文章核心观点 - 预计后续内外资回流港股趋势放缓，港股明显跑赢A股状况结束；年报季市场回归业绩驱动，A股核心资产蓄力上涨；特朗普“政策三部曲”进度加快，美国年中衰退概率提升；美国衰退预期交易不影响中国资产，真实衰退有负面影响；春季躁动中后段纯资金驱动主题降温，建议聚焦A股和港股核心资产 [1] 外资和内资回流港股趋势会放缓 - 外资回流或因港股核心龙头与美股龙头估值趋近而放缓，截至3月14日，美股科技七巨头剔除特斯拉后平均动态P/E为26.2倍，港股科技四巨头平均动态P/E为29.3倍，年初时分别为29.1倍和21.9倍；港股智驾公司与特斯拉估值也在趋近 [3] - 具备港股权限的主动型公募对港股欠配程度明显缩窄，截至去年底，其平均对港股持仓仅25.5%，春节后国内主动权益基金迅速提升港股仓位 [4] 年报季市场回归业绩驱动 - A股核心资产改善未被充分认知和定价，“A股新核心资产30”ROE - TTM与全A非金融板块ROE差异扩大，净利润增速连续2个季度好转，超过一半传统核心资产公司在好转 [6] - 年报季临近，纯主题板块热度将降温，核心资产迎来机会，其重估需政策加码和长线外资回流，部分A股公司港股发行利于重塑A股核心资产估值体系 [6] 特朗普的理想“政策三部曲”进度在加快 - 特朗普为保住2026年中期选举参议两院，理想政策三部曲为加征关税、削减政府支出和国内大规模减税、持续降息刺激私营部门投资 [8] - 若二季度相关政策集中落地，美国年中衰退概率明显提升，截至3月6日，亚特兰大联储对2025年第一季度美国实际GDP增长率最新估计值为 - 2.4%，较2月26日明显下滑 [8] 美国衰退预期交易不会影响中国资产 - 美国衰退预期交易不影响中国资产独立行情，但真实衰退会使中国资产回撤，近期衰退预期交易提前消化估值，延长中国资产春季躁动窗口期 [10][11] - 若6 - 8月衰退预期交易转成真实衰退交易，美债和美元走强，中国资产面临挑战，但中国或加码提振内需政策，中美经济和政策周期可能同步，A股和港股核心资产将跑赢万得全A [11] 春季躁动的中后段纯资金驱动的主题会降温 - 短期内A股主导力量是“高切低”资金流动，本周超额下跌的“高位”为TMT等主题板块，涨幅较大的“低位”主要是大消费板块，顺周期品种更受资金青睐 [13] - 纯资金流驱动的主题行情有望降温，中国与美国资产“东升西落”叙事不会迅速退潮，风格层面先演绎“高切低”，“新核心资产”具战略配置价值 [14] - 行业层面，科技和高端制造关注国产算力等，供给端出清关注铝等，消费关注线下新零售；一季报潜在超预期视角关注风电零部件等细分环节 [14]

国轩高科新公司成立 - 亳州国轩新能源有限公司成立，注册资本3亿元人民币，经营范围涵盖电池制造、新能源原动设备制造、太阳能发电技术服务等 [3] - 该公司由合肥国轩高科动力能源有限公司全资持股，后者为国轩高科（002074）全资子公司 [4] 国轩高科与奇瑞汽车合作进展 - 国轩高科为奇瑞星纪元ES增程版提供核心动力电池"鲲鹏电池"，具备快速补能（17.5分钟20%-80%）、超长续航（1645km）、宽温域（-35℃工作）等七大优势 [6] - 双方合作始于2012年，2022年装机量超13万辆，同比增长超220% [6] - 2024年1月签署战略协议，全面覆盖奇瑞四大乘用车品牌，装机占比超40%，混动领域占比达60% [8] 行业动态 - 锂电行业迎来新一轮产能扩张周期 [11] - 预镀镍材料国产化进程加速 [11] - 磷酸铁锂龙头企业2024年净利润下降62.45% [11]

湖南裕能2024年业绩表现 - 2024年营业收入225.99亿元，同比下降45.36% [2][3] - 净利润5.94亿元，同比下降62.45%，扣非净利润5.70亿元，同比下降62.44% [2][3] - 经营活动现金流净额-10.42亿元，同比下降307.93% [3] - 第四季度营收67.19亿元（环比增长31.79%），但净利润仅1.03亿元（环比增长1.5%） [3][5] 业务结构分析 - 磷酸盐正极材料营收222.15亿元，占比98.30%，同比下降45.96% [5][7] - 其他行业营收3.84亿元，同比增长59.74%，占比提升至1.70% [7] - 华东地区营收占比33.98%（同比下降24.47%），华南地区营收占比33.68%（同比下降58.20%） [7] - 华中地区营收同比增长45.66%，毛利率提升6.06个百分点至8.38% [7][10] 产销与库存数据 - 磷酸盐正极材料出货量71.06万吨，同比增长40.20%，连续五年市占率第一 [7][8] - 生产量73.55万吨，同比增长45.82%，库存量3.92万吨，同比激增172.01% [8] - 2024年磷酸铁锂材料价格跌幅超16%（4月4.3万元/吨→12月3.6万元/吨） [9] 毛利率与成本 - 锂电正极材料业务毛利率7.63%，同比微增0.33%，较2022年下降4.83% [9][10] - 原材料碳酸锂价格下行导致销售价格下降，行业竞争加剧压缩盈利空间 [8] 研发与产能布局 - 研发投入2.92亿元，研发人员595人（占比8.37%） [11] - 第四代高压密高容量磷酸铁锂已量产，第五代进入试产阶段 [11] - 固态电池用富锂锰基正极材料及磷酸锰铁锂材料在研 [11] - 国内设计产能达85万吨，西班牙基地（年产5万吨）进入筹备阶段，总投资9.82亿元 [11][12] 行业与战略展望 - 新能源汽车和储能需求快速增长带来发展机遇 [10] - 全球化战略推进，考察东南亚、北美市场 [12]

合肥国轩新材料锂电池负极材料改建项目 - 项目投资8000万元对现有年产2万吨负极材料生产线进行改建，增加半煅及配套实验室设备[4] - 改建后石墨负极材料FJ-1/FJ-2年产量各提升至2万吨，新增FJ-3型号1万吨，总产能从2万吨扩至5万吨[6] - 建设地点位于合肥循环经济示范园现有厂区，新增回转炉、微波消解仪等设备[4] 公司产能规划 - 公司规划年产30万吨负极材料分三期建设，一期10万吨中5万吨已于2021年8月建成，剩余5万吨2023年投产[7] - 拥有肥东工厂和内蒙古乌海工厂，专注于动力电池、储能等领域的新型负极材料开发[7] 江苏前锦新能源实验中心 - 实验室面积1500㎡，配备研磨、烧结、制氮系统等全流程设备，可提供锂/钠电极材料小试及中试服务[9] - 联合清华大学等高校及6家设备企业，覆盖固态电解质、氢燃料电池、碳纳米管等新材料研发[9] 行业活动 - 第七届起点锂电论坛将于2025年3月28日在深圳举办，聚焦技术落地与市场爆发[11]

文章核心观点 - 刚果（金）暂停钴出口引发钴价波动，虽给行业带来麻烦并暴露国内锂电产业链对钴资源高度依赖问题，但对整个产业链影响预计有限，网传告知函后续情况未知 [18] 钴价生变事件背景 - 刚果（金）2月24日宣布暂停钴出口四个月，三个月后评估并可能调整或解除措施，目的是应对全球钴供应过剩局面 [3] - 刚果（金）钴矿资源储量与产量均居全球首位，分别占全球总量的50%和70%以上，且矿石品位高、开采条件优越、大型富矿资源丰富、服务年限长久，在钴供应链条上地位无可取代 [5] 钴价变化情况 - 国内电解钴价格较近期低点上涨超20%，现货价一度攀升至18.3万元/吨 [6] - 硫酸钴价格本周累计涨幅达35%，四氧化三钴价格大幅上涨，冶炼厂普遍暂停报价，截至3月6日，4.2V、4.4V、4.5V钴酸锂最新价格分别为15.2万元/吨、15.6万元/吨、16.6万元/吨 [7] 受影响行业 - 钴是三元材料核心元素且在三元电池正极材料成本中占比较高，三元电池行业首当其冲受钴价波动影响 [8][9] 企业应对策略 - 赣锋锂业采取短期与长期结合策略缓解供应波动不确定性，短期保障供应，可能从印尼进口镍矿获取伴生钴资源；长期布局以磷酸铁锂为主的储能业务降低对钴需求依赖 [12][13][14] 对产业链影响有限原因 - 技术替代方面，磷酸铁锂占近70%市占率，三元电池技术向高镍方向发展使钴用量降低，部分企业研发无钴电池，行业钴用量持续减少 [17] - 资源布局方面，中企巨头在印尼布局湿法冶炼项目抢占镍和钴资源，减少对钴资源过度依赖 [17] - 市场供需方面，2024年全球钴产量预计为29万吨，需求仅为25.1万吨，存在约4万吨产能过剩，需求端动力不足，刚果（金）暂停出口难短期内扭转供需格局 [17]

锂电产业竞争格局 - 全球锂电竞争格局进入强者恒强阶段 中国、韩国、日本企业凭借技术优势、规模效应和完善供应链占据主导地位 [6] - 欧洲电池企业面临重重困境 除Northvolt外 Britishvolt、AMTE Power等多家欧洲电池企业近年宣告破产 [6] - 未来电池技术将向更高能量密度、更长循环寿命、更安全、更环保方向发展 中国企业有望继续引领技术变革 [6] Northvolt破产事件 - Northvolt在2024年10月至2025年3月期间经历三次破产 最终导致核心业务实体全面清算 [3] - 首次破产因子公司资金链断裂 欠供应商6.06亿瑞典克朗(约4亿人民币) [3] - 第二次破产因美国业务经营不善 仅3000万美元(约2亿人民币)现金却背负58.4亿美元(约420亿人民币)债务 [3] 破产原因分析 - 外部因素包括全球电池市场竞争加剧 中国企业在技术、成本和规模上优势明显 [4] - 供应链中断风险和原材料价格波动进一步压缩利润空间 [4] - 内部因素包括扩张策略失误导致产能利用率低下 成本居高不下 [4] 欧洲新能源产业困境 - 欧洲政府投入超100亿美元(约730亿人民币)扶持本土电池企业 但技术、成本、供应链等核心竞争力仍不足 [5] - 欧洲电池产业布局晚 技术积累不足 难以在短期内建立完善产业链 [6] - Northvolt破产反映欧洲在新能源产业发展道路上的困境与挣扎 [2]

新能源汽车与插混市场 - 2024年中国新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5%，占汽车总销量的40.9% [3] - 插混车型占比从2023年的29.6%提升至2024年的40%，成为增长新动能，预计2025年占比将达45%-50% [3] - 宁德时代、亿纬锂能等电池企业加速布局插混电池技术，如宁德时代骁遥超级增混电池支持4C快充，纯电续航达400公里 [3][4] 碳酸锂价格走势 - 2024年碳酸锂价格波动于7.2-11.5万元/吨，全年均价9万元/吨，底部支撑位确认在7万元/吨 [7][8] - 2025年供需关系改善：澳矿减产、南美盐湖产能释放延迟、全球锂电池出货量预计增长24%至1861.7GWh [10] - 机构预测2025年全球碳酸锂供需平衡在140-150万吨，价格存在上涨空间 [10] 磷酸铁锂全球化布局 - 欧美车企如雷诺、大众加速转向磷酸铁锂电池，储能企业Powin等向中国企业下达超10GWh订单 [12] - 湖南裕能、德方纳米等头部材料企业在西班牙、印尼等地建设产能，合计规划超22万吨/年 [14] - 磷酸铁锂电池在动力和储能领域主导地位巩固，预计未来15-20年仍将保持主流地位 [13] 储能电芯技术升级 - 电芯容量从300Ah跃升至600Ah+，亿纬锂能628Ah电芯已量产，楚能等企业推出688Ah产品 [16] - 大容量电芯可降低系统成本6%以上，20尺集装箱储能系统容量提升37.6%至6.9MWh [17] - 2024年全球储能锂电池出货量356GWh同比增61.5%，中国企业占据主导地位 [19][22] 电池新技术发展 - 大圆柱电池加速上车，钠电池布局A00级车型，超20家企业确定全固态电池量产时间表 [25] - 固态电池技术将拓展至低空经济领域，带动材料设备企业工艺升级 [27][28] - 快充电池出货占比预计突破30%，6C超充技术已实现10.5分钟充至80%电量 [31] 零碳化与智能制造 - 欧盟等要求电池企业披露碳足迹数据，零碳工厂成为进入高端供应链门槛 [32] - 宁德时代已建成9家零碳工厂，远景动力等企业加速转型 [32][33] - AI技术应用于电池健康预测、寿命延长等领域，研发效率可指数级提升 [42][43] 资本市场动态 - 2025年锂电IPO回暖，宁德时代、中伟股份等头部企业推进港股上市 [36][40] - 新型电池技术项目获资本青睐，容百科技等企业业绩亮眼带动行业景气度 [37][39] - 具备技术创新、海外布局和一体化能力的企业将优先受益周期回暖 [39]

3月10日，锂电行业上市企业蔚蓝锂芯（002245.SZ）发布2024年年报。期内，蔚蓝锂芯实现营 业收入67.56亿元，同比增长29.38%， 归属于上市公司股东的净利润约4.88亿元，同比增长 246.43%。 | | 2024 年末 | 2023 年末 | 本年末比上年末增减 | 2022 年末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 总资产 | 11, 318, 818, 711. 18 | 11,010,641,238.10 | 2. 80% | 11, 324, 486, 133. 08 | | 归属于上市公司股东 | 6, 923, 656, 475. 71 | 6, 451, 376, 937. 55 | 7. 32% | 6, 346, 444, 741. 92 | | 的净资产 | | | | | | | 2024 年 | 2023 年 | 本年比上年増减 | 2022 年 | | 营业收入 | 6, 756, 199, 948. 29 | 5,221,855,316.28 | 29. 38% | 6, 285, 116, 746. 33 | | 归属于上市 ...

关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 3月10日，锂电行业上市企业蔚蓝锂芯（002245.SZ）发布2024年年报。 期内，蔚蓝锂芯实现营业收入67.56亿 元，同比增长29.38%，归属于上市公司股东的净利润约4.88亿元，同比增长246.43%。 图片来源：蔚蓝锂芯公告 同时，蔚蓝锂芯拟以总股本11.52亿股为基数，每10股派发现金红利0.65元（含税），共计分配7488万元。 锂电池业务方面， 2024 年度，蔚蓝锂芯锂电池业务呈现同比大幅增长态势。 "报告期内，公司锂电池业务实 现营业收入 25.87 亿元，同比增长 57.99%；毛利率 21.94%，较上年同期增长 13.51个百分点。" 蔚蓝锂芯称，随着电动工具锂电池海外大客户去库结束，公司 海外订单规模增加明显，海外客户订单总体营 收占比接近 5 成。 鑫椤资讯 成立于2010年，主要服务于炭素、锂电、电炉钢3大行业，是中国专业 的产业研究和顾问公司。鑫椤资讯以研究为中心，提供数据库、产业前瞻预测、 战略咨询和媒体宣传等服务。 进固态电池群 ，加小编微信：13248122922 企培服务： ...

中美锂电产业链话语权争夺 - 美国国会众议院通过《与依赖外国对手电池脱钩法》，禁止国土安全部从宁德时代、比亚迪、远景能源、亿纬锂能、海辰储能、国轩高科六家中国公司采购电池 [3] - 中国生产全球约80%的电池和75%的锂离子电池，美国试图通过政策摆脱对中国电池的依赖 [3] - 美国国防部此前已禁止采购上述六家中国电池公司的电池，但亿纬锂能和国轩高科表示禁令仅影响军方采购，对商业合作无影响 [6] 美国对华关税政策升级 - 拜登政府将电动汽车关税从25%提高至100%，锂离子电池关税从7.5%提高至25%，储能系统电池关税计划从2026年起从7.5%提高至25% [8] - 特朗普政府追加关税，中国电池产品累计综合税率达48.4% [8] - 宁德时代供应给杜克能源的电池产品被指控存在安全威胁，面临刁难 [8] 中国反制措施与技术出口限制 - 中国商务部提议禁止电池制造技术出口，新增电池正极材料制备技术限制，包括磷酸铁锂制备技术及磷酸盐正极原材料制备技术 [9] - 此举旨在保护技术机密并对美国政策进行精准反制 [9] - 多数从业人士认为美国难以完全摆脱中国锂产业链，但中国企业需警惕海外布局风险 [10] 中国电池企业全球化布局 - 中国电池企业转向欧洲、南美、中东、南非、东南亚等新兴市场，东南亚凭借镍钴资源和政策红利成为布局重点 [13] - 宁德时代、亿纬锂能等企业在印尼、马来西亚投建生产基地，形成“资源+制造”双轮驱动 [13] - 中国企业通过技术授权、合资建厂等方式在美布局，规避关税风险 [14] 技术创新与国际标准制定 - 宁德时代曾毓群等代表建议深度参与国际标准制定，推动中国技术标准全球化，如将磷酸铁锂电池技术优势转化为国际认证体系 [15] - 国轩高科姚金健等代表提出加速固态电池研发及产业化，提升能量密度与安全性，优化储能电站效率 [15] - 赣锋锂业李良彬呼吁加强涉外法律支持，建立区域性投资银行和风险补偿机制，应对地缘政治风险 [15] 行业未来发展方向 - 中国锂电企业需加强自主创新，利用技术优势和成本优势开拓多元化市场 [16] - 通过海外建厂、技术授权、共建供应链等方式提升全球竞争力 [16] - 突破自身瓶颈，锻造核心竞争力以应对全球化市场风险 [16] 新能源新材料实验中心启用 - 江苏前锦新能源、新材料实验中心正式启用，提供小试、中试服务及产线建设 [18][19] - 实验室配备研磨、干燥、烧结、混合等成套设备，服务锂(钠)正负极材料、固态电解质材料等领域 [19] - 联合高校科研优势和企业实践经验，推动产学研结合 [19]