上市公司增持情况 - 中国铁物控股股东之一致行动人计划增持公司股份，金额范围为0.65亿元至1.3亿元 [1][2] 上市公司减持情况 - 美新科技股东拟合计减持不超过公司总股本的3.57% [1][2] - 南方精工股东拟合计减持不超过公司总股本的2.54% [1][2] - 华盛锂电股东敦行价值拟减持不超过公司总股本的0.63% [1][2] - 一博科技股东领誉基石拟减持不超过公司总股本的2.98% [1][2] - 和胜股份股东计划合计减持不超过公司总股本的3% [1][2] - 江波龙副总经理高喜春计划减持不超过3.06万股 [1][2] - 张江高科控股股东于10月31日至11月26日期间减持1169.19万股 [1][2] - 佳缘科技副董事长及副总经理在股票交易异常波动期间卖出公司股票 [1][2] - 德邦科技一大股东国家集成电路产业投资基金近期累计减持公司总股本的2% [1][2] - 新锐股份股东新宏众富拟减持不超过公司总股本的0.50% [1][2] - 药明康德股东近日减持公司总股本的0.40% [1][2]

行业活动概览 - 起点锂电将于2025年12月18-19日在深圳举办第十届行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼 活动主题为新周期、新技术、新生态 预计线下规模2000+ 在线直播观看30000+ [2] - 活动已获得海辰储能、融捷能源、瑞浦兰钧、逸飞激光、鹏辉能源、赣锋锂电、多氟多、先导智能、恩捷股份等多家行业头部企业作为第一批赞助及演讲单位 [2][19] 龙蟠科技产能布局 - 公司磷酸铁锂正极材料总产能约为32万吨 生产基地覆盖江苏金坛、天津宝坻、四川蓬溪、山东菏泽、湖北襄阳以及印度尼西亚等地 其中印尼一期3万吨已投产 二期9万吨在建 [6] - 山东锂源科技有限公司作为龙蟠科技在新能源材料领域的重要布局 其厂区内已有5万吨磷酸铁锂项目和5万吨磷酸铁前驱体项目建成投产 另有2.5万吨循环利用项目在建设中 [3] 新项目投资与融资 - 山东锂源科技有限公司计划投资10亿元建设11万吨高性能磷酸盐型正极材料项目 目前项目已进入环评公示阶段 [2][4] - 龙蟠科技拟通过向特定对象发行A股股票募集不超过20亿元资金 其中募集资金净额将用于11万吨高性能磷酸盐型正极材料项目、8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料项目以及补充流动资金 [4] 技术优势与市场地位 - 高压实密度（≥2.6g/cm³）的磷酸铁锂材料量产技术难度高 目前仅富临精工、湖南裕能、龙蟠科技等少数企业掌握成熟工艺 导致高端产品供不应求 [6] - 公司计划通过募投项目建设优先满足第四代超高能量密度磷酸铁锂正极材料产品生产的产线 以提升灵活应对市场需求的能力并发挥产品差异化优势 [4] 重大订单获取 - 公司与楚能新能源的预计总销售金额从超50亿元调整为超450亿元 [7] - 公司控股孙公司锂源（亚太）与宁德时代签署协议 预计自2026年第二季度至2031年间销售15.75万吨磷酸铁锂正极材料 合同总销售金额超60亿元 此为年内第二份宁德时代订单 总订单金额达130亿元 [7][8] - 公司与亿纬锂能马来西亚子公司签署协议 预计自2026至2030年间销售15.2万吨磷酸铁锂正极材料 合同总销售金额预计超50亿元 [8] 经营业绩与展望 - 公司2025年上半年磷酸铁锂正极材料销量约7.83万吨 前三季度整体业绩呈现减亏趋势 产能利用率逐步提升 [9] - 若已获订单顺利执行 将显著提升公司未来业绩 高端产能爬坡将进一步助力其巩固市场份额 [9]

方大炭素参与杉杉集团重整 - 方大炭素董事会审议通过议案，同意作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽的实质合并重整投资人招募 [1] - 参与重整旨在加快负极产业布局，实现产业链一体化，保障供应链安全，并发挥固态电池等新能源产业协同效应以增强盈利能力 [1][7] - 此次参与重整符合公司产业布局和战略发展，预计对公司未来经营产生积极影响 [7][8] 杉杉集团重整过程 - 杉杉集团重整案于2025年2月由宁波市鄞州区法院裁定受理，并于2025年3月裁定与宁波朋泽实质合并重整 [5] - 2025年6月管理人公开招募投资人，后由新扬子商贸等组成的联合体成为投资人，计划以32.84亿元整体对价获取杉杉股份23.36%股票控制权，但重整计划草案未获债权人会议通过，投资协议已解除 [6] - 管理人于2025年11月7日发布公告继续招募意向投资人 [6] - 重整核心资产为合计持有杉杉股份23.32%的股权，但相关股份存在较高比例被质押、司法冻结等情况，资产包还包括徽商银行股权、医疗板块投资、不动产及约95.98亿元应收款 [6] 方大炭素财务表现 - 公司营收连续下滑，2023年营收51.32亿元同比下降3.54%，2024年营收38.72亿元同比下降24.55% [10] - 归母净利润连续大幅下滑，2023年为4.16亿元同比下降50.44%，2024年为1.86亿元同比下降55.31%，2025年前三季度为1.13亿元同比下降55.89% [10][12] - 2025年前三季度毛利率为10.17%，创近18年新低 [3][13] - 业绩下滑主因下游钢铁行业需求缩减，石墨电极产品价格持续低位运行 [10][11] 杉杉股份经营状况 - 2025年前三季度杉杉股份营业收入148.09亿元，同比增长11.48%，归母净利润2.84亿元，同比增长1121.72% [15] - 公司形成“负极材料+偏光片”双科技引擎发展格局，2024年人造负极材料出货量蝉联全球第一，大尺寸偏光片出货面积份额约33%，稳居全球第一 [16][17] - 公司产业体系累计收获三项国家级制造业单项冠军荣誉，覆盖锂电正极材料、负极材料及偏光片三大领域 [17] - 截至第三季度末，公司总负债219.68亿元，其中短期借款52.93亿元，长期借款65.28亿元，账面货币资金31.5亿元 [17]

核心合同修订 - 公司与楚能新能源签署补充协议 将磷酸铁锂正极材料销售量从15万吨大幅增加至130万吨 [2][3][4] - 合同有效期自2025年4月30日起延长至2030年12月31日 [2][4] - 预计总销售金额从原协议的超50亿元调整为超450亿元 [2][4] 市场反应与近期业绩 - 二级市场对450亿订单反应积极 11月25日公司股价一字涨停 [2][11] - 2025年前三季度公司营业收入为58.25亿元 同比增长2.91% [9] - 2025年前三季度归母净利润亏损1.10亿元 但减亏幅度达63.53% [9] 产能与扩产计划 - 截至目前公司磷酸铁锂正极材料总产能约为32万吨 [2][8] - 为应对需求 公司2025年8月披露定增预案 拟募资不超过20亿元用于扩产 [2][9] - 扩产项目包括11万吨和8.5万吨高性能磷酸盐型正极材料 旨在提升高性能产品供应能力 [9] 其他重大销售协议 - 2025年9月 公司与宁德时代签署15.75万吨磷酸铁锂正极材料供应协议 预计销售金额超60亿元 [2][6] - 2024年12月 公司与LG新能源的磷酸铁锂材料交易由16万吨增至26万吨 总销售金额达百亿元 [6] - 公司还与Blue Oval、EveEnergy Malaysia等客户签署了金额超50亿元的供应协议 [7] 下游需求背景 - 2025年下半年以来储能市场需求爆发式增长 锂电材料供应偏紧 [5] - 客户楚能新能源正在大幅扩产 其宜昌锂电产业园二期项目规划年产能80GWh 襄阳锂电池产业园规划年产能70GWh [5]

公司资本运作 - 方大炭素宣布作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整投资人招募[2] - 重整标的核心资产为杉杉集团及朋泽贸易合计持有的杉杉股份5.25亿股，占公司总股本的23.36%[4] - 若重整成功，杉杉股份控股股东将变更为投资人持股平台，实际控制人变更为新扬子商贸的实际控制人任元林[4] 重整过程波折 - 杉杉集团自2025年2月进入破产重整程序，2025年3月法院裁定对杉杉集团及朋泽贸易进行实质合并重整[3] - 2025年9月底管理人与由新扬子商贸、TCL产投、东方资管深圳分公司等组成的联合体签署《重整投资协议》[3] - 上述重整计划未获债权人会议通过，协议于11月初被依法解除，管理人于11月7日重启意向投资人招募[4] 方大炭素业绩压力 - 2025年前三季度公司实现营收26.22亿元，同比下降16.79%，归母净利润1.13亿元，同比大幅下滑55.89%[5] - 公司连续第三年出现营收与净利双降，且净利润降幅均超50%[5] - 2025年三季度末销售毛利率为10.17%，较2022年同期累计下降19.02个百分点，销售净利率不足3.5%，较2022年同期下跌8.94个百分点[5] 行业背景与协同效应 - 方大炭素主营石墨电极、针状焦等炭素制品，与负极材料在原材料、工艺技术上存在业务协同[4] - 公司参与重整旨在发挥自身在负极产业的技术、资本、渠道优势，推动产业链一体化和供应链安全[5] - 杉杉股份是国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发生产的企业，拥有20多年研发和产业化经验[6] 杉杉股份经营表现 - 2025年前三季度杉杉股份实现营收148.09亿元，同比增长11.48%，归母净利润2.84亿元，同比增长1121.72%[6] - 净利润大幅增长主要系负极材料业务实现销量与盈利水平同比显著提升[6] - 公司通过收购LG化学LCD偏光片业务形成负极材料+偏光片双主业发展格局[6] 战略整合预期 - 方大炭素若能成功成为重整投资人，可相对低成本获取杉杉股份部分控股权，并将产能优势与杉杉终端应用能力打通[7] - 整合可形成原料—材料—电池一体化布局，充分发挥固态电池等新能源产业协同效应[5][7] - 资本市场青睐该并购，11月25日方大炭素收盘涨停，报6.51元，总市值达到262亿元[7]

长期供应协议 - 子公司成都巴莫匈牙利工厂将在2026至2035年间向亿纬锂能匈牙利工厂供应超高镍三元正极材料合计约12.78万吨，其中2027至2031年供货量约12.65万吨 [1] - 协议聚焦欧洲高端车企新一代电池平台配套需求，旨在深化战略合作并助力公司嵌入欧洲电动汽车产业链 [1] - 协议期限较长，最终销售数量以后续采购订单为准，预计正式批量供货后将对公司经营业绩产生积极影响 [1] 战略合作与技术发展 - 公司与亿纬锂能自2020年起合作研发大圆柱电池用正极材料，目前相关材料已实现规模化量产并进入大幅增量阶段 [2] - 成都巴莫匈牙利工厂未来将继续为客户量产大圆柱电池用的超高镍三元正极材料 [2] - 匈牙利正极材料一期2.5万吨项目顺利推进，预计在2025年内建成 [2] 产能与订单情况 - 除亿纬锂能订单外，公司匈牙利巴莫在2026至2030年间将向LGES及其波兰工厂累计销售三元正极材料约8.8万吨 [3] - 子公司华友新能源科技(衢州)有限公司预计在2026至2030年间向LGES及其指定采购商供应三元前驱体产品合计约7.6万吨 [3] - 匈牙利工厂订单接踵而至，显示公司投资进程加速 [3] 公司业绩与业务结构 - 今年前三季度公司实现营收589.41亿元，同比增长29.57%，净利润42.16亿元，同比增长39.59%，双双创历史同期新高 [3] - 公司形成资源、新材料、新能源三大业务一体化协同发展的产业格局 [3] - 上半年三元正极材料出货量3.96万吨，同比增长17.68%，超高镍9系产品占比提升至六成以上 [4] 市场地位与未来布局 - 公司三元正极材料出口量占中国三元正极总出口量的57% [4] - 上游红土镍矿湿法冶炼产能全面释放，持续稳产超产，下游镍、钴产品原料保障能力稳步提升 [4] - 未来产能布局将主要向上游镍、钴、锂资源开发及海外材料产能领域倾斜，新建项目主要为保障内部供应以提升自供比例和产业链竞争力 [4]

杉杉集团重整案进展 - 方大炭素宣布作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整投资人招募 [3] - 杉杉集团自2025年2月进入破产重整程序，2025年3月法院裁定对其进行实质合并重整 [5] - 此前重整计划曾与由新扬子商贸、TCL产投等组成的联合体签署协议，但未获债权人会议通过，协议于11月初解除，管理人于11月7日重启意向投资人招募 [5][6] - 重整标的核心资产为杉杉集团及朋泽贸易合计持有的杉杉股份5.25亿股，占公司总股本的23.36% [5] 方大炭素业绩与战略动机 - 公司业绩持续承压，2025年前三季度实现营收26.22亿元，同比下降16.79%；归母净利润1.13亿元，同比大幅下滑55.89% [3][8] - 销售毛利率与净利率持续下滑，三季度末销售毛利率为10.17%，较2022年同期累计下降19.02个百分点；销售净利率不足3.5%，较2022年同期下跌8.94个百分点 [9] - 业绩下滑主因下游钢厂需求不及预期，石墨电极市场呈下行走势，多数企业处于停产、减产、亏损状态 [9] - 参与重整旨在发挥自身在负极产业的技术、资本、渠道优势，推动产业链一体化，并充分发挥固态电池等新能源产业协同效应 [8] 杉杉股份业务吸引力与行业背景 - 杉杉股份是国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发、生产的企业，拥有20多年研发和产业化经验，并形成“负极材料+偏光片”双主业格局 [9] - 锂电负极材料行业迎来景气周期，2025年前三季度，杉杉股份实现营收148.09亿元，同比增长11.48%；归母净利润2.84亿元，同比增长1121.72% [10] - 净利润大幅增长主要系负极材料业务实现销量与盈利水平同比显著提升 [10] 潜在协同效应与市场反应 - 若成功成为重整投资人，方大炭素可相对低成本获取杉杉股份部分控股权，并将其在煤系针状焦、低硫煅后石油焦等负极前驱体领域的产能优势与杉杉的终端应用能力打通，形成“原料—材料—电池”一体化布局 [10] - 资本市场对此有清晰产业逻辑的并购表示青睐，11月25日方大炭素收盘涨停，报6.51元，总市值达到262亿元 [10]

投资评级 - 投资评级为买入，评级为维持 [6] 核心观点 - 德方纳米2025年第三季度收入为21.54亿元，同比下降1.6%，但环比增长14.72% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润为-1.53亿元，扣非净利润为-0.98亿元，亏损同比和环比均有所减少 [2][4] - 公司经营层面，磷酸铁锂正极材料出货量同比持续提升，第三季度毛利率转正，产品结构优化，高压实产品占比提升，磷酸锰铁锂稳定出货，补锂剂出货大幅增长 [11] - 展望未来，公司铁锂出货有望重回增长轨道，新业务和客户拓展将改善盈利，子公司引入战略投资并布局回收技术，中长期盈利有望得到支撑 [11] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.33%、2.76%、1.82%和2.12% [11] - 同比变化分别为-0.01个百分点、+0.36个百分点、+0.01个百分点、-0.10个百分点；环比变化分别为+0.03个百分点、-0.48个百分点、-0.78个百分点和-0.43个百分点 [11] - 公司计提资产减值和信用减值0.28亿元和0.04亿元，投资净收益亏损0.65亿元，主要受期货套保影响 [11] - 存货为12.1亿元，环比显著增长，主要为产成品备货；经营性净现金流流出2.79亿元，资本开支为1.75亿元 [11] 财务预测指标 - 预测2025年、2026年、2027年营业收入分别为9897百万元、12074百万元、14489百万元 [15] - 预测2025年、2026年、2027年归属于母公司所有者的净利润分别为-423百万元、313百万元、570百万元 [15] - 预测2025年、2026年、2027年每股收益分别为-1.51元、1.12元、2.04元 [15] - 预测2026年、2027年市盈率分别为41.45倍、22.74倍，市净率分别为2.32倍、2.11倍 [15] - 预测2025年、2026年、2027年净资产收益率分别为-8.0%、5.6%、9.3% [15]

方大炭素参与杉杉集团重整事件概述 - 方大炭素宣布作为产业协同方参与杉杉股份控股股东杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易的实质合并重整投资人招募 [1] 杉杉集团重整进程与核心资产 - 杉杉集团自2025年2月进入破产重整程序 2025年3月法院裁定其与朋泽贸易实质合并重整 [2] - 2025年9月底管理人与由新扬子商贸 TCL产投 东方资管深圳分公司等组成的联合体签署《重整投资协议》 计划取得杉杉股份23.36%股权 [2] - 重整核心资产包括杉杉集团及朋泽贸易合计持有的杉杉股份5.25亿股 占公司总股本23.36% 其中3328.46万股存在权属争议 [2] - 重整资产包还包括杉杉集团持有的中静四海实业100%股权 杉杉医疗板块投资 多处不动产及账面价值约95.98亿元的应收款 [2] - 原重整计划未获债权人会议通过 相关协议于11月初解除 管理人于11月7日重启意向投资人招募 [2] 方大炭素业绩表现与战略动机 - 方大炭素2025年前三季度实现营收26.22亿元 同比下降16.79% 归母净利润1.13亿元 同比大幅下滑55.89% 为连续第三年营收净利双降 [3] - 公司2025年三季度末销售毛利率为10.17% 较2022年同期累计下降19.02个百分点 销售净利率不足3.5% 较2022年同期下跌8.94个百分点 [4][5] - 业绩下滑主因上游原材料低硫石油焦价格回落 下游钢厂需求不及预期 石墨电极市场下行 多数企业停产减产亏损 [5] - 公司参与重整旨在发挥在负极产业的技术 资本 渠道优势 推动产业链一体化与供应链安全 并发挥固态电池等新能源产业协同效应 [3] 杉杉股份业务价值与行业背景 - 杉杉股份是国内第一家从事锂离子电池人造石墨负极材料研发生产的企业 拥有20多年研发和产业化经验 [5] - 公司通过收购LG化学LCD偏光片业务形成"负极材料+偏光片"双主业格局 [5] - 锂电负极材料行业迎来景气周期 受固态电池技术商业化 动力及储能电池需求释放推动 高端人造石墨负极供需趋紧 [5] - 杉杉股份2025年前三季度实现营收148.09亿元 同比增长11.48% 归母净利润2.84亿元 同比增长1121.72% 主要因负极材料业务销量与盈利水平显著提升 [5] 潜在协同效应与市场反应 - 若重整成功 方大炭素可将其在煤系针状焦 低硫煅后石油焦等负极前驱体领域的产能优势与杉杉股份的终端应用能力结合 形成原料-材料-电池一体化布局 [6] - 资本市场对此有清晰产业逻辑的并购表示青睐 11月25日方大炭素收盘涨停 报6.51元 总市值达到262亿元 [6]

公司业务布局 - 公司在锂电材料方面的布局主要聚焦于碳酸锂及其原材料 [1] - 公司暂未涉及六氟磷酸锂的生产环节 [1]