华西证券研报表示，双11大促美妆板块延续年初以来的恢复态势，各个平台多措并举推动市场企稳回 升。外资品牌今年有所改善，国货品牌同样表现稳健，头部品牌依然稳居各大榜单前列，国货品牌进步 明显。面对激烈的流量竞争，拥有核心技术和成分背书，突显东方文化特色，同时品牌力、产品力及运 营能力突出的国货品牌有望持续领跑并脱颖而出。 ...

Z世代情感特征与消费趋势 - Z世代年轻人在情感上呈现矛盾特征：既追求即时心理满足又渴望被理解认同，既想建立固定情感联系又不相信长期关系，既渴望安全陪伴又更加自我[5][6][7] - Z世代面临亲密关系危机，典型表现为Situationship（短期关系）的流行，该关系状态介于朋友与情侣之间但缺乏明确承诺，已被牛津词典收录为2023年度词汇[10][11] - 短期关系现象衍生出多种新关系模式：包括Casual Dating（只关注当下）、Cookie-jarring（备胎定位）、Breadcrumbing（靠点赞维持）以及中国特色的搭子文化[14] 孤独感与情感需求数据 - Cigna调查显示Z世代（18-22岁）平均孤独感得分达48.3分，为各世代最高，被称为"最孤独的一代"[23] - 43%的Z世代成年人在工作中没有亲密朋友，27%的人除家人外根本没有亲密朋友[27] - 尽管表现出短期关系倾向，但53%无子女的Z世代仍希望未来生育子女，比例超过千禧一代（42%）[28] - 安永与中国青年集团的联合研究显示，60%的Z世代将恋爱关系列为最重要优先事项，当前单身者中约50%渴望拥有伴侣[29] 线上社交与虚拟陪伴趋势 - Z世代作为互联网原住民，社交途径彻底改变，80%的约会软件月活跃用户为Z世代，Bumble超过70%用户年龄在35岁以下[34][37] - AI情感陪伴需求激增，35%的Z世代相信2050年通过虚拟伴侣应用拥有AI恋人将很普遍，33%认为与机器人发生性关系将成常态[41] - Joi AI平台调查显示83%的Z世代认为能与AI建立有意义情感连接，80%考虑与AI"结婚"，75%认为AI伴侣可能完全替代人类关系[42] 线下真实感消费回归 - 仅21%的Z世代在过去一个月使用过约会软件，Instagram和TikTok等社交媒体正取代传统配对软件成为新约会工具[45] - 体验式社交活动兴起，如小饭桌、盲盒饭局、PPT大赛等5-20人小规模活动成为新型破冰形式[47] - 盲盒文化2025年爆火，谷子经济预计2029年中国市场规模将超3000亿元，ONLY展等主题展会需求增长[48] 品牌营销策略变革 - 多巴胺配色等色彩心理学应用成为品牌策略，Gen Z Yellow因比千禧粉更明亮高饱和成为Z世代标志色[55][56] - Glossier通过定义"Glossier女孩"人设成功建立情感共鸣，被Reddit用户称为继Superme后形象塑造最成功品牌[58][59][60] - 67%的Z世代认为品牌应更好反映其恋爱生活，Hinge软件以"Designed to be deleted"为口号，2024年直接营收达5.50亿美元同比增长39%[62][63] 第四消费时代特征 - 消费焦点正从物转移到人本身，人们更看重"和谁一起消费"而非具体产品，情绪价值与商品本身变得同等重要[64] - 消费行为成为情绪出口，商品属性成为个人身份锚点，在感情动荡时代选择消费对象成为可控的情感表达方式[66][67]

双十一竞争环境演变 - 双十一平台规则逐年简化但竞争维度无限复杂化，促销手段高度同质化导致消费者审美疲劳和品牌投入效果被稀释[3] - 行业从收割流量的短期博弈转向占领心智的长期竞赛，核心命题是如何在“优惠”不再是稀缺资源的情况下赢得消费者信任[4] 自然堂双十一核心策略 - 公司采用“10亿补贴+明星效应+全域触达”的组合策略，目标不仅是短期销售爆发，更是实现品牌价值从“流量”到“留量”的跨越[4][5] - “10亿补贴”被提升至“国民品牌，让利国民”的品牌价值观高度，优惠总额预计达10亿元人民币[6] - 策略构建了三个层面的系统：通过10亿具体数字建立信任共识、广泛覆盖新老客群及多品类、简化用户路径优化消费体验[7][8][10] 营销执行与渠道整合 - 公司构建“全域触达-内容共振-数据引爆”的营销矩阵，通过线上线下所有官方渠道同步落地补贴[14][15] - 整合超头达人直播间进行声量引爆与信任背书，品牌自播间进行流量承接，全渠道确保用户体验一致性[15] - 官宣全球品牌代言人龚俊，官宣期间全域总曝光超19亿、互动量破亿，强化品牌专业可靠形象[16] 内容创新与平台表现 - 在抖音平台与代言人龚俊联动直播，斩获抖音带货榜美容护肤TOP1与旗舰店TOP1[17] - 与短剧《太奶3》IP合作首创沉浸式互动直播模式，带来全网曝光7800万+[19] - 通过渠道、内容与明星效应的系统性协同，为品牌长期价值奠定基础[21] 产品科技力支撑 - 公司打破价格战困境的根本支撑在于产品科技竞争力，拥有专利成分喜默因的自主知识产权[22] - 核心产品如“自然堂小紫瓶”精华和“极地圣水”是“自然高科技”战略的具体呈现[22][23] 双十一业绩成果 - 线下核心业态销售同比涨幅超50%，占据多个系统品牌及品类销售排名TOP1[25] - 线上在李佳琦直播间整体业绩增幅超30%，面膜品类增速突破40%[25] - 多款明星单品在天猫、抖音、京东、拼多多、唯品会等平台登顶各细分品类热销榜、好评榜和爆款榜[25] 消费趋势与行业启示 - 消费者调研显示51.27%用户因“刚需商品价格给力”下单，理性消费和“质价比”追求成为主流[12] - 公司实践的方法论模型为：高感知价值的核心利益点（真补贴）+强有力的价值观叙事（科技普惠）+立体化的传播矩阵（全域触达）[27]

欧莱雅对“LAN兰”的投资事件 - 欧莱雅通过其中国投资公司美次方对中国护肤品牌“LAN兰”进行少数股权投资，但未披露具体持股比例和投资金额[2] - “LAN兰”品牌成立于2019年，以“以油养肤”为特色，其母公司为杭州兰匠化妆品有限公司[2] - “LAN兰”在2020-2021年的6个月内完成两轮融资，总额超2亿元人民币，由源码资本领投，资金用于产品研发等[2] - “LAN兰”2020年凭借少数几款产品实现营收2亿元人民币，其核心单品上市4个月销售额超2000万元，进入天猫精华类目前十名[2] 欧莱雅在中国的投资战略 - 美次方是欧莱雅于2022年5月成立的中国首家投资公司，重点布局美妆初创品牌、突破性技术及新技术服务[2] - 美次方已完成多个投资项目，包括美妆科技公司杉海创新、未名拾光，以及高端香水香氛品牌闻献、观夏[3] - 在护肤领域，欧莱雅于今年10月底投资自然堂4.42亿元人民币，持有其6.67%股份，作为其上市前的战略投资者[3] - 2025年初，欧莱雅成立两只新基金：一只是与凯辉基金和上海静安区合作，投资成长阶段的美妆企业；另一只与天图投资管理合作，投资早期公司[3] - 欧莱雅北亚总裁表示投资看重品牌增长潜力，并认可其东方文化美学叙事与对科学的追求[3] 欧莱雅的业绩背景与增长动力 - 公司今年前三季度销售额为328亿欧元，同比增长约1.2%，增速较上年同期的6%有所放缓[4] - 公司第三季度销售额为103.34亿欧元，同比微增0.5%[4] - 北亚市场（包括中国）前三季度销售额为73.46亿欧元，同比下滑1.1%，第三季度销售额为19.53亿欧元，同比下滑0.1%[4] - 行业评论指出，欧莱雅面临持续增长压力，投资有潜力的本土品牌是其寻求新增长的重要举措[4]

行业背景与公司坚守 - 过去两年消费投资领域面临挑战，许多机构裁撤消费投资部门 [1] - 公司坚信消费投资的长期价值，在行业低迷期坚持布局 [1] - 公司通过拓宽投资领域和调整策略来应对市场变化 [1] 投资领域拓展 - 公司增设生物医药和低空经济两个新赛道，将消费投资细分为科技消费和非科技消费 [1] - 新赛道选择基于与消费领域的接近性 [1] IPO退出瓶颈分析 - 过去20年VC行业积累20万个项目，假设5%为好项目则有1万个项目等待IPO [1] - 以当前IPO速度计算，全部退出需要50年时间 [1] - IPO被形容为"羊肠小道"，不再是可靠的退出路径 [2] 新投资策略：并购基金 - 并购基金项目来源包括多元化集团业务出售、难以交班的"创一代"企业出售以及连续创业家的阶段性出售 [4] - 并购交易复杂性高，专业团队稀缺，杠杆融资工具有限，导致当前交易频次较低 [4] - 公司2017年成立并购团队，目前有两个控股型并购项目进行中，包括6年前收购的优诺酸奶中国区业务 [4] 新投资策略：产业整合基金 - 公司与产业链主企业及地方政府合作设立产业基金 [5] - 近期案例包括与紫燕食品设立的食品股权投资基金和与欧莱雅设立的美业产业基金 [5] 新投资策略：分红策略 - 公司在澳门滴灌通澳交所挂牌设立"天图一号"SPAC产品，基于收入分成模式进行投资 [6] - 该模式适用于无抵押物但现金流良好的资产，如交通枢纽商铺运营公司 [6] - 产品认购活跃但规模受限，瓶颈在于优质资产供给而非资金 [6] 策略调整成效 - 新策略拓宽了可投资范围，优化了交易结构 [9] - 分红结构安排使资金能够陆续回笼，改善退出遇阻项目的现金流 [10] - 以鲍师傅为例，项目估值较高且分红表现良好 [12] - 交易结构改变正成为行业共识，新策略已逐步得到验证 [13]

文章核心观点 - 国际美妆巨头欧莱雅通过其投资平台美次方投资中国本土纯净护肤品牌LAN兰 彰显其深耕中国市场的核心战略 并看好国产品牌的成长潜力[1][2] - LAN兰品牌凭借“以油养肤”的护肤理念和根植东方文化的品牌叙事迅速崛起 其产品在2023年至2024年连续两年位居全国面部精华油销量前列[2][8] - 江浙沪地区凭借成熟的产业聚集、电商平台资源和KOL优势 正成为国产美妆品牌爆发的核心地带 涌现出珀莱雅、毛戈平、韩束等代表性企业[10][11][12] 欧莱雅的投资战略与布局 - 欧莱雅于2022年在中国设立上海美次方投资有限公司 是其进入中国25年来首次成立的投资公司[3] - 美次方已在中国完成多笔投资 包括香水品牌闻献和观夏、超分子原料企业杉海创新、生物科技公司未名拾光 LAN兰是其在中国本土护肤领域的首次投资[3] - 欧莱雅近期成立两大新基金——凯辉创美未来基金和美丽领航基金 并通过对自然堂投资4.42亿元获得6.67%股份 进一步强化“投资中国就是投资未来”的核心战略[5] LAN兰品牌的发展历程与亮点 - 品牌由创始人丁小兰于2018年在杭州创立 敏锐捕捉到Clean Beauty趋势 倡导“精净、高能”产品理念[2][6] - 核心产品“时光凝萃精华油”上市4个月销售额超2000万元 一度进入天猫精华类目前10榜单[8] - 品牌在2020年10月获得天图投资独家投资 6个月后完成由源码资本领投 天图投资和内向基金联合参与的新一轮融资 两轮融资合计2亿元人民币[9] - 目前品牌天猫旗舰店粉丝数达167万 抖音旗舰店销量超100万[9] 江浙沪美妆产业的整体崛起 - 在2024年天猫双十一活动中 国产品牌珀莱雅登顶美妆成交榜首 其2024年全年营收达107.78亿元 A股市值超280亿元[10] - 毛戈平品牌成为国货高端美妆标杆 在港股市场表现亮眼 最新市值超440亿港元[10] - 韩束品牌在抖音美妆护肤品总榜位列TOP1 百雀羚、林清轩等上海品牌增长迅猛[11] - 江浙沪地区化妆品生产企业总数达1199家（截至2024年底） 形成了以上海为中心 苏州、杭州、湖州、金华、义乌等城市组成的产业聚集带[11][12]

公司股价表现 - 11月17日股价收于5.45美元，单日大幅下跌20.32% [1] 公司财务业绩 - 2025年第三季度实现营收10.0亿元，较去年同期强劲增长47.5% [1] - 营收已连续四个季度实现增长 [1] - 对2025年第四季度总营收给出指引，预计在13.2亿至14.9亿元之间，同比增长约15%至30% [1]

动画电影《鬼灭之刃》IMAX市场表现 - 影片首周末IMAX票房达8750万元 以1%的银幕数贡献23%的票房占比[1] - IMAX零点场票房占比达38% 收获710万元 创下IMAX中国日本电影零点场票房新纪录[1] - 全国IMAX零点场最高上座率达100% 60家IMAX影院出现满场[1] - 现象级IP展现强大号召力 精准击中年轻消费群体需求 为淡季影市注入活力[1] 中国企业出海趋势与挑战 - 开拓海外市场仍是中企出海首要动因 企业出海仍以传统出口模式为主 数字化与平台化模式占比较低[2] - 出海企业面临三大核心财务风险 包括监管合规、地缘政治与人才短缺[2] - 传统出口模式使企业易受反倾销和汇率波动冲击 跨境财税合规、ESG披露及本地化人才需求将释放[2] - 具备数字化风控与本地化财务团队的企业 在融资与估值上可能获得溢价[2] 欧莱雅集团对中国护肤品牌投资 - 欧莱雅集团对中国纯净护肤品牌LAN兰进行少数股权投资 投资由其中国旗下上海美次方及集团BOLD基金支持[3] - 此次投资是上海美次方投资的首个中国本土护肤品牌[3] - 投资彰显欧莱雅深耕中国市场的决心 借资本纽带补纯净护肤短板 LAN兰获资源加速国际化[3] - 东方美学与中国成分受关注 合作或推动中国美妆行业价值重估[3] 天味食品赴港上市进展 - 公司向香港联交所递交H股发行申请 并向中国证监会报送备案申请材料且获接收[4] - 发行尚需取得相关政府机关、监管机构及证券交易所的批准、核准或备案 事项仍存在不确定性[4] - 赴港上市是公司拓展海外融资渠道、提升国际影响力的重要举措 若成功有望吸引更多国际投资者[4] - 作为调味品企业 此举或引领行业国际化趋势 为公司带来新资本助力利于长期发展[4]

大盘表现 - 2025年双十一全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [1] - 综合电商销售额16191亿元，同比增长12.3% [1] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比增长138.4% [1] - 天猫双11实现四年来最好增长，京东成交额创历史新高且下单用户数增长40%、订单量增长近60% [1] - 抖音双11直播销售额破千万元的美妆品牌数增长313% [1] 美妆行业 - 双十一期间综合电商美容护肤销售额991亿元，香水彩妆销售额334亿元，同比估计均为双位数增长且远超大盘增速 [2] - 10月淘天+抖音+京东护肤及彩妆香水板块销售额分别增长11.7%和10.6%，行业景气度显著回升 [2] 品牌竞争格局 - 国货品牌珀莱雅在天猫美妆榜蝉联第一，薇诺娜、可复美、自然堂、毛戈平进入前20名 [3] - 国际品牌如雅诗兰黛、修丽可、娇韵诗、海蓝之谜、SK-II等全周期均实现同比双位数增长 [3] - 在抖音平台，国货品牌韩束和珀莱雅稳居美妆榜前2，谷雨、自然堂、百雀羚进入前10名 [4] - 抖音护肤榜单TOP5中仅有赫莲娜一个外资品牌，彩妆榜单TOP5中仅有YSL一个外资品牌 [4] - 国货品牌在抖音渠道凭借成熟的运营体系和打法占据优势地位 [4] 投资关注点 - 增长稳健、业绩确定性强的品牌包括毛戈平和丸美生物 [1] - 反转趋势持续、边际改善显著的品牌包括水羊股份和上海家化 [1] - 拥有核心技术背书、中长期趋势明确的品牌为巨子生物 [1] - 具有质价比优势、新兴渠道经营优秀的日化品牌包括润本股份和登康口腔 [1]

11 月 17 日，受中方发布赴日旅游提醒与留学预警影响，日本股市遭遇重挫。日经 225 指数开盘后快速下探，盘中触及 49846 点低位，最大跌幅超 1%，尽 管后续跌幅略有收窄，但旅游、零售、航空等相关板块股价遭遇 "惊魂一跳"，多只龙头股创下阶段性最大单日跌幅。 AI制图 具体来看，依赖中国市场的消费类个股受损最为严重。日本最大百货集团三越伊势丹股价暴跌超 12%，同业 J Front 零售及高岛屋股价均跌超 6%；美妆巨头 资生堂股价重挫 11%，创下今年 4 月以来最大单日跌幅；优衣库母公司迅销股价下跌 6.9%，为 7 月中旬以来最差表现。旅游及相关板块同步承压，东京迪 士尼度假区运营商东方乐园股价下跌超 5%，零售店泛太平洋控股股价一度重挫 8.9%，创下 2024 年 8 月以来最大跌幅。 目前，中日航线已出现收缩迹象，11 月 3 日至 9 日的中日周航班量仅 1189 班次，环比下降 14.5%，恢复率不足 2019 年同期的 83%。业内担忧，若局势未 能改善，依赖中国客流的日本相关产业将面临持续冲击。 此次股市震荡的直接导火索是中方 16 日密集发布的两项重要提示。文化和旅游部明确指出 ...