报告核心观点 报告涵盖宏观经济、策略、金融工程、固定收益等总量研究，以及中小盘、食品饮料、非银金融等行业公司研究，涉及国内外政策动态、市场行情、行业发展趋势及投资建议等内容，为投资者提供多领域分析与投资参考 [1] 总量研究 宏观经济 - 国内聚焦城市更新等多方面政策，海外美欧关税谈判存分歧，美日达成协议，欧央行维持利率不变 [3][5][6] - 6月财政收支有变化，公共财政收入增速放缓、支出边际降速，政府性基金收支显著提速，广义赤字阶段性走阔 [10][11][12] 策略 - 市场突破后呈中枢缓慢上行的震荡市，短期警惕回调，看好成长板块，给出行业配置建议 [16][18][21] 金融工程 - 提出因子切割论，结合深度学习构建DBD - GRU模型，该模型因子表现优异 [22][25][26] 固定收益 - 关注央行实际操作及资金利率，预计2025年下半年债券收益率上行，10年国债收益率目标1.9 - 2.2% [29][30][38] 行业公司 中小盘 - 看好AI + 应用，推荐拓尔思等标的，关注膳食营养补充剂行业，预计2026年全球销售规模达2230亿美元 [40][42][43] 食品饮料 - 低估值白酒有布局机遇，新消费估值回调后可关注，推荐贵州茅台等组合 [45][46][47] 非银金融 - 券商日均交易量突破2万亿，保险预定利率调降50bp符合预期，推荐国泰海通等标的 [49][50][52] 电力设备与新能源 - 固态电池材料突破、中试加快，建议关注相关行情及宁德时代等标的 [54][55] - 低空经济纵向落地，推荐卧龙电驱等标的，关注后续板块行情 [63] 汽车 - 上海政策助推Robotaxi落地，智驾关注多方面变化，推荐小鹏汽车 - W等整车及华阳集团等零部件标的 [58][59][62] 地产建筑 - 创金合信首农REIT上市，发行市场活跃，看好REITs板块投资机会 [67] 农林牧渔 - 2025Q2农业板块公募重仓市值提升，生猪、饲料、宠物板块有投资机会，推荐相关标的 [71][73][75] 建材 - 雅江下游水电工程开工带来投资机会，推荐三棵树等消费建材、中国巨石等玻纤标的 [79][81] 医药 - 人福医药归核重整、创新管线布局，本周医药生物上涨，推荐恒瑞医药等标的 [86][88][89] 计算机 - 重视AI应用和稳定币投资机会，推荐金山办公等AI应用、恒生电子等稳定币板块标的 [98][99][101] 通信 - 谷歌上调资本开支，阿里Qwen3模型更新，看好全球AIDC算力产业链等七大产业方向 [104][106][107] 化工 - 价格法修正草案若落地推动反内卷，《办法》落地或使龙头受益，推荐万华化学等标的 [108][110][112] 商贸零售 - 医美有新品发布，化妆品温和复苏，推荐爱美客等医美、上美股份等化妆品标的 [115][116][118] 银行 - 银行业资负结构转化，利率风险需重估，看好银行估值抬升，受益标的有农业银行等 [120][121][124] 军工 - 泰柬冲突升级，军贸有望受益，中国军贸市场份额或增长，推荐无人装备等子板块受益标的 [126][127][128]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 固态电池正从实验室阶段向量产验证阶段发展 2025 年底小批量装车试验 2026 - 2027 年普遍装车试验 低空、机器人、AI 等新兴应用场景打开市场空间 产业化落地有望提速 建议关注固态电池板块后续行情表现 推荐标的宁德时代 受益标的涵盖设备、电池、正极及电解质等多个领域 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 本周板块回顾 - 本周板块涨跌幅：7 月 21 日 - 7 月 25 日 Wind 固态电池指数 +3.5% 2025 年累计 +25.5% 同期沪深 300 指数 +4.9% 统计范围内相关标的平均 +2.8% 日均交易额 464 亿元 较上周 +41.4% 设备（+6.8%）、导电剂（+3.7%）涨幅靠前 仅电解质复合膜（-0.3%）、铝塑膜（-0.6%）下跌 涨幅前五标的为纳科诺尔、星云股份等 跌幅前五标的为*ST 威尔、天铁科技等 厦钨新能、安孚科技发布业绩快报 营业收入和归母净利润均同比增长 [4][11][14] - 周观点：材料方面 华盛锂电完成多种固态/半固态电池适配材料实验室试制 泰和科技多个项目处于中试阶段 当升科技开发双相复合超高镍正极材料 电池方面 中试、量产节奏加快 孚能科技半固态电池实现 GWh 级出货 豪鹏科技半固态电池能量密度达 950Wh/L 已送样 蜂巢能源计划 2025Q4 量产半固态电池 设备方面 清研纳科交付国内首台高速宽幅干法电极设备 [23][24][26] 行业动态 - QuantumScape 深化与大众 PowerCo 固态电池合作 7 月 23 日宣布扩大战略合作 PowerCo 未来两年将提供高达 1.31 亿美元付款 [28] - 清研纳科交付国内首台高速宽幅干法电极设备 7 月 24 日交付 幅宽 800mm 速度最高 50m/min 具备无溶剂、低能耗、高效率优势 [24][29] - 中自科技与电子科大合作推进固态电池商业化 7 月 25 日表示依托高校成果和自身能力将实验室成果商业化 获授权发明专利与固态电池及其核心材料制备方法相关 [30] 个股动态 - 华盛锂电完成固态电池材料实验室试制 已完成多种固态/半固态电池适配材料试制 如半固态电解质添加剂等 [3][23][31] - 三孚新科 3D 复合铜箔可应用于固态电池等领域 目前处于下游电池厂商送样测试阶段 具体量产时间待定 [32] - 孚能科技半固态电池实现 GWh 级出货 成本较液态电池仅高 5% - 10% 具备经济性和市场竞争力 [3][26][33] - 泰和科技多项固态电池材料项目中试推进 多个项目处于中试阶段 部分已完成小试 [3][23][34] - 豪鹏科技半固态电池能量密度达 950Wh/L 已向穿戴类客户送样 适配 AI 硬件需求 未来将配合客户量产 [3][26][35] - 当升科技固态电池正极材料适配人形机器人 开发双相复合超高镍正极材料 适配全固态电池体系 可解决高倍率放电稳定性问题 [3][23][36] - 蜂巢能源计划 2025Q4 量产半固态电池 将于 2025 年第四季度在 2.3GWh 半固态量产线上试生产第一代 140Ah 半固态电池 2027 年开始大规模供应 [3][26][37]

市场趋势分析 - WIND全A指数当前趋势线位于5400点附近，赚钱效应值为4.09%，显著为正，市场处于上行趋势格局 [1][3][8] - 均线距离为5.21%，显著高于3%的阈值，显示上行趋势延续 [3][8] - 短期可能受美联储议息和中美关税等宏观事件影响，但赚钱效应为正背景下建议逢低加仓 [1][3][8] 行业配置建议 - 中期推荐困境反转型板块：港股创新药、港股证券、恒生消费 [2][3][8] - TWO BETA模型推荐科技板块，重点关注军工、AI应用和固态电池 [2][3][8] - 上行趋势中券商和科技等高弹性板块值得重点关注 [2][3][8] 策略表现 - 戴维斯双击策略本年累计绝对收益26.78%，超额中证500指数16.76%，本周超额-0.44% [9][12] - 净利润断层策略本年累计绝对收益35.72%，超额基准25.70% [13][15] - 沪深300增强策略本年超额收益16.82%，本周超额0.31% [16][17] 估值与仓位 - WIND全A指数PE位于70分位点（中等水平），PB位于30分位点（较低水平） [4][6] - 绝对收益产品建议仓位提升至80% [4][8] - 沪深300整体PE为13.27倍，创业板指整体PE为23.04倍，中证500整体PE为16.45倍 [5] 市场表现回顾 - 上周WIND全A上涨2.21%，中证500上涨3.28%，沪深300上涨1.69% [2] - 煤炭行业单周涨幅达8%，银行板块下跌2.89% [2] - 煤炭、建筑、建材板块资金流入明显 [2]

硫化物全固态电池技术发展现状 - 能量密度快速提升：硫化物全固态电池能量密度预计从2025年的350Wh/kg提升至2030年的500Wh/kg，年均复合增长率达7.4% [2] - 商业化节奏加速：关键节点2026年实现规模化生产（原计划2027年），电解质电导率>10 mS/cm、界面稳定性提升 [2] - 中日技术路线趋同：中国2024年专利申请量达日本三倍，但日本基础专利仍占全球40% [2] - 政策驱动明确：国内设定2027年装车节点，企业进度普遍提前半年（如60Ah电芯2025年下线） [2] 技术商业化突破的核心价值 - 供应链安全重构：硫化锂本土化生产可降低对日韩原材料依赖，推动电解质成本向100美元/kg目标迈进 [3] - 终端应用场景拓展：高安全性适用于航空、军工领域，400Wh/kg高能量密度版本（预计2028年）解决电动汽车续航焦虑 [3] - 生产工艺革新：干法电极工艺与硫化物电解质膜集成可降低30%以上制造成本 [3] 政策支持与市场需求 - 国家战略层面：中国《新能源汽车产业发展规划（2025）》支持固态电池研发，科技部"十四五"专项投入超20亿元 [4] - 产业链协同需求：宁德时代千人研发团队与中试平台建设反映头部企业布局决心 [5] - 市场窗口期预测：2030年全球市场规模达200亿美元，年复合增长率超45% [5] 核心技术研发进展 - 高离子电导率突破：硫化物电解质室温离子电导率达10⁻² S/cm，通过掺杂稀土元素可提升至5×10⁻² S/cm [6] - 空气稳定性改性：表面包覆技术将硫化物电解质在30℃/60%RH环境下的稳定性从＜1小时提升至＞72小时 [6] - 低成本合成工艺：机械化学法制备Li₆PS₅Cl的能耗降低60%，材料成本较2023年下降40% [6] 界面稳定性与规模化制造 - 正极界面钝化技术：原子层沉积构建Li₃PO₄缓冲层使界面阻抗从＞1000Ω·cm²降至50Ω·cm² [7] - 干法电极工艺突破：硫化物全固态电池干法成膜技术使能量密度提升至400Wh/kg [7] - 全电池封装方案：多层Al/PET复合膜封装使10Ah级软包电池通过200℃热箱测试 [7] 热管理及安全性能 - 热失控阻断机制：Li₃N热响应隔膜将热蔓延速率从＞10℃/s抑制至＜1℃/s [8] - 三维热传导网络：石墨烯气凝胶复合集流体轴向热导率达120W/(m·K)，5C快充时温差控制在3℃以内 [9] - 失效预警系统：集成多参数传感的BMS算法实现热失控提前300ms预警 [9] 行业活动与联盟 - 全球硫化物固态电池技术路线图发布：涵盖2025-2030年材料体系、工艺路径等关键指标 [10] - 全固态产业联盟成立：首个专注于全固态电池的产业链生态联盟 [12] - 中国技术攻关清单发布：聚焦高纯硫化锂连续化生产、界面阻抗控制、百兆瓦/吉瓦时级产线建设 [12] 产业链参与企业 - 固态电池企业：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等头部厂商参与 [14] - 材料供应商：恩捷股份、容百科技、当升科技、贝特瑞等覆盖正负极材料及电解质 [15] - 设备厂商：先导智能、赢合科技、杭克科技等提供干法电极设备及整线解决方案 [15]

行业及公司 - **医药行业**：创新药涉及立方制药、海南海药等；CRO 有凯莱英、昭衍新药等；疫苗包括沃森生物、康泰生物等；核心公司有南京新百、智飞生物；科弈药业与美国 ERIGEN LLC 达成战略合作 [1][2][3] - **液冷行业**：核心公司有英维克、川环科技；相关公司包括申菱环境、同飞股份等；其他涉及淳中科技、强瑞技术等 [4][8][9] - **煤炭行业**：核心公司有潞安环能、大有能源等；焦煤核心公司有陕西黑猫、山西焦煤等 [12][15] - **钢铁行业**：核心公司有西宁特钢、柳钢股份等 [13][15] - **盐业**：相关公司为中盐化工、云图控股；中国盐业集团发布反内卷倡议书 [14][18] - **等静压设备行业**：核心公司有先导智能、纳科诺尔；其它公司包括赢合科技、海目星等 [19][20] - **消费行业**：步步高与京东合作布局七鲜生态 [22] - **金融行业**：锦龙股份布局智算中心服务，受金融反内卷影响 [23] - **AI 算力行业**：华胜天成与华为昇腾算力深度合作 [24] - **橡胶行业**：海南橡胶受橡胶与海南自贸双重驱动 [27] - **供应链服务行业**：东方嘉盛全资子公司在海南布局供应链服务 [28] - **机器人行业**：天龙股份参股公司布局六维力传感器 [29] - **无人驾驶行业**：涉及锦江在线、大众交通等公司，上海将在 WAIC2025 发放智能网联汽车示范运营牌照 [31] - **激光雷达行业**：涉及神通科技、永新光学等公司，美股 Aeve 盘前暴涨 [31] 核心观点和论据 - **医药行业**：创新药及集采价格“反内卷”双驱动，超 100 个品种药品申请纳入创新药目录，第十一批集采优化价差计算“锚点”，明确“新药不集采、集采非新药”原则；创新药保险目录调整与基本医保同步进行 [1] - **液冷行业**：高阶 AI 芯片采用率持续升高，华为参展展示异腾 384 真机，功耗大传统风冷无法满足散热需求；Blackwell GPU 占 NVIDIA 高阶 GPU 出货比例超 80%，GB200/GB300Rack 出货扩大使液冷散热方案采用率升高；高功率密度远超风冷极限，液冷成唯一可行方案 [4][5] - **反内卷相关行业**：国家发改委等发布价格法修正草案征求意见，明确不正当价格行为认定标准；各行业受影响，煤炭超产能企业责令停产整改，价格上涨；钢铁行业面临需求结构调整，优质企业盈利修复；盐业抵制低价倾销维护市场秩序 [10][11][12] - **等静压设备行业**：在固态电池生产中起关键作用，单 GWh 价值量超 2000 万，长期市场空间超百亿元；能解决固态电解质与电极刚性接触问题，降低界面电阻 [19] - **消费行业**：步步高与京东合作设立长沙七鲜，负责七鲜品牌零售生鲜业务在湖南拓店运营；商务部持续深化国际消费中心城市建设 [22] - **金融行业**：锦龙股份拟购买深圳本贸科技股权布局智算中心服务；广东金融监管局整治行业乱象反对“内卷式”竞争；参股公司东莞证券 IPO 恢复审核，重组利于业务转型 [23] - **AI 算力行业**：华为参展展示异腾 384 真机，华胜天成与华为在异腾芯片等方向广泛协作，落地多个国家级 AI 基础设施项目，股票期权激励设定营收目标 [24][26] - **橡胶行业**：泰国空袭影响橡胶进口，海南橡胶产品营收占比高，拥有大量橡胶园和加工厂，与王府井合作涉足免税业务 [27] - **供应链服务行业**：海南自贸港全岛封关启动，东方嘉盛在海南成立子公司参与建设，还涉及光刻机寄售维修和机器人报关业务 [28] - **机器人行业**：马斯克宣布推出 Optimus3 原型及生产计划，天龙股份参股公司能提供相关传感器，公司接洽机器人电机材料业务 [29][30] - **无人驾驶行业**：上海将发放智能网联汽车示范运营牌照，公众可打到 Robotaxi [31] - **激光雷达行业**：美股 Aeve 盘前暴涨，其激光雷达被英伟达集成到 DRIVEAGX 平台 [31] 其他重要内容 - **个股信息**：亚辉龙参股公司有猴痘检测试剂盒；瑞普生物猫传腹 mRNA 疫苗获批临床试验；元力股份拟购买同晟股份股权；平安电工新增织布机扩产能；燕塘乳业或与胖东来合作；威尔高发布业绩和股权激励目标；正海磁材研发磁体产品供货；永达股份为铁建重工供应商；三生国健与辉瑞合作；雪人集团参与水电项目；海伦钢琴控制权变更；立昂微量产 VCSEL 芯片订单饱满 [31][32][33][34][35]

中国财富蓄水池变化 - 中国两大财富蓄水池为楼市和股市 [2] - 楼市投资效率和变现效率下降 不鼓励多买房 [4] - 股市通过加强监管 退市力度和分红政策改善 可能成为更友善的市场 [4] - 未来社会财富会更多流向股市 [5] 上半年A股市场表现 - 上半年A股三大特点为"以小为美" 热点轮动和IPO赴港热 [7] 以小为美 - 小盘股表现优于大盘股 国证2000指数涨幅超10% 北证50指数大涨39.5% [7] - 沪指和深成指分别上涨2.76%和0.48% 创业板指上涨0.53% [7] - 超七成股票上涨 1700多只涨幅超20% 580只超50% 140多只超100% [8] - 6月A股新开户数165万户 同比增长53% 上半年累计新开1260万户 同比增长32.8% [8] - 6月日均成交额1.3万亿元 同比增长79.6% [8] 热点轮动 - AI大模型 人形机器人 新消费 创新药 固态电池等热点轮番活跃 [9] - 有色金属行业涨幅18%居首 银行股涨超13% 国防军工 传媒涨超10% [10][11] - 煤炭行业下跌10% 房地产下跌6.5% 日常消费零售下跌4.6% [11] - 老铺黄金 泡泡玛特 蜜雪集团上半年分别累涨超260% 170%和100% [9] IPO赴港热 - 上半年A股上市新股51家 募资373.6亿元 低于2021-2022年每年超5000亿元水平 [12][13] - 港股上半年44只新股IPO 同比增长43.3% 募资1071亿港元 同比增699% [14] - 港股IPO排队企业超160家 九成以上来自中国内地 [15] - 去年4月至今14个月内 内地企业赴港上市达86家 [16] 下半年市场展望 - 机构普遍乐观 高盛维持A股和港股超配建议 [17] - 科技 内需消费和高股息板块是机构普遍看好的配置方向 [18]

固态电池商业化进程 - 上汽集团推出10万级半固态电池车型，搭载清陶能源第二代半固态技术，电解液含量降至5%，系统能量密度达400Wh/kg，支持12分钟快充400公里，循环寿命提升超30% [1] - 清陶能源在工艺端采用干法电极工艺，材料端重仓锰基正极，解决锰溶出问题 [1] - 美股固态电池公司股价创新高，国内企业如孚能科技供应半固态电池用于eVTOL机型 [1] - 清陶能源乌海项目进入试生产阶段，规划5万吨固态电池专用材料和1000万千瓦时产能 [1] - 纳科诺尔交付固态电池核心设备，突破极片成膜、电解质转印等工艺 [1] 新能源ETF及指数表现 - 创业板新能源ETF国泰（159387）跟踪的是创新能源指数（399266），单日涨跌幅可达20% [1] - 该指数从创业板市场中选取涉及太阳能、风能、新能源汽车等新能源产业链领域且具有技术创新能力的上市公司证券作为指数样本，以反映中国新能源产业核心企业的整体市场表现 [1]

市场表现 - A股三大指数均创年内新高 上证指数涨0.62%至3581 86点 深证成指涨0 84%至11099 83点 创业板指涨0 61%至2310 86点 [2] - 沪深两市成交额达18930亿元 较前一交易日放量1930亿元 创3月7日以来新高 [2] - 中际旭创成交额112 10亿元居首 东方财富 北方稀土 新易盛成交均超百亿元 [2] 大基建板块 - 雅下水电工程开工刺激概念股爆发 五新隧装 基康技术连续2日30%涨停 铁建重工 筑博设计等连续2日20%涨停 [3] - 中国电建披露2025年上半年新签合同6866 99亿元 同比增长5 83% 其中能源电力业务合同4313 88亿元 同比增12 27% [3] - 柳工表示多款设备适用于雅下工程 已成立专项组对接 铁拓机械 海螺水泥等基建相关个股涨停 [3][4] - 中信建投预计雅下工程规模达2024年水利投资的88 7% 将带动水利水电 隧道掘进 民爆 电力设备等产业链 [4] 固态电池领域 - 先惠技术盘中触及20%涨停 收盘涨超15% 德新科技 豪鹏科技等涨停 [5] - 孚能科技预计年底建成0 2GWh硫化物全固态电池中试线 并向客户交付60Ah电池 [5] - 国泰海通证券指出固态电池在车端 低空 人形机器人领域应用加速 高能量密度特性满足特殊需求 [5] 机构观点 - 光大证券认为沪指创新高提振信心 场外资金持续进场或推动指数震荡向上 [6] - 中金公司观察到A股资金面五大变化：人民币资产受益 个人投资者占比提升 股市吸引力增强等 [6] - 东方证券指出市场量价齐升 板块有序轮动显示健康运行态势 [6]

美股散户疯狂推动Opendoor股价暴涨 - Opendoor股价在7月22日盘前一度暴涨超23%，前一交易日盘中最高暴涨超120%，触及熔断，7月累计涨幅达502% [1][4][5][6] - 公司股票成交量在周一达到19亿股，占当日美国交易所股票市场全天总交易量的近10% [7] - 看涨期权交易量周一超过200万份，创下今年以来美国个股中第三高的看涨期权日交易总量 [15] 散户投资者成为主要推动力 - 散户投资者对Opendoor的兴趣在社交媒体平台上激增，Stocktwits平台上相关页面浏览量增长400% [8][9] - Reddit论坛WallStreetBets板块上大量散户发布持仓截图，类似四年前"散户逼空华尔街"场景 [10][11] - 该股做空头寸约占流通股的24%，高空头比例是典型迷因股特征之一 [11][20] 公司基本面与股价表现脱节 - Opendoor自2020年12月上市以来尚未报告过任何一个盈利的财年 [2][13] - 今年6月股价一度跌至0.51美元/股，并收到纳斯达克退市警告 [13][14] - 公司宣布将寻求股东批准进行"反向拆股"以符合上市标准 [14] 市场观点与分析 - 多伦多对冲基金EMJ Capital创始人看好该股，预计一两年内股价可能超过80美元 [17] - 金融教授指出Opendoor呈现典型迷因股特征：高空头比例、股价持续下跌、Reddit投机和激进投资者介入 [20] - 高盛衍生品策略师表示市场显得非常"追涨"，看涨期权交易量占总市场交易量近70% [22] 行业联动效应 - Opendoor股价暴涨带动其他"Meme股"大涨，包括QuantumScape一个月涨近200%和Bit Mining大涨87% [20]

人形机器人 - 特斯拉Optimus机器人将在全球首家特斯拉主题餐厅担任服务员 支持扫码点餐及"自动驾驶"模式送餐至车窗边 [1] - 智元与宇树共同中标中移动1 24亿元双足机器人采购订单 其中智元中标7800万元 宇树中标4605万元 该订单有望加速行业商业化落地并构建发展生态 [1] - 世界人工智能大会将于7月26日在上海召开 将举办具身智能及人形机器人产业论坛 特斯拉 智元 宇树等头部企业参展 [1] 固态电池 - 清陶能源固态电池专用材料项目进入试生产阶段 公司已在成都(15GWh) 江西宜春(10GWh) 江苏昆山(10GWh) 浙江台州(20GWh)布局生产基地 [2] - 固态电池兼具性能与安全优势 有望替代液态电池成为下一代主流动力电池 建议关注干法混料 涂布 封装检测等设备环节 [2] 光伏设备 - 硅片价格出现回弹 国内硅料企业响应政府"反内卷"政策 拟以"不低于全成本"为报价调整原则 [3] - BC技术进展迅速 建议关注相关产业链标的 [3] 低空经济 - 小鹏汇天与云路复材签订合作协议 将联合研发飞行汽车用高性能碳纤维复合材料 重点提升三维编织效率与精度 [3] - 飞行汽车项目需依赖轻量化 高强度纤维材料以提升续航与安全性能 [3]