫破裂后，纳斯达克指数从峰值5048点暴跌，段永平在网易股价低于1美元时开始买入[3][4] - 投资决策基于对公司基本面的分析：网易股价虽低于1美元，但公司持有每股2美元多的现金，并聘请律师评估诉讼和退市风险后认为公司被严重低估[6][7] - 2002年4月，段永平夫妇以200万美元买入152万股网易股票，后增持至205万股，约占公司总股本的6.8%[7] - 投资回报显著：股价在6个月内上涨20倍，后续持有超过8年，整体获利超过100倍，回报金额超2亿美元[4][8] 投资案例：拼多多 - 段永平与拼多多创始人黄峥关系密切，早在公司初创阶段即进行投资，虽初始投资比重小但获利丰厚[10][11] - 投资逻辑基于对团队和文化的信任，而非对电商行业的深度理解，段永平自称对拼多多的投资是“稀里糊涂投的”[11][12] - 投资过程中有卖出与观望，但最终选择增仓并至今仍持有相当比例[11] 投资理念与方法论 - 核心投资哲学是“买股票就是买公司”，即购买公司股票等同于购买公司未来的现金流折现[4][15] - 投资标准聚焦三点：对的商业模式（Right business）、对的企业文化（Right people）、合理的价格（Right price）[15] - 投资组合高度集中，核心持仓长期聚焦苹果、茅台、腾讯三家公司，另持有少量中国神华，在A股市场仅持有茅台[15] - 不鼓励散户跟风投资，强调“不要炒股”，并指出80%左右的散户在牛市和熊市均亏损[16]

投资评级与估值 - 报告对腾讯控股维持“买入”投资评级 [6] - 目标价上调至792.53港元，较前值759.47港元有所提升 [1][5][6] - 目标价对应2026年21.9倍市盈率估值 [5][41] 核心观点与业绩总结 - 腾讯3Q25业绩全面超预期，营收同比增长15.4%至1929亿元人民币，高于市场一致预期2% [1][14] - 经调整归母净利润同比增长18%至706亿元人民币，超预期7%，主要得益于联营企业收益增加 [1][14] - 三大主营业务均实现增长：增值服务、广告、金融科技及企业服务收入分别同比增长16%、21%、10%，毛利率同比改善3.7、3.7、2.4个百分点 [1][14] - 3Q25 AI相关现金资本开支为200亿元人民币，管理层预计2025年资本支出可能低于此前指引上限（低双位数收入占比），主要受AI芯片供应限制影响 [1] 游戏业务 - 3Q25增值服务收入同比增长16%至959亿元人民币，超预期3% [1][2] - 国内和海外游戏收入分别同比增长15%和43%，海外增长主要由《皇室战争》和《Dying Light》驱动 [2] - 核心游戏《王者荣耀》10月流水同比增长28% [2] - 《三角洲行动》表现强劲，周年庆S6赛季首日收入较上赛季同比增长124%，iOS端日活跃用户持续增长至200万以上 [15][19] - 2026年游戏产品储备丰富，《洛克王国：世界》预期4Q25上线，当前预约人数超3700万，《王者荣耀世界》预期26年春季上线 [2][11][28] - 报告预测《三角洲行动》26年双端流水有望超180亿元人民币 [1] - 海外应用商店逐步放开第三方支付，有望进一步提升毛利率 [2] 广告业务 - 3Q25广告收入同比增长21%至362亿元人民币，超预期1%，毛利率同比提升3.7个百分点 [1][3][14] - 约半数广告增量来自AI驱动的eCPM提升 [3] - 小游戏和短剧等新兴赛道带动广告增长，9月微信短剧小程序日均流水超千万元 [11] - 视频号广告加载率提升至4%，更多达人选择广告互选平台，1-8月平台创作者数量同比增加209%，收入规模同比增加205% [3][11] - 3Q25推出全新AIM+系统，可实现全流程自动出价与投放，有望吸引更多中小广告主 [3] 金融科技与企业服务 - 3Q25金融科技收入符合预期，同比增长10%，毛利率达50.2% [1][4] - 消费贷和线上支付加速增长，推动支付业务增速恢复 [4] - 企业收入同比实现双位数增长，云业务受芯片供应限制增速承压 [4] - 微信小店GMV保持快速增长，公私域用户重合度偏低（曝光用户重合度仅9%），"小店+小程序+社群"的协同模式有望促进用户增长 [4][12] AI技术布局与产品化 - 混元图像模型登顶LMArenas文生图榜单，26年Agent产品有望加速集中落地 [1] - 微信AI功能持续迭代，搜一搜近期启动灰度测试，AI搜索功能首次以一级入口形式落地，可同步检索公众号和视频号等内容 [4][12] - 元宝AI助手已实现总结功能，包括对公众号文章生成核心摘要，以及对聊天中文件进行提炼整合 [4][12] - 腾讯广告推出多项AI功能，如妙思MAX托管可自动生成创意并实时调整投放策略，典型案例显示客户下单ROI提升27% [33][34] 盈利预测与估值分析 - 报告分别上调腾讯2025-2027年收入预测0%、0.2%、1.8%，上调经调整归母净利润预测3.3%、3.2%、3.2%至2655亿、3012亿与3443亿元人民币 [5][35][37] - 估值采用SOTP方法，切换至2026年基准，其中网络游戏业务基于2026年净利润给予19倍市盈率，在线广告业务基于2026年净利润给予24.2倍市盈率 [39][41] - 华泰预测的2025-2027年经调整归母净利润均高于Visible Alpha一致预期，差异幅度分别为3.7%、4.5%、7.4% [38]

公司股价表现 - 11月14日股价下跌5.11%至18.19元/股，成交额15.14亿元，换手率1.19%，总市值1351.17亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为网络游戏和汽车零部件，移动端游戏收入占比最高达84.70%，其次为电脑端游戏9.85%和汽车零部件4.11% [1] 基金持仓情况 - 同泰基金旗下同泰慧利混合A（008180）重仓持有世纪华通52.19万股，占基金净值比例9.13%，为第一大重仓股 [2] - 该基金最新规模3376.75万元，今年以来收益21.24%，近一年收益12.2%，成立以来收益52.94% [2] - 因股价下跌，该基金当日持仓浮亏约51.15万元 [2] 基金经理信息 - 同泰慧利混合A基金经理为陈宗超和麦健沛 [3] - 陈宗超累计任职4年112天，管理资产规模4.41亿元，任职期间最佳回报31.49%，最差回报-29.84% [3] - 麦健沛累计任职187天，管理资产规模2.31亿元，任职期间最佳回报20.95%，最差回报-3.1% [3]

宏观经济分析 - 全球经济在2024年表现出显著韧性，主要驱动力包括人工智能革命性转型、企业灵活调整对外贸易方向、货币与财政政策适度宽松以及整体宽松的金融环境[6][7] - 中国经济在2026-2030年将专注于实现有韧性、平稳和包容的增长，政府将通过大力投资和产业政策推进科技自立自强，特别是在半导体和人工智能领域[9][10] - 日本经济增长预计将受关税影响而放缓但仍可避免衰退，核心CPI通胀率目前约为同比3%，预计2026年将降至2%以下，2027年可能再次逐步上升至2%[12][13] - 亚洲（除日本）经济增长前景喜忧参半，科技板块因人工智能需求旺盛和存储芯片超级周期支撑保持韧性，非科技板块因人工智能溢出效应有限和美国加征更高关税而疲软[16][17] 中国互联网与科技行业 - 中国互联网板块市场关注点集中在头部平台在人工智能领域的战略布局与资本投入，以及国内即时零售赛道的持续竞争态势[19][20] - 在线娱乐板块尤其是网络游戏和在线音乐服务仍具韧性，作为大众消费者负担得起的娱乐形式保持稳定需求[20] - 中国AI价值链参与者正积极开发大语言模型和生成式AI应用，构建自给自足的国内AI供应链趋势日益明显[23][24] - 基于算力或AI芯片供应来源的日益多元化，中国AI基础设施投资呈现上升趋势，领先科技企业利用大语言模型提升内部运营效率并加强生态系统建设[24] 资本市场与投资策略 - A股市场后续上涨的核心动力包括政策支持、流动性和产业升级，尽管估值经历近一年扩张后已偏高，但无风险利率下行后的股权风险溢价仍处于合理水平[30][31] - 中期市场关注点将逐步转向财政刺激政策、通胀走势探讨及房地产市场政策支持等方面，长端利率预计有更多上行空间[27][28] - 中国"十五五"规划定调的长期全要素生产率升级与科技转型将持续催化结构性行情，但盈利基本面改善仍有待政策加码[31]

公司近期动态 - 公司于2025年11月12日召开第五届第十次董事会会议，审议了与关联方签署游戏定制开发协议补充协议等议案 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来源于网络游戏业务，占比高达99.32% [2] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值约为86亿元 [3]

活动概况 - 新疆上市公司协会组织辖区27家上市公司及相关机构共40余人赴上海开展以“对标先进、赋能提升”为核心的学习交流活动 [1] - 活动聚焦政策解读、资本实践、学习优秀三大维度 [1] 政策解读与合规培训 - 活动邀请上海证券交易所相关人士开展监管政策专题培训，系统解读资本市场监管政策动态 [1] - 明确上市公司在日常经营、信息披露、资本运作等环节的合规运作边界与关键要求 [1] - 结合典型监管案例，深入剖析信息披露不及时、违规操作等问题及监管处置流程与后果 [1] - 参会代表参观上交所投教基地，了解资本市场规范发展历程、监管体系架构及投资者保护机制 [1] 资本运作实践分享 - 申万宏源集团深入分析新形势下并购重组趋势与创新模式，分享通过价值管理推动企业高质量发展的实践路径 [1] - 尚颀资本召开闭门研讨会，分享投行并购实践、自身并购策略及并购金融服务方案 [1] 对标学习标杆企业 - 参会代表走进上海艾为电子、恺英网络、睿智医药、上海伯镭智能科技四家当地标杆企业 [2] - 深度对标学习企业在技术创新、产业运营、文化建设、公司治理及ESG实践等领域的先进经验 [2] - 参会代表走进在沪发展的新疆上市公司天山材料，探讨建材行业跨区域产业链协同、绿色生产技术应用及合规管理实践 [2] 活动成效与未来计划 - 活动通过“走出去、学进来”拓宽发展视野，深化对产业升级、技术创新、资本运作的认知 [2] - 搭建“新疆企业+上海资源”对接桥梁，为多方面合作、跨区域资源整合奠定基础 [2] - 新疆上市公司协会表示将持续聚焦企业发展需求，常态化组织学习交流活动，推动企业对标行业先进、强化内外联动 [2]

股价与两融交易 - 11月11日公司股价下跌1.45%，成交额为3.22亿元 [1] - 当日融资买入2682.68万元，融资偿还3395.27万元，融资净卖出712.60万元 [1] - 融资融券余额合计6.01亿元，其中融资余额5.99亿元，占流通市值的5.40%，超过近一年70%分位水平 [1] - 融券余量20.67万股，融券余额140.76万元，低于近一年30%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为20.39万，较上期减少12.30%，人均流通股7974股，较上期增加14.35% [2] - 南方中证1000ETF为第二大流通股东，持股1513.75万股，较上期减少12.81万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1307.45万股，较上期增加164.88万股 [3] - 华夏中证1000ETF和广发中证1000ETF分别为第四和第八大流通股东，持股均有减少 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入15.08亿元，同比增长25.67% [2] - 2025年1-9月归母净利润4270.31万元，同比增长597.60% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务为网络游戏开发运营、互联网广告及移动应用分发，数据流量业务收入占比97.93% [1] - A股上市后累计派现2.60亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

政策导向与行业趋势 - 广东省政策明确鼓励将中华优秀传统文化、岭南文化等优质内容融入游戏创作 [1] - "非遗+游戏"正成为"文化+科技"融合发展的具体场景，助力广东非遗持续"出圈" [2] 具体产品与内容创新 - 游戏《时光杂货店》推出"广东非遗特别版地图——岭南万象"，主题为"岭南风华，时光留韵" [1] - 产品深度融合展示广东五大非遗项目：英歌舞、化州橘红、英德红茶、佛山咏春拳、肇庆端砚 [1] - 游戏设有"漫游相册"功能，用于记录玩家打卡足迹，并配有精美插画与非遗相关知识 [1] 行业专家观点与合作模式 - 专家认为游戏能成为非遗传播破圈、体验赋能和活化作用的重要载体 [2] - "媒体+企业"共同努力的模式被强调为非遗传承和发扬的重要途径 [2]

公司业绩预告 - 公司发布盈利预喜，预计截至9月底止的九个月纯利同比增长105%至115% [1] - 盈利增长主要受惠于数字资产的公平值增长金额有所增加 [1] - 若剔除金融资产公平值变动等非经营一次性因素，公司预期纯利将减少约30%至35% [1] 公司运营与财务影响 - 公司购买加密货币导致银行存款减少，进而使存款利息收入减少 [1] - 公司所得税开支有所增加 [1] 市场反应 - 公司股价盘初一度上涨近7%，报5.17港元 [1]