证券日报网讯 12月8日，万泰生物在互动平台回答投资者提问时表示，今年8月公司向无国界医生组织 供应了重组戊型肝炎疫苗（大肠埃希菌）。 （文章来源：证券日报） ...

证券日报网讯12月8日，万泰生物（603392）在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年11月，公 司九价HPV疫苗已完成超过20个省份准入与首针接种工作。公司营销团队正全力推进九价HPV疫苗的市 场覆盖工作。 ...

公司研发进展 - 万泰生物在互动平台表示，其鼻喷流感疫苗项目正在按计划开展药学研究和药效研究，且进展顺利 [2]

从资金流向上来看，当日生物制品板块主力资金净流出2.42亿元，游资资金净流入1.78亿元，散户资金净 流入6338.2万元。生物制品板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入(元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688331 | 荣昌生物 | -5217.72万 | 5.13% | 170.15万 | 0.17% | -5387.87万 | -5.30% | | 000534 万泽股份 | | 3663.99万 | 9.35% | -2332.45万 | -5.95% | -1331.55万 | -3.40% | | 688319 欧林生物 | | 2846.39万 | 12.93% | 395.57万 | 1.80% | -3241.96万 | -14.73% | | 688180 君实生物 | | 1294.25万 | 4.93% | 486.18万 | 1.85% | -1780.43万 | -6.79% | | 68 ...

文章核心观点 - 年末市场环境倾向于价值风格占优 机构正进行调仓换股 减持前期涨幅较大的标的 同时增持部分细分行业龙头及价值型标的 [1][4] 机构调仓动向 - 热景生物遭部分公募基金减持 汇添富创新医药主题混合减持21.77万股 易方达医疗保健行业混合减持13.08万股 但香港中央结算有限公司新进前十大流通股东 [1] - 祥源文旅出现机构分歧 朱雀基金旗下多只产品减持或退出前十大流通股东 而弘尚资产及鹏华基金旗下产品则进行增持或新进 [2] - 部分细分行业龙头获机构加仓 全国社保基金五零三组合增持汇顶科技550万股 金鹰科技创新股票基金增持22.1万股 [2] - 宠物食品龙头佩蒂股份获全国社保基金一一八组合、高盛公司、诺安平衡混合基金新进前十大流通股东 [3] 市场风格与仓位变化 - 年末时段价值风格历史胜率较高 因处于业绩空窗期 市场缺乏明确线索 且资金面偏紧 避险需求及估值切换行情为低估值、高盈利确定性的价值板块带来季节性增量资金 [1][4] - 主动权益基金平均仓位提升 截至11月28日平均仓位为86.74% 较11月21日提升0.51个百分点 [4] - 近期行业仓位调整明显 有色金属、煤炭、石油石化行业仓位增加 基础化工、医药、计算机行业仓位降低 [4] - 机构调研活跃 近一个月机构调研次数超1.7万次 通用设备、汽车、电子设备制造、半导体等行业受关注度最高 调研次数均超1000次 [4]

公司重大人事与治理事件 - 中国人保副总裁于泽涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查，公司称该事项不影响经营管理 [2] - 广联航空控股股东、实际控制人、董事长王增夺已被解除留置措施，恢复正常履职，公司生产经营情况正常 [3] - 第一创业全资子公司一创投行因在鸿达兴业2019年可转债项目中涉嫌持续督导业务未勤勉尽责，收到行政处罚事先告知书，被责令改正、警告，没收保荐业务收入424.53万元，并处以1273.58万元罚款，两名保荐代表人各被罚150万元 [12] 公司控制权变更与股票交易 - 安妮股份控股股东林旭曦和张杰与晟世天安签署协议，拟分别转让14.95%、0.97%股份，张杰另放弃4.98%股份表决权，交易完成后晟世天安将成为控股股东，公司股票将于12月8日复牌 [5] - 古鳌科技实际控制人陈崇军正在筹划公司控制权变更，可能导致实际控制人变更，公司股票自12月8日起停牌，预计不超过2个交易日 [6] - ST天瑞控股股东、实际控制人筹划的控制权变更事项因未达成一致意见而终止，公司股票自12月8日起复牌 [7] - 双星新材股票交易异常波动，公告称在《行业自律倡议书》推动下，BOPET行业龙头企业达成减产共识以实现供需平衡，但产品长期涨价的持续性具有不确定性，对公司业绩影响有限 [8] 公司融资与资本运作 - 沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913%，回拨后网下最终发行数量为2,282.9081万股，占扣除战略配售后发行数量的70.26%，网上最终发行数量为966.55万股，占比29.74% [9] - 顺博合金向特定对象发行A股股票申请获得深圳证券交易所受理 [13] - 同力日升公司证券简称将由“同力日升”变更为“同力天启”，自2025年12月11日起正式使用，以更全面反映公司核心业务和未来战略方向 [11] 公司业务拓展与项目进展 - 元力股份全资子公司拟以2556万美元收购Clarimex 49%股权，旨在实现业务出海，开启美洲市场布局，巩固在全球木质活性炭行业的市场地位 [10] - 中国化学三级控股子公司天辰齐翔新材料有限公司的尼龙新材料项目已全面达产并转入高效稳定运行阶段，各项指标达到或优于设计值 [14] - 光启技术全资子公司光启尖端与三家客户签订了合计6.96亿元的超材料产品批产合同，产品预计将于2026年12月31日前完成交付，预计对公司2026年度经营业绩产生影响 [24] 医药公司产品纳入国家医保目录 - 恒瑞医药有9款药品首次纳入国家医保目录，11款药品新增适应症或续约成功，这些药品2024年度合计销售额约为86.60亿元，2025年1-3季度合计销售额约为75.54亿元 [15] - 君实生物产品特瑞普利单抗注射液（拓益®）2项新增适应症和昂戈瑞西单抗注射液（君适达®）成功纳入2025年国家医保目录乙类范围，将于2026年1月1日起实施 [16] - 华东医药全资子公司产品乌司奴单抗注射液调整至常规目录管理，合作产品塞纳帕利胶囊、戊二酸利那拉生酯胶囊被纳入新版药品目录，泽沃基奥仑赛注射液被纳入商保创新药目录 [17] - 艾迪药业两款抗HIV创新药艾诺韦林片和艾诺米替片以简易续约方式继续纳入2025年国家医保目录，医保支付标准分别为8.58元/片和24.15元/片，协议有效期至2027年12月31日 [18] - 智翔金泰自主研发的赛立奇单抗注射液（金立希）成功纳入2025年国家医保目录，适用于斑块状银屑病及强直性脊柱炎成人患者 [19] - 复星医药多款药品新纳入2025年国家医保目录及商保创新药目录，包括芦沃美替尼片、枸橼酸伏维西利胶囊等 [20] - 泽璟制药自主研发的盐酸吉卡昔替尼片被纳入2025年国家医保药品目录，协议有效期至2027年12月31日，用于治疗原发性骨髓纤维化等疾病 [21] - 微芯生物产品西达本胺片（爱谱沙®）纳入国家医保目录常规乙类管理，新版目录将于2026年1月1日起执行 [22] 股东承诺与澄清公告 - 天赐材料控股股东徐金富（持股698,668,092股，占比34.35%）承诺自公告之日起6个月内不减持所持公司股份 [23] - 交建股份澄清，网上报道的其控股股东及实际控制人承担连带保证责任的金融产品逾期兑付事件与公司及其参控股子公司无关，公司不承担任何兑付及担保义务，目前生产经营一切正常 [4]

公司战略与态度 - 公司对新技术秉持开放拥抱态度 [2] - 公司密切关注市场动态和行业前沿技术与应用 [2]

核心观点 - 报告对医药行业2026年持“强于大市”观点，核心策略是“产品为王”，看好创新、出海、消费三个方向 [2] - 2026年继续看好依靠“产品驱动”的公司，因其产业趋势向好，相关标的有望逐步进入盈利周期 [2] - 2026年建议关注医疗服务板块的机会，认为其长期逻辑仍在，在2025年低基数效应下行业有望逐步复苏 [2] 2025年市场回顾与板块表现 - 截至2025年10月31日，A股31个申万一级板块全部录得正收益，医药生物板块涨幅为34.95%，排名第10位 [6][14] - 子板块涨幅分化显著：医药研发外包（CXO）涨幅最高，达58.71%；其次为生物制品，涨幅57.59%；第三为化学制剂，涨幅52.17%；而线下药店、血液制品涨幅相对靠后，分别为7.56%和0.87% [6][15] - 截至2025年10月31日，医药生物板块整体市盈率为30.82倍，与2020年相比，行业估值仍处于底部水平 [6][19] - 估值与业绩关联性分化：生物制品、医药研发外包板块的估值提升与业绩呈正相关；疫苗、体外诊断板块前三季度归母净利润下滑明显，其估值提升主要为利润端下滑所致；化学制剂板块的上涨更多源自于估值扩张；线下药店和医药流通板块虽然业绩有提升，但估值仍然下滑 [6][23][24] - 基金持仓方面，截至2025年中报，申万医药占股票投资的比重为10.34%，与2020年中报的16.92%相比仍处于低位，显示配置仍有提升空间 [26] 2026年投资主线：产品驱动 - 核心逻辑在于企业通过加大研发投入，新产品不断落地，同时“集采反内卷”、“鼓励创新”等政策改善，引导产业向创新驱动转型，企业正逐步进入新的盈利周期 [6][29] - **创新药产业趋势**：产业趋势仍在，2025年创新药BD（业务发展）出海是资本市场焦点，证明了中国创新药在全球的竞争力，并成为出海重要途径 [6][30] - 研发投入持续：化学制剂板块2024年研发费用同比增长29.93% [30] - BD交易活跃：2025年上半年中国相关BD交易总金额达608亿美元，同比增长129%；前三季度交易金额为937亿美元，同比增长64% [34] - 研发效率优势：中国在CRO、CDMO等产业链环节具备人才和成本优势（研发费用仅为发达国家的30-60%），且在ADC、双抗等前沿领域处于领先地位 [35][36] - **创新药业绩与关键品种**：部分公司开始兑现业绩，如百济神州2025年第三季度营收达14亿美元，同比增长41%，核心产品百悦泽季度全球收入首次突破10亿美元 [38] - 关键品种PD-1/VEGF的临床进展和BD交易（如三生制药与辉瑞交易总额达60亿美元，康方生物与Summit交易达50亿美元）对行业情绪有重要影响 [39][40] - **医疗器械产业趋势**：与创新药类似，仍处于底部位置，正经历“集采-研发-新产品上市”的周期 [41] - 创新产品获批加速：我国创新医疗器械获批数量从2019年的19个增至2024年的65个，2025年截至7月18日已有46款获批 [43] - 研发投入增长：SW医疗器械板块研发费用从2018年的60.88亿元增长至2024年的259.13亿元，年复合增长率27.3% [45] - 国际化推进：2025年上半年我国医疗器械出口总额241.0亿美元，同比增长5.0%；多家公司海外收入占比提升，如迈瑞医疗从2023年H1的36.23%提至2025年H1的49.77% [49] - **医疗器械渠道壁垒**：由于产品涉及医护人员操作习惯，渠道粘性强，具备渠道优势的龙头公司壁垒更高。集采前（2018年前），医疗耗材市盈率大多时间高于化学制药 [52][56] - 集采后行业集中度有望提升，小企业竞争压力加大，而海外器械巨头（如美敦力、波士顿科学）在业绩平稳下仍享有较高估值 [54][57] 2026年关注方向：医疗服务复苏 - 2025年医疗服务板块表现不亮眼，但行业正逐步复苏，部分公司诊疗量数据回暖，如爱尔眼科2025年上半年门诊量同比增长16.47%，手术量同比增长7.63% [58] - 长期来看行业具备韧性：1）老龄化趋势下居民发病率提高，刚需性强；2）集采、医保控费背景下小企业退出，龙头公司受益；3）行业存在大量未解决问题（如眼科病理性近视、青光眼），新技术、新产品带来发展空间 [6][63] - 2026年在2025年低基数效应下，医疗服务板块有望逐步复苏 [6][63] 具体投资建议 - **具备稳健增长的领域**：集采影响逐步出清、竞争格局稳定的医疗器械和药品板块 [65] - 器械领域关注骨科（三友医疗、大博医疗等）、眼科（爱博医疗）、心脑血管（惠泰医疗、心脉医疗等）[65] - 药品领域关注恒瑞医药、信立泰、京新药业等 [65] - **创新药领域**：关注信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒等标的 [65] - **医疗服务领域**：关注爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、三星医疗等 [65] - **其他方面**：建议关注CXO（阳光诺和、昭衍新药等）、设备板块（联影医疗、迈瑞医疗等）、中药（同仁堂、昆药集团等）、原料药（华海药业、司太立等）、疫苗（百克生物、智飞生物等）、零售药店（健之佳、大参林等）[65]

行业会议与政策动态 - 国家卫生健康委员会将于12月5日下午3时举行新闻发布会，主题为时令节气“大雪”与健康有关情况 [1] - 2025第二届磷锂产业高质量发展大会将于12月5日至7日在贵阳召开，大会主题为“创新驱动·绿色共生”，将汇聚全球磷锂资源开发、材料研发及产业链应用领域的专家与企业 [2] 公司资本运作：股票回购 - 12月5日共有11家公司发布股票回购相关进展公告 [3] - 其中2家公司首次披露回购预案，预案金额超千万元的公司为东阿阿胶（拟回购不超过2.0亿元）和泛微网络（拟回购不超过1.58亿元） [3] - 1家公司回购方案获股东大会通过，为中文传媒（拟回购金额最高不超过1元） [3] - 1家公司披露回购实施进展，7家公司回购方案已实施完毕 [3] 公司资本运作：限售股解禁 - 12月5日共有9家公司限售股解禁，合计解禁量2.86亿股，按最新收盘价计算合计解禁市值82.68亿元 [4] - 解禁股数超千万股的公司有2家，解禁量居前的公司为东华科技（1.64亿股）、佳驰科技（1.04亿股）、安科生物（787.76万股） [4] - 解禁市值超亿元的公司有2家，解禁市值居前的公司为佳驰科技（60.23亿元）、东华科技（17.97亿元）、中策橡胶（1.48亿元） [4] 宏观经济数据发布 - 12月5日将公布法国10月贸易帐、加拿大11月就业人数等经济数据 [5]

董事会决议核心事项 - 公司第四届董事会第六次会议于2025年12月3日召开，全体9名董事出席并一致通过了四项议案 [2][3][4][7][9][12] - 审议通过向银行申请不超过人民币25亿元的综合授信额度，有效期3年，尚需提交股东会审议 [3][5][22] - 审议通过对下属两家单采血浆站进行现金增资，总额为人民币5，500万元 [3][6] - 审议通过与外部合作方签订《血液制品技术合作合同》 [3][8] - 审议通过于2025年12月22日召开2025年第四次临时股东会 [10][11] 单采血浆站增资详情 - 增资目的为加强浆站建设、提升采浆效能、保障原料血浆稳定供应 [6][19] - 对全资子公司万宁卫光单采血浆有限公司增资人民币1，500万元，增资价格为1元/1元注册资本 [18] - 对控股80%的子公司安康卫光单采血浆站有限责任公司增资人民币4，000万元，增资价格为5.7355元/1元注册资本，少数股东放弃增资权 [18] - 增资资金全部来源于公司自有资金，不会导致合并报表范围变化，亦不会对正常经营造成不利影响 [18][19] 申请银行综合授信 - 公司及子公司拟向银行申请总额不超过人民币25亿元的综合授信额度，以满足战略发展及日常经营资金需求 [22] - 授信额度在授权期限内可循环使用，单笔授信存续期可自动顺延 [22] - 授权期限自股东会审议通过之日起3年内有效，具体融资金额将视实际经营需求确定 [23] 血液制品技术合作合同 - 合同总金额为1，600万美元，折合人民币约11，321万元，包括1，200万美元技术许可费和400万美元技术转移服务费 [26] - 合作涉及6个血液制品品种从投料到灌装工序的生产技术许可及转移服务，许可区域为合作方所在的四个生产基地 [29][30] - 技术许可期限为35年，在此期间内，公司不得在许可区域内向其他方许可相同技术或销售自有许可产品 [32] - 公司需对合作方派遣的技术人员进行不超过60日的培训，并指派技术人员驻场指导完成三个批次的商业化生产工艺验证 [31][34][40] - 合同经双方签署盖章并完成技术出口合同登记后生效，预计将对公司本年度及未来年度经营成果产生积极影响 [26][48] 2025年第四次临时股东会安排 - 会议定于2025年12月22日15:00在公司办公楼召开，采用现场与网络投票相结合的方式 [53][55][56] - 股权登记日为2025年12月16日，股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与投票 [57][63][69] - 会议将审议董事会提交的相关议案 [59]