电力设备 - AIDC配套情绪持续走强，新技术和想象空间大的方向获得估值溢价 [2] - 高压设备下半年放量，雅下项目配套延长高压设备景气周期 [2] - 电力变压器出口增速强劲，2025年上半年增速超过40% [2] - 出口、高压设备和网外抢装对上半年业绩产生积极影响 [2] 锂电 - 旺季来临和储能需求超预期推动锂电机会 [4] - 锂电环节处于基本面较好的成长洼地，是创业板权重股 [4] - 看好业绩稳定的低估值龙头公司和6F率先涨价的弹性标的 [4] 光伏 - 《价格法》支撑光伏主产业链各环节不得低于全成本销售，给予价格强力支撑 [8] - 9月起硅料限产限销，产出预计环比持平，销量端也将限制 [8] - 行业成本对价格支撑力较强，三季度硅料库存充足的企业亏损有望继续收窄 [8] - 硅料价格最新为4.60万元/吨，周涨4.5%，月涨4.5%，三月涨27.8%，年涨16.5% [12] - N型硅片-182最新1.25元/片，周涨4.2%，月涨4.2%，三月涨31.6%，年涨15.7% [12] - TOPCon电池片-182价格0.29元/W，近三月涨14.0% [12] - TOPCon双玻组件-182价格0.69元/W，近三月涨1.5%，年跌10.4% [12] - HJT双玻组件-210价格0.83元/W，近三月跌1.2%，年跌7.8% [12] - 欧洲TOPCon组件价格0.09美元/W，年跌15.0% [12] 储能 - 二季度储能环节业绩较强的公司预计维持强势 [12] - 部分省份容量电价政策出台，136号文公布后新能源长期入市利好国内需求 [12] - 海外市场欧洲、澳洲、亚洲需求高增，行业维持高景气 [12] 风电 - 风机环节毛利率是核心矛盾，大部分主机企业盈利进入修复通道 [13] - 2024年11月至今风机价格上涨5-10%，涨价订单大部分在2026年交付 [13] - 预期2026年主机企业毛利率将更明显改善 [13] - 零部件企业二季度业绩同环比明显增长，验证行业高景气度 [13] - 海风方面，江苏大丰项目推进顺利，二季度业绩表现亮眼，看好全年海风装机高增长 [13] 氢能 - 北美SOFC龙头股价演绎1GW产值向2GW切换，核心动力是2026年流动订单超过1GW且能见度高 [15] - 当前位置仍有50%以上上行空间 [15] - 长期SOFC降本将体现度电成本经济性优势，渗透率突破20%甚至30%至4-6GW装机，股价具备1-2倍空间 [15] 机器人 - 半年报密集披露期，人形机器人板块热度消退 [15] - 海外关注头部企业技术冻结带来的真实定点兑现，三代定型预计2026年上半年逐步开始 [15] - 国内关注B端大客户产线供应商自动化工位Demo落地带来泛人形机器人批量化应用场景兑现，预计2025年底开始能看到 [15]

整体业绩表现 - 全部A股上半年实现营收34.96万亿元 同比增长0.02% 归母净利润2.99万亿元 同比增长2.45% [1] - 5424家A股公司公布中报 其中4178家盈利 占比77% [1] - 2908家A股归母净利润同比增长 占比54% 其中1116家净利润增速超50% 占比21% 661家净利润翻倍 [2] 行业盈利分布 - 综合 农林牧渔 钢铁 建材等行业净利润增速居前 地产 煤炭 轻工等行业净利润下降较大 [1] - 银行 非银金融 石油石化 通信 食品饮料行业净利润规模位居前五 [2] - 上市银行上半年净利润合计1.1万亿元 占全部A股净利润约37% 非银金融净利润3005亿元 金融行业合计净利润约1.4万亿元 占A股净利润近五成 [2] 头部企业营收规模 - 56家A股公司上半年营收超1000亿元 [1] - 营收前十企业分别为中国石油(1.45万亿元) 中国石化(1.41万亿元) 中国建筑(1.11万亿元) 中国移动(0.54万亿元) 中国中铁(0.51万亿元) 中国平安(0.50万亿元) 中国铁建(0.49万亿元) 工商银行(0.43万亿元) 建设银行(0.39万亿元) 比亚迪(0.37万亿元) [1] 头部企业盈利规模 - 48家A股公司上半年净利润超100亿元 [2] - 净利润前五企业为工商银行(1681.03亿元) 建设银行(1620.76亿元) 农业银行(1395.1亿元) 中国银行(1175.91亿元) 中国移动(842.35亿元) [2] 高增长企业表现 - 万辰集团上半年净利润4.72亿元 同比增长503倍 位居增速榜首 该股年内涨幅达165% [2] - 新特电气 南方精工 *ST松发 富士莱净利润增速均超100倍 位列增速前五 [2] 龙头企业业绩稳定性 - 贵州茅台上半年净利润454亿元 同比增长8.9% 在白酒行业整体不佳背景下保持稳定 [3] - 宁德时代上半年净利润304.85亿元 同比增长33.33% 营收与净利双增长 [3] - 中国移动上半年净利润842.35亿元 同比增长5% [3]

市场行情与资金动向 - 本周两个交易日成交额超过三万亿，量能出现转折点 [1] - TMT行业集中度高达38.98%，逼近2024年10月历史峰值，阶段性风险大于收益 [1] - 创业板和科创板ETF净赎回金额扩大，高估值成长性题材承压 [2] - 机构资金自8月初进入净流出状态，本周趋势加剧 [2] - 当周A股主力资金净卖出1778.93亿元，创4周最大规模，医药生物/计算机/非银金融净卖出居前 [32] - 北向资金当周成交19382.05亿元，连续第3周增加 [33] - 电子/有色金属/通信行业资金净流入领先，分别达154.53亿元/114.48亿元/75.05亿元 [34] 券商策略观点汇总 - 兴业证券建议重视港股互联网、半导体设备等五大方向轮动扩散 [6] - 财通证券认为短期量能高位收缩后市场可能震荡，调整空间有限 [6] - 银河证券指出成长板块上半年景气度高，关注光伏设备/电池等领域 [6] - 开源证券看好科技成长/自主可控/军工方向，以及出海结构性机会 [6] - 西部证券将9月A股视为"看涨期权"，下行风险有限而上行潜力大 [6] - 中泰证券预期大盘以震荡和结构性轮动为主，非全面普涨 [6] 宏观经济数据 - 8月制造业PMI为49.4%，较上月提升0.1个百分点，连续五个月处于收缩区间 [6] - 医药、计算机通信电子设备等行业产需指数明显高于制造业总体 [7] - 产成品库存指数下降0.6pct至46.8%，原材料库存上涨0.3pct至48% [9] - 非制造业PMI为50.3%，服务业商务活动指数上升0.5pct至50.5%，创年内高点 [12] - 商务部将出台扩大服务消费政策，服务业景气度或进一步上升 [12] 细分行业动态 - 阿里巴巴开发新款AI推理芯片，阿里云FY2026Q1营收333.98亿元，同比增长26% [14] - 阿里未来三年将投入超3800亿元建设云和AI基础设施 [14] - 锂电产业链9月预排产环比增长，电池排产124.8GWh（+7.4%），正极/负极/隔膜/电解液均增超6% [16] - 上汽名爵半固态电池车型售价10.28万元，39分37秒大定突破10000台 [16] - 华域汽车拟受让上汽清陶49%股权 [17] - 中石油研究以稳定币进行跨境结算的可行性 [18] - NanoBanana图像生成模型以1362分位列全球图像编辑榜单第一 [19] - 俄罗斯与中国结算几乎完全转向本币 [21] - 成都国星宇航递交港股上市申请，冲刺"商业航天第一股" [22] 政策与产业要闻 - 美国商务部调整三星/SK海力士在华工厂设备许可制度 [23] - 六大行中期分红比例30%，合计金额2046.57亿元 [23] - 国家电网特高压招标金额13亿元，1000kV电抗器/变压器/组合电器为主 [23] - 安徽省发行456亿元专项债，其中18.6亿元投向低空经济基础设施 [24] - 上合组织峰会在天津举行 [25] - 钢铁行业稳增长方案目标2025-2026年增加值年均增长4% [25] - 国务院研究要素市场化配置综合改革试点 [26] 行业景气与估值 - 纺织服装/公用事业/休闲服务行业位于衰退象限，非银金融/通信/计算机处于扩张象限 [36] - 国防军工行业由扩张进入放缓象限 [36] - 医药生物/房地产/电气设备景气度提升居前，建筑材料/国防军工/建筑装饰景气度回落居前 [36] - 农林牧渔/有色金属/建筑材料行业位于"高景气、低估值"象限 [37] - 化工/计算机/电子行业估值水平偏高（PE历史百分位>0.7），食品饮料/家用电器/农林牧渔估值偏低（PE历史百分位<0.3） [37]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 锂电排产旺盛迎接金九银十 固态电池加速标准制定[2] - 光伏玻璃库存下降 9月玻璃新单报价显著上涨[3] - 推动海洋经济高质量发展 建设海洋强国[3] - 推进共享储能与新能源联合运行 湖北"136号文"实施细则发布[4] - 陕西-河南±800kV特高压直流输电工程预计27年12月建成投运 巴西东北部新能源送出项目获环评预许可[4] - 梅卡曼德完成近5亿元新一轮融资 NVIDIA Jetson Thor正式发售[4] - 国家能源局支持开展大口径纯氢输送管道试点示范 华能科创、雅西科技中标广西15000Nm³/h甲醇制氢装置项目[5] 新能源汽车和锂电板块 - 9月锂电排产高增 三元排产21.9GWh环比+6%同比+13% 铁锂排产102.9GWh环比+8%同比+56%[9] - 正极材料排产：三元正极2.5万吨环比-1%同比+20% 铁锂正极12.7万吨环比+8%同比+28%[9] - 负极材料排产15.2万吨环比+8%同比+44%[9] - 隔膜排产16.4亿平米环比+8%同比+32%[9] - 电解液排产9.7万吨环比+7%同比+44%[9] - 固态电池标准制定加速 中国汽车工程学会将于9月10-11日召开10项团体标准送审审查会及5项标准项目启动会[11] - 参会单位包括国联汽车动力电池研究院、清华大学、比亚迪锂电池等重量级机构[11] 光伏板块 - 2.0mm单层镀膜玻璃9月新单报价较8月初上调2元/平方米[3][20] - 210版型玻璃新增价差机制 报价较2.0mm基准价增加1元/平方米[3][20] - 头部玻璃企业库存天数降至接近20天 部分企业降至10天左右[3][20] - 库存下降主要因头部组件厂囤货抄底及后续订单量支撑[20][21] - 预计9月玻璃落地价格确定性上涨 年末受天然气价格上涨影响仍有小幅上涨预期[3][20] - 硅料报价小幅上行 库存出现回落[22] - 硅片价格小幅上涨 预计9月排产持续上涨[23] - 电池片海外需求上涨 高效PERC182电池片FOB价格0.042-0.046USD/W Topcon183电池片价格0.29-0.295元/W[23] - 组件受成本端推动 分布式组件低价小幅上涨[23] - 光伏玻璃最新报价：2.0mm单层镀膜12.5-14元/平方米 2.0mm双层镀膜13.5-15元/平方米 3.2mm单层镀膜18.5-19.5元/平方米 3.2mm双层镀膜19.5-20.5元/平方米[26] 风电板块 - 2024年我国海洋生产总值超过10.5万亿元 2025年上半年约5.1万亿元增速5.8%[31] - 英国政府公布AR7拍卖参数 合同期由15年延长至20年[32] - 固定式海上风电ASP设定为每兆瓦时约117英镑较AR6上调约10%[32] - 引入清洁产业奖励机制 预算超过5.44亿英镑[32] - 10mm造船板全国均价下降0.10% 齿轮钢、铸造生铁、废钢价格持平[33] 储能板块 - 国家能源局支持推广共享储能与新能源联合运行模式[39] - 湖北"136号文"实施细则：存量项目电价0.4164元/kWh 增量项目按风电、光伏两类竞价[40] - 存量项目机制电量比例：集中式新能源12.5% 分布式新能源80% 光伏扶贫项目100%[40] - 存量项目执行期限至投产满20年 增量项目机制电价执行期限暂定12年[40][41] 电力设备板块 - 陕西-河南±800kV特高压直流输电工程动态投资约192.36亿元 预计2027年12月建成投运[47] - 新建727.5千米特高压直流输电线路 送端榆林换流站和受端开封换流站[47] - 川渝特高压交流工程建设用地获批 总面积27.4899公顷[48] - 巴西东北部新能源送出±800千伏特高压直流输电项目获环评预许可 新建1468千米输电线路[48] 工控及机器人板块 - 2025年7月制造业PMI指数49.3%较上月-0.4pct[54] - 梅卡曼德完成近5亿元新一轮融资 全球落地15000+套通用机器人"眼+脑"[55] - NVIDIA Jetson Thor正式发售 AI算力最高可达2070 FP4 TFLOPS[56] - 拓斯达将发布首款人形机器人 自产多关节机器人上半年营收同比增长80.86%[57] 氢能板块 - 国家能源局支持有条件的地区探索氢能可持续利用场景和商业模式[63] - 中国石化与ACWA Power签订沙特延布绿氢/绿氨项目合同[64] - 项目包括4.5GW电解水制氢设施和约8000吨/天合成氨设施 预计2030年投产[64] - 华能科创中标广西15000Nm³/h甲醇制氢装置项目 投标报价3056.995万元[65] - 纪扬机械中标伊宁市绿电规模化制氢项目 中标价格3149.4045万元[65]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.39亿元，较去年同期有所下降 [1] - 归母净利润亏损额从去年同期-3.34亿元缩减至-1.58亿元，减亏幅度超过50% [1] - 应收账款金额显著下降至3419.97万元，较上年同期大幅减少84.02% [2] 管理优化 - 董事会选举王宝良担任新任董事长并兼任总经理，聘任濮卫锋担任副总经理及董事会秘书 [2] - 聘请第三方审计机构及专业管理咨询机构全面梳理内控体系，建立责任追究机制 [2] - 通过专项会议优化应收应付账款管理流程，提升资金周转效率 [2] - 扩充销售团队并建立"销售—生产"日对接机制，启动"百日攻坚"行动 [3] 技术创新 - 在三元前驱体领域实现超高电压多元前驱体技术突破，形成单晶化、高电压及超高电压技术专利布局 [4] - 钠电正极材料前驱体已构建铁基三元、铜基四元等差异化产品矩阵，保持稳定出货 [4] - 低成本钠电前驱体产品处于客户验证阶段 [4] 战略布局 - 在半固态/固态电池领域累计申请发明专利21项，氧化物全固态电解质完成多款材料小试 [5] - 固态电池用富锂锰基前驱体材料完成小试工作，进入客户送样验证阶段 [5] - 固态电池技术布局覆盖正极材料、电解质材料及添加剂材料 [5] - 认为固态电池将在高端消费电子、低空飞行器及新能源乘用车领域具有市场前景 [5] 发展展望 - 坚持创新驱动发展战略，以技术创新为核心竞争力 [6] - 管理层调整后将持续强化内部控制与治理水平 [6]

整体业绩概况 - 5424家A股公司公布中报 其中4178家盈利 占比77% [1] - 全部A股上半年营收34.96万亿元 同比增长0.02% [1] - 归母净利润2.99万亿元 同比增长2.45% [1] 头部企业表现 - 营收超1000亿元公司共56家 中国石油1.45万亿元居首 [2] - 净利润超100亿元公司共48家 工商银行1681.03亿元居首 [2] - 四大行（工商银行/建设银行/农业银行/中国银行）包揽净利润规模前四 [2] 盈利增长特征 - 2908家公司净利润同比增长 占比54% [3] - 661家公司净利润翻倍 万辰集团503倍增速最高 [3] - 1116家公司净利润增速超50% 占比21% [3] 行业盈利分布 - 金融行业净利润合计1.4万亿元 占A股总利润近50% [4] - 银行业净利润1.1万亿元 占比37%居各行业之首 [4] - 非银金融净利润3005亿元 位列第二 [4] 行业增速分化 - 综合行业净利润增速868%居首 农林牧渔170%次之 [4] - 钢铁/建材/计算机行业增速分别为157%/44%/40% [4][5] - 地产行业唯一亏损 煤炭/轻工制造净利润降幅居前 [4] 龙头企业业绩 - 贵州茅台净利润454亿元 同比增长8.9% [4] - 宁德时代净利润304.85亿元 同比增长33.33% [4] - 中国移动净利润842.35亿元 同比增长5% [4] 细分行业亮点 - 牧原股份净利润105亿元 同比增11.7倍 [5] - 宝钢股份净利润48.79亿元 同比增长7.36% [5] - 三钢闽光/方大特钢净利润分别增159%/149% [5]

外资机构增持动态 - 摩根大通将宁德时代H股持仓从5.98%增至6.06% [1] - 花旗集团对中兴通讯H股持仓两度上调至7.17% [1] - 摩根士丹利将赣锋锂业H股持仓从4.20%大幅提升至6.06% [1] - 全球对冲基金8月对中国股票买入规模或创2月以来单月新高 [1] 个股表现与驱动因素 - 8月29日宁德时代A股大涨10.37% H股涨4.17% [1] - 药明康德A股涨7.95% H股涨6.52% [1] - 百济神州A股一度大涨超15% [1] - 宁德时代受益于新能源汽车销售旺季及固态电池产业化加速 [1] - 锂电行业竞争格局改善 多家企业计划2026年实现固态电池量产 [1] - 药明康德受医保及商保创新药目录调整利好 CAR-T等创新产品纳入目录 [1] 港股市场表现与资金流向 - 8月29日恒指涨0.32% 恒生科技指数涨0.54% [2] - 8月恒指累计涨1.23%实现月线四连阳 恒生科技指数涨4.06% 国企指数涨0.73% [2] - 南向资金8月29日净买入120.46亿港元 8月累计净买入1121亿港元 [2] 机构后市观点 - 中信证券看好四季度内地稳增长政策加码 AI产业催化及全球流动性改善推动港股估值与盈利双击 [2] - 中金公司认为港股长期结构性优势显著 建议关注海外需求链条机会 [2] - 华泰证券指出海外流动性趋松 国内基本面改善及人民币升值空间支撑外资增配中国市场 [2] - 广发证券强调美联储降息预期 南向配置需求及优质企业赴港上市为港股核心支撑因素 [2]

外资机构增持中国资产 - 摩根大通增持宁德时代H股多头持仓比例从5.98%增至6.06% 增持中兴通讯H股从6.27%增至6.98% 增持药明康德H股从5.87%增至6.01% [2] - 花旗集团增持中兴通讯H股多头持仓比例从6.71%增至7.17% 另一日期从5.05%增至5.3% 增持药明康德H股从4.71%增至5.12% [2] - 摩根士丹利增持宁德时代H股多头持仓比例从4.96%增至6.05% 增持赣锋锂业H股从4.20%增至6.06% [2] 个股表现与驱动因素 - 宁德时代A股股价大涨10.37% H股涨4.17% 因新车型发布和销售旺季带动电池需求 固态电池产业化趋势明确 [3] - 药明康德A股股价大涨7.95% H股涨6.52% 受医保创新药目录调整利好 CAR-T产品等新药纳入目录 [3] - 全球对冲基金8月对中国股票买入规模创2月以来单月最高 外资增配因美联储降息预期升温 [1][6] 港股市场表现与资金流向 - 恒生指数8月累计上涨1.23% 月线四连阳 恒生科技指数涨4.06% 国企指数涨0.73% [1][5] - 南向资金8月29日净买入120.46亿港元 8月累计净买入1121亿港元 显示内地资金配置需求旺盛 [6] - 港股流动性改善因美联储货币政策转向鸽派 全球流动性环境趋于改善 [1][6] 行业与政策影响 - 锂电行业"反内卷"推进 细分环节价格自律共识达成 竞争格局有望改善 [3] - 固态电池产业化加快 多家企业启动中试线建设 计划2026年实现量产 [3] - 创新药产业受益全球投融资环境改善 中美景气共振 中国深度参与全球产业链 [4] 机构后市观点 - 中信证券预计四季度港股迎估值和盈利"戴维斯双击" 因内地稳增长政策加码及AI产业催化 [6] - 中金公司建议关注海外需求链条配置机会 港股长期结构性优势显著 [6] - 华泰证券指出外资增配空间因海外流动性趋势偏松及国内基本面预期改善 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入14.86亿元，同比下降17.58% [1] - 归母净利润3.06亿元，同比下降51.7% [1] - 第二季度营业总收入6.5亿元，同比下降18.79%，归母净利润6917.72万元，同比下降68.24% [1] - 毛利率47.3%，同比下降19.99个百分点，净利率21.69%，同比下降44.73个百分点 [1] - 三费占营收比16.31%，同比上升26.2% [1] - 每股收益0.17元，同比下降58.54%，每股经营性现金流0.29元，同比下降29.15% [1] - 货币资金70.87亿元，同比增长14.56%，有息负债124.82亿元，同比增长24.49% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达327.94% [1][2] 业务结构 - 主营业务包括新能源发电（风电、光伏、垃圾发电）和锂电业务（碳酸锂、氢氧化锂生产销售及锂矿采选） [3] - 新能源装机总量145万千瓦，其中风电光伏129.77万千瓦，2024年发电量40.15亿千瓦时 [3] - 垃圾发电装机15.65万千瓦，日处理量超6800吨，2024年发电量10.64亿千瓦时 [3] - 李家沟锂矿探明矿石储量3881.2万吨，平均品位1.30%，设计年产原矿105万吨，精矿约18万吨 [3] - 鼎盛锂业年产1.5万吨锂盐项目2024年产量1.13万吨，德阿锂业年产3万吨锂盐项目已机械竣工 [3] 发展规划 - 在建及待建风电光伏装机207.08万千瓦，其中177.08万千瓦项目已开工建设 [4] - 现有风电场和光伏电站暂无升级改造计划 [4] - 李家沟锂矿2024年Q4开始试车并产出合格精矿，具体达产时间取决于试运行进展 [6] - 2025年锂精矿产量取决于李家沟项目试运行情况 [7] 政策与市场环境 - 新能源电价将按国家发改委2025年136号文推进市场化改革，具体执行需依地方方案确定 [5] - 锂矿开发政策环境稳定，但锂产品价格受高度市场化周期影响显著 [5] - 控股股东增持股份约3亿元，2024年现金分红2.95亿元 [7] 资本回报与运营效率 - 2024年ROIC为4.31%，近10年中位数ROIC为7.92% [1] - 2024年净利率23.75%，显示产品附加值较高 [1] - 公司上市以来24份年报中出现5次亏损 [1]

本月碳酸锂市场观点摘要 碳酸锂月报： 去库预期仍存，碳酸锂低多对待 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 张清 咨询账号：Z0019679 2025.8.28 【库存】截至8月28日碳酸锂总库存为141136吨，较上月减少590吨，其中上游冶炼厂库存为43336吨，较上月减少8622吨，下游材 料厂库存为52800吨，较上月增加8920吨，其他环节库存为45000吨，较上月减少888吨。碳酸锂注册仓单数量为28957吨，较上月 增加23412吨。 【成本利润】截止8月28日，行业平均成本为68417元/吨，环比上月上升5596元/吨。非洲SC 5%报价为680美元/吨，环比上月增加 165美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为920美元/吨，环比上月增加146美元/吨；锂云母市场价格为2330元/吨，环比上月增加 200元/吨。碳酸锂行业利润为13954元/吨，环比回升5495元/吨。 锂电行业价格一览 | 产品 | 价格指标 | 单位 | 今日价格 | 上月价格 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （截止8月28 ...