文章核心观点 - “十五五”时期，构建现代化产业体系是各地首要任务，但面临新兴产业跟风布局、重复建设等挑战，需解决如何精准定位发展方向、发挥政府资金引导作用及调动社会资本参与的难题 [2] - 提出以“政府投行招商模式”作为解决方案，通过“以投带引”打造地方产业集群，并以合肥的成功经验作为例证 [3][7] 以投带引，打造政府投行招商模式 - 关键因素一：发挥政府基金作为耐心资本和创新资本的作用，需完善考核机制并引入市场化管理 [3] - 当前中国各地产业投资基金、引导基金总规模已突破3.5万亿元 [3] - 需提升对股权投资亏损的包容度，用基金总投资收益替代单个项目收益考核 [1][3] - 通过收益让利、风险分担吸引市场化基金，形成覆盖企业各成长阶段的创投链条 [3] - 关键因素二：发挥政府基金在推动重大项目落地和产业链发展上的引领作用 [4] - 应优先支持龙头企业、链主企业和关键核心项目落地，在薄弱环节和“不敢投、不愿投”领域坚定投资 [4] - 在企业进入稳步成长阶段后，政府基金应及时退出，为社会资本腾出空间 [4] - 关键因素三：形成完整产业发展理念，协同推进传统产业转型与新兴产业发展 [5][6] - 地方政府基金不仅要“投新、投早、投小”，也要投资于传统产业的技术改造、设备更新、数字化升级等关键环节 [5][6] 以政府投行招商模式打造地方产业集群的合肥经验 - 合肥运用“政府投行”思维，聚焦集成电路、新能源汽车等战略性新兴产业，实现“引进一个头部、培育一个产业”的集群效应 [7] - 2008至2020年间，通过该模式成功引入京东方、力晶科技、合肥长鑫、蔚来汽车等重大项目 [7] - 合肥完善政府资金的考核、容错和退出机制，切实发挥耐心资本作用 [8] - 设立分层次风险容忍机制，不同基金类型最高容忍亏损比例达15%至50% [8] - 坚持“投早期、不控股”原则，预设市场化退出路径 [8] - 合肥积极打造“创投城市”品牌，吸引耐心创新资本汇聚 [9] - 设立总规模200亿元的政府引导母基金 [9] - 对专项基金投资种子期、初创期企业的回报，按返投比例给予50%-70%收益让利 [9] - “创投城市计划”已链接200多只基金，总规模达4000亿元，吸引了300多家创投生态合伙人及80多家产业资本 [9] - “以投带引”模式助力合肥实现跨越式发展，GDP总量突破万亿，并于2024年跻身常住人口超千万的“双万城市” [9]

公司业务战略与财务目标 - 公司预计2024年车载业务营收占比将达到27%-28%，并计划在三年后将该比例提升至超过40% [2] - 公司2023年营业额为626.5亿元人民币，并已将智能出行、显示科技、垂直场域确立为三大业务支柱 [2] - 公司车载业务未来三年预计将持续增长，其中国际车厂订单的营收体现周期为两三年，中国大陆车厂订单的营收体现周期为一年 [2] 车载显示技术布局与路线 - 公司当前车载显示业务以性价比高的液晶显示为主，并融入Mini LED背光技术以丰富色彩，同时导入低温多晶硅技术实现可触控 [2] - 对于车载OLED显示，公司目前采取外购OLED屏进行制作的策略 [2] - 公司正重点发力Micro LED显示技术，预计该技术将于2025年在车上实现批量应用 [2][3] - Micro LED相比液晶和OLED具有薄、可弯折、视角宽、能耗低、可拼接、寿命长、透明度高等优点，但当前价格较高 [3] - 公司计划通过扩大应用和优化零部件，使Micro LED每两年成本降低一半，预计其成本在2029或2030年将与OLED接近 [3] 市场拓展与价值链提升 - 公司通过收购德国汽车零部件供应商BHTC，将车载业务从显示面板扩展到智慧座舱，并已具备汽车一级供应商资质 [2][3] - 公司认为智慧座舱的价值约为车载显示面板模组价值的十倍，因此业务正从供应面板模组向供应智慧座舱解决方案转型以提升价值 [3] - 公司认为智能汽车的外部显示（如车头保险杆、车后窗广告、车尾信息、侧窗迎宾、三角窗接口等）存在大量潜在需求，Micro LED技术在这些领域也有应用机会 [3] 行业技术趋势与挑战 - 行业分析认为，Micro LED凭借高亮度、设计自由、长寿命等特性，未来将成为车载显示技术的重要路线之一，部分厂商预估2026年将会量产 [4] - 目前Micro LED技术成本依然较高，即使到2026年实现量产，预估出货量也不会很大 [4] - Micro LED要解决成本问题，需要提升良率、缩小芯片尺寸以及产业链上下游协同，预计未来这些问题将逐步突破，推动市场持续成长 [4] 具体合作与产品应用 - 索尼与本田合作的新能源汽车将于2025年在美国上市，该车的车头显示应用了公司的Micro LED显示屏 [3] - 未来Micro LED技术可应用于智能汽车的抬头显示、中控显示、智能窗、天窗、智驾界面等多个领域 [3]

LCD产线稼动率与价格趋势 - 回顾2024年，TV产品出货受国补、抢出口刺激需求前移，全年出货量及出货面积均有望实现增长 但受新兴市场需求带动中小尺寸TV出货量提升影响，大尺寸化趋势阶段性放缓 [1] - IT产品受换机需求带动，全年出货量有望实现较快增长 而MNT产品出货量预计同比持平 [1] - 展望未来，IT产品和TV产品需求有望分别受益于换机周期和AI赋能与体育赛事需求拉动 [1] - 2024年12月，因备货需求释放，根据咨询机构预测，行业有望实现较高的稼动率水平，产品价格有望企稳回升 [1] OLED产品结构情况 - 2024年下半年折叠产品出货量预计回落，海外品牌LTPO需求占比进一步提升，低端Ramless产品出货量快速增长 [2] - 国内OLED市场竞争日趋激烈，产品结构带来短期经营压力 [2] - 未来，公司将不断强化技术能力，持续推动产品结构优化以改善经营业绩 [3] 公司未来折旧趋势 - 截至目前，公司三条第六代柔性OLED产线已全部完成转固 [6] - 成都第8.6代AMOLED生产线项目及北京第6代LCD LTPO/LTPS生产线项目将在未来综合考虑爬坡情况进行分阶段转固 [6] - 公司折旧金额预计在2025年达到峰值 公司将持续优化产品产线定位，提升运营效率以改善盈利水平 [6] 创新业务进展 - 公司在"第N曲线"理论指导下，持续落实"屏之物联"发展战略，重点布局钙钛矿光伏、玻璃基封装载板、机器人等创新业务 [7] - 以钙钛矿光伏业务为例，公司利用在显示产业积累的玻璃基加工、薄膜制备工艺、封装和设备优势及大规模智能制造能力赋能业务发展 [7] - 钙钛矿光伏业务已完成从手套箱到实验线再到中试线三大平台全工艺流程布局，转换效率实现行业第一梯队水平 [7]

商业航天发射与回收技术 - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日成功发射入轨，该火箭由蓝箭航天研制，为可重复使用液氧甲烷火箭，箭体直径4.5米，全长66.1米 [1] - 火箭一级在回收验证过程中发生异常燃烧，未能实现软着陆，回收试验失败，具体原因正在分析排查 [1] 数据要素与人工智能政策 - 国家数据局强调推动数据要素与人工智能深度融合，需把握数据基础设施、高质量数据集和人才队伍建设三个关键 [2] - 国家数据局联合有关部门印发《关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见》，将通过规划和试点加快构建数字人才自主培养新生态 [2] 高端显示面板产业链 - 国内首条8.6代AMOLED玻璃基光刻蚀精加工产线首台设备进场，即将进入设备调试阶段，预计2026年1月中旬开启试运行 [3] - 该产线建成后将与京东方B16项目形成产业链对接，通过本地化生产缩短供应链响应周期，降低物流成本与风险 [3] 核聚变能源技术商业化 - 谷歌和雪佛龙支持的美国聚变能源公司TAE Technologies与英国原子能管理局达成合作，将成立合资企业TAE Beam UK以推进中性束技术商业化 [4] - 英国原子能管理局计划向此新项目投资560万英镑 [4] 服务贸易发展情况 - 2025年1-10月，中国服务进出口总额65844.3亿元人民币，同比增长7.5% [5] - 其中服务出口29090.3亿元，增长14.3%；进口36754亿元，增长2.6%；服务贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元 [5] 船舶制造与海洋工程产业政策 - 工信部表示将继续支持上海加快建设长兴岛世界级现代化造船基地，强化长三角区域合作，扩大国际交流，提升国际市场竞争力 [6] - 工信部指出将全链条推进船舶海工装备创新发展，加快关键核心技术攻关，加强中试验证应用，并拓展绿色发展、人工智能等领域合作新空间 [9][10] 浙江省产业与金融支持政策 - 浙江省发布政策征求意见稿，提出力争科技、绿色、数字经济产业贷款增速高于各项贷款增速 [7] - 政策支持新质生产力项目布局，单个项目最高可给予500万元补助；支持产业链协同创新项目，省级财政给予分档补助 [8] - 政策推动低空经济发展，支持打造低空产业“先导区”和低空经济“先飞区”，目标新开无人机航线100条以上，新开国际航线5条以上 [9] 流感高发期药品销售情况 - 京东买药数据显示，11月24日至30日期间，流感相关用药销量环比前7天整体增长242% [11] - 具体药品中，速福达销量环比提升230%，可威环比提升310%，流感检测试剂盒销量环比提升337%，儿童抗流感药物销量环比增长298% [11] - 12月1日当天，京东App上“奥司他韦”搜索量较去年同期增长近500倍，“玛巴洛沙韦”和“速福达”搜索量同比分别增长184倍和108倍 [11]

公司项目进展 - 沃格光电投资6.28亿元建设的全球首批、国内首条8.6代AMOLED玻璃基光刻蚀精加工产线首台设备已正式搬运进场[2] - 该项目预计于2026年1月中旬开启全自动蚀刻ECI产线的试运行和产品开发[2] - 项目聚焦玻璃基后段工艺突破，通过自主研发的ECI技术，实现AMOLED玻璃基薄化、通孔、切割工艺一体化，大幅提升面板精度与生产效率[2] - 项目建成后，公司将构建起涵盖减薄、镀膜、黄光、切割等业务的多条不同世代线光电玻璃精加工一站式服务体系[2] - 该项目填补了国内中大尺寸AMOLED玻璃基精加工领域的空白[2] 公司客户与产业链协同 - 沃格光电是京东方第8.6代AMOLED面板生产线玻璃减薄工艺的供应商[2] - 成都沃格项目建成投用后，将与即将投产的京东方项目形成精准产业链对接[2] - 本地化生产将大幅缩短供应链响应周期，降低物流成本与供应链风险，为京东方项目量产达标提供稳定保障[2] 区域产业生态与产能 - 成都高新区围绕京东方等链主企业持续打造产业生态[3] - 目前成都高新区已布局各类面板生产线5条，包括成都京东方4.5代液晶面板生产线和第6代AMOLED面板生产线[3] - 正在加快建设全球首批、全国首条第8.6代AMOLED面板生产线[3] - 第8.6代AMOLED面板生产线项目建成后，“成都造”柔性面板全球市场占有率有望超过20%，全国市场占有率有望超过50%[3] 区域产业链与经济效益 - 依托京东方等龙头企业带动，成都高新区已聚集新型显示相关代表企业40余家[3] - 打通了从玻璃基板、发光材料到面板制造、终端应用的全产业链[3] - 成都高新区现有新型显示规上企业28家，2024年实现营收产值445亿元，同比增长4%[3]

行业需求与稼动率 - 12月因备货需求释放 行业有望实现较高稼动率水平 [2] - 产品价格有望企稳回升 [2] 公司观点 - 京东方Ａ在互动平台回答投资者提问时表示上述观点 [2] - 观点基于咨询机构预测 [2]

文章核心观点 - “十五五”时期各地改革发展首要任务为构建健全高效富有竞争力的现代化产业体系 但面临新兴产业跟风布局重复建设及过度内卷等乱象[2] - 提出以“政府投行招商模式”作为解决方案 通过“以投带引”打造地方产业集群 实现股权投资与产业招引良性联动[3][5] - 合肥经验验证政府投行模式有效性 通过系统化产业研究闭环决策机制及完善基金考核容错退出机制 成功培育战略性新兴产业集群并带动城市综合实力跨越式提升[5][6][7][9] 以投带引，打造政府投行招商模式 - 政府投行招商模式有三大关键因素 首要为发挥政府引导基金产业基金风险投资作用 将其打造成耐心资本和创新资本[3] - 当前各地产业投资基金引导基金规模已突破3.5万亿元 但投资时常附带企业注册落地业绩对赌等隐性条款 未真正发挥风险共担作用[3] - 需完善地方基金考核评价机制 提升对基金股权投资亏损包容度 用基金总投资收益替代单个项目投资收益[1][3] - 需引入市场化专业管理机构 通过收益让利风险分担吸引更多市场化基金落地 形成覆盖企业各发展阶段的创投链条[3] - 第二关键因素为发挥政府基金在推动重大项目落地和产业链发展上引领作用 在市场发现项目落地生态培育等方面具有明显乘数效应[4] - 应统筹运用财政资金政府引导基金产业基金等资源 优先支持龙头企业链主企业和关键核心项目落地 在社会资金不敢投不愿投领域坚定加大投资[5] - 第三关键因素为形成完整正确产业发展理念 协同推进传统产业转型及新兴未来产业发展 地方政府不能片面追求“新”[5] - 地方政府基金不仅要投新投早投小 也要加大对技术改造设备更新数字化升级绿色转型等关键环节投资 激发传统产业活力[5] 以政府投行招商模式打造地方产业集群的合肥经验 - 合肥以政府投行思维开展招商 聚焦集成电路新能源汽车等战略性新兴产业 实现“引进一个头部培育一个产业激活一域生态”集群效应[5] - 合肥市政府全面研究产业发展规律趋势 围绕战略性新兴领域编制精准招商目录与全链条图谱 并设立尽调评审会商议审闭环决策机制[6] - 2008至2020年间 合肥以投行思维加产业逻辑先后引入京东方力晶科技合肥长鑫蔚来汽车等项目 构建显示面板集成电路新能源汽车等产业集群[6] - 合肥设立分层次风险容忍和尽职免责机制 不同基金类型最高容忍亏损比例达15%至50% 破解干部不敢投基金不愿投问题[7] - 合肥坚持投早期不控股原则 在项目设计阶段预设退出路径 通过上市股权转让企业回购等市场化方式安全退出 资金回流用于下一轮投资[7] - 合肥于2022年启动创投城市计划 设立总规模200亿元政府引导母基金 对投资种子期初创期企业产生的回报按返投比例给予50%-70%收益让利[8] - 创投城市计划吸引300多家创投生态合伙人80多家产业资本入驻 链接200多只基金 总规模达4000亿元[8] - 依托该模式 合肥GDP总量突破万亿 十年增速位居全国前列 2024年跻身常住人口超千万的双万城市[9]

项目进展与投资 - 沃格光电投资6.28亿元建设的全球首批、国内首条8.6代AMOLED玻璃基光刻蚀精加工产线取得关键进展，首台设备已正式搬运进场 [1] - 该项目预计将于2026年1月中旬开启全自动蚀刻ECI产线的试运行和产品开发 [1] 技术地位与客户关系 - 沃格光电目前是京东方第8.6代AMOLED面板生产线（B16项目）玻璃减薄工艺的唯一供应商 [1] - 成都沃格项目建成投用后，将与即将投产的京东方B16项目形成产业链对接 [1] 供应链与成本效益 - 项目通过本地化生产，旨在大幅缩短供应链响应周期，降低物流成本与供应链风险 [1] - 该产线将为京东方B16项目的量产达标提供保障 [1]

公司组织架构调整 - 深天马全资子公司上海天马微电子有限公司完成对天马有机发光显示技术有限公司的吸收合并，天马有机发光已注销工商登记 [1] - 吸收合并方案于2024年12月30日经董事会审议通过，合并后天马有机发光的全部资产、负债、权益及其他权利与义务由上海天马承继 [1] - 此次调整旨在优化公司管理架构，提高运营效率，符合公司未来发展需要，且两家公司财务报表原已纳入合并报表范围 [4] 子公司经营概况 - 存续方上海天马成立于2006年，注册资本10.3亿元人民币，主营显示器、电子专用材料及光电器件的制造与销售，2024年1-9月实现营收59.20亿元，净利润2.70亿元 [4] - 被合并方天马有机发光成立于2013年，注册资本10亿元人民币，专注有机发光显示器的研发、设计、生产与销售，2024年1-9月实现营收2101.13万元，净利润269.24万元 [4]

开发区体制机制创新 - 咸阳市全面推行“党工委（管委会）+公司”运营模式，11个开发区已实现该模式，并率先推行员额制管理 [2] - 按照“一县一区、一区多园”原则整合优化开发区，形成“2+13”发展格局，拥有14个省级以上开发区，实现省级开发区县域全覆盖 [2] - 开发区规上工业企业总产值达766.54亿元，占全市总产值的66.14%，入驻企业2297户，其中规上工业企业634户，占全市65.03% [3] 电子显示产业集群发展 - 彩虹显示器件股份有限公司G8.5+基板玻璃生产线实现技术突破，打破国外垄断，形成“全链条本地化”生产模式 [4] - 咸阳高新区显示产业已形成国家级产业集群，聚集上下游配套企业50余家，产业链向OLED、迷你LED等新兴技术领域拓展 [4][5] - 园区内实现“隔壁建厂、楼上协作”，基板玻璃直供隔壁企业加工成面板和整机，打造千亿级电子显示产业集群 [4] 县域经济与能源化工产业 - 咸阳（彬州）高端能源化工园区累计投资22亿元完善基础设施，形成高端新材料、医药中间体、电子化学品等高附加值产业 [7] - 园区立足煤炭资源，聚焦煤电、煤化工等五大板块，打造关中煤炭清洁转化等三大基地，实现资源综合循环利用 [6][7] - 彬州市经济技术开发区带动前三季度地区生产总值达232.38亿元，同比增长7.1%，其中第二产业增加值110.81亿元，增长14.3% [7] 县域经济整体表现 - 咸阳市推动各县市错位发展，优化首位产业和主导产业发展定位，积极融入省、市重点产业链 [8] - 2025年前三季度，全市县域经济增速达6.39%，县域经济平均规模131.26亿元，占全市GDP比重70.6% [8]