公司产品策略与品牌文化 - 公司推出2026年马年年货礼盒 产品命名如“榛心实意”“杏福美满”“合家欢乐”等 将健康食品与吉祥祝福文化内涵相结合 [1] - 公司产品价值逻辑强调原产地保障 将高品质原料与历史文化寓意深度绑定 例如长白山50年以上树龄红松松籽寓意“松柏常青” 会稽山千年香榧寓意圆满持久 [3] - 公司精选云南德宏北纬24°黄金产区夏威夷果 该产区年均温19℃ 年日照超2000小时 被视为高品质代表 [3] 公司供应链管理与产业赋能 - 公司在夏威夷果国产化进程中扮演“链主”企业角色 搭建“种植-管理-分级”全链条赋能体系 推动产业走向标准化、有机化、品牌化 [4] - 公司自2017年起将果仁直径、坏籽率纳入夏威夷果核心品控标准 并实行“优质优价”机制 收购价高于市价1-2元/公斤 以激励果农提升品质 [4] - 公司累计采购云南夏威夷果、核桃等农产品超15000吨 稳定的销路与技术赋能吸引了年轻人返乡创业 [4] 原料稀缺性与产品故事 - 公司原料强调稀缺性与自然馈赠 例如会稽山香榧需1500斤鲜果仅能产出300斤干货 [3] - 公司产品故事突出原料的原始、珍贵及文化承载属性 如长白山松籽的“百年古树、深山原生态、人工采摘”三大特质 以及香榧作为“三代珍榧”“活化石”的历史文化价值 [3]

公司业务与市场地位 - 公司主要生产坚果炒货类休闲食品 核心产品包括洽洽红袋香瓜子 洽洽蓝袋风味瓜子 洽洽小黄袋每日坚果 洽洽小蓝袋益生菌每日坚果 每日坚果燕麦片 坚果礼盒等 [1] - 根据沙利文认证 2024年洽洽品牌瓜子连续5年全球销量第一 [1] 2020年可转债募投项目概况 - 公司于2020年10月20日发行总额为13.40亿元的可转换债券 实际募集资金净额约为13.25亿元 [1] - 募集资金计划用于五大项目：滁州洽洽坚果休闲食品项目 合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目 长沙洽洽食品二期扩建项目 洽洽坚果研发和检测中心项目以及补充流动资金项目 [1] 部分募投项目变更及资金用途调整 - 2026年1月29日 公司公告拟将原“合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目”变更为“洽洽合肥一厂坚果柔性工厂建设项目” [2] - 原项目预计投入金额为2.6亿元 变更后新项目预计投入金额约为0.608643亿元 [2][3] - 由于新项目投资额大幅减少 公司计划将剩余募集资金及利息收入永久补充流动资金 涉及总金额约2.206017亿元 其中包括调整后剩余募集资金约1.991357亿元及利息收入2146.60万元 [2][3] 截至2025年中募投项目进度 - 截至2025年6月30日 2020年募投的五个项目中 仅补充流动资金项目已完成 投资进度为100% [3][4] - 滁州洽洽坚果休闲食品项目投资进度为70.97% 累计投入金额约3.477683亿元 [3][4] - 长沙洽洽食品二期扩建项目投资进度为19.56% 累计投入金额约0.332493亿元 [3][4] - 合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目和洽洽坚果研发和检测中心项目的投资进度皆为0 [3] - 滁州洽洽坚果休闲食品项目在未达到预定使用状态的情况下 已累计实现效益约1.4亿元 [4] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度 公司实现营业收入45.01亿元 同比下降5.38% [5] - 2025年前三季度 公司实现净利润1.68亿元 同比下降73.17% [5] - 2025年前三季度 公司实现扣非净利润1.15亿元 同比下降79.46% [5]

公司概况与财务表现 - 公司是国内量贩零食行业龙头，旗下包含零食很忙、赵一鸣零食两大品牌，双品牌强强联合高速领跑 [1] - 公司股权结构稳定，两大创始人晏总/赵总分别持股约36%/29%，好想你/红杉/黑蚁分别持股6%/7%/4% [1] - 管理层经验丰富，团队年轻有活力，适配零食行业需求 [1] - 截至2025年11月30日，公司总门店数达21041家 [1] - 2025年前三季度GMV达到661亿元人民币，同比增长73% [1] - 2025年前三季度收入为464亿元人民币，同比增长75% [1] - 2025年前三季度经调整净利润为18.1亿元人民币，同比增长241% [1] 行业现状与前景 - 休闲食品饮料行业规模约4万亿元人民币，泛零食品类规模约1.8万亿元人民币 [2] - 传统商超、夫妻老婆店等低效渠道份额持续下降，量贩零食渠道以多快好省优势实现份额持续增长 [2] - 2024年量贩零食行业规模达1297亿元人民币，2019-2024年复合年增长率高达77.9% [2] - 通过对标湖南市场、蜜雪冰城、电商等多口径测算，量贩零食远期开店空间有望达到8至10万家 [2] - 行业当前呈现双龙头格局，鸣鸣很忙市占率约43%，万辰市占率约32%，头部先发优势与规模优势下行业集中度不断提升 [2] 公司核心竞争力 - 供应链维度领先：品类丰富、选品精准，SKU迭代快，品控严格；合作优质供应商，开展大比重直供及定制；结合高效仓配物流体系，实现供应链高效布局 [2] - 招商拓展能力领先：门店规模及开店速度领先，专业选址、运营及培训团队赋能加盟商，提升新开店质量 [2] - 运营能力领先：精细化运营能力强，标准完善落地严格，门店经营质量高 [2] - 品牌宣传领先：线上线下结合持续投入品牌建设，品牌势能领先 [2] 投资观点与业绩预测 - 量贩零食渠道效率大幅领先，预计行业渗透率将持续提升并保持快速开店节奏 [1][3] - 行业份额正加速向头部集中，公司在供应链、仓配、拓展、品牌等多维度领先，规模效应下预计强者恒强，份额将进一步提升，利润逐步释放 [1][2][3] - 预计公司2025年实现经调整净利润25.2亿元人民币 [3] - 预计公司2026年实现经调整净利润33.9亿元人民币 [3] - 预计公司2027年实现经调整净利润43.7亿元人民币 [3] - 首次覆盖给予“强烈推荐”评级 [1][3]

公司战略与市场拓展 - 劲仔食品旗下核心单品鹌鹑蛋休闲零食正式登陆泰国市场，标志着公司在东南亚主流渠道布局再度实现突破 [1] - 公司以泰国市场为重要支点，持续拓展海外布局，计划逐步进入更多国家和地区的主流市场 [2] - 公司推进全球化战略布局，2024年推出海外专属品牌"Jin's劲仔"，致力于为全球消费者提供优质、健康、美味的零食选择 [1] 产品与品牌布局 - 海外专属品牌"Jin's劲仔"已构建涵盖劲仔小鱼、豆干、鹌鹑蛋、素肉等多品类的产品体系，拥有超60个海外SKU [1] - 公司素肉产品已于2025年9月份率先入驻泰国7-Eleven，凭借优质口感与健康属性获得当地消费者广泛好评，为鹌鹑蛋产品登陆奠定了市场基础与品牌口碑 [2] - 公司市场覆盖美国、加拿大、日本、韩国等约40个国家和地区 [1] 渠道与市场进入策略 - 公司精准选择泰国便利店行业绝对龙头7-Eleven作为突破口，其拥有高效的物流配送网络，可保障产品品控与稳定供应，并能精准触达各类消费群体 [1] - 目前，劲仔食品核心单品已进入泰国超过1万家7-Eleven门店，实现广泛覆盖 [1] - 泰国作为东南亚成熟度较高的零食市场，消费需求旺盛、渠道完善，是公司重点布局、深耕细作的关键市场 [1] 竞争优势与行业趋势 - 公司"出海"的底气源自智能制造赋予的品质优势，其智能制造生产基地采用十万级洁净标准建设，通过多项国际权威认证，生产标准与国际接轨 [2] - 公司构建从养殖到加工的全产业链体系，既筑牢了产品品质根基，也契合当前休闲食品健康化、标准化的全球消费趋势 [2] - 东南亚人口规模庞大，消费增长潜力巨大，且已形成健康化风味零食消费趋势，成为亚洲零食消费的新兴核心区域 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元至1.75亿元，比上年同期下降57.08%至66.89% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为4500万元至6500万元，比上年同期下降79.64%至85.91% [1] 业绩下滑原因 - 2025年度销售旺季（年货节）出现结构性错档 [1] - 坚果原料价格出现较大幅度上涨 [1] - 公司主动调整销售结构，包括优化传统店型、整合渠道资源、缩减低效品类等 [1] 公司战略与投入 - 公司坚定贯彻“高端性价比”总战略，并向品质化和差异化持续升级 [1] - 公司抢抓社区零售新赛道机遇，推出全品类自有品牌“生活馆”新店型 [1] - 公司配套打造基于生鲜和现制的“中央厨房”，聚焦长期高质量增长 [1] - 前期的战略性投入进一步影响了阶段性的利润产出 [1]

2025年第四季度食品饮料板块机构持仓分析 - 2025年第四季度主动偏股公募基金对食品饮料板块的重仓配置比例环比下降0.14个百分点至4.04%，在行业中排名第九[2] - 同期配置比例前五的行业分别为电子(21.47%，环比-1.84pct)、电力设备(9.87%，环比-0.32pct)、通信(9.83%，环比+1.78pct)、医药生物(9.16%，环比-1.92pct)和有色金属(7.83%，环比+2.12pct)[2] 食品饮料子板块持仓变动 - 白酒板块重仓配置比例环比下降0.29个百分点至2.92%，是板块整体配置比例下降的主因，其中五粮液、山西汾酒、古井贡酒等龙头及地产酒企重仓比例回落[3][4] - 非白酒板块配置比例环比微降0.07个百分点至0.15%，但其中华润啤酒的重仓比例环比提升[3][4] - 饮料乳品板块配置比例环比上升0.06个百分点至0.44%，乳制品龙头伊利股份、蒙牛乳业以及牧业板块的优然牧业、现代牧业、天润乳业重仓比例提升，但东鹏饮料重仓比例减少[3][4] - 休闲食品板块配置比例环比上升0.07个百分点至0.26%，零食渠道万辰集团以及西麦食品、甘源食品、洽洽食品重仓比例环比提升[3][4] - 调味发酵品板块配置比例环比上升0.04个百分点至0.14%，安琪酵母、中炬高新、天味食品、颐海国际的重仓比例增幅居前，而海天味业重仓比例回落[3][4] - 食品加工板块配置比例环比上升0.05个百分点至0.13%，安井食品、巴比食品、锅圈、仙乐健康的增持幅度居前[3][4] 投资主线建议 - 把握具备价格弹性的标的[2] - 饮料板块受益于出行良好景气度，重视低估值高股息标的[2] - 关注零食及食品原料领域的成长标的[2] - 关注啤酒板块[2] - 调味品板块表现平稳，牧业板块产能去化，餐饮供应链有望恢复[2]

（编辑 丛可心） 证券日报网讯 1月29日，三只松鼠发布公告称，公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润盈利 13，500万元-17，500万元，比上年同期盈利40，773.60万元，同比下降57.08%-66.89%。 ...

鸣鸣很忙上市与市场关注 - 国内头部休闲食品公司鸣鸣很忙近期在港交所上市，成为港股“量贩零食第一股” [1] - 上市首日股价高开后回调，最终仍录得大幅涨幅 [1] - 腾讯、淡马锡等8家机构组成基石投资阵容，红杉中国、高榕创投等为早期投资方，随着企业上市获得丰厚回报 [1] 股价走势的迷惑性与交易行为本质 - 股价走势的本质往往掩盖真实交易意图，亮眼走势过程中可能包含多次大幅调整，考验投资者耐心并可能导致其过早离场 [3] - 机构大资金可以通过调整走势来干扰市场判断，但其交易行为具有稳定规律和重复性 [3] - “机构库存”数据是通过量化工具从交易行为中筛选出的大资金活跃特征，代表机构资金的积极参与情况，与普通的资金流入流出数据不同 [3] - 案例显示，当股价跌宕起伏时，若“机构库存”保持活跃，表明机构资金态度未变，调整仅为短期波动 [6] “机构库存”数据消失的市场含义 - 相似的震荡向上走势，其后续表现差异取决于资金的参与态度 [7] - “机构库存”数据的消失，意味着机构大资金不再积极参与交易，表明该标的可能已不符合其长期布局方向，后续股价将缺乏支撑 [7] - 案例显示，在股价开始持续走弱之前，“机构库存”数据已经先行消失 [7] 量化思维在投资决策中的应用价值 - 量化交易依赖海量历史与实时数据，通过数学模型将交易逻辑转化为客观判断标准，以消除人为情绪干扰 [10] - 对于普通投资者，量化大数据有助于实现认知升级，从依赖主观感觉和短期涨跌，转向基于概率的理性投资思维 [10] - 关注如“机构库存”等反映交易行为的量化指标，可以帮助投资者理解市场的客观特征和资金的长期参与态度 [10] 数据驱动的长期投资逻辑 - 投资者常犯的错误是将表面走势作为决策核心，而忽略了背后的交易本质 [11] - 量化大数据为普通投资者提供了平等看待市场的工具，无需专业金融知识，只需建立“用数据看行为”的思维 [11] - 借助客观数据支撑，投资者可以避开走势陷阱，看清资金真实态度，做出更稳健的长期投资决策 [11]

核心观点 - 公司发布2025年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元至1.75亿元，业绩阶段性承压主要源于坚果原料价格大幅上涨、年货节销售结构性错档、销售结构调整及战略性投入等因素 [2] - 公司坚定贯彻“高端性价比”总战略，通过供应链优化、产品与渠道协同创新，加速构建“全品类、全渠道”经营能力，向全品类自有品牌零售商深度转型，核心业务基本面未变，长期向好逻辑清晰 [2] - 在行业深度调整背景下，公司以供应链为根基的高端性价比战略被视为穿越周期的关键，其探索印证了行业转型方向：从流量红利转向产业深耕，以效率和品质获取长期增长动能 [8] 2025年度业绩表现与影响因素 - 公司预计2025年全年实现归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元至1.75亿元 [2] - 经营业绩阶段性承压主要源于四方面因素：坚果原料价格大幅上涨、2025年货节销售旺季结构性错档、主动调整销售结构、进军社区新零售赛道的战略性投入 [2] “高端性价比”战略与供应链建设 - 公司战略核心是“高端性价比”，即在总成本优势前提下提供质高价优、丰富可选的全品类零食，通过全链路整合实现成本领先、品质更高、价格更亲民 [3] - 创始人表示公司最终目的是成为超级供应链公司，供应链被纳入核心建设体系 [3] - 2025年11月，海外供应链首个试点——芒果干工厂在柬埔寨正式落地，采用“本地化采购+标准化加工”模式，与国内供应链形成“双轮驱动” [3] - 国内供应链布局广泛且先行：2025年7月，华南供应链集约基地落户广东佛山，整体规划建设分装工厂、组装工厂、深加工工厂、物流中心及零食供应链合资工厂，包含23条分装产线等多项产线 [4] - 公司已围绕“一区一品一链”战略，投资建设了安徽无为、芜湖弋江、天津武清、四川简阳等多个供应链集约基地，每个占地面积均超8万平方米，实现从坚果到零食的全国化供应链制造布局 [4][5] - 在原料端，公司通过原料一产集采、自主制造、销售渠道联动实现坚果全线产品极致性价比，并通过与国际大农场直采、在国内多地建立原材料供给基地来锁定长周期价格，发挥规模集采效应 [5] - 业内人士认为，公司即将进入发力深水区的全球协同供应链网络，将成为其稳健发展的核心基建 [5] 全渠道布局与新零售探索 - 公司全面拥抱新兴渠道，调整传统渠道，构建“全渠道”矩阵 [6] - 线下零售以接近70%的份额占据中国消费品零售市场主流，是公司重要发力渠道 [6] - 2025年公司抢抓社区零售新赛道机遇，推出全品类自有品牌“生活馆”新店型，并配套打造基于生鲜和现制的“中央厨房” [6] - 生活馆定位“家门口的第二厨房”，自有品牌占比高达90%，品类组合涵盖现制、生鲜、标品，覆盖居民“一日五餐”高频需求，并构建了“产地直供、区域冷链、自有品牌”三大核心能力 [6] - 为保障品质，公司直接与产地优质生产商合作，建立严格验收标准 [7] - 公司首个中央厨房位于安徽芜湖，于2025年12月投入使用，总面积超4000平方米，辐射范围超100公里，通过集中生产、每日凌晨统一配送支撑前端市场 [7] - 生活馆市场潜力初显：2025年6月首个样板店开业三天销售额突破100万元；11月首个旗舰店开业三天销售额再破126万元，辐射周边2.4万个家庭 [7] - 截至2026年1月30日，生活馆已在皖苏两省核心区域累计布局22家门店，包括1家旗舰店、15家标准店、6家mini店，呈现高密度渗透态势 [7] - 公司将线上效率优势和创新能力搬运到线下，深耕实体渠道：截至2025年12月，合作经销商超2400个，覆盖终端超14.5万家，与全国百强连锁中超25个重点KA商超系统建立直营合作，量贩折扣系统入驻4.5万家，这些数据较2024年均有显著增长 [8]

板块整体市场表现 - 2024年1月29日，休闲食品板块整体下跌0.64%，表现弱于上证指数（上涨0.16%）和深证成指（下跌0.3%）[1] - 板块内个股表现分化，万辰集团领跌，跌幅为6.57%，好想你下跌4.50%，紫燕食品下跌3.61%[2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出4316.26万元，游资资金净流出3362.94万元，散户资金净流入7679.2万元[2] 领涨个股表现 - 三只松鼠涨幅居前，上涨4.85%，收盘价24.88元，成交额5.04亿元，成交量20.85万手[1] - 立高食品上涨4.25%，收盘价46.39元，成交额1.63亿元[1] - 广州酒家上涨3.11%，收盘价17.91元，成交额1.13亿元[1] - 良品铺子、洽洽食品、来伊份、桃李面包、盐津铺子、劲仔食品、青岛食品等个股均录得超过1%的涨幅[1] 领跌个股表现 - 万辰集团领跌板块，跌幅达6.57%，收盘价203.25元，成交额7.86亿元[2] - 好想你下跌4.50%，收盘价12.30元，成交额6.92亿元，成交量56.00万手为板块内最高[2] - 紫燕食品下跌3.61%，收盘价28.05元，成交额1.84亿元[2] - 麦趣尔、西麦食品、煌上煌等个股均有不同程度下跌[2] 个股资金流向分析 - 三只松鼠尽管股价上涨，但主力资金净流出5081.21万元，主力净流出占比达10.08%[3] - 洽洽食品获得主力资金净流入1882.26万元，主力净流入占比10.84%，为板块内主力净流入额最高的个股[3] - 立高食品主力资金净流入1065.25万元，主力净流入占比6.54%[3] - 桃李面包主力资金净流入807.94万元，主力净流入占比7.68%[3] - 青岛食品和元祖股份获得游资净流入，分别为337.81万元和393.38万元[3]