报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场近期盘面或震荡偏弱，等待旺季需求验证，打破僵局需旺季需求改善或供给端收缩 [3] - 铁矿石价格近期相对坚挺，但产业链风险累积，若“反内卷”政策无实质落地，弱现实可能主导市场 [20] - 煤焦市场短期焦炭产量有望恢复，供需缺口收窄，焦煤反弹空间受限，中长期需警惕宏观情绪反复 [30] - 铁合金期限结构改善利于短期上涨，市场多空逻辑在于强预期与弱现实的博弈 [44] - 纯碱市场供强需弱格局不变，关注成本端和供应预期变化 [58] - 玻璃市场近端供强需弱，关注供应端点火预期、成本端煤价走势和需求季节性对库存的影响 [84] 根据相关目录分别进行总结 钢材市场 - 螺纹钢01、05、10合约2025年9月10日收盘价分别为3109、3156、3023元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3342、3346、3377元/吨 [4] - 螺纹钢中国汇总价格9月10日为3283元/吨，热卷上海汇总价格为3380元/吨 [9] 铁矿石市场 - 01、05、09合约2025年9月10日收盘价分别为805、781、847.5元/吨，01基差为 -9元/吨 [21] - 近期日均铁水产量预计恢复至240万吨左右，全球发运量稳中偏强，非主流矿发运处于高位 [20] 煤焦市场 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5）9月10日为1144元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1573元/吨 [34] - 安泽低硫主焦煤出厂价9月10日为1420元/吨，晋中准一级湿焦出厂价为1330元/吨 [35] 铁合金市场 - 硅铁宁夏现货9月10日为5350元/吨，硅锰内蒙古现货为5680元/吨 [45][48] - 硅铁基差（宁夏）9月10日为 -28元/吨，硅锰基差（内蒙古）为176元/吨 [45][48] 纯碱市场 - 纯碱05、09、01合约2025年9月10日收盘价分别为1353、1162、1281元/吨，月差（5 - 9）为191元/吨 [59] - 华北重碱市场价9月10日为1300元/吨，轻碱为1200元/吨 [61] 玻璃市场 - 玻璃05、09、01合约2025年9月10日收盘价分别为1279、995、1181元/吨，月差（5 - 9）为284元/吨 [85] - 9月4日沙河产销为97%，湖北产销为106% [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游开工恢复预期支撑原料估值；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅受市场情绪扰动偏强震荡；焦炭、焦煤预期反复宽幅震荡；原木弱势震荡 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价789.5元/吨，跌2元/吨，跌幅0.25%，持仓501397手，减少5586手 [4] - 进口矿中卡粉（65%）900元/吨持平，PB（61.5%）782元/吨，跌3元/吨 [4] - 国产矿邮班（66%）、莱芜（65%）价格均持平 [4] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [5] - 趋势强度为0 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2510合约昨日收盘价3054元/吨，涨24元/吨，涨幅0.79%；热轧卷板HC2510合约收盘价3366元/吨，涨46元/吨，涨幅1.39% [9] - 7月我国出口钢材983.6万吨，较上月回升1.6%，出口均价702.2美元/吨，较上月上涨2.2% [10] - 9月4日钢联周度数据显示，螺纹产量降1.88万吨，热卷降10.5万吨，五大品种合计降23.96万吨 [10] - 总库存方面，螺纹增16.61万吨，热卷增8.88万吨，五大品种合计增32.82万吨 [11] - 表需方面，螺纹降2.14万吨，热卷降15.36万吨，五大品种合计降29.94万吨 [11] - 8月中旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.0%，生铁日产环比增长0.5%，钢材日产环比增长2.2% [11] - 螺纹钢趋势强度为0，热轧卷板趋势强度为1 [11] 硅铁、锰硅 - 硅铁2511合约收盘价5598元，涨102；硅铁2601合约收盘价5554元，涨92 [13] - 锰硅2511合约收盘价5830元，涨112；锰硅2601合约收盘价5844元，涨114 [13] - 9月5日硅铁72、75及硅锰6517各地区有不同报价 [14] - 多家钢厂敲定硅铁、硅锰采购价及采购量 [14][15] - South32公布10月南非半碳酸块、澳块报盘环比上月上涨 [17] - 截止9月5日锰矿库存总量440.48万吨，环比增长0.1万吨 [17] - 硅铁、锰硅趋势强度均为1 [16] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2601合约昨日收盘价1094.5元/吨，跌11.5元/吨，跌幅1.0%；焦炭J2601合约收盘价1581.5元/吨，跌12.5元/吨，跌幅0.8% [19] - 9月4日工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 [19] - 焦炭、焦煤趋势强度均为0 [19] 原木 - 2509合约收盘价797.5元，日跌幅0.3%，周涨幅0.2% [22] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点 [24] - 趋势强度为0 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材进入旺季但需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复价格有下探风险，需关注终端需求修复节奏和成本端支撑力度 [3] - 铁矿石近期海外矿山发运增加，关注后续发运压力，价格短期震荡，重点观察旺季需求成色及铁水恢复速度 [6] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动，操作性价比较低，需关注“反内卷”政策落地情况及十月中旬前现实端需求验证 [9][10] - 工业硅预计仍有反复，若“反内卷”情绪不发酵则价格偏弱势运行；多晶硅价格月内高波动反复，关注产能整合和下游顺价进展 [14][16] - 玻璃价格调整空间有限，市场对政策端发力有预期；纯碱价格短期震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受下游需求限制 [18][19] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3143元/吨，涨0.834%，注册仓单230131吨，持仓量173.7894万手；热轧板卷主力合约收盘价3340元/吨，涨0.814%，注册仓单24459吨，持仓量130.0035万手 [2] - 螺纹表需疲弱、累库压力加剧，热卷减产幅度大、表需环比下降，整体需求中性偏弱、库存走高，钢价受压制 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至789.50元/吨，跌幅0.25%，持仓50.14万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，基差41.73元/吨，基差率5.02% [5] - 海外发运冲高，澳巴整体增势，近端到港量增加；铁水产量环比下降，钢厂盈利率下滑，港口库存回升、钢厂进口矿库存下降 [6] 锰硅硅铁 - 9月5日锰硅主力合约收涨1.99%，报5844元/吨，天津现货报价5700元/吨；硅铁主力合约收涨1.86%，报5598元/吨，天津现货报价5750元/吨 [8] - 上周锰硅和硅铁盘面价格均有涨幅，日线维持区间震荡，投机套利空间有限，建议观望 [8][9] 工业硅多晶硅 - 工业硅主力合约收盘价8820元/吨，涨3.58%，持仓493883手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，基差130元/吨 [12] - 多晶硅主力合约收盘价56735元/吨，涨8.70%，持仓372715手；现货N型颗粒硅平均价48.5元/千克，主力合约基差 -5135元/吨 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中1070元，全国样本企业总库存6305万重箱，环比+0.77%，折库存天数26.9天 [18] - 纯碱现货价格1210元，环比涨20元，国内厂家总库存182.21万吨，涨幅0.15%，价格短期震荡、中长期中枢或抬升 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黑色板块未来一段时间交易侧重现实端需求情况验证 旺季需求或无法匹配当下高供给 价格承压 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动 操作性价比较低 需关注海外联储议息会议及降息对市场的影响 [15][96] 各部分总结 月度评估及策略推荐 锰硅 - 天津6517锰硅现货5600元/吨 环比上周-50元/吨 期货主力5730元/吨 环比上周-62元/吨 基差60元/吨 环比上周+12元/吨 基差率1.04% 处于历史统计值中性水平 [14][20] - 内蒙、宁夏、广西锰硅测算即期利润维持低位 分别为-350元/吨、-490元/吨、-681元/吨 环比上周分别-3元/吨、-83元/吨、-61元/吨 [14][25] - 内蒙、宁夏、广西锰硅测算即期成本分别为6030元/吨、5990元/吨、6361元/吨 环比上周分别-17元/吨、-17元/吨、-9元/吨 [14][30] - 钢联口径锰硅周产量21.28万吨 环比-0.06万吨 1 - 8月累计同比-26.28万吨或-3.82% [14][44] - 螺纹钢周产量218.68万吨 周环比-1.88万吨 日均铁水产量228.84万吨 环比-11.29万吨 [14][58] - 测算锰硅显性库存48.69万吨 环比-0.82万吨 仍处于同期高位 [14][69] - 河钢集团2025年8月锰硅招标量16100吨 环比+1500吨 招标价6200元/吨 环比+350元/吨 [15][55] - 8月锰硅盘面价格月初反弹冲高后震荡回落 月度跌幅204元/吨或-3.41% 上周周度涨幅56元/吨或+0.97% 日线维持区间震荡 建议投机头寸观望 关注5900 - 6000元/吨压力和5600元/吨附近支撑 [15][78] 硅铁 - 天津72硅铁现货5650元/吨 环比上周-100元/吨 期货主力5496元/吨 环比上周-70元/吨 基差154元/吨 环比上周-30元/吨 基差率2.73% 处于历史统计值偏高水平 [95][101] - 内蒙、宁夏、青海硅铁测算即期利润分别为-487元/吨、-203元/吨、-311元/吨 环比分别-80元/吨、-50元/吨、-50元/吨 [95][106] - 内蒙、宁夏、青海硅铁主产区测算生产成本环比基本持稳 分别为5707元/吨、5403元/吨、5511元/吨 [95][112] - 钢联口径硅铁周产量11.5万吨 周环比+0.19万吨 1 - 8月累计同比+2.8万吨或+0.78% [95][117] - 日均铁水产量228.84万吨 环比-11.29万吨 2025年1 - 8月金属镁累计产量54.41万吨 累计同比-3.31万吨 1 - 7月我国累计出口硅铁23.6万吨 同比-1.22万吨或-4.93% [95][126] - 测算硅铁显性库存16.78万吨 环比-0.16万吨 库存维持同期高位 [95][140] - 河钢集团2025年8月75B硅铁合金招标量2835吨 环比+135吨 钢招价6030元/吨 环比+430元/吨 [96][123] - 8月硅铁盘面价格月初反弹冲高后震荡回落 月度跌幅234元/吨或-4.06% 上周周度涨幅30元/吨或+0.54% 日线维持区间震荡 建议投机头寸观望 关注5700 - 5800元/吨压力和5400 - 5450元/吨支撑 [96][149] 期现市场 锰硅 - 截至2025/09/04 天津6517锰硅现货5600元/吨 环比上周-50元/吨 期货主力5730元/吨 环比上周-62元/吨 基差60元/吨 环比上周+12元/吨 基差率1.04% 处于历史统计值中性水平 [20] 硅铁 - 截至2025/09/04 天津72硅铁现货5650元/吨 环比上周-100元/吨 期货主力5496元/吨 环比上周-70元/吨 基差154元/吨 环比上周-30元/吨 基差率2.73% 处于历史统计值偏高水平 [101] 利润及成本 锰硅 - 截至2025/09/04 内蒙、宁夏、广西锰硅测算即期利润维持低位 分别为-350元/吨、-490元/吨、-681元/吨 环比上周分别-3元/吨、-83元/吨、-61元/吨 [25] - 截至2025/09/04 南非矿报33.8元/吨度 环比上周-0.2元/吨度 澳矿报39.8元/吨度 环比上周-0.7元/吨度 加蓬矿报39.5元/吨度 环比上周持稳 市场等外级冶金焦报价1245元/吨 环比上周持稳 [27] - 截至2025/09/04 主产区电价环比持稳 内蒙、宁夏、广西锰硅测算即期成本分别为6030元/吨、5990元/吨、6361元/吨 环比上周分别-17元/吨、-17元/吨、-9元/吨 [30] - 7月份 锰矿进口量274万吨 环比+5.97万吨 1 - 7月累计进口1720.3万吨 累计同比+94.17万吨或+5.79% [33] - 截至2025/08/29 锰矿港口库存回落 报441.4万吨 环比-3.2万吨 其中澳洲锰矿港口库存46.3万吨 环比-3.2万吨 高品锰矿港口库存合计111.2万吨 环比-13.7万吨 [36][39] 硅铁 - 截至2025/09/04 内蒙、宁夏、青海硅铁测算即期利润分别为-487元/吨、-203元/吨、-311元/吨 环比分别-80元/吨、-50元/吨、-50元/吨 [106] - 截至2025/09/04 西北地区硅石报价210元/吨 环比持稳 兰炭小料报价690元/吨 环比持稳 [109] - 截至2025/09/04 主厂区电价持稳 内蒙、宁夏、青海硅铁主产区测算生产成本环比基本持稳 分别为5707元/吨、5403元/吨、5511元/吨 [112] 供给及需求 锰硅 - 截至2025/09/04 钢联口径锰硅周产量21.28万吨 环比-0.06万吨 2025年8月产量90.93万吨 环比+8.96万吨 1 - 8月累计同比-26.28万吨或-3.82% [44] - 河钢集团2025年8月锰硅招标量16100吨 环比+1500吨 招标价6200元/吨 环比+350元/吨 [55] - 截至2025/09/04 钢联口径锰硅周表观消费量12.37吨 周环比+0.3万吨 螺纹钢周产量218.68万吨 周环比-1.88万吨 截至本周 周产累计同比降约0.43% [58] - 截至2025/09/04 日均铁水产量228.84万吨 环比-11.29万吨 截至当前 周产累计同比增约3.44% 2025年7月我国粗钢产量7966万吨 环比-354万吨 1 - 7月累计产量5.89亿吨 累计同比-1094万吨或-1.82% [61] - 截至2025/09/04 钢厂盈利率环比-2.6pct 报61.04% [62] 硅铁 - 截至2025/09/04 钢联口径硅铁周产量11.5万吨 周环比+0.19万吨 1 - 8月累计同比+2.8万吨或+0.78% [117] - 河钢集团2025年8月75B硅铁合金招标量2835吨 环比+135吨 钢招价6030元/吨 环比+430元/吨 [123] - 截至2025/09/04 日均铁水产量228.84万吨 环比-11.29万吨 截至当前 周产累计同比增约3.44% 2025年7月我国粗钢产量7966万吨 环比-354万吨 1 - 7月累计产量5.89亿吨 累计同比-1094万吨或-1.82% [126] - 2025年1 - 8月 金属镁累计产量54.41万吨 累计同比-3.31万吨 截至2025/09/04 金属镁府谷地区报价17100元/吨 环比+50元/吨 [129] - 2025年1 - 7月 我国累计出口硅铁23.6万吨 同比-1.22万吨或-4.93% 截至2025/09/04 硅铁出口利润为-133元/吨 仍处在同期低位水平 [132] - 2025年1 - 7月份 海外粗钢产量合计为4.89亿吨 累计同比-400万吨或-0.81% [133] 库存 锰硅 - 截至2025/09/04 测算锰硅显性库存48.69万吨 环比-0.82万吨 仍处于同期高位水平 钢联口径63家样本企业库存为16.05吨 环比+1.15万吨 [69][72] - 8月份 锰硅钢厂库存平均可用天数为14.98天 环比+0.74天 仍处于历史低位水平 [75] 硅铁 - 截至2025/09/04 测算硅铁显性库存16.78万吨 环比-0.16万吨 库存维持同期高位 [140] - 8月份 硅铁钢厂库存平均可用天数为14.67天 环比+0.42天 仍处于历史同期低位 [143] 图形走势 锰硅 - 8月 锰硅盘面价格月初反弹冲高后震荡回落 月度跌幅204元/吨或-3.41% 上周周度涨幅56元/吨或+0.97% 日线维持区间震荡 建议投机头寸观望 关注5900 - 6000元/吨压力和5600元/吨附近支撑 [78] 硅铁 - 8月 硅铁盘面价格月初反弹冲高后震荡回落 月度跌幅234元/吨或-4.06% 上周周度涨幅30元/吨或+0.54% 日线维持区间震荡 建议投机头寸观望 关注5700 - 5800元/吨压力和5400 - 5450元/吨支撑 [149]

投资评级与目标价格 - 报告对鄂尔多斯维持"增持"评级 [5][11] - 目标价格上调至13.14元（原9.84元） [5][11] - 基于2025年18倍PE估值（低于可比公司均值21.33倍） [13][14] 核心财务表现 - 2025年上半年营收118.25亿元（同比下降11.83%），归母净利润9.89亿元（同比下降1.82%） [11] - 分季度看：Q1归母净利润4.59亿元（同比增长32.44%），Q2为5.3亿元（同比下降19.79%） [11] - 下调2025-2026年净利润预测至20.54/22.44亿元（原21.24/23.74亿元），新增2027年预测24.91亿元 [11] - 每股收益（EPS）预测：2025年0.73元、2026年0.80元、2027年0.89元 [4][11] 业务板块经营情况 - 铁合金板块：硅铁产量79.28万吨（同比增5.08万吨），硅锰产量9.58万吨（同比降0.47万吨） [11] - PVC烧碱板块：PVC产量54.33万吨（同比增2.54万吨），烧碱产量36.32万吨（同比增2.11万吨） [11] - 服装板块：羊绒衫产量164万件（同比降2.46万件），围巾披肩25万件（同比增7.64万件） [11] - 分红比例持续提升：2024年现金分红16.79亿元（占净利润90.92%），2022-2023年分红比例分别为42.24%/77.11% [11] 行业与市场环境 - 铁合金行业：电力成本下降缓解成本压力，但需求受钢铁、镁锭产量下滑拖累，价格创历史新低 [11] - PVC行业：呈现"高供给-弱需求"特征，库存压制价格，开工率处于低位 [11] - 烧碱行业：受益于氧化铝投产需求偏强，供应偏紧推动价格低位回升 [11] - 股价表现：近12个月绝对涨幅21%，但相对指数落后15个百分点 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面产量高位压制价格，但成本端有支撑，市场情绪方面反内卷传闻带动铁合金反弹，但高供应问题仍存，对反弹高度不宜过度乐观 [4] - 单边策略短期跟随反弹，硅铁关注5800、锰硅关注6000左右压力，套利策略观望，期权策略逢高卖出跨式组合 [5] 各目录总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 供应端本周硅铁产量小幅上行，锰硅产量小幅下降，需关注后期产量是否持续下降 [4] - 需求端247家钢厂铁水产量受阅兵冲击阶段性大幅下降，下周预计回升，若9月需求恢复慢，原料需求有下行压力 [4] - 成本端主产区电价和锰矿港口库存平稳，锰矿港口现货坚挺，海外矿山10月报价稳中偏强，对锰硅有支撑 [4] - 市场情绪方面反内卷传闻带动铁合金反弹，但传闻未证实，上轮反内卷交易时产量增加致价格回落，高供应问题仍存 [4] 交易策略 - 单边短期跟随反弹，硅铁关注5800、锰硅关注6000左右压力 [5] - 套利观望 [5] - 期权逢高卖出跨式组合 [5] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面247家样本钢厂日均生铁产量228.84万吨，环比下降11.29万吨，五大钢种硅铁周需求2.01万吨，环比下降0.05万吨，五大钢种硅锰周需求12.37万吨，环比下降0.3万吨 [10] - 供给方面全国136家独立硅铁企业样本开工率36.34%，环比下降0.2%，产量11.5万吨，环比增加0.19万吨，全国187家独立硅锰企业样本开工率46.45%，环比下降0.55%，产量21.28万吨，环比下降0.06万吨 [11] - 库存方面9月5日当周全国60家独立硅铁企业样本库存量6.6万吨，环比增加0.36万吨，全国63家独立硅锰企业样本库存量16.1万吨，环比增加1.15万吨 [12] 现货价格 - 基差 - 展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差相关数据图表 [17] 双硅企业生产情况 - 展示了我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率相关数据图表 [22] 钢厂生产情况 - 展示了247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存、247家钢厂铁水日产量相关数据图表 [28] 硅锰成本利润 - 2025年9月4日内蒙、宁夏、广西、贵州等地硅锰生产成本、利润及当月产量占比数据，北方生产成本5824元/吨，利润 - 206元/吨，南方生产成本6247元/吨，利润 - 575元/吨 [30] 成本锰矿价格 - 展示了南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等锰矿价格相关数据图表 [38] 硅铁成本利润 - 2025年9月4日内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地硅铁生产成本、利润及当月产量占比数据 [40] 成本碳元素、电价格 - 展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价相关数据图表 [47][50] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示了河钢集团硅铁、硅锰采购价格相关数据图表 [52] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示了我国硅锰、硅铁当月产量、累积产量及累积同比相关数据图表 [59][60] 锰矿、硅铁进出口 - 展示了我国锰矿、硅铁当月净进口量、净出口量及当月同比相关数据图表 [66] 金属镁需求 - 展示了府谷金属镁价格、陕西榆林市金属镁累计产量及累积同比相关数据图表 [68][69] 合金厂硅铁库存 - 展示了合金厂硅铁库存、分地区库存及钢厂硅铁库存可用天数、分地区库存可用天数相关数据图表 [71] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示了钢厂硅锰库存可用天数、分地区库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存相关数据图表 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场受阅兵影响本周大幅减产、需求下滑、库存累积，预计下周铁水产量快速修复，需求可能修复但库存或仍累积，钢价短期维持底部震荡，卷螺差可能收窄 [3][4] - 双焦市场在重大活动结束后供需回升，但钢材价格疲弱制约原料价格，焦煤现货阴跌、下游观望，焦炭价格暂稳有提降预期，盘面双焦活跃度降低，价格宽幅震荡 [8][9] - 铁矿市场供应端四大矿山平稳、非主流发运增量，需求端国内走弱海外高增长，矿价在黑色中维持高估值，市场预期反复，矿价震荡运行 [12] - 铁合金市场硅铁和锰硅现货稳中偏弱，供应端产量高位但增幅放缓，需求端需警惕钢材去库不顺冲击原料需求，近期底部震荡 [15] 各品种总结 钢材 - **相关资讯**：唐山多数钢厂8月31日至9月3日高炉检修，9月4日多数复产；美国8月ADP就业人数增加5.4万人低于预期；上海螺纹3230元、北京3180元（+10），上海热卷3350元（+10）、天津3290元 [3] - **逻辑分析**：夜盘黑色板块震荡，4日建筑钢材成交10.1万吨；本周钢材减产、需求受影响、库存累积，螺纹表需小幅下滑、热轧表需大幅走弱；预计下周铁水产量修复，需求可能修复但库存或仍累积，卷螺差可能收窄；8月煤炭日耗下滑、焦煤供应偏高，钢价有压力 [4] - **交易策略**：单边维持底部震荡；套利做空卷螺差继续持有、介入1 - 5正套；期权观望 [6] 双焦 - **相关资讯**：本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率75.8%，环比减8.3%，原煤日均产量170.1万吨，环比减18.6万吨等；247家钢厂高炉开工率80.4%，环比减2.80个百分点等；焦炭、焦煤各地区仓单价格 [8][9] - **逻辑分析**：重大活动结束后供需回升，钢材价格疲弱制约原料价格，焦煤现货阴跌、下游观望，焦炭价格暂稳有提降预期，焦煤供需平衡，市场最大不确定在于煤炭产量调控，盘面双焦活跃度降低，价格宽幅震荡 [9] - **交易策略**：单边震荡运行；套利、期权、期现均观望 [10] 铁矿 - **相关资讯**：9月4日特朗普签署美日贸易协议，美国对日本进口产品征15%基准关税；美国8月ADP就业人数增加5.4万人低于预期；国有六大行上半年个人按揭房贷余额约25万亿元，较年初缩水1078亿元；青岛港各品种铁矿现货价格及基差 [12] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格小幅回落，本周矿价高位宽幅震荡；供应端四大矿山平稳，8月巴西增量、澳洲持平，9月非主流延续增量；需求端国内制造业用钢走弱、海外维持高增长，矿价在黑色中维持高估值，市场预期反复，矿价震荡运行 [12] - **交易策略**：单边震荡运行，现货阶段性高位套保为主；套利、期权观望 [13] 铁合金 - **相关资讯**：4日天津港各锰矿报价；华南某钢厂敲定75B硅铁采购价5770元/吨，较上一轮跌250元/吨 [15] - **逻辑分析**：硅铁4日现货稳中偏弱，供应端产量高位但增幅放缓，需求端警惕钢材9月去库不顺冲击原料需求，供需平稳、估值中性，底部震荡；锰硅4日锰矿和现货稳中偏弱，供应端产量高位、增幅收窄，需求端阅兵后螺纹需求或回升但库存累积需注意，成本端锰矿港口现货坚挺、海外矿山10月报价持稳，近期底部震荡 [15] - **交易策略**：单边底部震荡；套利期现正套逐步止盈；期权逢高卖出跨式期权组合 [16]

2025年7月中国铁合金出口核心数据 - 2025年7月中国铁合金出口数量为6万吨，同比增长7.5% [1] - 2025年7月中国铁合金出口金额为1.12亿美元，同比下降16.2% [1] 铁合金行业数据来源 - 行业数据来源于中国海关及智研咨询整理 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏弱，钢材需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复，钢价有下探风险；铁矿石短期震荡，关注发运与需求恢复；锰硅和硅铁盘面弱势，建议投机观望；工业硅价格震荡偏弱，多晶硅高波动反复；玻璃短期偏弱震荡，纯碱短期震荡，中长期价格中枢或抬升 [4][7][10][15][16][18][19] 各行业总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3117元/吨，涨0.354%，注册仓单增896吨，持仓量减18381手；天津现货价涨10元/吨，上海持平 [3] - 热轧板卷主力合约收盘价3313元/吨，涨0.424%，注册仓单减301吨，持仓量增34343手；乐从现货价持平，上海涨10元/吨 [3] - 商品市场氛围弱，成材价格震荡偏强但承压，唐山钢厂复产，出口量小增仍弱势；螺纹表需疲弱、累库压力大，热卷减产、表需下降、需求中性偏弱、库存走高；钢价受产量高、需求承接不足压制，旺季需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复，价格或下探；原料端坚挺，关注安全检查与环保限产影响，跟踪终端需求修复节奏与成本支撑力度 [4] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收于791.50元/吨，涨1.87%，持仓增41053手至50.70万手，加权持仓量82.13万手；青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差43.04元/吨，基差率5.16% [6] - 海外发运冲高，澳洲发运回落、巴西回升，非主流国家发运增加，近端到港量增加；铁水产量降11.29万吨至228.84万吨，主要集中在华北，钢厂盈利率下滑；港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；五大材表需弱，库存累积快；基本面看，关注后续发运压力，原料坚挺影响钢厂利润，盘面原料强于成材，铁矿石短期震荡，关注旺季需求与去库速度 [7] 锰硅硅铁 - 9月4日，锰硅主力（SM509合约）收跌0.03%至5730元/吨，硅铁主力（SF511合约）收跌0.43%至5496元/吨 [9][10] - 锰硅盘面弱势，关注下方5600元/吨支撑，走势波折，建议投机观望；硅铁盘面跌破反弹趋势线，关注下方5450元/吨支撑，建议投机观望 [10] - 商品回调，铁合金挤出高估估值，市场对预期交易“脱敏”，价格向基本面靠拢；螺纹和热卷库存逆季节性累积，市场担忧旺季需求，成材价格弱势，黑色板块承压；锰硅过剩格局未变，产量上升，预计十月中旬前价格弱势；硅铁供需无明显矛盾，关注下游需求与政策；套保资金可根据自身情况把握时机，控制保证金安全 [11][12] 工业硅、多晶硅 - 工业硅主力（SI2511合约）收盘价8515元/吨，涨0.29%，加权合约持仓减3039手至481904手；华东不通氧553报价8950元/吨，421报价9400元/吨，主力合约基差分别为435元/吨、85元/吨 [14] - 工业硅价格冲高回落，短期震荡，产能过剩、库存高、需求不足问题未变，反内卷情绪消退，价格受弱现实拉扯回落，产能政策无消息，向上动能不足；供给增长，下游开工分化，多晶硅产量上行，有机硅产量回落、需求支撑有限；短期价格震荡偏弱，区间8100 - 9000元/吨，关注大厂开工与突发消息 [15] - 多晶硅主力（PS2511合约）收盘价52195元/吨，涨0.07%，加权合约持仓减3866手至316993手；现货N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差 - 695元/吨 [15][16] - 多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，关注产能整合政策与下游顺价进展，盘面受消息影响大；基本面供给增长，硅片产量上行，工厂库存回落；现货报价提涨支撑盘面；预计价格高波动反复，若有利多消息或上探 [16] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中1070元，均持平，市场稳定、成交一般，华北出货清淡，阅兵结束物流或恢复，中下游观望；全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比增0.77%，同比降11.77%，折库存天数26.9天，较上期增0.2天；空头减仓；产量高位，库存压力略增，下游房地产需求无明显好转；价格调整空间有限，市场对政策有预期支撑远月合约；短期偏弱震荡，估值不宜过低，中长期跟随宏观情绪，关注反内卷与城市更新政策影响，若需求疲软需供给收缩才有上涨空间 [18] - 纯碱现货价格1190元，环比涨15元，企业价格波动不大，个别下调；国内纯碱厂家总库存182.21万吨，较周一增0.28万吨，涨幅0.15%，轻质纯碱增0.70万吨，重质纯碱降0.42万吨；现货价格偏稳，下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃变动不大，成交一般，期现价格低、成交量增加；装置小幅波动，江苏德邦恢复运行，综合产量小增；库存压力小增，重碱库存略降；多头增仓，空头减仓；价格随煤化工板块宽幅震荡；短期震荡，中长期在反内卷逻辑下价格中枢或抬升，但下游需求难改善，上涨空间受限 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 2025年9月4日硅铁各产区现货价格有不同变化，如宁夏72、陕西72日变化为0，周变化分别为 -150、 -150；硅锰产区出厂价也有变动，内蒙6517、宁夏6517日变化为0，周变化分别为 -70、 -120 [2] - 展示了硅铁和硅锰不同合约盘面价格及日变化、周变化，如硅铁主力合约01合约价格5520，日变化 -8，周变化 -114；硅锰主力合约价格5732，日变化 -12，周变化 -100 [2] - 呈现了硅铁和硅锰的基差、月差、主力价差等数据，如硅铁主力月基差 -20，日变化8，周变化 -36；硅锰主力月基差168，日变化12，周变化 -20 [2] 供应 - 给出了硅铁出口价格，天津72为1055美元，日变化0，周变化0；天津75为1090美元，日变化0，周变化 -15 [2] - 展示了136家硅铁企业产量、产能利用率等数据，反映硅铁供应情况 [4] - 呈现了硅锰产量、企业开工率等数据，体现硅锰供应情况 [6] 需求 - 展示了粗钢产量预估值修正、统计局粗钢产量、金属镁产量、独立电弧炉钢厂开工率等数据，反映铁合金下游需求 [4] - 给出了硅铁和硅锰的需求量数据，体现市场对铁合金的需求 [4][7] 库存 - 展示了硅铁60家样本企业在不同地区的库存、仓单数量、有效预报等数据，反映硅铁库存情况 [5] - 呈现了硅锰仓单数量、有效预报、仓单 + 有效库存、样本企业库存等数据，体现硅锰库存情况 [7] 成本利润 - 展示了铁合金电价、兰炭价格、开工率、生产毛利等成本相关数据 [5] - 呈现了硅铁和硅锰在不同地区的生产成本、折主力盘面利润、现货利润等数据，反映成本利润情况 [5][7]