公司战略方向 - 公司正积极开拓碳纤维及相关制品在民用市场的应用 [1] - 公司将在产线更加丰富的前提下推进低成本的ZT7系列产品生产以进一步拓展用户覆盖范围 [1] - ZT9系列将同步探索低成本化发展路径以适配更广泛市场需求 [1] 产品组合与产能利用 - T800系列作为通用牌号与国内标准高度契合市场需求明确且规模较大 [1] - 公司将在产线有富余产能时灵活组织T800系列生产以提升产能利用率 [1] - 公司研发的M40X产品处于国内领先水平目前正与用户深度协同推进产业化落地 [1] 产业链布局与发展 - 公司针对不同档级纤维持续开发低成本产品以降低应用门槛 [1] - 公司通过延伸产业链布局以预浸料产品研发与生产带动纤维销量增长 [1]

文章核心观点 - 上海石化通过其全资控股的内蒙古新金山碳纤维有限公司 在鄂尔多斯投建年产3万吨大丝束碳纤维项目 总投资约31.96亿元 标志着公司从小丝束产品向规模化制造阶段的战略转折 [4][5] - 国内碳纤维行业扩产重点正从小丝束向大丝束过渡 大丝束路线凭借其生产效率与成本控制优势 契合风电等下游领域快速增长的需求 是国内企业实现突破的关键方向 [5][6] - 上海石化选择在2025年行业供需转折的关键窗口期启动项目 其战略目的不仅是短期盈利 更在于通过规模化工程掌握核心技术并降低进口依赖 带有国家材料战略的延伸意味 [6] 上海石化战略布局 - 内蒙古新金山碳纤维有限公司注册资本在半年内经历两次大幅增资 从2000万元增至3.3亿元 再增至6亿元 总体增幅高达2900% 显示项目资金需求与建设进度快速推进 [4] - 新金山碳纤维是上海石化大丝束碳纤维项目的实施主体 项目规划建设年产3万吨大丝束碳纤维装置 并配套约6万吨原丝年产能 投资规模在国内同类项目中处于领先水平 [4] - 上海石化此前在小丝束产品上已有积累 但受限于产能和成本难以形成规模竞争力 此次异地新建项目是其迈向规模化制造的战略转折 [5] 大丝束碳纤维行业趋势 - 大丝束路线的核心优势在于生产效率与成本控制 产线稳定后单位产能投资与能耗将大幅下降 能为风电、轨交、土木工程等下游应用提供更具价格竞争力的材料 [5] - 相较于国外企业垄断的高端小丝束市场 大丝束更接近工业化大宗材料属性 适合国内企业以工程化手段实现突破 [6] - 风电叶片用碳纤维需求的快速增长是驱动大丝束化趋势的关键力量 大丝束的成本优势在规模化生产后会逐步显现 [5] 行业环境与战略考量 - 2025年处于行业供需转折的关键窗口期 风电、轨交、储氢罐等结构件领域的国产替代正在放量 同时全球巨头在大丝束产能上有所保留 为国内企业留下市场空间 [6] - 行业虽景气上行但存在不确定性 2025年上半年国内T700级12K小丝束价格较去年同期下降超过25% 部分企业库存周期延长 大丝束作为新扩产方向可能面临阶段性供需错配风险 [6] - 上海石化作为央企背景企业 其战略目的侧重于掌握产业链核心技术和降低进口依赖 资本的持续投入带有国家材料战略的延伸意味 [6]

宏观经济表现 - 2025年10月制造业PMI指数为49.0%，环比下降0.8个百分点，生产指数为49.7%，环比下降2.2个百分点，新订单指数为48.8%，环比下降0.9个百分点，新出口订单指数为45.9%，环比下降1.9个百分点 [5] - 非制造业PMI（商务活动）指数为50.1%，环比上升0.1个百分点，略高于荣枯线，服务业PMI指数为50.2%，环比上升0.1个百分点，建筑业PMI指数为49.1%，环比下降0.2个百分点 [6] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间 [6] - 在节日效应带动下，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间，邮政业商务活动指数升至70.0%以上 [7] 晶合集成公司表现与前景 - 公司2025年前三季度营收81.30亿元，同比增长20%，毛利率25.9%，同比提升0.6个百分点，归母净利润5.50亿元，同比增长97% [10] - 2025年第三季度营收29.31亿元，环比增长11%，同比增长23%，毛利率26.1%，环比提升1.8个百分点，归母净利润2.18亿元，环比增长11%，同比增长137% [10] - 公司积极推进新产品开发，已实现40nm高压OLED DDIC批量生产、28nm逻辑芯片持续流片、55nm堆栈式CIS全流程生产，28nm OLED DDIC预计2025年底进入风险量产阶段 [11] - 随着DRAM向4F2+CBA架构升级，存储芯片面积可减少约30%，未来存储厂可能将外围电路外包给专业逻辑Fab厂生产，为公司带来代工机会 [12] 深南电路公司表现与前景 - 公司2025年前三季度营收167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.30%，毛利率28.20%，同比提升2.30个百分点 [14] - 2025年第三季度营收63.01亿元，同比增长33.25%，环比增长11.11%，归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，环比增长11.20%，毛利率31.39%，同比提升6.00个百分点，环比提升3.80个百分点 [14] - AI PCB及存储景气周期持续，公司在通信、数据中心领域，400G及以上的高速交换机、光模块需求显著增长，AI加速卡、服务器及相关配套产品需求提升 [15] - BT基板因材料供应紧张第三季度起价格上调，部分存储涨幅达25%，平均涨幅约3%-10%，供需紧张局面可能延续至2026年上半年，公司BT载板业务有望受益 [16] 光威复材公司表现与前景 - 公司2025年前三季度营业总收入19.86亿元，同比增长4.40%，归母净利润4.15亿元，同比降低32.55%，第三季度营收7.85亿元，同比增长5.24%，环比增长23.58%，归母净利润1.45亿元，同比降低41.05%，环比增长26.88% [18] - 2025年前三季度毛利率为41.18%，同比降低5.58个百分点，第三季度毛利率为39.17%，同比降低10.88个百分点，但环比提升1.14个百分点 [19] - 分板块看，能源新材料板块销售收入6.52亿元，同比增长58.95%，拓展纤维板块销售收入10.03亿元，同比下降12.54% [19] - 公司研发投入持续加大，2025年前三季度研发费用率为8.90%，同比提升3.88个百分点，累计获得知识产权证书1017件，产品涵盖T300级至T1100级等多型号碳纤维 [20]

公司财务表现综述 收入增长强劲的公司 - 吉林化纤前三季度营业总收入40.19亿元，同比增长43.62% [2] - 吉林碳谷前三季度营业总收入18.75亿元，同比增长63.98% [3] - 中复神鹰前三季度营业总收入15.37亿元，同比增长37.39% [4] - 中简科技前三季度营业总收入6.84亿元，同比增长28.46% [5] - 和顺科技前三季度营业总收入4.52亿元，同比增长23.53% [10] 盈利能力显著改善的公司 - 精工科技前三季度归母净利润1.45亿元，同比增长98.18%，扣非净利润1.22亿元，同比增长97.05% [6] - 吉林碳谷前三季度扣非净利润1.26亿元，同比增长143.97% [3] - 中复神鹰前三季度归母净利润6293.46万元，同比扭亏为盈 [4] 面临盈利挑战的公司 - 吉林化纤前三季度归母净利润3264.75万元，同比下降47.41% [2] - 光威复材前三季度归母净利润4.15亿元，同比下降32.55% [7] - 华阳股份前三季度归母净利润11.24亿元，同比下降38.20% [11] - 东华能源前三季度归母净利润7528.82万元，同比下降42.64% [9] - 中航高科前三季度归母净利润8.06亿元，同比下降11.59% [13] 处于亏损状态的公司 - 蒙泰高新前三季度归母净利润亏损5113.49万元，上年同期亏损2951.47万元 [8] - 上海石化前三季度归母净利润亏损4.32亿元，上年同期盈利3453.9万元 [12] - 和顺科技前三季度归母净利润亏损2295.51万元，上年同期亏损2244.6万元 [10] 现金流状况改善的公司 - 吉林化纤经营活动产生的现金流量净额为1.03亿元，同比增长58.47% [2] - 中简科技经营活动产生的现金流量净额为3.56亿元，同比增长240.36% [5] - 光威复材经营活动产生的现金流量净额为2.88亿元，同比增长179.27% [7] - 中航高科经营活动产生的现金流量净额为10.21亿元，同比增长621.17% [13] - 和顺科技经营活动产生的现金流量净额为1300.25万元，上年同期为-4349.98万元 [10] 碳材料行业应用领域 - 碳材料在航空航天、压力容器、新能源汽车、制动系统、机器人、锂电/钩电、风电叶片、光伏热场等领域有广泛应用 [17]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入19.86亿元，同比增长4.40% [1][2] - 2025年前三季度公司实现归母净利润4.15亿元，同比下降32.55% [1][2] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入7.85亿元，同比增长5.24%，环比增长23.58% [3] - 2025年第三季度单季公司实现归母净利润1.45亿元，同比下降41.05%，环比增长26.88% [3] 盈利能力指标 - 2025年前三季度公司销售毛利率为41.18%，同比下降5.58个百分点 [2] - 2025年前三季度公司销售净利率为20.49%，同比下降9.82个百分点 [2] - 2025年第三季度单季销售毛利率为39.17%，同比下降10.88个百分点，环比上升1.13个百分点 [3] - 2025年第三季度单季销售净利率为17.99%，同比下降12.53个百分点，环比上升0.51个百分点 [3] - 2025年前三季度公司加权平均净资产收益率为7.49%，同比下降3.60个百分点 [2] 分业务板块收入 - 拓展纤维板块实现销售收入10.03亿元，同比下降12.54% [2] - 能源新材料板块实现销售收入6.52亿元，同比增长58.95% [2] - 通用新材料板块实现销售收入1.81亿元，同比下降1.94% [2] - 复材科技板块实现销售收入0.60亿元，同比下降26.34% [2] - 精密机械板块实现销售收入0.67亿元，同比增长4.40% [2] - 光晟科技板块实现销售收入0.15亿元，同比增长33.00% [2] 业务运营亮点 - 航天用MJ系列纤维需求逐步回暖 [2] - 碳梁业务实现较快增长，各客户业务均实现同比增长 [2] - 装备业务整体表现稳定，新型号主力产品发货逐季增加 [2] 期间费用情况 - 2025年第三季度销售费用率为0.38%，同比下降0.37个百分点，环比下降0.43个百分点 [3] - 2025年第三季度管理费用率为3.68%，同比下降0.88个百分点，环比下降1.17个百分点 [3] - 2025年第三季度研发费用率为8.08%，同比上升6.35个百分点，环比下降1.03个百分点 [3] - 2025年第三季度财务费用率为1.20%，同比上升0.21个百分点，环比上升0.54个百分点 [3] 现金流与未来展望 - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额为2.88亿元 [2] - 2025年第三季度单季公司经营活动现金流净额为-0.19亿元 [3] - 航空航天领域需求被判断为长期向好 [4] - 公司是国内碳纤维产品品种最全、系列化最完整的企业 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 核心观点 - 碳纤维行业开启万亿蓝海市场，2024年中国碳纤维需求达8.4万吨，同比增长21.7%，预计2026年国产化率将冲击90%，行业复合增长率超过25% [2] - 航空航天、风电、低空经济三大应用场景需求占比超过60%，机器人、新能源车等领域潜力巨大 [2] - 政策支持与技术攻坚推动全产业链生态成型，2025年国产碳纤维全链成本有望追平玻璃纤维高端型号 [4] - 国产龙头公司如吉林化纤、中复神鹰、新创碳谷产能已进入全球前十，并实现万吨级风电拉挤板出口，正在重构全球供应链版图 [2] 行业特性与产业链 - 碳纤维被誉为“黑色黄金”，密度仅为钢的1/4，强度是钢的5-7倍，杨氏模量达传统玻璃纤维的3倍，具有优异的耐高温、耐腐蚀等特性 [13] - 产业链上游为石油化工产业，提供聚丙烯腈等原料；中游为碳纤维制备及复合材料产业；下游应用广泛，包括航空航天、风电叶片、汽车、体育休闲等 [19][20][21] 全球与中国市场竞争格局 - 2024年全球碳纤维需求达156,100吨，同比增长35.7%；全球运行产能为309,000吨，同比增长6.5% [25] - 2024年中国碳纤维总需求为84,062吨，其中国产纤维供应量67,640吨，国产化率突破80.1%，创历史新高 [32][34][36] - 全球产能新增主要来自墨西哥、中国及韩国，中国大陆企业吉林化纤、中复神鹰、新创碳谷进入全球十强厂家 [30] - 中国市场呈现头部企业主导格局，吉林化纤、中复神鹰为第一梯队，市场集中度高，竞争加剧促使企业提升产品与拓展应用 [46] 下游应用领域需求分析 - **航空航天**：2024年全球航空航天军工领域碳纤维需求26,400吨，占总需求16.9%；中国市场该领域需求达9,000吨，占总需求10.7% [52] - **低空经济**：2023年中国低空经济规模达5,059.5亿元，同比增长33.8%，预计2026年规模将突破万亿元；eVTOL行业2026年规模预计增至95.0亿元，2024-2026年复合增长率约72.3% [55] - **风电叶片**：全球风电叶片碳纤维需求量从2017年19.8千吨增长至2024年44千吨，预计2030年将达到19-20万吨；2024年中国风电叶片碳纤维需求为22,000吨，占总需求26.2% [63][66] - **机器人**：2024年中国机器人市场规模突破2,800亿元，同比增长23.6%，预计2030年市场规模达7,800亿元；人形机器人机械臂碳纤维用量约为6-10kg，百万台规模对应年需求或超万吨 [67][69] 政策与技术环境 - 碳纤维被纳入国家关键战略材料，政策轨迹显示其已进入“材料—制造—应用”全链条升维路径，政策重心由“扩产”转向“提效+拓用” [48] - 技术端不断进步，如吉林化纤发布“干喷湿法”T800产品，中复神鹰干喷湿纺T1100级强度突破7,000MPa，原丝—碳化—复材—回收全链路已跑通 [4] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注五家公司： 1. **光威复材**：全产业链布局，技术储备深厚，2024年新增授权知识产权169个 [75][79] 2. **精工科技**：掌握千吨级碳纤维产线技术，并向低空经济领域拓展 [82][85] 3. **中复神鹰**：高性能碳纤维创新领先，深化国际协同，2024年研发投入1.90亿元，获授权专利107件 [88][90] 4. **吉林化纤**：大丝束产能规模化，具备全链成本优势，2024年新增5,000吨高性能碳纤维产能 [30][93] 5. **恒神股份**：垂直产业链贯通，率先卡位低空经济赛道 [100]

公司战略布局 - 公司正积极开拓碳纤维及相关制品在民用市场的应用，如低空经济、大飞机等 [1] - 该战略布局以公司长远发展为原则，是维持公司未来三十年高质量发展的重要基石 [1] - 民用市场应用场景竞争激烈，对成本要求苛刻，产品和市场开发与成本控制密切关联，属于高性能低成本属性 [1] 战略实施影响 - 为实现长远战略，公司必须花费大量资源、花大力气投入，这将不可避免地影响当期产值和利润指标 [1] - 为提升竞争力，公司推动员工持股计划并制定业绩考核指标，旨在督促公司上下一心 [1] 未来发展计划 - “十五五”期间是公司延伸产业链、丰富产品应用的关键阶段 [1] - 公司将通过强有力的措施和系列化、功能化产品，积极推进应用拓展 [1]

战略合作进展 - 公司与特步签署战略合作协议，成为特步碳板跑鞋领域的碳纤维材料供应商 [2] - 合作将聚焦于碳纤维材料在运动产品中的定制开发、新型结构设计、工艺优化及多品类应用 [2] - 双方将探索低碳材料与可持续工艺在高端跑鞋中的应用 [2] 财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入61530.81万元，同比增长59.23% [2][3] - 2025年年初至报告期末累计营业收入153692.60万元，同比增长37.39% [3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5100.48万元 [2][3] - 净利润及扣非净利润均实现由负转正，显示盈利能力改善 [4] 研发与项目进展 - 公司第三季度研发投入同比增长20.07%，年初至报告期末研发投入增长9.99% [5] - 募投项目“碳纤维航空应用研发及制造项目”已顺利结项，原拟使用募集资金36172.00万元，实际投入32082.30万元 [5] - 公司主要募投项目包括西宁年产万吨高性能碳纤维项目及年产3万吨高性能碳纤维建设项目等，合计拟使用募集资金约277668.40万元 [6] 行业应用与展会信息 - 碳纤维及其复合材料在汽车工业、航空航天（低空经济）、风电叶片、氢储运等领域的应用被重点展示 [8] - 相关展品涵盖锂离子电池、钠离子电池、超级电容器、储能系统等制品 [8] - 行业展会计划于2025年12月9日至11日举行 [10]

核心观点 - 公司回应市场关切 明确碳纤维和风电碳梁为两大核心业务板块 当前不计划缩减传统产能或分拆业务 也无海外扩张计划 [1][2][6] - 民品纤维业务短期承压 产能利用率偏低 包头项目因行业供需失衡及价格战面临成本压力和产能消化挑战 [3] - 公司通过差异化战略和全产业链协同应对工业级碳纤维价格战 新增产能将聚焦高端装备、氢能等高端应用领域 [4][5] 业务板块与产能状况 - 碳纤维业务和碳梁业务是公司收入占比最高、最重要的利润贡献来源 碳纤维产品线丰富 以装备应用为主要目标场景 [2] - 公司当前生产经营正常 不涉及缩减传统业务产能的说法 风电碳梁客户基本来自境外 以国际知名风电品牌为主 毛利率整体保持相对稳定 [2] - 碳纤维业务以装备应用为主 民品纤维业务受行业环境变化影响 正进行产品和市场定位优化调整 短期内产能利用率偏低并造成一定成本压力 [3] 行业环境与公司策略 - 工业用碳纤维行业供需格局失衡、产业内卷 价格持续低迷 包头项目投产时机不巧 需要时间适应行业和市场快速变化 [3] - 应对价格战策略包括实施差异化战略 利用产品性能和质量优势拓展高端应用 同时优化产品结构和市场定位 增强全产业链协同能力以提高包头项目产能消化能力 [4] - 包头项目目标市场包括高端装备应用、氢能、低空、光伏热场及工业复材等领域 其中氢能储运碳纤维产品成熟 已持续服务下游重要氢瓶厂家 [5] 市场传闻与订单情况 - 公司明确澄清目前没有海外扩展计划 不存在印尼项目 也没有拆分碳梁业务的计划 [6] - 公司披露的合同相关业务相对稳定 不会对短期现金流造成较大压力 [6]

公司发展历程 - 公司前身为1988年建成的国产钓鱼竿生产线制造商，上世纪90年代已在全球钓具市场占据一席之地 [3] - 1999年启动碳纤维预研，2001年研发正式立项，2002年成立威海拓展纤维有限公司负责碳纤维产业化 [3] - 2005年承担的国家863计划碳纤维项目通过鉴定，成为国内首家实现碳纤维工程化生产的民营企业 [4] - 2005年至2010年期间公司持续亏损，面临巨大资金压力，于2013年底引入投资机构缓解困境 [4] - 2017年公司成功登陆创业板，成为国内碳纤维领域首家上市公司，完成从鱼竿制造到碳纤维生产的产业跃迁 [4][5] 研发投入与技术突破 - 公司核心竞争力在于持续高强度的研发投入，即使在最困难时期也从未动摇 [6] - 研发过程成本高昂，千吨线开工后几次工艺调整和实验的成本相当于一天赔出一辆宝马车 [6] - 公司坚守高强度、高模量、低成本的"两高一低"技术路线 [6] - 在实现T300级碳纤维稳定量产基础上，持续突破T800级、T1100级高性能碳纤维并填补国内空白 [7] - 下一代产品将继续向T1200级深耕，以巩固技术优势 [7] 生产运营与市场应用 - 公司风电叶片碳梁产品迎来供不应求的爆发期，碳梁产线全部满负荷生产，并计划新建多条产线以满足需求 [7] - 实施"双基地战略"：威海基地依托碳纤维"源网荷储"项目降低用电成本，保障高端产品竞争力；包头基地利用低廉电价聚焦低成本碳纤维，主攻民用市场 [8] - 坚持全产业链发展，从碳纤维原丝、预浸料到复合材料制品及生产装备制造，为客户提供一站式复合材料整体解决方案 [8] 行业观点与未来展望 - 公司认为碳纤维成本下降有客观下限，真正的降本空间在于应用端，通过改进成型工艺、降低装备成本和优化制造环节实现产业链良性降本 [9] - 未来将秉持小步慢跑、稳健前行的节奏，在高端领域拓展T800级、T1100级产品市场 [9] - 商飞国产化替代、商业航天、低空经济等领域将带来新的发展机遇，其中商飞领域因国外技术封锁带来的国产化窗口期有望成为重要增长极 [10]