公司投资动态 - 天承科技拟以自有或自筹资金不超过5000万元认购上海君华孚创电子材料产业发展私募投资基金份额 出资比例为7.4738% [1] - 公司认购后基金认缴出资总额为6.69亿元 其中国泰君安君本(上海)私募基金、上海国孚领航投资合伙企业及上海国投先导集成电路私募投资基金分别出资1.99亿元 各占29.7459% [1] - 上海华谊控股集团出资2000万元 占比2.9895% 普通合伙人国泰君安创新投资与上海孚腾私募基金各出资100万元 各占0.1495% [1] 财务表现 - 2025年中期天承科技实现营业收入2.13亿元 归母净利润3673万元 [1]

核心观点 - 投资者需通过业绩归因分析基金收益来源 区分真实Alpha能力与伪装Beta风险 避免因市场风格切换或策略底层逻辑不适配导致的业绩波动 [4][5][10][13][14] 策略一致性与有效性评估 - 量化基金需验证行业偏离度控制 若真实运作偏离度超过5%或与披露不符 可能隐藏高风险 [7] - 分析收益中各因子贡献度 如市值因子、波动率因子、估值因子 若持续高暴露于单一因子（如小盘股） 收益可能依赖风险溢价而非选股能力 [8] - 检查量化基金是否加入人工干预 系统性纪律性为核心 极端市场事件中人工干预（如手动降仓或调整持仓结构）可能影响策略一致性 [9] 收益风险来源分析 - 中性策略通过股指期货对冲市场风险 赚取选股Alpha收益 但基差成本（如基差快速收敛）可能导致多头Alpha衰减与空头成本增加 引发回撤 [12][13] - 宏观策略依赖多资产（股债商）低相关性均衡配置 若全球资产价格混乱导致低相关性失效 策略底层范式受挑战 净值回调后需等待相关性恢复修复 [13] 能力与运气辨别 - 业绩归因可区分收益来源 避免将短期高风险暴露收益误判为选股能力 市场风格切换后缺乏真本事的基金业绩可能快速回落 [14] - 长期年化收益超过20%且经历两轮牛熊的基金 更可能具备可持续投资能力 仅一两年突出表现需延长观察期验证 [16]

文章核心观点 - 私募排排网推出"打卡100家小而美私募"栏目 聚焦管理规模适中且策略特色鲜明的优质私募基金管理人 本期重点介绍持赢私募[3] - 持赢私募是一家成立于2007年 专注期货市场的主观CTA私募 位于江苏南京 以趋势跟踪策略为核心 强调风险控制和长期复利增长[3][8][12] - 公司核心团队平均从业近20年 董事长钱骏拥有20多年期货市场实战经验 累计为投资人创造收益突破10亿元[6][7][12] - 公司代表产品"持赢精诚所至A类份额"在2025年1-8月获得显著收益 位列主观CTA产品榜Top2[3][9][11] - 公司坚持"轻仓止损、趋势跟踪"的投资理念 所有产品采用单一核心策略 实现同步操作 确保业绩一致性[8][12][13] - 公司看好黄金资产的长期配置价值 认为当前国际政治局势动荡 黄金仍被严重低估 正全力把握这轮历史级行情[13][14][15] 公司概况 - 南京持赢私募基金管理有限公司成立于2007年 私募登记编号P1000775 位于江苏南京[3] - 公司专注期货市场 倡导理性投资 强调风险控制 擅长把握趋势性交易机会[3] - 公司以管理本金安全为前提 追求财富的长期复利增长[3] - 截至2025年8月底 管理规模在20亿以下的私募管理人有7200余家 占比超90% 持赢私募属于0-5亿规模梯队[3] 核心团队 - 公司核心成员均具有深厚的专业能力 平均从业近20年 经验丰富[6] - 董事长钱骏2001年毕业于浙江工商大学投资系[7] - 钱骏拥有20多年的期货市场实战经验 业绩历经市场周期验证[7] - 职业履历包括：2001-2004年平安证券投资经理 2004-2007年新纪元期货投资总监 2007年创立持赢私募[10] 投资业绩 - 截至2025年7月底 在0-5亿规模私募中 持赢私募旗下产品1-7月平均收益位列主观私募收益榜Top10 位列其他地区（除北上广深杭）私募榜Top10[3] - 钱骏所管产品1-7月收益达***% 位列基金经理榜Top3[3] - 截至2025年8月底 旗下产品"持赢精诚所至A类份额"1-8月收益高达***% 位列主观CTA产品榜Top2[3] - 累计为投资人创造收益突破10亿元[7][12] - 费后复合年化收益率超***% 复利增长效应显著[12] - 已完结阳光化产品均为正收益 累计管理15只产品 已经完结12只[12] - 收益曲线呈现爬台阶式上涨 适合追求价值投资的投资人长期持有[12][16] 投资理念与策略 - 核心理念：可以错失机会 但不可以让损失增长 控制风险的唯一方法是及时止损且仓位较轻[8] - 坚持轻仓少量控制风险 中长线拿住盈利 趋势投资 控制交易频率[8] - 采用主观CTA趋势跟踪策略 捕捉完整趋势 步步为营放大收益[9] - 重视新资金本金安全及老资金盈利锁定 严控回撤[12] - 所有产品均为单一核心策略 杜绝同公司不同产品业绩分化[12] - 运行中产品统一管理 同步建仓、调仓 确保运作步调高度一致[12] 市场观点 - 认为黄金价格持续创出新高 但其价值仍被严重低估[13] - 当前配置黄金资产的仍是少数具备前瞻视野的投资者[13] - 国际政治局势持续动荡 大国博弈进入"秀肌肉"阶段[13] - 世界已经进入一个新的不确定性周期 这一逻辑未变[13] - 趋势行情越到后期越容易加速 更考验投资信念[14] - 专注的不是单一品种 而是在趋势中把策略执行到极致[14]

小红书平台私募广告合规问题 - 小红书首页出现私募产品广告 推广文案包括"回撤小于0.5% 年化大于14%"和"今年25%-30%量化产品"等业绩承诺性表述[3] - 广告发布方为第三方基金销售平台深圳市金斧子基金销售有限公司 其销售人员未进行投资者适当性核实即直接推介私募产品[3][6] - 平台缺乏特定对象确定程序功能 无法实施风险测评或合格投资者认证 违反私募基金不得向不特定对象公开推介的规定[8] 广告内容涉嫌违规 - 广告使用红色绿色突出业绩数据 仅以小字体标注风险提示 存在误导投资者认为年化14%是收益承诺的嫌疑[3] - 内文宣传采用"几乎0差评""产品非公募"等擦边球表述 并标注"合规原因信息不能发" 显示推广方知晓产品不能公开推介[5] - 涉嫌违反《广告法》第二十五条禁止对投资收益作出保证性承诺的规定 以及私募基金监管规定中禁止宣传预期收益率的要求[8] 平台商业化与合规冲突 - 小红书月活跃用户规模超2亿 近期组建大商业板块试图打通广告和电商业务 加快商业化变现步伐[3][10] - 平台因降低用户体验遭受质疑 所谓"种草"笔记实为营销内容 广告高频出现影响用户信任度[9][10] - 互联网平台存在商业化与生态治理的灰色地带 虽持续治理违法违规内容但难以彻底解决平衡问题[9][10] 法律风险与责任认定 - 私募销售机构涉嫌发布虚假广告 平台方涉嫌非法经营广告 若造成投资者损失可能承担连带侵权责任[9] - 根据《广告法》第五十六条 广告发布者明知广告虚假仍发布的应当与广告主承担连带责任[9] - 金融机构人士明确表示此类广告涉嫌违规宣传产品业绩 债券私募机构指出部分私募通过软广打擦边球[8]

企查查APP显示，近日，上海崧泽私募投资基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额约13亿元，经营范围包含：以私募基金从事股权投资、投资管理、资产 管理等活动。企查查股权穿透显示，该企业由上海浦西投资有限公司等共同出资。 | 全国企业信用查询 | 上海崧泽私募投资基金合伙企业（有限合伙） | × | 查一下 | | --- | --- | --- | --- | | 基本信息 9 | 经营风险 法律诉讼 | 经营信息 | | | 执行事务合伙人 | 登记状态 上海崧源创业投资管理有限公司 | 存续 | | | | 委派代表：雷鹏 出资额 | 130100万元 | | | 组织机构代码 | MAEW6D9A-9 工商注册号 | | 310000000200914 | | 企业类型 | 有限合伙企业 营业期限 | | 2025-09-11 至 2055- | | 人员规模 | 参保人数 | | | | 所属地区 | 上海市青浦区 登记机关 | 上海市市监局 | | | 国标行业 | 资本市场服务 (J67) ∨ 英文名 | | Shanghai Songze Pr tnership) (自动翻译 | | 主要经营场所 ...

基金经理戴斌的投资框架 - 戴斌是六禾致谦的中生代基金经理 投资风格保守 恪守"资本周期"理论 牛市表现一般但熊市业绩稳健 [2] - 六禾致谦是国内最早成立的私募基金公司之一 穿越多轮牛熊周期的"常青树" [3] - 戴斌2011年加入六禾 曾任研究总监 2020年5月开始独立管理六禾未来100产品 南京大学物理学学士 中国科学院微电子硕士 [4] 资本周期理论的核心要素 - 投资框架重点参考四个维度：上市公司对股票的行为、资本开支、机构行为以及估值 并融入数学象限模型表述行业资本周期循环 [6] - 分析起点不是需求预测而是供给侧 资本供应变化比需求更能解释回报差异 [7] - 高回报吸引资本和竞争 低回报导致资本退出 资本流入流出的规律就是资本周期 [16] 资本周期四象限运作机制 - 象限4（萧条期）：估值处十年底部 资本开支下降 企业暴雷 机构减持完毕 企业开始回购 媒体风评不佳 [22] - 象限1（复苏期）：估值从低分位到中位数 部分企业增加资本开支 经营现金流创新高 少数机构组团买入 [22] - 象限2（繁荣期）：估值从中位数到高分位 多数企业资本开支 利润表大范围修复 机构抱团买入 大股东减持 [22] - 象限3（衰退期）：估值从高分位下降到中位数 PB提升结束 现金流出现问题 企业配股和股东减持 资本收缩 [22] 行业与公司分类标准 - A股约80%公司没有自由现金流 其涨跌取决于景气度而非价值 [30] - 有自由现金流行业包括石油石化、煤炭、食品饮料等 资本开支下降时会将现金流返还投资者 [32] - 无自由现金流行业包括基础化工、电力设备、电子等 依赖渗透率提升和供需不平衡带来利润增长 [32] 估值评估体系 - 估值钟摆分四层次：最底层看债性（银行、公共事业） 上一层看自由现金流（白色家电、消费） 再上层看利润表盈利（化工、电子） 最上层看SOTP和目标市值法（创新公司） [37] - 越往下估值安全性越高偏绝对回报 越往上估值越危险 [38] - 周期变化可能使上一档估值公司跌至下一档 产生投资机会 如2022年互联网巨头估值跌至债性体系 [39] 当前市场评估 - 2022年4月消费、医药、新能源PB处历史极值 便宜板块为运营商、银行、能源 [42] - 目前沪深300的PE处于70%历史分位 因ROE恶化导致PE偏贵 市场中便宜货不多 [47] - 港股信息技术PB和PS估值分别处于十年47%和78%分位 最便宜时点已过 [43] 行业资本周期状态 - 恒生科技板块处资本周期中后端 出现回购暂停、配股、股东减持、资本开支增加等不友好信号 [44] - AI板块资本开支共识度高 但中国企业多扮演乙方角色 承接美国制造外包 [59] - 基础化工、家电、有色部分公司估值不贵且进行回购增持 AI、科创板块资本开支扩大且出现减持需谨慎 [48] 反内卷政策与投资机会 - 反内卷A面是产能过剩行业（如白酒、碳中和制造业） B面是资本开支低行业（如运营商、能源） [54] - 国家想解决内卷但机构对A面不相信 市场对景气度存在分歧 [54] - 若反内卷成功 已发生产能过剩、股价下跌、无人持有的板块会有不错价值 [54] ETF投资视角 - ETF投资需理解背后公司估值 关注资产回报率和估值而非交易工具属性 [74] - 可关注港股通红利低波ETF和中证价值ETF 两者PB均在1倍左右 [77] - 更偏好从微观行业和公司研究出发 而非将ETF作为风格因子交易 [78]

公司动态 - 海博思创联合多家企业于安徽注册成立股权投资合伙企业 名称为海博思创智储股权投资（安徽）合伙企业（有限合伙）[1] - 该合伙企业出资额为10亿人民币 经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动[1] - 执行事务合伙人为达风私募基金管理有限公司和新博创（北京）国际控股有限公司[1] 股权结构 - 该合伙企业由赣州金镒同达企业管理合伙企业（有限合伙）、北京丹诚资产管理有限公司及海博思创（688411）共同出资[1] - 企查查股权穿透显示海博思创为出资方之一 上市公司代码为688411[1]

公司概况 - 上海高恩私募基金管理有限公司是一家专注于深度价值投资的私募管理人，位于上海浦东新区 [2] - 公司由一批来自实业、拥有超过15年深厚产业背景的优秀专业投资人共同创立 [2] - 公司基于对港股市场与医药板块的独到见解，构建了专属的深度价投体系 [3] - 公司旗舰产品价值策略每年正收益，复合年化收益率数据未披露 [3] 核心团队 - 公司汇聚了一支背景多元、经验丰富的复合型团队，成员兼具实业产业经验和金融背景 [5] - 团队成员平均从业年限超过20年 [5] - 核心成员高惠明拥有超过二十年的医药行业深厚积淀，曾任职于深圳海王生物、华东医药等知名企业 [6] - 高惠明曾成功创办医药企业，对医药行业的技术趋势、商业模式与投资逻辑拥有独到见解 [6] 投资理念与策略 - 公司恪守价值投资本源，坚持深度基本面研究，相信企业的内在价值是投资的最终锚点 [8] - 投资风格强调产业视角，运用一级市场思维严选上市公司，聚焦生意模式与企业本质 [10] - 投资风格强调安全边际，在评估标的时考虑各种变量的下限 [10] - 投资范围覆盖A股、港股，通过跨市场多维度比较寻找最具性价比的优质资产 [10] - 公司自2017年即专注港股市场，以产业资本的耐心和内行人的眼光审视公司 [15] 核心优势与行业认知 - 公司在医药领域拥有超15年的产业创业+投资经验，建立了强大的行业认知壁垒 [16] - 公司深谙医药产业本质，兼具创业者与投资人的双重视角，在业内积累了广泛的资源网络 [7] - 公司能看懂医药技术、理解商业模式，利用市场认知差创造超额收益 [15][16] 近期市场观点与操作 - 公司认为市场整体估值处于合理范围，但找到有足够安全边际的投资标的较困难，因此保留了较多现金 [16] - 随着港股创新药械快速上涨，其关注的港股创新药械组合预期长期收益率下降 [16] - 公司关注的A股高壁垒化学药公司经营持续超预期，但股价持续滞涨 [16] - 公司在8月中报季降低了港股创新药械仓位，增加了A股化学药配置，使医药基金产品组合风险与收益更均衡 [16] 行业背景 - 截至2025年7月底，管理规模在20亿以下的私募管理人有7000余家，占比超85% [2] - 在10-20亿规模私募中，上海高恩私募旗下产品"上海高恩医药进取3号A类份额"收益数据未披露，位列1-7月主观多头产品榜top10、股票策略夏普榜top10 [2]

私募基金经理信心与仓位 - 9月中国对冲基金经理A股信心指数为125.74，连续2个月上升 [1] - 截至8月底股票主观多头策略型私募基金平均仓位为78%，环比7月底提升1个百分点 [2] - 仓位在五成及以上的私募基金占比为92.8%，比7月底提升2.4个百分点 [2] - 满仓及加杠杆的私募占比24.3%，仓位在八成以上（不含满仓）的私募占比为41% [2] 市场流动性预期与结构性机会 - 当前市场资金流入主力或来自高净值客户和专业机构投资者，未来居民资金增配权益市场及外资配置加快将保持A股微观流动性充裕 [2] - 中国出口韧性和新兴产业亮点凸显制造业底色，在“反内卷”政策落地过程中，权益市场结构性行情有望延续 [2] - 头部私募对A股和港股结构性行情的可持续性抱有期待 [1] 行业配置策略转向 - 市场机会有望从科技/AI板块向传统消费、地产产业链等其他方向扩散 [1] - 部分私募在看好AI和创新药板块的同时，青睐受益于“反内卷”政策的标的及安全边际高、基本面稳定的个股 [4] - 有百亿级私募在保持成长风格配置的同时，加仓了房地产、白酒等板块的龙头企业 [4] - 操作思路包括在保持仓位不变前提下，将高位资产替换成低位资产以提高组合安全性 [4] 对科技/AI板块的分歧 - 有观点认为光模块、服务器、PCB等AI算力板块短期或存在一定压力 [3] - 若海外大厂AI应用难有突破，toC公司可能面临渗透率和ARPU值压力，toB公司可能在AI降本红利期结束后出现折旧费用高于减员收益的问题 [3] - 一旦海外大厂资本开支低于预期，AI算力板块逻辑或将出现逆转 [3] - 另有观点认为，经过8月上涨后AI相关公司估值已与海外同类公司拉平，但依托中国供应链优势仍有进一步表现空间 [3]

北京商报讯（记者 李海媛）9月5日，宁波证监局发文称，经查，宁波开云股权投资管理有限公司（以下简称"开云股权投资"）在开展私募基金业务活动 中，存在未备案私募基金；登记备案信息不准确；未按照合同约定向投资者进行信息披露；公司合规风控负责人长期缺位，未认真履行谨慎勤勉义务；未妥 善保存投资者适当性管理相关资料等问题，违反了多项规定。 根据有关规定，宁波证监局决定对开云股权投资采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信数据库。 ...