点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.38%、+0.00%，玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉利润为-1350元/吨，平板 玻璃本周开工率75%。 工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位 （1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+6.42%、+1.05%、+0.19%，对应的毛利环比变化 +107.38%、亏损环比-18.19%、-1.86%；（2）本周全国半钢胎开工率为75.87%，环比-0.12个百分点；（3）6 月PMI新订单指数为50.20 %。 细分品种：主焦煤、铁矿石周内价格创4个月以来新高水平 流动性：M1和M2增速差在2025年6月为-3.7个百分点 （1）BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为 ...

专题：金麒麟|2025金牌董秘评选 金麒麟2025 会牌量就评访 庄晓茹 炭素董事会秘书 新质生产力在炭素行业的核心体现是通过技术创 新、绿色低碳和智能化转型，推动行业向高效、 高附加值、可持续方向发展。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 由新浪财经主办的第十一届金麒麟·金牌董秘评选火热进行中！评选期间推出《董秘说》专访活动，助 力投资者深入了解上市公司资本价值和发展战略。本期，董秘庄晓茹做客《董秘说》，带你走进方大炭 素>>给她投票 新浪财经：在您看来，新质生产力在自身所处行业的核心体现是什么？培育新质生产力的关键突破 口在哪里？ 扫码看详情 第十一届 新浪财经：欢迎庄总做客《董秘说》，请庄总先给大家简单介绍一下公司基本情况。 庄晓茹：大家好。非常感谢新浪财经《董秘说》的邀请。方大炭素是一家深耕炭素领域六十年的行业龙 头企业，现已具备年产26万吨炭素制品和35.4万吨原料的生产能力，企业已发展成为世界前列的优质炭 素制品生产供应基地，涉核炭材料科研生产基地。公司始终弘扬"党建为魂"的企业文化，党建文化赋能 企业发展，将民营企业高效的体制机制发挥到极致。公司主营产品有石 ...

流动性 - M1和M2增速差在2025年6月为-3.7个百分点，环比上月+1.9个百分点 [3] - BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为49.12，环比上月+0.07% [3] - 伦敦金现价格环比上周-0.15% [3] 基建和地产链条 - 螺纹钢价格本周环比+0.93%，创4月以来新高水平 [4] - 水泥价格指数本周环比-1.50%，橡胶+2.11%，焦炭+4.46%，焦煤+6.38%，铁矿+4.28% [4] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.99pct、-3.30pct、-2.6pct、+0.54pct [4] - 2025年7月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为209.70万吨 [4] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1-6月累计同比为-14.80% [5] - 钛白粉价格本周环比-1.14%，玻璃价格环比+0.00%，玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉利润为-1364元/吨 [5] - 平板玻璃本周开工率75.34% [5] 工业品链条 - 冷轧、铜、铝价格本周环比分别+1.63%、-0.10%、+0.00%，对应毛利环比变化-28.82%、亏损环比-18.19%、-0.27% [6] - 全国半钢胎开工率为75.99%，环比+3.07个百分点，处于五年同期高位 [6] - 6月PMI新订单指数为50.20% [6] 细分品种 - 钨精矿价格继续创下2011年以来新高水平 [7] - 石墨电极超高功率18000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1357.4元/吨，环比-22.59% [7] - 电解铝价格为20760元/吨，环比+0.00%，测算利润为3322元/吨（不含税），环比-0.27% [7] - 预焙阳极本周价格为5240元/吨，环比+0.00% [7] - 电解铜价格为78750元/吨，环比-0.10% [7] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.14 [8] - 热卷和螺纹钢的价差本周为110元/吨 [8] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差达360元/吨，环比+70元/吨 [8] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [8] - 小螺纹和大螺纹的价差本周达160元/吨，环比上周+14.29% [8] - 中厚板和螺纹钢的价差本周为90元/吨 [8] 出口链条 - 2025年6月中国PMI新出口订单为47.70%，环比+0.2pct [9] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1303.54点，环比-0.77% [9] - 美国粗钢产能利用率为78.70%，环比+0.10个百分点 [9] 估值分位 - 本周沪深300指数+1.09%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+5.98%） [10] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是40.54%、64.31% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.54，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [10]

流动性 - M1和M2增速差在2025年5月为-5.6个百分点，环比上升0.9个百分点，与上证指数存在较强正向相关性 [3] - BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为49.12，环比微升0.07% [3] - 伦敦金现价格本周环比上涨0.53% [3] 基建和地产链条 - 6月下旬重点企业粗钢旬度日均产量212.90万吨，环比下降0.88% [4] - 本周价格变动：螺纹钢+1.89%、水泥价格指数-1.57%、橡胶+2.15%、铁矿+2.47%，焦炭与焦煤分别+0.00%和+0.93% [4] - 高炉产能利用率、水泥开工率环比下降0.39pct和3.60pct，沥青和全钢胎开工率分别上升3.5pct和0.81pct [4] 地产竣工链条 - 钛白粉价格环比下降1.49%，玻璃价格持平，两者毛利润分别为-1268元/吨和-58元/吨 [5] - 平板玻璃开工率维持在75.68% [5] 工业品链条 - 大宗商品价格表现分化：冷轧-0.27%、铜-2.10%、铝+0.05%，对应毛利变化为-10.58%、亏损收窄18.19%、-2.84% [6] - 半钢胎开工率72.92%，环比上升2.51pct，处于五年同期高位 [6] - 6月PMI新订单指数50.20%，环比上升0.4pct [6] 细分品种 - 电解铝价格20760元/吨（环比+0.05%），产能利用率创2012年以来新高，利润3331元/吨（不含税） [7] - 石墨电极超高功率价格18000元/吨（环比持平），毛利1357.4元/吨（环比-23.18%） [7] - 电解铜价格78830元/吨，环比下降2.10% [7] 比价关系 - 螺纹与铁矿价格比值4.24，热卷与螺纹价差110元/吨 [8] - 冷轧与热轧价差290元/吨（环比-50元/吨），中厚板与螺纹价差90元/吨 [8] - 小螺纹（地产用）与大螺纹（基建用）价差140元/吨，环比持平 [8] 出口链条 - 2025年6月中国PMI新出口订单47.70%，环比上升0.2pct [9] - CCFI综合指数1313.70点，环比下降2.18% [9] - 美国粗钢产能利用率78.60%，环比下降0.50pct [9] 估值分位 - 沪深300指数本周上涨0.82%，房地产板块领涨周期股（+6.12%） [10] - 普钢板块PB相对沪深两市比值分位40.66%，工业金属板块64.69% [10] - 普钢PB比值当前0.54，历史最高值为0.82（2017年8月） [10]

流动性 - M1和M2增速差在2025年5月为-5.6个百分点，环比+1.1个百分点 [3] - BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为49.12，环比上月+0.07% [3] - 伦敦金现价格环比上周+1.94% [3] 基建和地产链条 - 6月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为212.90万吨，环比-0.88% [4] - 本周价格变动：螺纹+2.91%、水泥价格指数-1.68%、橡胶+0.72%、铁矿+3.55% [4] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.54pct、+16.00pct、-0.6pct、-1.89pct [4] 地产竣工链条 - 本周钛白粉价格环比-1.47%，玻璃价格环比+0.00% [5] - 玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉利润为-1227元/吨 [5] - 平板玻璃本周开工率75.68% [5] 工业品链条 - 6月PMI新订单指数为50.20%，环比+0.4个百分点 [6] - 本周冷轧、铜、铝价格环比+0.27%、+0.22%、-0.91%，对应毛利环比变化-13.58%、亏损环比-18.19%、-2.03% [6] - 全国半钢胎开工率为70.41%，环比-7.64个百分点 [6] 细分品种 - 5月电解铝产能利用率创2012年有统计数据以来新高 [7] - 石墨电极超高功率18000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1357.4元/吨，环比-5.56% [7] - 电解铝价格为20750元/吨，环比-0.91%，测算利润为3428元/吨（不含税），环比-2.03% [7] 比价关系 - 螺纹与铁矿价格比值为4.27，创近7月新高 [8] - 本周五热卷和螺纹钢价差为110元/吨 [8] - 上海冷轧钢和热轧钢价格差达340元/吨，环比+170元/吨 [8] 出口链条 - 2025年6月中国PMI新出口订单为47.70%，环比+0.2pct [9] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1342.99点，环比-1.92% [9] - 美国粗钢产能利用率为79.10%，环比-0.50个百分点 [9] 估值分位 - 本周沪深300指数+1.54%，周期板块表现最佳的是普钢（+6.52%） [10] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是37.44%、69.40% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.53，历史最高值为0.82（2017年8月） [10]

日本对华石墨电极反倾销终裁 核心观点 - 日本财政部对原产于中国的石墨电极作出反倾销肯定性终裁，决定自2025年7月3日起征收为期五年的反倾销税，税率均为95.2%，措施有效期至2030年7月2日 [1] - 中国香港特别行政区和中国澳门特别行政区不适用上述反倾销税 [1] - 涉案产品的日本税号为8545.11 [1] 调查背景 - 2024年4月24日，日本对中国产石墨电极发起反倾销调查 [1] - 2025年2月28日，日本财政部发布公告，对该案作出肯定性初裁 [1] - 案件倾销调查期为2022年10月1日～2023年9月30日，损害调查期为2018年1月1日～2023年9月30日 [1] 受影响企业 - 共47家中国石墨电极生产商被征收95.2%的反倾销税，包括方大炭素新材料科技有限公司、吉林炭素有限公司、辽宁丹炭科技集团有限公司等 [2][3][4] - 其他未列明的中国石墨电极生产商同样适用95.2%的反倾销税 [4]

流动性 - M1和M2增速差在2025年5月为-5.6个百分点，环比+0.9个百分点，与上证指数存在较强正向相关性 [3] - BCI中小企业融资环境指数2025年5月值为49.09，环比+2.20% [3] - 伦敦金现价格环比上周-1.91% [3] 基建和地产链条 - 6月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为215.90万吨，环比+3.25% [4] - 本周价格变动：螺纹+0.00%、水泥价格指数-1.21%、橡胶+0.72%、焦炭+0.00%、焦煤-3.11%、铁矿-2.07% [4] - 全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.21pct、-5.90pct、-1.8pct、+4.24pct [4] 地产竣工链条 - 钛白粉价格环比-1.45%，玻璃价格环比+0.00%，玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉利润为-921元/吨 [5] - 平板玻璃本周开工率75.34% [5] 工业品链条 - 冷轧、铜、铝价格环比-0.27%、-0.76%、-0.29%，对应毛利环比变化+4.07%、亏损环比-18.19%、+4.71% [6] - 全国半钢胎开工率为78.29%，环比+0.31个百分点，处于五年同期高位 [6] 细分品种 - 石墨电极超高功率18000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润1357.4元/吨，环比-5.56% [7] - 电解铝价格20700元/吨，环比-0.29%，测算利润3146元/吨（不含税），环比+4.71% [7] - 预焙阳极价格5430元/吨，环比+0.00%，电解铜价格78490元/吨，环比-0.76% [7] - 5月国内氧化铝产能利用率降至2023年以来新低 [7] 比价关系 - 螺纹和铁矿价格比值本周为4.19，热卷和螺纹钢价差170元/吨 [8] - 上海冷轧钢和热轧钢价格差210元/吨，环比-70元/吨 [8] - 小螺纹和大螺纹价差240元/吨，环比-7.69%，新疆和上海螺纹钢价差190元/吨 [8] 出口链条 - 2025年5月中国PMI新出口订单47.50%，环比+2.8pct [9] - CCFI综合指数1342.46点，环比+8.00%，美国粗钢产能利用率79.40%，环比-0.10pct [9] 估值分位 - 本周沪深300指数-0.45%，周期板块中航运表现最佳（+1.06%） [10] - 普钢、工业金属PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别为32.05%、62.94% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB比值为0.50，历史最高值为0.82（2017年8月） [10]

公司发展规划 - 围绕集团“东引、西进、出海”战略，聚焦主责主业，优化产业布局 [3] - “十五五”期间，以高端碳材降本增效夯实产业根基，用新型储能技术融合打开千亿市场，凭“东引西进出海”构建全球布局 [6] 产业布局 高端碳材 - 按照成本壁垒 + 规模制胜原则，上半年并购重组山西梅山湖公司，凸显规模效应，削减能源要素成本 [3] - 能源价格高时，能源成本在石墨电极生产成本中占比超 25%，梅山湖所在区域工业电价较河南平均水平低 30%以上 [3] 新型储能 - 按照技术融合 + 场景贯通原则，近期收购储能公司，结合全钒液流电池 12 小时长时储能技术与磷酸铁锂电池短时调频能力 [3] 源网荷储项目推进 - 利用多元化融资渠道为项目提供资金支持，加速推进项目落地 [5] - 拥有建成风光电站规模 1GW 左右，年发电量 10 亿度左右 [5] - 拥有全钒液流电池年产能 1GW [5] 降本增效措施 - 开发上线作业成本管理系统，实现上市公司内主要子公司全覆盖，完善数据分析，利用成本模型分析产品竞争优势 [7] 与集团协同效应 - 利用集团产业链资源，实现从煤焦油到针状焦、再到超高功率石墨/负极材料等产品的协同发展 [9] - 集团与安标国家中心合作，助力宁德时代合作项目推进，为公司拓展业务、优化产业结构提供机遇 [9] ESG 战略措施 - 下属中原金太阳预计至 25 年底并网电站总量达 1GW，年绿电供应量达 10 亿度以上 [10] - 下属高耗能企业引进光伏发电项目，增加绿电使用比例，部分子公司引进全钒液流电站调峰调频 [10] 财务管理与股东回报 财务管理 - 秉持稳健高效原则，加强成本控制，优化资本结构，强化财务风险管理 [11][12] 股东回报 - 依据盈利与现金流状况制定合理股息政策，提升公司业绩带来资本增值，加强与股东沟通 [12] 资本运作与并购重组 - 聚焦“高端碳材”“新型储能”主业，寻求产业链上下游并购机会 [12] - 围绕石墨电极产业开展战略性重组、专业化整合，加快下属企业负极材料一体化运营进程 [12]

日本对中国产石墨电极加征反倾销关税 - 日本财务省决定对中国产石墨电极征收95.2%的反倾销关税 从7月3日起实施 为期五年 [1] - 该措施在6月20日召开的关税及外汇等审议会部会上获得批准 [1] - 日本自3月起已暂时征收该项关税 根据追加调查结果转为正式措施 [1] - 石墨电极主要用于通过电流产生热量来熔化铁屑的电炉电极 [1] - 日本国内厂商提出意见后 政府对中国的倾销行为进行了调查 [1]

石墨电极概念股表现 - 永东股份（002753）直线涨停 [1] - 东方碳素涨幅超过10% [1] - 宝泰隆（601011）、方大炭素（600516）、道氏技术（300409）跟涨 [1] 行业动态 - 石墨电极概念股持续拉升 [1]