2024年，原料药板块盈利能力迎来全面改善，毛利率同比提升1.58个百分点至38%，净利率大幅攀升 4.97个百分点至12.79%，创下近三年新高。分季度看，Q4成为全年亮点，毛利率同比跳涨5.47个百分点 至40.29%，净利率同比提升13.89个百分点。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2024年，32家原料药上市公司交出了一份稳健的成绩单，全年实现营业收入1176.77亿元，同比增长 6.74%，成功扭转了2023年因价格下行和去库存导致的低迷态势。分季度来看，行业呈现出显著的"前 低后高"特征。Q1营收同比微降0.56%，但从Q2开始，随着全球下游厂商去库存周期接近尾声，叠加部 分新产品进入放量期，Q2-Q4营收同比分别增长9.04%、12.64%、8.76%。 值得注意的是，尽管2025年Q1营收同比小幅下滑0.48%至295.46亿元，但环比仍增长5.77%，显示出行 业在经历阶段性调整后逐步企稳的态势。这一表现与全球医药供应链的修复节奏基本同步，尤其是欧美 市场对原料药需求的温和回升，为行业提供了支撑。 利润端的表现则更具爆发力，2024年原料药板块归母 ...

公司基本信息 - 参与 2025 年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，时间为 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 16:30，地点在“全景路演”平台 [1] - 接待人员有董事长兼总经理米奇、董事及副总经理兼董事会秘书李璐、财务总监李福文 [1] - 截至 2024 年 12 月 31 日，赛托本部有在职员工 424 人，涵盖子公司的全部员工数为 959 人 [7] 产品与业务布局 - 中间体产品线覆盖雄烯二酮等五大母核系列产品，用于开发甾体药物，甾体药物应用广泛 [1][2] - 2025 年重点推动地塞米松磷酸钠等原料药新申报，完成和诺倍康相关制剂 BE 备案，推动多款原料药在美国 DMF 和欧盟 CEP 注册 [3] - 子公司迪森生物能提供植物甾醇，赛托生物用中间体生产原料药，供给子公司斯瑞药业和和诺倍康，实现中间体、原料药与制剂联动 [7] 质量管控与政策影响 - 日常生产严格执行质量管理体系，原料药车间推行 GMP 管理体系，各部门建立跟踪机制，召开质量分析会 [2] - 《推动原料药产业绿色发展的指导意见》对公司有积极促进作用，公司入围国家级绿色工厂，将深化技术体系 [2] 研发与技术优势 - 2022 - 2024 年研发投入持续增长，分别为 5021 万元、5508 万元、5838 万元 [4] - 采用合成生物法与基因工程技术，对菌种改造，工艺有环保提升，与传统技术比有“两高两低一稳定”优点 [2][4] - 拥有专业研发队伍，累计研发投入近 4 亿元，有专利及软著 90 余项，含发明专利 25 项、实用新型专利 59 项，获多项荣誉称号 [6] 财务与供应链情况 - 2024 年经营活动现金流量净额 194,459,589.28 元，较上年上升 309.44%，因购买商品支付现金减少、收到货款增加 [4] - 前五大供应商合计采购金额 1.19 亿元，占年度采购总金额比例 26.53%，采购分布合理，供应链稳定 [4] 行业与市场情况 - 2024 年医药行业政策体系升级，医保支付、集采、价格治理等政策变化，AI 辅助诊断纳入价格体系，监管加强，行业分化，挑战与机遇并存 [7] - 全球甾体激素药物销售额年增速超 10%，甾体药物超 400 种，是第二大类化学药，中国甾体激素原料药年产量占世界 1/3 左右 [9] 发展战略与措施 - 中长期战略是打造集医药中间体、原料药和成品制剂为一体的生物技术企业 [10] - 通过科技创新驱动生产要素质变与重组，如 AI 助力研发，推动“自动化、信息化、智能化” [4] - 中间体板块采取“以销定产”模式，结合按订单和按库存生产，确保产销衔接 [8] - 做好主业，精化管理，持续研发，回馈投资者 [10] - 过去几年围绕战略进行产业升级，2025 年新增多款原料药生产许可、注册及证书 [11] - 2024 年海外营收占比 18.55%，美国市场营收占比不到 3%，2025 年推动原料药注册，拓展海外市场 [11] - 贯彻相关法律法规，建立劳动管理制度，将员工与公司利益结合，调动员工积极性 [11] 节能与碳排放措施 - 在工艺设计等方面采用节能措施，降低物料消耗和污染物排放，选用节能型变压器，建筑耗能采取相应措施 [5]

中美医药产业关系 - 美国原料药高度依赖中国进口，2019年仅有12%为本国生产，88%依赖进口[2] - 中国承担全球约三分之一原料药供应，出口规模从2013年236亿美元增至2022年517.9亿美元[2] - 美国若强行脱钩将导致部分药企成本增加50%，且重建本土产业链需10-15年[6][13] 中国原料药产业优势 - 中国在抗生素、维生素等大宗原料药及前体药领域具有难以替代的规模和技术优势[3] - 2024年Q3中国FDA DMF备案量达153份，同比增长57.7%，远超印度的110份和美国的13份[4] - 中国凭借化工基础、人工成本（STEM人才年毕业量）和规模效应形成核心竞争力[6] 创新药与CXO领域发展 - 中国创新药企通过战略合作参与全球分工，2024年跨国药企30%高额预付款交易涉及中国企业（2022年仅3%）[8] - 中国CXO全球占比从2024年14.8%预计提升至2030年19.5%，市场规模达4823亿元[9] - 药明康德支持2024年美国31款获批小分子药物中的6款，全球前十小分子药物中4款由其生产[10][11] 美国药品成本结构 - 美国生物制药公司74%临床前/临床服务外包至中国，主要因中国效率高且成本节省60%-75%[12][13] - 美国药价高企主因利润被制药商、保险公司等瓜分，产业回流无法根本解决降价需求[15][16] - 中国原料药占全球30%产能，其成本优势可能进一步被美国降价政策强化需求[16] 产业转移与替代挑战 - 全球原料药生产重心20世纪90年代从欧美转向亚太，中国凭借环保成本、人工和技术投入崛起[4][5] - 印度受限于基础工业薄弱，PLI计划进展低于预期，无法取代中国规模优势[6] - 中国CXO已形成从研发到生产的一体化产业链网络，交付效率成为核心竞争力[11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 选取355家医药行业上市公司，2024年整体业绩承压，收入、归母净利润、扣非归母净利润均下滑，24年板块分化加大，各子板块表现不一 [3][4] - 2025Q1部分板块如CXO、原料药、医疗服务等收入或归母净利润增速较快，行业结构分化明显 [28][30] - 药品板块净利率呈上升趋势，创新药政策利好，有望重塑定价和支付体系，加速板块估值提升 [51] - 医药工业整体增速有望回暖，创新药、创新器械等成为主要增长动力，医保控费刻不容缓 [39][44] 根据相关目录分别进行总结 医药行业2024年报&2025年一季报业绩总览——全行业表现 - 全行业表现：2024年收入总额22544亿元(-1.5%），归母净利润1619.5亿元(-10.8%），扣非归母净利润1467.4亿元(-11.6%），25Q1收入、归母净利润同比下滑，受政策和宏观环境影响业绩承压 [4][11][12] - 各子行业表现：药品板块收入和利润增长，净利率上升；医疗器械受医保控费等影响，2024年利润承压，25Q1仍有压力；CXO 24Q4、25Q1重回增长轨道；原料药收入和利润显著改善；生命科学上游收入增长但利润下滑；医疗服务收入增速放缓，短期利润承压；血制品2024年利润增速快于收入，25Q1盈利能力降低；零售药店收入增长但利润下滑，后续盈利有望提升；医药分销收入微增，利润下滑，行业格局有望出清；中药收入和利润下滑，政策促进高质量发展；制药装备及耗材收入和利润大幅下降；疫苗收入和利润大幅下滑 [4][5][6] - 行业结构分化：2024年原料药、零售药店等板块收入增速稳健，原料药、血制品、药品等板块利润增速较好；25Q1 CXO、医疗服务、原料药等板块收入或归母净利润增速较快 [24][26][28] - 全行业盈利分析：2024年四费率基本持平，累计收入、毛利、归母净利润同比下降，销售费用率降低，管理、财务、研发费用率略有增加 [32][33][36] - 医药工业运行情况：2025年1 - 3月全国规模以上医药制造业营业收入同比增长2.1%，后续增速有望提升，预计2025年医药工业整体增速回暖 [39] - 医保基金情况：医保基金收入和支出增长，支出增速高于收入，2024年累计结余增速下滑，当期结余增速连续两年告负，医保控费刻不容缓 [43][44][48] 药品板块2024年报&2025年一季报总结 - 整体业绩：2024年收入3917亿元(+1%），归母净利润424亿元(+8.2%），扣非归母净利润386.3亿元(+9.6%），25Q1收入和归母净利润同比下滑，净利率呈上升趋势 [51][54][70] - 创新药情况：57家A股创新药公司24年实现收入约3097亿元（+9.4%），归母净利约218亿元（+65.1%），研发费用投入持续提升，费用率略有下降，政策利好创新药发展 [51][78][81] - 企业贡献：2024年和2025Q1前二十企业收入和净利润占比较高，华东医药、恒瑞医药等企业贡献突出 [62][66]

股市表现 - 5月14日午后股市走强 创业板指和沪指双双涨超1% 香港恒生指数上涨2% 恒生科技指数涨超2% [1] - 生物医药ETF（159859）和创新药沪港深ETF（517380）午后翻红 创新药沪港深ETF涨0.35% 中国生物制药和恒瑞医药涨超3% 生物医药ETF涨0.29% 荣昌生物和药明康德涨超1% [1] - 医疗设备ETF（159873）盘中翻红 微跌0.02% 溢折率0.02% 尚荣医疗涨停 [1] 行业指数与估值 - 生物医药ETF（159859）跟踪国证生物医药指数 该指数选取A股生物医药产业前30只股票 反映行业整体运行情况 当前PE为35.71倍 位于近10年28.96%历史分位点 估值低位 [1] 行业动态与会议 - 第36届医药经济信息发布会在广州举行 主题为"筑梦全链创新周期—提质增效 协同发展" 汇聚专家学者和政府企业代表 探讨药品监管政策和产业前沿趋势 [2] 行业财报与配置 - 医药生物板块2025Q1财报显示营收和利润表现平缓 细分结构亮点频出 医药研发外包收入利润均实现双10+增长 原料药行业利润回归超越收入增速 医疗耗材和其他生物制品表现稳健 疫苗和诊断行业表现较差 [2] - 偏股型基金对医药行业配置结束下行趋势 宽基配置明显提升 市场热情回归 创新药板块系统性估值提升是主要驱动因素 [2] 投资建议 - 建议关注国际化的biotech公司 仿创公司创新管线重估 CXO行业订单及经营改善显著的公司 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 创新+出海主线，创新药方面政策助推发展、支付端商保空间值得关注且国产新药授权出海热点频出，医疗器械关注国产替代、出海方向及以旧换新政策影响 [3] - 主题投资主线，药品关注国产减肥药等临床数据进展，器械关注设备更新等相关政策及主题，消费医疗关注政策刺激，中药关注基药目录进展，CXO关注生物安全法案进展，此外关注并购重组预期 [3] - 红利主线，随着10年期国债收益率下降，红利资产是防御选择，包括高股息OTC个股，国企改革预期相关板块值得关注 [4] - 2025年看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线 [5] 根据相关目录分别进行总结 港股医药行业2024年报业绩总览——全行业表现 - 选取149家港股医药上市公司，2024年收入总额17845亿元（+1.81%），归母净利润792亿元（+49.3%），扣非归母净利润584亿元（+34%），55%公司归母净利润正增长，58%公司收入正增长 [5][12] - 各板块表现：创新药收入786亿元（+26.7%）、归母净利润-146亿元，化学制剂收入1739亿元（+1.1%）、归母净利润260亿元（+5%），医疗器械收入425亿元（+4.5%）、归母净利润8亿元，CXO收入938亿元（-3.5%）、归母净利润374亿元（+91%），原料药收入2837亿元（+3.3%）、归母净利润58亿元（-14%），医疗服务收入424亿元（-0.6%）、归母净利润16亿元（-20%），中药收入1113亿元（-1.7%）、归母净利润58亿元（-31%），药店收入906亿元（+5.8%）、归母净利润54亿元（+110%），流通收入8670亿元（+0.3%）、归母净利润121亿元（-10%），疫苗收入9亿元（115.7%）、归母净利润-13亿元 [6][7] - 2024年主要增量贡献：疫苗收入增速从-61.3%到115.7%、归母净利润增速从-52%到-21%、毛利率从-208.81%到69.74%，创新药收入增速从55.7%到26.7%、归母净利润增速从-48%到-29%、毛利率从74.32%到76.36%等 [14] - 盈利分析：2024年研发费用704.7亿元（-15.4%）、研发费用率-0.8pp，销售费用1568.2亿元（-0.6%）、销售费用率-0.2pp，管理费用713.4亿元（-5.3%）、管理费用率-0.3pp [19] 港股医药行业2024年业绩总览——18A表现 - 选取49家港股18A医药上市公司，2024年收入总额707亿元，归母净利润亏损193亿元，收入增速33.2%，归母净利润亏损收窄27.6%，84%公司收入正增长，41%公司利润正增长 [32] - 2024年研发投入352.7亿元（-8.1%），现金及等价物624亿元（-15.4%） [38] - Biotech出海渐入佳境，超30个License out项目总交易金额超5亿美元，如科伦药业七个ADC项目94.7亿美元等 [40] 港股医药行业2024年业绩总览——创新药及化学制剂企业涨跌幅 - 展示了百济神州、翰森制药等企业在不同时间段的涨跌幅情况，如百济神州在2022.1.1 - 2022.12.11涨跌幅为-16.6%等 [47] 港股医药子行业2024业绩总览——各子行业 - 创新药：选取36家企业，2024年收入786亿元（+26.7%）、归母净利润-146亿元，如百济神州收入273.9亿元（+55%）、归母净利润亏损46.3亿元（同比减亏26.9%）等 [53] - 化学制剂：选取16家企业，2024年收入1739亿元（+1.1%）、归母净利润260亿元（+5%），如石药集团收入295.7亿元（-6.7%）、归母净利润43.3亿元（-26.3%）等 [56] - 医疗器械：选取26家企业，2024年收入425亿元（+4.5%）、归母净利润8亿元，关注国产替代、出海、主题投资方向，如微创医疗收入74.1亿元（+8.5%）、归母净利润-15.4亿元等 [59] - CXO：选取10家企业，2024年收入938亿元（-3.5%）、归母净利润374亿元（+91%），如药明康德收入392.4亿元（-2.7%）、归母净利润93.5亿元（-12.5%）等 [63] - 原料药：选取7家企业，2024年收入2837亿元（+3.3%）、归母净利润58亿元（-14%），如华润医药收入2576.7亿元（+5.3%）、归母净利润33.5亿元（-13.1%）等 [66] - 医疗服务：选取30家企业，2024年收入424亿元（-0.6%）、归母净利润16亿元（-20%），如海吉亚医疗收入44.5亿元（+9.1%）、归母净利润6亿元（-12.4%）等 [69] - 中药：选取11家企业，2024年收入1113亿元（-1.7%）、归母净利润58亿元（-31.5%），如白云山收入749.9亿元(-0.7%)、净利润28.4亿元(-30.1%)等 [73] - 药店：选取4家企业，2024年收入906亿元（+5.8%）、归母净利润54亿元（+110%），如京东健康收入581.6亿元(+8.6%)、归母净利润41.6亿元（+94.3%）等 [77] - 流通：选取7家企业，2024年收入8670亿元（+0.3%）、归母净利润121亿元（-9.57%），如国药控股收入5845.1亿元(-2%)、归母净利润70.5亿元（-22.1%）等 [82] - 疫苗：选取2家企业，2024年收入9亿元（115.7%）、归母净利润-13亿元（同比减亏20.9%），如康希诺生物收入8.2亿元（+139%）、归母净利润-3.8亿元（同比减亏74.4%） [86]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 医药设备招投标持续复苏，关注血透、超声等细分领域国产替代机遇，连锁药房龙头厂商有望提升市占率 [1] - 各细分领域有不同发展趋势和投资机会，如创新药关注研发进展，CXO看好龙头企业估值修复等 [1] 各目录总结 周观点更新 CXO周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO有望迎来估值提升，2025年在政策催化下行业有望回暖修复 [7] 创新药周观点 - 本周（5.6 - 5.9）A股SW化学制剂板块上涨1.34%，A股SW其他生物制品板块上涨0.73%；港股SW化学制剂板块下跌0.39%，港股SW其它生物制品板块下跌4.63% [12] 中医药周观点 - 本周（05.05 - 05.09）SW二级中药指上涨1.49%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%） [20] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求量提升及价格体系上移，关注天坛生物、派林生物等公司 [22] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位水平，疫苗板块基本面短中期偏弱，持续看好带疱等增量方向以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，关注智飞生物、百克生物、万泰生物 [26] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注泰坦科技和毕得医药；生物试剂关注诺唯赞和百普赛斯；模式动物关注药康生物 [28] IVD周观点 - 化学发光技术壁垒高、国产化率低，集采政策推广落地有望加速进口替代，关注如新产业、亚辉龙、诺辉健康等企业 [31] 医疗设备周观点 - 根据GLP - 1药物放量，有望和CGM形成互补协同效应，关注国内CGM市场加速开拓，重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏 [37] 医疗服务周观点 - 本周（05.05 - 05.09）申万医院指数上涨0.45%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%），建议关注眼科及口腔医疗服务公司和有消费性质的中医医疗服务企业，普瑞眼科估值处于低位 [42] 药店周观点 - 本周（05.05 - 05.09）申万线下药下跌1.65%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%），行业竞争激烈下政策对药店盈利能力影响有限，上市公司倾向精进自身能力，后续关注益丰药房等公司 [45] 原料药行业周观点 - 关注原料药 + 制剂/CDMO业务转型机会，包括关注华海药业等公司、价格周期变化机遇、一体化重塑产业生态以及减肥药产业链相关公司 [48] 创新器械周观点 - DeepSeek引领AI产业变革，有望驱动部分器械产业链公司AI应用拓展潜力释放，集采推进加速器械市场国产替代，关注电生理、内镜、神经介入领域相关公司 [51][52] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱但国产仪器订单增长，预计后续需求回暖且有国产支持政策，行业增速有望恢复，板块以国产替代为主旋律，关注健麾信息等公司 [56] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行投资机会和细分领域结构性机遇，关注采纳股份和美好医疗 [59] 重点公司公告 甘李药业股份有限公司 - 2024年9月5日审议通过回购股份方案，拟用于员工持股计划或股权激励，后调整为用于注销减少公司注册资本，累计已回购股数354.0021万股，累计已回购金额15,006.9654万元 [62][63] 重庆智翔金泰生物制药股份有限公司 - 2024年10月15日审议通过回购股份方案，拟用于员工持股计划或股权激励，累计已回购股数796,100股，累计已回购金额20,297,339.45元 [64] 上海复星医药（集团）股份有限公司 - 2025年1月22日审议通过回购A股方案，2025年4月回购5,697,252股A股，截至4月30日累计回购7,310,552股A股，累计回购金额约为17,497.88万元 [65][66] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 华东医药、齐鲁制药等多家企业有新药临床试验获批、新适应症上市申请受理等进展，如云顶新耀布地奈德肠溶胶囊获完全批准，恒瑞医药达尔西利新适应症上市申请获受理等 [67][68] 国外企业创新药研发重点进展 - 诺和诺德、阿斯利康等多家国外企业有新药上市申请受理、临床试验达到终点等进展，如美国FDA受理诺和诺德口服版司美格鲁肽上市申请 [73] 投资建议 - 重点关注山外山、老百姓、京东健康等多家公司 [2][79]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 医药设备招投标持续复苏，关注血透、超声等细分领域国产替代机遇，连锁药房龙头厂商有望提升市占率 [1] - 各细分领域有不同发展趋势和投资机会，如创新药关注研发进展，CXO看好龙头企业估值修复等 [1] 各目录总结 周观点更新 CXO周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO有望迎来估值提升，行业经历较长调整周期后，2025年有望回暖修复 [7] 创新药周观点 - 本周（5.6 - 5.9）A股SW化学制剂板块上涨1.34%，A股SW其他生物制品板块上涨0.73%；港股SW化学制剂板块下跌0.39%，港股SW其它生物制品板块下跌4.63% [12] 中医药周观点 - 本周（05.05 - 05.09）SW二级中药指上涨1.49%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%） [20] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求量提升及价格体系上移，短期关注院内静丙短缺带来的业绩弹性，关注相关布局企业 [22] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位水平，疫苗板块基本面短中期偏弱，持续看好带疱等增量方向以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，关注相关企业 [26] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，生物试剂关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，模式动物关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业 [28] IVD周观点 - 化学发光技术壁垒高，国产化率低，集采政策推广落地、分级诊疗政策推动有望加速进口替代，提升检测渗透率，关注不同类型企业 [31] 医疗设备周观点 - 根据GLP - 1药物在全球范围内的持续放量，有望和CGM形成互补协同效应，建议关注国内CGM市场加速开拓，重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏 [37] 医疗服务周观点 - 本周（05.05 - 05.09）申万医院指数上涨0.45%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%），建议关注眼科及口腔医疗服务公司和有消费性质的中医医疗服务企业 [42] 药店周观点 - 本周（05.05 - 05.09）申万线下药下跌1.65%，跑输同期沪深300(+2.00%)以及创业板指（+3.27%），政策对药店盈利能力影响有限，上市公司倾向精进自身服务与运营能力，行业竞争回归正常，建议关注相关上市公司 [45] 原料药行业周观点 - 重点关注原料药 + 制剂/CDMO业务转型机会，包括产业转型升级、价格周期变化、一体化重塑产业生态以及减肥药产业链等方面，建议关注相关企业 [48] 创新器械周观点 - DeepSeek引领AI产业变革，有望驱动部分器械产业链公司AI应用拓展潜力释放，集采推进加速器械市场国产替代，关注电生理、内镜、神经介入等领域相关企业 [51][52] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱，但国产仪器订单维持增长并推出新产品，预计后续需求端回暖且有望迎来更多国产支持政策，行业增速有望恢复，板块以国产替代为主旋律，建议关注相关企业 [56] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行带来的投资机会以及部分基本面较强的细分领域的结构性机遇，关注相关企业 [59] 重点公司公告 甘李药业股份有限公司 - 2024年9月5日审议通过回购股份方案，拟用于员工持股计划或股权激励，后调整为用于注销减少公司注册资本，累计已回购股数354.0021万股，占总股本比例0.5890%，累计已回购金额15,006.9654万元 [62][63] 重庆智翔金泰生物制药股份有限公司 - 2024年10月15日审议通过回购股份方案，拟用于员工持股计划或股权激励，累计已回购股数796,100股，占总股本比例0.2171%，累计已回购金额20,297,339.45元 [64] 上海复星医药（集团）股份有限公司 - 2025年1月22日审议通过回购A股方案，2025年4月回购共计5,697,252股A股，约占截至2025年4月30日收市总股本的0.2133%，回购金额合计约为13,498.47万元，截至2025年4月30日累计回购7,310,552股A股，约占总股本的0.2737%，累计回购金额约为17,497.88万元 [65][66] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 多家企业创新药有新进展，如华东医药、齐鲁制药、远大医药等企业的药物获批临床、达到临床终点、获批上市等 [67][68][69][70] 国外企业创新药研发重点进展 - 多家国外企业创新药有新进展，如诺和诺德、阿斯利康、强生等企业的药物获批上市申请、达到临床终点等 [73][74][75] 投资建议 - 重点关注山外山、老百姓、京东健康等多家公司 [2][79]

经营策略与理念 - 过去一年经营策略为“稳份额、保现金、推注册、剥资产”，严守安全底线，推动精细化管理和风险防控，推动新产品注册，剥离长期亏损资产 [1] - 2024 年以确保现金流稳健、提高经营质量为首要工作，秉持“固本强基、务实求变”经营理念 [4] 技术与创新 - 公司使用的合生生物技术、基因工程技术等属于先进生产力，通过科技创新驱动生产要素质变与重组，如 AI 技术助力研发 [2] - 利用基因工程技术改造菌种，开发高效生产工艺，生物技术工艺具“两高两低一稳定”优点 [2] - 坚持“自动化、信息化、智能化”发展之路，推行“机械化换人，自动化减人”革新方案 [2] - 上市以来累计研发投入近 4 亿元，2022 - 2024 年研发投入分别为 5021 万元、5508 万元、5838 万元，构建适合原料药 - 制剂企业的研发体系 [3][5][10] - 截至报告期末，拥有专利及软著 90 余项，其中发明专利 25 项，实用新型专利 59 项，拥有多个省级科研平台，获多项荣誉称号 [5] - 2024 年度进行或完成 16 个研发项目，主要在工艺优化、新产品开发、提升产品质量方面 [10] 销售与市场 - 销售模式以“直销为主，代销为辅”，向大型医药生产厂商及贸易商销售产品，营销中心确定销售基准价，根据多种因素确定最终售价 [3][4] - 若市场拓展不利，将合理配置资源，调整产品结构，严控质量，灵活制定销售策略，构建营销队伍并与伙伴合作 [10] 经营业绩与财务 - 2024 年经营性活动现金流量净额为 19,445.96 万元，同比增长 309.44%，主要因购买商品接受劳务支付现金减少及收到货款增加 [4][7] - 2025 年第一季度销售费用减少主要因制剂产品销售费用减少 [12] - 润鑫热力 2024 年盈利 828.01 万元，可向园区输出蒸汽 [10] 产品与业务 - 已获得 14 款原料药《生产许可证》，包括丙酸氟替卡松、曲安奈德等 [8] - 呼吸类高端特色原料药 2024 年在国内新获多种生产许可，完成多项审评，丙酸氟替卡松获欧洲证书，多款产品将进入注册获批阶段 [6][11] - 五大母核系列产品为雄烯二酮、雄二烯二酮等，用于开发多种甾体药物 [9][11] - 中间体业务覆盖五大母核系列，研发十余款高端中间体，成为支柱板块之一 [11] - 公司完成中间体、呼吸类高端特色原料药、制剂三大板块布局，2025 年重点围绕原料药和制剂板块开展工作 [14] 行业与发展 - 医药行业整体呈弱周期性，细分领域可能有结构性周期波动 [6] - 作为国内甾体药物原料领域领军企业，以技术创新为核心驱动力，巩固细分行业领先地位 [6] - 过去六年基本完成从单一甾体药物原料生产商向全产业链生物技术企业的产业一体化升级 [7] 未来规划 - 2025 年重点推动地塞米松磷酸钠等原料药新申报，完成多款制剂 BE 备案，推动原料药在美国 DMF 和欧盟 CEP 注册 [9][14] - 2025 年经营计划围绕产业升级、管理升级、创新、GMP 认证、产品注册、绿色生产管理等方向 [14] - 未来拓展原料药业务将推动国内新申报、加快国际注册、做好 GMP 认证、加大市场开拓力度 [14] 其他事项 - 截至 2025 年 3 月 31 日股东总人数是 10,002 人 [10] - 公司建立完善薪酬福利制度，员工薪酬福利与市场对标，提供发展机会与晋升机制 [12] - 独立董事建议保证独立性，建立内控与风险管理体系，为公司决策提供专业建议，平衡短期和长期发展 [13] - 公司续聘天健会计师事务所是综合考量专业能力、独立性等因素的结果 [13] - 赛托生物使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金符合规定，履行了审批程序 [13] - 2024 年度利润分配预案已通过董事会和监事会审议，尚需股东大会审议，通过后两个月内完成分配 [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药、创新药、科研服务、CXO、化学制剂、原料药、医疗器械、中药、药店、GLP - 1受体激动剂 - **公司**：常山药业、海创药业、金凯生科、一品红、热景生物、九芝堂、君圣泰医药、远大医药、华康生物、中国抗体、泰林医药、百奥赛图、信达生物、联邦制药、博瑞医药、诺和诺德、礼来、默沙东、罗氏 [2][3][13][16] 纪要提到的核心观点和论据 - **医药行业整体情况**：2024年全年收入同比下降0.46%，归母净利润下降6.7%，扣非净利润下降约11%；2025年一季度医疗服务、CXO和原料药利润增长最快，社区药店、科研服务等领域收入增长领先 [1][4] - **创新药板块**：23家创新属性较强的公司2024年总收入同比增长23.8%，归母净利润增速显著高于行业平均；2025年一季度收入和利润继续增长，表明A股创新公司逐渐进入盈利状态 [1][5] - **科研服务产业**：2024年总收入同比增长6.5%，利润有所下降；2025年一季度收入和利润均正增长，相对于行业整体负增长，显示出明显的复苏拐点 [1][6] - **CXO产业**：2024年收入有所下降，2025年一季度显著反弹，总收入同比增长13%，扣非后净利润增长23%，仅次于创新板块，显示出较强的发展潜力 [1][8] - **化学制剂领域**：2024年总收入基本持平，2025年一季度仅微增0.3%，处于稳定发展阶段 [1][9] - **原料药板块**：2025年一季度收入下降3.8%，但扣非后利润增长5%，表明疫情后最困难的阶段已经过去 [1][10] - **医疗器械行业**：2024年收入增长1%，2025年一季度增长0.3%，但利润下滑明显，可能与集采政策有关 [3][11] - **中药行业**：2025年一季度受高基数影响，收入下降6% [3][11] - **药店行业**：整体表现稳定，是增速较好的领域之一 [3][12] - **GLP - 1受体激动剂**：研发呈现口服剂型和延长半衰期趋势，多靶点药物成研发热点；司美鲁肽收入超过帕博利珠单抗，消费属性强劲；世卫组织预计7月发布成人肥胖患者使用GIP/GLP - 1双靶点激动剂指南，中国药监局探讨将其纳入基本药物目录；信达生物、联邦制药、博瑞医药等公司布局突出 [3][13][14][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **本周医药板块表现**：整体上涨1%，年初以来医药指数上涨1.2%，相对于沪深300本周表现略逊色；子行业中医疗器械上涨1.8%、中药上涨1.4%、生物制品上涨0.6%，化学制剂、医药商业和医疗服务微涨；个股方面，A股常山药业、海创药业和金凯生科涨幅居前，创新药一品红、热景生物和九芝堂下跌；H股本周下跌4%，年初以来H股生物科技指数上涨27%，港股君圣泰医药、远大医药和华康生物涨幅前三，中国抗体、泰林医药和百奥赛图下跌 [2] - **GLP - 1受体激动剂销售数据**：2023年一季度诺和诺德司美鲁肽收入80亿美元，礼来替尔泊肽61亿美元 [13] - **GLP - 1受体激动剂研发成果**：诺和诺德司美鲁肽推出口服版，占总收入比例约10%；礼来口服小分子正进行三期临床试验；礼来双靶点tirzepatide在52周内体重下降幅度达14.4% - 19.9% [14][15]