募集资金基本情况 - 公司通过非公开发行股票方式向特定投资者发行48,884,872股人民币普通股（A股），发行价格为116.08元/股，募集资金总额为5,674,555,941.76元 [1] - 扣除与募集资金相关的发行费用39,981,864.58元（不含增值税），公司实际募集资金净额为5,634,574,077.18元 [1] - 募集资金于2022年2月22日从主承销商中信建投证券股份有限公司指定的资金账户存入公司开立在中国建设银行股份有限公司福州城东支行的人民币募集资金专户内，转入金额为5,638,969,251.58元 [2] 募集资金管理情况 - 公司及全资子公司与保荐机构及多家银行分别签订了《募集资金专户存储三方监管协议》，协议与上海证券交易所《募集资金专户存储三方监管协议（范本）》不存在重大差异 [2] - 截至公告披露日，公司及募投项目实施主体的子公司募集资金专项账户开立情况包括中国建设银行福州城东支行、华夏银行福州分行、中国银行福州市分行等多家银行 [3][4] - 公司于2024年4月26日召开第五届董事会第十次会议，审议通过了《关于变更非公开发行股票部分募集资金专户的议案》，同意将福建海峡银行股份有限公司专项账户和中国农业银行股份有限公司福清市支行专项账户予以销户，并分别在中国工商银行股份有限公司长乐支行开设新的募集资金专用账户 [4] 本次注销募投项目募集资金节余情况及主要原因 - 山东安井年产20万吨速冻食品新建项目募集资金节余206,824.70元，占募集资金承诺投资额比例0.0342% [5][6] - 洪湖安井年产10万吨预制菜肴生产项目募集资金节余0.48元，占募集资金承诺投资额比例0.0000% [5][6] - 品牌形象及配套营销服务体系建设项目募集资金节余6,095.75元，占募集资金承诺投资额比例0.0020% [5][6] - 公司在募投项目实施过程中加强费用管控，优化资源配置，有效降低了项目建设和实际支出，同时通过闲置募集资金的现金管理及存放获得投资收益和存款利息收入 [6] 本次募集资金专户注销情况 - 公司存放于中国银行福州市分行、中国民生银行福州分行、交通银行福建省分行专户余额合计为212,920.93元（含利息），已全部转入中国银行福州市分行用于"安井食品厦门三厂年产"项目 [6] - 公司已办理完成上述募集资金专户的注销手续，与相关银行签订的《募集资金三方监管协议》相应终止 [6]

上市计划 - 安井食品计划于2025年7月4日在港交所上市，拟全球发售3999.47万股H股，招股时间为6月25日至6月30日 [1] - 发行价定为66.00港元/股（约人民币60.3元），募资金额约26.40亿港元，净额约24.96亿港元 [3] - H股发行价较A股股价76.38元/股折价约26.7%，A股市值约224亿元人民币 [3] 募资用途 - 募资将用于扩大销售及经销网络、提升采购能力、优化供应链及搭建供应链系统、业务营运数字化 [3] 公司背景 - 公司成立于2001年12月，前身为厦门华顺民生食品有限公司，注册资本约2.9亿元，法定代表人为刘鸣鸣 [3] - 2017年2月22日在上海证券交易所主板上市，发行价11.12元/股，发行数量5401万股，募资总额6亿元 [3] 基石投资者 - 引入6名基石投资者，合计认购约9000万美元（约7.06亿港元） [4] - 基石投资者包括上海景林、香港景林、Hosen Capital、QRT、FCP Domains、NonaVerse等 [4] - 基石投资者合计认购26.76%的发售股份（未行使超额配股权） [5] 行业地位 - 按2024年收入计，公司是中国最大的速冻食品公司，市场份额6.6% [6] - 速冻调制食品市场份额13.8%，是第二名的约五倍 [6] - 速冻菜肴制品市场份额5.0%，超过第二名至第四名总和 [6] - 速冻面米制品市场份额3.2%，排名第四 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为121.06亿元、139.65亿元、150.30亿元 [7] - 同期毛利分别为25.61亿元、31.57亿元、34.08亿元 [7] - 同期净利润分别为11.18亿元、15.01亿元、15.14亿元 [7] - 速冻调制食品收入占比分别为52.0%、50.1%、51.9% [8] 产品结构 - 主要产品包括速冻调制食品、速冻菜肴制品及速冻面米制品 [5] - 旗下品牌包括"安井""冻品先生""安井小厨"，并收购了"洪湖诱惑""柳伍""功夫食品"等品牌 [5]

H股招股计划 - 公司拟全球发售3999.47万股H股，其中香港公开发售占10%（399.95万股），国际发售占90%（3599.52万股）[1] - 超额配股权行使后最大发行股数可达4599.39万股，发行价最高不超过66港元，预计2025年7月4日在香港联交所上市[1] - 推进"A+H"双资本平台运营战略，旨在拓宽融资渠道和国际化市场视野[3] 股东减持情况 - 董事长刘鸣鸣、总经理张青苗等四位高管合计减持10.96%股权，套现26.8亿元[4] - 控股股东国力民生减持6.78%股权，获利29.58亿元，与高管合计套现超50亿元[4] - 减持行为导致股价从92.14元跌至64.47元，跌幅超30%[6] 股权结构问题 - 原实控人章高路让出控制权，新实控人杭建英背景成谜但与"牛津剑桥"资本圈存在深厚渊源[7] - 股权变更涉及国力民生、神州学人、大华大陆等多家关联公司，结构复杂[7] - 郑亚南被任命为非执行董事强化新旧股东纽带关系[9] 财务表现 - 营收从2019年52.67亿元增至2024年150.30亿元，但增速从2021年峰值降至2024年前三季度的7%[10] - 净利润增速从2022年62.17%降至2024年0.83%，2025年Q1进一步放缓至5%以下[10] - 境外收入2023年1.28亿元，2024年前三季度同比增长35.77%但占比仍低[21] 行业竞争与食品安全 - 行业集中度低，新兴品牌通过低价策略冲击市场份额，公司面临高端化转型成本压力[12] - 2025年多次出现消费者投诉，涉及产品异物、包装破损等问题，品牌形象受损[13] - 食品安全问题在社交媒体时代传播速度快，可能引发消费者恐慌和抵制[15] 港股上市挑战 - 港股对食品企业合规审查严格，食品安全问题可能影响投资者信心[16] - 港股与A股估值体系差异可能导致定价低于预期，对A股股价形成压制[18] - 国际化面临本土化、销售渠道和供应链管理等挑战[19]

公司上市动态 - 安井食品于6月25日至6月30日在港股市场招股 预期7月4日上市 [3] - 公司拟全球发售3999 47万股股份 香港公开发售占10% 国际发售占90% 另有15%超额配股权 [3] - 最高发售价66 00港元/股 每手100股 预计募资总额26 40亿港元 [3] - 港股最高发售价66港元相对于A股股价77元人民币(约84 3港元)折价约21 7% [4] - 公司引入上海景林资产 华泰资本投资 香港景林等基石投资者 认购下限约1070 37万股 [4] 行业地位 - 公司是中国速冻食品行业龙头企业 市场份额6 6% [4] - 速冻调制食品市场排名第一 市场份额13 8% 是第二名的五倍 [4] - 速冻菜肴制品市场排名第一 市场份额5 0% 超过第二名至第四名总和 [4] - 速冻面米制品市场排名第四 市场份额3 2% [4] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为121 06亿元 139 65亿元 150 30亿元 [5] - 2022年至2024年年内利润分别为11 18亿元 15 01亿元 15 14亿元 [5] - 2025年一季度收入同比下降3 8%至35 81亿元 [5] - 2025年一季度毛利润同比减少15 1%至8 11亿元 [5] - 2025年一季度净利润同比减少10 8%至3 93亿元 [5] 募资用途 - 用于扩大销售及经销网络 [5] - 用于提升采购能力 优化供应链并搭建供应链系统 [5] - 用于业务营运数字化 [5] - 用于营运资金及一般公司用途 [5] - 用于产品开发及技术创新 [5] 市场反应 - 官宣赴港上市后首个交易日股价一度跌停 [6] - 今年两地上市的A股企业大多在港股市场表现亮眼 [7]

报告公司投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 报告的核心观点 - 安井食品是中国最大速冻食品公司，业务涵盖速冻调制、菜肴、面米制品，在家庭、餐厅等场景提供食品，2024年按收入计是中国最大速冻食品公司，市场份额6.6%，速冻调制食品市场排名第一，份额13.8% [2] - 中国速冻食品行业尚处成长期，2024年人均消费量10.0千克，远低于美、英、日等成熟市场，预计2024 - 2029年CAGR达9.4%，增速超其他餐饮相关行业 [2] - 公司2022 - 2024年收入分别增长31.39%/15.29%/7.70%，净利润分别增长62.71%/34.33%/0.83%，25Q1收入/净利润分别增长 - 4.13%/-10.80%，短期业绩承压，正寻求海外业务布局 [3] - 公司H股招股价对应2024年PE约13.5倍，相较A股估值（16.1倍）有溢价空间，但考虑业绩尚在修复，建议谨慎申购 [3] 招股详情 - 保荐人为高盛、中金公司 [1] - 上市日期为2025年7月4日（周五） [1] - 招股价格为66.00港元 [1] - 集资额为24.958亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） [1] - 每手股数为100股，入场费为6,666.56港元 [1] - 招股日期为2025年6月25日 - 2025年6月30日，国元证券认购截止日期为2025年6月29日 [1] - 招股总数为3999.47万股（可调整及视超额配售权行使情况而定），其中国际配售3599.52万股（约占90%），公开发售399.95万股（约占10%） [1] 行业情况 - 中国速冻食品行业竞争激烈且分散，2024年按收入计五大参与者市场份额合计为15.0% [2] - 2024 - 2029年东南亚速冻食品市场规模CAGR预计为14.0% [3] 公司业绩 - 公司2022 - 2024年收入分别增长31.39%/15.29%/7.70%，净利润分别增长62.71%/34.33%/0.83% [3] - 25Q1公司收入/净利润分别增长 - 4.13%/-10.80% [3] 公司估值 - 报告给出行业相关上市公司2024年和2025E的PE估值，如全食品分别为19.46和17.22，味夹厨分别为36.39和21.92等 [5] - 公司H股招股价对应2024年PE约13.5倍，相较A股估值（16.1倍）有溢价空间 [3]

公司H股发行计划 - 公司拟全球发售3999.47万股H股，其中中国香港发售399.95万股，国际发售3599.52万股 [1] - 招股期为2025年6月25日至6月30日，预期定价日为7月2日，预计7月4日开始联交所交易 [1] - 发售价不高于66.00港元/股，每手买卖单位为100股，联席保荐人为高盛及中金公司 [1] 行业地位与市场份额 - 公司是中国速冻食品行业龙头企业，2024年以6.6%市场份额位居行业第一 [1] - 在细分市场表现：速冻调制食品市场份额13.8%（行业第一，是第二名五倍） [1] - 速冻菜肴制品市场份额5.0%（超过第二名至第四名总和） [1] - 速冻面米制品市场份额3.2%（行业第四） [1] - 中国速冻食品行业集中度低，2024年前五大参与者合计市场份额仅15.0% [1] 基石投资者情况 - 已签订基石投资协议，总认购金额9000万美元（约7.06亿港元） [2] - 按最高发售价66港元计算，基石投资者将认购1070.37万股 [2] - 基石投资者包括上海景林、华泰资本投资、香港景林、Hosen Capital、Torus Fund等六家机构 [2] 募集资金用途 - 预计全球发售净筹资约24.96亿港元（假设超额配股权未行使且按最高价发行） [3] - 资金分配比例：销售网络扩张35% 供应链优化35% 数字化建设15% 产品研发5% 营运资金10% [3]

公司招股及融资计划 - 公司拟全球发售3999.47万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价将不高于66.00港元，每手买卖单位100股，预期H股将于2025年7月4日在联交所开始买卖 [1] - 公司与上海景林、华泰资本投资等基石投资者订立协议，基石投资者同意认购总金额9000万美元的发售股份 [1] - 假设发售价为66.00港元且超额配股权未行使，全球发售净筹约24.958亿港元 [1] - 募集资金用途：35%用于扩大销售及经销网络，35%用于提升采购能力及优化供应链，15%用于业务数字化，5%用于产品开发及技术创新，10%拨作营运资金 [1] 行业地位及市场份额 - 公司是中国速冻食品行业龙头企业，2024年收入市场份额为6.6%，是中国最大的速冻食品公司 [2] - 2024年速冻调制食品市场份额为13.8%，排名第一，是第二名的约五倍 [2] - 2024年速冻菜肴制品市场份额为5.0%，排名第一，超过第二名至第四名市场份额总和 [2] - 2024年速冻面米制品市场份额为3.2%，排名第四 [2] - 中国速冻食品行业竞争激烈且分散，2024年前五大参与者市场份额合计为15.0% [2] 财务表现及增长 - 公司收入从2022年的人民币121.056亿元增长15.4%至2023年的139.649亿元，2024年进一步增长7.6%至150.296亿元 [2] - 2022年、2023年及2024年的净利润率分别为9.2%、10.7%及10.1% [2]

港股上市进展 - 公司于2024年1月向香港联交所递交A1申请，6月5日举行上市聆讯，各项工作有序推进 [3] - 2024年12月股东大会表决发行H股议案，A股投票仅以70%同意票通过，中小股东反对票占比超60%（4888万反对票 vs 3089万同意票） [6][7] - 官宣赴港上市后首个交易日股价跌停，连续8个交易日下滑，区间跌幅近23% [7] 海外业务表现 - 2025年一季度境外收入仅3980.31万元，占比1%，同比下降3.1% [3] - 近三年海外收入占比始终徘徊在1%，主要依赖欧美市场，唯一海外生产基地位于英国 [3][4] - 海外市场毛利率显著低于内地：2022年16.5%、2023年8.9%、2024年12.1%，对比内地21%以上水平 [4] - 管理层将海外下滑归因于国际关税摩擦，计划通过东南亚设厂拓展，但当前该地区尚无实体布局 [3] 财务与资金状况 - 2024年货币资金27.79亿元同比下滑44.14%，但交易性金融资产同比增长221.44%至33.21亿元 [8] - 短期借款仅1.11亿元，流动比率2.81，现金流充裕 [8] - 2022年募集的56.7亿元资金截至2024年末仅投入38.8亿元，16.77亿元闲置资金用于理财 [8] 业绩表现 - 营收增速持续放缓：2022年31.39%、2023年15.29%、2024年7.7%，2025年一季度同比下降4.13% [10][11] - 归母净利润增速断崖式下滑：2022年61.37%、2023年34.24%、2024年0.46%，2025年一季度降10% [10][11] - 预制菜业务增速放缓：2022年翻倍至30.24亿元，2023年29.84%、2024年10.76% [13] 高管薪酬争议 - 董高监薪酬总额两年增长63.4%：2022年1207.87万元、2023年1936.61万元、2024年1973.22万元 [14] - 2024年人均薪酬131.55万元，较2022年92.91万元上涨超四成 [14] - 未担任实际职务的董事及独立董事4人合计获取薪酬超105万元 [15]

行业现状 - 消费者购买食品时越来越关注配料表，速冻水饺中大豆蛋白或类似成分普遍存在且排序靠前，部分产品中大豆蛋白含量甚至超过真肉 [1][3] - 市场上大部分品牌水饺配料表含有大豆蛋白或类似成分，但未标注具体含量，该类成分排序越靠前售价通常越低 [1][5] - 知名品牌如思念、湾仔码头、三全的速冻水饺中，大豆蛋白类成分（如膨化豆制品、大豆组织蛋白）排序常位于前几位，部分产品中猪肉排序低于大豆蛋白 [3][6] 产品分析 - 01e黑猪肉系列水饺中，黑猪肉含量在22%-29%之间，馅料总含量≥50% [2] - 湾仔码头京葱猪肉水饺中猪肉含量≥18.5%，馅料总含量≥55% [2] - 思念灌汤水饺猪肉荠菜中猪肉排序第4位，膨化豆制品排序第3位，馅料总含量≥52% [2][3] - 三全灌汤水饺猪肉大葱中猪肉排序第4位，馅料总含量≥45% [2] 成本与价格 - 添加大豆蛋白类成分可大幅降低成本，1000g大豆组织蛋白售价15元（0.015元/g），可替代30%以上的肉类 [6][7] - 不含大豆蛋白的黑猪肉荠菜水饺每克售价0.055元，含膨化豆制品的思念灌汤水饺每克售价0.017元 [5] 法规与标准 - 现行国家标准（GB/T 23786—2009）未强制要求标注大豆蛋白类成分的具体含量，仅规定馅料总含量需≥35% [6][7] - 《食品安全国家标准—预包装食品标签通则》规定配料应按加入量递减顺序排列，但加入量≤2%的配料可例外 [5] - 新版《食品安全国家标准—预包装食品标签通则》要求商品名中强调的成分必须标注含量，未来可能对非肉源蛋白质设置限量 [13] 行业趋势 - 大豆蛋白类成分未来可能面临更严格的规范，包括强制量化标注和功能性转型 [13] - 市场倾向天然、原生食品，部分企业正逐步减少非原生配料或添加剂 [13] - 技术升级可能推动企业研发少添加或不添加大豆蛋白的新配方 [13] 消费者影响 - 配料表中大豆蛋白排序靠前可能误导消费者，实际产品应称为"肉风味饺子"而非"肉馅饺子" [11] - 消费者需警惕"信息差"产品，重点关注配料表前三位成分以判断主料 [10][12] - 海霸王因虚假宣传猪肉含量被罚款50万元，案例显示行业需加强合规性 [12]

民营经济发展与金融支持 - 2025年第一季度全国新设民营企业197.9万户，同比增长7.1%，超过过去三年平均增速 [1] - 浦发银行通过加大信贷投放、精准配置资源、提升服务质效支持民营企业，激发企业活力 [1] - 浦发银行郑州分行为思念食品提供超3亿元资金支持，用于生产设备更新和原材料采购 [4] - 浦发银行郑州分行为思念食品上游供应商提供"浦链通"服务，为超过20户供应商提供授信超10亿元 [5] - 浦发银行郑州分行为思念食品下游经销商配套"惠链贷"等创新产品，促进产业链建设 [5] 食品行业智能化转型 - 思念食品在全国拥有6大生产基地，年生产能力超90万吨，机械化程度达90%以上 [4] - 郑州速冻食品行业在全国市场占有率超60%，是全国最大速冻食品生产、研发基地和物流中心 [2] - 思念食品实现传统制造业数智化转型，供应链管理投入增加 [4] 绿色金融与竹产业发展 - 四川环龙新材料有限公司专业从事竹纤维生物基材料研发，旗下斑布品牌是中国本色竹纤维生活用纸代表 [6] - 环龙集团培育的"斑布1号"竹种亩产提升6-8倍，具有环境价值和竹林碳汇价值 [8] - 浦发银行2005年首次支持环龙集团700万元，后续加大信贷支持力度助力企业智能化转型 [8] - 浦发银行计划为环龙集团提供定制化绿色供应链金融服务方案，赋能上下游客户 [8] 水产业转型升级 - 浙江海士德食品是浙江省骨干农业龙头企业和专精特新企业，专注高值化特色海洋食品研发 [9][10] - 海士德产品远销国内外市场，出口创汇超1800余万美元 [12] - 浦发银行2013年为海士德提供普惠小微贷款500万元，目前授信规模达1000万元 [12] - 浦发银行计划围绕水产企业拓展跨境贸易、供应链业务，助力全产业链经济增长模式转型 [12]