新消费行业增长驱动因素 - 上半年体育用品类商品零售额同比增长22.2%，金银珠宝类零售额同比增长11.3%，显示升级类消费加速 [1] - 技术驱动与情绪价值是新消费的核心关键词，智能化技术创造个性化供给可能性 [1][2] - 新能源车销量增长反映新技术与扩内需政策共同驱动消费升级 [2] 新消费细分赛道表现 - 潮玩、黄金珠宝、新茶饮行业成为港股热点，代表企业包括泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团 [1] - 新茶饮品牌加速扩张，古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、沪上阿姨相继上市，满足解渴、悦己、社交需求 [2] - AI消费领域活跃，人形机器人赛事、AI眼镜新品推出，影石创新上市显示科技产品普及趋势 [2] 消费主体与需求变迁 - Z世代和银发族推动消费需求向个性化、品质化迭代，银发群体带动医疗健康、康养服务增长 [3] - 95后收入提升后追求个性表达和情绪价值，成为消费创新主力 [3] - 政策支持新型消费发展，如《提振消费专项行动方案》部署数字消费、人工智能+消费等领域 [3] 企业战略与政策建议 - 新消费企业需从渠道开拓转向产品服务升级，通过限量属性品类催生二手市场交易 [3][4] - 品牌应优化供应链和发货节奏，防控二手价格炒作以维持长期增长 [4] - 政策层面建议减负增收，如降房贷利率、租房补贴，宽松货币政策降低消费信贷门槛 [4] 行业增长前景 - 最终消费支出对经济增长贡献率达52%，消费成为GDP增长主动力 [2] - 情绪价值驱动的行业如潮玩、美妆及焕新升级的传统品类如黄金珠宝被看好 [3] - 下半年新消费增速预计与名义GDP同步，具备穿越周期潜力 [4]

公司激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予股票权益合计不超过90.19万股，占总股本0.23%，其中首次授予72.28万股，占总股本0.18%，预留授予权益17.92万股，占总股本0.04% [2] - 激励计划授予价格为15.12元/股，首次授予激励对象不超过27人，包括公司董事、高管、核心管理人员及核心技术(业务)骨干 [2] - 业绩考核以2024年为基数，首次授予部分需满足2025-2028年营收增长率分别超10%/20%/33%/46%，且扣非净利润分别超0.36/1.00/1.50/2.00亿元 [2] - 预留权益部分需满足2026-2028年营收增长率超20%/33%/46%，或扣非净利润超1.00/1.50/2.00亿元 [2] - 预计首次授予权益2025-2029年费用摊销分别为226.66/437.78/234.72/121.40/40.43万元 [2] 渠道优化与业绩表现 - 公司持续推进店效提升与渠道调整，重点布局头部商场，淘汰低效冗余店设，并对店面形象、消费体验及商品结构全方位升级 [3] - 2024年针对中腰部商场十余家门店优化试点成效显著，7-8家平均业绩增长超50%，2025年计划将优化方案推广至剩余100多家同类型门店 [3] - 线上直营渠道受益于市场开拓及精准营销，官网用户注册量持续增加，预计后续将延续快速增长态势 [3] - 2025Q1收入缺口企稳，同店稳步回升，目前渠道调整基本完成，随着调改成效显化、毛利率企稳，利润端有望企稳回升 [4] 盈利预测与业务布局 - 预计2025-2027年EPS分别为0.40/0.51/0.66元，当前股价对应PE分别为72/56/43倍 [4] - 公司布局黄金镶嵌品类第二曲线，有望贡献业绩增量，实现困境反转 [4] - 多家机构给出盈利预测，2025年净利润预测范围在6100万至1.63亿之间，2026年预测范围在7000万至2.17亿之间 [7]

企业所得税 - 海南自贸港企业所得税优惠延续至2027年底，提供长期稳定的税收预期 [3] - 2025年起注册在海南并实际运营的企业（除负面清单行业）统一按15%征收企业所得税，比内地25%标准税率低40% [4] - 鼓励类产业企业主营业务收入占比超60%可享受境外直接投资所得免税政策，例如某生物医药公司通过海南公司投资印尼生产线节省470万元税款 [4] - 固定资产加速折旧政策允许单位价值500万元及以下的固定资产一次性计入成本扣除，超过500万元可缩短折旧年限或加快折旧速度，例如某高新技术企业进口3000万元AI服务器当年全部扣除成本 [5] 进口税收 - 2025年零关税商品清单扩容至453项，新增未烘焙咖啡、乙烯、机器零件等297项商品，企业进口用于生产自用或"两头在外"加工可免征关税、增值税和消费税 [7] - 某咖啡加工企业进口未烘焙咖啡原料成本降低25%，年节省300多万元税款 [8] - 鼓励类产业企业加工增值超30%的内销货物免征进口关税，累计内销货值超67亿元，减免关税约5.4亿元，例如某珠宝企业加工钻石增值35%节省30万元关税 [9] - 交通运输、旅游企业进口营运用船舶、航空器、车辆和游艇享受零关税政策，2025年政策放宽自有游艇数量要求从5艘降至1艘 [10][18] - 某航运企业进口3艘国际运输船舶减免关税和增值税共3.6亿元 [18] 个人所得税 - 高端人才（年收入30万元以上且缴纳社保满6个月）综合所得和经营所得实际税负超过15%部分免征，政策延续至2027年底，例如某高管年薪100万元节省30万元个税 [13] - 普通居民在海南累计居住满183天可享受3%、10%、15%三档超额累进税率，例如年收入50万元员工节省近10万元个税 [14] 特定行业优惠 - 旅游业企业离岛免税额度每人每年10万元，进口观光直升机、游艇等设备免征关税、增值税和消费税，例如某游艇公司进口5艘游艇节省超2000万元 [19] - 高新技术产业研发费用按175%加计扣除，形成无形资产按200%摊销，数字经济企业通过"国际互联网数据交互试点"降低30%国际业务合规成本 [19] - 博鳌乐城先行区医疗机构进口特许药品和医疗器械免征关税和增值税，累计进口药械货值1.14亿元，减免税款1500万元，患者使用高价抗癌药成本降低30%-40% [16] 增值税与销售税改革 - 2025年底前小规模纳税人月销售额10万元及以下免征增值税，跨境服务如国际运输、研发设计免征增值税 [25] - 2025年全岛封关后将增值税、消费税、车辆购置税合并为"销售税"，税率预计大幅降低 [20] 政策适用条件 - 企业需满足"实质性运营"要求：固定办公场所、至少3名员工在海南居住满183天并缴纳社保、完整账簿和本地财务处理 [26] - 房地产开发、传统冶炼、高尔夫球场等负面清单行业不享受15%企业所得税优惠 [22] - 企业需通过"海南国际贸易单一窗口"申请零关税资格，税务部门将核查业务真实性 [23] 典型案例 - 某跨境电商企业组合使用零关税原辅料、加工增值免税和FT账户，原料成本降低20%，综合税负率从19.7%降至9.3% [27] - 某生物医药企业享受15%企业所得税、研发费用加计扣除和乐城药械零关税，年利润1亿元时所得税节省1000万元，研发投入1000万元可抵扣1750万元应纳税所得额 [27]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予迪阿股份“增持”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - 迪阿股份发布激励计划彰显发展信心，推进门店优化且线上直营逆势高增，随着调改成效显化、毛利率企稳，利润端有望企稳回升，布局黄金镶嵌品类第二曲线有望贡献业绩增量实现困境反转 [5][6][7] 报告各部分总结 激励计划情况 - 2025年7月11日迪阿股份发布限制性股票激励计划草案，拟授予股票权益不超90.19万股约占总股本0.23%，首次授予72.28万股约占0.18%，预留17.92万股约占0.04%，授予价格15.12元/股，首次授予激励对象不超27人，涵盖多业务模块核心人员 [4][5] - 业绩考核以2024年为基数，首次授予部分2025 - 2028年营收增长率分别超10%/20%/33%/46%，扣非净利润分别超0.36/1.00/1.50/2.00亿元；预留权益部分2026 - 2028年营收增长率超20%/33%/46%或扣非净利润超1.00/1.50/2.00亿元 [5] - 预计首次授予权益2025 - 2029年费用摊销分别为226.66/437.78/234.72/121.40/40.43万元 [5] 门店与渠道情况 - 公司持续推进店效提升与渠道调整，布局头部商场淘汰低效店，升级店面等，2024年中腰部商场试点成效显著，7 - 8家平均业绩增长超50%，2025年计划推广至100多家同类型门店，成果预计Q2、Q3显化 [6] - 线上直营渠道受益市场开拓及精准营销，官网用户注册量增加，预计延续快速增长态势 [6] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.40/0.51/0.66元，当前股价对应PE分别为72/56/43倍 [9] 财务数据情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,482|1,631|1,816|2,054| |增长率（%）|-32.0%|10.0%|11.3%|13.1%| |归母净利润（百万元）|53|158|205|265| |增长率（%）|-23.1%|198.3%|29.5%|29.2%| |摊薄每股收益（元）|0.13|0.40|0.51|0.66| |ROE（%）|0.8%|2.6%|3.3%|4.3%|[11] 资产负债、利润、现金流量等表情况 - 资产负债表展示了流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024A - 2027E的情况 [12] - 利润表展示了营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目在2024A - 2027E的情况 [12] - 现金流量表展示了净利润、各类活动现金净流量等项目在2024A - 2027E的情况 [12] - 还展示了成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E的情况 [12]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][3] 报告的核心观点 - 2025年1 - 6月金银珠宝社零同比增长11.3%，二季度进入去年同期低基数阶段后加速增长，下半年在供给端产品设计和工艺提升、需求端消费者追求黄金饰品保值和自我取悦的情况下，行业有望继续增长，一口价时尚度较高的黄金产品相关企业增速预计高于整体 [2][38] - 推荐关注以差异化品牌/产品定位布局并建立消费者心智的企业，以及在产品策略、渠道服务能力转型逐步成功的龙头企业 [2][38] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 公司沿革及经营概况 - 报告研究的具体公司周六福2004年成立，主营黄金珠宝零售业务，采用加盟 + 自营、线下 + 线上的全渠道销售模式，2024年底门店数量4129家，按黄金珠宝产品收入排名第十 [9] - 2024年营收57.18亿元，同比增长11.04%，2022年以来年复合增速35.8%；归母净利润7.06亿元，同比增长7.07%，2022年以来年复合增速10.8%，过去三年利润增长低于收入主要因2023年加盟业务扩张但毛利率低影响利润 [10] 营业收入结构 - 收入分渠道及模式：以加盟模式为主，2024年加盟模式收入占比50.5%，其中产品销售和服务费占比分别为27.2%和25.7%；线上渠道成为重要增长渠道，2022 - 2024年年复合增长率46.1%，2024年占比40%；线下自营渠道2024年收入占比8% [12][13] - 收入分产品：2024年黄金珠宝类产品销售收入43.78亿元，同比增长19.1%，占总营收比重76.56%；钻石镶嵌珠宝及其他收入4.07亿元，占比7.12%，按黄金珠宝产品收入计公司市场占有率1.0% [17] - 门店数量及分布：2024年底有4129家门店，加盟店4034家，占比97.7%；加盟店56%分布在三线城市及以下，二线城市35.6%，一线城市8.3%，海外0.1%；加盟店收入三线城市及以下贡献占比51.8%，二线城市35.9%，一线城市11.8%，海外0.6%；自营店主要在二线城市，数量占比75.8%，收入贡献占比82.9% [20][22] 股权结构及管理层 - 股权结构集中，创始人李伟柱持股60.07%，一致行动人李伟蓬持股24.01% [23] - 管理层经验丰富，李伟柱、谢明育有约20年行业经验，钟锡鹏有约15年行业经验 [23] 行业概况 行业规模及增长驱动因素 - 中国珠宝市场规模从2019年的6100亿元增长至2024年的7280亿元，复合年增长率3.6%，黄金珠宝材质更受欢迎，2024年占比73%，较2019年提升21.4pct，2019 - 2024年零售值年复合增速6.3% [29] - 增长驱动因素包括消费场景多元化，自我取悦等消费需求增长；居民购买力提升，金价上涨增强保值需求消费意愿，一口价产品在金价上涨阶段凸显性价比优势 [33] 行业竞争格局 - 2024年按黄金珠宝产品收入计算，前五大企业市场份额为41.4% [34] - 以门店数量看，周大福、老凤祥、周大生等龙头企业形成全国化布局，2024年底周大福6211家门店排名第一，老凤祥5832家排名第二，周大生5008家排名第三 [34] 募投项目 - 上市所得款项净额11.93亿港元，50%用于扩大和加强销售网络，20%用于加强品牌建设，20%用于产品供应及加强产品设计和开发能力，10%用于营运资金及一般企业用途 [37] 投资建议 - 2025年1 - 6月金银珠宝社零同比增长11.3%，行业二季度加速增长，下半年有望继续增长，推荐关注以差异化品牌/产品定位布局并建立消费者心智的企业，以及在产品策略、渠道服务能力转型逐步成功的龙头企业 [2][38]

关税政策 - 美国计划于8月1日提高关税水平，总体水平与4月2日最初宣布的"对等"关税相似，涉及至少22个国家（多数为亚洲国家）[1] - 对铜进口征收50%关税，并可能对金砖国家组织成员征收10%关税[1] - 基准假设为对大多数国家关税10%，关键商品25%[1] 新兴市场股票策略 - 上调MSCI新兴市场指数目标位至1370点（原1290点），预测12个月美元计价回报率11%[2] - 目标市盈率13倍（较之前高2%），当前市盈率12.9倍，相对美国市场仍有较大折价[2] - 驱动因素包括美联储降息、美元走弱、资金流改善及新兴市场经济活动稳健[2] 老铺黄金 - 预测2025年下半年销售额/净利润同比增长268%/284%至129.63亿元/22.59亿元，经调整净利润24.09亿元（+294%）[2] - 单店平均销售额同比增长202%至3亿元，新增3家门店，毛利率同比下降2.1个百分点至39.3%[2] - 关注毛利率管理、门店优化、高客单价产品线及新加坡市场增长[2] 中国汽车行业 - 预计政府补贴持续，实际购车成本不会增加[4] - 行业竞争将长期存在，海外销售表现强劲，本地化产能缓解地缘政治影响[4] - 自动驾驶获客户认可，激光雷达加速采用，自研芯片量产降低成本[5] 东鹏饮料 - 2025年隐含收入同比增长35%，经常性净利润同比增长17%-29%[6] - 第二季度净利润低于预期因费用率上升（冰箱安装时间差及营销费用前置）[6] - 维持买入评级，目标价351元，看好新产品执行及市场份额提升[6] 澜起科技 - 2025年营收同比增长52%至14亿元，第二季度净利润指引5.75亿-6.75亿元（+62%-90%）[7] - 盈利能力改善因DDR5接口芯片升级及运营杠杆提升[7] - 上调2025-2027年盈利预测5%/3%/3%，目标价106元[7] 中国医疗健康 - CDMO板块业绩发布或引发积极情绪，药明康德数据强劲[8] - 上调2025-2027年每股收益预测1.3%/1.4%/0.9%，目标价平均上调4%[8] 哔哩哔哩 - 广告增长稳健，游戏战略聚焦年轻人价值观及长期运营（单款游戏生命周期5年以上）[9] - 优化游戏业务结构，提升广告效率（更少流量产生更高收入）[9] - 目标价23.60美元/183港元[9]

宏观经济表现 - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，环比增长1.1% [2] - 分产业看，第一产业增加值31172亿元（+3.7%），第二产业增加值239050亿元（+5.3%），第三产业增加值390314亿元（+5.5%） [2] - GDP增速较去年同期和全年均提升0.3个百分点，调查失业率维持在5.0%-5.4%区间，6月CPI同比增长0.1%，核心CPI回升至0.7% [3] 消费市场分析 - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，社会消费品零售总额24.55万亿元（+5%），二季度增速较一季度加快0.8个百分点 [4] - 服务零售额同比增长5.3%，商品零售额增长5.1%，升级类消费中体育用品类（+22.2%）、金银珠宝类（+11.3%）表现突出 [4] - 限额以上单位家用电器（+30.7%）、文化办公用品（+25.4%）、通讯器材（+24.1%）、家具类（+22.9%）零售额增速显著 [4] 新兴消费趋势 - 新能源汽车、节能家电、智能家电保持两位数增长，"悦己消费"和个性化消费模式涌现 [4] - 免签政策推动"五一""端午"假期入境外国人次同比分别增长72.7%、59.4%，带动国内消费 [5] - 下半年消费政策将持续加力，补贴措施陆续出台，预计消费市场将延续良好态势 [5]

指数表现 - 中证1000可选消费指数收盘报4595 61点 [1] - 近一个月上涨2 41%，近三个月上涨5 35%，年初至今上涨4 51% [2] 指数构成 - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000 0点 [2] - 十大权重股合计占比23 76%，其中银轮股份(3 34%)、隆鑫通用(2 85%)、双林股份(2 65%)位列前三 [2] - 深交所成分股占比60 41%，上交所占比39 59% [2] - 行业分布：乘用车及零部件(54 82%)、耐用消费品(15 94%)、零售业(14 06%)、纺织服装与珠宝(10 36%)、消费者服务(4 82%) [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次样本，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 样本退市时立即剔除，发生并购分拆等情形按细则处理 [3] - 中证1000指数调整时行业指数同步调整，样本公司行业变更时相应调整 [3]

转自：北京日报客户端 暑假来袭，这个暑假怎么玩？有没有既适合遛娃，又能让自己放松，顺便还能涨知识、享优惠的好去处 呢？菜百博物馆在暑期为消费者和孩子们打造了众多好玩、好学、好逛的项目，快来一探究竟吧。 菜百股份是一家中华老字号企业，同时，菜百股份总店也是由北京市文物局正式备案的国有博物馆—— 北京菜百黄金珠宝博物馆。今年，已经是暑期科普夏令营举办的第四年。在这里，有中国地质博物馆、 珠宝国检集团的专家讲师传授专业的地理、珠宝知识，更有集知识性与趣味性的博物馆参观，"沉浸式 研学+体验+实践"模式里，孩子们可以在炎炎夏日畅游在知识和欢乐的海洋里。 夏令营的课程丰富多彩，每一门都让孩子们收获满满。在"地球周"（7月9日-13日）里，老师为孩子们 讲解琥珀的形成过程、历史和文化价值，让孩子们感受亿万年间的沧海桑田。在"宝石周"（7月14日-18 日） 系列课程上，孩子们不仅能欣赏各种宝石的美，还能学习鉴定宝石的技巧体验宝石手绘。在精心 准备的"非遗周"（7月21日-25日）中，孩子们可以体验非遗绳结、剪纸、掐丝珐琅、篆刻，成为中华优 秀传统文化的小小守护者和传承者。 菜百股份还开展了一系列"博物之声"会员体验活动。 ...

国内黄金市场动态 - 国内品牌金店金价整体持稳，部分金店金价出现转跌，周生生黄金下跌5元/克至1007元/克，比最高价金店低1元/克 [1] - 上海中国黄金报价稳定为969元/克，今日最高与最低金店间价差缩小至38元/克 [1] - 老庙黄金价格下跌2元/克至1003元/克，老凤祥黄金价格下跌1元/克至1007元/克 [1] - 六福黄金、周大福黄金、金至尊黄金、潮宏基黄金、周大生黄金价格持平，均为1008元/克 [1] - 周六福黄金价格持平为988元/克，菜百黄金价格持平为978元/克 [1] - 铂金价格继续保持下跌，周生生铂金饰品价格昨日跌9元/克，今日继续下跌4元/克至556元/克 [1] 黄金回收价格 - 今日黄金回收价微涨0.3元/克 [2] - 各品牌回收差价较大，黄金回收价为764.70元/克，菜百黄金为770.10元/克，周生生黄金为768.80元/克，周大福黄金为772.20元/克，老凤祥黄金为777.70元/克 [2] 国际金价情况 - 昨日现货黄金收报3343.19美元/盎司，跌幅0.35%，主要受美国总统特朗普对关税谈判的开放态度和美元指数回升至三周高位影响 [4] - 今日现货黄金涨势再起，暂报3364.05美元/盎司，涨幅0.62% [4] - 市场对美联储9月降息的预期为60.1%，支撑金价 [4] - 美国6月CPI数据若低于预期，可能强化美联储降息预期并提振金价 [4] - 特朗普发出"50天内达成乌和平协议"的最后通牒，若未达成可能引发避险情绪升温 [4] - 市场正等待美国6月CPI数据，预计晚间金价仍有波动 [4]