财务业绩 - 总收入57.68亿美元，同比增长2.32% [1] - 净利润5.07亿美元，同比增长1.6% [1] - 每股摊薄盈利1.35美元 [1] - 经营利润增长10%（不计汇率影响为11%），主要驱动因素为收入增长、原材料价格优化及运营效率提升 [1] 成本结构 - 经营利润增长部分被高性价比产品增加、外卖销售占比提升导致配送成本上升及低个位数工资涨幅抵消 [1] 门店扩张 - 2025财年计划净新增1600-1800家门店 [1] - 资本支出下调至6-7亿美元（原目标7-8亿美元），主因单店投资成本优化 [1] - 肯德基加盟店占比预计达40-50%，必胜客达20-30%，提前实现原目标 [1] - 未来计划进一步提高净新增门店中加盟店比例 [1] 股东回报 - 2025-2026年计划回馈股东30亿美元 [1] - 2025年预计股东回馈至少12亿美元 [1] - 2024年已完成15亿美元股东回馈 [1]

财务表现 - 公司总收入同比增长2%至58亿美元，不计及外币换算影响则增长3% [1] - 经营利润同比增长10%至7.03亿美元，核心经营利润同比增长11% [1] - 经营利润率为12.2%，同比增长80个基点，主要得益于餐厅利润率的提升 [1] - 每股摊薄盈利同比增长7%至1.35美元，不计及外币换算影响则增长8% [1] - 剔除股权投资及外币换算影响后，每股摊薄盈利同比增长13% [1] 股东回报 - 公司向股东回馈5.36亿美元，包括3.56亿美元的股票回购和1.8亿美元的现金股息 [1] 门店运营 - 公司系统销售额同比增长3%，不计及外币换算影响，增长主要来自净新增门店 [1] - 同店销售额与去年同期持平，达到100% [1] - 净新增门店583家，其中加盟店净新增151家，占比26% [1] - 截至2025年6月30日，门店总数达16,978家，肯德基门店12,238家，必胜客门店3,864家 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数收高 道指涨81.38点(0.18%)至44193.12点 纳指涨252.87点(1.21%)至21169.42点 标普500涨45.87点(0.73%)至6345.06点 [1] - 标普500指数十一大板块六涨五跌 非必需消费品板块(+2.51%)和必需消费品板块(+1.73%)领涨 医疗板块(-1.52%)和能源板块(-0.91%)领跌 [7] - 此前美股经历下跌行情 标普500在过去六个交易日中第五次收跌 道指在过去七个交易日中第六次走低 [2] 科技股表现 - 苹果股价大涨5.09% 创近三个月最大单日涨幅 市值增加1533亿美元 盘后继续上涨近3% 公司计划在美国追加1000亿美元制造业投资 [9] - 大型科技股多数上涨 亚马逊(+4%) 特斯拉(+3%) 博通/奈飞(+2%) Meta/英特尔(+1%) 谷歌/英伟达/甲骨文/阿斯麦/波音小幅上涨 [7] - 特斯拉成交245.9亿美元 收高3.62% 公司正在训练参数规模扩大10倍的新版FSD自动驾驶模型 预计下月底发布 [8] - AMD跌超6% 因调整后每股收益未达预期 Snap因营收略低于预期股价暴跌 [6] 企业财报与经济数据 - 已公布财报的标普500成分股中81%超出预期 [5] - 麦当劳第二季度营收和盈利超预期 同店销售额创近两年最快增速 Arista Networks因业绩超预期股价大涨 [5] - 7月非农就业人数增加7.3万人 此前两个月数据被下修近26万人 失业率从4.1%升至4.2% [3] 关税政策影响 - 特朗普政府宣布对印度商品额外征收25%关税 使总关税税率达50% 苹果公司表示不会受到显著影响 [5][9] - 投资者继续权衡特朗普关税政策的潜在影响 [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收高0.93% 阿里巴巴涨超3% 蔚来涨超2% 哔哩哔哩/腾讯音乐/拼多多/百度等小幅上涨 理想汽车跌超5% [10]

美股市场表现 - 美股三大指数收高 道指涨81.38点涨幅0.18%报44193.12点 纳指涨252.87点涨幅1.21%报21169.42点 标普500指数涨45.87点涨幅0.73%报6345.06点 [1] - 此前美股经历下跌行情 标普500指数过去六个交易日中第五次收跌 道指过去七个交易日中第六次走低 [2] - 标普500指数十一大板块六涨五跌 非必需消费品板块和必需消费品板块分别以2.51%和1.73%涨幅领涨 医疗板块和能源板块分别以1.52%和0.91%跌幅领跌 [9] 科技股表现 - 苹果股价跳涨5.09%创近三个月最大单日涨幅 市值一夜大涨1533亿美元(约11011亿元人民币) 盘后继续上涨近3% [11] - 大型科技股多数上涨 亚马逊涨超4% 特斯拉涨超3% 博通/奈飞涨超2% Meta/英特尔涨超1% 谷歌/英伟达/甲骨文等小幅上涨 [9] - 特斯拉成交245.9亿美元 涨3.62% 公司正在训练参数规模扩大约10倍的新FSD自动驾驶模型 预计下月底可向公众发布 [10] - AMD跌超6% 因调整后每股收益未达预期 [7] 企业财报与个股表现 - 已公布财报的标普500成分股中有81%超出预期 [6] - 麦当劳第二季度营收和盈利双双超预期 同店销售额创近两年最快增速 [6] - Arista Networks因业绩超预期股价大涨 [6] - Snap股价暴跌 因营收略低于预期 [7] 宏观经济与政策 - 美联储理事库克称7月非农就业报告"令人担忧" 7月非农就业人数增加7.3万人 此前两个月数据被大幅下修近26万人 失业率从4.1%升至4.2% [4] - 特朗普政府宣布对印度商品关税税率再提高25% 使总关税税率达到50% [6] - 苹果将在美国本土制造业追加1000亿美元投资 未来四年在美国总投资额达6000亿美元 [11] 行业板块表现 - 金融股多数上涨 德意志银行涨超2% 好事达保险/瑞穗金融等涨超1% [11] - 能源股多数下跌 阿帕奇石油跌超2% 斯伦贝谢/西方石油跌超1% [12] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数收高0.93% 阿里巴巴涨超3% 蔚来涨超2% [12]

美股市场表现 - 道指涨81 38点 涨幅为0 19% 报44193 12点 纳指涨252 87点 涨幅为1 21% 报21169 42点 标普500指数涨45 87点 涨幅为0 73% 报6345 06点 [3] - 苹果股价大涨 带动大盘上扬 因公司将在美国本土制造业追加1000亿美元投资 未来四年在美国的总投资额达到6000亿美元 [3] - 此前美股经历下跌行情 标普500指数在过去六个交易日中第五次收跌 道指在过去七个交易日中第六次走低 [3] 经济数据与政策 - 7月非农就业人数增加7 3万人 此前两个月数据被大幅下修近26万人 失业率从6月的4 1%小幅上升至4 2% [3] - 美联储维持利率不变 因对关税影响通胀的担忧 劳动力市场的稳定让美联储有时间收集更多信息 [4] - 特朗普政府宣布对印度商品关税税率再提高25% 使美国对印度的总关税税率达到50% [4] 企业财报与个股表现 - 已公布财报的标普500成分股中有81%超出预期 [5] - 麦当劳第二季度营收和盈利双双超出预期 同店销售额创近两年最快增速 [5] - Arista Networks因业绩超预期而股价大涨 [5] - Snap股价暴跌 因营收略低于预期 AMD调整后每股收益未达预期 导致股价走低 [5] 市场情绪与观点 - 投资者继续权衡特朗普总统关税政策的潜在影响 [4] - 市场对超预期业绩的反应不如以往热烈 表明投资者在本财报季前预期过高 [5]

卫哲职业背景 - 卫哲现为嘉御资本创始合伙人兼主席 嘉御资本为专注于中国投资的私募股权基金管理公司 [2] - 曾于2007至2011年担任阿里巴巴网络有限公司执行董事兼首席执行官 该公司为阿里巴巴集团全资拥有的全球领先电子商务公司 [2] - 2000至2006年期间历任百安居(中国)首席财务官及总裁 百安居为欧洲家装零售商翠丰集团附属公司 [2] - 2003至2006年兼任翠丰集团中国采购办事处首席代表 [2] - 1998至2000年担任东方证券投资银行部主管 1995至1998年任职永道会计师事务所(现普华永道)企业财务经理 [2] 现任董事职务 - 现任电讯盈科 江南布衣 圣湘生物科技非执行董事 [2] - 现任东方明珠新媒体独立董事 [2] - 2022年1月起担任Vision Deal HK Acquisition Corp发起人及执行主席 任期至2025年6月 [3] 历史董事任职 - 2014至2021年担任乐居控股董事会成员 [3] - 2018至2021年担任OneSmart International Education Group董事会成员 [3] - 2016至2023年担任卓尔智联集团董事会成员 [3] - 2022至2025年担任Polestar Automotive Holding UK PLC董事会成员 [3] 薪酬信息 - 根据董事薪酬政策 卫哲担任董事每年可获得315,000美元报酬 以公司普通股支付或最多50%现金支付 [3]

监管政策动向 - 市场监管总局将于8月5日出台新规 旨在加强食品销售连锁企业的食品安全管理 [1] 行业监管背景 - 连锁食品企业在监管中存在责任空档的问题已引发关注 [1] 公司具体案例 - 全国连锁品牌“杨铭宇黄焖鸡”于3月12日被曝光存在后厨乱象 揭示其总部对加盟门店的食品安全把控不足 [1] - 相关报道发布后 全国多地市场监督管理局对杨铭宇黄焖鸡加盟店展开了检查 [1] - 国务院食品安全委员会办公室就此事向山东省及河南省的食品安全委员会办公室发出了挂牌督办通知书 [1]

股份回购 - 公司于2025年8月5日斥资626.37万港元回购1.68万股股份 [1] - 公司同日斥资320万美元回购7.19万股股份 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营收57.68亿美元，同比增长2% [7] - 第二季度营收27.87亿美元，同比增长4% [7] - 第二季度经营利润3.04亿美元，同比增长14% [9] - 上半年经营利润7.03亿美元，同比增长10% [9] - 第二季度归属于公司净利润2.15亿美元，同比增长1% [9] 品牌细分表现 肯德基 - 第二季度营收21亿美元，同比增长4% [12] - 第二季度经营利润2.92亿美元，同比增长11% [13] - 经营利润率14%，同比提升0.9个百分点 [12] - 餐厅利润率16.9%，同比提升0.7个百分点 [14] - 外卖销售同比增长25%，占公司餐厅收入45% [14] 必胜客 - 第二季度营收5.54亿美元，同比增长3% [16] - 第二季度经营利润4600万美元，同比增长16% [16] - 经营利润率8.3%，同比提升0.9个百分点 [16] - 上半年经营利润1.06亿美元，同比增长22% [14] 门店拓展与资本配置 - 截至2025年6月30日门店总数达16,978家 [10] - 肯德基门店12,238家，必胜客门店3,864家 [10] - 肯德基第二季度净新增门店295家，其中加盟店占比40% [11] - 2025年目标净新增门店1600-1800家 [3] - 2025年资本支出下调至6-7亿美元（原目标7-8亿美元） [3] 加盟战略与股东回报 - 肯德基2025年加盟店占比目标40%-50% [3] - 必胜客2025年加盟店占比目标20%-30% [3] - 2024年已向股东返还15亿美元 [3] - 2025-2026年计划向股东返还30亿美元 [3] 管理层与治理 - 任命嘉御资本创始合伙人卫哲为新任董事 [4] - 卫哲曾任阿里巴巴首席执行官及百安居中国总裁 [6] - 董事年薪为31.5万美元（以普通股或现金支付） [6] 市场竞争与策略 - 首席执行官强调"不会花钱买销售额"的竞争策略 [2] - 面临内地新兴餐厅连锁的竞争挑战 [3] - 中国市场持续存在激烈竞争 [2]

投资评级 - 报告对百胜中国(9987 HK)维持"增持"评级 [1] 核心财务表现 - 2025Q2收入27 87亿美元(同比+4%) 经营利润3 04亿美元(同比+14%) 净利润2 15亿美元(同比+1%) [2] - 2025Q2股东回报2 74亿美元(含1 84亿美元股票回购+9000万美元现金股息) 2025H1累计回报5 36亿美元 [2] - 2025-2027年收入预测调整为117 92/123 50/130 13亿美元 归母净利润预测为9 47/9 83/10 52亿美元 [6] 业务运营分析 门店与销售 - 2025Q2系统销售额同比增速：整体+4% 肯德基+5% 必胜客+3% 同店销售额整体+1%(肯德基+1% 必胜客+2%) [3] - 客单价变化：肯德基+1%(外卖占比提升至45%/+7pct) 必胜客-13% 但交易量同比+17% [3][4] - 净新增门店336家(加盟占比26%) 其中肯德基295家(加盟占比40%至12238家) 必胜客95家(加盟占比22%至3864家) [3] 成本与效率 - 经营利润率提升1 0pct至10 9% 餐厅利润率提升0 6pct至16 1%(肯德基16 9%/+0 7pct 必胜客13 3%/+0 1pct) [4] - 成本结构变化：食品及包装物成本占比-0 5pct 人力成本占比+0 9pct(外卖骑手成本增加) 租金及其他费用占比-1 1pct [4] 战略与资本规划 - 维持2025年净新增1600-1800家门店目标 资本支出下调至6-7亿美元(原7-8亿美元) 单店投资成本下降(肯德基144万 vs 150万 必胜客110万 vs 120万) [5] - 肯悦咖啡2025Q2新增300家至1300家 全年开店目标上调至1700家(原1500家) 必胜客WOW店进入10多个新城市 [5] 估值指标 - 当前股价370 8港元对应2025-2027年PE分别为19X/18X/17X 每股收益预测2 56/2 66/2 85美元 [6] - 2025年预测ROE 14 18% 毛利率68 31% 净利润率8 03% [9][11]