珠海科技集团的投资策略与成果 - 珠海科技集团作为影石创新的第4大股东，助力其成为"智能影像第一股"，上市后总市值突破700亿元 [1] - 集团坚持"长期主义"投资策略，早在2019-2020年连续两轮投资影石创新，并多次拒绝退出机会，坚定看好其技术实力与核心团队 [4] - 通过"以投促引"模式，推动影石创新在珠海建智能影像设备生产基地，强化本地高端制造产业链 [5] 影石创新的行业地位与技术优势 - 影石创新旗下"Insta360影石"品牌全景相机全球市占率连续6年第一，2023年达67.2%，运动相机领域全球第二 [4] - 公司拥有全景图像采集/拼接、防抖及数据处理等核心技术，产品覆盖消费级和专业级智能影像设备 [4] - IPO募资主要用于珠海生产基地建设，拟打造自动化生产与物流系统，提升全球市场竞争力 [5] 珠海科技集团的产业布局与资源整合 - 整合华发、格力等国企科技资源，旗下管理华金资本、珠海科创投等多个投资平台及百亿级政府产业基金 [8] - 累计投资约2000家科创企业，培育出智元机器人、优必选、文远知行等行业龙头 [8] - 战略参控股30余家实体企业，控股7家上市公司（含方正科技、光库科技），运营600万平方米产业载体 [13] 典型案例：智元机器人投资 - 2024年初战略投资具身智能"独角兽"智元机器人，推动共建具身智能应用创新中心 [6] - 投资后迅速吸引京东战投等产业资本加入B轮融资，验证集团前瞻性布局 [6] 珠海城市发展战略 - 珠海GDP突破4000亿元但实体经济偏弱，亟需通过新质生产力实现"换道超车" [11] - 集团定位为"新质生产力产业摇篮"，采用"科技投资+产业运营+园区支撑"三位一体模式，耦合资本链/产业链/人才链 [13] - 目标打造国有资本主导的创新生态体系，解决半导体、AI等领域长周期投入难题 [13] 管理层与历史沿革 - 集团由华发转型核心人物李光宁执掌，其曾带领华发资产规模从百亿跃升至千亿级，科技产业投资位列全国第8 [9] - 华发十年间完成从财务投资到系统布局战略性新兴产业的转型，成为国企升级样本 [9]

迅雷参股影石创新上市事件 - 迅雷参股的影石创新于6月11日登陆A股科创板，发行价47.27元/股，开盘后最高涨幅近300%，总市值超700亿元 [1] - 迅雷持有影石创新7.8398%股份（发行后），对应市值约55亿元，超过迅雷自身总市值（22.19亿元）一倍 [1][2] - 影石创新发行前市盈率约100倍，显著高于可比公司安克创新（30倍） [2] 迅雷股价及市场反应 - 迅雷股价在影石创新上市当日大跌22.82%，收报4.955美元/股，总市值3.09亿美元（约22.19亿元人民币） [1] - 盘前迅雷股价一度涨超11%至7.16美元/股，但随后持续回落，最终仅收涨1.25% [1] - 部分投资者此前因预期影石上市将引发迅雷价值重估而提前买入，但实际结果与预期相反 [1] 影石创新财务与融资情况 - 华西证券预测影石创新2025-2027年归母净利润分别为11.44亿元（+14.96%）、16.15亿元（+41.19%）、23.27亿元（+44.12%） [3] - 影石创新上市前完成七轮融资，迅雷2016年领投B轮融资（1400万美元获18.92%股权），当时公司估值7400万美元 [3][4] - 迅雷通过B轮投资影石创新或实现账面利润超50亿元 [3] 迅雷其他业务动态 - 迅雷近期完成对虎扑运营方上海匡慧网络的收购，总现金代价5亿元（已支付4亿元，剩余1亿元分24个月支付） [4][5] - 迅雷2025年Q1总营收8880万美元（同比+10.5%），Non-GAAP净利润10万美元 [6]

证券研究报告 点评报告 2025 年 6 月 12 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 分析师：郭强 第 1 页 共 4 页 6 月 11 日下午，华为发布了 Pura 80、Pura 80 Pro/Pro+/Ultra，共 4 款新机。4 款新机里摄像系统提升明显，从不同机型主摄的参数差异看，可能出现了 3 个不同 的 1 英寸传感器，同时 Ultra 机型还将有首个 1/1.28 型长焦，而且是首个可以通过 棱镜移动切换焦段的手机长焦。其中 Pura 80 应该是使用的 Pure70 使用的 Sony IMX989 一英寸主摄，而更高阶的三款机型都是使用有 RYYB 的一英寸主摄，从参数的 相似度分析大概率是国产思特威的 CIS。从华为最顶级的主打摄像特征的 P 系列手机 在最高端型号使用国产主摄看，国产 CIS 性能追上 Sony 的产品已经获得国产主机厂 的认可。同时结合韦尔股份在车载摄像头领域持续超越以前的行业龙头安森美分析， 国产 CIS 在高端市场全面进口替代将加速进行，看好国产 CIS 产业链的景气度提升。 晨会纪要 根据台湾媒体报道， ...

阿里离职员工发万字长文 马云回应 近日，阿里巴巴内网的一篇帖子引发热议，钉钉的产研负责人元安（花名）离职时在内网对阿里的发展历程、存在的问题及原因作出了近万字分析，阿里 巴巴创始人马云也对该帖子进行了回复。 马云关注到了这个帖子，并在内网回复称："元安同学好，谢谢你那么长的信，写得很好。好像人的成长，阿里的发展也有很多必然要走的路和过程，阿 里巴巴在发生变化之中。祝福你，也希望经常回来看看。" 影石创新上市首日市值破700亿 6月11日，影石创新正式登陆A股，成为"智能影像第一股"。此次IPO发行价47.27元/股，开盘大涨285%，总市值超700亿元。 此次影石创新科创板上市募资19.38亿元，为2025年以来上交所（主板+科创板）整体募资额排名第三，在科创板排名第一。 科创板亦也迎来了首位 "90 后" 董事长，现年34岁的影石创新创始人、董事长刘靖康，2015年从南京大学毕业后，创办该公司，曾自称 "从学生宿舍走向 全球市场"。 抖音电商升级治理虚假宣传：严打直播间违规营销 抖音电商表示，近期发现平台上少数商家及创作者在食品、五金等类目商品的营销推广时，存在严重虚假宣传的行为。在调查时还发现，部分商家疑 ...

C影石（688775）上市首日上涨274.44%，换手率达69.80%，成交额为37.39亿元。 证券时报·数据宝统计显示，融资融券交易方面，该股上市首日融资买入额为5.19亿元，占该股全天交易 额的13.88%，最新融资余额为4.76亿元，占流通市值的比例为8.82%。 | 301275 | 汉朔 | 2025.03.1 | 1 | 143.35 | 5063.96 | 2.38 | 0.00 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 科技 | | | | | | | | 603271 | 永杰 新材 | 2025.03.1 | 1 | 124.42 | 5532.34 | 3.10 | 0.00 | 公司自成立以来一直专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为 基点的全球知名智能影像设备提供商。 （文章来源：证券时报网） 从资金流向来看，上市首日该股获主力资金净流入18.21亿元，其中，特大单净流入14.26亿元，大单净 流入3.95亿元。（数据宝） 近期上市新股首日融资融券交易明细 | 代码 | 简称 | ...

公司上市表现 - 影石创新登陆A股科创板 发行价47 27元/股 开盘后股价最高涨近300%至187 99元 中签投资者最高可获利7万元 [1] - 收盘价177元/股 涨幅274 44% 市值达709 77亿元 带动消费电子板块涨0 82% 人工智能概念板块涨0 64% [1][2] 公司业务与技术 - 主营业务为消费级/专业级智能影像设备及配件 产品从极限运动延伸至Vlog/直播等场景 [2] - 核心竞争壁垒：产品洞察能力+软硬件全景技术（含AI影像处理/防抖技术）+快速迭代能力 [2] - 全球销售网络覆盖超1万家零售门店和90多座机场 2024年线上线下销售占比48%/52% 同比增57%/51% [2] 财务表现 - 2017-2024年营收CAGR达66 2% 2024年营收55 7亿元 归母净利CAGR 106 6%至9 9亿元 [3] - 2025H1预计营收32 1-38 1亿元（同比+32 4%-57 1%） 归母净利4 9-5 8亿元 Q2环比增速达37 2%-81 5%（营收）/80 3%-130 7%（净利） [3] 行业竞争格局 - 全球全景相机市场马太效应显著 公司2023年市占率67 2%连续六年第一 远超理光（12 4%）和GoPro（9 2%） [4] - 深圳产业集群涌现竞争者 如大疆计划7月发布DJI Osmo 360 看到科技获6轮融资 [4][5] 行业前景 - 2023年全球全景相机市场规模50 3亿元（+21 79%） 预计2027年达78 5亿元 应用场景扩展至远程医疗/智慧城市等 [6] - 投资机构看好AI+影像技术融合潜力 特别是3D影像/空间计算/AI生成领域 [6]

6月11日，影石Insta360（下称"影石"）正式登陆A股，科创板迎来了第一位90后创始人。 上市首日，影石开盘价为182元/股，截至收盘大涨270%，总市值超700亿元，成为又一家备受瞩目的明星企业。 苹果与影石的合作渊源深厚，最早可追溯到2018年。影石旗下ONE R系列、Ace Pro系列、GO系列、X系列和Flow系列共11款产品均入驻过Apple Store。 今年，影石还推出独家接入苹果DockKit技术的Flow 2 Pro手机稳定器，获得用户"榨干iPhone原相机"的手机云台评价，持续地深化与苹果生态的整合。 而在2016年，刚刚成立1年的影石正式出第一款产品Insta360 Nano，先后在德国IFA和美国CES这两项全球最有分量的消费电子展会上大放异彩，被苹果联 合创始人沃兹尼亚克称赞为「了不起的产品」。 影石Insta360 X5全景相机和AcePro 2运动相机的原生视频将可直接在Apple Vision Pro上播放，创作者预计将在今年秋季可正式体验。 目前，Vision Pro已 支持上传和观看使用影石上一代全景相机X4拍摄的8K全景素材。 从苹果展示的短片可以看到，一名滑翔伞 ...

2025.06. 11 本文字数：1282，阅读时长大约2分钟 据界面新闻，此次影石创新科创板上市募资19.38亿元，为2025年以来上交所（主板+科创板）整体 募资额排名第三，在科创板排名第一。 与此同时，科创板也迎来首位"90后"董事长，现年34岁的影石创新创始人、董事长刘靖康， 2015年 从南京大学毕业后，创办该公司，曾自称 "从学生宿舍走向全球市场"。 在大学期间，刘靖康曾通过记者电话采访周鸿祎时的10S按键声，准确地找到了他的号码，轰动一 时。 在校期间，刘靖康组建团队做了一款名为"名校直播"的视频产品，但由于直播视频清晰度不高，用户 观感不佳，他决定调整公司方向——做一款可以让人一键拍摄全景视频的相机。 6月11日，影石创新（688775.SH）正式登陆A股，成为"智能影像第一股"。上市首日开盘价为182元/ 股，较发行价上涨285%，总市值突破700亿元。 截至当日收盘，影石创新涨274.44%，市值710亿 元。 | 类文 言 | | 所属板块 | | | --- | --- | --- | --- | | 最高 | 187.99 | 今井 | 182.00 | | 最低 | 165.11 ...

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 影石创新凭借全景技术、产品迭代和软件领先塑造三重产品壁垒，快速抢占GoPro份额，当前销量份额逼近手持影像设备第一，未来在矩阵扩张、全球抢占、成本优化方面有成长逻辑，看好其AI前瞻布局下持续抢占全球份额 [79] - 预计今明年收入78/101亿（同比+40%/29%），利润13.4/16.5亿（同比+35%/23%），公司高成长性较可比标的平均26年21x存溢价空间，远期有云/无人机等第二曲线潜在增量，关注长期价值 [79] - 建议同步关注产业链标的，如镜头模组一供弘景光电、潜在传感器供应商韦尔股份、算法合作虹软科技、持股公司8.73%迅雷等 [79] 根据相关目录分别进行总结 产品外延：快速迭代、AI领先 - 影石产品线细分品类最全，首创拇指相机，迭代速度年均更新3 - 5款最快，24年新品采用高端芯片提升算力及性能；大疆产品线较少，迭代速度年均更新2 - 3款较快；GoPro产品线少，迭代速度年均更新1款落后且性能升级不显著 [23] - 影石高端领先，新品带来更高画质性能；大疆运动相机定价相对更低，基础性能优秀，性价比领先GoPro [27][28] - 影石以全景技术起家，画面技术领先，下一阶段核心优势将由AI侧前瞻投入接力，已打造多种创新功能，AI创意库玩法丰富，在AI及高制程芯片使用方面前瞻投入多 [32][33] - 更长期看，影石产品矩阵和品类矩阵有多元化逻辑，相机品类有望拓展AI智能应用，还可拓展至无人机/车载/智驾等领域；大疆可能补齐全景+便携品类，与运动相机存潜在算法渠道协同；GoPro以价格下探应对国产品牌竞争 [36] 海外抢占：线上线下皆有空间 - 影石创新较早确立海外策略，24年内销/外销占比2:8，虽国产大厂较GoPro在品牌露出有成长空间，但影石已发力海外热点营销和KOL、UGC，逐步追赶 [46] - 影石海外线上增速近年持续高于45%，23/24年独立站分别+26%/+67%、第三方线上分别+146%/+34%，独立站潜力仍有释放空间，新兴市场有开拓空间 [46] - 影石与海外线下渠道积极合作，美/德线下增速领先，美国线下占比提升，德国线下占比低，两国线下均有开拓空间，新兴市场可期；以BestBuy为例，影石渠道占比提升且增速快，GoPro渠道增长疲弱 [51] - 假定将手持影像设备对标清洁机器人市场，参考石头科技全球份额，影石23年全球份额（销额）10%，若份额从23年10%提升至27年20%，对应27年收入129亿，3年cagr+32% [57][59] 成本优化：国产替代降本空间 - 运动/全景相机产业链上游摄像头模组为核心部件，DSP芯片和CMOS模组海外领先；中游全球高度集中；下游线上高渗透率，线下海外空间更大 [64] - 成本拆分中摄像头模组占比60%，进口依存度排序为DSP芯片＞传感器＞镜头，当前镜头已国产化，CMOS替代正当其时，Dsp芯片高端国产化偏低，CMOS传感器国产化正当其时 [66] - 假设影石创新传感器成本占比15%，豪威较Sony价格低20 - 30%，传感器国产化可使影石当前毛利率从52.20%提至53.63 - 54.35%，向上提升1.4 - 2pct [72]

报告公司投资评级 - 考虑新股上市股价波动较大，首次覆盖，暂不给予评级 [2][110] 报告的核心观点 - 影石创新是全球领先的智能影像设备供应商，在全景领域优势明显，2023 年品牌在全球全景相机市场占有率达 67% [1][11] - 2017 - 2024 年营收和归母净利润高速增长，复合增速分别为 66%和 107%，2024 年归母净利率 17.8% [1][73] - 预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润持续增长，收入分别为 84.96、123.56、175.12 亿元，同比分别 +52%、+45%、+42%；归母净利润分别为 12.05、18.09、25.85 亿元，同比分别 +21%、+50%、+43% [2][105][110] 根据相关目录分别进行总结 全景运动相机的壁垒为何 什么是运动/全景运动相机 - 运动相机用于记录运动过程，视角宽、抗震等性能强，体积小、便于携带；全景相机基于全景技术，能实现全空间不同视角成像，拍摄 360°全景图片或视频 [18][19] - 全景运动相机可捕捉 360°画面，通过算法拼接合成全景画面，浏览者可自由切换视角，实现“先拍摄、后构图” [20] 硬件维度：画质与便携的较量 - 硬件难点是画质与便携兼得，需精密光学设计和可接受的续航能力，软件能力优化画质也很重要 [28] - 核心零部件包括镜头模组、处理芯片等，主要原材料由公司采购，部分辅料由外协厂采购 [28][29] - 2024 年营业成本内直接材料约 20.6 亿元，原材料采购金额约 28.6 亿元，IC 芯片、镜头模组、结构件采购金额占比分别为 29%、25%、12% [29] - 芯片主要采购安霸等国际品牌，可替代性差；镜头模组供应商主要是弘景光电与舜宇智能光学，公司有议价能力 [34] - 生产模式以外协生产为主，公司独立完成产品方案设计，加工厂根据需求生产，外协厂总体稳定 [36] 软件技术维度：全景相机的核心壁垒 - 全景相机软件技术难点包括全景图像拼接、运动防抖防水、计算摄影画质优化、后期剪辑软件易用性等 [42] - 影石创新自主研发掌握多项核心技术，截至 2024 年 12 月 31 日，公司及子公司拥有境内外专利 900 项 [41] - 全景图像拼接技术实现高精度场景自适应拼接，AI 全景拼接技术解决物体前后遮挡问题；AI 剪辑技术自动提取精彩片段，一键生成视频 [46][47] - insta360 APP 可处理全景视频，支持一键成片、高光识别等，降低剪辑门槛 [52] 主流产品对比分析：公司产品具备突出性能配置 - 公司产品在价格、分辨率、续航、流畅性方面与同行业可比公司同类产品相比有较强综合竞争力 [53] - 全景相机领域，影石 ONE X 系列迭代至第五代，性能优于大疆、GoPro 同类产品；非全景相机领域，影石 Ace Pro 2 与大疆同类产品性能、价格相当 [53] 影石的研发基因：天生的创新者 - 公司以研发为核心，2024 年研发技术人员 1367 人，占比 58%，汇聚多领域技术人才 [57] - 创始人及董事长刘靖康是核心技术人员，三位核心技术人员通过间接持股绑定利益 [57] - 2023 年研发人员平均薪酬超 44 万元，主要核心技术人员年均薪酬超百万元 [59] - 产品更新迭代周期 1 - 1.5 年左右，硬件迭代包括传感器尺寸等升级，软件持续更新 insta360 APP 优化剪辑体验 [63][66] 下一个创新方向 - 公司加强核心技术同时，储备机械控制等技术，截至 2024 年底在研项目 8 项，为后续发展奠定基础 [72] 基本经营情况分析：全球龙头，持续高增 股权结构：实控人及一致行动人合计控股约 29.89%股权 - 北京岚锋是控股股东，刘靖康是实际控制人，其与一致行动人潘瑶合计间接持有公司 29.8893%股份，其他股东股权分散 [80] 分地区：中国大陆、欧洲、美国为公司主要销售国家及地区 - 产品主要在中国大陆、欧洲、美国销售，17 - 24 年中国大陆收入复合增长 66%，占比 20% - 25%；境外收入复合增长 66%，2024 年占比约 76% [84] - 2024 年美国和欧洲市场收入占比 23%和 23%，美国、日本、英国、德国 21 - 24 年收入复合增速分别是 70%、46%、55%、76% [86] 分产品：消费级智能影像设备为核心收入来源 - 消费级智能影像设备是核心收入来源，2017 - 2024 年收入以 76%的复合增速扩张至 47.9 亿元，2024 年占比约 86.6% [95] - 专业级智能影像设备近年规模略有下降，2024 年主营业务收入比重约 0.4%；配件及其他产品收入复合 +106%，2024 年占比约 13.0% [95][97] - 2024 年整体毛利率 52.2%，同比 -3.8pct，各业务毛利率均有下降，主要系产品结构变动 [97] 募集资金用途 - 募集资金 4.64 亿元，投资智能影像设备生产基地建设项目和影石创新深圳研发中心建设项目 [100][104] - 生产基地项目预计总投资 1.95 亿元，2025 年建成投入使用；研发中心项目预计总投资 2.68 亿元，尚未开始实施 [102][104] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 84.96、123.56、175.12 亿元，同比分别增长 52%、45%、42% [105][110] - 消费级智能影像设备预计保持高增，25 - 27 年营收同比分别 +53%、+46%、+42%；专业智能影像设备预计保持平稳，25 - 27 年营收增速分别同比 +10%、+1%、+1%；配件及其他业务营收有望跟随增长，25 - 27 年同比分别 +50%、+45%、+43% [106][107] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 12.05、18.09、25.85 亿元，同比分别 +21%、+50%、+43% [2][110] - 选取 GoPro、安克创新、极米科技为可比公司，24 年/25 年主要可比公司（剔除极值 GoPro）PE 均值为 49x/23x [110][111]