电话会议纪要关键要点 一、 涉及的行业与公司 * **行业**: 全球石油与天然气行业、原油贸易、炼油化工、航运与保险业[1][5][6][9] * **公司/实体**: * **国家石油公司**: 沙特阿美、中石化（合资延布炼厂）、道达尔（合资炼厂）、中海油、中石油、中石化[6][16][19] * **国际机构**: 国际能源署（IEA）[1][2][12][13] * **炼化企业**: 福建炼化（古雷石化）、中海壳牌（惠州）、浙江石化[16] * **航运与保险**: 伦敦船东互保协会（P&I Club）[9] 二、 核心观点与论据 1. 霍尔木兹海峡中断的规模与影响 * **中断规模巨大**: 霍尔木兹海峡原油与成品油合计日均通行量达 **2000万桶/日**，占全球石油贸易总量的 **三分之一**[1][5][7] * **通航近乎停滞**: 冲突后通行量骤降，3月9日至11日每日通行船只未超过 **5艘**，自3月1日以来仅有一艘希腊VLCC通过[7] * **造成供需两端冲击**: 与历史危机不同，此次事件因物流瓶颈同时冲击供应端（产油国仓储满被迫减产）和需求端（消费国缺油）[10] 2. 供应缺口与应对措施 * **供应缺口超千万桶**: 即使IEA释储、沙特与阿联酋管道启用，合计仅能弥补约 **980万桶/日** 的供应，仍有 **超过1000万桶/日** 的缺口无法解决[1][13][14] * **IEA大规模释储**: IEA计划四个月内释放 **4亿桶** 战略石油储备，相当于其总储备 **12.44亿桶** 的 **三分之一**，日均约 **330万桶**[13] * **陆路管道能力有限**: 沙特东西管道最大输送能力 **700万桶/日**，计划用于出口 **500万桶/日**，但测试流量仅 **220万桶/日**；阿联酋管道能力 **150万桶/日**[13] * **其他地区增产潜力不足**: 俄罗斯理论上有约 **100万桶/日** 增产空间，美国页岩油最多增产 **10-20万桶/日**，与千万桶级缺口相比杯水车薪[19] 3. 地缘政治局势与演变 * **冲突或持续3-6个月**: 伊朗转向低成本无人机消耗战（“沙赫德”无人机单价 **2万至5万美元**），以对抗美方昂贵防御系统（“爱国者3”单枚 **400万美元**，“箭3”单枚 **600万美元**）[1][3][4] * **伊朗新领袖立场强硬**: 新任最高领袖穆杰塔巴为反美、反以色列保守派，与伊斯兰革命卫队关系密切，预计将延续强硬路线[1][4] * **美国态度存在不确定性**: 面临国内汽油价格超 **4美元/加仑**、通胀、股市下跌及反战情绪压力，存在“见好就收”的小概率可能[4] * **战争范围扩大**: 已从美伊对抗演变为波及沙特、阿联酋等多国的地区冲突，中东阿拉伯国家与以色列首次联手对抗伊朗[3] 4. 油价走势判断 * **短期（3月）看高**: 3月油价看高至 **90-100美元以上**，均价可能在 **90美元/桶以上**，甚至可能再次触及三位数[1][2][15] * **中期（4月及以后）高度不确定**: 取决于战事演变与海峡通航情况，可能持续高企或脉冲式回落[2][15] * **极端情景风险**: 若海峡持续封锁，油价可能达 **120美元甚至150美元/桶**，市场已出现 **200美元乃至300美元** 的看涨期权成交[15] * **高油价自我抑制**: 油价在 **100美元以上** 时，每上涨 **10美元**，全球石油消费将下降 **20-30万桶/日**，最终可能通过消费崩塌终结涨势[15] 5. 市场具体影响 * **炼厂利润与负荷**: 3月炼厂因加工 **2月采购的低价原油**（**六七十美元**）而生产高价成品油，效益普遍较好；但预计从4月起，随着商业库存耗尽将面临降负荷压力[1][18][19] * **东亚炼厂影响初显**: 2026年3月东亚地区炼厂整体加工量下降约 **5%-10%**，多为降负荷运行[16] * **运费与采购成本飙升**: 资源抢夺推升运费，从美国运往亚洲的原油运费已高达 **20多美元/桶**，在 **90多美元** 的油价下占比近 **三分之一**；拉美现货价格一夜上涨 **10美元/桶**[1][13] * **成品油涨幅更剧**: 航煤裂解价差一度达 **200多美元/桶**，在原油近 **100美元/桶** 时，航煤价格高达 **300多美元/桶**[5] 6. 各国应对能力差异 * **中国相对韧性较强**: * 能源结构中石油占比仅 **13%-14%**，电动车渗透率已超 **50%**，电动重卡销量占比约 **50%**[1][12] * 进口原油中 **50%** 来自中东，依赖度低于日韩[12] * 商业库存可支撑2026年3月需求，但4月起部分企业将出现缺口[12] * **日韩印承受能力较弱**: * 日本进口原油中 **80%**（个别月份 **90%**）来自中东[12] * 日本战略库存可满足 **206天** 净进口需求，韩国可满足 **214天**[12][17] * 印度商业库存可支撑 **20-25天**，战略库存可额外支撑 **20天**[12] 三、 其他重要但易被忽略的内容 1. 复航的核心障碍 * **保险与再保险中断是核心障碍**: 多数欧美保险公司拒绝承保，战争险费率从正常的 **0.1%-0.3%** 飙升至 **1%-3%** 且有效期仅 **7天**，伦敦船东互保协会等再保险机构也已中断[1][9] * **美国护航可能性低**: 美军评估海峡为“高风险”，护航军事风险和政治代价巨大，且伊朗布设水雷构成威胁，短期内护航意愿很低[9] * **船只国别难以甄别**: 因船舶建造、运营、注册、船旗国可能分属不同国家，且AIS信号可伪装，技术层面难以准确分辨[9] 2. 供应端的长期风险 * **产油国被迫减产**: 因仓储能力达极限，沙特、伊拉克、阿联酋、科威特合计被迫减产规模达 **670万桶/日**[1][10] * **油田关停存在永久风险**: 短期关停（1-2周）重启需数日至一周；长期关停（1-2个月）可能引发水淹、出砂等地质风险，导致部分储量永久性损失[1][10] * **生产设施遇袭风险增加**: 沙特拉斯坦努夫炼厂、伊朗储罐及卡塔尔天然气设施近期已遇袭，此类意外中断事件预计会越来越多[10] 3. 特定市场参与者状况 * **地炼经营相对稳定**: 原料来源主要为俄罗斯和伊朗原油，正在消化此前海上浮仓库存，3月效益较好[18] * **阿曼出口受影响小**: 因港口位于阿曼湾（海峡之外），但其出口量有限，峰值约 **90万桶/日**[20] * **市场波动率极高**: 当前市场单日波动幅度巨大，剧烈程度和持续时间甚至超过了俄乌战争初期[2]

油价前景与地缘风险 - 短期油价受地缘冲突与航运瓶颈推动，预计将回升至每桶100美元以上[4][6] - 霍尔木兹海峡航运近乎停滞，3月5日至11日每日仅2至4艘船出港，3月8日甚至零出港[7][9] - 布伦特原油价格因市场对尾部风险重新定价，一度飙升至近120美元/桶，随后因政策信号混乱在80-90美元区间震荡[4] 中期情景与价格预测 - 中期油价走势取决于海湾安全环境：若冲突正式解决，油价将稳定在60-70美元/桶；若长期动荡，油价将维持在80-90美元/桶[6] - 冲突将导致2026年全球石油供应总量减少，而高油价会抑制需求，导致年内需求同步下降[6] - 报告讨论了布伦特原油价格可能重新定价至120-140美元/桶的情景[5] 市场数据与公司观点 - 报告覆盖多家能源及关联公司并给出评级，例如沙特阿美目标价32.8，2026年预测市盈率16.4倍[1] - 近期周度油价数据显示波动，例如西得克萨斯原油周环比上涨7.1%至87.2美元/桶[14] - 海通国际股票研究覆盖中，93.9%的股票评级为“优于大市”[33]

港股市场动态 - 兆易创新盘中上涨1.72%，市场关注霍尔木兹海峡航运风险上升导致氦气等关键原材料供应链波动 [1] - 荣昌生物股价再涨超3.6%，其自主研发的PSMA/B7H3 ADC药物RC288注射液上市申请获NMPA受理 [1] - 太古地产绩后涨超2.2%，公司2025年全年收入160.41亿港元同比增长11%，股东应占基本溢利86.2亿港元同比增长27% [1] - 健康160股价一度涨超10%，高见140.5港元刷新上市新高，自3月9日入通后股价接近翻倍，公司公布数字医疗健康解决方案业务取得积极进展 [2] - 游戏股集体走高，博雅互动涨4.44%，友谊时光涨4.17%，心动公司涨1.68%，网易-S涨1.28%，腾讯涨1.1%，消息源于苹果宣布自2026年3月15日起中国内地AppStore标准佣金率由30%降至25% [2] - 奇点国峰盘中涨超26%，其附属公司北京奇点国峰智算科技与独立第三方订立AI服务器销售合约 [2] - 香港银行股走低，渣打集团跌4.67%，汇丰控股跌3.8%，中东地缘局势紧张导致多家全球性银行暂缓涉及亚洲资产负债表的交易 [3] - 水泥股普涨，中国建材涨2.62%，华新建材涨1.07%，海螺水泥涨0.87%，华润建材科技涨0.59%，元宵后工地开工加快带动水泥需求稳步回升 [3] - 内房股早盘回暖，旭辉控股涨2.9%，融创中国涨5.45%，碧桂园涨1.64%，万科企业涨1.48%，深圳二手房挂牌量同比下降3.3% [4] - 耀才证券金融大涨超39%，公司与蚂蚁集团修订协议，将收购要约最终截止日期延长至2026年3月25日 [4] 美股市场动态 - 软银支持的日本数字钱包运营商PayPay登陆美股，股价涨13.5%，总市值近120亿美元，占据日本智能手机支付市场约七成份额，注册用户达7200万 [5] - 中国新势力车企逆市上扬，蔚来涨1.46%，小鹏汽车涨3.58%，消息称欧洲汽车巨头Stellantis正与小米和小鹏接触讨论在欧洲业务的合作 [5] - 存储概念股集体回落，闪迪跌5.59%，美光科技跌3.19%，希捷科技跌3.11%，西部数据跌2.84%，香橼资本狙击闪迪影响市场情绪 [5] - 光通信股走低，Applied Optoelectronics跌16.39%，Fabrinet跌2.2%，Lumentum跌8.32%，Coherent跌4.03%，康宁跌1.51% [6] - 奇景光电早盘暴涨超23%，4个交易日累涨52%，调查报告显示公司正悄然跻身全球顶尖科技供应链核心 [6] - 部分无人机概念股逆市走强，Unusual Machines续涨11.64%月内累涨超56%，AeroVironment涨2%，Ondas涨5.09% [6] - 农业投入品板块续涨，CF工业控股涨13.21%，Nutrien涨5.84%，美国美盛涨7.58%，中东战事影响化肥运输及供应，美国国内化肥价格上涨 [7] - 明星科技股普跌，台积电跌5.03%，英伟达跌1.55%，特斯拉跌3.14%，Meta跌2.55%，博通跌1.64%，亚马逊跌1.47% [7] - 石油股走高，Battalion Oil飙涨15.48%，墨菲石油涨2.12%，西方石油涨5.09%，康菲石油涨2.76%，WTI原油涨超8%报94.66美元，布伦特原油涨超7%报95.78美元 [8] - 亿航智能跌1.3%，公司2025年总收入达5.095亿元人民币同比增长11.7%，净亏损为2.310亿元人民币 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期中东局势不确定，海峡通航和设施安全风险持续，地缘溢价难完全消退，国内原油期货将维持高位震荡；中长期地缘冲击淡化，定价回归基本面，若冲突化解，地缘溢价收敛，油价向供需平衡位回落 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油价格回升原因 - 国际能源署虽宣布投放4亿桶战略储备原油，但中东地缘局势未缓和，美伊战事升级，霍尔木兹海峡航运受阻，中东产油国面临停产危机，供应端紧缺支撑国内外原油期货价格回升，国内原油期货2605合约大幅上涨 [2] 供给格局 - 全球原油供应本处于OPEC+减产主导的紧平衡状态，2026年一季度OPEC+维持165万桶/日自愿减产，沙特额外单边减产100万桶/日；原计划4月增产20.6万桶/日，但中东地缘突变使供应端从“主动收紧”转向“被动断供” [3] - 霍尔木兹海峡是地缘冲突核心引爆点，承担全球20% - 25%海运原油贸易，日均通行量约1400万桶，航道瘫痪引发产油国被动减产，超全球闲置产能对冲上限 [3] - 国内供应端承压，原油对外依存度超70%，中东货源占进口近半，海峡受阻导致到港延迟、船期紊乱，现货采购成本抬升，可流通货源边际收紧 [3] - OPEC+减产执行率高、美国页岩油扩产滞后，全球供应弹性近乎失效，为国内期货波动提供底层支撑 [3] 需求格局 - 需求端呈现“国内边际回暖、全球温和增长”格局，未爆发式增量，地缘冲突通过成本与预期渠道放大波动 [4] - 国内3月复工复产推进，主营炼厂开工率回升至82%左右，地炼开工修复，原油加工量与采购需求环比改善，成品油出口维持韧性，但终端消费仍在恢复，汽柴油刚需平稳，航空煤油增速放缓，需求端无持续拉涨动力，基本面“弱现实、强预期” [4] - IEA预计2026年全球需求同比增长138万桶/日，增速温和；地缘冲突推升油价后，市场对通胀与经济放缓担忧升温，抑制远期需求预期，形成多空拉锯 [4] - 国内原油期货需求端炼厂补库与复工带来短期支撑，但终端需求未超预期，难以独立驱动趋势行情，地缘事件是打破平衡关键变量 [4] IEA抛储备原油影响 - 国际能源署宣布释放4亿桶战略石油储备，对油价短期脉冲式压制、中长期影响有限；消息落地后油价短暂回落随即反弹维持高位，因释储规模与节奏难覆盖供应缺口，且储备投放有物流与时间滞后，无法解决航道受阻问题 [5] - 此举平抑极端波动、缓解恐慌情绪、削弱非理性溢价，但只要地缘冲突未缓和、海峡未恢复通航，供应短缺逻辑主导定价，战略储备仅起阶段性缓冲作用，难以扭转油价高位运行格局；大规模释储透支应急缓冲空间，若冲突升级，可能加剧远期看涨情绪 [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球市场核心受中东地缘政治危机主导，地缘风险从能源蔓延至商品供应链，加剧全球通胀不确定性，需关注事态与经济体应对政策[1] - 3月起上市公司财报披露，行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”，市场进入“精选阿尔法”阶段，长期股指走势回归国内基本面和政策，地缘风险缓解后有望震荡上行[3][11] - 各品种受地缘政治、供需、库存等多因素影响，走势分化，投资者需关注各品种具体情况及相关因素变化 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 3月12日伊朗新领袖称将封锁霍尔木兹海峡，伊斯兰革命卫队击中美国油轮，致美、布两油涨1美元，现货黄金跌12美元，美元指数上扬十余点[6] 国内新闻 - 3月12日央行行长表示构建货币政策体系，实施适度宽松政策，当日开展245亿元7天期逆回购操作，有230亿元逆回购到期[7] 行业新闻 - 3月12日多家机构就OpenClaw/AI智能体安全风险与标准建设发布信息，国家工业信息安全发展研究中心预警风险，多机构提出应对措施，中国信通院启动标准编制工作[7][8] 外盘每日收益情况 | 品种 | 3月11日 | 3月12日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 6,775.80 | 6,672.62 | -103.18 | -1.52% | | 富时中国A50期货 | 14,865.79 | 14,814.38 | -51.41 | -0.35% | | ICE布油连续 | 93.63 | 101.75 | 8.12 | 8.67% | | 伦敦金现 | 5,182.88 | 5,077.94 | -104.94 | -2.02% | | 伦敦银 | 85.73 | 83.78 | -1.95 | -2.27% | | LME | 3,459.50 | 3,533.00 | 73.50 | 2.12% | | LME铜 | 13,056.50 | 12,948.50 | -108.00 | -0.83% | | LME锌 | 3,313.50 | 3,314.50 | 1.00 | 0.03% | | LME镜 | 17,725.00 | 17,765.00 | 40.00 | 0.23% | | ICE11号糖 | 14.22 | 14.43 | 0.21 | 1.48% | | ICE2号棉花 | 65.24 | 65.21 | -0.03 | -0.05% | | CBOT大豆 | 1,200.75 | 1,214.00 | 13.25 | 1.10% | | CBOT PH SH SES . | 316.00 | 320.10 | 4.10 | 1.30% | | CBOT三角盖目连续 | 67.19 | 67.19 | 0.00 | 0.00% | | CBOT玉米当月连续 | 445.00 | 450.00 | 5.00 | 1.12% | [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回落，3月起财报披露，业绩确定的行业龙头将获资金青睐，无业绩支撑的股票或弱势，长期回归国内基本面和政策，地缘风险缓解后有望震荡上行[3][11] - 国债：小幅上涨，央行逆回购净投放15亿元，资金面稳定，受中东局势、通胀预期等因素影响，短端国债期货有支撑，长端承压[12][13] 能化 - 原油：SC夜盘上涨，美伊军事行动未结束，G7未就释放战略石油储备达成一致，上周美国原油等库存下降[2][14] - 甲醇：夜盘小幅上涨，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，甲醇整体装置开工负荷下降，沿海库存上升，预计进口船货到港量26万 - 27万吨[15] - 橡胶：周四走势震荡，天胶处季节性低产阶段，国内库存累库，供应端弹性减弱，需求端全钢胎开工平稳，预计胶价震荡偏强[16] - 聚烯烃：周四延续冲高回落，中东热度增加，原油价格回升，对化工品影响偏多，关注装置开工情况[17] - 玻璃纯碱：玻璃和纯碱期货冲高回落，玻璃生产企业库存长假后累库待消化，日融量小幅反弹；纯碱供给端高水平，长假累库，利润低位，有库存消化压力，需理性应对[19] 金属 - 贵金属：震荡回落，美国2月CPI符合预期，美伊冲突使油价飙升，通胀预期升温，美联储降息预期下修，压制贵金属，但长期价格中枢将上移[20] - 铜：夜盘收低0.15%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，短期可能区间波动[21] - 锌：夜盘收低0.25%，锌精矿加工费回落，精矿供应紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，可能跟随有色整体走势[22] - 铝：夜盘沪铝上涨0.04%，美伊冲突使海外原铝供应风险累积，霍尔木兹海峡受阻或引发供应危机，短期地缘驱动，长期低库存等因素提供支撑[23] 黑色 - 双焦：昨日夜盘主力合约偏强，本周五大材产量、库存、表需有变化，铁水产量下降，预计后续铁水产量回升将带动双焦刚需，关注铁水等走势[24][25] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡走强，巴西大豆收获进度低于同期，USDA报告中性偏多，国内因油价和传闻影响期价走强，但中期供应宽松或抑制价格[26] - 油脂：夜盘偏强运行，MPOB报告显示马棕2月产量、出口等情况，去库幅度低于预期，原油价格带动植物油期价上涨，短期波动大[27] - 生猪：全国均价微跌，市场窄幅震荡，区域分化，供需双弱，短期预计延续震荡，关注二次育肥和终端消费情况[28] - 白糖：郑糖主力隔夜上行，伊朗局势或使制糖比下行，短期原糖震荡，中期巴西产量或对冲供应过剩，国内受外盘提振，关注宏观扰动[29] - 棉花：郑棉主力隔夜上行，中东局势升级后市场调整基本结束，中长期供需偏紧，国内消费增加、库存低位，预计供应紧张，政策调控或支撑棉价[30] 航运指数 - 集运欧线：EC上涨3.07%，马士基和MSC报价有变化，传统淡季欧线挺价难，短期地缘冲击缓和后预计回归季节性定价，关注联盟报价情况[3][31]

比特币价格与地缘冲突 - 比特币价格在一周内升至最高水平，上涨2.6%至71,500美元，为3月6日以来最高，并收复了自2月28日美以与伊朗冲突开始以来的部分跌幅 [1] - 随着对伊朗冲突的担忧减弱，比特币显示出“初步改善的迹象” [4] 地缘政治与石油市场动态 - 霍尔木兹海峡的动荡局势（该海峡处理全球约五分之一的石油运输）使交易员对冲突能否迅速结束持观望态度 [2] - 美国总统特朗普表示，阻止伊朗获得核武器比油价更重要 [2] - 特朗普的言论推动布伦特原油期货上涨9.2%，收于每桶100美元上方，为2022年俄罗斯入侵乌克兰以来首次 [3] - 此次涨幅也是该基准油价自2020年5月新冠疫情开始以来最大的单日跳升 [4] 市场分析师观点 - 分析师指出，长期的石油冲击最终会导致比特币价格疲软 [4] - 决定比特币价格的关键因素通常是全球流动性，当前投资者似乎在对流动性状况的长期干扰进行有限定价，寄望于石油危机会是短暂的 [5] - 如果危机得不到控制，交易员对白宫信息的信心崩溃，预期可能会逆转 [5] - 2022年比特币价格下跌主要由美联储为抑制通胀而采取的激进加息周期驱动，若相同情景重演且全球流动性收紧，比特币当前的强势可能被削弱 [6] 传统金融市场反应 - 股市因能源市场可能进一步受扰而震荡，引发对全球衰退的担忧 [6] - 标普500指数下跌1.52%，道琼斯指数下跌1.56%，以科技股为主的纳斯达克指数下跌最严重，跌幅达1.73%至24,533点，因其成分中包含依赖稳定能源供应的AI公司 [7] 加密货币市场韧性 - 尽管股市动荡，比特币迄今仍保持韧性 [7] - 在伊朗局势引发的波动中，加密货币交易员转向Hyperliquid进行石油相关押注 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕金融市场、产业、海外、国际股市、商品、债券、外汇等领域展开，分析了各领域的市场动态和重要资讯，包括各类资产价格波动、行业政策变化、企业经营情况等，反映了当前复杂多变的市场环境和地缘政治局势对经济和金融市场的影响 [5][30][38] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收涨10.48%，报96.39美元/桶；布油主力合约涨10.62%，报101.75美元/桶，因伊朗维持霍尔木兹海峡关闭及海湾地区航运遇袭，机构上调油价预期 [5] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.83%报5084.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.85%报83.95美元/盎司，中东地缘冲突抬升避险需求，但美联储降息预期降温压制估值 [5] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期铝涨2.20%，LME期镍涨0.41%，LME期锌涨0.17%，LME期铅跌0.03%，LME期铜跌0.72%，LME期锡跌0.84% [5] - 国内期货主力合约涨多跌少，菜粕、燃料油涨超3%，豆粕涨超2%等；沪金主力合约收跌0.94%，沪银主力合约收跌0.60%，SC原油主力合约收涨8.07% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 特朗普政府对16个主要贸易伙伴的工业产能过剩情况启动新一轮301贸易调查，美国最高法院上月推翻其全球关税计划核心内容 [9] - 外交部发言人就特朗普计划访华表示中美保持沟通，暂无具体信息 [9] - 伊朗新任最高领袖表示将继续封锁霍尔木兹海峡等战略手段，呼吁邻国关闭美军基地，打击目标仅针对军事设施 [9] - 美国截至3月7日当周初请失业金人数为21.3万人，低于前一周和市场预期；截至2月28日当周续请失业金人数降至185万人 [10] 能化期货 - 伊拉克南部两艘外国油轮遭袭，石油港口停运，商业港口继续运营 [13] - 20号胶NR2703合约涨跌停板幅度为9%，套保持仓交易保证金比例为10%，一般持仓交易保证金比例为11% [13] - 韩国燃油价格上限与国际油价挂钩，汽油上限为每升1724韩元，柴油上限为每升1713韩元 [14] - 国际能源署下调今年石油供应增长预测至110万桶/日，此前为240万桶/日，称中东战争造成供应中断 [14] - 全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比-4.76%，同比+7.96%，折库存天数33.9天，较上期-1.4天 [14] - 国内纯碱厂家总库存193.17万吨，较周一增加0.90万吨，涨幅0.47%，轻质纯碱环比下跌，重质纯碱环比增加，较上周四下降1.55万吨，跌幅0.80% [14] - 中化化肥要求客户维护化肥市场秩序，不得炒作、哄抬价格、囤积居奇 [15] - 新加坡燃料油库存上涨87.1万桶，达到2415.7万桶的5周高点 [17] - 2026年1月马来西亚天然橡胶产量小幅减少0.4%，出口大幅增长30.6% [17] - 伊朗允许印度籍油轮通过霍尔木兹海峡 [18] - 高盛称若霍尔木兹海峡流量持续低迷，每日油价可能超2008年峰值，中断60天预计四季度布伦特和WTI均价分别为93美元和89美元 [18] - 花旗上调布伦特油价预测，短期内油价或在80 - 100美元之间波动 [18] - 特朗普政府计划针对海事法颁布临时豁免，允许外国油轮供应燃料 [18] 金属期货 - 黄金AU2704合约涨跌停板幅度为17%，套保持仓交易保证金比例为18%，一般持仓交易保证金比例为19%；白银AG2703合约涨跌停板幅度为20%，套保持仓交易保证金比例为21%，一般持仓交易保证金比例为22% [20] - 32家样本锂矿贸易商锂矿现货港口+仓库库存18.5万吨，环比上周下降2.3万吨，可售库存12万吨，环比上周上涨0.7万吨 [21] - 挪威海德鲁公司旗下卡塔卢姆电解铝冶炼厂将现有铝产能稳定维持在约60%的运行水平 [21] - 2月我国动力和储能电池合计产量环比下降15.7%，同比增长41.3%；销量环比下降23.9%，同比增长25.7% [21] 黑色系期货 - 截至3月12日当周，螺纹产量连续两周增加，厂库连续八周增加，社库连续十周增加，表需连续三周增加，产量增幅12.69%，社库增幅2.63%，表需增幅80% [23] - 全国30家独立焦化厂吨焦平均盈利-3元/吨，山西、山东、内蒙、河北盈利情况不同 [23] 农产品期货 - 预计马来西亚3月1 - 10日棕榈油出口量较2月1 - 10日增加26.54% [25] - 印度2月棕榈油进口量较前一个月增加约11%，至847689吨 [27] - 马来西亚4月原棕榈油参考价格为每吨3935.19林吉特，出口关税税率为9.5% [28] - 2025年印尼毛棕榈油产量同比增长7.3%至5166万吨，年底库存较前一个月下滑25% [28] - 印尼生物燃料生产商协会预计B50生物柴油道路测试完成时间不早于6月或7月 [28] - 美国2025/2026年度大豆出口净销售为45.7万吨，玉米出口净销售为150.3万吨，均符合市场预期 [28] 金融市场 金融 - A股震荡走低，上证指数跌0.1%，深证成指跌0.63%，创业板指跌0.96%，万得全A跌0.53%，风电、储能等股涨幅居前，军工、贵金属等跌幅靠前 [30] - 港股缩量震荡，恒生指数收跌0.7%，恒生科技指数跌0.54%，恒生中国企业指数微跌0.06%，煤炭、汽车板块强势，大型科网股、生物医药股普跌，南向资金净买入近113亿港元 [32] - 2026年以来港股市场回购金额超200亿港元，涉及逾130家上市公司，传递公司看好自身长期发展信号 [32] - 香港证监会和廉政公署打击贪污及内幕交易案件，两家券商高层人员涉嫌受贿超400万港元，帮助对冲基金做空获利约3.15亿港元，8人被拘捕，中信证券、国泰海通香港子公司涉案 [32] - 科创成长层首批6家企业将摘“U”出层，寒武纪2025年实现净利润20.59亿元，成为首家“毕业”企业，百济神州等5家企业预计陆续摘“U” [33] - 华泰证券等十余家头部机构认为2026年市场将从流动性驱动转向盈利驱动，以“科技成长 + 顺周期”为核心主线，高股息与消费板块可作稳健底仓 [33] - 理想汽车2025年第四季度营收288亿元，同比下降35%；调整后净利润2.74亿元，同比暴跌93.2%，预计今年第一季度交付量8.5万 - 9万辆，收入204亿 - 216亿元，同比减少21.3%至16.7% [33] 产业 - 1 - 3月9日共采集OpenClaw漏洞82个，工业企业应用面临风险隐患，中国人工智能产业发展联盟将编制部署风险管理指南，银行收到“龙虾”风险提示 [34] - 全球半导体产业酝酿新一轮涨价潮，德州仪器部分产品涨幅最高可达85%，英飞凌主流产品预计涨价5% - 15% [35] - 国内部分航空公司取消3月13日 - 31日飞往迪拜的航班，最早4月1日开售机票 [35] - 工信部拟在50个地区开展城域“毫秒用算”专项行动，提升算力运载能力，推动算网融合发展 [36] - 2月全国乘用车市场零售103.4万辆，同比下降25.4%，新能源乘用车市场零售46.4万辆，同比下降32% [37] 海外 - 伊朗警告对其能源基础设施和港口的攻击将遭“毁灭性”报复，地区内美国及其盟友油气设施将面临风险 [38] - 特朗普表示鲍威尔应立即降息 [39] - 美联储副主席鲍曼称将公布新的银行资本提案，完善资本监管体系，鼓励银行扩大贷款活动 [40] - 美国海军“福特”号航母发生火灾，两名水兵受伤，火势已控制，舰艇仍可正常运作 [40] - 美国上周初请失业金人数降至21.3万人，略低于市场预期，1月贸易逆差环比收窄25%，出口额环比增长5.5% [40] - 英国监管机构要求社交媒体平台验证用户年龄，防止未成年用户使用不适合服务 [41] - 印度筹划推出108亿美元半导体产业专项基金，2月CPI同比上涨3.21%，连续四个月回升 [41] 国际股市 - 美国三大股指全线收跌，道指跌1.56%，标普500指数跌1.52%，纳指跌1.78%，高盛集团、波音等领跌，道指跌破47000点创年内新低 [42] - 欧洲三大股指收盘全线下跌，德国DAX指数跌0.21%，法国CAC40指数跌0.71%，英国富时100指数跌0.47% [43] - 亚太主要股指收盘集体下跌，日经225指数跌1.04%，韩国综合指数跌0.48%，印度SENSEX30指数收跌1.08%，刷新一年新低 [44] - 奥多比第一财季营收64亿美元，预期62.8亿美元；调整后每股收益6.06美元，预期5.88美元，预计第二财季营收64.3 - 64.8亿美元，调整后EPS为5.80 - 5.85美元 [45] 商品 - 美油主力合约收涨10.48%，报96.39美元/桶；布油主力合约涨10.62%，报101.75美元/桶，因供应担忧和机构上调预期 [46] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.83%，COMEX白银期货跌1.85%，受美联储降息预期影响 [47] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期铝涨2.20%等 [47] - 惠誉上调14种金属和矿物目标价，黄金、铑、锂和钴上调幅度最大 [49] - 国际能源署下调今年全球原油供应和需求增长预期，预计3月全球石油供应将暴跌800万桶/日 [49] - 平安银行4月1日起视情况逐步关闭上金所代理个人贵金属交易业务 [49] - 伊拉克油轮遭袭，全国石油码头暂停运营 [50] 债券 - 美油、布油价格上涨，原因同商品部分 [51] - 国际贵金属期货收跌，原因同商品部分 [52] - 伦敦基本金属涨跌情况同商品部分 [53] - 惠誉上调金属目标价情况同商品部分 [54] - 国际能源署下调原油供应和需求增长预期情况同商品部分 [54] - 平安银行关闭业务情况同商品部分 [54] - 伊拉克油轮遭袭及码头停运情况同商品部分 [55] 外汇 - 周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.8752，较上一交易日下跌52个基点，夜盘收报6.8833，人民币对美元中间价报6.8959，较上一交易日调贬42个基点 [56] - 纽约尾盘，美元指数涨0.49%，非美货币多数下跌，欧元、英镑、澳元等兑美元均下跌，美元兑日元、加元、瑞郎上涨，离岸人民币对美元跌55.0个基点 [56] 重要时间事件 | 北京时间 | 事件 | | --- | --- | | 09:20 | 中国央行公开市场有448亿元逆回购到期 | | | 国家能源局公布全社会用电量数据 | | | 东盟经济部长举行闭门会议 | | | 科创50、科创100等科创板指数3月13日收市后进行一季度调样 | [59]

美国放宽对俄石油制裁的政策动向 - 美国财政部宣布将暂时放宽对部分俄罗斯石油的制裁 [3] 政策调整的背景与市场影响 - 政策调整发生在近期中东紧张局势导致油价上涨之际 [3] - 中东紧张局势升级源于2月28日美国和以色列对伊朗发动大规模袭击，以及伊朗随后的还击 [3] - 局势升级导致霍尔木兹海峡航运风险激增，进而引发国际油价飙升 [3]

华尔街市场表现 - 标普500指数下跌0.6% 盘中一度上涨0.9% 年初至今累计下跌3.1% [1] - 道琼斯工业平均指数下跌0.3% 纳斯达克综合指数下跌0.9% 三大指数均连续第三周录得周度下跌 [1] 原油价格动态与地缘冲突影响 - 布伦特原油价格上涨2.7% 收于每桶103.14美元 本月累计上涨约40% [2] - 美国原油价格上涨3.1% 收于每桶98.71美元 本月累计上涨约46% [2] - 伊朗的行动导致全球约五分之一石油运输必经的霍尔木兹海峡货船交通中断 [3] - 据Rystad Energy数据 海峡关闭后超过1200万桶/日石油当量的产能已下线 [4] 宏观经济与政策反应 - 长期债券收益率上升 10年期美国国债收益率从周四的4.26%升至4.28% 战前仅为3.97% [6] - 国际能源署表示其成员国将从紧急储备中释放创纪录的4亿桶石油 [5] - 美国政府已临时批准印度购买俄罗斯石油 [5] 市场联动与传导机制 - 油价波动主导当前市场交易 市场处于观望模式 [3] - 油价上涨加剧全球通胀压力 [1][4] - 债券收益率上升可能推高消费者贷款利率 并压低从股票到加密货币等各类资产价格 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月12日焦炭、焦煤期货主力合约2605明显上涨后涨幅收窄，整体延续走强；消息面对煤焦市场预期价格有明显提振；基本面来看，随着时间推移，钢材产量低位终将与春季需求回暖产生矛盾，预计后市钢厂增产将助推煤焦价格震荡走强，但后期反弹路径仍不明朗，投资者或经营者需做好较长时间行情反复的准备，特别是需关注中东局势或有变化的可能 [5][10] 各部分总结 行情回顾 - 3月12日，焦炭、焦煤期货主力合约2605明显上涨后涨幅收窄，整体延续走强；焦炭2605合约日线KDJ指标走势分化，J值、K值调头回升，D值继续回落；焦煤2605合约日线KDJ指标上行，J值调头回升，K值、D值继续上升；焦炭、焦煤2605合约日线MACD红柱连续2个交易日放大 [5][8] - 3月12日，焦炭主力合约J2605前收盘价1718元/吨，开盘价1719元/吨，最高价1745元/吨，最低价1713元/吨，收盘价1727元/吨，涨跌幅1.56%，成交量16,698手，持仓量35,867手，资金流入0.19亿元；焦煤主力合约JM2605前收盘价1144.5元/吨，开盘价1150元/吨，最高价1183.5元/吨，最低价1142.5元/吨，收盘价1153元/吨，涨跌幅2.13%，成交量1,002,451手，持仓量393,876手，持仓量变化-13,407手，资金流出1.44亿元 [5] - 3月12日，黑色系期货持仓情况中，RB2605前20多头持仓1,049,717手，前20空头持仓1,052,852手，前20多头持仓变化-21,151手，前20空头持仓变化-26,979手，多空对比5,828手，偏离度0.55%；HC2605前20多头持仓881,021手，前20空头持仓873,988手，前20多头持仓变化-19,951手，前20空头持仓变化-12,246手，多空对比-7,705手，偏离度-0.88%；SS2605前20多头持仓82,290手，前20空头持仓84,597手，前20多头持仓变化2,924手，前20空头持仓变化3,847手，多空对比-923手，偏离度-1.11%；J2605前20多头持仓23,419手，前20空头持仓26,892手，前20多头持仓变化209手，前20空头持仓变化388手，多空对比-179手，偏离度-0.71%；JM2605前20多头持仓203,187手，前20空头持仓254,489手，前20多头持仓变化-11,132手，前20空头持仓变化-14,604手，多空对比3,472手，偏离度1.52%；I2605前20多头持仓310,142手，前20空头持仓328,446手，前20多头持仓变化8,759手，前20空头持仓变化3,604手，多空对比5,155手，偏离度1.61% [6] - 3月12日，日照港、青岛港、天津港准一级冶金焦平仓价格指数均为1470元/吨，涨跌为0；唐山低硫主焦煤汇总价格1455元/吨，涨跌为0；吕梁低硫主焦煤汇总价格1483元/吨，涨跌为0；临汾低硫主焦煤汇总价格1450元/吨，涨跌为-10；邯郸低硫主焦煤汇总价格1380元/吨，涨跌为0；菏泽低硫主焦煤汇总价格1430元/吨，涨跌为0；平顶山低硫主焦煤汇总价格1630元/吨，涨跌为0 [8] 后市展望 - 消息面上，3月6日至3月12日，国内外原油及部分化工品市场价格大幅走高，原因是2月28日美以军事打击伊朗后，霍尔木兹海峡基本处于关闭状态，伊拉克和科威特的部分油田因储存能力问题开始出现关闭趋势，国际能源价格大涨，带动化工、煤炭和部分农产品价格明显上涨 [10] - 基本面上，焦炭现货首轮提降于3月6日落地，但近期独立焦化企业扭亏为盈，其焦炭产量自去年12月中旬以来新高回落；钢厂焦炭库存明显回落，港口和焦企焦炭库存有所翘头；3月初至3月7日蒙煤通关量先升后降，大体维持在17.5 - 20.2万吨的偏高水平，但近3周钢厂和焦化厂炼焦煤库存明显回落，分别创去年6月下旬和去年7月下旬以来新低 [10] 行业要闻 - 柳钢股份公告，广西国资委同意柳钢集团向上海证券交易所申请以其所持公司部分A股股票为标的非公开发行不超过20亿元（含）可交换公司债券，柳钢集团目前持有公司19.11亿股，占公司总股本的72.54%，本次发行尚需提交监管部门审核，最终发行方案将在获得监管部门同意后确定 [11] - 乘联分会数据显示，2025年全球汽车销量9,689万辆，同比增长6%；2026年1月世界汽车销量达到718万辆，同比增长1%，随着中国和美国车市相对放缓，2026年1月世界车市销量增长放缓，2020年以来中国的世界份额持续提升，2023年达到33.8%，2024年达到34.2%，2025年中国车市达到世界35.4% [11] - 海关总署数据显示，2026年2月中国出口家用电器35898.5万台；1 - 2月累计出口80285.2万台，同比增长16.4% [11] - 国际能源署32个成员国一致同意，将其紧急储备中的4亿桶石油投入市场，以应对中东战争引发的石油市场扰乱，IEA成员持有超过12亿桶的紧急库存，另有6亿桶工业库存由政府义务持有，协调库存释放是国际能源署历史上的第六次 [11] - 联合国贸发会议3月10日发布报告指出，中东紧张局势导致霍尔木兹海峡航运活动受到严重干扰，可能对全球能源供应、航运成本以及粮食价格产生连锁影响，并加重发展中国家的经济压力，霍尔木兹海峡承载着全球约四分之一的海上石油贸易，受地区局势升级影响，通过该海峡的船舶通行量近期明显下降，冲突升级后单日通行量一度骤降，降幅约97% [12] - 尽管自2月28日美伊战争爆发以来中东海湾地区出现重大供应中断、油价剧烈波动，欧佩克仍维持其全球供应、需求和经济预测不变，预计2026年全球石油需求将增加138万桶/日，达到1.0653亿桶/日；2027年将增加134万桶/日，达到1.0787亿桶/日；预计非欧佩克国家供应将在2026年增加63万桶/日，至5483万桶/日；2027年增加61万桶/日，至5544万桶/日 [12] - 当地时间3月11日晚，伊朗总统佩泽希齐扬重申伊朗维护地区和平的承诺，表示结束当前战争的“唯一途径”是承认伊朗的合法权利、支付战争赔偿，并由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保障 [12] - 当地时间3月11日，七国集团能源部长发表联合声明，原则上支持采取积极措施应对当前局势，包括在必要时动用战略能源储备，将与国际能源署及其成员国密切协调，持续关注能源市场走势，并准备在必要时采取一切必要措施 [12] - 沙特阿美公司10日公布2025年第四季度以及全年业绩报告，并宣布一项规模最高达30亿美元的股票回购计划，同时就中东地缘局势发出警告，称如果霍尔木兹海峡航运持续受到扰乱，全球石油市场将面临“灾难性后果”，公司2025年全年净利润约934亿美元，同比下滑12.1%，不及预期，公司已针对多种情景制定应急计划，目前正通过“东西管道”将石油从东部产油区输送至西部红海延布港，预计未来数日内该通道将达到每天700万桶的满负荷运力 [12] - 美国汽车协会数据显示，汽油价格每加仑再次上涨4美分，全国平均价格升至3.58美元/加仑，为21个多月以来的最高水平，过去一周美国汽油均价已累计上涨38美分；过去一个月上涨64美分，按月计算，目前汽油价格较一个月前上涨约22% [12] - 德国联邦经济和能源部长3月11日表示，德国将释放1951万桶战略石油储备，以缓解油价上涨压力，德国迄今三次动用过战略石油储备 [13] - 当地时间3月12日凌晨，韩国政府表示将释放2246万桶石油储备，以响应国际能源署4亿桶石油供应计划，截至2月底，韩国共保有1亿桶原油储备，可保障208天本国石油供应，排名全球第六，韩国政府正推行价格控制举措，市场供应价格在上涨后出现小幅回落 [13] - 据CNN新闻18频道报道，伊朗通过外交沟通已允许印度籍油轮通过霍尔木兹海峡，“Pushpak”号和“Parimal”号已安全通过海峡，与美国、欧洲和以色列有关的船只仍面临限制 [13] - 据孟加拉国媒体报道，孟加拉国已正式请求美国给予临时豁免，以允许该国购买俄罗斯石油，孟方表示此举对于保障本国能源供应、支持国民经济发展是必要的 [13] - 印度煤炭部3月11日表示，印度煤炭供应充足，足以满足夏季将出现的前所未有的需求激增，印度煤炭总库存有约2.1亿吨，足以满足约88天的消费量 [13] - 荷兰国际银行大宗商品策略团队表示，IEA释放4亿桶石油储备的计划不足以填补波斯湾地区的供应损失，假设其他国家采用类似时间表，每日释放量约为330万桶，远低于目前波斯湾供应损失量 [13] - 当地时间3月11日，斯洛伐克总理菲佐宣布稳定油价措施，未来五天，斯洛伐克石油公司承诺将冻结燃油价格，不会因当前国际局势动荡而上调油价，五天后，斯洛伐克政府将与石油公司再次会面，共同商讨并确定下一步应对策略 [13][14] 数据概览 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主要市场主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、样本矿山产量与开工率、样本矿山精煤与原煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与5月合约基差、临汾低硫主焦煤与5月合约基差等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [15][16][25][27][28][29]