投资动态 - 印度DTC鞋履品牌Neeman's完成B轮融资中的B2轮融资，获得35.5亿印度卢比资金，品牌成立于2017年，以环保可持续材料为核心，采用DTC模式运营，同时拓展线上线下渠道 [1][3] - 九毛九将斥资4300万美元（约3亿元人民币）进一步投资北美连锁餐饮公司Big Way Group Inc.，增持后其A类参与持股由10%增至49%，并拥有约10.8%投票权，Big Way Group在北美运营21家“Big Way Hot Pot”自助火锅餐厅，核心客群以非华人为主体 [5] - 九毛九通过此次增持使其北美门店数量翻番，是其“出海”战略的关键一步，旨在借助被投方已验证的本地化模型与非华人客群基础，输出自身供应链、标准化和人才体系以加速扩张 [5] 上市动态 - 上海林清轩化妆品集团股份有限公司正式在香港交易所主板挂牌上市，股票代码“2657.HK”，公司聚焦抗皱紧致类护肤品，提供以天然山茶花成分为主的高端护肤方案 [7] - 林清轩此次上市成为港股市场“国货高端护肤第一股” [7] 收购动态 - 奢侈品巨头LVMH集团已完成对法国出版社Les Editions Croque Futur的收购，该出版社旗下拥有商业杂志《挑战》（Challenges），LVMH通过旗下媒体控股公司Ufipar将其在该出版社的持股从40%增至100% [9] - Meta宣布将以数十亿美元收购开发AI应用Manus的中国公司蝴蝶效应，Manus是一款由Monica.im团队开发的通用型AI Agent，于2025年3月发布，基于大语言模型并能自主分解和完成任务 [10][12] - 交易完成后，Manus将保持独立运作和订阅服务，Meta则可将Manus的工具调用能力整合进自身大模型生态，以补足“Agent落地”短板，此交易是2025年最大一笔中国AI团队并购案 [12] 品牌动态 - 周大生珠宝披露，自七夕起首批200家直营门店入驻美团闪购，截至12月节日旺季，平台日均销量已较上线初期增长约10倍，公司计划2026年将即时零售扩展至超5000家加盟门店 [14] - 挪威户外品牌Norrøna北京首店于高端商业地标SKP正式围挡进入开业筹备阶段，该店将延续品牌户外美学与极简设计，汇集滑雪、登山、徒步及越野跑等多个产品线 [15][17] 人事动态 - 萨克斯全球（Saks Global）宣布首席执行官Marc Metrick离职，由执行董事长Richard Baker接任CEO，Richard Baker是房地产公司NRDC的所有者，在零售和房地产领域经验丰富 [19] - 深圳歌力思服饰股份有限公司聘任王笃森为新任总经理，原董事长兼总经理夏国新辞去总经理职务，未来将更专注于董事长职责与公司长期战略规划 [21] - 宗馥莉重新担任宏胜饮料集团法定代表人及董事、经理职务，此次变更巩固了其对宏胜系的直接控制权，有助于整合旗下全产业链资源并加快新品牌落地与渠道扩张 [22][24]

2025年港股IPO市场概览 - 截至12月25日，年内已有111家企业登陆港股市场，募资总额达2505.61亿元，两项数据较2024年均大幅增长 [2] - 实际IPO总数与募资额远超德勤、安永此前预测的约80家及1300-1500亿港元，港股重新夺回全球新股市场募资额榜首宝座 [2] - 截至6月30日，港交所新股募资额已达1071亿港元，提前锁定全球IPO募资额榜首位置 [4] 行业与公司结构特征 - 消费板块是资本盛宴中耀眼的主角，截至11月末，零售与消费行业IPO数量超23宗，位居各行业之首 [2] - 新茶饮品牌集中上市，2025年以来古茗、蜜雪集团、沪上阿姨3家国内新茶饮品牌登陆港股市场 [5] - 医药与科技赛道亦加速冲刺，例如6月30日泰国饮料公司IFBH、浙江泰德医药、云知声同步挂牌，分别募资约11.58亿港元、5.14亿港元、3.20亿港元 [4] - 更多细分领域头部企业以“第一股”身份亮相，如八马茶业（高端中国茶业第一股）、绿茶集团（中式融合菜第一股）、滴普科技（AI应用第一股） [6] - 大型龙头企业成为市场“压舱石”，宁德时代以410.06亿港元的实际募资额成为年内港股IPO“募资王”及2025年全球规模最大的IPO项目 [6] - 掀起“A+H”双重上市热潮，全年新增19家A+H上市公司创近年历史新高，包括宁德时代、海天味业、安井食品等行业龙头 [7] 市场动态与标志性事件 - 港交所频现多股齐发，6月25日曹操出行、香江电器上市，次日周六福、圣贝拉、颖通控股三家消费企业集体挂牌 [4] - 7月9日出现一日五锣场面，蓝思科技、极智嘉、峰岹科技、讯众通信、大众口腔覆盖多个赛道 [5] - 11月6日均胜电子、文远知行、小马智行、旺山旺水四家企业集体登陆，文远知行与小马智行同步上市成为自动驾驶赛道标志性事件 [5] - 蜜雪冰城公开发售冻资1.77万亿港元、认购倍数5125倍，均刷新港股纪录 [12] 市场驱动因素 - 政策推动是重要原因，A股对连锁餐饮、新茶饮等业态要求严格，证监会2025年简化程序使IPO审核周期从超过100天缩短至60天以内 [9] - 港交所积极优化上市机制，2025年8月1日提出将“A+H”发行人初始公众持股量门槛调至10%或30亿港元市值，降低上市门槛 [9] - VC/PE行业退出压力亟待释放，港股成为投资机构实现退出的重要渠道，例如卡游需在2026年12月前完成上市的对赌条款 [10] - 企业自身面临增长瓶颈与竞争压力，融资成为不可或缺的“弹药”，头部公司资本化加剧行业竞争 [11] 上市后表现与估值逻辑分化 - 市场分化显现，头部企业备受追捧，第二梯队品牌面临上市即破发窘境 [2] - 头部企业如蜜雪冰城凭借“极致性价比+强供应链控制”模式成为消费板块标杆 [16] - 部分企业面临估值低迷，例如绿茶集团首日收跌12.52%，遇见小面首日最大跌幅接近30% [16] - 估值逻辑向盈利质量、成长性、核心竞争力回归，缺乏盈利支撑的扩张叙事难以打动市场 [17] - 八马茶业上市后股价表现堪忧，从首日收盘价93.35港元/股跌至12月29日的31.48港元/股 [17] 企业财务与增长挑战 - 八马茶业增长乏力，收入从2022年18.18亿元增至2024年21.43亿元，但2024年增速仅1.0%，2025年上半年收入同比下滑4.2% [17] - 八马茶业净利润同步下滑，2024年净利润2.24亿元增速8.9%，2025年上半年净利润1.2亿元同比下滑17.8% [17] - 海天味业经历业绩波动后重回增长，2024年收入269.01亿元同比增加9.5%，净利润63.56亿元同比增加12.65% [19] - 海天味业计划将港股募资款项约20%用于建立全球品牌形象及拓展海外市场，首要发力东南亚与欧洲 [19] 长期竞争力与全球化布局 - 真正决定企业长期命运的是其核心竞争力，包括差异化产品、稳定盈利能力、高效供应链及全球化运营能力 [15] - 蜜雪冰城的上市为同行带来显著竞争压力，并形成“虹吸效应”，其成功打破“新茶饮上市即破发”魔咒得益于绝对龙头地位 [13] - 全球化布局要求企业从“规模导向”转向“价值导向”，通过产品创新、本土化运营构建差异化全球竞争力 [19] - 先行者的“财富效应”为后来者提供信心支撑，例如泡泡玛特市值一度突破4200亿港元，被称为“港股涨幅第一神话” [14] 市场后续供给与展望 - 港股IPO后续动力强劲，瑞银数据显示有近300家企业处于排队上市状态，覆盖科技、医药、消费等多个核心领域 [7] - 多家美妆品牌如珀莱雅、自然堂、丸美等进入排队序列，有望成为下一阶段市场重要看点 [7] - 资本市场大门依然敞开，但市场评价体系已愈发成熟和严格，唯有建立核心竞争力的企业才能锚定未来 [20]

2025年港股IPO市场概览 - 2025年港股IPO市场异常活跃，截至12月25日已有111家企业上市，募资总额达2505.61亿元，远超德勤、安永预测的约80家及1300-1500亿港元 [1] - 港股因此重新夺回全球新股市场募资额榜首宝座 [2] - 截至6月30日，港交所新股募资额已达1071亿港元，提前锁定全球IPO募资额榜首 [4] - 市场后续动力强劲，目前有近300家企业处于排队上市状态 [7] 行业与公司结构特征 - 消费板块是IPO主角，截至11月末零售与消费行业IPO数量超23宗，位居各行业之首 [2] - 新茶饮品牌集中上市，2025年以来古茗、蜜雪集团、沪上阿姨3家国内新茶饮品牌登陆港股 [5] - 医药与科技赛道加速冲刺，例如6月30日IFBH、浙江泰德医药、云知声同步挂牌 [4] - 更多细分领域头部企业以“第一股”身份亮相，如八马茶业、绿茶集团、滴普科技 [6] - 大型龙头企业成为市场“压舱石”，例如宁德时代以410.06亿港元募资额成为年内“募资王”及全球最大IPO项目 [7] - 掀起“A+H”双重上市热潮，全年新增19家A+H上市公司创近年新高，包括宁德时代、海天味业等 [7] 市场表现与估值分化 - 市场分化显现，头部企业受追捧，第二梯队品牌面临上市即破发 [2] - 部分企业上市后股价表现低迷，例如绿茶集团首日收跌12.52%，遇见小面首日最大跌幅接近30% [17] - 港股估值逻辑向盈利质量、成长性、核心竞争力回归，缺乏盈利支撑的扩张叙事难以打动市场 [17] - 具体案例显示分化：蜜雪冰城公开发售冻资1.77万亿港元、认购倍数5125倍，刷新港股纪录 [14]；而八马茶业上市后股价从首日收盘价93.35港元/股跌至12月29日的31.48港元/股 [18] 企业上市驱动力与背景 - 政策推动是重要因素，A股对部分消费业态要求严格，证监会支持措施及简化程序使赴港IPO审核周期从超100天缩短至60天以内 [9][10] - 港交所优化上市机制，如2025年8月提出将“A+H”发行人初始公众持股量门槛调至10%或30亿港元市值 [10] - VC/PE行业退出压力亟待释放，港股成为重要退出渠道，例如卡游因对赌条款需在2026年12月前完成上市 [10][11] - 企业因对赌协议面临回购压力，例如周六福创始人因对赌失败耗资约1.6亿元回购股份 [11][12] - 市场竞争内卷促使企业寻求融资“弹药”，上市企业可通过资本优势加剧行业竞争 [13] - 先行者的“财富效应”提供信心支撑，例如泡泡玛特市值一度突破4200亿港元 [15] 企业基本面与长期挑战 - 企业核心竞争力成为长期决定因素，包括产品服务、盈利能力、供应链及全球化运营能力 [16] - 头部企业如蜜雪冰城依托“极致性价比+强供应链控制”的模式成为消费板块标杆 [17] - 部分上市企业增长乏力，例如八马茶业2025年上半年收入同比下滑4.2%，净利润同比下滑17.8% [18] - 企业面临上市后持续增长能力的考验，需进行品牌升级、渠道拓展等 [18] - 全球化布局成为重要战略，例如海天味业计划将约20%的募资用于建立全球品牌形象及拓展海外市场 [19] - 行业竞争从“规模导向”转向“价值导向”，要求构建差异化的全球竞争力 [19]

市场热度与供需状况 - 2025年白银成为涨幅最高的贵金属品种之一 在社交平台引发关注 深圳水贝市场出现投资银条供不应求 商户加价抢购白银的现象 [1] - 2025年12月31日 水贝市场客流不断 许多主卖黄金的柜台都摆放了投资银条 有店铺展示约20块1公斤投资银条中仅剩2块可售 其余已被预订 [1][3] - 银料缺货是当前白银热的直观反应 商户反映在抢购银料 2025年12月29日银价大跌后商户想多拿货 但料商不愿出货 市场总体比较缺银料 [3] 价格表现与计算方式 - 2025年12月31日18时21分 水贝银价售价为20.5元/克 与2025年12月7日的最高价16.5元/克相比 价格上涨约24% [5][6] - 商户出售投资银条的价格计算公式为（水贝银价售价+工费）*克重 板料单价略低于银锭单价 [5] - 白银价格上涨带动银饰价格上涨 水贝足银9999饰品价格计算公式为（水贝白银售价+工费）*克重 工费多在1元至3元区间 [6] - 以一只工费1.5元 克重20克的白银手镯为例 现售价440元 较12月7日约360元的售价上涨约22.22% [6] 市场结构与消费行为 - 相比银料和投资银条的升温 水贝市场内银饰销售相对冷静 前来挑选首饰的消费者仍更关注黄金饰品 [6] - 多位商户看涨未来白银价格走势 [6] 行情回顾与驱动因素 - 2025年白银走势的核心亮点集中在10月至12月 短短三个月内累计涨幅接近80% [7] - 10月 现货白银强势突破近十五年的杯柄形态 开启趋势性上涨行情 价格一度冲高至80美元/盎司关口 [7] - 白银价格上涨的核心驱动力是三大因素共振 COMEX市场天量交割 LBMA现货市场持续升水格局 以及国内白银库存处于十年低位 [7] 后市展望与市场特征 - 当前市场更多受交易层面因素主导 波动率已处于高位 交易情绪紧绷 [7] - 叠加CME交易所多重干预措施落地 后续市场波动进一步放大将是大概率事件 [7]

市场表现与消费热度 - 尽管国际金价银价在元旦假期前剧烈震荡，但新年伊始深圳水贝黄金珠宝市场人气依旧高涨[1] - 2025年1月1日水贝市场黄金饰品报价为每克1126元（含税），市场报价已逐渐统一，不再区分投资金和首饰金[4] - 尽管金价处于历史高位，但近期生意不错，消费者已逐渐适应含税报价体系，新年黄金消费热度持续[4] 不同贵金属品类表现 - 黄金饰品是水贝市场最受欢迎的品种[4] - 白银和铂金价格在2025年末大涨成为市场焦点，但饰品热度虽有上升，仍远不及黄金饰品[6] - 投资银条成为“抢手货”，有商户的500克投资银条缺货需订购，银价飙升导致拿货不如之前容易，有时需要溢价才能拿到板料[7] 价格走势与驱动因素 - 2025年国际金价和银价的累计涨幅分别约为60%和150%[7] - 贵金属大涨的驱动因素包括美联储宽松货币政策、各国央行积极购金、黄金ETF资金流入以及持续推进的“去美元化”趋势[7] 机构观点与市场展望 - 摩根大通预计到2026年底现货黄金价格将升至每盎司5000美元，并估算各国央行与散户投资者的黄金季度购买规模将达到585吨[8] - 知名经济学家Jim Rickards预测2026年金价有望升至每盎司10000美元，银价将触及每盎司200美元[8] - 有分析人士表示目前多种贵金属价格处于历史高位，投资上建议保持谨慎，对于带杠杆的期货投资应在足够了解市场特点后谨慎参与[8]

贵金属价格表现 - 2025年纽约黄金期货价格累计上涨超过64%，创1979年以来最大年度涨幅 [1] - 2025年白银期货价格全年涨幅在141%以上 [1] 市场驱动因素 - 贵金属市场受到美联储降息、央行购金热潮、ETF持仓增加以及避险情绪升温的共同作用 [1] 消费端趋势变化 - 贵金属市场火热行情传导至消费端，广东深圳水贝珠宝市场的消费趋势和批发商销售模式出现新变化 [1] - 线上直播销售模式扩展，2025年初以来，不少水贝的黄金批发商直接线上开播，受到消费者欢迎 [1] - 黄金销售呈现两极分化趋势：部分消费者因金价上涨趋向购买小克重金饰，部分消费者看中保值功能购买高价值设计感产品 [3] 白银市场动态 - 2025年下半年以来，消费者对银条、银饰的关注度持续升温，不少消费者专门为购买投资银条而来 [3] - 市场火热程度高，有门店在短时间内售出五六十公斤白银，货架上的银条在半个月内售空，陈列的大块银板也被预订一空 [3] - 行业分析指出，白银单价低、铂金库存量小，市场容量更小，投机属性更强，价格波动会很大 [3] 行业影响 - 对于黄金商户，虽然销售有所下滑，但黄金库存价值上升，对比其他行业仍有优势 [3]

公司2025年整体业绩表现 - 2025年全年集团合计销售额超过235.31亿元 [1] - 销售额较2024年的170亿元大幅增长，增长额超过65亿元，增幅约38.4% [1][3] - 实际销售额远超公司创始人于2025年3月设定的“控制在200亿以内”的规划目标，超出额约35.31亿元 [3] 各业务板块销售构成 - 超市业态是公司的核心业务，2025年销售额达到126.43亿元，占总销售额的53.7% [1] - 珠宝业态销售额为24.51亿元 [1] - 茶叶业态全年销售额为10.63亿元 [1] 门店销售表现 - 时代广场店为单店销售冠军，2025年销售额约60亿元 [1] 年度销售目标达成情况 - 公司在2025年9月时，销售额已超越2024年全年的170亿元 [3] - 公司未能实现年初制定的控速目标，实际销售额比200亿元的内部规划上限超出了约35.31亿元 [3]

行业趋势：贵金属市场热度传导至消费端 - 2025年贵金属市场的火热行情已传导至消费端 在广东深圳水贝珠宝市场 无论是消费者的消费趋势还是批发商的销售模式都出现了很多新变化[1] 销售模式：批发商加速线上化转型 - 线上直播销售模式从黄金终端品牌和代购扩展至批发商 不少水贝的黄金批发商在2025年初开始直接线上开播并受到消费者欢迎[1] - 某门店销售人员每天中午12点准时出现在电商直播间进行销售[1] 消费行为：黄金消费呈现两极分化 - 黄金销售呈现出明显的两极分化趋势[3] - 一部分消费者因金价上涨而趋向于购买小克重金饰[3] - 另一部分消费者看中黄金的保值功能 愿意购买更具设计感的高价值产品[3] 产品策略：商户多元化配置以对冲风险 - 面对黄金、白银、铂金价格屡创新高 水贝珠宝市场的商户闻风而动[5] - 一些档口从以前主要销售黄金 转变为金条、银条、金饰、银饰全方位配置 以对冲风险并提高业绩[5] - 此举使得消费者的选择越来越多[5] 市场热点：白银产品关注度与销售激增 - 2025年下半年以来 消费者对银条、银饰的关注度持续升温[7] - 不少消费者是专门为购买投资银条而来[7] - 市场火热程度直观反映在货架上 原本摆放银条的货架在短短半个月内售空 档口最显眼位置陈列的大块银板也早已被预订一空[7] - 某门店销售人员表示产品摆上去马上就没了 从早上到采访时段没有停歇 大概卖了五六十公斤[9] 品种分析：不同贵金属的市场特性 - 白银单价较低 铂金库存量较小且之前单价也较低 因此这两个品种的市场容量更小[11] - 白银和铂金目前的投机属性会更强一些 价格波动会很大[11] - 对于商户而言 虽然黄金销售有所下滑 但对比其他行业 黄金的库存价值上升了[11]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：大消费行业（包括商品消费、服务消费）、家电与智能硬件、跨境电商、线下零售、社服旅游、食品饮料、生猪养殖、美容护理、珠宝、防护时尚等[1][3][12][14][16][17][22] * **公司**： * **家电/智能硬件**：美的、海尔、海信、TCL电子、9号公司、极米科技、石头科技、科沃斯、追觅、云鲸、宇树、雷鸟创新、Xreal、闪极、银石网络、德昌股份、三花智控[2][20][21] * **防护时尚**：李宁、海澜之家、森马、罗莱生活、水星家纺[10] * **珠宝**：曹洪记、周大福、老铺黄金[11] * **跨境电商**：安克创新[13] * **美容护理**：林清轩[14] * **镜片产业链**：博士眼镜、康耐特、明月镜片[15] * **社服旅游**：中国中免、凯撒旅业、长白山、小菜园、珠海免税[17][18] * **食品饮料**：颐海国际、千禾味业、海天味业、东鹏特饮、卫龙美味、盐津铺子、今世缘、古井贡酒、珍酒李渡、舍得酒业、贵州茅台、山西汾酒[22] 核心观点与论据 * **宏观与政策环境**：2026年宏观环境预计为弱复苏、低通胀，政策主线侧重促消费和强补贴，而非解决特定矛盾[1][3][9] 促消费政策效果预计超预期，依据是财政部明确多渠道增加居民收入，且2025年下半年多数省份最低工资指导线增幅超过8%，大型企业如比亚迪也在提薪[4][5] 关税成本趋降有望修复多数企业利润率，税收稽查推动行业合规发展，提升头部卖家集中度[1][14] * **消费领域投资主线**： * **服务消费**：看好体制机制改革带来的机会，例如医疗服务价格调整（提高劳务价值、降低检查费），类似趋势存在于交通、公用事业、托育、养老等领域[1][6] * **商品消费**：企业内卷和迭代能力至关重要，创新和新供给是关键（如智能眼镜、无人机）[1][7] 地方政府竞争（如推广春秋假）将刺激旅游业等新供给[7] * **线下零售**：是提升内需的重要抓手，直接受益于商业设施设备更新政策[1][12] 2026年超长春节旺季预计将拉动区域头部商业零售企业一季度业绩，测算显示20家头部公司一季度收入与利润占全年比重分别为29%与41%[12] * **具体行业展望**： * **家电与智能硬件**：2026年超长期特别国债补贴额度约2500亿元，较2025年的3000亿有所减少但符合预期[19] 补贴品类聚焦核心6类（空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器），并延续对智能穿戴、智能手机、AI PC的补贴，新增AI眼镜[2][19] 2026年补贴形式更多样化并向线下倾斜，龙头公司（美的、海尔、海信、TCL电子）在渠道和资质上更具优势[20] * **食品饮料**：预计2026年一季度达到业绩底部，二季度后逐步回升，当前至春节前是较好配置时点[22] 餐饮供应链板块因低库存和低基数有望实现业绩反转[22] 零食饮料类公司有望依靠品类与渠道逻辑实现约20%的年化增长[22] 白酒板块短期可能反弹，下半年估值抬升机会较大，建议优先配置腰部酒企[22] * **生猪养殖**：2026年猪价市场预期好转，近期价格上涨（从11.5元涨至12.5元）驱动因素为下游盈利刺激需求[16] 尽管春节后供需格局可能带来悲观预期，但预计猪价不会跌破10月份低点，行业预期将逐步转向乐观[16] * **跨境电商**：汇率波动（2025年人民币兑美元呈V形走势，上半年升值约3.5%）对头部品牌卖家影响相对有限，例如安克创新过去三年汇兑损益占利润比重在2%-6%之间波动，2025年上半年最高不超过8%[13] * **社服旅游**：元旦及春节假期利好出行旅游，冰雪游相关标的（如长白山民宿预定量同比增长超80%）受益[17] 长期可关注受益于服务消费政策及出入境放宽的OTA，以及平价消费龙头[17] * **防护时尚**：12月多数品牌流水环比放缓，但大众品牌（如海澜之家）表现更具韧性[10] 李宁因审慎运营、健康库存及大股东增持（2025年内超15亿港币）而受关注[10][11] * **美容护理**：林清轩港股上市表现良好（发行市值109亿港币，收盘119亿港币，涨幅约9%）[14] 化妆品原料的新兴技术（植物提取、生物发酵、生物合成）及拥有PDRN、ECM等新成分应用的公司值得关注[14] 其他重要内容 * **市场数据**：2025年前三季度快消品市场销售额同比增长1.3%，其中销量增长3.8%，平均售价下降2.4%[12] 折扣店渠道渗透率增长70%，消费者购买频次增长12%，客单价增长1%[12] * **产业趋势与事件催化**：产业趋势在增强[1][9] 即将举行的CES展会是AI端侧应用（AR眼镜、家庭服务机器人、人形机器人等）的重要催化节点[21] * **细分领域机会**：智能家居和智能穿戴设备2026年补贴幅度约15%，单台上限500元，支持力度超过以往[20] 珠宝行业因金价高涨短期承压，中期看好有长期竞争力的公司[11] 镜片产业链公司（博士眼镜、康耐特、明月镜片）受益于以旧换新政策[15] 免税板块可关注旺季后的珠海免税，其利润水平已较中国中免更具性价比，且有并购注入预期[18]

公司财务与股东回报 - 创辉珠宝宣布将于2026年2月13日派发特别股息 [1] - 特别股息的具体金额为每股0.005港元 [1]