铜价表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜期货价格创下每吨11146美元的历史新高[1] - 铜价今年迄今已上涨超25%，有望创下2017年以来最佳年度表现[2] 供应面因素 - 智利、非洲和印度尼西亚主要矿场受挫严重影响全球供应[2] - 自由港麦克米伦公司、艾芬豪矿业公司和智利国家铜业公司运营的矿场发生重大事故[2] - 英美资源集团和泰克资源有限公司警告其矿场铜产量明年可能低于预期[3] - 全球年度铜产量正走向自疫情爆发以来首次年度萎缩[3] - 摩根士丹利预测2026年全球铜市将面临20多年来最严重供应短缺[2] 需求面与市场情绪 - 对可再生能源、电动汽车和数据中心等领域用铜量增长存在长期乐观情绪[3] - 市场对中美将达成贸易协议的乐观情绪提振风险偏好，对铜价构成支撑[3] - 对美国以外市场实物供应紧张的担忧为铜价提供支持[3] 贸易政策与市场扭曲 - 美国总统特朗普的关税政策导致美国市场与全球基准价格之间出现极端价格扭曲[2] - 贸易商预期征收关税将大量铜运往美国，导致铜持续流向美国，加剧其他地区供应紧张[2] - 特朗普决定对商品级铜免征关税，但保留从2027年起征收的可能性[2] 宏观经济因素 - 美元疲软使以美元计价的铜对海外买家更具吸引力[3] - 预计美联储再次降息可能会对美元造成压力[3]

公司业绩表现 - 前三季度公司实现营收2542亿元，同比增长10.3% [4] - 前三季度归母净利润378.6亿元，同比大幅增长55.4% [6] - 第三季度归母净利润145.7亿元，同比增长57.1%，综合毛利率为27.2%，同比提升7个百分点 [7] 历史财务数据趋势 - 归母净利润从2019年的42.8亿元增长至2025年第三季度的378.6亿元 [9] - 扣非归母净利润从2019年的40.0亿元增长至2025年第三季度的341.3亿元 [9] - 归母净利润同比增长率在2021年达到140.8%的高点，2025年第三季度仍保持55.4%的较高增速 [9]

公司产品与业务 - 公司当前主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿 [2] - 公司暂无计划提取伴生的钴、镍、铬、镓等金属 [2]

优化提升传统产业 - 推动矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等重点产业提质升级，巩固其在全球产业分工中的地位和竞争力 [1] - 提升产业链自主可控水平，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，滚动实施制造业重点产业链高质量发展行动，发展先进制造业集群 [1] - 推动技术改造升级，促进制造业数智化转型，发展智能制造、绿色制造、服务型制造，加快产业模式和企业组织形态变革 [1] 培育壮大新兴产业和未来产业 - 实施产业创新工程，一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [1] - 完善产业生态，实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，加快新兴产业规模化发展 [1] 加强科技创新与攻关 - 完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [2] - 加强基础研究战略性、前瞻性、体系化布局，提高基础研究投入比重，加大长期稳定支持 [2] - 强化科学研究、技术开发原始创新导向，优化有利于原创性、颠覆性创新的环境，产出更多标志性原创成果 [2]

会上，老挝国家计划投资管理委员会、工业与贸易部及农业与环境部有关负责人分别就能源矿业、 数字金融和绿色经济领域最新政策进行解读，强调将继续优化外商赴老投资环境。中老企业围绕碳市场 建设、矿业开发、智慧城市、物流园区等项目展开洽谈，其中碳汇开发、矿产投资等项目取得实质性进 展。 老挝驻华大使馆经济商务参赞陈丽萍出席会议并致辞。她表示，此次活动表明在共建"一带一路"倡 议下，中国企业对老挝市场的重视和对老中友好合作前景的信心。老挝国家工商会副主席塔诺松也在致 辞中表示，工商会将充分发挥桥梁作用，助力中老企业精准对接。 据澜湄丝路控股有限公司董事长程煦宇介绍，本次会议旨在达到"政策赋能、资源联动、务实落 地"的目标。会议期间，来自中方的商务代表团还先后拜访老挝农业与环境部、工业与贸易部，并实地 考察赛色塔工业园区、塔銮湖经济特区、琅勃拉邦生态旅游基础设施等项目。 新华网万象10月29日电（记者赵旭）由老中友好合作总商会与老挝国家工商会联合主办，澜湄丝路 控股有限公司与老挝国家科技集团有限公司协办的中老产业对接与政策沟通会日前在老挝首都万象举 行。此次会议围绕政策解读、案例分享、法律环境与产业对接四大主题展开深度交流 ...

文章核心观点 - 中共中央发布“十五五”规划建议 提出建设美丽中国并取得新进展 核心目标是绿色生产生活方式基本形成 碳达峰目标如期实现 新型能源体系初步建成 [2] - 规划系统部署能源体系转型 产业升级 基础设施现代化 生态环境治理等多领域任务 旨在推动经济社会全面绿色低碳高质量发展 [2][4][5][9][11][14] 优化提升传统产业 - 推动矿业 冶金 化工 轻工 纺织 机械 船舶 建筑等重点产业提质升级 巩固其全球产业分工地位和竞争力 [2] - 促进制造业数智化转型 发展智能制造 绿色制造 服务型制造 加快产业模式和企业组织形态变革 [2] 培育壮大新兴产业和未来产业 - 实施产业创新工程 加快新能源 新材料 航空航天 低空经济等战略性新兴产业集群发展 [4] - 前瞻布局量子科技 生物制造 氢能和核聚变能 脑机接口 具身智能 第六代移动通信等未来产业 培育新的经济增长点 [4] - 促进中小企业专精特新发展 培育独角兽企业 [4] 构建现代化基础设施体系 - 适度超前建设新型基础设施 推进信息通信网络 全国一体化算力网 重大科技基础设施等建设和集约高效利用 [5] - 完善现代化综合交通运输体系 加强跨区域统筹布局 强化薄弱地区覆盖和通达保障 [5] - 优化能源骨干通道布局 加力建设新型能源基础设施 加快建设现代化水网 [5] 加强海洋开发利用保护 - 推动海洋经济高质量发展 加强海洋科技创新 巩固提升海洋装备制造业优势 壮大海洋新兴产业 [7] - 推进海洋能源资源和海域海岛开发利用 加强重点海域生态环境保护修复 强化深海极地考察支撑保障 [7] 持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化 - 深入打好蓝天 碧水 净土保卫战 强化减污降碳协同 多污染物控制协同 区域治理协同 [9] - 坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理 统筹推进重要生态系统保护和修复重大工程 [9] - 严守生态保护红线 全面推进以国家公园为主体的自然保护地体系建设 [9] 加快建设新型能源体系 - 持续提高新能源供给比重 推进化石能源安全可靠有序替代 着力构建新型电力系统 [11] - 坚持风光水核等多能并举 加强化石能源清洁高效利用 推进煤电改造升级和散煤替代 [11] - 科学布局抽水蓄能 大力发展新型储能 加快智能电网和微电网建设 提高终端用能电气化水平 [11] 积极稳妥推进和实现碳达峰 - 实施碳排放总量和强度双控制度 深入实施节能降碳改造 推动煤炭和石油消费达峰 [12] - 完善碳排放统计核算体系 稳步实施地方碳考核 行业碳管控 企业碳管理 项目碳评价 产品碳足迹等政策制度 [13] - 扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围 加快温室气体自愿减排交易市场建设 [13] 加快形成绿色生产生活方式 - 推动工业 城乡建设 交通运输 能源等重点领域绿色低碳转型 [14] - 完善资源总量管理和全面节约制度 提高垃圾分类和资源化利用水平 促进循环经济发展 [14] - 落实促进绿色低碳发展的财税 金融 投资 价格 科技 环保政策 健全绿色消费激励机制 [14] 加强重点领域国家安全能力建设 - 确保粮食 能源资源 重要产业链供应链 重大基础设施安全 加强战略性矿产资源勘探开发和储备 [15] - 加强网络 数据 人工智能 生物 生态 核 太空 深海 极地 低空等新兴领域国家安全能力建设 [15]

公告显示，中信金属贸易业务主动调整业务结构，抓住市场机遇、业务基础和盈利水平进一步提升；投 资业务方面，秘鲁邦巴斯铜矿和巴西矿冶公司生产运营良好，产销量同比上涨，整体投资项目权益利润 同比增长。 中信金属参股了艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）、秘鲁邦巴斯铜矿（Las Bambas，铜矿）、巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）等多个全球一流金属矿业资产。根据五矿资源2025 年10月21日公告，秘鲁邦巴斯铜矿前三季度生产31.35万吨铜精矿含铜，较2024年同期增加45%。艾芬 豪矿业公告显示，旗下卡莫阿-卡库拉铜矿截至三季度末铜产量已达31.6万吨，生产指导目标（37万 吨-42万吨铜）将保持不变；基普什锌矿2025年第三季度完成技改方案后，产量显著提升，第三季度产 量环比增加37%，前三季度生产精矿含锌13.7万吨。 本报讯 （记者李乔宇）10月27日晚，中信金属股份有限公司（以下简称"中信金属"）发布了2025年第 三季度报告。 今年第三季度，中信金属实现营业收入398.07亿元，同比增长29.21%；实现归属于上市公司股东的净利 润8.77亿元，同比增长43.74%。今年前三 ...

核心观点 - "十五五"规划《建议》提出了三组重要的定量指标，为未来五年经济发展划定清晰路线：全要素生产率稳步提升、居民消费率明显提高、将经济增长保持在合理区间[3] 从二十届四中全会《公报》到"十五五"规划《建议》 - 《建议》稿共包括15个部分、三大板块：总论、分论和结语[4] - 第一大板块总论回顾"十四五"时期，分析"十五五"时期发展环境，提出经济社会发展的指导思想、主要目标等[4] - 《建议》稿对下一个五年规划提出7个主要目标，前三位分别为高质量发展、科技自立自强与全面深化改革[4] - 相比于《公报》，《建议》稿进一步明确7个主要目标的具体内涵，如明确高质量发展的重要内容[4] - 第二大板块分论包括十二项重点任务部署，涵盖产业、科技、国内市场、体制、开放、乡村、区域、文化、民生、绿色、安全、国防各方面工作[5] - 十二项任务的顺序发生调整，产业发展放置于第一位，而高水平开放从第九位升至第五位，显示决策层对加强创新落地、更大力度对外开放的决心[5] 高质量发展和科技自立自强目标对比 - 高质量发展取得显著成效的具体内涵包括：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高[7] - 科技自立自强水平大幅提高的具体内涵包括：基础研究和原始创新能力显著增强，重点领域关键核心技术快速突破，科技创新和产业创新深度融合[7] "十四五"与"十五五"规划章节内容对比 - "十五五"规划将"建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基"置于第三部分，包含优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系等具体任务[8] - "加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力"作为第四部分，任务包括加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合、一体推进教育科技人才发展、深入推进数字中国建设[8] - "建设强大国内市场，加快构建新发展格局"作为第五部分，具体任务包括大力提振消费、扩大有效投资、坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点[8] 全要素生产率提升路径 - 全要素生产率或作为新增指标进入十五五规划，成为衡量经济综合效率和新质生产力发展的标志[10] - 具体实现方式包括四条主线：优化提升传统产业、培育壮大新兴支柱产业和未来产业、采取超常规措施推动关键核心技术攻关、以人工智能+全方位赋能经济发展[10] - 传统产业是当前中国产业体系的"基本盘"，增加值在制造业中占比80%左右，推动传统优势行业提质升级有助于巩固全球供应链优势，稳定经济增长和就业[11] - 中国在多个传统产业领域占据全球领先地位：矿物冶炼（如稼全球供给占比98.4%、石墨82.0%）、轻工纺织（出口额占全球30%以上）、船舶业（2025年1-6月造船完工量占世界总量51.7%）、建筑业（81家企业入选2024年度全球最大250家国际承包商）[12] - 新兴支柱产业方面，加快四大类战略性新兴产业集群发展：新能源、新材料、航空航天、低空经济[13] - 前瞻布局六大类未来产业：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信[13] - 采取超常规措施，全链条推动六大类核心技术攻关：集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造[13] - 全面实施"人工智能+"行动，以人工智能引领科研范式变革，加强AI与产业、文化、民生、治理的"全方位赋能"[13] - 根据国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，到2030年智能经济成为经济发展的重要增长极[14] 居民消费率提升策略 - "十四五"期间，中国居民消费占GDP比重仅提升2个百分点，相较海外国家处在偏低水平[15] - 假设"十五五"时期居民消费率提升3-5个百分点至43%-45%，GDP复合增速为4.8%，则对应居民消费应实现年化复合增速6.4%-7.3%左右[15] - 2020年至2025年前三季度，外需（净出口）对于GDP的贡献率平均为18.5%，远高于2015年至2019年平均1.06%的表现[15] - 实现手段包括三方面：以惠民生的方式促消费、提高民生类政府投资比重、坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点[16] - 消费方面加强教育、社保、人口领域的民生建设力度，如"稳步扩大免费教育范围，探索延长义务教育年限"、"逐步提高城乡居民基础养老金"等[18] - 收入分配方面完善初次分配机制，包括"完善劳动者工资决定、合理增长、支付保障机制"、"健全最低工资标准调整机制"等[18] - 供给侧强调"扩大优质消费品和服务供给"，包括放宽服务消费准入、清理汽车住房等消费不合理限制性措施、落实带薪错峰休假，首次将住房列入消费领域[18] - 投资方面首次提出"适应人口结构变化和流动趋势，完善基础设施和公共服务设施布局，加强人力资源开发和人的全面发展投资"[23] - 在投资管理上，加强政府投资全过程管理，探索编制全口径政府投资计划，进一步明确中央和地方投资方向和重点，实施一批重大标志性工程项目[23] - 坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，统一市场基础制度规则，消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒[24] - 综合整治"内卷式"竞争，统一市场监管执法，加强质量监管，强化反垄断和反不正当竞争执法司法，形成优质优价、良性竞争的市场秩序[25] - 完善财税制度改革，优化企业总部和分支机构、生产地和消费地利益分享[25] 宏观政策导向 - 《建议》稿强调"实施更加积极的宏观政策"，将经济增长保持在合理区间，预计"十五五"时期GDP增速稳定在4.5%-5%左右[3][26] - 宏观政策体现在三个方面：强化逆周期和跨周期调节、财政政策同时强调积极和可持续性、加快建设金融强国[26][27][31] - 2025年目标赤字率设定为4%，信号意义较强；2025年9月份以来政策性金融工具5000亿元、地方债务接存续限额5000亿元等政策密集落地[26] - 财政改革从四方面切入：深化零基预算改革加强预算绩效管理、完善地方税直接税体系、适当加强中央事权提高中央财政支出比重、加快构建政府债务管理长效机制[27] - 近年来预算赤字率整体上升，2025年目标赤字率设定为4%[29] - "金融"在《建议》稿中被提及17次，指出要"加快建设金融强国"，货币政策将创设养老、消费再贷款工具，为产业发展、促进内需提供动能[31] - 积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，强调金融在服务产业发展中对多元化金融工具的运用趋势[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动积极，黑色系价格整体回升，铁矿石自身供需矛盾偏弱，但产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，价格上方有现实端压力，不过国内需求韧性偏强，叠加基差环同比走强，市场情绪回暖，预计价格延续反弹 [2][3][4] - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在785 - 820元/吨区间，对应外盘价格约105 - 108美金/吨，策略为区间操作，备兑看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系价格回暖，一方面成材主力合约交割对远月抑制减弱，另一方面双焦供给端扰动推升板块估值上升；出口端韧性支撑成材，板材库存结构压力显著，但钢厂供给端主动调节，成材价格继续下行可能性小，形成负反馈概率低；铁水因钢厂检修和亏损范围扩大下滑，但减产压力不大，供给端持续回升，铁矿石供需趋向累库，但累库压力在可预期范围，难以引导价格下行，叠加内盘基差大且高于去年同期，内外盘价差大，宏观驱动积极，矿石价格偏强运行 [3] 供应 - 外矿发运环比小幅回升，澳洲发运平稳，巴西发运回升至高发运区间；到港量连续两周大幅回落，外矿供给稳中有增，即期供应环比下降显著，供给端支撑力度加强 [3] 需求 - 国内需求环比持续回落，原因是河北地区环保阶段性趋严致部分钢厂停炉或降负荷；本周高炉开工率上升但铁水产量逆势降低，成材价格下跌使钢厂亏损范围扩大，盈利率降至年内最低；高炉开工率和盈利率因环保及终端需求偏弱持续下滑但斜率不高，叠加钢厂进入季节性补库周期，预计国内铁矿石需求有韧性 [4] 库存 - 钢厂端库存水平环比小幅回升，进入季节性补库周期；因到港量处于同期高位，天气致疏港量环比回落，港口库存环比持续累积 [4] 价格 - 价格区间震荡运行，连铁主力合约在785 - 820元/吨区间，对应外盘价格约105 - 108美金/吨 [5] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [5] 后期关注 - 国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度 [5]

报告行业投资评级 - 钢材单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [1] - 铁矿单边震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [2][3] - 焦煤、焦炭震荡，跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [4][5] - 动力煤无明确策略 [6] 报告的核心观点 - 钢材市场宏观现实博弈，钢价维持震荡，产业弱现实改善有限，板材产销矛盾大，关注钢厂减产及需求去库情况 [1] - 铁矿市场情绪好转价格小幅上涨，中长期供给增长预期加深，未来或面临供需转弱压力，关注唐山钢厂限制烧结情况 [2] - 双焦供应恢复缓慢价格震荡运行，焦炭第二轮提涨落地，焦企亏损缓解，焦煤供应偏紧库存低位，关注供给端扰动及下游需求对煤价影响 [4] - 动力煤发运成本增加产区煤价转弱，短期需求支撑不足，中长期供应宽松，因期货流动性不足建议观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期货主力合约方面，昨日螺纹钢期货主力合约收于3091元/吨，热卷主力合约收于3305元/吨 [1] - 现货方面，今日钢材现货成交整体一般偏弱，环比昨日转弱，价格有对昨日的补涨 [1] - 产业情况为建材库存去化，铁水温和下降，钢厂利润收缩，产量继续增加，产业弱现实改善有限，板材产销矛盾较大，库存压力明显 [1] 铁矿 - 期现货方面，昨日铁矿石期货价格持续上涨，进口铁矿主流品种价格偏强运行，贸易商报价多随行就市，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交89.2万吨，环比上涨22.19%，远期现货累计成交166.8万吨（12笔），环比上涨87.42%（其中矿山成交量为115.8万吨） [2] - 供需与逻辑上，本期铁矿发运小幅增加，西芒杜首列发运成功，中长期铁矿石供给增长预期进一步加深，目前钢厂减产有限，铁水产量仍维持高位保证矿耗，未来钢材矛盾需减产解决，铁矿石将面临供需转弱可能，届时对矿价形成较大压力 [2] 双焦 - 期现货方面，昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭第二轮涨价全面落地，累计涨幅100 - 130元/吨，焦煤方面，炼焦煤供给恢复缓慢，产地部分煤矿因搬迁工作面、减产等因素产量仍偏低，进口蒙煤方面，蒙5原煤价格在1130 - 1140元/吨左右 [4] - 供需与逻辑上，焦炭第二轮提涨全面落地，焦企亏损有所缓解，焦炭供需矛盾暂缓，焦煤供应端仍偏紧张，库存处于低位，市场情绪有所提升 [4] 动力煤 - 期现货方面，产地供应逐步恢复，市场冶金化工等需求尚可，长协户发运稳定，多数煤矿产销平衡，坑口煤价震荡上行，部分库存低的煤矿价格因大集团外购价格上涨小幅上涨，港口库存已累至历史高位，询货积极性下降，下游需求少且压价，成交活跃度较低，进口市场稳中偏弱运行，印尼以及澳洲外盘报价稳定，国内电厂招标价格基本和上周持平，采购积极性不高 [6] - 需求与逻辑上，短期煤炭价格需求支撑不足，随着天气转暖价格缺乏支撑，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤的消费和补库情况，因期货流动性严重不足建议观望 [6]