业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-2,600万元到-1,800万元，同比减亏 [2] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为4,600万元到6,700万元 [2] 上年同期业绩 - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为-2,790.78万元 [3] - 2024年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2,394.76万元 [3] - 2024年同期每股收益为-0.0885元 [3] 业绩预亏原因 - 加大对低产奶牛的处置力度增加亏损 [3] - 销售大包奶粉亏损 [3] - 根据会计准则计提生物资产减值准备 [3] - 加大市场投入支持力度 [3]

贸易协定谈判 - 印度反对澳大利亚在第二阶段贸易协定中进一步削减乳制品关税的要求 [1] - 印度反对澳大利亚在第二阶段贸易协定中进一步削减葡萄酒关税的要求 [1]

业绩预告 - 2025年半年度预计归属于上市公司股东的净利润为12,000 00万元-14,500 00万元 [1] - 净利润同比增长56 29%-88 86% [1] 增长驱动因素 - 奶酪产品收入增长带动主营业务提升 [1] - 原材料成本下降推动毛利率上升 [1] - 销售费用率同比下降 [1] - 降本增效措施持续见效 [1]

市场表现 - 2025年7月7日-2025年7月11日，沪深300指数上涨0.82%，申万食品饮料指数上涨0.93% [1] - 前五大上涨个股分别为：国投中鲁、良品铺子、皇台酒业、海融科技、交大昂立 [1] 机构观点 - 白酒需求暂时承压，建议关注护城河宽阔的高端酒企如贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及区域领先酒企 [2] - 大众品方面，黄酒消费热度渐起，啤酒进入旺季，休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高 [2] - 餐饮供应链逐渐修复，乳业上游原奶价格底部企稳，健康趋势下代糖概念迎来新机遇 [2] - 白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，啤酒板块建议关注青岛啤酒和燕京啤酒 [3] - 零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品 [3] - 餐饮供应链建议关注安井食品，乳制品板块建议关注优然牧业、现代牧业、伊利股份和新乳业 [3] 宏观事件 - 市场监管总局指导行业协会发出守护肉品安全倡议，倡导推动肉制品全行业严格落实食品安全主体责任 [4] - 2025年6月份全国居民消费价格同比上涨0.1%，食品价格下降0.3% [5] - 预计下半年大众食品板块需求有望稳中向上，魔芋、无糖茶、电解质水、椰子水等健康品类有望保持创新活力 [6] 行业趋势 - 白酒行业研发低度酒以抓住年轻群体，28度国窖1573将适时投放市场 [7] - 高端酒降价对次高端酒造成冲击，抢占宴席市场成为出路之一，白酒大众消费崛起 [8] - 酒类流通领域急需转型升级，1919探索"即时零售+场景体验"新商业模式 [9] - 多家上市酒企发布人事调整公告，行业处于深度调整期，新管理团队着手经营策略调整 [10] 公司动态 - 贵州茅台召开2025年渠道商座谈会，围绕市场拓展、渠道建设、服务提升等方面展开探讨 [11] - 五粮液集团新设能源管理公司，经营范围包含电池销售业务 [12] - 胖东来自由爱白酒2025年营收预计10亿左右，啤酒规模控制在10亿左右 [13][14] 市场数据 - 名酒最新价格438.00元/瓶 [19] - 奶粉最新价格2718.00元/吨，环比下降2.05% [19] - 乳品饮料最新产量243.30万吨，同比增长16.01% [19] 财务数据 - 贵州茅台2025年预测营收223,080.08百万元，净利润111,435.57百万元 [21] - 伊利股份2025年预测营收130,502.14百万元，净利润13,079.52百万元 [21] - 五粮液2025年预测营收105,912.88百万元，净利润38,245.30百万元 [21]

品牌营销活动 - 优益C在抖音直播间举办"豪爽篮球局"活动，通过篮球对抗赛形式吸引年轻消费者，篮球达人吴勇豪与蒙牛集团低温事业部总经理纪臣分别带队进行对抗 [1][4] - 活动结合直播、对抗、带货互动等多种形式，同步推出优益C×NBA联名包装，强化品牌与年轻消费者的沟通渠道 [1] - 直播间设置投篮挑战、花式转球念词、抽奖等互动环节，提升观众参与感，推动活动气氛 [6] 产品创新与布局 - 优益C推出多款新品，包括"益生菌柠檬茶"（安溪高山四季春茶+中国专利益生菌PC-01）、"益生菌冰柚子"（500亿活菌加持）以及针对银发群体的"优益C畅快菌粉"，覆盖不同消费场景与人群需求 [4] - 公司持续拓展产品矩阵，围绕"益生菌+健康+美味"三大关键词，推动"冠益乳"、"优益C"、"每日鲜酪"三大品牌创新发展 [8] - 通过自研中国专利益生菌PC-01，打造更适合国人肠道的配方体系，构建功能饮品技术壁垒 [8] 品牌战略与合作 - 优益C与NBA达成联名合作，借助NBA的拼搏精神与团队协作形象，强化品牌"健康活力"的核心价值 [10] - 公司计划未来继续推出NBA联名后续合作，围绕"年轻化"、"功能化"、"生活化"三大方向深耕益生菌饮品赛道 [12] - 蒙牛集团低温事业部总经理纪臣主导品牌战略，强调技术创新与功能化、个性化升级，推动国产低温乳品市场拓展 [8][10] 高管团队与执行 - 蒙牛集团低温事业部总经理纪臣（哈尔滨工业大学毕业）亲自参与篮球局活动，以"球员"和"产品亲测者"双重身份拉近品牌与用户距离 [4][8] - 纪臣上任后聚焦益生菌低温乳制品研发与市场开拓，主导自研益生菌技术，推动品牌向功能化方向升级 [8]

公司业绩预告 - 25H1预计实现收入91-93亿，同比下滑7 9%-9 9% [1] - 25H1预计实现净利润10-12亿，同比下滑36%-47% [1] - 公司预计25Q3渠道库存调整到位，全年收入指引低个位数增长 [1] - 年内拟投入不少于10亿资金回购股份，用于后续出售或员工股权激励 [1] - 预期25年分派股息不少于20亿元，去年同期27 2亿元 [1] 业绩下滑原因 - 收入下滑主要系公司主动降低奶粉渠道库存，上半年推出生育补贴计划影响 [1] - 利润端压力更大，由于政府补助减少及全脂奶粉减值影响 [1] - 收入下滑但预计相关费用绝对值无明显收缩，规模效应弱化 [1] 行业及公司展望 - 公司指引全年收入低个位数增长，对应25H2收入预计同增10-15% [2] - 渠道库存调整预计于25Q3完成，生育补贴对收入端影响或仍延续 [2] - 24H2新生儿数量增速转正，预计25H2行业二段/三段奶粉需求向好 [2] - 公司拟于25H2推出较卓睿更高端的新品，有望驱动收入环比改善 [2] 分红回购及中长期优势 - 公司提出年内拟投入不少于10亿资金回购股份 [2] - 承诺预期25年分派股息不少于20亿元，加强股东确定性收益 [2] - 24年新生儿人口回暖、生育补贴政策落地，预计行业改善周期可看2-3年 [2] - 公司渠道基础较优，超高端系列卓睿以更高渠道利润、理顺渠道体系，抢占外资份额 [2] 投资建议调整 - 下调25-27E业绩预测至30 2/36 0/39 9亿元，对应PE分别13/11/9X [3] - 25E股息率约5 3%，基于20亿底线分红承诺 [3] - 给予25年目标PE 14X，对应目标价至5 1港元 [3]

1H25盈利预警 - 预计1H25收入91-93亿元 同比下降7 9-9 9% 净利润10-12亿元 同比下滑36-47% 低于市场预期 [1] - 收入下滑主因去库存调整及12亿元生育补贴政策影响 利润端受大包粉减值 原生态牧业公允价值损失及政府补助减少拖累 [1] - 加回一次性影响后调整利润约15-17亿元 同比跌幅收窄至10 5-21% [1] 经营策略调整 - 上半年启动鲜萃活性营养战略 主动将渠道库存降至0 5X以下 影响5-6月出货但终端动销平稳 [1] - 计划下半年推出脑育系列超高端新品 去库存调整预计7月底完成 [2] - 生育补贴政策短期影响收入 长期利于用户拉新及后续增长 [1] 全年业绩展望 - 全年收入指引低单位数增长 下半年或实现双位数增长 受益于库存出清及新生人口增量 [2] - 下半年利润表现有望改善 但全年仍面临上游资产减值 补贴政策及政府补助减少压力 [2] - 原生态牧业1H25或亏损 去年同期盈利1 3亿元 [1] 股东回报计划 - 启动不少于10亿元股份回购用于员工激励 25年派息额不低于20亿元 占预期利润60%以上 [2] - 目标价下调27%至6港元 对应18/14倍25/26年P/E 维持跑赢行业评级 [2] 长期业务布局 - 覆盖全生命周期营养产品 功能营养事业及儿青事业将成为未来增量来源 [2] - 去库存策略短期承压但长期利于渠道健康及竞争力提升 [2]

市场表现 - A股收盘站上3500点整数关 上证指数突破2024年11月8日高点 显示市场对关税事件影响已脱敏 [1] - 本周上涨在美国宣布对14个国家调整关税率后发生 表明市场对关税影响有充分预期 [1] - 超2900家个股上涨 成交量温和放大 收盘站稳3500点 领涨板块包括房地产 石油石化 钢铁 非银金融 煤炭 [3] 后市展望 - 两大支撑因素推动A股上行：低利率环境维持 美联储可能提前降息 市场风险偏好回升 非银金融 传媒 军工等高风险板块上涨 [1] - 若增量政策及时推出 A股可能突破2024年10月以来横盘震荡格局 [1] - 7月预计仍是事件驱动的主题性行情 但板块将出现高低切换 [2] 热点板块 - 大消费方向：2025年重点任务是促进消费扩大内需 关注乳制品 IP消费 休闲旅游 医美等景气度较高板块 [2] - 机器人国产化：2025年确定性趋势 产品从人形机器人向四足机器人 功能型机器人扩展 关注传感器 控制器 灵巧手等板块 7月特斯拉财报或成新催化剂 [2] - 半导体国产化：关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等 [2] - 军工板块：2025年订单回升预期 地面装备 航空装备 军工电子等子板块一季报已现触底迹象 [2] - 创新药：经历近4年调整后迎来收获期 2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 2025年或迎基本面拐点 [2] 盘面回顾 - 上证指数突破2024年11月8日震荡区间高点 尾盘回落但站稳3500点 [3] - 领跌板块包括汽车 传媒 军工 电子 公用事业等 [3]

中流击水，革故鼎新——食品行业 2025 年度中期投资策 略 20250710 摘要 白酒行业正经历深度调整，供需关系变化显著，需求端升级与降级并存， 酒企主动调整供给节奏以适应市场新变化，产品和量价策略面临深刻变 革，建议关注产品结构均衡、库存健康的企业。 大众品领域重回渠道为王时代，新渠道如会员超市、零食量贩和直播电 商颠覆传统渠道，提供性价比更高的消费选择，实现结构性增长；新产 品如休闲磨鱼等细分行业创新迭代，实现高速成长。 白酒库存周期影响企业报表，当前处于主动去库存阶段，收入增速探底， 企业对库存和市场秩序管理更加科学，高端酒价格承压，中高档产品保 持消费升级状态，优选产品结构均衡、库存良性的企业。 新消费趋势下，零食连锁、折扣零售等模式创新企业快速发展，通过高 效率、便捷化、性价比方式实现结构性增长，投资逻辑聚焦渠道企业及 关联制造企业机会，具备产能和原料优势的企业持续占优。 休闲零食销售渠道呈现均衡发展趋势，会员超市、零食量贩、直播电商 等新兴渠道兴起，仓储会员制超市持续扩容，硬折扣模式带来效率革命， 零食量贩门店迅速抢占下沉市场，相关企业享受行业红利。 Q&A 2025 年食品饮料行业的整体投 ...

担保情况概述 - 截至2025年6月30日，担保公司本年度累计对外担保总额为203,953.76万元，其中上游供应商担保责任余额为10,614.70万元，下游经销商担保责任余额为193,339.06万元 [1] - 担保公司在保户数为2,189户，其中上游供应商在保户数为26户，下游经销商在保户数为2,163户 [1] 前五名被担保人详情 - 第一名被担保人为下游经销商，担保责任余额4,130.67万元，担保期限7个月，担保方式为连带责任保证，融资用途为购买公司产品，被担保方资信良好且提供反担保 [3] - 第二名被担保人为下游经销商，担保责任余额1,499.82万元，担保期限7个月，担保方式为连带责任保证，融资用途为购买公司产品，被担保方资信良好且提供反担保 [3] - 第三名被担保人为下游经销商，担保责任余额1,498.33万元，担保期限9个月，担保方式为连带责任保证，融资用途为购买公司产品，被担保方资信良好且提供反担保 [3] - 第四名被担保人为下游经销商，担保责任余额1,495.33万元，担保期限7个月，担保方式为连带责任保证，融资用途为购买公司产品，被担保方资信良好且提供反担保 [3] - 第五名被担保人为下游经销商，担保责任余额1,464.33万元，担保期限7个月，担保方式为连带责任保证，融资用途为购买公司产品，被担保方资信良好且提供反担保 [3] 担保业务特点 - 担保业务高度集中于下游经销商，前五名被担保人均为下游经销商，合计担保责任余额达10,088.48万元，占下游担保总额的5.22% [1][3] - 所有被担保方融资用途均为购买公司产品，担保方式统一采用连带责任保证，且均提供反担保 [3]