投资评级与核心观点 - 报告对三七互娱维持“强烈推荐”投资评级 [2][3] - 报告核心观点认为公司基本盘稳固 轻量化自研与全球化布局持续兑现 业绩稳健增长 [1][3] 2025年业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入159.66亿元 同比下降8.46% 实现归母净利润29.00亿元 同比增长8.50% [1] - 公司2025年累计现金分红及回购注销总额达23.67亿元 董事会已审议通过2026年中期分红规划议案 [1][3] - 公司2025年毛利率为75.9% 净利率为18.2% ROE(TTM)为21.4% 资产负债率为38.7% [2][10] - 截至报告发布 公司总市值为491亿元(49.1十亿元) 流通市值为353亿元(35.3十亿元) 每股净资产(MRQ)为6.1元 [2] 全球化战略与产品表现 - 2025年公司持续推进“精品化 多元化 全球化”战略 境外营业收入53.81亿元 占总营收33.70% [3] - 自研自发SLG新品《Last Asylum》2025年2月海外上线 在2026年3月中国手游海外收入增长榜中位列第四 并跻身当月全球手游收入增长榜Top10 [3] - 标杆产品《Puzzles & Survival》全球累计用户规模超7000万 累计流水已超过150亿元 [3] - 公司当前共储备20余款SLG及RPG产品 涵盖写实三国 东方玄幻等多元类型 [3] 小游戏业务与研运能力 - 小游戏新品《时光大爆炸》首发即登顶iOS免费榜 《英雄没有闪》上线后迅速登顶微信小游戏畅销榜并长期稳定在前五 [3] - 末日生存RPG游戏新品《生存33天》于2025年11月20日上线后 快速登顶微信小游戏 抖音小游戏及TapTap等平台畅销榜 [3] - 老产品《寻道大千》《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》等通过精细化长线运营 生命周期进一步拉长 [3] - 在《2025年中国小游戏百强企业榜》中 三七互娱位列第一 [3] AI技术应用与布局 - 公司以自研游戏行业大模型“小七”为核心 构建了覆盖研发 运营 发行全链路的AI应用体系 [3] - 目前AI在2D美术 3D建模 多语言翻译等领域的辅助占比均已超过30% AI代码渗透率超过40% AI辅助投放广告比例达50% 部分环节甚至达到80%以上 [3] - 公司投资智谱华章 百川智能 月之暗面等AI大模型公司 积极布局AI产业链 [3] 财务预测与估值 - 报告预期公司2026-2028年营业收入分别为178.98亿元 189.71亿元 199.20亿元 [3] - 报告预期公司2026-2028年归母净利润分别为30.97亿元 34.12亿元 37.89亿元 [3] - 基于2026年预期净利润 对应当前股价市盈率分别为15.9倍 2027年及2028年预期市盈率分别为14.4倍和13.0倍 [3][4]

报告投资评级 - 投资评级：买入 [7] - 当前价格：22.21元 [7] - 合理价值：26.01元/股，基于2026年18倍市盈率估值 [7] 核心观点 - 公司新游戏储备丰富，重点布局的SLG（策略类）产品有望实现市场突破，推动公司收入重回增长轨道 [1][7] - 公司长线运营能力持续提升，旗下多款经典游戏流水表现稳健，出海产品《Puzzles & Survival》总流水已突破150亿元 [7] - 随着新品上线，预计公司2026-2028年收入将恢复增长，归母净利润也将稳步提升 [7] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：2025年公司实现营业收入159.66亿元，同比下降8.46%；实现归母净利润29.0亿元，同比增长8.5% [7] - **2025年第四季度业绩**：Q4收入35.05亿元，同比/环比分别下降14.55%和11.82%；归母净利润5.56亿元，同比/环比分别下降28.37%和41.18% [7] - **未来盈利预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为176.73亿元、194.52亿元、208.54亿元，同比增速分别为10.7%、10.1%、7.2% [2][7] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为31.97亿元、33.16亿元、36.33亿元，同比增速分别为10.2%、3.7%、9.6% [2][7] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为1.44元、1.50元、1.64元 [2] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的75.9%回升至2028年的80.0%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的21.4%逐步降至2028年的17.6% [10] 业务运营与产品线 - **长线产品表现稳健**：《寻道大千》、《叫我大掌柜》、《斗罗大陆》等经典产品保持了稳定的流水表现 [7] - **新游戏表现**：新游戏《生存33天》在2025年底表现出色；SLG产品《Last Asylum: Plague》和MMORPG《RO仙境传说：世界之旅》上线后均表现出较高潜力 [7] - **丰富的产品储备**：公司储备游戏聚焦RPG及SLG两大品类，包括重点SLG《代号K3》以及“斗罗”、“斗破”等多款大IP产品，为未来增长提供动力 [7] - **海外业务进展**：2025年海外收入达53.81亿元，占总收入比例为33.7% [7] 财务健康状况 - **现金流**：2025年经营活动净现金流为35.38亿元，同比增长18.02% [7] - **资产负债表**：预计货币资金将从2025年的41.24亿元增长至2028年的104.26亿元；资产负债率预计从2025年的38.7%下降至2028年的28.3% [8][10] - **估值比率**：基于预测，2026年市盈率（P/E）为15.4倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为13.5倍 [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 核心观点 - 公司2025年营收同比下滑但利润同比增长，分红力度在A股游戏公司中处于领先水平 [1] - 公司营销费用优化明显，降本增效实施较为成功 [3] - AI技术已形成游戏研运全链路赋能体系，有助于成本优化和工业化水平提升 [4] - 公司未来产品线储备丰富，海外新游表现亮眼，海外收入占比有望进一步提升 [5] 2025年全年及第四季度财务表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入159.66亿元，同比下降8.46%；归母净利润29.00亿元，同比增长8.50%；扣非净利润28.45亿元，同比增长9.81% [1] - **股东回报**：2025年度拟每10股派现4.0元（含税），全年现金分红总额22.66亿元，股息率达4.36%；自2020年以来累计分红超百亿元，在A股游戏公司中处于领先水平 [1] - **海外收入**：实现境外营业收入53.81亿元，占总营收比重33.70% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入35.05亿元，同比下降14.55%；归母净利润5.56亿元，同比下降28.37%；扣非净利润5.85亿元，同比下降18.11% [2] - **Q4营收下滑原因**：核心产品如《寻道大千》《霸业》等处于运营平稳期，用户活跃度和付费率自然回落；《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品已于25Q1-Q3上线，导致环比下滑 [2] 成本与费用分析 - **毛利率**：25Q4毛利率为72.67%，同比下降4.39个百分点，主要因2025年上线游戏较多导致分成成本升高 [3] - **营业成本结构**：分成成本是营业成本中占比最大的部分，2025年占比达88.1%；人工成本和技术服务费等其他项在2025年也上升较多 [3] - **研发费用**：25Q4研发费用1.73亿元，同比下降0.82%；研发费用率4.95%，同比上升0.69个百分点，主要因24Q4营收处于高峰阶段摊薄了费用率 [3] - **销售费用**：25Q4销售费用15.61亿元，同比下降22.26%；销售费用率44.55%，同比下降4.41个百分点，显示营销上降本增效成功 [3] AI技术应用 - 公司已形成游戏研运全链路AI赋能体系，持续提升游戏研运工业化水平 [4] - 自主研发游戏领域行业大模型“小七”，并以该模型为核心，结合外部大模型集群打造企业AI能力底座 [4] - “小七大模型”已通过国家网信办生成式人工智能服务备案，成为广东省首批通过备案的游戏垂类大模型之一 [4] 产品线与未来展望 - **核心品类**：公司持续深耕SLG、MMORPG、模拟经营及休闲等核心品类 [5] - **新品表现**：旗下新品《Last Asylum: Plague》自2026年2月海外上线至4月，已进入全球33个国家和地区iOS游戏畅销榜前100；近1个月的iOS全球预估收入突破3900万美元；2026年3月海外收入超1100万美元，首次入围出海手游收入榜第23名及增长榜第4名 [5][14] - **产品储备**：目前储备有11个自研项目和15个代理项目，品类涉及SLG、MMORPG、休闲等，且多为全球化发行 [5] - **海外收入展望**：未来海外收入比例有望进一步提升 [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为182亿元、211亿元、238亿元 [6][13] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为31亿元、36亿元、39亿元 [6][13] - **市盈率（P/E）**：当前时间点对应2026-2028年P/E分别为17倍、15倍、13倍 [6][13]

核心观点 - 三七互娱与延趣游戏、泉州市文旅局合作，通过“线上复刻泉州城”与“线下打造游戏城”的双向联动模式，将《寻道大千》《时光大爆炸》《叫我大掌柜》三款热门游戏与泉州世遗景点及非遗文化深度融合，打造了“游戏+文旅”的联动新标杆，旨在赋能文旅产业发展并触达年轻群体[3][16] 线上联动内容与形式 - 将泉州西街、开元寺、真武庙、蟳埔村等标志性景点，以及南音、蟳埔簪花围等非遗元素，植入三款游戏的定制化场景与玩法中，实现“游戏场景即泉州美景，游戏互动即非遗体验”[3] - 《寻道大千》将江口码头、文兴渡宝箧印经式石塔、传统建筑构件“滴水兽”等泉州地标数字化植入，其中“滴水兽”化身为游戏内提供好运加成的新神兽[3] - 《时光大爆炸》以国家级非遗蟳埔簪花围为灵感，设计了主角皮肤和头像框[4] - 《叫我大掌柜》聚焦泉州宋元时期“东方第一大港”的历史底蕴，推出了以人类非物质文化遗产“南音”为设计灵感的角色定制皮肤[4] - 结合游戏与AI技术打造“泉游·好运地图”，在三款游戏首页及清源山等六个核心景点设置入口，玩家可跟随游戏角色了解景点历史故事，实现“线上种草、线下打卡”的传播闭环[6] - 制作高品质主题宣传片，三款游戏的IP形象穿梭于泉州街头巷尾，将游戏IP的灵动与泉州文旅的厚重融合，进一步放大景点特色[7] 线下活动与整合营销 - 在蟳埔村、清源山、文庙及学宫、真武庙、丰海路沿线、宋时明月夜市等多个核心景点打造“泉游好运办事处”，布置游戏场景、设置互动内容，串联成新春限时线下打卡活动[10] - 游客可在打卡点通过扫码参与游戏互动、拍摄非遗主题照片、体验传统技艺，在游览中收获新春惊喜[10] - 联动打造马年新春文旅活动主题灯光秀，三大游戏角色登上泉州数十栋楼宇的LED幕墙，结合数字投影、动态光效与世遗非遗元素，提升城市夜间的数字文化魅力[12] - 一系列线下活动将游戏IP元素与景点特色深度结合，让游客沉浸式感受“数字+文旅”魅力，提升泉州文旅的知名度与影响力[14] 公司战略与行业模式 - 此次联动是三七互娱与延趣游戏在“游戏+文旅”赛道的又一次重要实践，公司此前已通过旗下游戏与黄山、武当山、武夷山、芜湖、广州、杭州等多地文旅部门展开过深度合作，积累了丰富经验[15] - 《时光大爆炸》的泉州联动是其“时光印记・文化星河”文明守护计划的第二站[15] - 此次三方联动实现了泉州“文化资源”、游戏公司“数字载体”与“年轻群体”的精准对接，形成了“内容+技术+场景”的三维融合模式[16] - 该模式不仅为泉州文旅在新春前实现了声量与流量的双重爆发，更为行业提供了可复制、可推广的“游戏+文旅”合作范本[16] - 公司未来将继续秉持“科技赋能文化传播”理念，深化与各地文旅部门及研发伙伴的合作，挖掘更多传统文化与地域文旅特色，打造更多高品质的“游戏+文旅”融合项目[17]

事件概述 - 三七互娱在马来西亚槟城举办的“欢乐春节·美好安徽走进马来西亚”文旅推介会及“时代徽印”文房四宝博览会上，展示了两幅由AI生成的全息长卷，作为活动核心亮点[3][4] - 该活动由安徽省文化和旅游厅、吉隆坡中国文化中心、宣城市人民政府共同主办，旨在以春节为纽带，通过文旅推介、艺术展演等方式向马来西亚民众展示安徽旅游资源和文化魅力[3] 技术应用与产品展示 - 展示的两幅AI全息长卷依托公司自主研发的“小七大模型”，内容100%由AI生成[1] - 长卷在高6米、宽2.5米的屏幕上动态滚动呈现，画面元素灵动鲜活[1][4] - 第一幅为安徽山水人文主题长卷，灵感源自《清明上河图》，融合水墨山水韵味与数字科技，动态呈现了黄山、桃花潭、九华山、皖江、淮河等安徽代表性自然人文景观[4] - 第二幅为文房四宝主题长卷，按照宣笔、宣纸、宣砚、徽墨的顺序，通过AI绘制还原其非遗技艺的独特风采和匠心传承过程[4][5] 公司战略与业务动向 - 公司表示，此次打造AI全息长卷是践行文化出海使命的具体举措，也是依托技术优势赋能传统文化传播的创新尝试[7] - 公司深耕AI技术研发多年，在数字内容创作领域积累了深厚实力[7] - 除AI长卷外，公司还在博览会通过实物展示介绍其发展历程与文化创新成果，并带去了中国特色“马年”吉祥物周边及与安徽芜湖市孤独症协会共同推出的画作[7] - 公司连续13年入选中国互联网百强，始终立足本土，将企业发展与安徽城市建设、文旅产业升级深度融合[9] - 公司此前已通过旗下游戏《时光大爆炸》打造“皖韵商潮”联动版，植入芜湖古城等安徽特色文旅场景，并借助《寻道大千》等多款产品与黄山等景区开展联动合作，推动安徽文旅资源传播[9] 行业与市场影响 - 此次活动通过数字技术赋能传统文化传播，旨在让东南亚地区民众直观感受中国文房四宝魅力与AI技术创新活力，助力徽文化走出国门[1] - 活动以数字为桥，希望让东南亚民众更好地了解安徽山水之美、非遗之韵，同时展现中国AI技术的创新活力与安徽企业的文化情怀[7] - “时代徽印”文房四宝博览会通过精品陈列、非遗技艺演示及AI、VR等科技互动手段，全景式展现文房四宝的千年技艺与当代活力[3] 未来展望 - 公司未来将继续深化技术研发与文旅融合的探索，立足安徽丰富的文旅资源，打造更多兼具科技感与文化味的数字文旅产品[9] - 此举旨在推动安徽文旅数字化升级，助力安徽文旅品牌走向更广阔的世界，为安徽城市文化宣传、文旅产业高质量发展以及中国传统文化出海贡献更多力量[9]

文章核心观点 - 2025年至少有22家游戏公司将黄金作为年终奖励 这一现象反映了游戏行业的整体回暖与盈利能力提升 [3] 游戏公司发放黄金奖励的概况 - 沐瞳科技在年会上向每位员工发放一条5克定制黄金手链 按当日金价计算价值约8425元 [2] - 游戏公司发放黄金主要有三种形式：作为全员阳光普照奖、作为抽奖池中的大奖、作为对特殊贡献或司龄员工的纪念金币 [6] - 例如 盛和网络旗下996工作室特等奖为100克黄金 莉莉丝和延趣游戏特等奖为30克金条 米哈游等公司抽奖奖品为10克金条 [6] - 波克科技集团向10年和15年司龄员工分别发放80克和300克黄金 吉比特向《杖剑传说》项目组每人发放20克定制金币 雷霆游戏向70名优秀员工发放15克金币 [6] - 二次元游戏公司蛮啾年会奖品全为黄金 最高15克 最低3克 [7] 发放黄金现象背后的原因 - 黄金在2025年价格屡创新高 成为热门理财产品 发放黄金能为员工提供额外的情绪价值 [6] - 发放黄金的游戏公司多有盈利产品 但品牌知名度相对不如腾讯、网易等大厂 通过此举可进行雇主品牌宣传 吸引人才 [7] - 年会奖品图常在社交平台附带内推码 以吸引简历投递 [7] 偏爱发放黄金的游戏公司类型 - 旗下拥有二次元游戏产品的公司是主流 如米哈游、库洛、蛮啾 [9] - 米哈游旗下《原神》2025年全球全平台收入突破400亿元 公司近5年为上海徐汇区纳税150亿元 [9] - 库洛旗下二次元游戏《鸣潮》2025年收入同比大幅增长66% [9] - 专注于游戏出海的公司也偏爱发黄金 如沐瞳科技（核心产品《MLBB》全球月活1.1亿）、新创娱游、壳木游戏、博乐科技等 [9] - 搭乘小游戏春风获得成功的公司 如延趣游戏（旗下《叫我大掌柜》月流水曾超5亿元 《寻道大千》月流水最高突破7亿元） [9] 游戏行业整体回暖的数据支撑 - 2025年中国游戏市场实际销售收入达3507.89亿元 同比增长7.68% 用户规模达6.83亿人 同比增长1.35% 两项数据均创历史新高 [3] - 截至2026年2月2日 A股26家游戏公司中已有17家披露2025年度业绩大增预告 [10] - 多家公司预计扭亏为盈或净利润大幅增长 例如世纪华通预计净利润同比增长357.5%至475.3% 吉比特预计净利润同比增加79%到97% [10] - 吉比特董事长曾承诺按流水和团队算奖金 并在年会上向项目组发放金币和房产以兑现承诺 [10]

文章核心观点 - 2025年多家游戏公司选择以黄金作为年终奖励 反映出行业整体回暖与公司盈利状况改善 并成为其进行雇主品牌宣传、吸引人才的一种方式 [2][3][6] 游戏行业整体表现 - 2025年中国游戏市场收入达3507.89亿元 同比增长7.68% 用户规模达6.83亿 同比增长1.35% 两项数据均创历史新高 [2] - 行业整体回暖 A股26家游戏公司中已有17家披露2025年度业绩大增的预告 多家公司宣布扭亏为盈 [2][8] - 部分公司业绩预告显示显著增长 例如世纪华通预计净利润同比增长357.5%至475.3% 吉比特预计净利润同比增加79%到97% [8] 游戏公司发放黄金的形式与目的 - 发放形式主要有三种：作为全员“阳光普照奖”发放 作为年会抽奖大奖 以及作为对特殊贡献或司龄员工的纪念奖励 [4][5] - 发放黄金的目的包括：提供保值和情绪价值 进行有效的雇主品牌宣传以增加公司知名度并吸引人才 [3][6] - 年会奖品图在社交平台传播时常附带内推码 以吸引简历投递 [6] 发放黄金的公司类型与案例 - 旗下拥有二次元游戏产品的公司是发放黄金的主流群体 例如米哈游、库洛、蛮啾 [6][7] - 米哈游2025年主力产品《原神》全球全平台收入突破400亿元 公司近5年为上海徐汇区纳税150亿元 [7] - 库洛旗下二次元游戏《鸣潮》2025年收入同比大涨66% [8] - 专注于游戏出海的公司也偏爱发放黄金 例如沐瞳科技核心产品《MLBB》全球月活跃用户达1.1亿 [8] - 搭乘小游戏春风成功的公司亦在其中 例如延趣游戏旗下《叫我大掌柜》月流水曾超5亿元 《寻道大千》月流水最高曾突破7亿元 [8] 具体发放案例与金额 - 沐瞳科技向每位员工发放5克黄金手链作为全员奖 按当日金价计算价值约8425元 [2] - 作为抽奖大奖的黄金克数较大 例如盛和网络旗下996工作室特等奖为100克黄金 莉莉丝、延趣游戏特等奖为30克金条 [4] - 针对特殊贡献或司龄员工的奖励 例如波克科技集团向10年、15年司龄员工分别发放80克、300克黄金 吉比特向《杖剑传说》项目组每人发放20克定制金币 雷霆游戏向70名优秀员工发放15克金币 [5] - 二次元游戏公司蛮啾年会奖品全为黄金 最高发放15克 最低3克 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：三七互娱（亦称“三七传媒”）[1] 核心观点与论据 业务转型与自研进展 * 公司从代理发行向自研转型初步成功，2026年1月上线自研游戏《RO》港澳台版本，市场表现优异，上线三四天在港澳台地区免费榜排名第一，畅销榜维持前二名[2][4] * 未来自研团队比例增加，将进一步提升利润率并推动业务发展[2][8] 全球化布局与海外表现 * 公司通过标杆性产品《Puzzle Survival》（融合三消和SLG玩法）成功实现全球化布局，在欧美地区取得显著成绩[2][5] * 公司是国内最早进军海外市场的企业之一，目前海外收入占比约40%[2][5] 国内市场与小程序游戏 * 公司是国内小程序游戏市场的领先开创者，享受市场高增长红利[6] * 推出《寻道大千》、《时光大爆炸》、《英雄没有闪》等高流水产品[2][6] * 小程序游戏市场2024年整体规模接近400亿元，2021-2024年复合增长率接近150%，预计2025、2026年行业增速仍将保持较高水平[6] 未来产品管线与发展计划 * 公司计划继续深耕小程序游戏和SLG品类，并积极拓展出海业务[2][7] * 根据2025年半年报，公司有20款左右新品，其中10款为SLG品类[2][7] 财务状况与估值 * 2025年前三季度，尽管收入未显著增长，但净利润有明显提升，主要归因于降本提效和费用节约[3] * 预计2026年营收将达到175亿元，新品数量增加将带动收入显著上升，利润增长也将持续提升[3][9] * 公司拥有充足现金储备和较高分红比例，股息率约为5%，在传媒行业中领先[2][7] * 按照万得一致预期，2025年市盈率（PE）约为17倍，2026年预计为15-16倍，估值水平相对较低，具备投资性价比[2][7][9] 投资与技术布局 * 公司投资团队专业，在AI及新科技领域进行了多项投资，如强脑科技和GU相关智推项目等[8] * 公司构建了完整的小程序游戏生态体系，通过半演运一体模式增强竞争力[8] 其他重要内容 * 公司过去一两年更擅长代理发行，如《英雄大爆炸》和《时光大爆炸》等小程序游戏，以及一些MMO类型游戏[4] * 对公司的整体投资建议是积极正面的[9]

小游戏行业整体态势与市场格局 - 小游戏已成为一个重要的风口，过去一年微信小游戏累计服务超过10亿用户，月活用户超5亿，日活用户同比提升10%，用户留存粘性提升27% [5] - 小游戏势头已压过APP手游，2024年上半年其活跃用户规模首次超过APP手游，并在2025年持续分流APP手游和网页游戏的用户时长 [7] - 小游戏与APP手游并非零和博弈，两者用户重合度低，微信小游戏与APP手游用户重合度仅10%，抖音小游戏与APP游戏用户重叠度仅14%，且两者每付费用户平均收入基本持平 [6] - 小游戏在2024年8月已成为国内手游投流主力军，在两大头部广告平台单日买量消耗约9400万元，小幅超过APP手游的9000万元 [7] - 行业呈现“一超多强”格局，微信小游戏整体占比近八成，抖音、快手、支付宝、美团、B站等分发渠道紧随其后 [8] 微信小游戏生态的核心优势与数据表现 - 微信的核心优势在于社交属性，社交玩法成熟的小游戏中，社交渠道带来的用户占比可达30%-50%，棋牌类游戏这一比例高达70%-80%，且社交渠道用户的留存率比行业大盘高出20% [10] - 社交用户贡献高商业价值，部分广告变现小游戏超80%收入由社交用户贡献，游戏内现金红包拉新方式引入的用户，其1-3天内创造的收入即可基本覆盖现金激励成本 [10] - 2025年微信生态内小游戏表现亮眼：日活超百万产品从60款增至70款，季度流水破千万产品从190款激增至300款 [10] - 内购付费小游戏月活用户达3亿，付费用户月时长同比增长5%至50小时，付费深度提升25%；广告变现小游戏月活用户达4亿，消除、解谜等核心品类用户规模破亿 [10] - 用户画像显示，微信小游戏一二线城市用户占比45%，24-40岁用户占比45%；男性用户占55%，女性用户占45% [12] - 2025年用户付费数据呈现分化，女性玩家付费增长速度是男性玩家的两倍 [14] 平台政策与开发者支持 - 微信为开发者提供了有力的收益支持，在内购付费游戏中，开发者在安卓平台首发最高可获得相当于安卓流水120%的收益 [16] - 微信为小游戏发展搞定了“苹果税”，iOS平台虚拟支付的技术服务费对齐安卓平台，开发者可获得70%流水收入；此外，iOS平台还将提供额外15%流水优惠 [16] - 2026年，微信针对广告变现小游戏商业化政策进行了简化，30天短期激励最高可获得90%比例分成，90天长期激励最高可获得85%比例分成，同时放宽新用户认定标准，将流失超45天的用户重新视为“新用户” [16] - 平台通过政策设计平衡商业变现与用户体验，例如规定玩小游戏超过5分钟才可以享受到额外激励，本质是把用户当作游戏玩家而非变现工具 [28] 产品策略、内容趋势与增长逻辑 - 策略类游戏在微信小游戏爆发的核心逻辑在于其社交游戏本质与微信社交生态高度契合，且随着题材优化、新手引导简化，其核心乐趣将被更多泛用户接受，未来仍有较大增长空间 [19] - 有效的广告引流方式包括：将休闲玩法前置，15秒内抓住用户注意力；强化互动属性，视频类、试玩广告优于纯观看广告；挖掘小众文化符号，通过用户分享实现裂变传播 [20] - 中小开发者入局的核心是“发挥长板+善用工具”，非游戏从业者可凭借原有领域积累切入，同时可利用AI工具进行创新 [21] - 游戏成功核心是创意与新技术驱动，与团队规模无关，小团队和大团队的爆款概率本质一致，但成功率与专业知识储备、团队素养正相关 [23] - 小游戏行业还未到达天花板，未来发展重点是挖掘“社交背后的真实用户需求”，即基于兴趣的社交连接，创造可传播的话题或场景以激发用户社交行为 [25] - AI技术变革给平台带来巨大的内容生产潜力，即便不会美术、编程也可以用自然语言生成游戏内容，AI的加入将反向推动平台内容创新和商业化服务效率重组 [26] 商业化、广告与流量运营 - 平台致力于优化广告形式以平衡变现与体验，例如尝试不打断用户的广告形式，探索将直播广告与微信生态内元素与小游戏结合的自然广告形态 [28] - 微信内部对流量储备比较乐观，无论是视频号流量还是搜索流量，在2026年内容小程序赛道上会有相对大的流量增长以支持更多小游戏 [31] - 2026年广告平台努力方向聚焦三个关键词：智能（智能投放、托管、变现）、交互（创造新形态的互动广告）、内容营销（在内容流量创新中为小游戏营销提供更多探索） [35] - 平台正在推进智能投放以理解不同广告版位的优劣势，并研究从“广告找人”向基于用户兴趣推荐的“生态投放”演进的新方向 [36][37]

一、小游戏市场行业大盘 - 2025年国内小游戏市场规模约为610亿元，同比增长22%，预计2026年将突破700亿元 [1] - 行业增速从2024年的64.47%回落至2025年的22%，标志着行业从流量红利驱动的粗放增长阶段，迈入存量竞争下的精细化运营阶段 [1] - 2025年8月，头部社交软件平台月活规模达5.71亿，头部短视频平台月活规模为1.71亿，后者较同年5月提升了约44% [2] - 小游戏行业人均单日使用次数约为5.1次，同比增长4.5%，人均使用时长提升至24.6分钟，同比增长27.2% [2] 二、小游戏市场买量投流大盘趋势 - 小游戏直投买量日耗为1.44亿元，三大媒体平台的买量日耗较第一季度增长约15.6% [3] - IAA（应用内广告）小游戏日耗约2400万元，占消耗大盘约16.6%，其在三大主要广告平台的直投日耗分别为1480万元、690万元和230万元 [3] - 2025年小游戏（抖音小游戏+微信小游戏）在投游戏数约为5.1万款，同比增幅超54% [4] - 抖音小游戏2025年在投游戏数高达1.9万款，同比增长接近70%，微信小游戏在投游戏数高达3万款，实现增速回升 [4] - 2025年小游戏行业投放素材总量超过5012万，同比增长超过97% [4] - 微信小游戏投放素材量同比增长45%，抖音小游戏总投放素材量超过3000万，同比增长153.9%，远超行业平均增速 [4] - 微信小游戏2025年投放素材使用天数约为5.4天，同比增长约2.3%，行业从“拼数量”转向“拼质量” [7][8] - AI在素材创作等环节的深度应用提升了素材利用率和生命周期，以《生存33天》为例，世界观故事类AI素材产出用时仅2天，较传统流程的8天效率提升2-3倍 [8] - 微信小游戏2025年投放素材中，真人类素材占比约为5%，AI素材占比接近5%，且后者因能有效降低成本，占比有望持续增加 [8] 三、小游戏市场热投品类与素材情况 - 现代题材在投产品数超过1.5万款，同比暴增52.23%，是微信小游戏赛道的绝对主流题材 [10] - 魔幻、末日、战争、传奇、科幻等中重度题材保持20%的同比增长，契合SLG、MMO等重度品类崛起 [10] - 休闲类2025年在投产品数超过9000款，占比超30%，是微信小游戏流量基本盘 [11] - 消除类在投产品数超过6000款，同比增幅达91.34%，成为增长冠军，中度消除的崛起是核心原因 [11] - 卡牌类玩法在投产品数大幅下滑，反映出玩法固化、缺乏创新以及用户获取成本高于休闲消除类等问题 [11] - 在微信小游戏2025年投放素材榜TOP30中，三七互娱的《寻道大千》排名第一，该公司另有《时光大爆炸》和《英雄没有闪》进入前十 [5] - 大梦龙途旗下《向僵尸开炮》排名第二，点点互动《无尽冬日》排名第四 [5] 四、重点赛道投放案例 - 策略SLG《奔奔王国》上线后市场表现稳定，采用“测试-优化-放量”的渐进式投放策略，其视频素材占比约71% [12][13] - 模拟经营类《时光大爆炸》排名迅速进入微信小游戏畅销榜TOP5，其投放策略相对克制，更青睐图片素材，占比超过3/4 [14][15] - 放置开箱类《英雄没有闪》曾登顶微信小游戏畅销榜，其投放力度低于部分头部产品但精准度更高，素材采用诙谐小剧场和3D动画等形式 [16] - 传奇RPG《烈焰觉醒》上线后成为赛道黑马，买量策略为先加大投放配合开服活动，后进入稳定优化期，其视频素材占比超过80% [17]