近日，全球规模最大燕麦饮公司Oatly（噢麦力）发布2025年第三季度财报显示，该品牌实现上市后首 个季度盈利。在电话业绩会上，Oatly提到，大中华区团队在充满挑战的消费环境下，在多个渠道实现 有力增长。 然而，Oatly想要保持长期的持续性盈利并不容易。多方数据分析显示，我国植物奶市场经过2021年的 热潮后，自2022年起出现降温，赛道内投融资基本停滞，植物奶在线下零售货架包装饮品市场的整体份 额有所下滑。究其主要原因，在于植物奶从产品定位到消费场景上执着于"牛奶替代品"，未形成独立消 费场景，健康属性不够充分，同时面临口感与价格的双重挑战。 新京报记者近日对电商平台销售的23款植物奶统计发现，不少品牌倾向于使用或暗示"替代牛奶"的说 法。例如，Oatly官网声称"从营养角度看，用营养强化燕麦饮代替牛奶是很好的"。素香斋素食店销售 的一款"植物密码"福娘膳食均衡系列燕麦奶，在商品页面打出"适合中国人体质的牛奶替代饮品"。 然而营养成分表显示，23款产品中，超八成样本蛋白质含量不及纯牛奶，仅5款产品标示了钙含量，近 四成样本添加了植物油和食用盐。营养专家提醒，植物奶并不是传统意义上的"奶"，而是属于植物蛋 ...

基金会成立五周年里程碑 - 美赞臣公益基金会迎来成立5周年重要里程碑 自2020年成立以来秉持"守护新生、滋养健康、赋能未来"愿景 [1] - 2025年恰逢美赞臣120周年及基金会成立5周年 公司将立足新起点持续夯实母婴公益基础并拓展至全生命周期公益服务 [2] 核心公益项目与成果 - "用爱传递·更好开始"乡村母婴营养改善计划覆盖全国超过100个县市 累计服务超过20万乡村母婴家庭 [2][4] - 2022年公司为超过2000名"柠檬宝宝"等罕见病患儿提供特殊配方奶粉及资金支援 [4] - 自2022年加入中国儿童少年基金会"减灾救灾爱心联盟"后 在多次重大灾害中面向受灾儿童和孕产家庭第一时间开展救援 [5] - 2025年初西藏日喀则市定日县地震 基金会首批捐赠逾3000罐奶粉物资保障受灾婴幼儿口粮供应 [6] 公益模式创新与社会合作 - 基金会推动"向日葵亲子小屋"项目将科学育儿知识送到社区 并创新推出"你买五罐 我捐一罐"公益配捐机制联动消费者 [6] - 公司与中国儿童少年基金会合作 借助其深入社会末端的优势使科学营养覆盖目标群体 [9] - 联合中国营养学会等权威机构编写《基层医务人员妇幼营养培训手册》并开展系统化培训 实现公益从"捐赠"升级为"赋能" [10] - 基金会连续3年获得广州地区慈善组织透明度A级评价 并获得2024企业ESG乡村振兴优秀案例等多项荣誉 [13] 未来战略方向 - 美赞臣中国加速布局全生命周期新赛道 过去3年推出儿童和成人奶粉等多元化产品 完成儿童成人营养核心产品矩阵搭建 [15] - 2025年2月公司启动"婴幼儿+儿童成人"双轮驱动战略 加码生命全周期营养布局赛道 [15] - 基金会未来将双重发力 一方面继续夯实母婴健康公益基础 另一方面将公益模式拓展至中老年群体构建全生命周期健康服务体系 [15]

近日，法国高端乳制品品牌爱乐薇(Elle & Vire Professionnel®)与米其林星级主厨Pierre Gagnaire先生携 手，于上海联袂呈现"自然本味·匠心璀璨"主题晚宴。本次活动以品牌核心产品爱乐薇Excellence超高温 灭菌稀奶油和Finesse轻脂稀奶油为核心，邀请了与品牌保持长期合作的业界伙伴及重要客户，共赴一场 兼具仪式感与互动性的法式美食之旅。通过深度参与、匠心对话与艺术化体验，爱乐薇不仅再次彰显了 其作为专业奶油品牌的权威性与影响力，传递"自然本味，一步到味"的品牌理念，更引领来宾完成了一 次通往卓越的独特体验。 作为美食界的先锋之一，Pierre Gagnaire以其标志性的创新精神诠释了爱乐薇两款稀奶油的无限可能。 这位拥有18颗米其林评星(*)的法餐泰斗，基于对食材本真价值的共同追求，与爱乐薇始终保持着紧密 的合作关系。在本次晚宴上，通过爱乐薇两款产品的双重变奏，Pierre Gagnaire及其团队将稀奶油从传 统配料提升为创作语言中不可或缺的味觉维度。这种默契配合，不仅展现了Pierre Gagnaire的精湛技 艺，更印证了爱乐薇产品与顶级厨艺大师相得益彰的完美 ...

近一年中国奶粉进口情况统计图 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国奶粉行业竞争现状及投资决策建议报告》 根据中国海关数据显示：2025年10月中国奶粉进口数量为4万吨，同比下降2.5%，进口金额为4.81亿美 元，同比增长1.6%。 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

根据中国海关数据显示：2025年10月中国乳品进口数量为18万吨，同比下降2.4%，进口金额为8.79亿美 元，同比增长4.5%。 近一年中国乳品进口情况统计图 上市企业：阳光乳业（001318），皇氏集团（002329），贝因美（002570），麦趣尔（002719），燕塘 乳业（002732），庄园牧场（002910），新乳业（002946），西部牧业（300106），品渥食品 （300892），熊猫乳品（300898），海融科技（300915），天润乳业（600419），三元股份 （600429），光明乳业（600597），妙可蓝多（600882），伊利股份（600887），一鸣食品 （605179），佳禾食品（605300），骑士乳业（832786） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国乳制品行业市场调查研究及发展前景规划报告》 数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决 ...

公司数字化转型成效 - 公司自2018年起全面推进数字化转型，打造“产业一体化大数据管理系统”以实现全流程数据闭环 [3] - 数字化转型带来生产效率提升和运营成本降低，同时有效保障了产品质量稳定 [1] - 数字化使决策更科学，显著增强市场竞争力，为可持续发展注入动能 [3] 数字化应用具体环节 - 养殖环节系统实时记录奶牛系谱、挤奶量、行动轨迹、体温、反刍情况等数据，依据数据精准设计个性化营养配方 [3] - 生产环节系统自动记录温度、压力、水电气数据及每个电机阀门工作状态，并实时预警异常情况 [3] - 销售环节通过大数据分析消费者偏好与市场动态，精准预测需求，优化产品布局与库存管理，实现区域化精准营销 [3] 公司经营与市场表现 - 公司现年产鲜奶2万多吨，产品覆盖巴氏奶、酸奶、乳饮料等多个品类 [5] - 公司拥有销售网点2000多个，覆盖全省80多个县，带动就业5000多人 [7] - 2024年企业实现利税1.3亿元 [7] 未来发展计划 - 未来公司将继续加大科技投入，深化数字化转型，提升产品品质与服务质量 [7] - 公司计划积极拓展省外市场，优化产品结构，提升品牌影响力与市场占有率 [7] - 公司将根据消费者需求开发更多个性化乳制品，满足多元化需求 [7]

格隆汇11月24日丨中国圣牧(01432.HK)宣布，于2025年11月24四日，公司的间接全资附属公司圣牧高科 (为其自身及代表其附属公司)与内蒙古蒙牛(为其自身及代表其附属公司)订立2026年生鲜乳供应框架协 议，内容有关中国蒙牛集团向集团采购生鲜乳，期限为三年，自2026年1月1日起至2028年12月31日止。 2026年生鲜乳供应框架协议乃重续上述双方订立日期为2022年11月17日的生鲜乳供应框架协议。 ...

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 2026年食品饮料行业将以结构性机会为主，呈现“新消费内部轮动，传统消费底部改善”的格局 [6] - 新消费领域内部将出现轮动：渠道方面从零食量贩和山姆会员店转向渠道自有品牌和性价比业态扩张；品类方面从魔芋零食和功能饮料转向大健康食品和便捷化食品 [6][17] - 部分传统消费领域如乳制品、速冻食品等供给逐渐出清，需求改善有望推动板块底部修复 [6][38] - 白酒板块预计仍处于调整周期，但逐渐步入筑底阶段 [6] 行业整体复盘与展望 - 2025年前三季度食品饮料行业收入同比微增0.1%，利润同比下降14.6%，行业指数年内下跌4.8%，在31个子行业中排名第31 [8][11] - 行业表现疲弱主要受白酒周期调整拖累，大众品复苏长期趋势不变，内部节奏呈现上半年新消费领先、下半年传统消费修复接力的特征 [11] - 2026年宏观经济预计保持韧性，实际GDP增速预计5.0%，社零增速预计4.7%，CPI增速预计0.4%，消费复苏节奏仍偏温和 [15][16] 软饮料板块 - 2025年上半年七家头部饮料企业收入1127亿元，同比增长6.2%，行业归母净利率13.3%，同比提升1.5个百分点 [42][45] - 2026年出行旺盛有望支撑饮料动销，PET瓶片价格同比降7.4%，白糖价格同比降11.4%，成本红利有望延续 [42][45] - 包装水行业关注娃哈哈内部纠纷可能带来的竞争格局变化，利好农夫山泉、华润饮料 [52] - 运动饮料、养生水、椰子水等细分品类将延续高景气度 [54][58][60] 零食板块 - 2025年魔芋行业高度景气，卫龙美味蔬菜制品和盐津铺子休闲魔芋收入上半年分别同比增长44%和155% [66] - 魔芋品类“健康+美味”底层逻辑不改，“魔芋+”创新持续打开需求，2026年品类红利有望延续 [70] - 零食量贩渠道头部公司鸣鸣很忙和万辰集团门店总数预计突破4万家，2026年重点转向利润率提升与第二增长曲线 [17][94] - 山姆会员店预计2026年新开8家左右门店，关注与上游品牌SKU合作带来的收入弹性 [97] 乳制品板块 - 2021年8月以来的奶价下行周期已持续四年，当前价格较2021年高点回落约31% [105] - 2026年原奶价格有望逐渐筑底，供给端去化确定性较强，需求端在多维度政策支持下有望改善 [107][117] - 低温白奶业务2025年第三季度实现逆势增长，深加工产品如黄油、奶酪人均消费仍有较大提升空间 [122][123] 速冻与调味品板块 - 速冻食品板块2025年第三季度归母净利润同比增长5%，显示价格竞争触底，业绩底部改善 [127] - 调味品板块2025年业绩稳健但增速趋缓，第三季度收入同比增长2%，利润同比增长2% [129] - 2026年B端餐饮需求有望在政策刺激下回暖，C端家庭烹饪因高性价比预计保持韧性 [131][133] 白酒板块 - 2025年白酒行业深度调整，第三季度以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长 [6] - 参考2012-2015年调整周期，预计2026年行业处于触底阶段，动销与批价跌幅收窄，报表端继续出清 [6] 重点公司关注 - 大众品板块建议关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等 [6][64][101][126][142] - 白酒板块建议关注贵州茅台、山西汾酒 [6] - 东鹏饮料预计2026年归母净利润57.7亿元，对应市盈率23倍；劲仔食品预计2026年归母净利润2.9亿元，对应市盈率18倍 [3][102]

公司募投项目调整与产能状况 - 公司于11月17日公告再次调整募投项目，将“定安年产5000吨食品原料项目”变更为“定安年产10000吨食品原料项目”，并从“苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目”中转出2000万元募集资金投入该项目 [1] - 自2021年9月以来，公司一再调整募投项目，在调减传统业务项目投入资金的同时，不断新增项目，反映出传统业务增速下滑和产能利用率较低 [1] - 公司2020年首发上市募资净额2.78亿元，原计划投入两个项目，后因募资不足全部投入苍南项目，此后多次新增项目并调减苍南项目投入金额 [2] - 苍南项目原计划2022年6月投产，经两次延期后达产日期已延至2026年6月，建设期长达6年 [3] - 2024年公司三个生产基地总设计产能6.3万吨，实际产量4.13万吨，产能利用率仅为66%，较2023年下降13个百分点，主要因产量大幅下滑 [3] - 目前公司在建产能达4.3万吨，一旦全部投产总产能将增长68%，产能消化将成为重要问题 [3] - “年产6万吨浓缩乳制品改扩建项目”已于2022年6月达到预定可使用状态，但因客户需求下降导致产能利用率不足，固定成本较高，项目效益不及预期 [4] 主营业务表现与行业竞争 - 公司核心产品为浓缩乳制品（核心为炼乳），2024年贡献77%的收入，是主要利润来源，乳品贸易占比约16%，椰品收入占比降至不足6% [5] - 浓缩乳制品收入2022年增长9.99%，2023年增长9.24%，2024年下滑10.06%，2025年上半年仅增长3.8% [6] - 炼乳行业市场规模有限、集中度高、竞争激烈，主要竞争对手为雀巢（中国）有限公司及荷兰皇家菲仕兰公司，雀巢聚焦高端炼乳市场并拥有品牌渠道优势 [6] - 公司在餐饮渠道中已有较高占有率，意味着短期增长空间有限，管理层透露炼乳增长受餐饮链疲软影响不及预期，头部乳企加大ToB投入可能加剧B端竞争 [6] - 公司寄予厚望的第二增长曲线奶油、奶酪表现不理想，2025年上半年奶酪陷入激烈竞争并开始价格调整，奶油体量较小影响有限 [7] 财务状况与股东行为 - 2025年前三季度公司应收账款达4270.45万元，同比增长88%，存货增长21%至1.41亿元，均远超营收增速，经营活动现金流净额急剧减少，账面现金大幅减少 [7] - 自上市以来公司投资活动现金流保持净流出，固定资产和产能持续增长，但持续投入能否转化为利润尚待观察 [7] - 11月17日公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），向高管等22人授予168.1万股，考核目标为以2025年营收为基数，2026年营收增长率不低于7%，2027年不低于14%，未设置净利润增长目标 [1][7] - 自2024年12月以来，实际控制人的一致行动人及持股5%以上股东开始轮番减持，2025年上半年前十大股东中有四名进行了减持 [8]

公司股份回购 - 公司于2025年11月24日斥资2996.68万港元回购股份 [1] - 本次回购股份数量为723.3万股 [1] - 回购价格区间为每股4.11港元至4.17港元 [1]